点点SLG+休闲两大赛道全球化跑通。点点互动做休闲游戏起家，多年发展成为了SLG赛道的主导者。点点互动的优势在于（1）研发：休闲+SLG融合后的数值能力，平衡泛用户与氪金用户。（2）买量：高举高打，买量素材与内容高频更新结合。休闲游戏是欧美游戏的核心品类，点点2026年在休闲品类亦有长足进步。根据sensortower，点点旗下的《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》和《TastyTravels:MergeGame》在2026年8月中国手游发行商全球收入排行榜中稳居前五，公司SLG+休闲两大赛道全球化的能力得到进一步验证。
　　盛趣聚焦IP运营，云数据业务实现AI+IDC转型。盛趣游戏聚焦核心IP运营策略，深入挖掘私域流量的商业价值，落实“端手并进”的打法，为公司整体业绩提供有力支撑。人工智能云数据业务继续深化与腾讯云、华为云等国内云计算巨头业务合作，实现AI+IDC转型，打开了公司未来成长的空间。
　　员工持股计划彰显长期信心。公司发布2026年员工持股计划（草案）公告，分年度（2026-2027）对公司互联网游戏分部中点点互动和CenturyGames的业绩指标进行考核。2026-2027年考核年度营业收入目标值为375/443亿元，触发值315/380亿元；年度净利润目标值为70/90亿元，触发值55/70亿元；本次员工持股计划购买回购股份的价格为6.93元/股，可有效稳固现有人才团队并吸引外部人才，彰显公司长期经营信心。
　　投资分析意见：维持“买入”评级。公司核心游戏产品表现稳健，我们维持公司26-28年归母净利润预测为87.43/104.92/116.60亿元，现价对应26年PE12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：其他非金融资产减值风险，游戏项目表现不及预期风险，行业监管政策边际趋严风险。2026年7月公司发布《关于股东收到行政监管措施决定书的公告》，因多名股东因未履行股份补偿义务及担保义务，中国证券监督管理委员会浙江监管局决定对曜瞿如、熠趣盛、吉虞梵、华通控股采取责令改正的监督管理措施；本次处理不会影响公司的正常生产经营管理活动，对公司主业发展不会产生重大影响，特此提示。

Century Huatong has reported 1H26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring attributable NP of RMB22,117/4,503/4,303mn (+28.5/+69.5/+66.4% YoY). The 2Q26 figures were RMB111,107/2,475/2,325mn (+22.6/+89.5/+87.5% YoY, +0.9/+22.2/+17.5% QoQ). Revenue and profit maintained a high growth trend, with profit growth significantly outpacing revenue growth, mainly benefiting from continuous volume expansion of core game products, enhanced overseas publishing capabilities, and improved operational efficiency. Maintain BUY.
Given the company's prominent global competitiveness and sustained high growth across its multi-product portfolio, we maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB9.01/10.81/12.16bn. Considering the ongoing volume expansion of core games driving rapid earnings growth, we value the stock at 16x 2026E PE (previous: 20x), above its peers' average of 12.9x on Wind consensus (previous: 16.1x), for our target price of RMB19.61 (previous: RMB24.52).

