轮胎模具翘楚，机加+铸造一体化布局打开发展空间
　　公司以轮胎模具产业起家，向产业链上下游延伸的同时开辟了大型铸件、数控机床和电加热硫化机等新业务，实现多元化布局。借助铸造、机加工的一体化协同优势，公司人均创收、人均创利实现持续增长。同时，公司树立“改善即是创新，人人皆可创新”的管理理念，与基层员工共享发展成果，创始人张恭运上市后多次增持股份，核心高管团队长期稳定。2008-2024年，公司收入/归母净利润CAGR分别达到21.0%/18.3%，经营表现穿越周期。
　　轮胎模具：全球龙头地位稳固，中资胎企海外扩产进入兑现期
　　轮胎模具属于轮胎产业的低值耗材，决定了轮胎花纹外观与使用性能，胎企对供应商Know-how、品牌效应要求高。公司深耕轮胎模具产业多年，研发实力、成本交期优势显著。截至2025年，公司全球市占率已超过30%。受益轮胎产品种类的加速迭代与下游胎企扩大资本开支建设新工厂，近3年公司轮胎模具业务呈现高景气。往后看，大量中资胎企的海外工厂将陆续进入达产期，预计将拉动公司轮胎模具业务保持良好发展。
　　大型零部件机械：燃机、风电景气向好，扩产享受下游红利
　　公司的大型零部件机械业务以风电、燃气轮机等铸造件为主，可依需求灵活调配产能。燃气轮机受北美AIDC发展驱动保持高景气，公司的客户GEV、西门子能源、三菱重工集体扩产，公司有望凭借卡位优势享受行业发展红利。风电作为新能源电力发展前景广阔，公司有望受益风电新增装机上行。基于对下游需求的看好，公司2025年开启新一轮产能扩张，下半年6.5万吨铸件扩建项目已经陆续投入使用，并新备案7万吨铸件产能，为后续发展储备充足动能。
　　机床：聚焦高端五轴机床，协同效应加速发展
　　五轴机床是中高端制造业加工复杂曲面的重要设备，在政策红利催化下进入发展快车道。公司机床研制使用多年，已形成立式加工中心、卧式加工中心、激光加工机床、功能附件等产品体系，下游包括模具、能源、3C、汽车制造等行业，产品性能已达到业内领先水平。2024/2025H1，公司机床业务收入达到4.0/5.1亿元，同比增长29.3%/145.1%，呈现快速发展态势。
　　硫化机：引领行业电加热技术变革，打开第四成长曲线
　　硫化是决定轮胎成品质量的关键工序之一，需求规模保持稳健增长。据QYResearch预测，全球市场有望从2024年的12.38亿美元增长至2031年的16.29亿美元。其中，电加热属于新的高效、节能减排硫化方式，契合轮胎产业环保法规趋严以及高档产品占比提升的趋势，以公司为代表的轮胎设备制造商加速电加热硫化机产业化落地。往后看，公司电加热硫化机有望凭借领先的竞争优势开拓更多客群市场。
　　风险提示：制造业景气波动，市场竞争加剧，汇率波动风险，原材料价格变化，新业务开拓放缓，盈利预测不及预期。

　　全球轮胎模具龙头，三大业务加速发展。公司主要业务包括子午线轮胎活络模具、大型零部件机械、机床三大业务板块。其中，公司轮胎模具业务覆盖摩托车胎模具、飞机胎模具、乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具等；大型零部件机械产品下游主要以风电、燃气轮机为主；机床产品覆盖多轴复合金切和激光机床、机床功能部件等。
　　业绩持续稳健增长，盈利能力保持平稳。公司营收和净利润始终保持良好增长态势。2015-2024年公司营业收入和归母净利润年均复合增速分别为16.05%和13.49%，经营质量稳健。2025年前三季度，公司三大业务板块继续齐头并进，业绩延续高增态势，实现营业收入80.76亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%。盈利水平方面，公司期间费用率控制良好，2025年前三季度毛利率33.99%，同比-0.95pct；净利率22.15%，同比-0.14pct。
　　轮胎模具稳健，铸件机床打开空间。1）全球汽车保有量持续增长，新能源汽车渗透率快速提升及轮胎刚性替换需求支撑行业增长。全球轮胎销量呈现温和增长态势。公司轮胎模具定位中高端，市场地位领先，业务有望保持稳健增长。2）AI数据中心电力需求拉动燃气轮机高景气延续，全球风电有望步入海陆共振新周期，公司产品技术和客户资源领先，业务有望保持快速增长。3）新兴产业需求拉动机床需求，高端五轴国产替代持续加速，公司数控机床业务快速突破表现亮眼，空间广阔。
　　投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润24.89亿元、30.02亿元、34.25亿元，对应EPS为3.11、3.75、4.28元，对应PE为27倍、22倍、20倍，首次覆盖给予推荐评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险，下游资本开支不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品拓展不及预期的风险等。

