事件描述
　　近日，中原内配发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入24.67亿元，同比+27%；归母净利润3.46亿元，同比+48.14%；扣非净利润2.72亿元，同比+18.64%。
　　事件点评
　　主业稳健增长，经营质量显著改善。2026H1毛利率约27.16%，同比略有下降，主因钢材成本滞后传导及制动鼓新产能爬坡折旧增加。单季度看，Q2毛利率约27.53%，同比-0.66%，环比+0.77%，盈利水平环比有所改善。归母净利润同比大增48.14%至3.46亿元；扣非净利润2.72亿元，同比+18.64%，主业稳健增长。Q2归母净利润约1.48亿元，同比+20.53%；扣非净利润约1.46亿元，同比+20.51%，环比+15.14%，主业利润加速改善。经营活动现金流净额2.00亿元，同比+123.47%，经营质量显著改善。同时，公司近期推出2026年股权激励计划，拟授予核心骨干合计1950万股限制性股票，彰显长期发展信心。
　　双金属制动鼓放量，产能充足保障增长。2026H1制动鼓/盘收入3.94亿元，同比+37.93%，增速领跑各板块，主要受益重卡复苏及轻量化需求，双金属复合制动鼓契合新能源重卡底盘轻量化趋势，公司已实现对国内重卡主流车桥公司全覆盖并实现海外批量供货。复合制动鼓现有年产能210万只，可充分覆盖现阶段市场需求缺口，有力支撑制动鼓业务持续放量增长。
　　大缸径气缸套、活塞新应用逐渐打开成长空间。2026H1气缸套收入13.44亿元，同比+29.23%，大缸径气缸套增长主要受益于AI数据中心备用电源等高端市场需求，公司深度绑定卡特彼勒、康明斯等核心客户。公司依托中内凯思技术平台积极拓展大缸径活塞业务，已具备缸径180-250mm大规格钢活塞的自主设计、研发及一体化制造能力。大缸径活塞作为发动机核心结构件，有望受益于高端装备需求扩容，持续贡献业绩增量。
　　投资建议
　　短期，受益于AIDC气缸套放量、制动鼓渗透率提升，公司业绩平稳增长；中长期，依托气缸套龙头地位，叠加活塞、制动鼓、电控执行器及海外产能释放，多元增长路线清晰。
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为48.54、57.87、67.07亿元；归母净利润分别为5.30、6.34、7.42亿元，EPS分别为0.90、1.08、1.26元，对应26年9月8日收盘价PE分别为13、11、9倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示
　　下游需求波动风险：AIDC、重卡等行业需求变化会直接影响订单释放。
　　市场竞争加剧风险：大缸径活塞、制动鼓等新产品面临竞争对手追赶。
　　原材料价格波动风险：钢材、生铁等原材料价格波动影响毛利率。
　　汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率波动可能影响盈利水平。

　　事件概述
　　2026年上半年，公司实现营业收入24.67亿元，同比+27.00%；归母净利润3.46亿元，同比+48.14%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+18.64%。
　　分析判断:
　　1、主业稳健增长，大缸径产品结构优化
　　2026年上半年，公司核心内燃机零部件业务保持稳健增长。其中，气缸套业务实现收入13.44亿元，同比增长29.23%。2026年1月，公司完成了对中原吉凯恩的收购，通过整合控股权，公司将统筹中原吉凯恩的技术、产能与市场，巩固全球大缸径气缸套市场的竞争优势。公司目前已成为大缸径气缸套领域的核心企业，市场占有率稳居前列。公司大缸径产品核心客户涵盖卡特彼勒、康明斯、潍柴、玉柴等国内外龙头企业。此外，公司活塞环业务实现收入1.77亿元，同比增长12.34%，保持稳定增长。
　　2、制动鼓业务高速放量，新产品布局打开成长空间