　　Q2业绩同环比高增，看好次新游突破/新游放量支撑高增，维持“买入”评级
　　公司2026H1实现营收221亿元（同比+29%），归母净利润45亿元（同比+70%），扣非归母净利润43亿元（同比+66%）；单Q2实现营收111.1亿元（同比+23%、环比+1%），归母净利润24.8亿元（同比+89%、环比+22%），扣非归母净利润23.3亿元（同比+88%、环比+18%）。业绩落于预告区间，增长或系《Kingshot》《TastyTravels:MergeGame》（《KS》《TTM》）等驱动。2026H1毛利率72.7%（同比+3.2pct），主因高毛利率的手游收入占比提升；销售/管理/研发/财务费率同比+4.1/-2.5/-1.0/-1.5pct，销售费率提升或因出海产品加大投入（Q2环比-3.3pct）；净利率20.7%（同比+5.0pct）。8.28员工持股计划公布，营收考核目标为2026/2027年点点互动相关主体营收不低于375/443亿元（2025年约300亿元）。我们看好次新游突破/新游放量支撑高增，维持2026-2028年归母净利润预测为88.84/107.42/118.09亿元，当前股价对应PE为11.5/9.5/8.6倍，维持“买入”评级。
　　次新游流水稳步攀升，看好新游矩阵放量驱动成长
　　2026H1手游营收194.81亿元（同比+33.7%），其中点点互动相关主体营收同比+53亿元；毛利率同比+2.4pct至75.1%，或系渠道分成降低及高毛利游戏收入占比提升。2026H1核心产品流水攀升，《WhiteoutSurvival》（《WOS》）上线三年后创新高，《KS》稳居中国手游出海收入榜前三，《TTM》跻身出海收入榜前五。据GameLook，酒店经营二合《HotelLegacy:MergeGame》7月流水环比大增200%至3000万人民币；据SensorTower，农场经营二合《FamilyFarmMerge》7月营收约50万美元；据点点出海8.26披露，类《KS》的写实中世纪SLG《Lordrush》近一个月流水约150万美元；放置SLG《TopForce:Commander》7.31上线，8.9美国iOS游戏免费榜一度超过《WOS》；我们看好新游矩阵持续放量驱动成长。
　　盛趣游戏储备丰富，2026H1云业务毛利率转正
　　2026H1端游营收17.12亿元（同比+1%），毛利率72.7%（同比+4pct）。盛趣游戏储备项目包括《彩虹岛：经典》《饥困荒野》等，7月与韩国NC签订合作共同推动《AION2》中国大陆上线（在韩公测46天收入超千亿韩元）。2026H1云数据服务营收同比+192%，毛利率转正至8.8%，新增长极或逐步成型。
　　风险提示：老游戏流水下滑、新游流水不及预期、海外监管政策变化等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收221.2亿元，同比增长29%；归母净利润45.0亿元，同比增长70%；扣非归母净利润43.0亿元，同比增长66%。单季度看，26Q2实现营收111.1亿元，同比增长23%、环比增长1%；归母净利润24.7亿元，同比增长90%，环比增长22%；扣非归母净利润23.2亿元，同比增长88%，环比增长17%。公司业绩符合市场预期。
　　销售费用率环比回落，验证买量效率改善。26H1综合毛利率72.7%，同比提升3.2pct。其中软件服务业毛利率74.9%，同比提升2.6pct；移动端游戏毛利率75.1%，同比提升2.4pct，规模效应与产品结构优化持续兑现。26Q2销售费用率约40.6%，较26Q1的43.9%环比回落约3.3pct，若买量效率延续改善，有望进一步释放利润弹性。管理费用为5.2亿元，同比下降37%，费用率2.4%，同比下降2.5pct，主要系公司优化激励机制并调整人员职能结构，带动人力成本下降。
　　出海三爆款矩阵成型。《WhiteoutSurvival》上线三年后于2026年6月再度夺得全球手游收入冠军、稳居出海榜第一；《Kingshot》长期稳居出海榜前三；《TastyTravels:MergeGame》跻身出海前五，休闲二合品类第二增长曲线确立。凭借多款爆品的突出表现，公司蝉联SensorTower2026年6月中国手游发行商全球收入榜亚军。
　　盛趣IP管线扩容与AION2合作推进。公司上半年相继推出《传奇新百区合击-盟重神兵》《传奇世界无双》《幻兽征途：放置冒险》《大航海时代：起源》及韩版《龙之谷世界》；《彩虹岛：经典》《永恒之塔：经典》《饥困荒野》加速推进。2026年7月盛趣与NC签署合作备忘录，拟共同推动次世代MMORPG《永恒之塔2》（AION2）在中国大陆上线运营，推进端手并进战略。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司26Q2销售费用率环比回落，买量效率改善趋势明确；出海三爆款矩阵成型，后续增长动能充足，我们基本维持2026-2028年归母净利润预期86.1/105.8/124.0亿元，2026年8月31日收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为12/10/8倍。我们看好公司买量成本下降持续释放利润，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游流水不及预期，行业政策风险，商誉减值风险。