　　主要观点：
　　事件概况
　　豪迈科技于2025年10月25日发布2025年三季报。公司2025Q1-3实现营收80.76亿元，同比+26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，业绩稳健增长。
　　25Q3营收净利增长均提速，业绩符合预期
　　公司2025Q1~3实现营收80.76亿元，同比+26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，受益于下游景气，公司营收及净利持续维持高速增长。单季度来看，25Q3单季度实现营收28.11亿元，同比+26.21%，增速在25Q2基础上继续提升。利润端来看，公司25Q3单季度实现归母净利润5.9亿元，同比+29.49%。
　　25Q3净利率受费用影响略波动，研发持续投入布局完善
　　利润率层面，公司2025Q1~3毛利率达33.99%，同比2024Q1~3下降0.95pct；2025Q1~3公司净利率达22.15%，同比2024Q1~3下降0.14pct。单季度来看，25Q3实现毛利率33.06%，环比Q2略降1.94pct，25Q3实现净利率21.07%。
　　2025Q3公司销售、管理及财务费用率分别达到0.7%/2.76%/0.09%，分别环比-0.13pct/+0.3pct/+1.55pct，费用率提升导致公司净利率略有波动。2025Q1~3公司投入研发费用4.56亿元，同比+38.57%，研发费用率达5.65%，同比提升0.48pct，公司持续加大研发投入，完善产品布局。
　　实际控制人增持及员工持股计划彰显信心
　　2025年10月15日公司发布2025年员工持股计划，此次员工持股计划参加对象为公司（含子公司）各个岗位骨干员工，总人数预计不超过2100人，无公司董事、监事、高级管理人员，本员工持股计划不超过144.12万股，占当前公司股本总额80000万股的比例不超过0.1812%，计划购买公司回购股票的价格为30元/股。此次员工持股计划为公司继2022、2023年后推出的第三期员工持股计划，员工持股计划绑定公司核心骨干员工。
　　2025年10月28日公司发布公告说明，公司控股股东、实际控制人张恭运先生基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份总计331110股，占公司股份总额的0.0414%，增持后其持股数量在公司总股本中占比达到30.25%。
　　实际控制人增持及公司员工持股计划的发布均彰显公司对未来持续稳定发展的信心，助力公司持续稳健经营。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　根据公司2025年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2025-2027年营业收入分别为110.76/132.61/154.87亿元（前值107.8/124.4/142.0亿元），归母净利润分别为24.98/29.61/34.58亿元（前值24.4/28.1/32.4亿元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为22/19/16倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）国际政策波动风险。4）市场竞争风险。

　　投资要点
　　业绩持续高增，三大业务齐头并进
　　2025年前三季度公司实现营收80.76亿元，同比+26.89%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，实现扣非归母净利润17.23亿元，同比+27.83%。公司业绩保持高速增长，主要得益于轮胎模具、大型零部件、数控机床三大核心业务的良好发展势态。
　　单季度来看，公司Q3实现营收28.11亿元，同比+26.21%，实现归母净利润5.92亿元，同比+29.49%，实现扣非归母净利润5.62亿元，同比+27.86%。
　　盈利能力维持稳定，期间费用率小幅下滑
　　2025年前三季度公司毛利率为33.99%，同比-0.95pct；销售净利率为22.15%，同比-0.14pct。
