主要观点：
　　事件概况
　　豪迈科技于2025年10月25日发布2025年三季报。公司2025Q1-3实现营收80.76亿元，同比+26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，业绩稳健增长。
　　25Q3营收净利增长均提速，业绩符合预期
　　公司2025Q1~3实现营收80.76亿元，同比+26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，受益于下游景气，公司营收及净利持续维持高速增长。单季度来看，25Q3单季度实现营收28.11亿元，同比+26.21%，增速在25Q2基础上继续提升。利润端来看，公司25Q3单季度实现归母净利润5.9亿元，同比+29.49%。
　　25Q3净利率受费用影响略波动，研发持续投入布局完善
　　利润率层面，公司2025Q1~3毛利率达33.99%，同比2024Q1~3下降0.95pct；2025Q1~3公司净利率达22.15%，同比2024Q1~3下降0.14pct。单季度来看，25Q3实现毛利率33.06%，环比Q2略降1.94pct，25Q3实现净利率21.07%。
　　2025Q3公司销售、管理及财务费用率分别达到0.7%/2.76%/0.09%，分别环比-0.13pct/+0.3pct/+1.55pct，费用率提升导致公司净利率略有波动。2025Q1~3公司投入研发费用4.56亿元，同比+38.57%，研发费用率达5.65%，同比提升0.48pct，公司持续加大研发投入，完善产品布局。
　　实际控制人增持及员工持股计划彰显信心
　　2025年10月15日公司发布2025年员工持股计划，此次员工持股计划参加对象为公司（含子公司）各个岗位骨干员工，总人数预计不超过2100人，无公司董事、监事、高级管理人员，本员工持股计划不超过144.12万股，占当前公司股本总额80000万股的比例不超过0.1812%，计划购买公司回购股票的价格为30元/股。此次员工持股计划为公司继2022、2023年后推出的第三期员工持股计划，员工持股计划绑定公司核心骨干员工。
　　2025年10月28日公司发布公告说明，公司控股股东、实际控制人张恭运先生基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份总计331110股，占公司股份总额的0.0414%，增持后其持股数量在公司总股本中占比达到30.25%。
　　实际控制人增持及公司员工持股计划的发布均彰显公司对未来持续稳定发展的信心，助力公司持续稳健经营。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　根据公司2025年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2025-2027年营业收入分别为110.76/132.61/154.87亿元（前值107.8/124.4/142.0亿元），归母净利润分别为24.98/29.61/34.58亿元（前值24.4/28.1/32.4亿元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为22/19/16倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）国际政策波动风险。4）市场竞争风险。

　　投资要点
　　业绩持续高增，三大业务齐头并进
　　2025年前三季度公司实现营收80.76亿元，同比+26.89%，实现归母净利润17.88亿元，同比+26.21%，实现扣非归母净利润17.23亿元，同比+27.83%。公司业绩保持高速增长，主要得益于轮胎模具、大型零部件、数控机床三大核心业务的良好发展势态。
　　单季度来看，公司Q3实现营收28.11亿元，同比+26.21%，实现归母净利润5.92亿元，同比+29.49%，实现扣非归母净利润5.62亿元，同比+27.86%。
　　盈利能力维持稳定，期间费用率小幅下滑
　　2025年前三季度公司毛利率为33.99%，同比-0.95pct；销售净利率为22.15%，同比-0.14pct。
　　期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为8.18%，同比-1.44pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/2.62%/5.65%/-0.87%，同比分别-0.53pct/-0.20pct/+0.48pct/-1.18pct。公司持续加大研发投入，25年前三季度研发费用同比增长38.57%；财务费用大幅减少主要系汇率变动带来的汇兑收益增多所致。
　　大型零部件需求旺盛，数控机床打开新成长空间
　　1）轮胎模具业务：作为公司基本盘，业务保持稳健。中国轮胎企业海外投资建厂的趋势在短暂放缓后已出现明显恢复迹象，为公司模具业务带来持续需求。同时，公司泰国、墨西哥工厂积极扩产，以更好地服务全球客户。
