Target price at RMB49; maintain BUY
We recommend eyeing on the impact from accelerating mobile phone upgrading underpinned by AI development. Given the impact of MR on Luxshare’s earnings in 2024 and the boost from AI-driven mobile phone upgrades to its earnings in 2025 and 2026, we adjust our 2024/2025/2026 attributable NP forecasts from RMB13.96/17.21/20.26bn to RMB13.22/17.70/23.87bn, and value the stock at 20x 2025E PE, above its peers’ average of 18.78x on Wind consensus, to factor in Luxshare’s leadership and the potentially continued market share gains for its mobile phone assembly business in 2025 amid AI development. We raise our target price from RMB45.95 to RMB49. BUY.

　　事件：近日公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元，同比+13.67%；归母净利润90.75亿元，同比+23.06%；扣非归母净利润81.17亿元，同比+15.43%；2024年三季度单季公司实现营收735.79亿元，同比+27.07%，环比+43.73%；归母净利润36.79亿元，同比+21.88%，环比+25.76%；扣非归母净利润31.58亿元，同比增长+9.71%，环比+13.74%。公司同时发布2024年年度业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润131.43–136.91亿元，同比增长20%-25%；扣非归母净利润114.86–127.13亿元，同比增长12.76%-24.82%。
　　投资要点：
　　业绩稳健成长，外延并购等因素影响短期毛利率。由于消费电子板块的电脑周边设备等传统产品保持稳健增长，海外头部客户推出的新产品也带来明显的增长动能，汽车及通讯板块高速增长，以及外延扩张的贡献，推动公司2024年三季度营收持续成长。由于子公司立铠精密部分产品表现不及预期以及并表两家新公司，影响公司前三季度的毛利率，公司2024年前三季度实现毛利率为11.72%，同比下降0.08%，24Q3毛利率为11.75%，同比下降2.01%，环比下降0.94%；公司2024年前三季度实现净利率为5.52%，同比提升0.21%，24Q3净利率为5.47%，同比下降0.66%，环比下降0.76%。
　　公司在消费电子领域竞争优势突出，有望充分受益于AI终端新时代。公司在消费电子领域深耕多年，持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，具备快速规模化量产和制程工艺创新能力，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，并获得诸多客户的高度认可。根据Canalys的数据，2024年第三季度，全球智能手机出货量同比增长5%，达到3.099亿台，其中苹果出货量为5450万台，同比增长9%，季度出货量创历史记录。
　　全球消费电子市场进入AI新时代，苹果的人工智能服务AppleIntelligence已正式上线，有望引领新一轮终端换机潮。目前立讯精密已覆盖北美大客户智能手机、PC、可穿戴设备等全品类产品，基于公司的综合竞争优势，不断拓展业务边界及提升市场份额，有望充分受益于AI终端新时代。
　　“工艺+底层技术”横向拓展至通讯、汽车业务，打造第二增长曲线。基于在消费电子领域的深度积累和不断打磨的综合能力，公司已构建“工艺+底层技术”的能力拼图，并持续将能力横向拓展至通讯、汽车业务，打造第二增长曲线。公司通讯及数据中心业务持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系；在高速互联领域，公司进入全球主流云厂商客户，公司224G电连接产品将连接器、铜缆和线束组装进行全链条垂直一体化整合，在全球范围内具备较强竞争力，公司448G高速互联解决方案在技术交流、产品测试上也得到众多技术机构和品牌客户的认可；随着国内外云厂商高算力项目的落地，公司通讯业务有望继续保持高速成长。公司汽车业务已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务；莱尼是一家拥有百年历史的汽车电缆和线束供应商，收购莱尼将助力公司进入更广泛的海外市场；国内市场持续增长，并加速拓展海外市场，公司汽车业务有望继续快速成长。
　　盈利预测与投资建议。公司为全球精密制造领先企业，在消费电子领域竞争优势突出，已覆盖北美大客户智能手机、PC、可穿戴设备等全品类产品，并不断拓展业务边界及提升市场份额，有望充分受益于AI终端新时代，公司将已构建“工艺+底层技术”的能力持续横向拓展至通讯、汽车业务，打造第二增长曲线，通讯及汽车业务有望继续快速成长，我们预计公司24-26年营收为2555.03/3083.33/3513.93亿元，24-26年归母净利润为136.65/172.29/204.72亿元，对应的EPS为1.89/2.38/2.83元，对应PE为22.34/17.72/14.91倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；全球地缘政治冲突加剧；新业务拓展不及预期风险；终端需求不及预期。

