一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司主要业务及产品信息　　2026年上半年，公司及子公司主要从事药品的研发、生产和销售，主营业务未发生变更。　　（二）公司及主要产品的行业地位　　公司自2010年上市以来，始终坚持“产品为王”战略，通过外延并购、合作代理、自主研发等多种方式丰富公司产品线，实现了由上市初狭窄单一的骨科治疗领域向现有心脑血管等大治疗领域的拓展，形成了多个领域的产品集群。公司核心产品在细分领域均处于领先地位：　　1、安脑丸/片，为中药独家、国家医保目录（乙类）品种，其中，安脑丸为国家基药产品。2026年上半年，安脑丸/片已覆盖超过4,600家医院、基层医疗机构、药店，因其... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务及产品信息
　　2026年上半年，公司及子公司主要从事药品的研发、生产和销售，主营业务未发生变更。
　　（二）公司及主要产品的行业地位
　　公司自2010年上市以来，始终坚持“产品为王”战略，通过外延并购、合作代理、自主研发等多种方式丰富公司产品线，实现了由上市初狭窄单一的骨科治疗领域向现有心脑血管等大治疗领域的拓展，形成了多个领域的产品集群。公司核心产品在细分领域均处于领先地位：
　　1、安脑丸/片，为中药独家、国家医保目录（乙类）品种，其中，安脑丸为国家基药产品。2026年上半年，安脑丸/片已覆盖超过4,600家医院、基层医疗机构、药店，因其资质较好，在市场上具有相对优势地位。
　　2、注射用多种维生素（12），为国内首仿、国家医保目录（乙类）品种、国家基本药物目录品种，已完成31个省级行政区域的准入。该产品在河南十九省（区、兵团）药品联盟集中带量采购等多个省际联盟及省级集采项目中中选，截至报告期末，共有22个省（区、兵团）执行集采中选结果。
　　3、氯化钾缓释片（补达秀）是国家基药、国家医保目录（甲类）品种，已有30余年的销售历史，品牌认可度高。公司下属公司广州誉东是全国首家通过氯化钾缓释片一致性评价的企业。根据中康2026年一季度数据，该产品在全国药店零售市场份额占比为61.8%，处于细分市场第一位；根据米内网2026年一季度数据，该产品在城市公立、县级公立医院的市场份额占比约29.2%，处于细分市场第二位。2026年2月，该产品在国家组织集采药品1-8批协议期满接续采购项目中成功中选。
　　4、鹿瓜多肽注射液为骨科领域产品，市场竞争格局相对较好，近年来销售稳定。根据米内网2026年一季度数据，该产品在城市公立、县级公立医院市场份额占比约65%，处于细分市场第一位。该产品于2024年2月中选天津牵头“3+N”带量采购项目并于2025年9月接续成功，2025年2月中选江苏省第五批带量采购项目，2026年2月中选山东省药品集采带量联动项目。
　　5、银杏达莫注射液的市场竞争格局较为稳定，根据米内网发布的2026年一季度数据，该产品在城市公立、县级公立医院的市场份额为30.16%，处于细分市场第二位。该产品目前无需开展一致性评价，市场竞争态势较好。该产品于2025年5月在四川省牵头环磷腺苷葡胺等66个化学药品省际联盟带量集采中中选，2026年6月在全国中成药采购联盟集中采购第二批接续项目中中选。
　　（三）公司主要经营模式
　　1、生产模式
　　公司严格遵循GMP及国家相关法律法规的要求，实行以销定产为主、策略性备货为辅的生产模式。公司拥有5个现代化药品制剂生产基地，分别位于哈尔滨、广州、大同。
　　计划制定:生产基地依据销售预测、历史数据及安全库存标准，制定年度、月度生产计划。
　　精益生产:推行精益生产管理，提高生产效率，降低制造成本。
　　质量控制:实行全生命周期的质量管理，从物料入库、过程控制到成品放行，均执行高于法定标准的内控标准。
　　2、采购模式
　　公司各生产基地分别进行原辅料、包材等关键物料的采购，通过严格筛选GMP认证供应商以保障供应稳定与成本优化。各生产基地依托ERP系统实现计划、订单、验收、结算全流程数字化管理，并注重与优质供应商建立长期战略合作关系，强化供应链韧性与可追溯性。
　　3、销售模式
　　公司构建“经销商协作、学术推广赋能”的复合型营销体系。在渠道布局方面，依托省级经销商团队深耕核心终端，强化重点医院的准入管理与临床应用；借助区域分销网络下沉基层医疗市场，提升广阔市场的覆盖广度与服务效率。公司坚持循证医学驱动的学术推广策略，通过组织专家共识研讨及继续教育培训，推动安脑丸/片、鹿瓜多肽注射液等核心产品的科学应用与临床价值认可。此外，公司积极拓展院外零售及数字化营销渠道，打造多层次、全维度的销售网络，实现院内与院外、线上与线下的协同发展。
　　4、研发模式
　　公司采取多元的研发模式，形成自主研发、联合开发、技术转让、产品引进并行的品种开发路径，聚焦心脑血管、骨科、神经系统、代谢类等慢病领域，并注重现有产品的二次开发与临床价值提升。
　　（四）报告期内公司所处行业情况
　　1、公司所处的行业基本情况
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》划定，公司所属行业为医药制造业，行业代码C27。
　　在国内医疗卫生体制改革持续深化背景下，医药行业规范化发展进程持续提速。伴随健康中国战略全面落地、居民健康消费需求持续升级、人口老龄化程度不断加深，行业加速推进质量、效率、动力三大变革，整体迈入创新驱动、提质增效的高质量发展新阶段。
　　2026年上半年，根据国家统计局发布的数据，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币11,717.8亿元，较去年同期持平；营业成本为6,704.3亿元，较去年同期上涨0.8%；利润总额为1,773.2亿元，较去年同期上涨4.2%，盈利效率逆势提升。
　　2、行业发展阶段及周期性特点⑴行业发展情况
　　从中长期维度看，医药产业是支撑国民健康需求的核心板块，行业刚需属性突出。伴随国内人口老龄化进程持续加快、居民可支配收入稳步增长、全民健康养护认知不断提升，医药市场长期增长基本面稳固，行业整体有望维持平稳向好的发展态势。国家持续出台产业顶层扶持政策，持续补齐医药创新发展短板，不断健全行业监管与配套法规体系，引导产业加速迭代升级，驱动行业整体迈入创新引领、提质增效的高质量发展新阶段。
　　短期层面，药品集中带量采购、医保目录动态谈判等常态化调控政策持续重塑行业经营生态，市场加速优胜劣汰的进程，拥有成本管控能力、成熟品牌壁垒与自主创新研发实力的企业竞争优势持续放大，行业集中化发展趋势愈发显著；与此同时，创新药配套扶持政策持续释放红利，国内医药企业加快创新管线布局与业务转型。长期来看，手握高临床价值产品、品牌影响力突出、适配医疗消费升级趋势且具备完善配套服务能力的企业，将在行业重构后的市场格局中占据优势竞争地位。
　　⑵行业周期性特点
　　医药行业系国民经济重要支柱产业，医疗需求具备刚性特征，行业整体呈现典型弱周期属性，宏观经济波动对行业整体市场规模扰动有限。但细分市场需求存在阶段性、突发性波动特征，具备一定季节性特征；若出现流行性、传染性疾病集中暴发情形，对应预防、治疗类药品的市场需求将出现阶段性增量，带动相关细分领域短期需求扩容。
　　3、行业政策等对所处行业的重大影响
　　报告期内，医药行业全面深化医疗保障改革向纵深推进，仿制药回归合理利润，挂网评价体系强化优质供给，创新药从研发到支付的全链条支持政策落地，推动行业向高质量发展转型。