　　期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为8.18%，同比-1.44pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/2.62%/5.65%/-0.87%，同比分别-0.53pct/-0.20pct/+0.48pct/-1.18pct。公司持续加大研发投入，25年前三季度研发费用同比增长38.57%；财务费用大幅减少主要系汇率变动带来的汇兑收益增多所致。
　　大型零部件需求旺盛，数控机床打开新成长空间
　　1）轮胎模具业务：作为公司基本盘，业务保持稳健。中国轮胎企业海外投资建厂的趋势在短暂放缓后已出现明显恢复迹象，为公司模具业务带来持续需求。同时，公司泰国、墨西哥工厂积极扩产，以更好地服务全球客户。
　　2）大型零部件机械产品：受益于全球AI算力中心建设带来的电力需求激增，燃气轮机市场景气度持续高涨。公司作为GE、西门子等国际巨头的核心供应商，燃气轮机零部件业务在手订单饱满，产线满负荷运转。公司6.5万吨高端铸造产能在2025年中已逐步投产，并已备案新增7万吨通用铸造产能，为未来增长提供保障。
　　3）数控机床业务：作为公司第三成长曲线，业务进入高速发展期。2025年上半年该业务收入同比大增145%，其中五轴机床为主要产品。公司第三厂区厂房已建成，预计年底前部分投入使用，将缓解装配环节的产能瓶颈。公司通过直销与经销结合的模式，在汽车、精密模具、3C等多个下游领域不断开拓，客户复购情况良好，市场认可度逐步提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为25.13/30.48/36.34亿元，当前股价对应动态PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：轮胎模具需求不及预期、研发进度不及预期、宏观经济风险。

　　事件：公司发布2025年三季报：25年Q1-3实现营业收入80.76亿元，yoy26.89%；归母净利润17.88亿元，同比26.21%，扣非净利润17.23亿元，yoy27.83%。业绩超市场预期。
　　点评：
　　下游行业维持高景气，25Q3业绩再超预期。公司Q3单季度营收28.11亿元，yoy26.21%，归母净利润5.92亿元，yoy29.49%。1）轮胎模具：全球汽车保有量持续增长，尤其是新能源汽车渗透率的提升以及轮胎定期更换需求的刚性，为轮胎产业提供稳定需求，并传导至轮胎模具行业；2）风电铸件：中国“十四五”收官带动陆风抢装，依据公司公告，2026年随着“十五五”启动，全球新增预计150-160GW，其中海上风电达31GW，同比增长近300%，成为最大增量。
　　数控机床：上半年公司数控机床业务实现营业收入5.06亿元，同比增长145.08%，Q3机床业务加速增长。今年公司投资建设机床实验室，新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等产品，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业。
　　Q3净利率提升：Q3净利率21.07%，同比+0.55pct，规模效应显著，前三季度综合期间费用率8.18%，同比下降1.45pct，其中销售费用率0.78%，同比下降0.54pct，管理费用率2.62%。同比下降0.20pct，研发费用率5.65%，同比提升0.48pct，财务费用同比减少0.90亿元，主要系汇兑收益增多。
　　推出新一期员工持股计划，提升员工积极性。自22年首次推出员工持股计划以来，公司已经推出三次员工持股计划，本次参与员工人数预计不超过2100人，无公司董事、监事、高级管理人员，员工持股价格为30元/股。持股计划的实施，将有效激发员工的积极性，降低经营成本。
　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到Q3业绩超预期，机床订单加速提升，我们上调25-27年盈利预测，预计25-27年盈利预测分别为24.50、28.28、31.99亿元（前期25-27年为24.37、27.91、31.71亿元），对应25-27年PE分别为19X、16X、15X。考虑到公司轮胎模具/风电铸件/燃气轮机/数控机床业务齐发力，因此维持买入评级。
　　风险提示：关键部件国产化替代进程不及预期，产能释放不及预期，下游需求不及预期、市场竞争的风险等。

　　橡胶机械作为豪迈科技第四成长曲线，市场明显低估其电加热硫化机底层竞争力，预期差较大，2026年有望开始进入业绩释放阶段，拉动第四成长曲线戴维斯双击。作为全市场第一篇电加热硫化机报告，本篇报告主要回答以下三个问题：