　　2）大型零部件机械产品：受益于全球AI算力中心建设带来的电力需求激增，燃气轮机市场景气度持续高涨。公司作为GE、西门子等国际巨头的核心供应商，燃气轮机零部件业务在手订单饱满，产线满负荷运转。公司6.5万吨高端铸造产能在2025年中已逐步投产，并已备案新增7万吨通用铸造产能，为未来增长提供保障。
　　3）数控机床业务：作为公司第三成长曲线，业务进入高速发展期。2025年上半年该业务收入同比大增145%，其中五轴机床为主要产品。公司第三厂区厂房已建成，预计年底前部分投入使用，将缓解装配环节的产能瓶颈。公司通过直销与经销结合的模式，在汽车、精密模具、3C等多个下游领域不断开拓，客户复购情况良好，市场认可度逐步提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为25.13/30.48/36.34亿元，当前股价对应动态PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：轮胎模具需求不及预期、研发进度不及预期、宏观经济风险。

　　事件：公司发布2025年三季报：25年Q1-3实现营业收入80.76亿元，yoy26.89%；归母净利润17.88亿元，同比26.21%，扣非净利润17.23亿元，yoy27.83%。业绩超市场预期。
　　点评：
　　下游行业维持高景气，25Q3业绩再超预期。公司Q3单季度营收28.11亿元，yoy26.21%，归母净利润5.92亿元，yoy29.49%。1）轮胎模具：全球汽车保有量持续增长，尤其是新能源汽车渗透率的提升以及轮胎定期更换需求的刚性，为轮胎产业提供稳定需求，并传导至轮胎模具行业；2）风电铸件：中国“十四五”收官带动陆风抢装，依据公司公告，2026年随着“十五五”启动，全球新增预计150-160GW，其中海上风电达31GW，同比增长近300%，成为最大增量。
　　数控机床：上半年公司数控机床业务实现营业收入5.06亿元，同比增长145.08%，Q3机床业务加速增长。今年公司投资建设机床实验室，新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等产品，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业。
　　Q3净利率提升：Q3净利率21.07%，同比+0.55pct，规模效应显著，前三季度综合期间费用率8.18%，同比下降1.45pct，其中销售费用率0.78%，同比下降0.54pct，管理费用率2.62%。同比下降0.20pct，研发费用率5.65%，同比提升0.48pct，财务费用同比减少0.90亿元，主要系汇兑收益增多。
　　推出新一期员工持股计划，提升员工积极性。自22年首次推出员工持股计划以来，公司已经推出三次员工持股计划，本次参与员工人数预计不超过2100人，无公司董事、监事、高级管理人员，员工持股价格为30元/股。持股计划的实施，将有效激发员工的积极性，降低经营成本。
　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到Q3业绩超预期，机床订单加速提升，我们上调25-27年盈利预测，预计25-27年盈利预测分别为24.50、28.28、31.99亿元（前期25-27年为24.37、27.91、31.71亿元），对应25-27年PE分别为19X、16X、15X。考虑到公司轮胎模具/风电铸件/燃气轮机/数控机床业务齐发力，因此维持买入评级。
　　风险提示：关键部件国产化替代进程不及预期，产能释放不及预期，下游需求不及预期、市场竞争的风险等。

　　主要观点：
　　事件概况
　　豪迈科技于2025年8月26日发布2025年半年报。公司2025H1实现营收52.65亿元，同比+27.25%，实现归母净利润11.97亿元，同比+24.65%，业绩稳健增长。
　　25Q2营收创新高，Q2净利同比+20.87%
　　公司2025H1实现营收52.65亿元，同比+27.25%，实现归母净利润11.97亿元，同比+24.65%。单季度来看，25Q2单季度实现营收29.86亿元，同比+25.9%，维持稳健增长；利润端来看，公司25Q2单季度实现归母净利润6.77亿元，同比+20.87%，维持稳健增长。
　　利润率层面，公司2025H1毛利率达34.48%，同比2024H1下滑0.74pct，主要系公司主要产品轮胎模具产品毛利率下滑影响；2025H1公司净利率达22.73%，25Q2净利率达22.68%同比略降。
　　多板块业务多点开花，数控机床业务营收25H1同比+145.08%
　　分产品来看，公司轮胎模具、大型零部件产品及机床产品三大板块业务齐头并进，25H1营收均维持稳健增长。
