投资要点：
　　事件：根据公司发布的三季报，公司2024年前三季度实现营收110.84亿元，同比+28.73%，实现归母净利润19.35亿元，同比+28.50%；单24Q3公司实现营收43.82亿元，同比+30.25%，环比+29.10%，归母净利润7.41亿元，同比+17.05%，环比-5.12%。
　　北美手工具市场景气度有望复苏：24年9月美国成屋销量同比-14万套、环比-4万套，成屋库存同比+26万套、环比+2万套。预计随着北美降息传导贷款利率下降，北美地产景气度有望回升，从而带动手工具市场需求恢复。
　　公司加快产能转移，东南亚产能预计将覆盖北美市场：公司目前出口结构为北美地区占比65%，欧洲地区占比25%，其他地区占比10%；在对美出口产能里，东南亚占比为75%，美国本土产能10%。为应对贸易摩擦，公司加大对海外产能的布局，以实现对美出口产能的全部转移，当前越南生产基地仍在爬坡中，预计三四期建设完成后，越南总产能预计翻三番，届时越南产能将实现北美全覆盖，而中国产能将转向投放欧洲和其他国家市场。
　　费用控制优化，整体盈利能力仍有提升：2024年前三季度公司的毛利率/净利率分别为32.39%/17.85%，同比+1.09/+0.28pcts。单Q3公司毛利率/净利率分别为32.91%/17.15%，同比分别-0.45/-1.76pcts，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.85%/5.03%/2.05%/2.31%，同比分别-0.75/-0.75/-0.14/2.54pct，Q3净利率下滑主要是由于汇兑损益导致财务费率提升。还原盈利后，实际经营情况会较好一些，对应23Q3/24Q2/24Q3净利润为6.84/6.66/8.41亿元，24Q3归母净利润同比+22.95%，环比+26.28%。
　　盈利预测：公司作为全球手工具龙头，有望受益于后续北美地产补库周期拉动，我们预计公司24-26年营业收入为134.03/164.57/196.37亿元，分别同比22.62%/22.79%/19.32%，归母净利润分别为21.67/27.11/32.20亿元，分别同比28.07%/25.11%/18.81%，给予公司20-23倍PE，价格区间为36.00-41.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，美国降息幅度不及预期，美国地产景气度不及预期。

　　事件概述
　　公司发布2024年三季报。
　　收入端保持高增，单季度收入达历史峰值。
　　公司24Q3实现收入43.83亿元，同比增长30.25%，单季度收入达到历史峰值，且连续3个季度收入增速超过25%，公司已经进入到收入持续修复的上行周期。24Q3公司实现归母净利润7.42亿元，同比增长17.05%，公司连续两个季度归母净利润超7亿元。24Q3公司归母净利润绝对值略低于业绩预告中枢值，核心系汇率波动影响。24Q3公司毛利率32.91%，较去年同期小幅下降0.45pct，汇率对毛利率也产生了小幅影响。
　　拓品类+产能外迁，看好公司持续受益于需求修复。
　　1）拓品类：巨星科技是手工具龙头，且近年产品线持续发散，根据巨星科技公告，2024年公司已经拿到下游大客户的电动工具新订单。除此之外，巨星还在通过手工具领域拓宽SKU，拉动收入规模成长。2）产能外迁：公司在东南亚的产能布局较早，帮助巨星实现了美线发货的顺畅。公司的主要产品，主要需求来自北美市场，看好北美市场降息后的地产销售回暖，拉动终端需求持续修复。我们认为美国市场终端需求的修复，将具有较强的持续性，巨星科技作为行业龙头，有望持续受益。
　　投资建议
　　考虑公司收入端持续保持较高增长，我们调整公司24-26年营收预测至143.5/167.0/196.5亿元（前值为139.5、175.2、208.6亿元），调整归母净利润为22.4/26.2/30.1亿元（前值为22.7、26.7、30.4亿元），EPS为1.86/2.17/2.50元（前值为1.89、2.22、2.53元）。按照2024年11月1日收盘股价29.46元/股，公司2024至2026年PE为15.8/13.6/11.8倍。公司是手工具龙头，拓品类+产能外迁持续带来成长。公司的成长天花板较高，且不可替代性较强，我们维持"买入"评级。
　　风险提示
　　海外需求不及预期的风险，汇率及原材料等波动影响业绩的风险，并购整合不及预期的风险。

