中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级
　　我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.37、2.31、3.23亿元，EPS分别为0.05、0.34、0.47元/股，对应当前股价PE分别为460.8、73.0、52.1倍，公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，维持“买入”评级。
　　事件：与西电签署战略合作协议
　　4月11日，公司公告与西安电子科技大学签署战略合作协议，面向卫星互联网、低空经济产业发展需求，决定结成深度全面长期战略合作伙伴关系，通过整合各自资源、技术、人才、平台等方面的优势，共同建立“西电-普天科技（天地一体化泛在信息网络）联合实验室”。联合实验室以天地一体化泛在信息网络方向作为工作重点，在产、学、研、用一体化等领域进一步深化合作，开展技术研究、学术交流以及人才培养工作，共同推动天地一体化泛在信息网络的产业发展。
　　ISN国重室在空天信息通信领域具有深厚积淀，有望深度赋能公司成长
　　根据实验室官网，“空天地一体化综合业务网全国重点实验室（ISN国重室）”，突破了空天在轨智能信息处理与传输技术，解决了新一代无线通信系统、载人航天、深空探测工程等国家重大工程中信息传输和服务的迫切需求，2022年进入信息领域全国重点实验室首批建设名单，在网络通信领域具有深厚技术积淀，有望赋能公司产品技术升级。
　　实现强强联合，布局卫星互联网、低空经济
　　联合实验室将以天地一体化泛在信息网络作为工作重点，双方将在智能组网体系架构、终端研制、系统平台及行业应用方向展开联合攻关与合作，共同研发相关产品，建立全面的学术交流、知识培训、技术指导合作机制。我们看好双方合作有望共享双方优质资源，利用相互优势实现科技创新、成果转化和人才培养等方面的合作与发展，助力公司产品创新升级和产业落地。
　　风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

　　中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级
　　考虑到下游客户项目招投标节奏延迟，我们下调原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.37、2.31、3.23（原值为2.46、2.83、3.27）亿元，EPS分别为0.05、0.34、0.47（原值为0.36、0.41、0.48）元/股，对应当前股价PE分别为426.8、67.6、48.3倍，公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，维持“买入”评级。
　　背靠电科集团，卫星互联网未来成长前景光明
　　3月18日，公司在互动易回复卫星互联网领域战略布局规划。公司正积极布局卫星互联网业务，并在地面行业无线专网领域优势明显，未来实现天地融合组网后，可为行业用户提供更高效安全、韧性可用的专用网络。此前公司在互动易表示，公司将积极谋划依托电科集团在卫星互联网方面的技术积累，持续跟进参与卫星通信领域相关业务，积极参与卫星互联网相关的标准及技术研究。我们看好公司在卫星通信领域的业务布局和电科集团的赋能，卫星互联网发展前景光明。
　　依托通信领域深厚技术积淀，积极布局低空经济领域
　　根据互动易，公司目前正积极开展下一代通信领域的研究，将依托在通信领域的技术积累，跟进低空经济的行业发展，积极推进低空通信的关键技术和产品研究。
　　我们看好公司在5G通信领域的深厚技术积累，有望受益低空经济蓝海市场。
　　承建多地智算中心，央企AI大有可为
　　2月19日，国资委召开中央企业人工智能专题推进会，强调央企要加快布局和发展人工智能产业，夯实发展基础底座。根据公司公众号，自2022年起，公司在京津冀、粤港澳大湾区、成渝等全国一体化算力网络国家枢纽节点和数据中心集群上进行市场布局，在成都、天津、长沙、海南等地承建多个智算中心项目，总算力高达1500Pflops。公司作为通信领域央企，有望发挥在通信规划设计的深厚优势，乘AI东风扶摇而上。
　　风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。