　　轮胎模具2025H1在公司营收中占比达49.91%，2025H1实现营收26.28亿元，同比+18.56%，实现毛利率40.21%，同比下降1.38pct，毛利率下降主要因产品结构变化、人员数量增加等因素叠加影响。从收入结构来看外销收入同比增速快于内销，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷地实现近距离服务客户。
　　大型零部件机械产品2025H1在公司营收中占比达36.98%，主要以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造和精加工为主，2025H1燃气轮机和风电市场需求持续向好，公司订单饱满，生产线满负荷运转。2025H1公司大型零部件产品实现营收19.47亿元，同比+32.94%，毛利率24.3%，同比提升0.22pct，主要受益于产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升。
　　数控机床2025H1营收占比达9.62%，为公司重点发展业务，2025H1实现收入5.06亿元，同比+145.08%，增长迅速。公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发推广。2025年4月举办的中国国际机床展中，公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等产品，具有高速、高精、高效、智能化、绿色化的特点。通过持续品牌运营及市场拓展，公司多品类机床产品在各地区应用客户群稳步提升，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等多个行业。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　根据公司2025年中报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2025-2027年营业收入分别为107.8/124.4/142.0亿元（前值101.05/114.98/130.46亿元），归母净利润分别为24.4/28.1/32.4亿元（前值23.2/26.51/30.37亿元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为19.2/16.6/14.4倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）国际政策波动风险。4）市场竞争风险。

　　投资要点
　　主业稳健增长，机床业务快速扩张
　　2025H1公司实现营收52.65亿元，同比+27.25%，实现归母净利润11.97亿元，同比+24.65%，实现扣非归母净利润11.61亿元，同比+27.82%。公司各核心业务稳步发展，取得良好表现。分业务看，2025H1公司轮胎模具业务实现营收26.28亿元，同比+18.56%，其中外销增速快于内销；大型零部件机械产品实现营收19.47亿元，同比+32.94%，目前公司订单饱满，生产产线满负荷运转；数控机床业务实现营收5.06亿元，同比+145.08%，主要受益于公司持续的品牌运营和市场拓展，相关产品客户群稳步提升。
　　单季度来看，公司Q2实现营收29.86亿元，同比+25.90%，实现归母净利润6.77亿元，同比+20.87%，实现扣非归母净利润6.60亿元，同比+23.70%。
　　盈利能力维持稳定，期间费用率小幅下滑
　　2025H1公司毛利率为34.48%，同比-0.73pct。2025H1公司销售净利率为22.73%，同比+0.51pct。分业务看，25H1轮胎模具业务毛利率为40.21%，同比-1.00pct，主要系产品结构变化、人员数量增加等因素的叠加影响；大型零部件机械产品毛利率为24.30%，同比+0.22pct，主要受益于产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素。Q2单季度公司毛利率为35.00%，同比+1.19pct，销售净利率为22.68%，同比-0.12pct。
　　期间费用方面，2025H1公司期间费用率为7.39%，同比-1.37pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.82%/2.55%/-1.39%/5.41%，同比-0.50pct/-0.08pct/-1.41pct/+0.62pct，其中财务费用同比变化主要系汇率变动带来的汇兑受益增多。
　　轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线
　　1）轮胎模具业务：公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。
　　2）大型零部件机械产品：受益于全球燃气轮机市场的持续增长和全球及中国风电行业的快速增长，公司燃气轮机业务订单饱满，风电业务订单也有所恢复，有望持续兑现业绩。
