主要观点：
　　事件概况
　　豪迈科技于2024年10月28日发布2024年三季报。公司2024Q1~3实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，业绩符合预期。
　　Q3收入增长提速，营收利润均维持较快增速
　　公司2024Q1~3实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，受益于下游景气，公司营收及净利持续维持高速增长。单季度来看，24Q3单季度实现营收22.27亿元，同比+26.24%，增速在24Q2基础上继续提升。利润端来看，公司24Q3单季度实现归母净利润4.57亿元，同比+15.93%。
　　24Q3净利率受费用率影响略波动，研发持续投入布局完善
　　利润率层面，公司2024Q1~3毛利率达34.94%，同比2023Q1~3提升+0.92pct；2024Q1~3公司净利率达22.29%，同比2023Q1~3提升0.26pct。单季度来看，24Q3实现毛利率34.43%，环比Q2略降0.58pct基本持平，24Q3实现净利率20.52%。2024Q3公司销售、管理及财务费用率分别达到1.31%/3.18%/0.85%，分别环比提升0.11pct/1.03pct/0.61pct，费用率提升导致公司净利率略有波动。2024Q1~3公司投入研发费用3.29亿元，同比+29.3%，研发费用率达5.17%，同比提升0.37pct，公司持续加大研发投入，完善产品布局。
　　三领域业务布局清晰，持续看好公司机床产品市场外拓
　　公司三领域业务布局清晰。
　　轮胎模具业务作为公司主要收入来源之一，受益于汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步带动的下游景气持续增长，公司作为轮胎模具行业领先企业持续开拓海外市场，公司客户分布在世界各地，多年以来，公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系，2023年海外产能在全部模具产能中占比达10%。大型零部件业务2024H1在公司营收中占比达35.4%，2024年1-9月燃气轮机市场需求持续向好，公司燃气轮机零部件业务订单饱满，营收维持较好增长，风电产业链有一定内卷压力，公司重点以轮毂及齿轮箱等产品为主，布局持续拓宽。
　　数控机床业务作为公司未来重点发力领域，人员储备较多，研发投入较大，产品种类持续增加。公司机床产品自2022年对外推向市场以来，陆续通过参加展会、邀请客户实地考察等进行宣传，经过客户的试用，获得了较好的评价和反馈，品牌形象和质量得到认可，行业地位也有所提升。2024年1-9月，公司机床业务营业收入实现较好增长，持续看好公司工业母机产品市场外拓。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　根据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2024-2026年营业收入分别为82.77/94.8/108.34亿元（前值82.8/94.9/108.6亿元），归母净利润分别为19.78/22.8/26.26亿元（前值19.79/22.83/26.34亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.28元（前值2.47/2.85/3.29元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为18.6/16.1/14倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）产品价格下降风险。

　　投资要点
　　业绩基本符合预期，2024Q3单季度营收同比+26%
　　2024年前三季度公司实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，实现扣非归母净利润13.48亿元，同比+18.33%，2024年前三季度公司营收增长较快主要系公司三大业务（轮胎模具、大型零部件、数控机床）市场拓展卓有成效，均取得了可观的增长。
　　单季度来看，公司2024Q3单季度实现营收22.27亿元，同比+26.24%，实现归母净利润4.57亿元，同比+15.93%，实现扣非归母净利润4.39亿元，同比+14.58%。Q3单季度归母净利润增速低于营收增速主要系管理费用、研发费用和财务费用（汇兑损益）单季度增速较快。
　　盈利能力略有提升，费用端管理费用与研发费用增幅较高
　　2024年前三季度公司毛利率为34.94%，同比+0.92pct，其中2024Q3单季度公司毛利率为34.43%，同比-1.68pct，环比-0.58pct。Q3单季度公司毛利率小幅下滑，我们判断主要系轮胎模具业务内销占比提升，而内销毛利率要低于外销毛利率。2024年前三季度公司销售净利率为22.29%，同比+0.26pct，其中2024Q3单季度公司销售净利率为20.52%，同比-1.79pct，环比-3.12pct。Q3单季度销售净利率降幅略高于毛利率主要系本期管理费用和研发费用支出较多。
　　期间费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为9.62%，同比+1.11pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/2.82%/0.31%/5.17%，同比-0.03pct/+0.29pct/+0.48pct/+0.37pct，公司期间费用率略有提升，其中管理费用率与研发费用率增幅明显，主要系员工薪酬提高与加大研发投入。财务费用率提高主要系汇率变动导致的汇兑损失增多。
　　轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线
　　轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。
　　数控机床业务：公司高档五轴数控机床业务拓展迅速，目前公司的系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0/22.6/25.2亿元，当前股价对应动态PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：轮胎模具需求不及预期、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

