事件：公司发布中报，2026年上半年实现营收76.75亿元，同比增长9.21%；归母净利润13.05亿元，同比增长2.50%。
　　点评：
　　上半年毛利率/净利率分别为33.32%/17.18%，同比+1.37/-1.51pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.03%/6.32%/2.72%/1.16%，同比-0.15/-0.26/+0.23/+2.42pct。
　　单季度看，Q2实现收入39.02亿元，同比+15.74%，环比+3.44%；实现归母净利润7.89亿元，同比-2.81%，环比+53.15%。实现毛利率/净利率分别为35.16%/20.34%，同比+1.43/-4.30pct，环比+3.75/+6.44pct。
　　分业务看，手工具/工业工具/电动工具分别实现营收51.69/15.89/8.15亿元，同比+11.88%/-2.63%/+9.87%。毛利率分别为33.34%/35.53%/29.74%，同比+1.88/+0.75/+0.75pct。
　　汇兑及退税影响公司上半年业绩水平。26年上半年公司汇兑损益为1.39亿元，25年上半年为汇兑收益0.59亿元，对公司上半年业绩造成不利影响。与其同时，公司也在上半年收到部分美国关税退税及相应利息，有效对冲了人民币升值带来的不利影响
　　AI基建投资拉动工具行业需求。在传统地产相关工具需求低迷的背景下，美国AI基建投资拉动了包括电力工具和建筑工具在内的整体工具需求，使2026年上半年工具行业整体获得了超过5%的增长。公司坚持重点发展欧美手工具及电动工具领域兼顾布局专业级工业工具，同时抓住本轮AI基建带动的工具需求积极推动相关产品的销售和产能扩张，重点推广了包括AIDC建筑工具、电力维修维护工具等在内的北美市场手工具产品。
　　公司大力发展电商品牌，重点发展电动工具这一核心品类。电动工具方面公司持续扩展产品线，助力公司获取客户新订单。此外公司加大电商产品的创新力度，有力支持电商品牌的快速发展，电商业务继续保持快速增长。
　　公司在关税扰动下上半年业绩仍能保持平稳增长，我们根据公司中报各业务条线上半年营收及毛利率表现调整盈利预测，预计公司2026~2028归母净利润分别为29.0/35.4/40.7亿元（26~27前值31.9/36.9亿元），同比+16%/+22%/+15%，对应PE11/9/8X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品拓展不及预期；关税问题反复

　　公司发布2026年半年报：26H1实现营业收入76.75亿元，同比+9.21%；归母净利润13.05亿元，同比+2.50%，业绩符合预期。单季度来看，26Q2实现营收39.02亿元，同比+15.74%，环比+3.44%；归母净利润7.89亿元，同比-2.81%，环比+53.15%。
　　点评：
　　北美AI基建拉动工具需求增长，公司工具产品线及品牌线拓展顺利。分产品来看，公司2026年上半年，1）手工具：实现营收51.69亿元，同比+11.88%，在传统地产相关工具需求低迷的背景下，美国AI基建投资拉动了包括电力工具和建筑工具在内的整体工具需求，使2026年上半年工具行业整体获得了超过5%的增长。公司针对北美快速增长的AIDC建筑工具和电力工具需求，加快新产品开发和迭代。同时加大电商产品的创新力度，电商业务继续保持快速增长，并且积极根据贸易环境变化研发全新产品，支持手工具业务发展；2）电动工具：实现营收8.15亿元，同比+9.87%，公司持续扩展电动工具产品线及品牌线，助力获取新订单，电商品牌新产品取得快速增长；3）工业工具：实现营收15.89亿元，同比-2.63%，主要系欧洲工业工具市场需求疲软；4）芯片：实现营收0.56亿元。
　　盈利能力稳健提升，汇兑损益致净利率短期承压。26H1毛利率33.32%，同比+1.37pct；净利率17.18%，同比-1.51pct。其中手工具业务毛利率33.34%，同比+1.88pct；电动工具毛利率29.74%，同比+0.75pct；工业工具毛利率35.53%，同比+0.75pct；芯片毛利率43.64%。2026年上半年，公司发生汇兑损失1.39亿元，而去年同期实现汇兑收益0.59亿元，汇兑损益造成净利率的阶段性波动。单季度来看，26Q2毛利率35.16%，同比+1.43pct，环比+3.75pct；净利率20.34%，同比-4.30pct，环比+6.44pct。
　　生产及供应链布局全球化，持续推进渠道建设提高DTC业务占比。公司具备完善的全球化生产和供应链管理体系，中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地，同时积极推动越南新产能建设进度。渠道方面，公司通过直营跨境电商，收购欧美分销渠道和建立亚太经销渠道三大措施并行，切实提高DTC业务的占比，切实直接触达终端零售客户。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。受到汇兑扰动影响，我们下调2026年并新增2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别28.79/33.90/39.64亿元（原26年为32.83亿元），目前股价（2026/9/16）对应2026/27/28年PE分别12、10、8X。根据Wind一致预测，26年可比公司创科实业、泉峰控股PE均值为19X，公司PE水平更低。公司作为专业的工具企业，已实现产能及渠道的全球布局，并深度绑定下游核心大客户，后续随着电动工具产品线及品牌线持续扩展带来收入放量，业绩增长确定性高，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；地缘政治风险；原材料价格波动风险等。