　　3）数控机床业务：公司于2024年投资建设机床实验室，该实验室将开展技术攻关、新产品测试等工作，公司预计将于2025年下半年投入使用。另外公司于25年4月在中国国际机床展上推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心、立式铣车复合等产品，具有高速、高精、高效、智能化、绿色化的特点。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为25.13/30.48/36.34亿元，当前股价对应动态PE分别为20/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：轮胎模具需求不及预期、研发进度不及预期、宏观经济风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，yoy+26.89%；实现归母净利润17.88亿元，yoy+26.21%；扣非净利润17.23亿元，yoy+27.83%。其中，2025Q3公司实现营业收入28.11亿元，yoy+26.21%；归母净利润5.92亿元，yoy+29.49%；扣非净利润5.62亿元，yoy+27.86%。
　　盈利能力维持较高水平。2025年前三季度公司毛利率为33.99%，YOY-0.95pct；归母净利率为22.14%，YOY-0.12pct。2025年单三季度，公司毛利率33.06%，YOY-1.37pct；归母净利率21.06%，YOY+0.54pct。
　　轮胎模具景气度持续性较强，大型零部件与机床业务高速增长。分产品看，2025H1公司轮胎模具业务订单量充足，实现营收26.28亿元，YOY+18.56%，毛利率40.21%，YOY-1pct，主要受产品结构变化、人员数量增加等因素的叠加影响。大型零部件机械产品实现营收19.47亿元，YOY+32.94%；毛利率24.30%，YOY+0.22pct，主要受益于产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素，其中燃气轮机零部件受益于AI算力带来的电力需求，风电零部件受益于行业高景气，均实现快速增长，公司6.5万吨铸造新产能已投产，并备案新增7万吨铸造产能。
　　机床业务规模大幅提升，第三方客户销售占比明显增加。2025H1公司数控机床业务对外销售实现营收5.06亿元，YOY+145%，第三方客户销售占比显著提升。公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。通过持续的品牌运营和市场拓展，公司的系列化直驱转台、立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、卧式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心等产品在各地区的应用客户群稳步提升，涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业。
　　期间费用控制较好，研发投入显著增加。2025年前三季度公司期间费用6.61亿元，YOY+7.83%，期间费用率8.18%，YOY-1.45pct。其中，销售费用率0.78%，YOY-0.54pct；管理费用率2.63%，YOY-0.20pct；研发费用4.56亿元，YOY+38.60%，研发费用率5.65%，YOY+0.48pct；财务费用-0.70亿元，主要系汇兑收益大幅增加所致。
　　应收账款与存货规模随营收增长，现金回款有所恶化。截至2025Q3末，公司应收账款为31.93亿元，较年初增加5.19亿元；存货26.46亿元，较年初增加1.68亿元，规模增长与业务扩张相匹配。2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.44亿元，yoy-7.24%，与净利润的比值为0.30，现金回款能力有待加强。
　　根据公司最新财报，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润24.93/29.48/33.42亿元，对应2025年11月07日收盘价PE为22.3/18.9/16.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球贸易壁垒上升，轮胎厂扩产不及预期

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　收入端：Q3轮胎模具稳健增长，机床表现持续超预期
　　25Q1-Q3公司营收80.76亿元，同比+27%，其中Q3为28.11亿元，同比+26%，超出市场预期。分业务来看：1）轮胎模具：内资轮胎企业持续扩张背景下，我们判断实现稳健快速增长；2）大型零部件：燃机需求旺盛，Q3风电旺季，我们判断实现快速增长；3）机床：客户口碑持续打开，在25H1高增基础上，我们判断Q3同样实现超预期大幅增长。展望Q4，在轮胎模具持续稳健增长基础上，燃机零部件、机床、硫化机有望持续取得超额增速，看好收入端延续亮眼表现。