　　公司第二增长曲线表现亮眼。2026年上半年，制动鼓/盘业务实现收入3.94亿元，同比增长37.93%，成为公司增长的核心引擎。受益于重卡市场复苏及新能源重卡轻量化趋势，公司的双金属复合制动鼓产品凭借显著的技术和性能优势，市场渗透率快速提升，已实现对中国重汽、一汽解放、东风德纳等国内主流重卡车桥公司的全覆盖。公司汽车电子业务实现收入1.70亿元，同比增长10.84%，电控执行器产品在获得欧洲客户定点的同时，积极拓展ASU（空气悬架系统中的空气供给单元）、人形机器人关节模组等新产品，内生增长动力强劲。高端活塞业务方面，目前已具备大缸径钢活塞的批量生产能力。
　　3、扣非业绩增长稳健，研发投入持续加大
　　2026年上半年，公司归母净利润同比大幅增长48.14%，主要系收购中原吉凯恩59%股权产生9963万元的折价收购收益所致。剔除该影响后，公司扣非归母净利润为2.72亿元，同比增长18.64%，主业增长依然稳健。公司持续加大研发投入，上半年研发投入达1.09亿元，同比增长30.24%，为技术创新和新产品开发提供了有力保障。
　　4、海外业务高速增长，全球化布局加速推进
　　2026年上半年，公司海外业务实现营业收入7.00亿元，同比大幅增长44.97%，成为业绩增长的重要驱动力。公司持续推进全球化布局，在中国、泰国、北美、欧洲拥有多个生产、研发和销售中心。为满足客户国际化战略并规避地缘政治风险，公司泰国生产基地建设正按计划推进，该基地规划了30万只活塞的年产能，将有效提升公司国际竞争力。
　　投资建议
　　公司传统主业稳健，制动鼓业务进入高速放量期，大缸径产品、高端活塞、汽车电子新应用等打开长期成长空间。预计2026-2028年营业收入49.03、58.83、69.42亿元，EPS为0.94、1.12、1.30元。2026年9月7日收盘价为11.96元，对应PE为12.39、10.39、8.94倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧超预期等。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25全年公司实现营收39.22亿元，同比+18.5%；归母净利润4.09亿元，同比+100.8%。26Q1公司实现营收11.92亿元，同比+25.4%；归母净利润1.98亿元，同比+78.7%。
　　点评：
　　主营业务贡献增量，产品升级增厚盈利能力。受益于大缸径产品及重卡市场需求放量，25全年公司主营业务气缸套/制动鼓营收达19.61/6.61亿元，同比+8.6%/+76.7%，毛利率32.4%/23.7%，同比+1.3pct/+6.1pct，推动公司毛利率同比+1.6pct达27.4%。公司聚焦大缸径气缸套增量市场，已实现覆盖卡特彼勒、康明斯等头部优质客户，目前大力发展缸径150~320mm及以上产品，并于26年1月收购主营大缸径产品的子公司中原吉凯恩剩余股份实现全资并表，此外子公司恒久制动的双金属复合制动鼓产品亦高度契合重卡电动化+轻量化双重趋势。我们认为公司有望凭借产品升级趋势，巩固当前领先的市场份额并延续主营业务的高增趋势，同时公司盈利能力有望进一步提升。
　　海外业务持续突破，新业务加速布局。公司泰国基地建成投产，已具备700万只气缸套/30万只钢活塞产能，海外市场供应能力稳步提升，目前公司钢制活塞满足欧Ⅶ排放标准，25年柴油机智能电控执行器产品获得欧洲客户定点，各项产品加速突破全球市场。新业务方面，公司切入汽车空气悬架空气供给单元ASU及人形机器人零部件环节，新增“电控空气悬架集成式空气压缩机方案开发”、“机器人行星齿轮减速器及无框力矩电机关节模组开发”研发项目，并与宁波普智公司战略合作布局人形机器人关节模组，推动公司现有电控执行系统等技术向新领域迁移，同时新业务布局有望释放公司长期增长潜力。
　　盈利预测及投资评级：公司传统主业稳定贡献业绩增量，同时布局新业务有望打开增长空间，我们看好公司长期发展前景。预计公司2026~2028年有望实现归母净利润5.12/5.99/7.03亿元，同比+25.0%/+17.2%/+17.3%，对应EPS0.87/1.02/1.19元，当前股价对应PE18x/15x/13x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展不及预期、海外政策影响超预期等风险。