　　事件：10月25日，立讯精密发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业总收入1771.77亿元，同比+13.67%；实现归母净利润90.75亿元，同比+23.06%；扣非归母净利润为81.17亿元，同比+15.43%。其中，单Q3实现营业收入735.79亿元，同比+27.07%，环比+43.73%；归母净利润为36.79亿元，同比+21.88%，环比+25.76%；扣非归母净利润为31.58亿元，同比+9.71%，环比+13.74%。公司发布2024年年报业绩预告，预计全年实现归母净利润131.43亿元~136.91亿元，同比增长20%~25%；扣非归母净利润114.86亿元~127.13亿元，同比增长13%~25%。
　　三季度业绩符合预期，盈利能力环比持续上行。公司遵循“三个五年”既定计划，一方面持续夯实消费电子业务基本盘，另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点，推动公司多元化发展为核心。在产品结构方面，公司实现了跨领域的资源整合，促进了消费电子、通信、汽车等业务板块的高效协同，持续扩大对现有业务的拓展，进一步深化产业链的垂直整合，并积极布局新产品、新技术和新领域。盈利能力方面，2024Q3公司毛利率为11.75%，YOY-2.01pct，QOQ-0.94pct，主要系公司控股子公司立铠精密科技（盐城）有限公司受客户智能头显产品的影响，吸收了较大的成本费用损失。从费用端来看，2024Q1-3公司三费占营收比为6.80%，较去年同期的6.51%降提升了0.30pct，主要因公司管理费用及研发费用提升所致。
　　AI全面赋能，消费电子&通讯&汽车业务领域百花齐放。消费电子领域，持续推动手机、PC、XR、可穿戴设备以及智能家居、智能办公等IOT设备的全面迭代；通讯业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。此外，在数据中心高速互联领域，公司成功开发112G、224G甚至上探448G的相关互联产品。GB200NVL72单柜整套公司可提供约209万元的解决方案，包含电连接、光连接、电源管理、散热等产品。汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，深耕汽车零部件领域，与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等全面布局。24H1公司汽车业务收入实现48%+增长，汽车零部件业务实现量与质的快速成长。
　　投资建议：预计24/25/26年归母净利润为135.14/172.50/211.58亿元，对应PE为23/18/15倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2024年三季报和2024年业绩预告，24Q3公司实现营收736亿元，yoy+27%，实现归母净利润36.79亿元，yoy+22%，预计2024年实现归母净利润131.4~136.9亿元，yoy+20-25%。
　　点评：24Q3业绩符合预期，扣非增速受汇兑损益影响。24Q3公司实现营收736亿元，yoy+27%，实现归母净利润36.79亿元，yoy+22%，实现扣非归母净利润31.58亿元，yoy+9.71%。公司归母净利润符合前期业绩预告指引，略高于前期业绩预告中值，扣非归母净利润低于业绩预告下限，主要受到汇兑影响，9月月底汇兑损益计入经常性损益，外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目。24Q3公司销售毛利率为11.75%，同环比有所下滑，部分由于立铠吸收因客户VR产品产生的较大成本费用损失。24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.3%/3.8%/0.4%，yoy+0.0pct/-0.1pct/-0.4pct/+0.2pct，整体费用率有所下滑，财务费用率有所上升部分受月底汇兑评价损益影响。24Q3公司对联营企业和合营公司的投资收益为6.05亿，较去年同期略有增长，预计后续随着世硕手机组装业务整合顺利有望贡献更多业绩弹性。
　　公司预计24Q4业绩稳健增长，公司同时发布2024年业绩预告，预计2024年实现归母净利润131.4~136.9亿元，yoy+20-25%，实现扣非归母净利润114.9~127.1亿元，yoy+12.76%-24.82%。对应24Q4单季度，预计24Q4实现归母净利润40.68~46.16亿元，yoy+14%~29%，实现扣非归母净利润33.69~45.96亿元，yoy+7%~46%。
　　聚焦高质量的成长，消费电子+通讯+汽车业务持续扎实高质量成长：
　　消费电子：底层能力突出有望受益于消费电子AI浪潮。声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术优秀，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，特别在声学产品领域、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了诸多客户的高度认可，成为当下和未来成长的强劲动能之一；
　　通讯：通讯及数据中心领域持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，高速互联领域技术优势和市场竞争力突出。数据中心高速互联领域，公司协同头部芯片厂商前瞻性为全球主流数据中心及云服务厂商共同制定800G、1.6T等下一代高速连接标准，部分细分领域产品如外部高速铜缆、线缆及连接器组件、背板连接器及背板线缆、HSIO、SSIO等更是以领先的技术、成本优势和优异的产品表现赢得了客户的认可。在此基础上，公司以此为切入口，全面拉动光连接、散热、电源模块等产品与头部客户展开进一步深度合作；
