女装+医美业务齐头并进，泛时尚生态圈多板块协同发展。公司为国内领先的泛时尚品牌运营集团，业务覆盖时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大板块：2000年创立朗姿品牌切入中高端女装，2016年进军医美赛道，截至26H1已形成女装及婴童近千家零售终端、医美机构46家覆盖全国11城的业务格局。2021-2025年，公司营业总收入从36.65亿元增至60.03亿元，2021-2025年CAGR为13.13%，收入端保持稳健增长；2026H1公司扣除非经常性损益后归母净利润为1.84亿元，同比增长35.26%。
　　医美产业链价值或向下游转移，监管趋严利好龙头企业。一方面，随着国家药监局审评审批改革持续深化，医美上游合规产品获批节奏显著加快，推动供给端持续扩容；另一方面，下游连锁商家依靠规模优势，集采能力得到提升。在两方面因素共同影响下，下游议价能力增强，医美产业链价值有望逐渐向下游转移。同时，近年来医美监管沿产品、广告、价格、税务等多维度深化，拉高了合规经营成本。市场份额或加速向合规头部机构集中，公司有望持续受益于行业集中度提升。
　　三级管理架构+分层品牌矩阵+并购基金，共筑医美核心竞争壁垒。1）管理端，公司形成“朗姿医管总部、医美事业部、医美机构”三级管理架构，标准化管控体系驱动医美机构运营可复制；2）品牌端，构建“高端综合医院—区域专科医院—技术型医院—轻医美连锁”多层级品牌矩阵，建立全国性医美连锁网络。截至26H1拥有综合性医院13家、门诊部及诊所33家。因此公司能够依托成熟中台体系，持续输出可复制的连锁化标准化管理经验，赋能机构的单店运营和盈利能力提升，进一步强化规模效应，优化单店盈利能力。中长期看，公司设立医美并购基金，采用“体外基金孵化＋体内收购”模式，助力医美板块业务稳健扩张。
　　数字化赋能全域精细化运营，线上线下协同发展，女装业务量质齐升。公司女装业务布局全渠道传播体系和一体化客户管理体系，数字化技术深度赋能产品研发、仓储等多个环节。公司坚持全渠道融合发展，线上加强全平台营销，实现公域平台获客拉新、私域沉淀运营，构筑电商核心竞争优势，线上增长动能较强。线下公司持续推进门店调改，积极配合线上营销渠道，举办线下门店活动，带动门店店效持续提升。
　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润分别为3.54/4.44/5.22亿元，同比增速分别为-64.5%/25.1%/17.6%，当前股价对应的PE分别为19/15/13倍，鉴于女装业务线上优势持续巩固，线下调改逐步显效；医美方面公司作为医美机构连锁龙头，议价能力增强利润率有望持续优化，收并购值得期待，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：商誉减值风险、医美业务合规风险、消费复苏不及预期风险

　　公司形成医美、女装及婴童三大业务布局，医美成为主要增长动力。公司以中高端女装起家，通过品牌培育与外延并购，拓展至婴童及医美领域。2018-2025年，公司营收由26.62亿元增至60.03亿元，CAGR为12.32%。分业务看，医美营收由4.79亿元增至30.26亿元，CAGR达30.12%；女装营收由13.80亿元增至19.99亿元，CAGR为5.44%；婴童营收由6.61亿元增至9.36亿元，CAGR为5.10%。
　　医美上游供给扩容与监管趋严利好合规头部机构，公司规模与运营优势有望推动医美盈利改善。行业层面，上游注射材料获批产品增加，同类产品竞争加剧，丰富了下游机构的产品选择，有望增强具备规模采购能力的连锁机构议价能力。同时，下游医美服务市场仍较为分散，随着监管持续覆盖机构资质、药械使用及营销宣传等环节，违规经营空间进一步压缩，具备医生、品牌及管理优势的合规机构有望承接转移需求。公司层面，公司通过集中采购降低材料成本，带动2026H1医美业务毛利率同比+4.77pct至59.50%。同时，监管趋严有望推动需求向合规头部机构集中，缓解低价引流和营销获客的竞争压力，叠加公司提高获客精准度、加强老客复购运营，费用率有望优化，使毛利增量更多转化为净利润。2026H1医疗管理分部经营利润率由上年同期的5.54%提升至10.01%，呈现毛利率与净利率同步改善的趋势。