　　⑴药品集采：2026年集采继续延续2025年“稳临床、保质量、反内卷”的集采导向。重点项目包括湖北牵头的全国中成药集采项目、河南牵头的34个药品省际联盟集采项目，规则上按厂牌报量、采购单元内分组竞争、综合评分决定中选结果。同时，优化稳临床措施，包括：强调超过约定采购量的部分，医疗机构可选择采购中选或非中选产品，避免一刀切；优化保质量措施，严格申报药品质量要求：申报药品需要提供GMP符合性检查证明材料及同类制剂的放行记录；优化反内卷的措施，在规则设置中锚点的取值进一步优化，同时设置复活机制，避免竞价的恶意竞争。
　　⑵价格治理：2026年4月14日，《国务院办公厅关于健全药品价格形成机制的若干意见》（国办发〔2026〕9号）下发，确立“仿制药保可及、创新药重价值”的分类定价原则。第一，完善重点环节药品价格政策。涉及新上市药品首发价格机制、医保支付标准、集中带量采购和挂网价格管理等多个关键环节。专利期、谈判期创新药豁免集采，可依据临床价值自主定价。第二，推动相关主体发挥药品价格发现作用。包括医疗机构、实体药店、网上药店等，力促多元主体协同，更好地发挥他们在药品价格发现中的作用。第三，引导关键领域药品价格保持合理水平。重点聚焦创新药多元支付、短缺药、麻精药与原辅料领域，分类施策，建立常态化、精细化的药品价格管理体系。第四，加强药品价格治理。包括监测预警、协同治理与价值评估体系建设，确保整个价格形成机制能够平稳运行。
　　⑶2026版国家基本药物目录下发：2026年7月9日，《关于印发国家基本药物目录（2026年版）的通知》正式对外发布。新版目录共收录药品794种，其中，化学药品和生物制品476种，包含791个剂型、1355个规格；中成药318种，包含544个剂型、888个规格。该目录将于9月1日起正式施行。此次基药目录调整总量扩容，重点向慢病、儿童用药、创新药倾斜，调入品种获得公立医疗机构准入红利、打开基层市场。
　　⑷创新药全链条配套政策落地：2026年1月16日，国务院令第828号公布修订后的《药品管理法实施条例》，该条例自2026年5月15日起施行，以法规形式优化创新药快速审评通道，并增设儿童药、罕见病药市场独占期。2026年5月15日，国家药监局发布《药品试验数据保护实施办法》（2026年第47号公告），细化创新药、改良型新药、儿童及罕见病药数据保护年限，明确保护期内不受理同类仿制申报，从法规层面缓解me-too同质化内卷，引导企业聚焦First-in-class源头创新。2026年6月8日，国家药监局等四部门联合发布《药物临床试验质量管理规范（2026年修订）》（2026年第50号公告），该文件自2026年9月1日起施行，要求优化临床试验流程、降低研发合规成本、简化多中心临床申报，加速创新药临床推进。
　　⑸全链条合规管理：2026年4月10日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释（二）》（法释〔2026〕6号），该司法解释自2026年5月1日起施行；2026年4月28日，国家药品监督管理局、公安部、国家卫生健康委员会、国家市场监督管理总局、国家医疗保障局、国家中医药管理局、国家疾病预防控制局七部门联合发布《关于发布〈医药代表管理办法〉的公告》（2026年第42号），《医药代表管理办法》自2026年8月1日起施行。两项制度相互配合，进一步完善了医药领域全链条合规管理体系。
　　（五）公司上半年主要工作及成效
　　2026年上半年，公司实现营业收入10.07亿元，同比减少8.41%，剔除第一三共业务终止的因素后，营业收入基本持平（同比减少0.35%）；归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，较上年同期增长18.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.30亿元，较上年同期增长22.24%；基本每股收益0.0724元/股，较上年同期增长18.11%，公司盈利水平进一步提升。
　　报告期内，公司开展的主要工作及取得的成效如下：
　　1、坚持“产品为王”，深耕差异化管线
　　公司始终坚持“产品为王”战略，积极布局更具临床价值的差异化产品，通过自研、合作开发、产品引进、提升成熟产品资质等多种方式持续推动公司战略落地。
　　在研产品方面：截至本报告披露日，公司预充式甲氨蝶呤注射液、注射用水溶性维生素、聚多卡醇注射液3个产品视同/通过一致性评价，其中，预充式甲氨蝶呤注射液为国内首个获批上市的该特殊剂型产品，将拓展公司在类风湿关节炎、银屑病等自身免疫性疾病的产品管线；另外，报告期内，公司新递交了1个产品的申报资料至CDE（截至目前，公司共有乌帕替尼缓释片、注射用环磷酰胺等7个产品处于在审状态），并围绕现有优势领域进行了1个产品的立项。
　　创新转型层面：公司已着手布局1.1类创新药的研发。2026年4月，公司与首都医科大学签订专利权转让合同，受让“一种异喹啉类衍生物及其合成方法和应用”相关专利，截至报告期末，已完成国内专利权的变更登记；公司正通过PCT途径推进美国、日本、欧洲、新加坡、澳大利亚5个国家的发明专利申请。截至目前，该项目处于临床前研究，已阶段性完成工艺优化，候选化合物API已实现公斤级生产，有望在2027年下半年递交IND申请。该化合物靶向磷酸甘油酸激酶1（Pgk1），拟用于治疗肌萎缩侧索硬化症（渐冻症）、帕金森病、阿尔茨海默病等神经退行性疾病，该化合物作为可高效激活Pgk1的候选分子，具备穿透血脑屏障能力，可通过提升神经元糖代谢水平改善能量代谢障碍，在动物实验中显示出治疗神经退行性疾病的潜力，具有较强的差异化研发价值。
　　2、营销架构迭代升级，产品放量多点开花
　　报告期内，公司深入推进营销体系改革，完成营销中心组织架构优化，新设创新医疗事业部并配套组建专业化团队，为预充式甲氨蝶呤注射液的商业化落地及业务转型夯实组织根基。
　　公司通过整合销售渠道、深耕市场网络，核心产品的竞争优势得以巩固：2026年上半年，注射用多种维生素（12）的销量持续攀升，同比增幅超10%；鹿瓜多肽注射液销量同比增长近15%，根据米内网数据，该产品2026年一季度细分市场占有率提升至65.5%；安脑丸/片累计覆盖医院超4,600家，销量同比增长超过3%，其中，通过电商平台实现销售突破10万盒；氯化钾缓释片的市场占有率进一步提升，根据米内网2026年一季度数据，该产品在城市公立、县级公立医院的市场占有率提升至29.21%，根据中康2026年一季度数据，该产品在全国药店零售市场份额占比提升至61.8%。
　　同时，公司着力培育第二增长曲线，非核心品种销量增速明显：注射用盐酸罂粟碱销量同比增长153.17%、注射用环磷酰胺销量同比增长133.15%、西格列汀二甲双胍缓释片销量同比增长69.67%、玻璃酸钠注射液销量同比增长15.82%。报告期内，上述4个产品实现的收入占营业收入的比例超过8%。
　　3、持续推进精益管理，“卓越管理”成效持续显现
　　费用管理方面：公司销售费用从去年同期的2.94亿元下降至2.15亿元，同比下降27.07%，销售费用率从去年同期的26.76%下降至21.31%；公司管理费用从去年同期的5,675.37万元下降至4,770.47万元，同比下降15.94%，管理费用率从去年同期的5.16%下降至4.74%；财务费用率0.16%，持续维持较低水平。
　　资产质量方面：公司资产负债率由去年同期的28.70%下降至23.66%，流动比率由去年同期的1.23提升至1.88，资产负债结构持续优化，抗风险能力继续增强。
　　运营效率方面：公司应收账款、存货管理水平持续稳定，应收账款周转天数22天，存货周转天数66天，处于行业较好水平。