　　汽车：多维产品布局面向万亿级市场，出海口策略成功加速汽车Tier1业务成长。汽车领域产品布局多元：以线束为基础进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品，多维产品线充分受益于汽车电动化、智能化、网络化转型；合作整车企业提供为汽车零部件提供出海口，加速产品研发、导入、量产进程：①奇瑞：集团持有奇瑞控股20%股权，上市公司与奇瑞新能源成立合资公司；②广汽：与广汽集团及广汽零部件成立立昇汽车科技；集团业务深度协同：体外收购标的BCS汽车电子积累深厚，掌握优质客户资源（宝马、大众、通用、福特等），积极布局智能座舱&智能驾驶领域拓展能力边界。
　　投资建议：考虑到公司2024年前三季度业绩和2024年业绩预告，将24/25/26年归母净利润由150/210/253亿元下调至135/175/210亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端产品销售不及预期、消费电子降价影响收入体量和盈利能力、新产品开拓不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的《2024年年度报告》为准

　　立讯精密发布三季报，2024年Q1-3实现营收1771.77亿元（yoy+13.67%），归母净利91亿元（yoy+23.06%），扣非归母净利81.17亿元（yoy+15.43%）。对应2024年Q3实现营收735.79亿元（yoy+27.07%、qoq+43.73%），归母净利36.79亿元（yoy+21.88%、qoq+25.76%），扣非归母净利润31.58亿元（yoy+9.71%、qoq+13.74%）。公司同时发布2024年业绩预告，预计全年归母净利131.4-136.9亿（yoy+20-25%），扣非归母净利114.9-127.1亿元（yoy+12.76-24.82%），对应4Q24归母净利润40.65-46.15亿元（yoy+13.6-29.0%），扣非归母净利润33.73-45.93亿元（yoy+7.0-45.7%）。公司业绩维持稳定增长，静待AI推动换机周期加速。维持“买入”评级。
　　3Q24：汇兑及套汇造成扣非差异，立铠受MR产品影响承担损失
　　根据公司业绩会上管理层的表述，3Q24收入增长强劲，一方面主因汽车、通信、耳机等业务实现较快增长，另一方面Qorvo、Cosmo等业务并购也实现3Q近30亿的收入增量。公司3Q24非经常性损益5.2亿元，主因3Q24末的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目，造成扣非归母净利与归母净利增长率产生一定差异。公司3Q24毛利率11.8%（yoy-2.01pct,qoq-0.94pct），我们认为除了汇率的影响之外，立铠受苹果MR智能头显产品的影响，吸收了较大的成本费用损失，也对公司盈利能力产生影响。
　　2024/25年展望：关注AI对手机换机带动
　　我们预计2024年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动，其他汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。公司4Q24归母净利润预计同比增长12.76-24.82%。WWDC大会上苹果介绍了其在AI方面的进展AppleIntelligence，24年12月/25年1月/3月iOS18.2/18.3/18.4或将持续更新，相关AI功能有望逐阶递进。我们预计AI相关应用或带动iPhone用户换机、高端机份额提升，带来明后年手机出货量的增长。
　　目标价49元，给予买入评级
　　我们建议关注AI带来手机换机加速等机遇对公司的影响，考虑到24年短期MR等对公司业绩造成的影响以及25、26年AI驱动换机可能带来的公司业绩的增长，预计24/25/26年归母净利润132.2/177.0/238.7亿元（前值：139.6/172.1/202.6亿元），参考A股可比公司的Wind一致预期PE平均数（25年18.78x），考虑到公司龙头地位以及手机组装份额明年有望继续增长，受益于整体AI趋势，我们给予20倍2025年PE估值，提高目标价至49元（前值：45.95元），维持买入。
　　风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。

　　24Q3业绩环比提升，盈利能力保持稳定
　　2024Q3公司实现营业收入735.79亿元，同比增长27.07%，环比增长43.73%；归母净利润36.79亿元，同比增长21.88%，环比上升25.76%；扣非归母净利润31.58亿元，同比增长9.71%，环比上升13.74%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率11.75%，环比下降0.94pct；实现销售净利率5.47%，环比下降0.76pct。
　　AI赋能消费电子，公司绑定海外头部客户有望持续受益
　　随着AI技术的迅速发展，AI不断向端侧靠近，手机作为端侧AI落地的最佳终端设备之一，AI手机处于产业爆发前夕。苹果在WWDC2024发布会上推出了自己的生成式AI，AppleIntelligence。其功能主要包括写作工具、图像处理工具、理解文字重要程度以及进化版Siri等。IPhone16为首款为AppleIntelligence从头开始设计的机型，预计后续新款IPhone也都将搭载AppleIntelligence。未来，AI将是推动手机销量周期性增长的重要驱动因素，根据IDC预计，2024年中国市场AI手机出货量为3700万台，2027年将达到1.5亿台，2024-2027年CAGR为59.45%。公司在消费电子制造领域积累深厚，凭借扎实的产品研发能力、领先的自动化制程开发水平、高效的精益制造能力以及高品质的交付标准等多方面的优秀表现，持续收获核心客户高度的评价与充分的肯定。此外，公司计划在2032年实现消费电子板块除大客户外的收入体量达到千亿人民币规模，业绩稳定性也有望进一步提升。我们认为公司有望在AI赋能消费电子，引爆下一轮换机潮的周期中持续受益。