　　1、第一性原理出发，如何看待电加热硫化机产业趋势？轮胎性能的关键核心在于原材料配方设计&硫化工艺的协同优化，其中温度控制为硫化工序核心工艺指标之一，当前温控以蒸汽加热为主，具备高能量损耗、温控精准度较低、配套设施繁多等核心痛点。电加热作为全系统颠覆性的硫化方式，具备能源利用效率高、温控精准度均明显提升、固定投资&维护成本下降等核心优势，轮胎行业整体具备较强“汽改电”迫切需求。特别地，建议更加重视电加热技术优势突破！核心体现在两个维度：1）电加热温控受热均匀度更高，保障轮胎整体硫化效果；2）电加热可实现轮胎不同区域各异化的精准温控，实现内温控制自由选择，为全胎面最优化硫化奠定基础。
　　2、全球电加热硫化机渗透处于什么位置？未来成长空间有多大？结论性来看，全球电加热硫化机行业仍处于渗透率极低、1到N放量拐点时刻，行业需求有望进入非线性放量的黄金成长期，核心需求来自技改+新建产能两个维度。1）逻辑一：双碳政策倒逼轮胎生产节能减排，绿色工艺普及速度加快。轮胎生产作为制造业中典型的高能耗、高污染产线环节，全球环保政策日趋严格背景下，轮胎制造节能减排转型迫在眉睫。2）逻辑二：电加热硫化技术优势开始凸显，助力全球轮胎企业技术跃迁。定量来看，我们测算2024年全球半钢和全钢胎销量对应电加热硫化机存量技改需求约863-1001亿元，潜在千亿级别存量技改市场，若假设设备更新周期8年，则对应全球电加热硫化机稳态年均需求约108-125亿元。
　　3、如何看待豪迈在全球电加热硫化机市场竞争力？2017年豪迈开始研制电加热硫化机，并率先成功在海外实现试用和推广。站在当前时点来看，豪迈电加热硫化机已在全球范围内形成明显的技术先发优势，并在战略层面加大业务线拓展力度。1）技术层面来看，2024年以来于欧洲连续拿下多份专利，奠定其在全球电加热硫化机领域的先发优势和技术护城河。2）战略层面来看，2025年硫化机业务于公司内部战略地位明显提升，成立全资子公司山东豪迈橡胶机械，进一步保证硫化机大批量交付的产能储备。展望未来，看好豪迈在全球电加热硫化机市场保持长期强竞争力。底层逻辑来看：1）数控机床&硫化机底层技术架构相通：豪迈过去近30年始终坚持设备底层架构技术打磨，为其在硫化机等机械设备领域持续拓品打下基础。2）轮胎模具&硫化机工艺、客户高度协同：轮胎模具和硫化机作为搭配使用的专用设备及其零部件，二者工艺Know-How高度兼容，客户完全协同。
　　投资建议：基于公司四大业务曲线景气度，我们调整2025-2027年营业收入预测分别为111.91、137.54和167.45亿元（原值111.78、136.01和160.67亿元），分别同比+27%、+23%和+22%；调整2025-2027年归母净利润预测分别为25.35、30.82和37.82亿元（原值25.08、30.76和36.60亿元），分别同比+26%、+22%和+23%；调整2025-2027年EPS分别为3.17、3.85和4.73元（原值3.13、3.84和4.58元）。2026/2/26收盘价97.49元对应PE分别为31、25和21倍，基于公司持续拓品扩张的潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：轮胎行业景气下滑、市场竞争加剧、关税风险、新业务拓展不及预期等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，yoy+26.89%；实现归母净利润17.88亿元，yoy+26.21%；扣非净利润17.23亿元，yoy+27.83%。其中，2025Q3公司实现营业收入28.11亿元，yoy+26.21%；归母净利润5.92亿元，yoy+29.49%；扣非净利润5.62亿元，yoy+27.86%。
　　盈利能力维持较高水平。2025年前三季度公司毛利率为33.99%，YOY-0.95pct；归母净利率为22.14%，YOY-0.12pct。2025年单三季度，公司毛利率33.06%，YOY-1.37pct；归母净利率21.06%，YOY+0.54pct。
　　轮胎模具景气度持续性较强，大型零部件与机床业务高速增长。分产品看，2025H1公司轮胎模具业务订单量充足，实现营收26.28亿元，YOY+18.56%，毛利率40.21%，YOY-1pct，主要受产品结构变化、人员数量增加等因素的叠加影响。大型零部件机械产品实现营收19.47亿元，YOY+32.94%；毛利率24.30%，YOY+0.22pct，主要受益于产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素，其中燃气轮机零部件受益于AI算力带来的电力需求，风电零部件受益于行业高景气，均实现快速增长，公司6.5万吨铸造新产能已投产，并备案新增7万吨铸造产能。