Great Star Industrial’s 1H26 revenue came in at RMB7,675mn(+9.21%YoY),attributable net profit at RMB1,305mn(+2.50%YoY),and recurring net profit at RMB1,276mn(+1.72%YoY).For 2Q26,revenue was RMB3,902mn(+15.74%YoY,+3.44%QoQ),with attributable net profit of RMB789mn(-2.81%YoY,+53.15%QoQ).Capitalizing on AI infrastructure-driven tool demand,Great Star is pushing sales and capacity expansion of related products,with afocus on North American hand tools including AIDC construction tools and power maintenance and repair tools,offsetting weaker demand for traditional property-related tools.We are positive on the sustained pull from AI on tool demand and on the company's global production footprint as astabilizer for profitability.Maintain BUY.
AIDC drives demand for power tools and construction tools
In 1H26,hand tools/power tools/industrial tools revenue came in at RMB5,170/820/1,590mn,changing by+12%/+10%/-3%YoY.By region,the US/Europe grew 10%/5%YoY.Against abackdrop of weak traditional property-related tool demand,US AI infrastructure investment lifted overall tool demand,including power tools and construction tools,driving the tool industry to more than 5%YoY growth in 1H26.To address fast-growing North American demand for AIDC construction tools and power tools,the company accelerated new product development and iteration,broadened its own-brand product range and competitive edge,and empowered its century-old European and American brands to enhance brand value and market position,delivering solid growth.
Gross margin improved slightly,FX losses weighed on profit
For 1H26,gross margin was 33.32%and net margin 17.18%(+1.37/-1.51pp YoY).Gross margin for hand tools/power tools/industrial tools changed by+1.88/+0.75/+0.75pp YoY,with both OBM and ODM gross margins improving.The selling/admin/R&D/finance expense ratios shifted-0.15/-0.26/+0.23/+2.42pp YoY.The higher finance expense ratio was mainly due to FX losses of RMB139mn in 1H26,vs FX gains of nearly RMB59mn in 1H25.Excluding this impact,1H26 net profit growth would have been around 16%YoY.
Global production footprint safeguards stable profitability
Over nearly 10 years of effort,the company built aglobal manufacturing and supply chain management system,and at the same time established stable relations with thousands of suppliers worldwide.Taken together,this ecosystem has conferred upon Great Star the ability to respond nimbly to market demand and the wherewithal to deliver large orders.Amid changes in the global trade environment,the company could achieve global procurement,manufacturing,and distribution by leveraging its well-established warehousing and logistics systems across China,the US,and Europe,as well as 23 production bases worldwide.The company accelerated construction of new capacity in Vietnam in 1H26.It is now transforming into aglobal resource allocation company that integrates localized services in Europe/the US,global supply chain manufacturing,and management and R&D in China.