　　利润端：毛利端&费用端相互对冲，净利率延续优异稳健表现
　　25Q1-Q3公司归母净利润和扣非归母净利润分别为17.88和17.23亿元，分别同比+26%和+28%，其中Q3分别为5.92和5.62亿元，分别同比+29%和+28%，同样超出市场预期。25Q3销售净利率/扣非销售净利率分别21.07%和19.98%，分别同比+0.55和+0.26pct，盈利水平稳健优异。25Q3销售毛利率和期间费用率分别33.06%和9.64%，分别同比-1.37和-1.57pct。25Q3销售毛利率同比略有下降，我们判断主要系产品结构调整、人员增加等。
　　轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启
　　1）轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022年公司正式外售，第三成长曲线正式进入放量阶段。4）橡胶机械：公司电加热硫化机经过多年试制，在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，进一步打开成长空间。
　　投资建议
　　考虑到公司主业景气度，我们上调2025-2027年营业收入预测分别为111.78、136.01和160.67亿元（原值109.47、130.17和150.43亿元），分别同比+27%、+22%和+18%；上调2025-2027年归母净利润预测分别为25.08、30.76和36.60亿元（原值24.97、30.12和35.43亿元），分别同比+25%、+23%和+19%；调整2025-2027年EPS分别为3.13、3.84和4.58元（原值3.12、3.77和4.43元）。2025/11/07股价69.50元对应PE分别为22、18和15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。

　　事件：
　　2025年10月25日，公司公告2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%；实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，基本每股收益2.2421元/股。
　　点评：
　　公司业绩增速亮眼，费用控制持续改善
　　2025年前三季度公司经营业绩实现快速增长，其中Q3实现营业收入28.11亿元，同比增长26.21%；实现归母净利润5.92亿元，同比增长29.49%。公司期间费用控制持续改善，2025年前三季度公司期间费用率为8.18%，较24年同期下降1.44个百分点。分项来看，前三季度公司研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65%；管理费用率由24年前三季度的2.82%降至2.62%。
　　公司公告2025年员工持股计划，激发长期发展活力
　　为进一步完善公司治理结构，有效调动员工的积极性，增强员工的凝聚力，激发公司发展活力，2025年10月15日，公司公告《2025年员工持股计划（草案）》，参加对象为公司（含子公司）各岗位骨干员工总人数不超过2,100人（无公司董事、监事、高级管理人员），员工持股计划的份数上限为144.12万份，占公司总股本的比例为0.1802%。任一持有人所持有本次员工持股计划的公司股票数量不超过公司股本总额的1%。员工持股计划购买公司回购股票的价格为30元/股。公司通过员工持股计划健全长期有效的激励约束机制，对于公司保留优秀人才、提升企业竞争力具有积极影响。
　　盈利预测与评级
　　中性情境下，我们预计公司2025-2027年营业收入预期为110.54、134.29、158.08亿元，对应EPS分别为3.08、3.75、4.40元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险：随着行业发展，行业内企业面临日益增长的竞争加剧风险。
　　汇率波动风险：随着海外收入占比提升，汇率波动将对公司业绩产生影响。
　　原材料价格波动风险：钢材、有色金属等原材料价格变化将导致公司成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险：下游汽车需求变化将对公司业绩产生一定影响。
　　业务进展不及预期风险：公司机床业务仍处早期发展阶段，未来业务进展存在不确定风险。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