　　巨星科技发布三季报：Q3实现营收43.83亿元（yoy+30.25%，qoq+29.10%），归母净利7.42亿元（yoy+17.05%，qoq-4.95%）。2024年Q1-Q3实现营收110.84亿元（yoy+28.73%），归母净利19.35亿元（yoy+28.50%），扣非净利19.33亿元（yoy+24.95%）。公司拥有多个世界级百年工具品牌，在全球拥有23个生产基地，长期看好公司在全球的竞争优势，维持“买入”评级。
　　24Q3毛利率较为稳定，费用率略有增长
　　2024年前三季度公司毛利率32.39%，同比+1.09pct；其中24Q3单季度毛利率32.91%，同比-0.45pct，环比+0.21pct。24Q3单季度费用率15.24%，同比+0.94pct；其中销售费用率5.85%，同比-0.72pct；管理费用率5.03%，同比-0.74pct；研发费用率2.05%，同比-0.15pct；财务费用率2.31%，同比+2.55pct。公司销售、管理和研发费用率随公司营收规模增长带来费用率优化，财务费用率增长主要系季度内美元贬值导致汇兑受影响。
　　随着联储降息通道开启，公司有望受益于工具行业需求回暖
　　根据全美地产经纪商协会数据，2024年Q3，美国经季调后成屋累计销量3643万套，同比-3.03%；24Q3单季度销量为1168万套，同比-3.7%；环比-3.87%；24Q3单季度美国30年期抵押贷款固定利率平均为6.51%，仍处于较高水平，未来伴随美联储降息通道的开启，终端需求有望伴随房贷利息下降获得释放，有望带动工具行业需求回暖，公司产品终端需求有望提升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为22.36亿元、26.71、30.89亿元，同比增速分别为32.17%、19.46%、15.67%，对应EPS为1.86、2.22、2.57元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为17倍，考虑到公司持续扩产东南亚生产基地，提升全球化供应能力，应有溢价，给予公司25年18倍PE，目标价39.96元（前值33.48元）。
　　风险提示：北美地产景气度不及预期；汇率波动风险；贸易摩擦加剧；海外通胀超预期。

1H24 revenue grew 28% yoy on destocking completion overseas
Great Star Industrial (Great Star) logged revenue/attributable net profit (NP)/recurring attributable NP of RMB6,701/1,194/1,207mn (+27.75/+36.81/+33.13% yoy) in 1H24. For 2Q24 alone, revenue/attributable NP were RMB3,395/780mn (+26.20/+36.87% yoy, +2.69/+88.75% qoq). In light of the completion of destocking activities among downstream players amid order growth for the company, we raise our earnings forecasts and estimate its 2024/2025/2026 EPS at RMB1.86/2.22/2.57 (previous: RMB1.76/2.06/2.38). Given the sustained revenue growth and profitability improvement potentially resulting from the commissioning of overseas base in 2024, we value its stock at 18x 24E PE, above its peers’ average of 16x on Wind consensus estimates, for our target price of RMB33.48 (previous: RMB33.44). Maintain BUY.

　　事件概述
　　公司公告2024年中报业绩，根据公告：
　　24H1：营业总收入67亿元（YOY+28%），归母净利润11.9亿元（YOY+37%），扣非后12.1亿元（YOY+33%）。
　　24Q2：营业总收入34亿元（YOY+26%），归母净利润7.8亿元（YOY+37%），扣非后7.8亿元（YOY+25%）。
　　业绩预告（6月28日）：归母净利润10.9-11.8亿元（YOY+25%-35%），公告中报业绩略超预告上限。
　　分析判断:
　　需求：房屋贷款利率下行，家庭居民支出企稳
　　（1）8月22日披露美国15年期、30年期贷款利率分别5.62%、6.46%，自23年11月高点持续回落。
　　（2）6月五金工具名义支出+0.8%，1-6月为-0.4%。
　　渠道：去库尾声
　　欧美大型商超等零售商经过18个月去库存，库存水平已经下降至历史偏低水平，使得客户不再主动去库，订单整体回升到与需求对齐。
　　收入：北美需求恢复驱动增长
　　分产品收入：
　　（1）手工具:46亿元（可比口径YOY+30%），根据公告，公司市场份额不断提升，形成从中端到高端产品线的全面发展。跨境电商自营品牌渠道继续维持快速增长。
　　（2）电动工具:4.8亿元（YOY+35%），根据公告，公司实现了
　　20v锂电池工具的决定性突破，首次实现主流市场主流产品的突破。
　　（3）工业工具:16.3亿元（YOY+20%），根据公告，公司的工业工具的整体增速低于公司平均水平主因全球工业投资同比继续下降，欧洲经济复苏缓慢。
　　分地区收入：
　　美洲:43.8亿元（YOY+42%）；
　　欧洲:17.2亿元（YOY+19%）；
　　分模式收入：
　　自有品牌:29.5亿元（YOY+15%）；
　　客户品牌:37.0亿元（YOY+40%）。
　　盈利能力：
　　根据wind：
　　24H1:毛利率32.0%（YOY+2.1pct），净利率18.3%（YOY+1.6pct）;
　　24Q2:毛利率32.7%（YOY+2.0pct），净利率23.5%（YOY+2.2pct）。
　　分业务毛利率：
　　手工具:32%（YOY+2.6pct）
　　电动工具:27%（YOY+8pct）
　　工业工具:35%（YOY-0.5pct）
　　分地区毛利率：
　　美洲:31%（YOY+0.07pct）
　　欧洲:36%（YOY+4pct）
　　分模式毛利率：
　　自有品牌:32%（YOY+4.8pct）
　　客户品牌:32%（YOY-0.5pct）
　　费用率：
　　根据wind：
　　24H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.5、-0.4、-0.5、+2.1pct；
　　24Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比约-0.6、-0.5、-0.2、+4.6pct；
　　投资建议
　　结合全年业绩，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为140、175、209亿元（24、25、26年前值为130、152、179亿元），归母净利润为22.7、26.7、30.7亿元（24、25、26年前值为20.2、23.8、28.1亿元），对应EPS分别1.89/2.22/2.53元（24、25、26年前值为1.68/1.98/2.33元），以2024年8月29日收盘价25.22元计算，对应PE分别为13/11/10倍，我们维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。
　　盈利预测与估值