　　营销管理方面：公司认真研判集采规则，积极参与国家/地方的集采并取得阶段性成果：银杏达莫注射液成功接续全国中成药采购联盟集中采购；注射用磷酸肌酸钠、注射用盐酸平阳霉素中选34种药品省际联盟采购；西格列汀二甲双胍缓释片中选第十二批国家集采；氯化钾缓释片、氟比洛芬酯注射液在国家组织集采药品1-8批协议期满接续采购项目中成功中选。
　　4、夯实回报基础，长期分红可期
　　鉴于公司累计未分配利润为负，不具备法定分红条件，公司于2026年4月推出并实施了资本公积弥补亏损方案，以加快提速公司未分配利润转正进程，截至2026年6月30日，母公司累计未分配利润为5,344.25万元，已具备现金分红能力。此外，在制度建设方面，公司始终秉持回报股东、共享发展成果的经营理念，已建立健全《利润分配管理制度》及《未来三年（2026-2028年）股东回报规划》等相关制度，确立了持续、稳定、可预期的分红机制。

　　二、核心竞争力分析
　　在向高质量发展的新常态下，公司坚持稳中求进，不断打磨自身的核心竞争优势。
　　1、企业文化及发展理念
　　公司自成立以来便将“誉衡因您更精彩”作为企业文化，经过多年发展，这种以尊重为前提、成长为导向、激情为动力、合作为基础、分享为目的的文化理念已经融入到了公司产品开发、运营管理、人才发展、产业整合等各个环节，并起到了积极向上的引领作用。
　　2023年以来，公司管理层在“二次创业”指引下，秉持“责任、奋斗、求真、高效、创新、分享”理念，以合规经营为前提，推行精英治理模式，秉承卓越创新精神，坚持“产品为王”战略，着手布局更有竞争力的差异化、创新性优势产品，致力于将公司打造成资产质量优良、盈利能力较强、具备自主创新能力的国际化公司。
　　2、产品优势
　　自IPO以来，公司始终坚定实施“产品为王”发展战略，多年深耕，持续通过产品引进、合作开发、产业投资及并购等多元路径，不断丰富产品矩阵，已构建起覆盖领域广泛、产品线结构丰富的核心竞争优势。
　　截至报告期末，公司共持有300余个药品注册证书，产品覆盖骨骼肌肉、心脑血管、维生素及矿物质补充剂、降糖、镇痛、自免、抗肿瘤等多个主流治疗领域，市场根基扎实。在医保与基药准入层面，公司产品优势显著：共有210余个产品（含不同规格）纳入2025版国家医保目录，60余个产品（含不同规格）入选2026版基药目录，医保覆盖与可及性强劲。
　　公司核心产品均已上市多年，凭借良好的质量、疗效与口碑，在细分赛道占据领先地位。其中，注射用多种维生素（12）、鹿瓜多肽注射液的市场占有率常年稳居细分市场第一；氯化钾缓释片在城市实体药店的市场份额处于细分市场第一位、在城市公立、县级公立医院的市场份额处于细分市场第二位；银杏达莫注射液的市场占有率处于细分市场第二位；安脑丸/片为中药独家产品，其中安脑丸为基药品种，产品资质较好。
　　3、生产、工艺及质量优势
　　公司旗下拥有6家生产子公司，均建立了完备的生产及质量管理体系与专业团队，已形成“原料药＋制剂”一体化的生产基地布局。各子公司配备先进生产工艺、优质生产设备及完善的生产保障体系，生产范围覆盖原料药、冻干、粉针、水针、片剂、胶囊、乳剂、栓剂、颗粒剂等多种剂型。截至报告期末，公司合计拥有50余条生产线，包含头孢无菌分装、预充式注射剂等特色生产线。
　　公司已搭建成熟的技术平台，具备完善的工艺开发与中试转化能力，多款产品拥有工艺发明专利，可持续优化生产流程、提升工艺水平、攻克技术难题。同时，公司严格遵照新版药品生产质量管理规范，构建全生命周期、全产业链质量管理体系，实施全员、全过程、全方位质量管控，不断完善药品安全追溯体系，保障质量管理体系高效运行与持续优化。
　　4、运营管理优势
　　公司具备成熟且高效的运营管理体系。董事会坚持科学决策、充分授权，经理层对公司日常经营活动全权负责。
　　经理层团队牢固树立经营者思维，以价值创造为核心，以目标结果为导向，确保各项经营举措精准落地、高效执行。近年来，经理层通过精细化管理等系列举措，使公司的资产质量、运营效率都实现了持续改善：公司对存货、应收账款等资产管理的效率已处于行业领先水平，资产负债率已降至较低水平；公司运营成本如销售费用、管理费用均实现大幅/合理下降，其中，管理费用率达到公司上市以来最低水平。此外，公司通过信息化建设持续赋能业务运行，运营流程得以优化，协同效率不断提升，为公司长期稳健发展、整体竞争力的提升提供了坚实有力的保障。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　⑴行业政策风险
　　医药行业直接影响到使用者的生命健康安全，属于国家重点监管行业。随着医疗卫生体制改革的进一步深入，药品审批、质量监管、公立医院改革、医保控费、药品集中带量采购等政策的实施将影响公司产品的销售数量、销售价格，从而对公司经营造成影响。
　　面对上述情况，公司将积极了解、跟进新政策，根据政策变化及时调整经营模式和销售策略，防范政策变化风险，保证公司经营业绩的稳定性。
　　⑵药品研发风险
　　医药产品研发涉及实验研究、临床测试、药品注册批件获取、工业化生产上市等多个阶段，随着国家监管法规、注册法规的日益严格，药品研发所需资金可能会大幅提高，存在药品研发失败的风险。公司在日后药品研发项目管理过程中，将紧跟临床试验政策，科学管理在研项目，根据项目总体策略及风险实质，采取有效的应对措施来减少、转移和分散风险。
　　⑶质量控制风险
　　注册审评新规、仿制药一致性评价办法等一系列新标准、新制度、新规定的出台和实施，对药品自研发到上市的各个环节都做出了更加严格的规定，对全流程的质量把控提出了新的要求。
　　公司将严格把控药物生产全过程，降低质量控制风险，保障药物质量。
　　⑷环保及安全经营风险
　　环保法等监管规定对污染物的排放管控力度较大，在环保规范化管理和污染防治等方面对公司提出了更高的要求。
　　面对上述风险，公司持续加速推进环境保护、职业健康和安全管理体系的建设和提升，严格内部考核和问责机制，并做好对子公司的制度监管和定期巡查，切实履行企业社会责任。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　1、主要业务及公司产品信息　　2025年，公司及子公司主要从事药品的研发、生产和销售，主营业务未发生变更。　　2、公司及主要产品的行业地位　　自2010年上市以来，公司始终贯彻“产品为王”战略，通过外延并购、合作代理及自主研发等多元化途径，持续扩充产品线。公司已成功从上市初期局限于骨科治疗的单一领域，拓展至涵盖心脑血管等广阔治疗领域，构建了多领域协同的产品集群。在各细分市场中，公司的核心产品均处于领先位置：　　⑴ 安脑丸/片，为中药独家、国家基药、国家医保目录（乙类）产品。2025年，安脑丸/片覆盖 4,360余家三级、二级医院及基层医疗机构，销量同比增长... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、主要业务及公司产品信息
　　2025年，公司及子公司主要从事药品的研发、生产和销售，主营业务未发生变更。
　　2、公司及主要产品的行业地位
　　自2010年上市以来，公司始终贯彻“产品为王”战略，通过外延并购、合作代理及自主研发等多元化途径，持续扩充产品线。公司已成功从上市初期局限于骨科治疗的单一领域，拓展至涵盖心脑血管等广阔治疗领域，构建了多领域协同的产品集群。在各细分市场中，公司的核心产品均处于领先位置：
　　⑴ 安脑丸/片，为中药独家、国家基药、国家医保目录（乙类）产品。2025年，安脑丸/片覆盖 4,360余家三级、二级医院及基层医疗机构，销量同比增长超过15%。