　　女装线上增长与线下渠道调整放缓，婴童产品及渠道优化，有望共同推动服饰业务经营改善。女装方面，LF25通过产品年轻化、灵活供给及分层运营提升线上经营表现，2026H1女装线上营收同比+36.24%，带动女装整体营收同比+13.44%；同期线下营收降幅收窄至6.21%，净关店数由上年同期的34家减少至24家，渠道调整压力缓和。未来随着线上规模扩大、货品管理及线下门店效率改善，女装业务盈利能力有望提升。婴童方面，公司通过拓展用品、优化货品结构与折扣管理，并加强线上渠道建设改善经营，2026H1婴童营收同比+2.99%，其中用品营收同比+8.74%、线上营收同比+41.84%，板块毛利率同比+1.73pct至64.09%。我们认为，女装渠道结构优化与婴童经营效率提升，有望为公司整体盈利改善提供增量支撑。
　　盈利预测：我们预计公司2026-28年归母净利为3.34/4.64/5.56亿元，基于2027年可比公司调整后平均估值，予以公司27年19倍PE，对应公司目标价为20.32元，首次覆盖予以“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；商誉减值；权益投资公允价值波动

　　2026H1营收同比增长12.1%，扣非归母净利润实现高增
　　公司发布半年报：2026H1实现营收32.08亿元（同比+12.1%，下同）、归母净利润1.11亿元（-59.9%）、扣非归母净利润1.84亿元（+35.3%）；单2026Q2实现营收16.00亿元（+15.2%）、归母净利润0.62亿元（-65.3%）、扣非归母净利润1.10亿元（+74.4%），交易性金融资产公允价值变动扰动归母净利润。公司医美业务稳健增长，女装线上化推进带动主业经营质量改善。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.42/3.87/4.40亿元，对应EPS为0.77/0.87/0.99元，当前股价对应PE为19.4/17.2/15.1倍，维持“买入”评级。
　　三大业务稳健增长，医美盈利改善、女装线上占比持续提升
　　2026H1（1）医美：实现营收16.19亿元（+15.0%）、毛利率59.50%（+4.8pct）；分类型看，手术/非手术类项目分别实现营收1.60亿元（-17.4%）/14.59亿元（+20.1%）；分品牌看，米兰柏羽/晶肤/韩辰/五洲/雅美分别实现营收8.29/2.65/2.33/0.92/1.01亿元，同比+13.1%/+10.4%/+16.8%/+4.6%/+31.1%。（2）女装：营收11.21亿元（+13.4%）、毛利率65.36%（+0.2pct），公司持续发力电商，线上占比进一步提升至55.58%（+9.3pct）。（3）婴童：营收4.48亿元（+2.99%）、毛利率64.09%（+1.7pct）。盈利方面，综合毛利率62.16%（+2.5pct），其中线上业务毛利率64.92%（-0.3pct）。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为40.1%/8.3%/1.7%，同比分别-0.1/+0.2/-0.2pct，整体费用率保持稳定。
　　医美全国化布局持续深化，女装新零售与童装品牌升级协同推进
　　医美：截至2026H1公司拥有46家医疗美容机构，持续推进多品牌协同、标准化运营及医疗能力建设，叠加非手术项目较快增长，内生提效与全国化布局并进。女装：持续推进线上线下融合，完善全域新零售体系，通过小红书、抖音、微信等平台强化内容及用户运营，提升品牌影响力与渠道效率。婴童：持续巩固韩国市场优势，推进“ETTOI爱多娃”高端童装品牌发展，阿卡邦盈利能力改善，多品牌协同推动业务提质。
　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

　　事件