　　事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入63.7亿元，同比增长20.1%；归母净利润14.2亿元，同比增长21.2%。2024Q3，公司实现营业收入22.3亿元，同比增长26.2%；归母净利润4.6亿元，同比增长15.9%。业绩实现快速增长。
　　三大业务板块齐驱并进，合同负债显著提升。轮胎模具板块，2023年，公司市占率达到30%以上，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位持续稳固提升。大型零部件板块，高毛利燃气轮机业务市场需求持续向好，业务订单饱满，占比持续提升，风电业务订单逐渐恢复，产品结构优化，生产负荷饱满。数控机床板块，自2022年确立机床产品对外销售以来，行业认可度持续提升，收入规模快速扩张，公司第三成长曲线逐渐兑现。截至报告期末，公司合同负债达到2.4亿元，同比年初增长109.7%，合同负债显著增长彰显出公司订单充沛支撑后续发展。
　　盈利能力维持高位，研发投入力度加大。2024Q1-Q3，公司毛利率为34.9%，同比+0.9pp；净利率为22.3%，同比+0.3pp；期间费用率为9.6%，同比+1.1pp。2024Q3，公司毛利率为34.4%，同比-1.7pp；净利率为20.5%，同比-1.8pp；期间费用率为11.2%，同比+1.2pp。整体盈利能力及费用管控能力相对稳定。2024Q1-Q3，研发费用达到3.3亿元，同比+29.3%，轮胎模具及机床行业均属于研发密集型行业，高强度研发投入有助于公司扩大竞争优势，提高核心竞争力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.4、22.0、24.6亿元，当前股价对应PE为20、17、15倍，未来三年归母净利润复合增长率15%，公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营等风险。

　　事件：公司发布24年三季报：24年Q1-3实现营业收入63.65亿元，yoy20.05%；归母净利润14.17亿元，yoy21.23%；毛利率34.94%，同比0.92pct；净利率22.29%，同比0.26pct。
　　单季度来看，Q3实现营收22.27亿元，yoy26.24%，归母净利润4.57亿元，yoy15.93%，业绩符合市场预期。
　　点评：
　　公司订单饱满，营收稳健增长。公司Q3实现营收22.27亿元，yoy26.24%，收入维持稳健增长主要系：1）公司风电业务订单有所恢复，生产负荷饱满；2）轮胎模具业务产能和市占率持续提升；3）公司成功开发蒸汽轮机零部件带来新增驱动力。截至三季报，公司合同负债2.36亿元，较年初增长109.68%，彰显公司订单充沛。
　　综合期间费用提高，导致净利率小幅下滑。24Q3期间费用2.50亿元，同比增加41.08%，其中：
　　1）销售费用0.29亿元、同比增加18.25%；
　　2）管理费用0.71亿元、同比增加47.57%；
　　3）研发费用1.31亿元、同比增加48.06%；4）财务费用0.19亿元、同比增长18.11%，汇率变动导致的汇兑损失增多所致，公司海外业务收入占比较高，24H1海外收入占比44%，公司已经通过开展套期保值业务大幅降低汇率波动带来的汇兑损失。期间费用增加导致24Q3净利率有所下降，净利率20.52%，同比-1.79pct，环比-3.12pct。
　　机床业务储备人才，放量在即。依据公司投资者活动信息，机床公司当前拥有1400多人，研发人员占比超35%，机床业务尚处于初期发展阶段，人员储备较多，研发投入较大，故存在费用前置的因素，尚未完全达到较高的毛利率水平，随着行业地位的提升，规模的增长，预计24年公司机床业务实现盈利。
　　维持盈利预测和买入评级。预计24-26年业绩分别为19.25、23.05、26.83亿元，公司当前股价对应24-26年PE分别为20X、16X、14X。我们认为：1）国内轮胎厂在海外产能迅速扩张，公司模具出口业务贡献增量；2）公司五轴数控机床业务非关联方客户占比显著提升，获得下游客户认可。因此，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；出口贸易受阻的风险等。