　　全球当之无愧的头部游戏公司。世纪华通成立于2005年，彼时主业经营汽车零部件研发与销售，于2011年上市。2014-2019年间公司先后收购天游软件、七酷网络、点点互动、盛趣游戏，完成了主业向游戏方向的转型，并初步搭建起全球化游戏业务版图。2023年起公司凭旗下CenturyGames和点点互动推出《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》等多个爆款游戏实现跨越式增长，2025年旗下CenturyGames跃居中国手游发行商全球收入榜TOP3，公司已经成功跻身全球头部游戏公司梯队。
　　《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》连续验证成熟方法论的可复制性。我们拆解得出公司已构建“休闲轻量玩法低成本买量导入——即时反馈吸引用户留存——SLG深度付费承接——长线运营维持用户留存及挖掘付费”的成熟游戏体系，并通过差异化题材扩大触达用户群体。《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》连续成功后，目前仍有多款新品如《Lordrush》、《TopForce》等已开始逐步起量，产品梯队正在形成。
　　以休闲赛道为第二曲线，已验证品类迁移能力。公司将沉淀的玩法设计、全球化买量、数据测试和长线运营能力迁移至休闲赛道，推出的《TastyTravels》已进入中国出海游戏收入的TOP5，验证了品类迁移能力。对比SLG赛道，休闲赛道覆盖更广泛用户池，且变现能力逐步提升、具有更长生命周期，有利于公司中长期业绩稳定，并逐步成长为平台型公司。
　　传奇IP归属落地，盛趣游戏业绩更为稳健。盛趣游戏以国内市场为主，是公司业绩的压舱石，旗下拥有丰富的自主IP储备，包括《传奇》、《龙之谷》等头部IP。近年传奇IP版权争议落地，公司享有传奇在中国大陆的独家版权资源，通过PC端自研及对外授权相结合，形成稳定的收入来源，同时储备《饥困荒野》《永恒之塔：经典》等产品，有望形成“经典IP稳定基本盘+新品贡献增长弹性”的产品结构，持续夯实基本盘。
　　风险提示：产品表现不及预期、买量成本激增、AI冲击超出预期、测算及假设不及预期、大股东减持风险、商誉减值风险。

　　2026H1业绩持续高增，利润质量优异。2026年上半年公司收入221.17亿元（同比+28.53%），归母净利润45.03亿元（同比+69.51%），扣非归母净利润43.03亿元（同比+66.40）%。单季度看，2026Q1/Q2收入分别为111.10亿元、111.07亿元，归母净利润分别为20.27亿元、24.75亿元。关键财务指标如下：
　　利润率：综合毛利率72.69%（同比+3.19pct），其中移动端游戏毛利率75.14%（同比+2.44pct），盈利结构持续优化。
　　费用率：销售费用率42.23%（同比+4.08pct），其中Q1/Q2分别为43.89%/40.59%；管理费用5.22亿元（同比-37.42%），费用率2.36%（同比-2.49pct），优化激励机制、调整人员职能结构降低人力成本；研发费用率4.98%（同比-0.97pct）。
　　点点互动：全球SLG龙头，休闲赛道突破。海外发行平台点点互动稳居2025年中国手游出海发行商第二名，依托自研“SLG+X”融合方法论打造两款全球头部SLG产品：《WhiteoutSurvival》上线三年再创新高、6月再度问鼎全球手游收入冠军并位居中国手游出海榜第一；《Kingshot》稳居中国手游出海榜前三。此外，二合游戏《TastyTravels:MergeGame》跻身出海前五，休闲品类第二增长曲线打开。2026年同步上线多款合成、三消新品，形成休闲产品矩阵，打造第二增长曲线，实现男女用户圈层互补，降低单一品类周期波动。
　　盛趣游戏：传奇IP价值重估，新品周期开启。作为国内业务的基本盘，盛趣游戏2025年业绩稳步增长，核心驱动来自传奇IP确权落地后的商业化释放，以及新IP增量补充。2025年之前，盛趣收入高度绑定传奇系列，业务抗周期能力偏弱；2025年依托《龙之谷世界》爆款落地，业务结构由“传奇单一依赖”转为“存量IP+新品”双驱动。2026H1公司推出《传奇新百区》《传奇世界无双》《幻兽征途》《大航海时代：起源》、韩国版《龙之谷世界》等新品，并与韩国NC达成合作推动《AION2》（永恒之塔2）未来在中国大陆上线。储备重磅IP《饥困荒野》差异化新品，预计2026年内上线。