　　⑵ 氯化钾缓释片（补达秀），国家基药、国家医保目录（甲类）品种，已有30余年的销售历史，品牌认可度高。公司下属公司广州誉东是全国首家通过氯化钾缓释片一致性评价的企业。根据米内网发布的2025年数据，公司该产品在中国城市实体药店的市场份额为54.5%，处于细分市场第一位；在城市公立、县级公立医院的市场份额为28.56%，处于细分市场第二位。2024年，该产品已中选河南十三省联盟、苏陕联盟、山东省药品集中带量采购。2025年1月，该产品中选广东联盟药品集中带量采购。报告期内，氯化钾颗粒、氯化钾口服溶液均已取得药品批准文号，公司口服补钾领域产品集群形成。
　　⑶ 注射用多种维生素（12），为国内首仿、国家医保目录（乙类）品种、国家基药目录品种，已完成 31个省级行政区域的准入。截至报告期末，该产品在河南十九省（区、兵团）药品联盟集中带量采购、浙江第四批药品集中带量采购等多个省际联盟及省级集采项目中中选，中标涉及的23 个省（区、兵团）已全部执行集采中选结果，其中，河北、江苏、四川为报告期内新增执行区域。目前尚有北京、上海、广东、天津等9个省级行政区域未开展集采。
　　⑷ 鹿瓜多肽注射液为骨科领域产品，市场竞争格局相对较好，近年来销售稳定。根据米内网 2025年数据，该产品在城市公立、县级公立医院市场份额占比约 58.10%，处于细分市场第一位。该产品已中选天津“3+N”带量联动接续项目。
　　⑸ 银杏达莫注射液的市场竞争格局稳定（国内共3家企业在售），根据米内网发布的2025年数据，该产品在城市公立、县级公立医院的市场份额为46.25%，处于细分市场第一位。该产品目前无需开展一致性评价，市场竞争态势较好。
　　3、公司主要经营模式
　　⑴ 生产模式
　　公司严格遵循GMP及国家相关法律法规的要求，实行以销定产为主、策略性备货为辅的生产模式。公司拥有 5个现代化药品制剂生产基地，分别位于哈尔滨、广州、大同。
　　计划制定:生产基地依据销售预测、历史数据及安全库存标准，制定年度、月度生产计划。
　　精益生产:推行精益生产管理，提高生产效率，降低制造成本。
　　质量控制:实行全生命周期的质量管理，从物料入库、过程控制到成品放行，均执行高于法定标准的内控标准。
　　⑵ 采购模式
　　公司各生产基地分别进行原辅料、包材等关键物料的采购，通过严格筛选GMP认证供应商以保障供应稳定与成本优化。各生产基地依托ERP系统实现计划、订单、验收、结算全流程数字化管理，并注重与优质供应商建立长期战略合作关系，强化供应链韧性与可追溯性。
　　⑶ 销售模式
　　公司构建“经销商协作、学术推广赋能”的复合型营销体系。在渠道布局方面，依托省级经销商团队深耕核心终端，强化重点医院的准入管理与临床应用；借助区域分销网络下沉基层医疗市场，提升广阔市场的覆盖广度与服务效率。公司坚持循证医学驱动的学术推广策略，通过组织专家共识研讨及继续教育培训，推动安脑丸/片、鹿瓜多肽注射液等核心产品的科学应用与临床价值认可。此外，公司积极拓展院外零售及数字化营销渠道，打造多层次、全维度的销售网络，实现院内与院外、线上与线下的协同发展。
　　⑷ 研发模式
　　公司采取多元的研发模式，形成自主研发、联合开发、技术转让、产品引进并行的品种开发路径，聚焦心脑血管、骨科、神经系统、代谢类等慢病领域，并注重现有产品的二次开发与临床价值提升。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、公司所处的行业基本情况
　　根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“医药制造业”（行业代码：C27）。
　　2025年作为“十四五”规划的收官之年，国家持续深化“三医联动” 协同发展与治理，进一步深化药品价格治理、推进药品集中采购提质增效、强化创新药全链条支持，推动医药产业向高质量、国际化方向发展。根据国家统计局发布的数据，2025年1-12月，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币24,870.0亿元，同比下降1.2%；营业成本为14,362.4亿元，同比降低1.3%；利润总额为3,490.0亿元，比2024年上涨2.7%。
　　2、行业发展阶段及周期性特点
　　⑴ 行业发展情况
　　根据国家统计局数据显示，2025年末，全国总人口为140,489万人，60岁及以上人口为32,338万人，占总人口比例超过23%，我国已处于中度老龄化社会。随着老龄化进程加剧、国民健康意识的提升，医药行业的需求亦持续增加。
　　根据米内网数据，2025年，药品市场整体增长放缓，市场呈现出新的格局：①院端市场整体规模下降，药店端特别是网上药店的规模有所上升。药品在医疗机构（城市公立，县级公立，城市社区，乡镇卫生）的销售金额为12,665.36亿元，较2024下降2.49%；药品在药店端销售金额为4046.81亿元，较2024年上涨4.21%。②化学药、中成药的销售金额占比有所下降，生物药的销售金额占比则持续增加（已由2024年的15.12%提升至2025年的16.55%）。
　　2026年两会期间，习近平总书记提出要坚定不移走中国特色卫生与健康发展道路，推动“十五五”时期健康中国建设取得决定性进展，健全公共卫生体系、建设优质高效医疗服务体系；党政齐抓共管的工作格局，完善健康促进政策制度体系，为健康中国建设提供有力保障。医药行业在2026年将会进一步朝着高质量、规范化、国际化方向发展。
　　⑵ 行业周期性特点
　　医药行业关乎国民健康，诊疗与用药需求具备刚性，属于典型弱周期行业，受宏观经济波动影响有限。不过，医药需求存在一定的季节性与突发性：冬春呼吸道传染病高发时段，相关治疗、防护类药品需求明显增加；行业整体以刚需为核心支撑，短期波动主要来自公共卫生事件与季节因素，不改变弱周期本质。
　　3、行业政策等对所处行业的重大影响
　　2025年，医药行业监管政策持续深化落地，监管部门围绕医药、医疗、医保三医协同治理统筹发力，持续完善药品价格形成机制，优化集采规则、规范挂网采购、强化全流程价格监管，支持创新药高质量发展等。2025年度的行业重点政策主要包括：
　　⑴ 深化药品价格治理
　　2025年 1月8日，国家医保局组织召开全国医药价格和招标采购工作会议，会议指出：要纵深推进医药价格治理，制度化常态化推进药品耗材价格监管和风险处置。
　　2025 年，全国各省份依托 “全国药品挂网价格一览表” 持续推进药品价格治理工作，通过跨区域价格横向对比，及时甄别并规范药品虚高定价、歧视性定价等不合理情形。国家层面明确要求，各医药集中采购机构将 “全国药品挂网价格一览表” 作为药品日常价格管理的重要抓手，强化价格监测、查价及比价工作的主动性与前瞻性，对新申报挂网药品实行严格准入审核，切实防范药品价格异常上涨。
　　与此同时，行业持续开展已挂网药品价格 “回头看” 常态化监管，重点核查价格风险处置成效、畸高畸低价格整改落实情况以及挂网价格联动执行情况。随着药品挂网价格治理工作不断深化，国内药品区域价差将进一步趋于合理，行业价格体系持续规范完善。
　　⑵ 药品集中采购规则持续优化
　　2025 年，国家医保局持续推进药品集中带量采购常态化、制度化开展。
　　2025年3月，全国政府工作报告提出，优化药品和耗材集采政策，强化质量评估和监管，保障群众用药安全。
　　2025年7月，第十一批国家药品集采正式启动，规则进一步优化，核心围绕 “稳临床、保质量、防围标、反内卷”，兼顾控价与创新激励。本次集采涵盖55个临床常用药品，明确 “新药不集采、集采非新药” 原则，保护创新药发展；优化报量、竞价及价差核算机制，遏制低价恶性竞争；严格药品生产质量准入，强化中选产品全流程监管；同时推进集采药品 “三进” 行动，落实医保与药企直接结算，保障企业及时回款。