　　主要观点：
　　2024年三季报业绩优异，看好公司长期稳定发展
　　公司发布2024年三季报，第三季度实现营业收入43.83亿元，同比增长30.25%；实现归属上市公司股东的净利润7.42亿元，同比增长17.05%；实现归属上市公司股东的扣非净利润7.26亿元，同比增长13.37%；基本每股收益0.6209元，同比增长17.84%。公司第三季度业绩持续表现优异，看好公司长期发展。
　　应收账款增加，盈利能力增强
　　公司截止至三季度末应收账款为36.05亿元，同比激增82.04%，主要得益于公司收入规模的扩大以及下游市场拓展顺利。公司前三季度经营毛利率为32.39%，对比2023年年报公司经营毛利率为31.80%，提升0.59pct，显示公司盈利能力有所提升。
　　投资建议
　　我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2024-2026年营业收入为138.06/159.16/188.11亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为21.07/23.86/28.53亿元；2024-2026年对应的EPS为1.75/1.98/2.37元。公司当前股价对应的PE为17/15/12倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）汇率波动的风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）贸易摩擦的风险。

　　事件:
　　巨星科技8月29日发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入67.01亿元，同比+27.75%，归母净利润11.94亿元，同比+36.81%，扣非归母净利润12.07亿元，同比+33.13%。
　　投资要点:
　　下游去库存结束，公司业绩实现快速增长。2024年上半年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+27.75%、+36.81%、+33.13%，业绩实现快速增长，主要源于下游去库存结束、公司订单增多。单季度来看，2024Q2营业收入33.95亿元，同比+26.20%，环比+2.69%，归母净利润7.80亿元，同比+36.87%，环比+88.75%。
　　盈利能力有所提升。2024年上半年毛利率32.05%，同比+2.07pct，归母净利率17.82%，同比+1.18pct，盈利能力有所提升；单季度来看，2024Q2毛利率32.70%，同比+2.03pct，环比+1.32pct，归母净利率22.99%，同比+1.79pct，环比+10.48pct。费用率方面，2024年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率为6.95%、6.38%、2.36%、-1.00%，分别同比-0.51pct、-0.38pct、-0.48pct、+2.09pct，整体期间费用率14.69%，同比+0.72pct。
　　美洲区域收入实现较快增长。分业务来看，2024年上半年手工具收入45.46亿元，同比+29.95%，电动工具收入4.75亿元，同比+35.13%，工业工具收入16.30亿元，同比+19.67%，手工具与电动工具收入增速较快；分区域来看，2024年上半年美洲收入43.81亿元，同比+41.83%，欧洲收入17.21亿元，同比+19.15%，美洲区域收入实现较快增长；分销售模式来看，2024年上半年OBM收入29.54亿元，同比+15.10%，ODM收入36.98亿元，同比+39.75%。
　　盈利预测和投资评级考虑到美联储降息通道有望打开，美国房贷利率下调后有望带动建筑用工具产品需求回升，我们预计公司2024-2026年实现收入141.53、174.10、209.01亿元，同比增速为29%、23%、20%；实现归母净利润23.34、27.35、33.07亿元，同比增速为38%、17%、21%，现价对应PE为13.8、11.8、9.7倍，考虑到公司电动工具业务发力较为明显，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示美联储降息不及预期，产品出海不及预期，贸易政策变化，行业竞争加剧，原材料价格波动。