　　推荐逻辑：1）轮胎模具：全球龙头地位稳固，根据测算2023年公司市占率达33%，伴随轮胎企业转型升级和公司海外产能持续提升，公司市占率有望进一步提升。2）大型零部件：第二成长曲线持续兑现，收入规模从2019年的13.3亿元增长至2023年的27.7亿元，期间CAGR为20%。下游燃气轮机及风电行业需求整体向好。3）数控机床：面向五轴高端市场，30年沉淀厚积薄发，第三成长曲线加速确认。
　　全球轮胎模具龙头，持续推动海外产能建设。2023年，全球轮胎模具市场规模为113.6亿元，预计到2030年增长至156.2亿元，期间CAGR为4.4%。公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，产能处于持续提升过程中；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善。2023年，公司市占率达到33%，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位将进一步突显。
　　大型零部件第二成长曲线持续兑现，下游需求整体向好。1）2023年，我国燃气轮机行业市场规模为768.4亿元，同比增长24.6%，燃气轮机需求量达762.2万千瓦，同比增长12.1%，燃气轮机市场需求持续向好。公司燃气轮机业务客户主要有GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，伴随全球三大动力推动氢燃料燃气轮机研发，将在一定程度上刺激燃气轮机市场的发展。2）2023年，全球风电装机容量达到10.2亿千瓦，新增115GW，预计2024-2027年，全球风电平均每年新增装机将达到142GW，公司风电业务订单有望逐渐恢复。
　　面向五轴高端市场，沉淀多年迈入收获期。2023年，全球五轴加工中心市场规模达98.3亿美元，预计2030年将达到150.3亿美元，期间CAGR为6.3%。2023年，我国五轴数控机床市场规模为112亿元，2019-2023年复合增长率达15.5%，预计2024年市场规模将达到120亿元。目前我国高端数控机床国产化率仍不足10%，国产替代空间广阔。公司深耕机床领域30年，自2022年确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，收入规模快速扩张，2021-2023年数控机床业务收入CAGR达到87.0%。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.6、21.2、23.8亿元，对应EPS分别为2.33、2.65、2.97元，对应当前股价PE分别为21、18、16倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，给予公司2025年22倍目标PE，对应目标价58.30元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营风险。

　　事件概述
　　公司发布2024年三季报。
　　各项业务处于向上通道，Q3收入增长提速。
　　24Q1-Q3公司实现营业收入63.65亿元，同比+20%，其中Q3收入为22.27亿元，同比+26%，增长提速，基本符合我们预期。分业务来看：1）轮胎模具：受益于内资轮胎厂新建产能持续落地，我们判断24Q3延续高速增长；2）大型零部件：燃气轮机需求旺盛，我们判断24Q3增速进一步上提；3）机床：客户快速导入，我们判断延续24H1快速增长趋势。
　　Q3毛利率短期略有下降，利润端增速有所放缓
　　24Q1-Q3公司归母净利润和扣非归母净利润分别为14.17和13.48亿元，同比+21%和+18%，其中Q3分别为4.57和4.39亿元，同比+16%和+15%，基本符合我们预期。24Q3销售净利率为20.52%，同比-1.79pct，略有下降。1）毛利端：24Q3销售毛利率为34.43%，同比-1.68pct，环比-0.58pct。2）费用率：24Q3期间费用率为11.21%，同比+1.18pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.09、+0.46、+0.87和-0.06pct，研发投入力度加大。
　　轮胎模具&大型零部件稳健增长，数控机床进一步打开成长空间
　　1）轮胎模具：公司全球范围内一家独大，基本盘景气稳健向上。一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：
　　2022年公司正式外售，第三成长曲线已正式进入放量阶段。
　　投资建议
　　考虑到公司主业景气上行，我们调整公司2024-2026年营业收入分别为86.98、101.40和116.15亿元（原值85.00、99.08和113.48亿元），同比+21%、+17%和+15%，调整2024-2026年归母净利润分别为19.86、24.16和28.94亿元（原值19.71、23.97和28.70亿元），同比+23%、+22%和+20%，调整2024-2026年EPS分别为2.48、3.02和3.62元（原值2.46、3.00和3.59元），2024/10/28股价47.38元对应PE分别为19、16和13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。