　　⑶ 全链条支持创新药发展
　　国家推出一系列政策，从审评、医保、价格等方面全链条支持创新药发展，引导企业聚焦高临床价值创新，优化研发管线，行业整体呈现鼓励创新的发展态势。
　　2025年6月30日，国家医保局、国家卫生健康委共同发布《支持创新药高质量发展的若干措施》。该文件从审评审批、价格管理、医保支付、配备使用、研究评价等多方面全链条支持医药创新，坚持真支持创新、支持真创新和支持差异化创新。
　　2025年9月12日，国家药监局发布《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告》（2025年第86号），明确界定纳入30日通道的创新药品范围，并对30日通道药品注册申请人要求与注意事项进行明确。
　　2025年12月 2日，国家医疗保障局发布《关于开展药品价格登记查询服务的公告》，明确了登记范围、登记平台、登记流程、查询服务等内容，引导企业构建更加全面的药品价格体系，为国产创新药“走出去”提供更多支持。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　在向高质量发展的新常态下，公司坚持稳中求进，不断打磨自身的核心竞争优势。
　　1、企业文化及发展理念
　　公司自成立以来便将“誉衡因您更精彩”作为企业文化，经过多年发展，这种以尊重为前提、成长为导向、激情为动力、合作为基础、分享为目的的文化理念已经融入到了公司产品开发、运营管理、人才发展、产业整合等各个环节，并起到了积极向上的引领作用。
　　2023 年以来，公司管理层在 “二次创业” 指引下，秉持 “责任、奋斗、求真、高效、创新、分享” 理念，以合规经营为前提，推行精英治理模式，秉承卓越创新精神，坚持“产品为王” 战略，着手布局更有竞争力的差异化、创新性优势产品，致力于将公司打造成资产质量优良、盈利能力较强、具备自主创新能力的国际化公司。
　　2、产品优势
　　自 IPO 以来，公司始终坚定实施 “产品为王”发展战略，多年深耕，持续通过产品引进、合作开发、产业投资及并购等多元路径，不断丰富产品矩阵，已构建起覆盖领域广泛、产品线结构丰富的核心竞争优势。
　　截至报告期末，公司共持有 300 余个药品注册证书，产品覆盖骨骼肌肉、心脑血管、维生素及矿物质补充剂、降糖、镇痛、抗感染、抗肿瘤等多个主流治疗领域，市场根基扎实。在医保与基药准入层面，公司产品优势显著：共有 214 个产品纳入 2025版国家医保目录，62个产品入选基药目录，医保覆盖与可及性强劲。
　　公司核心产品均已上市多年，凭借良好的质量与疗效，在细分赛道占据领先地位。其中，注射用多种维生素（12）、鹿瓜多肽注射液、银杏达莫注射液的市场占有率稳居细分市场第一；安脑丸/片为中药独家、基药品种，资质较好。
　　3、生产、工艺及质量优势
　　公司旗下拥有6家生产子公司，均建立了完备的生产及质量管理体系与专业团队，已形成 “原料药＋制剂” 一体化的生产基地布局。各子公司配备先进生产工艺、优质生产设备及完善的生产保障体系，生产范围覆盖原料药、冻干、粉针、水针、片剂、胶囊、乳剂、栓剂、颗粒剂等多种剂型。截至报告期末，公司合计拥有50余条生产线，包含头孢无菌分装、预充式注射剂等特色生产线。
　　公司已搭建成熟的技术平台，具备完善的工艺开发与中试转化能力，多款产品拥有工艺发明专利，可持续优化生产流程、提升工艺水平、攻克技术难题。同时，公司严格遵照新版药品生产质量管理规范，构建全生命周期、全产业链质量管理体系，实施全员、全过程、全方位质量管控，不断完善药品安全追溯体系，保障质量管理体系高效运行与持续优化。
　　4、运营管理优势
　　公司具备成熟且高效的运营管理体系。董事会坚持科学决策、充分授权，经理层对公司日常经营活动全权负责。
　　经理层团队牢固树立经营者思维，以价值创造为核心，以目标结果为导向，确保各项经营举措精准落地、高效执行。近年来，经理层通过精细化管理等系列举措，使公司的资产质量、运营效率都实现了持续改善：公司对存货、应收账款等资产管理的效率已处于行业领先水平，资产负债率已降至2014年以来的最低水平；公司运营成本如销售费用、管理费用、财务费用均实现大幅/合理下降，其中，管理费用率达到公司上市以来最低水平。此外，公司通过信息化建设持续赋能业务运行，运营流程得以优化，协同效率不断提升，为公司长期稳健发展、整体竞争力的提升提供了坚实有力的保障。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司完成了董事会的换届选举工作。在新一届董事会及经理层的治理下，公司持续贯彻落实“合规发展、精英治理、产品为王、卓越创新”16字经营理念，围绕年初制定的经营计划，稳健经营。2025年，公司实现营业收入21.35亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 3.77亿元，同比增长61.93%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.99亿元，同比增长8.64%，公司加权平均净资产收益率由去年同期的12.89%提升至18.00%，盈利能力显著提升。报告期内，公司重点开展了以下工作：
　　1、强化治理根基，提升治理水平
　　报告期内，公司严格依据《公司法》、《证券法》、《上市公司章程指引》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号 —— 主板上市公司规范运作》等法律、法规的规定，并结合公司实际经营发展情况，对《公司章程》及各项管理制度进行了全面梳理及修订，公司内控制度不断健全和完善。
　　此外，公司完成了董事会的换届选举，取消了监事会及监事设置，治理层级进一步优化。董事会成员勤勉尽责，聚焦公司依法合规、高效治理，致力于提升董事会的决策质量和决策效率。
　　2、持续拓展产品集群，加快落地“产品为王”战略
　　公司始终坚持“产品为王”战略，积极布局更具临床价值的差异化产品，通过自研、合作开发、引进、提升成熟产品资质等多种方式持续推动公司战略落地。
　　在研发及项目管理方面，报告期内，注射用多种维生素（12）、注射用甲氨蝶呤、氯化钾口服溶液、左卡尼汀口服溶液、复合磷酸氢钾注射液、注射用左亚叶酸钙等6个产品视同/通过一致性评价；截至本公告披露日，公司递交了8个产品的申报资料至CDE，并围绕现有优势领域进行了1个产品的立项。
　　在产品推广方面，报告期内，公司与兴和制药就佩玛贝特片（商品名：派龙达）签订了共同推广协议、与卫材（中国）就甲钴胺注射液（商品名：弥可保）签订了市场推广服务协议。上述产品的合作有助于公司进一步积累产品推广经验并不断提升专业化学术推广能力，为未来更多的产品合作奠定基础。
　　3、持续推进精益管理，“卓越管理”成效持续显现
　　在营销方面，公司持续推进营销改革工作，核心产品继续保持稳定/快速增长：公司独家中药、基药品种安脑丸/片的销量较上年同期增长超过15%，其中，通过京东、天猫、美团、拼多多等电商途径实现销售超过14万盒；此外，注射用多种维生素（12）销量较上年同期增长超过15%、氯化钾缓释片的销量较上年同期增长超49%、西格列汀二甲双胍缓释片销量与销售额也均实现大幅上涨。
　　在费用管理方面，公司销售费用、管理费用较去年同期继续下降：公司销售费用从去年同期的 7.93亿元下降至4.96亿元，同比下降37.39%；销售费用率从去年同期的32.48%下降至23.24%。管理费用从去年同期的1.67亿元下降至1.32亿元，同比下降20.94%；报告期内，财务费用为-34.05万元。