Earnings forecasts and valuation
Given the impact of RMB appreciation on FX losses,we lower our earnings forecasts.We expect 2026/2027/2028 attributable net profit of RMB2,890/3,698/4,221mn,adjusting prior forecasts by-5.75%/-0.24%/-0.21%,implying a3Y CAGR of 19%.Referencing peers’average 2026E PE of c.19x on Wind consensus,we assign a19x PE.We expect AIDC's continued pull on hand tool and power tool demand,and raise our target price to RMB45.98(prior:RMB40.96,on 16x 2026E PE;the target price increase mainly reflects higher valuations for comparable companies).
Risks:weaker North American property market sentiment than we expect,FX volatility,intensifying trade frictions,and higher overseas inflation than we expect.

　　业绩稳健兑现：收入利润同步增长，结构优化支撑盈利质量
　　2026年上半年，巨星科技实现营业收入76.75亿元，同比增长9.21%；归母净利润13.05亿元、扣非归母净利润12.76亿元，分别同比增长2.50%与1.72%。收入增速快于利润增速，反映费用端与汇兑等因素对表观利润的阶段性拖累，但扣非利润仍实现正增长，表明主业盈利能力并未失速。工具五金收入约76.29亿元、占营收99.40%，毛利率33.48%并同比提升1.51个百分点，说明规模扩张与结构优化并行、盈利底座仍在夯实。产品层面，手工具收入约51.69亿元、占营收近七成，增速11.88%、毛利率提升1.88个百分点，成为量利双升的核心贡献；电动工具收入约8.15亿元、增长9.87%，延续新品类放量；工业工具收入约15.89亿元、同比下降2.63%，但毛利率仍维持35.53%的较高水平，体现出欧洲需求疲软下的质量韧性。区域上美洲收入约50.17亿元、占营收65.37%，增速9.84%且毛利率提升1.91个百分点，印证北美景气对整体报表的托底作用。
　　北美AI基建重塑需求结构：AIDC建筑与电力工具成增长新引擎
　　2026年上半年AI基建正成为超越传统地产周期、拉动工具需求增长的新引擎。传统地产相关工具需求低迷背景下，美国AI基建投资拉动电力工具与建筑工具需求，使2026年上半年工具行业整体增长超过5%。公司加快相关产品开发并积极增加产能，收入稳定增长的同时毛利率有效提升；优化产品结构以降低汇率波动对毛利率影响，并收到部分美国关税退税及相应利息，对冲人民币升值不利影响。战略上重点发展欧美手工具及电动工具，兼顾专业级工业工具，抓住AI基建带动的工具需求推进销售与产能扩张，重点推广AIDC建筑工具、电力维修维护工具等北美手工具产品。2026年上半年手工具因加快AIDC建筑与电力工具新品开发迭代，收入同比增长11.88%；电动工具扩展产品线并助力新订单，收入同比增长9.87%。美洲收入同比增长9.84%、毛利率抬升1.91个百分点，与区域需求景气相互印证，构成中期景气叙事核心支点。
　　全球化供应链与自有品牌双轮驱动：创新扩品与DTC渠道增厚壁垒
　　公司近十年建立起较完善的全球化生产与供应链体系，对接全球数千家供应商，依托中美欧仓储物流及全球23处制造基地实现全球采购、制造与分发，可快速响应大额订单；2026年上半年推进越南新产能，加速向“欧美本土服务、全球产业链制造、中国管理研发”的全球资源配置型公司演进。2026年上半年研发投入2.09亿元，设计新产品1000余项，重点支持电力工具与自有/电商品牌创新。自有品牌尤其跨境电商继续快速增长，WORKPRO、EVERBRITE、SK、Shopvac等收入同比快速增长，自有品牌销售2026年上半年收入同比增长9.76%，OBM占营收46.63%、毛利率35.43%。渠道上成为HOMEDEPOT、WALMART、LOWES、Kingfisher、CTC等大型连锁工具与储物柜重要供应商，全球两万家以上连锁门店销售公司产品；并以直营跨境电商、完善欧美分销、建立亚太经销并行提高DTC占比，提升单位价值量并为研发提供终端反馈，支撑后续新品类延伸。