　　收购莱尼拓展汽车业务，通讯业务进展超预期
　　汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵。公司于9月份公告收购莱尼，莱尼是一家专业从事线束系统和汽车电缆开发、生产及销售的老牌企业,在欧洲、中东、非洲、美洲和亚洲都有成熟的运营主体,同时与全球主流客户拥有长期稳定的合作关系，本次收购能够提升公司在研发/采购资源、客户渠道还有全球化的生产供应能力，推动公司向全球Tier1前十的目标前进。通讯业务方面，公司今年通讯板块业务进展超预期，目前已进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池，为主流客户在技术无人区开展前沿项目的研发，如448G平台高速互联方案的预研。随着国内外云厂商高算力项目的加速落地，我们认为通讯板块业务在未来2-3年有望显著增厚公司利润。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为2653.23、3123.38、3586.27亿元，EPS分别为1.89、2.41、2.90元，当前股价对应PE分别为21.5、16.9、14.1倍，我们认为公司有望持续受益于AI赋能消费电子的趋势。同时，汽车和通讯业务板块有望为公司业绩创造新的增量，维持“增持”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

　　事项：
　　公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元（13.67%YoY），归属上市公司股东净利润90.75亿元（23.06%YoY）。
　　平安观点：
　　年报预增，各项业务进展顺利：2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元（13.67%YoY），归属上市公司股东净利润90.75亿元（23.06%YoY），扣非后归母净利81.17亿元（15.43%YoY）。2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是11.72%（-0.08pctYoY）和5.52%（0.21pctYoY），2024年第三季度公司实现营收735.79亿元（27.07%YoY），归属上市公司股东净利润36.79亿元（21.88%YoY），业绩符合预期。各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2024前三季度年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.43%（0.04pctYoY）、2.43%（0.25pctYoY）、0.10%（-0.02pctYoY）和3.95%（0.01pctYoY），费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品，具备了相对完整的垂直一体化自制能力，具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年全年业绩预告，公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润为131.43亿元-136.91亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为114.86亿元-127.13亿元。
　　平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。在消费电子业务板块，自2023年下半年以来，随着AI模型的快速迭代以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块，公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，以及从研发、仿真，到制程工艺、测试完整的产品开发落地能力，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU（路侧单元）、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。
　　投资建议：考虑到苹果新机备货略有下调，我们下调公司2024-2026归母净利为133.99/162.90/196.18亿元（原值为138.29/165.13/198.93亿元），对应的PE分别为23/19/16倍。公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司估值仍具有吸引力，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。

　　消费电子AI时代激活市场需求，产品出货增加
　　2024年上半年,全球消费电子市场步入AI时代，激活市场需求，公司一方面持续夯实消费电子业务基本盘，横向开拓消费电子领域新客户新产品，另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点持续突破业务。公司有选择性地调整和优化业务结构，上半年产品出货增加，公司实现营业收入1035.98亿元，同比增长5.74%，净利润53.96亿元，同比增长23.89%，公司在消费电子领域的竞争力和市场地位得到稳固提升。
　　汽车业务增速显著，通讯板块电连接业务超预期
　　2024年上半年公司汽车互联产品及精密组件实现营收47.56亿元，同比显著增长48.30%。公司通过在消费电子领域的长期积累，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务，公司汽车零部件业务实现量与质的快速成长。