　　在资产质量方面，公司资产负债率由去年同期的30.17%下降至26.32%，公司资产负债结构持续优化，抗风险能力继续增强。
　　在运营效率方面，公司保持行业较好水平，2025年，公司流动资产周转率 1.94次、固定资产周转率 2.13次、总资产周转率0.72次，公司存货周转天数61天，应收账款周转天数降至21天。
　　4、高度重视投资者关系，持续提振市场信心
　　报告期内，公司高度重视并持续加强投资者关系工作，共计召开2次业绩说明会、9次现场/线上调研会议，并积极通过电话、互动易平台答疑、股东大会等多种渠道开展与投资者的沟通、交流，不断提升投资者的参与度和认同感。
　　另外，报告期内，公司积极借助资本市场工具回馈广大投资者，公司推出的股份回购方案已于2025年上半年实施完毕，累计使用资金 7,999.41万元，回购并注销股份数量 3,230.72万股。根据相关法律、法规的规定，公司以集中竞价方式回购公司股份视同现金分红，公司通过回购股份方式切实维护了广大投资者利益，且有助于公司每股收益的提升。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　㈠ 未来发展的展望
　　2026 年是“十五五”规划开局之年，全国两会政府工作报告明确提出健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，优化医药集中采购和价格治理，深化医保支付方式改革，医疗健康领域持续作为国家民生保障重点，行业发展迎来全新政策周期。生物医药产业首次由重点产业升级为国家新兴支柱产业，产业战略地位显著提升；“三医协同”由理念倡导全面转向制度化、常态化落地；创新药研发、审评、准入、支付全链条支持力度持续加大；药品集中采购与价格治理不断优化规则，兼顾控费、质量保障与产业创新。上述政策导向共同表明，我国医药行业正朝着规范化、制度化、高质量、创新驱动的方向加速转型。
　　未来，公司将紧密顺应行业发展大势，精准把握政策导向，积极应对监管与市场变化，在稳步推进生产经营、市场销售等核心业务的基础上，坚定推进创新转型战略落地，持续优化产品结构与发展模式，抢抓“十五五”产业升级机遇，实现公司高质量可持续发展。2026年，公司将逐步落实以下举措：
　　1、深耕现有核心产品，牢筑公司业务根基
　　以现有优势产品为核心，持续强化全流程质量把控，有序开展生产、营销等各项工作，夯实公司现有业务。公司销售团队将协同合作伙伴，加大对安脑丸/片、注射用多种维生素（12）、鹿瓜多肽注射液、氯化钾缓释片、银杏达莫注射液、西格列汀二甲双胍缓释片、注射用盐酸罂粟碱等主要产品的销售及推广力度，同时布局新近上市产品预充式甲氨蝶呤注射液等的市场，搭建新老产品梯队，力争实现公司核心产品销量的增加。
　　2、坚持产品为王战略，尝试推进创新转型
　　公司将持续坚持“产品为王”发展战略，筛选差异化、创新、高竞争力、匹配公司发展策略的产品。
　　（1）加强跨部门协作和动态风险管控，稳步推进在研项目；
　　（2）筛选与公司战略、核心优势相匹配的产品，聚焦高壁垒仿制药、改良型新药、创新药；
　　（3）深化与科研机构、高校、行业伙伴的合作，实现优势互补，聚焦未满足的临床需求，尝试开展创新转型。
　　3、持续加强内部管理，保障公司稳健经营
　　（1）坚持精细化管理，持续深化降本增效，不断提升运营效益；
　　（2）依托数字化与信息化建设，优化业务流程，全面提升运营效率；
　　（3）继续推进闲置与低效资产、股权处置，盘活存量资源，增强公司现金流保障能力；
　　4、强化市场沟通力度，赋能股东价值增长
　　公司将持续完善投资者关系管理，通过现场调研、互动易平台等多种渠道，加强与投资者及资本市场的高效沟通。在合法合规前提下，及时、客观传递公司经营状况与发展战略，充分展现公司内在价值，增进市场与投资者对公司的了解与认可，不断提升公司资本市场形象与整体价值。
　　㈡ 可能面对的风险和应对措施
　　1、行业政策风险
　　医药行业直接影响到使用者的生命健康安全，属于国家重点监管行业。随着医疗卫生体制改革的进一步深入，药品审批、质量监管、公立医院改革、医保控费、药品集中带量采购等政策的实施，将影响公司产品的销售数量、销售价格，从而对公司经营造成影响。
　　面对上述情况，公司将积极了解、跟进新政策，根据政策变化及时调整经营模式和销售策略，防范政策变化风险，保证公司经营业绩的稳定性。
　　2、药品研发风险
　　医药产品研发涉及实验研究、临床测试、药品注册批件获取、工业化生产上市等多个阶段，随着国家监管法规、注册法规的日益严格，药品研发所需资金可能会大幅提高，存在药品研发失败的风险。
　　公司在日后药品研发项目管理过程中，将紧跟临床试验政策，科学管理在研项目，根据项目总体策略及风险实质，采取有效的应对措施来减少、转移和分散风险。
　　3、质量控制风险
　　注册审评新规、仿制药一致性评价办法等一系列新标准、新制度、新规定的出台和实施，对药品自研发到上市的各个环节都做出了更加严格的规定，对全流程的质量把控提出了新的要求。
　　公司将严格把控药物生产全过程，降低质量控制风险，保障药物质量。
　　4、环保及安全经营风险
　　环保法等监管规定对污染物的排放管控力度较大，在环保规范化管理和污染防治等方面对公司提出了更高的要求。面对上述风险，公司持续加速推进环境保护、职业健康和安全管理体系的建设和提升，严格内部考核和问责机制，并做好对子公司的制度监管和定期巡查，切实履行企业社会责任。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处行业情况　　1、公司所处的行业基本情况　　根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“医药制造业”（行业代码：C27）。　　在我国医疗卫生体制改革的推动下，医药行业的发展步入规范的快车道，随着健康中国建设全面推进，居民健康消费升级，人口老龄化进程加快等，医药行业正在加快质量变革、效率变革、动力变革，转向高质量发展阶段。　　2025年上半年，根据国家统计局发布的数据，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币12,275.2亿元，较去年同期下降1.2%；营业成本为7,153.7亿元，较去年同期下降0.1%；利润总额为1,... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1、公司所处的行业基本情况
　　根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为“医药制造业”（行业代码：C27）。
　　在我国医疗卫生体制改革的推动下，医药行业的发展步入规范的快车道，随着健康中国建设全面推进，居民健康消费升级，人口老龄化进程加快等，医药行业正在加快质量变革、效率变革、动力变革，转向高质量发展阶段。
　　2025年上半年，根据国家统计局发布的数据，全国规模以上医药制造业实现营业收入人民币12,275.2亿元，较去年同期下降1.2%；营业成本为7,153.7亿元，较去年同期下降0.1%；利润总额为1,766.9亿元，较去年同期下降2.8%。
　　2、行业发展阶段及周期性特点
　　⑴行业发展情况
　　从中长期发展来看，医药行业作为我国国民经济的重要组成部分，具有较强的刚性需求。随着人口老龄化加剧、居民人均收入水平提高、医疗保健意识增强，我国医药行业仍将保持稳健发展。未来，政策顶层设计将着重解决我国医药创新面临的问题，通过不断完善法律法规政策，加速推进产业升级，推动医药行业向创新化、高质量发展转型。