　　机床业务规模大幅提升，第三方客户销售占比明显增加。2025H1公司数控机床业务对外销售实现营收5.06亿元，YOY+145%，第三方客户销售占比显著提升。公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。通过持续的品牌运营和市场拓展，公司的系列化直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、卧式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心等产品在各地区的应用客户群稳步提升，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业。
　　期间费用控制较好，研发投入显著增加。2025年前三季度公司期间费用6.61亿元，YOY+7.83%，期间费用率8.18%，YOY-1.45pct。其中，销售费用率0.78%，YOY-0.54pct；管理费用率2.63%，YOY-0.20pct；研发费用4.56亿元，YOY+38.60%，研发费用率5.65%，YOY+0.48pct；财务费用-0.70亿元，主要系汇兑收益大幅增加所致。
　　应收账款与存货规模随营收增长，现金回款有所恶化。截至2025Q3末，公司应收账款为31.93亿元，较年初增加5.19亿元；存货26.46亿元，较年初增加1.68亿元，规模增长与业务扩张相匹配。2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.44亿元，yoy-7.24%，与净利润的比值为0.30，现金回款能力有待加强。
　　根据公司最新财报，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润24.93/29.48/33.42亿元，对应2025年11月07日收盘价PE为22.3/18.9/16.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球贸易壁垒上升，轮胎厂扩产不及预期

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　收入端：Q3轮胎模具稳健增长，机床表现持续超预期
　　25Q1-Q3公司营收80.76亿元，同比+27%，其中Q3为28.11亿元，同比+26%，超出市场预期。分业务来看：1）轮胎模具：内资轮胎企业持续扩张背景下，我们判断实现稳健快速增长；2）大型零部件：燃机需求旺盛，Q3风电旺季，我们判断实现快速增长；3）机床：客户口碑持续打开，在25H1高增基础上，我们判断Q3同样实现超预期大幅增长。展望Q4，在轮胎模具持续稳健增长基础上，燃机零部件、机床、硫化机有望持续取得超额增速，看好收入端延续亮眼表现。
　　利润端：毛利端&费用端相互对冲，净利率延续优异稳健表现
　　25Q1-Q3公司归母净利润和扣非归母净利润分别为17.88和17.23亿元，分别同比+26%和+28%，其中Q3分别为5.92和5.62亿元，分别同比+29%和+28%，同样超出市场预期。25Q3销售净利率/扣非销售净利率分别21.07%和19.98%，分别同比+0.55和+0.26pct，盈利水平稳健优异。25Q3销售毛利率和期间费用率分别33.06%和9.64%，分别同比-1.37和-1.57pct。25Q3销售毛利率同比略有下降，我们判断主要系产品结构调整、人员增加等。
　　轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启
　　1）轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022年公司正式外售，第三成长曲线正式进入放量阶段。4）橡胶机械：公司电加热硫化机经过多年试制，在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，进一步打开成长空间。
　　投资建议
　　考虑到公司主业景气度，我们上调2025-2027年营业收入预测分别为111.78、136.01和160.67亿元（原值109.47、130.17和150.43亿元），分别同比+27%、+22%和+18%；上调2025-2027年归母净利润预测分别为25.08、30.76和36.60亿元（原值24.97、30.12和35.43亿元），分别同比+25%、+23%和+19%；调整2025-2027年EPS分别为3.13、3.84和4.58元（原值3.12、3.77和4.43元）。2025/11/07股价69.50元对应PE分别为22、18和15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。

　　事件：