　　投资建议：世纪华通核心逻辑清晰，四大看点支撑中长期成长：1）现金牛产品《WhiteoutSurvival》，验证全球化长线运营能力；2）新品《Kingshot》验证SLG+X模式可复制；3）《TastyTravels》等休闲合成产品发力，摆脱对单一SLG品类依赖；4）现金流充沛及AI工具的使用，夯实在赛道的长期竞争力，决定利润率和产品迭代效率。
　　2026年公司核心看点包括点点互动月流水中枢持续上行、休闲新品起量、盛趣《饥荒》发行，看好公司业绩弹性释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为88.48/105.86/122.72亿元，对应PE分别为11.7/9.8/8.4倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：核心产品流水下滑、新游上线进度或表现不及预期、出海市场政策与汇率波动、资产减值等风险。

　　公司发布2026年半年度报告：2026年上半年，公司实现营业收入221.17亿元，同比增长28.53%，实现归母净利润45.03亿元，同比增长69.51%，实现扣非归母净利润43.03亿元，同比增长66.40%。单第二季度，公司实现营业收入111.07亿元，同比增长22.56%，环比增长0.87%，实现归母净利润24.75亿元，同比增长89.47%，环比增长22.10%，实现扣非归母净利润23.25亿元，同比增长87.54%，环比增长17.52%。
　　移动游戏多爆款接力驱动收入增长，PC游戏基本盘保持稳定。2026年上半年，公司移动端游戏收入194.81亿元，同比增长33.67%，电脑端游戏收入17.12亿元，同比增长1.08%，增长来源于成熟产品维持高位，成长型产品接续放量。海外市场方面，CenturyGames旗下成熟产品《WhiteoutSurvival》上线三年后收入再创新高，6月再次位居全球手游收入榜首，《Kingshot》长期稳居中国手游出海榜前三，《TastyTravels:MergeGame》跻身中国手游出海榜前五。国内市场方面，点点互动旗下《无尽冬日》长期位居小游戏赛道前列及iOS游戏畅销榜前五，《奔奔王国》排名稳步提升；盛趣游戏围绕经典IP推进长线运营与“端手并进”，上半年相继推出《传奇新百区合击-盟重神兵》《传奇世界无双》《幻兽征途：放置冒险》《大航海时代：起源》及韩国版《龙之谷世界》等新品，通过存量IP焕新与新品拓展巩固游戏业务基本盘。
　　毛利率改善叠加费用结构优化，第二季度的盈利能力进一步提升。成本端，2026年第二季度，公司综合毛利率同比提升3.70个百分点至73.32%。从上半年口径看，公司手游出海规模扩张，收入结构进一步向更高毛利的海外移动游戏集中，推动综合毛利率改善。2026年上半年，公司外销收入143.08亿元，同比增长59.71%，占收入比重由上年同期的52.06%提升至64.69%，外销毛利率为73.82%，同比提升2.84个百分点。费用端，2026年第二季度，公司期间费用率为48.25%，同比下降2.72个百分点，其中管理费用率同比下降1.57个百分点至2.34%，主要受公司优化激励机制、调整人员职能结构，降低综合人力成本带动。
　　投资建议：后续点点互动正在推进SLG新品《TopGeneral》以及《HotelLegacy:MergeGame》《JustDesserts》《FamilyFarmMerge》等合成类产品。其中，《TopGeneral》已在部分市场启动投放，并进入美国、英国iOS策略游戏畅销榜；盛趣游戏2026年计划推进《饥困荒野》手游、《龙之谷》重制版、《盟重神兵》《永恒之塔》手游等产品，有望继续补充国内业务增量。预计公司2026年/2027年/2028年营收为469.88亿元/515.67亿元/566.09亿元，归母净利润为89.88亿元/107.07亿元/125.60亿元，EPS为1.22元/1.45元/1.70元，对应PE为11.60倍/9.73倍/8.30倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：存量产品流水下滑超预期；新品上线进度及市场表现不及预期；市场推广成本上升；海外市场监管、汇率及竞争环境变化；商誉减值风险。

　　事件：
　　公司2026H1实现营收221亿元，同比增长28.5%；归母净利润45.03亿元，同比增长69.5%；归母扣非净利润43.03亿元，同比增长66.4%。其中，2026Q2实现营收111亿元，同比增长22.6%；归母净利润24.75亿元，同比增长89.5%；归母扣非净利润23.25亿元，同比增长87.5%。此外，2026H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元，合计拟派发现金红利5.87亿元，现金分红比例为13%。