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为166.52、192.20、222.68亿元，EPS分别为2.42、2.95、3.51元，当前股价对应PE分别为12.5、10.3、8.6倍，考虑巨星科技凭借北美AI基建拉动的AIDC建筑与电力工具新需求实现收入稳增与结构优化，叠加全球23处制造基地的供应链壁垒及自有品牌与DTC渠道扩张，在汇兑扰动下仍保持主业盈利韧性与中期成长确定性，故首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；供应链与成本风险；人民币汇率宽幅波动将对营业收入产生一定影响；欧洲工业工具市场疲软风险；贸易环境变动、关税与全球供应链不确定性仍可能影响订单交付、成本结构与毛利率兑现节奏。

　　事件：公司发布2026半年报。26H1实现收入76.75亿元（同比+9.2%），归母净利润13.05亿元（同比+2.5%），扣非归母净利润12.76亿元（同比+1.7%）；26Q2实现收入39.02亿元（同比+15.7%），归母净利润7.89亿元（同比-2.8%），扣非归母净利润7.70亿元（同比-2.7%）。
　　点评：我们预计Q2收入超预期主要系AI基建相关业务贡献增量，公司重点推广包括AIDC建筑工具、电力维修维护工具等在内的北美市场手工具产品。Q2毛利率同比+1.4pct、管销研费用率同比-1.3pct，我们预计剔除汇兑影响后、公司盈利能力同比改善。展望未来，我们判断行业需求拐点已出现，地产相关传统业务表现仍疲软、但下行空间有限，AI基建相关业务成为增长新引擎，且零售库存周期趋于尾声，26H1工具行业需求增长超过5%，预计H2收入增长有望提速。
　　周期拐点清晰，盈利能力上行。26H1公司手工具/电动工具/工业工具收入分别为51.69/8.15/15.89亿元（同比分别+11.9%/+9.9%/-2.6%），毛利率分别为33.3%/29.7%/35.5%（同比分别+1.9/+0.8/+0.8pct）。公司加速AI基建产品开发节奏并扩建产能，手动工具增长领先、受益显著，且产品结构改善助力毛利率提升。电动工具作为公司核心新品类、增长保持稳健，且伴随新品持续落地&品牌扩张（整体OBM上半年同比+9.8%）、增长有望提速。工业工具承压主要系欧洲工具市场仍较疲软。
　　全球供应能力铸造竞争优势。公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地可做到全球采购、全球制造、全球分发，贸易摩擦&地缘冲突加剧背景下，竞争优势持续提升。目前，公司加快建设东南亚制造产能，越南、泰国工厂订单饱和、产能利用率已攀升至高位，我们预计公司将继续在不同国家规划新厂建设，贸易摩擦风险将持续分散。此外，伴随全球基地供应链持续完善、规模优势释放，公司制造成本有望逐年下降。
　　毛利率表现优异，费用表现平稳。26Q2公司毛利率为35.16%（同比+1.4pct），净利率为20.23%（同比-3.9pct）；费用表现来看，26Q2期间费用率为16.43%（同比+1.1pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.00%/2.79%/6.06%/0.58%（同比分别-0.4/+0.01/-0.9/+2.4pct）。
　　现金流短暂承压，营运能力保持稳定。26Q2经营性现金流净额为8.25亿元（同比+3.39亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为119.9/74.5/73.7天（同比+5.9/-5.4/+4.1天）。
　　盈利预测与投资评级：公司坚持重点发展手工具及电动工具领域兼顾布局专业级工业工具，同时抓住本轮AI基建带动的工具需求积极推动相关产品的销售和产能扩张；此外，公司继续推进新品类扩张，大力支持自有品牌发展，我们预计26-28年公司归母净利润分别为29.4、35.9、42.6亿元，对应PE估值分别为12.4X、10.1X、8.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&人民币汇率波动、新产品开发不及预期

　　事项：
　　公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入76.75亿元，同比+9.21%；实现归母净利润13.05亿元，同比+2.50%；扣非归母净利润12.76亿元，同比+1.72%。其中，26Q2实现营业收入39.02亿元，YoY+15.7%；实现归母净利润7.89亿元，YoY-2.8%，扣非归母净利润7.7亿元，YoY-2.7%。