　　事件概述：
　　中国移动研究院近日宣布，已成功完成面向星上再生模式的测试，与合作方研制出星载核心网暨“星元系统”。星载核心网是低轨卫星互联网的核心设备，承担着在轨数据转发的重要任务，从而实现全球范围内的互联网连接。经实测，星载核心网的下行速率可达5Mbps，上行速率可达1Mbps，星上转发速率更是高达230Mbps，星上转发时延小于1ms。这样的性能表现为我国卫星互联网的发展奠定了坚实的基础。
　　分析判断:
　　6G是卫星互联网的时代
　　在6G时代，适用于卫星物联网的“通导感”一体化芯片和模组将面临巨大需求，特别是解决陆地通信网络未能覆盖的移动平台及传感监测终端的通信问题。特别是6G行业应用平台，将重点解决6G网络多域异构互联、空天地一体化接入、海量设备及用户随遇接入、用户身份多元、跨域交叉认证与可信访问等特点和应用需求。
　　软件定义卫星大势所趋
　　软件定义卫星是指以计算为中心，以软件为手段，通过软件定义无线电、软件定义载荷、软件定义数据处理计算机、软件定义网络等手段，将传统上由分系统实现的通信、载荷等功能以软件方式实现，总体上将各类敏感器和执行机构通过软件连接为一个整体，最终实现大部分卫星功能的软件化。当前，算法优先的卫星系统设计理念已成潮流，发展在轨数据处理、自主规划、协同组网等智能算法至关重要。卫星将持续朝着软件化、智能化方向演化，AI+航天的融合和探索将持续创造新可能。
　　软件定义卫星技术联盟于2022年发布64800颗虚拟卫星的共享星座共建计划，将承载数以百万计的应用软件。据澎湃网，软件定义卫星技术联盟秘书长表示，按每颗虚拟卫星平均每天可以获得1万元的订单计算，则总的订单规模将高达2365.2亿元。考虑到全球有14.2亿辆汽车、3409万艘航船、56.4万架飞机，还有30亿人没有接入互联网，如果这些人、车、船、飞机都能成为虚拟卫星的用户，按每天每人每车每船每飞机收1元服务费，其总收益将高达1.6万亿元。
　　背靠中电科，普天科技有望深度受益
　　普天科技大股东中电网通是中国电科通信类专业子集团，在5G及卫星通信研究领域有深厚技术积累，在急需的卫星通信低成本相控阵天线、射频基带一体化芯片等领域已有发展。我们认为，中电网通或有望成为中国电科6G产业主力军，奠定中国电科在6G通信领域的领军地位。
　　作为中电网通唯一上市平台，普天科技在2017年即注入了中电网通下属优质资产远东通信。根据公司在互动平台回复，普天科技还深耕PCB研发和制造，具备高速多层PCB的工艺技术和制造能力，也正在服务于光模块、服务器类、交换机类产品的厂家。
　　投资建议
　　6G通信网络将实现“高速泛在、天地一体、算网融合”，卫星互联网大势所趋。公司第一大股东中电网通作为电科集团通信产业发展平台，是卫星通信业务的“国家队”。综合考虑到23年公司智能制造需求不振、专网通信项目招标推迟或取消等影响，我们调整公司2023-2024年盈利预测，并增加2025年盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为55.82/67.62/76.17亿元（此前23、24年分别为74.29/83.59亿元），归母净利润0.42/2.50/3.49亿元（此前23、24年分别为4.25/6.60亿元），EPS分别0.06/0.37/0.51元（此前23、24年分别为0.62/0.97元）。对应2024年2月26日15.61元/股收盘价，PE分别为254/43/30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，研发进度不及预期，公司2020年2月曾因内部控制存在缺陷和应收账款坏账准备计提不充分被广东证监会采取出具警示函措施等。

　　普天科技是中国电科通信子集团中电网通旗下唯一上市平台。2000年，公司由中国电子科技集团第七研究所民品部门转制组建而成，2017年通过新增发行股份方式购买五十四所等持有的远东通信100%股权、中网华通57.74%股权、华通天畅100%股权、电科导航100%股权、东盟导航70%股权。2022年6月，由“广州杰赛科技股份有限公司”更名为“中电科普天科技股份有限公司”，是中电网通旗下唯一上市平台。
　　背靠中电网科，旗下卫星互联网产业资源丰富，有望充分受益本轮卫星互联网浪潮。普天科技控股股东中电网络通信集团有限公司成立于2017年9月，由中国电子科技集团有限公司授权托管的五个通信类研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所属企业组成，其中，五十四所参建我国第一套全数字制卫星通信试验站，协作组建全国性卫星通信网络。2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立（简称“中国星网”），是我国建设卫星互联网系统的企业主体。中国星网现任党委书记、董事长张冬辰2004年03月曾任中国电子科技集团公司第五十四研究所所长、党委委员。我们认为，普天科技作为中电网通唯一上市平台，集团丰富资源有望促进公司在卫星互联网时代有所作为。
　　普天科技主营公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务，有望保持稳健增长。公网通信：截至2023年9月底，我国累计建成开通5G基站318.9万个，5G移动电话用户达7.37亿户，占移动电话用户总数的42.8%，公司作为中国最大的第三方通信设计院，有望充分受益5G建设浪潮。专网通信与智慧应用：根据智研咨询数据，2021年我国专网通信市场规模为326.5亿元，2016-2021年复合增长率达21.40%；预计2023年我国专网通信市场规模有望突破400亿元，公司在专网通信领域应用案例丰富，市场地位靠前，有望充分享受行业景气，智慧应用方面公司解决方案丰富，有望不断拓展行业应用领域。智能制造：根据Prismark数据，2019中国PCB行业产值约为406亿美元，预计2024年中国PCB行业产值有望达到514亿美元，CAGR为4.8%。普天科技PCB业务主要针对通信电子与特种行业，景气度较高，有望保持较高增速。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04/4.08/5.01亿，对应2023-2025年P/E为51/38/31x。可比公司2024年平均P/E为61x，我们认为公司合理市值为204亿，目标价30.00元，对应2024年50XP/E。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：5G建设低于预期；卫星互联网发展不及预期；行业竞争加剧。