　　2026H1核心游戏持续释放利润驱动营收及净利润同增
　　2026H1公司营收及归母净利润同比高增，主要系《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》、《TastyTravels：MergeGame》等核心游戏稳健运营，驱动移动端游戏营收达195亿元，同比增长33.7%。根据SensorTower中国手游海外收入榜，2026年7月上述三款游戏位列前5位。
　　多产品矩阵长线运营稳健，盛趣游戏多款新游加速上线筹备
　　未来，公司旗下子公司CenturyGames、点点互动、盛趣游戏有望共同推动游戏业务稳健增长。具体来看：1）CenturyGames：已实现从单一爆款驱动到多赛道、多产品矩阵化增长的关键跃迁，爆款“SLG+X”及休闲游戏共同驱动业绩增长。2）点点互动：持续优化《无尽冬日》、《奔奔王国》的长线运营。其中，《无尽冬日》稳居iOS游戏畅销榜前五、长期占据小游戏赛道前列。3）盛趣游戏：聚焦传奇、龙之谷等核心IP，全面推进“端手并进”策略。2026H1相继推出《传奇新百区合击-盟重神兵》、《传奇世界无双》、韩国版《龙之谷世界》等新品，有效吸引老玩家回流，并成功拓展年轻用户。在产品储备上，《彩虹岛：经典》、《永恒之塔：经典》、《饥困荒野》等重点产品或新版本正加速推进研发与上线筹备工作。此外，2026年7月盛趣游戏与韩国游戏网络巨头NC签订合作备忘录，未来将共同推动大型次世代奇幻MMORPG游戏《永恒之塔2》在中国大陆上线运营。
　　持续搭建AI工具矩阵，赋能业务发展提质增效
　　公司积极布局AI技术，已搭建覆盖研发、美术、测试、运营全环节的AI工具矩阵。2026H1，盛趣游戏全新自研的企业级AI编码平台“易码”正式投入使用；点点互动借助AI资产管理平台参与投放策略、用户分层与版本节奏决策。目前，AI已深度融入公司核心内容制作流程，实现AI辅助代码生成占比大幅提升、美术生产效率提升60%-80%。此外，公司持续布局AI生态投资，覆盖算力基础设施、芯片与具身智能等方向，构建“技术+应用+生态”的全链路卡位，为AI驱动的长期增长储备势能。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司多款核心游戏长线运营稳健，持续释放利润；多款储备游戏正加速推进研发与上线筹备工作。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为464/514/556亿元，对应增速22.4%/10.7%/8.18%，归母净利润分别为90.6/103/116亿元，对应增速61.7%/13.3%/13.1%。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：
　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入378.98亿元，同比增长67.55%；实现归母净利润56.05亿元，同比增长362.02%；实现扣非归母净利润56.38亿元，同比增长243.12%。2026年第一季度，公司实现营业收入110.10亿元，同比增长35.19%；实现归母净利润20.27亿元，同比增长50.18%；实现扣非归母净利润19.78亿元，同比增长46.94%。
　　移动游戏出海放量驱动收入高增。2025年，公司移动网络游戏收入324.70亿元，同比增长88.07%；分区域看，2025年公司外销收入222.19亿元，同比增长95.46%，海外游戏业务是核心增长引擎。在游戏出海业务方面，子公司点点互动（CenturyGames）推出的《WhiteoutSurvival》《Kingshot》《TastyTravels：MergeGames》分别位居中国手游出海收入排行榜的第一、第三、第十五。在国内游戏业务上，点点互动推出的《无尽冬日》稳居IOS游戏畅销榜前五，报告期内发行的新游《奔奔王国》排名稳步攀升。子公司盛趣游戏聚焦IP运营，报告期内发行的《传奇新百区-盟重神兵》上线首日进入IOS免费榜前十，《龙之谷世界》首发进入IOS畅销榜前十。2026年一季度，出海SLG产品爬坡支撑公司收入和利润延续增长，据sensortower数据，《WhiteoutSurvival》《Kingshot》保持中国手游出海收入榜前三，《TastyTravels：MergeGames》的排名提升至第八位。
　　公司毛利率持续改善，2026Q1加码投放。2025年，公司综合毛利率为69.95%，同比提升4.15个百分点，主要受高毛利游戏业务占比提升、移动端爆款产品规模效应释放带动。费用端看，2025年公司期间费用率为50.15%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率为38.29%/5.32%/6.18%，分别变化+4.06/-2.17/-1.25个百分点。2026年一季度，公司毛利率提升至72.05%，同比提升2.69个百分点，公司加大买量投放，销售费用率43.89%，同比增加8.00个百分点。