　　从短期发展来看，在药品集中采购、医保谈判等政策调控下，医药行业整体承压。一方面，具有成本优势、品牌优势及自主研发能力的企业将加速行业的优胜劣汰，行业集中度将持续提升；另一方面，创新药的政策红利将推动国内药企创新转型。未来，具备产品服务优势、品牌溢价能力强、符合消费升级属性和产品具有明确临床价值的企业或将有望在新行业格局中赢得竞争优势。
　　⑵行业周期性特点
　　医药行业作为我国国民经济的重要组成部分，具有较强的刚性需求，是典型的弱周期行业。不过医药行业存在一定的季节性、偶然性特点，在流行性、传染性疾病暴发的时节，人们对医药需求将会有所增加。
　　3、行业政策等对所处行业的重大影响
　　报告期内，医药行业全面深化医疗保障改革向纵深推进，集采政策纠偏引导仿制药回归合理利润，挂网评价体系强化优质供给，创新药从研发到支付的全链条支持政策落地，推动行业向高质量发展转型。
　　⑴药品集采：规则优化促进行业转向“质价平衡”，集采政策转向“稳临床、保质量、防围标、反内卷”。
　　竞价机制革新：优化价差计算“锚点”，不再简单锚定最低价，避免恶性价格战，要求最低报价企业公开成本合理性并承诺不低于成本定价，防范无序竞争。
　　临床需求优先：允许医疗机构按具体品牌报量，中选品牌可直接供应对应医院，尊重临床用药选择权。
　　质量管控强化：投标企业需具备2年以上同类型制剂生产经验，且生产线2年内无GMP违规记录，倒逼企业加强全链条质控。
　　⑵价格治理：2025年上半年，我国大部分省份根据“全国药品挂网价格一览表”开展了价格治理，通过横向比对全国各省同一药品价格，快速识别虚高或歧视性定价。国家要求，医药集中采购机构要把“一览表”作为药品日常管理的重要工具，提高查价比价的主动性、敏感性，对平台新受理的企业申报做到守土有责、逢进必查，防范异常涨价。同时，常态化开展已挂网药品价格“回头看”工作，重点关注价格风险处置结果是否落实到位、畸高畸低价格是否核实处置到位、挂网药品价格联动要求是否落实到位。通过挂网药品价格治理，药品价差将进一步收窄。
　　⑶支持创新药高质量发展：国家医保局与国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，政策文件从研发支持、医保准入、临床应用、支付体系等多维度构建了创新药全链条支持体系。研发端开放医保数据辅助布局并引入长期资本，准入端建立医保与商保"双目录"（商保目录提供价格保密与考核豁免），临床端强制医疗机构3个月内配备创新药并突破"一品两规"限制，支付端允许特例单议和国际化平台建设，最终实现创新药研发精准度提升、高值药支付渠道拓宽、入院壁垒破除及出海加速，引导资源向高临床价值产品聚集，驱动医药产业向"真创新"转型。
　　（二）公司及主要产品的行业地位
　　公司自2010年上市以来，始终坚持“产品为王”战略，通过外延并购、合作代理、自主研发等多种方式丰富公司产品线，实现了由上市初狭窄单一的骨科治疗领域向现有心脑血管等大治疗领域的拓展，形成了多个领域的产品集群。公司核心产品在细分领域均处于领先地位：
　　1、安脑丸/片，为中药独家、基药产品及国家医保目录（乙类）品种，在2023年12月出台的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》中，该产品已解除医保支付限制。2025年上半年，安脑丸/片已覆盖近4,000家医院、基层医疗机构、药店，销量同比增长超过30%。随着终端市场的不断开发，该产品有望继续保持增长。
　　2、注射用多种维生素（12），为国内首仿、国家医保目录（乙类）品种、国家基药目录品种，已完成31个省级行政区域的准入；该产品凭借先发优势及品牌优势，具有较好的市场竞争格局。该产品已在河南十九省联盟集采、浙江第四批集采中独家中选，2025年1月在河北牵头的京津冀赣化学药品集中带量采购中中选、2025年2月在江苏省第五轮药品集中带量采购中中选、2025年5月在四川省牵头环磷腺苷葡胺等66个化学药品省际联盟带量集采中中选。
　　3、氯化钾缓释片（补达秀）是国家基药、国家医保目录（甲类）品种，已有30余年的销售历史，品牌认可度高。公司下属公司广州誉东是全国首家通过氯化钾缓释片一致性评价的企业。根据摩熵医药2024年年度数据，该产品在全国药店零售市场份额占比超过60%，处于细分市场第一位，在全国医院市场份额占比近30%，处于细分市场第二位。2024年，该产品已中选河南十三省联盟、苏陕联盟、山东省药品集中带量采购。2025年1月，该产品中选广东联盟药品集中带量采购。
　　4、鹿瓜多肽注射液为骨科领域产品，市场竞争格局相对较好，近年来销售稳定。根据摩熵医药2024年年度数据，该产品在全国医院市场份额占比约56%，处于细分市场第一位。该产品已中选京津冀“3+N”联盟药品集中采购。
　　5、银杏达莫注射液的市场竞争格局较为稳定，该产品目前国内共3家企业在售，根据摩熵医药2024年年度数据，该产品在全国医院市场份额占比超40%，处于细分市场第一位。
　　（三）公司主要业务及产品信息
　　2025年上半年，公司及子公司主要从事药品的研发、生产和销售，主营业务未发生变更。
　　（四）公司上半年主要工作及成效
　　2025年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元，较上年同期增长7.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.07亿元，较上年同期增长13.28%；基本每股收益0.0613元/股，较上年同期增长10.25%，公司盈利水平进一步提升。
　　报告期内，公司董事会完成换届。在新一届董事会及经理层的治理下，公司开展的主要工作及取得的成效如下：1、持续拓展产品集群，加快落地“产品为王”战略
　　公司始终坚持“产品为王”战略，积极布局更具临床价值的差异化产品，通过自研、合作开发、引进、提升成熟产品资质等多种方式持续推动公司战略落地。
　　在研发及项目管理方面，报告期内，注射用多种维生素（12）、注射用甲氨蝶呤、氯化钾口服溶液等4个产品视同/通过一致性评价；截至本公告披露日，公司递交了6个产品的申报资料至CDE，并围绕现有优势领域进行了1个产品的立项。
　　在产品推广方面，报告期内，公司与兴和制药（中国）有限公司就佩玛贝特片（商品名：派龙达）签订了共同推广协议、与卫材（中国）药业有限公司就甲钴胺注射液（商品名：弥可保）签订了市场推广服务协议。其中，佩玛贝特片作为新一代贝特类药物，具有广阔的市场前景。上述产品的合作将有助于公司进一步积累产品推广经验及不断提升专业化学术推广能力，为未来更多的产品合作奠定基础。
　　2、营销改革持续发力，核心产品保持快速增长
　　报告期内，公司对营销中心的组织架构进行了重新梳理，营销改革持续发力，核心产品继续保持快速增长：
　　公司独家中药、基药品种安脑丸/片的销量较上年同期增长超过30%，其中，通过京东、天猫、美团、拼多多等电商途径实现销售超过4万盒。
　　注射用多种维生素（12）在集采中选后的销量持续提升，销量较上年同期增长超过20%；氯化钾缓释片的销量较上年同期增长超70%。公司推广的普伐他汀钠片、甲苯磺酸艾多沙班片均实现销量增长，同比增幅超过15%、20%。
　　3、降本增效继续推进，“卓越管理”成效持续显现