　　豪迈科技发布三季报：Q3实现营收28.11亿元（yoy+26.21%，qoq-5.87%），归母净利5.92亿元（yoy+29.49%，qoq-12.65%）。2025年Q1-Q3实现营收80.76亿元（yoy+26.88%），归母净利17.88亿元（yoy+26.21%），扣非净利17.23亿元（yoy+27.83%）。受益于全球汽车保有量持续增长以及新能源汽车渗透率的提升，轮胎模具行业需求持续向好，公司作为龙头企业有望持续受益。此外公司大型零部件业务也有望受益于全球能源转型和AI发电需求增长带来的订单扩张，维持“增持”评级。
　　盈利能力较为稳定，单季度费用率优化
　　公司前三季度毛利率33.99%，同比-0.55pct；其中三季度毛利率33.06%，同比-0.97pct。费用率方面，公司25Q3单季度费用率9.64%，同比-1.17pct；其中销售费用率0.70%，同比-0.20pct；管理费用率2.76%，同比-0.42pct；研发费用率6.08%，同比0.21pct，主要系报告期研发投入增多所致；财务费用率0.09%，同比-0.76pct，主要系因汇率变动导致的汇兑收益增多所致。
　　发布员工持股计划草案，激发公司发展活力
　　25年10月，公司拟推出员工持股计划，持股计划的参加对象为公司（含子公司）各个岗位的骨干员工，总人数预计不超过2,100人，无公司董事、监事、高级管理人员。持股计划不超过144.12万股，员工持股计划购买公司回购股票的价格为30元/股。公司重视人才激励与发展，吸引和保留优秀管理人才和各岗位业务骨干，进一步提升员工的凝聚力和公司的核心竞争力。股权激励彰显公司发展信心，并有望使公司更有发展活力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别25.29/29.25/33.38亿元，对应EPS为3.16/3.66/4.17元。可比公司26年ifind一致预期PE均值为17倍，考虑到公司为轮胎模具龙头，且大型零部件下游燃气轮机、风电需求向好，高端机床业务持续成长，给予公司2026年21倍PE估值，上调目标价至76.86元（前值72.68元，对应23倍25年PE）。
　　风险提示：地缘政治及汇率波动风险；原材料价格上涨风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年半年报。
　　轮胎模具&大型零部件延续旺盛需求，数控机床超市场预期大幅增长
　　25H1公司实现营收52.65亿元，同比+27%，其中Q2为29.86亿元，同比+26%，创单季度收入新高。分产品来看：1）轮胎模具：25H1收入26.28亿元，同比+19%，外销增速高于内销；2）大型零部件：25H1收入19.47亿元，同比+33%，充分受益燃气轮机&风电旺盛需求；3）数控机床：25H1收入5.06亿元，同比+145%，大超市场预期。往下半年来看，在轮胎模具稳健增长基础上，大型零部件持续放量，数控机床、硫化机相继进入高增长阶段，看好收入端延续快速增长。
　　毛利率维持高位，盈利水平保持相对稳健
　　25H1归母净利润和扣非归母净利润分别为11.97和11.61亿元，分别同比+25%和+28%，其中Q2分别6.77和6.60亿元，分别同比+21%和+24%，同样均创单季度利润新高。25H1销售净利率和扣非销售净利率22.73%和22.05%，分别同比-0.51和+0.10pct，保持相对稳健。1）毛利端：25H1销售毛利率34.48%，同比-0.74pct，其中轮胎模具、大型零部件毛利率分别40.21%和24.30%，分别同比-1.0pct和+0.2pct，轮胎模具毛利率同比略有下降，环比明显提升，判断主要系客户结构变化、人工成本等原因所致。2）费用端：25H1期间费用率7.39%，同比-1.37pct。
　　轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启
　　1）轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022年公司正式外售，第三成长曲线正式进入放量阶段。4）橡胶机械：公司电加热硫化机经过多年试制，在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，进一步打开成长空间。
　　投资建议
　　考虑到公司主业景气度，我们调整2025-2027年营业收入分别为109.47、130.17和150.43亿元（原值110.83、135.07和159.27亿元），分别同比+24%、+19%和+16%；调整2025-2027年归母净利润分别为24.97、30.12和35.43亿元（原值24.94、30.46和36.20亿元），分别同比+24%、+21%和+18%；调整2025-2027年EPS分别为3.12、3.77和4.43元（原值3.12、3.81和4.52元）。2025/9/9股价61.22元对应PE分别为20、16和14倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。