　　评论：
　　AI基建接棒地产周期，Q2收入明显提速。26H1公司实现营业收入76.75亿元，YoY+9.21%；其中Q2单季营收39.02亿元，YoY+15.7%，较26Q1的+3.2%明显提速。在传统地产相关工具需求低迷背景下，美国AI基建投资拉动了电力工具、建筑工具等需求，带动26H1工具行业整体增长超5%，公司加快AIDC建筑工具、电力维修维护工具等产品开发并增加相应产能。分产品看，手工具营收51.69亿元、YoY+11.88%，电动工具8.15亿元、YoY+9.87%，工业工具15.89亿元、YoY-2.63%。分地区看，美洲50.17亿元、YoY+9.84%；欧洲18.93亿元、YoY+4.94%；国内3.75亿元、YoY+36.35%。
　　毛利率同比提升，汇兑损益大幅波动拖累净利率。26H1公司毛利率33.32%，YoY+1.37pct；其中Q2单季毛利率为35.2%、YoY+1.4pct。我们预计毛利率提升一方面来自产品结构优化，另一方面公司在报告期内收到部分美国关税退税。费用率方面，26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.03%/6.32%/2.72%/1.16%，同比分别-0.15/-0.26/+0.23/+2.42pct。财务费用由上年同期的-0.89亿元转为0.89亿元，主因人民币升值导致汇兑损益变动。投资收益3.40亿元、YoY-3.6%。综合影响下，26H1公司归母净利率17%、YoY-1.11pct，扣非净利率16.63%、YoY-1.22pct。
　　经营现金流保持稳健，越南产能建设持续推进。26H1公司经营活动现金流量净额9.01亿元，YoY-12.87%，整体保持稳健。产能端，公司持续推进越南新产能建设，海外依托全球23处生产制造基地实现全球采购、全球制造、全球分发。
　　投资建议：公司为全球手工具龙头，品类扩张+全球布局核心能力突破产业链渠道壁垒。短期业绩受美国地产置换需求疲弱扰动，我们调整26-27年归母净利润预测为28.1/32.5亿元（前值29.4/34.7亿元），新增28年归母净利润预测为37.5亿元，26-28年对应PE为12/10/9倍。根据DCF模型，我们调整目标价为37元，对应26年估值为15.7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入76.75亿元，同比+9.21%；实现归母净利润13.05亿元，同比+2.50%；实现扣非归母净利润12.76亿元，同比+1.72%。公司收入增速较2025H1进一步加快，归母及扣非利润保持正增长，增长动能进一步增强。
　　2026Q2收入增长提速，产品结构优化带动毛利率改善。2026Q2公司实现营收39.02亿元，同比+15.74%；归母净利润7.89亿元，同比-2.81%；扣非归母净利润7.70亿元，同比-2.71%；毛利率35.16%，同比+1.43pcts；净利率20.23%，同比-3.86pcts。公司毛利率提升主要得益于产品结构优化及主要品类盈利能力改善：2026H1手工具、电动工具、工业工具毛利率分别同比+1.88/+0.75/+0.75pcts；汇兑损益是影响公司净利率表现核心因素，2026H1汇兑损益由上年同期收益0.59亿元转为损失1.39亿元，同比减少约1.97亿元。我们认为汇兑损失属于阶段性财务扰动，收入增长提速与毛利率同比改善表明公司主业经营质量仍保持稳健。
　　AI基建需求带动手工具和电动工具提速，主业结构持续优化。2026H1手工具收入51.69亿元，同比+11.88%，毛利率33.34%，同比+1.88pcts；电动工具收入8.15亿元，同比+9.87%，毛利率29.74%，同比+0.75pcts。公司加快AIDC建筑工具、电力维修维护工具开发，自有品牌收入35.78亿元，同比+9.76%，产品、品牌和渠道协同增强。
　　AI新基建、DTC渠道和全球产能扩张有望共同打开后续增量。公司将围绕北美AIDC建设需求推广建筑工具、电力维修维护工具，持续扩展电动工具产品线；公司跨境电商品牌新品保持较快增长，直营跨境电商、欧美分销与亚太经销协同提升DTC占比。依托全球23处生产制造基地及中美欧仓储配送体系，公司积极推进越南新产能建设，有望强化全球交付与成本竞争优势，支撑收入和盈利稳健增长。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入166.2/187.3/212.5亿元；归母净利润29.6/33.9/39.6亿元，对应当前12.3/10.8/9.2xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，大排量需求提升不及预期