　　2024年上半年公司通讯互联产品及精密组件实现营收74.65亿元，同比增长21.65%。得益于市场对224G的相关需求提速，和地缘政治壁垒挑战的情况下，公司产品在主流客户端单体、整机测试以及新推进的产品线在预研项目上的表现获得客户认可，公司上半年电连接业务发展超预期。
　　深耕消费电子，苹果产品落地硬件端有望受益
　　自2023年下半年以来，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端借助端侧AI应用的赋能，市场需求被进一步激活。公司作为全球头部消费电子品牌客户从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务商，特别在声学产品领域、AR/VR以及家居/办公等智能设备都获得了高度认可。2024年下半年苹果首款AI手机iPhone16系列即将发布，公司作为核心供应商，随着苹果AI产品的逐步落地，有望从硬件端持续受益。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为2692.89、3144.75、3633.76亿元，EPS分别为1.88、2.26、2.62元，当前股价对应PE分别为19.4、16.1、13.9倍，随着公司消费电子业务的稳健增长以及汽车、通信等新板块的加速成长，核心竞争力不断增强，考虑到下半年苹果iPhone16系列即将发布，公司作为核心供应商有望受益，维持“增持”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

　　事项：
　　公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收1035.98亿元（5.74%YoY），归属上市公司股东净利润53.96亿元（23.89%YoY）。
　　平安观点：
　　各项业务进展顺利，三季报预增：2024年上半年公司实现营收1035.98亿元（5.74%YoY），归属上市公司股东净利润53.96亿元（23.89%YoY），扣非后归母净利49.60亿元（19.38%YoY）。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是11.71%（1.07pctYoY）和5.56%（0.74pctYoY），2024年第二季度公司实现营收511.91亿元（6.58%YoY），归属上市公司股东净利润29.25亿元（25.12%YoY），业绩符合预期。分业务来看：消费电子、电脑、汽车和通讯产品20224H1营收分别为855.48亿元（3.25%YoY）、43.79亿元（4.57%YoY）、47.56亿元（48.30%YoY）和74.65亿元（21.65%YoY），营收占比分别为82.58%、4.23%、4.59%和7.21%。
　　各项业务进展顺利，智能模组不断实现跨产品与跨领域应用；系统封装工艺顺利量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升；智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端：2024H1年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.42%（0.04pctYoY）、2.49%（0.49pctYoY）、-0.12%（-0.19pctYoY）和4.07%（0.27pctYoY），费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品，具备了相对完整的垂直一体化自制能力，具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年前三季度业绩预告，公司预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为88.49亿元-92.18亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为81.12亿元-85.81亿元。
　　平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。在消费电子业务板块，自2023年下半年以来，随着AI模型的快速迭代以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块，公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略，依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累，以及从研发、仿真，到制程工艺、测试完整的产品开发落地能力，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系。在汽车领域，公司专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU（路侧单元）、车载通讯单元（TCU）及中央网关等。公司引入数字模型，通过建模的方法将生产与数据流做对接，通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用，深度挖掘数字背后的信息和趋势，向制造智能化演进。
　　投资建议：公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。维持公司此前盈利预测，预计公司2024-2026归母净利为138.29/165.13/198.93亿元，对应的PE分别为20/17/14倍。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响