　　投资建议：子公司点点互动为全球SLG类游戏的头部厂商，进入2026年公司核心存量产品仍保持较强竞争力，SLG赛道的基本盘保持稳固，休闲合成类游戏贡献增量。在海外渠道分成比例下降，出海游戏公司利润弹性有望边际改善的背景下，公司聚焦SLG、休闲等优势游戏品类，深化出海本地化运营和长线运营体系。同时，旗下盛趣游戏通过经典IP焕新、多端互通、怀旧服及新品类拓展增强国内业务韧性。产品储备方面，公司后续重点项目包括《饥困荒野》《传奇世界无双》《龙之谷世界海外版》《彩虹岛：经典》《代号：永恒之塔：经典》《逐鹿玛法》《轻松传奇》等。预计公司2026年/2027年/2028年营收为469.88亿元/515.67亿元/566.09亿元，归母净利润为89.88亿元/107.07亿元/125.60亿元，EPS为1.22元/1.45元/1.70元，对应PE为12.53倍/10.52倍/8.97倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；游戏流水不及预期。

　　事件：
　　公司2025年实现营收379亿元，同比增长67.6%；归母净利润56.1亿元，同比增长362%；归母扣非净利润56.4亿元，同比增长243%。2026Q1实现营收110亿元，同比增长35.2%；归母净利润20.3亿元，同比增长50.2%；归母扣非净利润19.8亿元，同比增长46.9%。
　　核心游戏持续释放利润，驱动2025及2026Q1业绩高增
　　2025年公司营收及归母净利润同比高增，主要系《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》等核心游戏驱动互联网游戏业务实现收入362亿元，同比增长72.8%。2026Q1核心游戏延续前期亮眼表现，持续驱动营收及归母净利润同比高增。根据SensorTower数据，在中国手游海外收入榜中，2026年1-3月《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》稳居前三，《TastyTravels：MergeGames》由2025年的前15位跃升至前10位；在海外收入增长榜中，2026年2-3月《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》重新上榜，并与《TastyTravels》位列前10位。看好公司核心游戏持续贡献流水并释放利润。
　　“SLG+X”融合游戏长线运营，休闲品类及经典IP游戏开拓增量
　　目前公司共有约15款储备游戏处于研发阶段，未来CenturyGames、点点互动、盛趣游戏有望共同推动公司游戏业务发展。其中：1）CenturyGames：凭借以数据驱动的“研运发三位一体”协同体系，持续推进出海游戏长线运营与本地化快速迭代。在保持“SLG+X”融合品类游戏长线运营的同时，其正通过《TastyTravels》、《TruckStar》开拓休闲游戏赛道。2）点点互动：以国内市场为核心阵地，优化《无尽冬日》、《奔奔王国》的长线运营，并在小游戏端取得亮眼表现。2026年3月，《无尽冬日》重登微信小游戏畅销榜榜首，《奔奔王国》位列第9位。3）盛趣游戏：围绕传奇、龙之谷、彩虹岛等经典IP进行多端互通版本的研发，并对老产品实施唤醒策略。
　　现金分红及股份回购注销积极回馈投资者
　　2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元，合计拟派发现金红利4.41亿元，现金分红比例为7.86%。此外，2025年12月公司合计回购5612万股股份，成交总金额约10亿元，并对回购股份完成注销。2025年公司现金分红和股份回购注销总额14.4亿元，占归母净利润的25.7%。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司“SLG+X”融合游戏《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》持续释放利润，并凭借《TastyTravels》、《TruckStar》在全球收入最长青品类的休闲游戏赛道初露锋芒。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为472/524/567亿元，对应增速24.5%/11%/8.38%，归母净利润分别为91/104/120亿元，对应增速62.3%/14.9%/14.5%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：
　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。