　　2025年10月25日，公司公告2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%；实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，基本每股收益2.2421元/股。
　　点评：
　　公司业绩增速亮眼，费用控制持续改善
　　2025年前三季度公司经营业绩实现快速增长，其中Q3实现营业收入28.11亿元，同比增长26.21%；实现归母净利润5.92亿元，同比增长29.49%。公司期间费用控制持续改善，2025年前三季度公司期间费用率为8.18%，较24年同期下降1.44个百分点。分项来看，前三季度公司研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65%；管理费用率由24年前三季度的2.82%降至2.62%。
　　公司公告2025年员工持股计划，激发长期发展活力
　　为进一步完善公司治理结构，有效调动员工的积极性，增强员工的凝聚力，激发公司发展活力，2025年10月15日，公司公告《2025年员工持股计划（草案）》，参加对象为公司（含子公司）各岗位骨干员工总人数不超过2,100人（无公司董事、监事、高级管理人员），员工持股计划的份数上限为144.12万份，占公司总股本的比例为0.1802%。任一持有人所持有本次员工持股计划的公司股票数量不超过公司股本总额的1%。员工持股计划购买公司回购股票的价格为30元/股。公司通过员工持股计划健全长期有效的激励约束机制，对于公司保留优秀人才、提升企业竞争力具有积极影响。
　　盈利预测与评级
　　中性情境下，我们预计公司2025-2027年营业收入预期为110.54、134.29、158.08亿元，对应EPS分别为3.08、3.75、4.40元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险：随着行业发展，行业内企业面临日益增长的竞争加剧风险。
　　汇率波动风险：随着海外收入占比提升，汇率波动将对公司业绩产生影响。
　　原材料价格波动风险：钢材、有色金属等原材料价格变化将导致公司成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险：下游汽车需求变化将对公司业绩产生一定影响。
　　业务进展不及预期风险：公司机床业务仍处早期发展阶段，未来业务进展存在不确定风险。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

　　豪迈科技发布三季报：Q3实现营收28.11亿元（yoy+26.21%，qoq-5.87%），归母净利5.92亿元（yoy+29.49%，qoq-12.65%）。2025年Q1-Q3实现营收80.76亿元（yoy+26.88%），归母净利17.88亿元（yoy+26.21%），扣非净利17.23亿元（yoy+27.83%）。受益于全球汽车保有量持续增长以及新能源汽车渗透率的提升，轮胎模具行业需求持续向好，公司作为龙头企业有望持续受益。此外公司大型零部件业务也有望受益于全球能源转型和AI发电需求增长带来的订单扩张，维持“增持”评级。
　　盈利能力较为稳定，单季度费用率优化
　　公司前三季度毛利率33.99%，同比-0.55pct；其中三季度毛利率33.06%，同比-0.97pct。费用率方面，公司25Q3单季度费用率9.64%，同比-1.17pct；其中销售费用率0.70%，同比-0.20pct；管理费用率2.76%，同比-0.42pct；研发费用率6.08%，同比0.21pct，主要系报告期研发投入增多所致；财务费用率0.09%，同比-0.76pct，主要系因汇率变动导致的汇兑收益增多所致。
　　发布员工持股计划草案，激发公司发展活力
　　25年10月，公司拟推出员工持股计划，持股计划的参加对象为公司（含子公司）各个岗位的骨干员工，总人数预计不超过2,100人，无公司董事、监事、高级管理人员。持股计划不超过144.12万股，员工持股计划购买公司回购股票的价格为30元/股。公司重视人才激励与发展，吸引和保留优秀管理人才和各岗位业务骨干，进一步提升员工的凝聚力和公司的核心竞争力。股权激励彰显公司发展信心，并有望使公司更有发展活力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别25.29/29.25/33.38亿元，对应EPS为3.16/3.66/4.17元。可比公司26年ifind一致预期PE均值为17倍，考虑到公司为轮胎模具龙头，且大型零部件下游燃气轮机、风电需求向好，高端机床业务持续成长，给予公司2026年21倍PE估值，上调目标价至76.86元（前值72.68元，对应23倍25年PE）。
　　风险提示：地缘政治及汇率波动风险；原材料价格上涨风险。