　　在费用管理方面，公司销售费用、管理费用、财务费用较去年同期继续下降：公司销售费用从去年同期的4.28亿元下降至2.94亿元，同比下降31.28%；销售费用率从去年同期的35.06%下降至26.76%。管理费用从去年同期的7,236.77万元下降至5,675.37万元，同比下降21.58%；财务费用从去年同期的115.69万元下降至60.13万元，同比下降48.03%。在资产质量方面，公司资产负债率由去年同期的31.66%下降至28.70%，公司资产负债结构持续优化，抗风险能力继续增强。
　　在运营效率方面，公司保持行业较好水平，2025年上半年，公司流动资产周转率1.18次、总资产周转率0.38次，较去年同期基本持平，应收账款周转天数由去年同期的30天减少至20天，处于行业较好水平。
　　4、股权激励解锁条件达成，核心团队归属感与认同感增加
　　报告期内，公司2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个限售期解除限售条件已经成就，符合解除限售条件的激励对象共计95人，可解除限售的限制性股票数量为27,997,600股，上市流通日为2025年5月9日；本次股权激励实现解锁，有助于增强激励对象的归属感与认同感，进一步激发了公司核心团队的工作积极性，对提高公司的经营管理效率及稳健发展起到了重要作用。
　　5、高度重视投资者关系，持续提振市场信心
　　报告期内，公司高度重视加强投资者关系工作，共计召开1次业绩说明会、4次现场/线上调研会议，并积极通过电话、互动易平台答疑、股东大会等多种渠道开展与投资者的沟通、交流，不断提升了投资者的参与度和认同感。
　　报告期内，公司第一大股东沈臻宇女士持续看好公司未来发展前景，通过其一致行动人累计增持公司股份107.83万股。截至报告期末，沈臻宇女士及其一致行动人合计持有公司的股权比例为10.16%。
　　另外，公司积极借助资本市场工具回馈广大投资者，公司推出的股份回购方案已于2025年上半年实施完毕，累计使用资金7,999.41万元，回购并注销股份数量3,230.72万股。根据相关法律、法规的规定，公司以集中竞价方式回购公司股份视同现金分红，因此，公司通过回购股份方式切实维护了广大投资者利益，且有助于公司每股收益的提升。

　　二、核心竞争力分析
　　在向高质量发展的新常态下，公司坚持稳中求进，不断打磨自身的核心竞争优势。
　　1、企业文化及发展理念
　　公司自成立以来便将“誉衡因您更精彩”作为企业文化，经过多年发展，这种以尊重为前提、成长为导向、激情为动力、合作为基础、分享为目的的文化理念已经融入到了公司产品开发、运营管理、人才发展、产业整合等各个环节，并起到了积极向上的引领作用。
　　2023年以来，公司管理层在“二次创业”的指引下，秉承“责任、奋斗、求真、高效、创新、分享”的理念，以合规经营为前提，采取精英治理模式，秉承卓越创新精神，坚持“产品为王”战略，着手布局更有竞争力的差异性产品、创新性产品，努力将公司打造成为一个资产质量优良、盈利能力较强、具备自主创新能力的国际化公司。
　　2、产品优势
　　公司自IPO以来，始终坚持“产品为王”战略，通过多年的产品引进、合作开发、投资并购等系列举措，逐步实现了产品覆盖领域广、产品线丰富的产品优势。截至本报告期末，公司持有300余个药品注册证书，产品覆盖骨骼肌肉、心脑血管、维生素及矿物质补充剂、降糖类、镇痛类、抗感染、抗肿瘤等多个治疗领域。截至本报告期末，公司共有213个产品被纳入到2024版国家医保目录，共有64个产品被纳入到基药目录。
　　公司核心产品均已上市销售多年，在细分治疗领域保持较高的市场占有率，其中注射用多种维生素（12）、鹿瓜多肽注射液、银杏达莫注射液市场占有率均位居细分市场第一，安脑丸/片为中药独家基药品种。
　　公司核心产品市场认可度高，鹿瓜多肽注射液曾被黑龙江省医药行业协会评为“医药行业科技进步奖一等奖”、氯化钾缓释片曾被评为广东省名优高新技术产品、银杏达莫注射液曾被评为山西省名牌产品。
　　3、生产、工艺及质量优势
　　公司拥有6个具有完整的生产和质量管理体系及团队的生产子公司，形成了原料药+制剂的生产基地布局。
　　上述子公司具备先进的生产工艺、精良的生产设备及完善的生产保障体系，生产范围涵盖原料药、冻干、粉针、水针、片剂、胶囊、乳剂、栓剂、颗粒剂等多个剂型。截至报告期末，公司各生产子公司合计拥有50余条生产线，其中包括头孢无菌分装、预充式注射剂等特色生产线。
　　上述子公司形成了成熟的技术平台，具备完整的工艺开发及中试生产能力，部分产品取得了制备工艺的发明专利。各子公司具备在生产环节中不断优化工艺技术流程、提升工艺水平、解决工艺与技术难题的能力。
　　此外，公司实施并严格执行新版药品生产质量管理规范，完善全生命周期和全产业链质量管理体系，实行全员、全过程、全方位质量管理，健全药品安全追溯体系，确保质量管理体系的有效运行并持续改进。
　　4、销售优势
　　公司形成了由多个具备GSP认证资格的法人销售主体及其他主要生产主体组成的销售网络。公司拥有一支高效专业的销售团队，可根据市场反馈迅速调整推广策略及产品策略，以达到产品开发、上量、直链终端的目标。同时，公司结合产品特点，形成了精细化招商、零售、第三终端、电商等多样化的销售模式，在“全渠道营销、分渠道管理”过程中，坚持精细化管理、颗粒度管理，销售效率、专业化推广能力持续提升。
　　公司专业化推广能力获得了客户的一致认可：
　　公司与全球知名药企第一三共已有近十年的合作关系，双方合作关系不断巩固与加深，合作产品已从2015年合作初期的单个产品逐步拓展到奥美沙坦酯片、奥美沙坦酯氨氯地平片、奥美沙坦酯氢氯噻嗪片、甲苯磺酸艾多沙班片、普伐他汀钠片、苯磺酸美洛加巴林片6个产品，合作产品的治疗领域由心脑血管类拓展到镇痛类。
　　报告期内，公司与兴和制药（中国）有限公司就佩玛贝特片（商品名：派龙达）签订共同推广协议，与卫材（中国）药业有限公司就甲钴胺注射液（商品名：弥可保）签订市场推广服务协议。
　　截至报告期末，公司累计推广日本药企10款产品，其中9款为原研产品。上述产品的合作，有助于提升公司的专业化学术推广能力及品牌影响力，将为未来更多的产品落地奠定基础。后续，公司将以与日本企业的合作为契机，积极开拓更多的产品合作机会。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　⑴行业政策风险
　　医药行业直接影响到使用者的生命健康安全，属于国家重点监管行业。随着医疗卫生体制改革的进一步深入，药品审批、质量监管、公立医院改革、医保控费、药品集中带量采购等政策的实施，将影响公司产品的销售数量、销售价格，从而对公司经营造成影响。
　　面对上述情况，公司将积极了解、跟进新政策，根据政策变化及时调整经营模式和销售策略，防范政策变化风险，保证公司经营业绩的稳定性。
　　⑵药品研发风险
　　医药产品研发涉及实验研究、临床测试、药品注册批件获取、工业化生产上市等多个阶段，随着国家监管法规、注册法规的日益严格，药品研发所需资金可能会大幅提高，存在药品研发失败的风险。公司在日后药品研发项目管理过程中，将紧跟临床试验政策，科学管理在研项目，根据项目总体策略及风险实质，采取有效的应对措施来减少、转移和分散风险。
　　⑶质量控制风险
　　注册审评新规、仿制药一致性评价办法等一系列新标准、新制度、新规定的出台和实施，对药品自研发到上市的各个环节都做出了更加严格的规定，对全流程的质量把控提出了新的要求。
　　公司将严格把控药物生产全过程，降低质量控制风险，保障药物质量。
　　⑷环保及安全经营风险
　　环保法等监管规定对污染物的排放管控力度较大，在环保规范化管理和污染防治等方面对公司提出了更高的要求。面对上述风险，公司持续加速推进环境保护、职业健康和安全管理体系的建设和提升，严格内部考核和问责机制，并做好对子公司的制度监管和定期巡查，切实履行企业社会责任。 收起▲