　　投资要点
　　公司发布2024年半年报：2024H1实现营业收入41.38亿元，YOY+16.97%；实现归母净利润9.60亿元，YOY+23.93%；2024H1毛利率为35.22%，YOY+2.24pct；归母净利率23.20%，YOY+1.29pct。2024Q2公司实现营业收入23.72亿元，YOY+25.36%，QOQ+34.34%；归母净利润5.60亿元，YOY+20.74%，QOQ+40.11%；2024Q2公司毛利率为35.01%，YOY+0.35pct，QOQ-0.48pct；归母净利率为23.62%，YOY-0.90pct，QOQ+0.97pct。公司拟以向全体股东每10股派发现金红利3.75元（含税），预计中期现金分红总额为2.99亿元。
　　轮胎模具增速进一步上行，机床维持高增速。分业务看，2024H1轮胎模具业务实现营收22.16亿元，YOY+19.52%，增速相较2023年全年进一步上升，其中内销表现突出，同比增速较快，外销稳健增长，毛利率41.59%，YOY-1.21pct，主要受内外销变化等因素的综合影响；大型零部件机械产品业务实现营收14.65亿元，YOY+2.65%，其中燃气轮机市场需求持续向好，订单饱满，风电业务订单有所恢复，生产负荷饱满，但价格层面依然面临波动性挑战，毛利率24.48%，YOY+4.36pct，主要系产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等；数控机床业务实现营收2.07亿元，YOY+141.31%，维持较高增速。
　　内销高速增长，外销稳定增长。分区域看，2024H1公司内销实现营收22.11亿元，YOY+18.10%，毛利率26.82%，YOY+2.47pct；外销实现营收18.17亿元，YOY+12.88%，毛利率42.93%，YOY+0.34pct，外销占比为45.11%。
　　期间费用率维持稳定，汇兑收益同比明显减少，其他收益同比增长。2024H1公司期间费用合计3.63亿元，YOY+32.17%，期间费用率为8.76%，YOY+1.01pct。其中，销售费用0.55亿元，YOY+16.74%，销售费率为1.32%，同比持平；管理费用1.09亿元，YOY+25.78%，管理费用率为2.63%，YOY+0.18pct；研发费用1.98亿元，YOY+19.35%，研发费用率为4.79%，YOY+0.10pct；财务费用0.01亿元，同比增加0.26亿元，财务费用率为0.02%，YOY+0.73pct，主要系汇兑损失增多。2024H1公司其他收益0.36亿元，YOY+710.58%，主要系先进制造业增值税进项税额加计抵减税收优惠政策所致；信用减值损失-0.18亿元，去年同期为0.01亿元，主要系计提的应收账款坏账准备增多所致。
　　应收账款、存货周转加快。截至2024Q2末，公司应收账款、应收票据合计28.30亿元，较年初增长9.10%；其中应收账款24.81亿元，较年初增长16.04%；应收账款周转率1.79次，同比增加0.08次。存货20.55亿元，较年初增长22.91%，存货周转率1.44次，同比增加0.02次。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额3.43亿元，与净利润比值为0.36，同比下降0.40。
　　我们预计公司2024-2026年实现归母净利润19.34/22.11/25.36亿元，对应2024年8月28日收盘价的PE为15.6/13.7/11.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：我国轮胎出口景气度下降；机床业务发展进度不及预期

　　事件概述
　　公司发布2024年中报。
　　轮胎模具稳健快速增长&数控机床延续高增，Q2收入好于先前市场预期
　　2024H1实现营业收入41.38亿元，同比+17%，其中Q2为23.72亿元，同比+25%，增长进一步提速，好于先前市场预期。分业务来看：1）模具：2024H1实现收入22.16亿元，同比+20%，底盘业务稳健增长，我们判断主要受益于国产轮胎企业全球竞争力快速提升，2024H1轮胎模具内销增长提速；2）大型零部件：2024H1实现收入14.65亿元，同比+3%，我们判断燃气轮机需求延续高速增长，风电零部件需求有所放缓。3）数控机床：2024H1实现收入2.07亿元，同比+141%，机床业务外销进入放量通道。往下半年来看，一方面轮胎模具海外需求加速放量，24H2有望陆续进入收入兑现阶段，另一方面燃气轮机零部件、数控机床业务持续高景气，公司收入端有望延续亮眼表现。
　　24H1盈利水平延续上升通道，持续高分红兑现力度
　　2024H1公司实现归母净利润9.60亿元，同比+24%，其中Q2为5.60亿元，同比+21%。2024H1公司实现扣非归母净利润9.08亿元，同比+20%，其中Q2为5.33亿元，同比+18%。2024H1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为23.24%和21.95%，同比+1.34和+0.59pct，盈利水平继续提升。1）毛利端：2024H1销售毛利率为35.22%，同比+2.27pct，其中轮胎模具、大型零部件机械毛利率分别为40.84%和24.48%，分别同比-1.38和+4.36pct，轮胎模具毛利率略有下降，我们判断主要系产品结构调整，大型零部件机械毛利率明显提升，我们判断主要系产品结构优化所致。2）费用端：2024H1期间费用率为8.76%，同比+1.01pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0、+0.18、+0.10和+0.73pct，财务费用率明显提升，主要系汇兑损失增多。
　　此外，2024H1公司拟每10股派息3.75元，分红总额2.99亿元，约占2024H1归母净利润31%，持续高分红兑现。
　　轮胎模具&大型零部件稳健增长，数控机床进一步打开成长空间
　　1）轮胎模具：公司全球范围内一家独大，基本盘景气稳健向上。一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022年公司正式外售，第三成长曲线已正式进入放量阶段。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为85.00、99.08和113.48亿元，同比+19%、+17%和+15%，2024-2026年归母净利润分别为19.71、23.97和28.70亿元，同比+22%、+22%和+20%，2024-2026年EPS分别为2.46、3.00和3.59元，2024/8/16股价34.84元对应PE为14、12和10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。