　　公司近日发布第四期员工持股计划（草案），拟通过大宗交易受让第三期员工持股计划出售的不超942万股（占总股本2.13%）。参与对象不超过149人，其中董高9人、其余均为核心骨干员工。分为两期达成，第一期：①2026-2028年期间，考核期内最高年营收增加额（以2025年营收为基数）45亿触发值（对应最高年份营收105亿）、105亿目标值（对应最高年份营收165亿），②2026-2028年平均净利润率目标值10%（触发值4%）；第二期考核区间延伸至2026-2030年，考核指标相同，凸显管理层对未来五年规划收入与盈利同步扩张的信心、以及对于业务团队如能在更快时间范围内（3年内）提前达成目标的正向奖励引导。
　　此前公司发布上半年业绩预告，其归母净利润表观数据受处置若羽臣股票投资收益同比减少、剩余股票公允价值变动损失及高新技术企业资格取消补缴税款三项非经常性因素叠加影响，出现较大幅度同比下降。剔除上述扰动后，26H1日常经营性业务净利润同比增长预计达30%-60%，我们预计医美、服装业务收入端恢复增长，上半年在诸多改革调整措施下，公司营收、利润拐点双至。
　　投资要点
　　医美业务:上游红利释放驱动利润大幅提升，行业合规构筑护城河，轻医美静待门店打磨扩张
　　医美业务占公司收入利润的一半，26H1收入预计实现双位数增长，利润同比增速远快于收入。利润高增主要得益于材料费用率同比下降，带动毛利率显著提升，内部经营管理改善与上游原材料降本共同释放利润弹性。公司在去年底设立集采专项负责人，今年一季度启动与上游供应商的集中议价，二季度开始兑现成果，这一趋势是医美全产业链话语权从上游材料端向中游机构端转移的中期趋势，公司作为头部合规机构率先受益。当前集采仅完成部分品种的谈判，后续仍有进一步降价空间，毛利率改善具有可持续性。
　　从门店运营看，成都高新米兰柏羽年度业绩保持较快增长态势，皮肤科客单价较开业初期实现数倍提升。深圳米兰柏羽正在从引流阶段向精准客群运营阶段切换。公司医美板块当前主要依靠同店增长驱动，尚未大规模展店。中长期看，公司正推动医美门店向严肃医疗模式转型，通过调整运营管理模式、提升服务标准、推出联合治疗方案等方式持续提升单店产出，深圳米兰静待盈利、验证高端品牌门店可复制化。此外，轻医美连锁品牌“晶肤”的试点门店进行时、若模型跑通、有望开启轻医美连锁化扩张的新逻辑。
　　行业监管趋严，合规龙头受益于集中度提升。2022年11部门联合整治及2023年《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》以来，医美行业监管已从单一牌照准入延伸至税务、广告、服务质量全链条管控。朗姿作为行业内少数严格执行产品、材料正规标准的连锁龙头，凭借合规体系与品牌优势持续受益于集中度提升。
　　女装业务：线上方法论全面跑通，线下调整蓄势待发
　　线上业务全面突破。内部孵化的线上品牌LANCYFROM25运营模型已全面跑通，2026年618线上增速尤为突出，线上方法论将赋能至朗姿主品牌及其他副线品牌，带动线上业务高增长。线下方面，公司尚未启动大规模渠道结构调整，当前线下门店结构仍以百货为主，在百货渠道持续缺乏客流的行业背景下，公司通过精细化运营实现了同店持平，同时主动关闭低效门店，体现出较强的经营韧性。中长期看，若线下渠道结构重心从百货逐步调整至购物中心，女装业务增速有望进一步抬升。公司已引入外部优秀人才负责线下全渠道调整，首次完整盘货将于2026年秋冬上市，从服装应用场景、搭配度、南北方市场差异等维度进行全面优化。线下虽短期收入承压但边际影响减弱，单店模型持续优化。
　　童装业务：体量虽小但增速亮眼，高端品牌持续发力
　　公司控股的韩国童装品牌阿卡邦受益于韩国生育率回升，童装业务体量虽小但增速亮眼。童装业务围绕高端品牌持续发力，通过新零售渠道与体验店拓展稳步提升市场覆盖。童装品牌阿卡邦销售占比较高。随着新零售渠道拓展及体验店布局深化，童装业务有望延续高增长态势。
　　经营拐点确立，多维度增长抓手清晰，认知差修复可期。透过2026年半年度业绩预告，经营性利润实现突破式增长，各业务板块均处于收入与利润同步扩张阶段。成长空间来看，一方面医美门店运营精细化提升空间广阔，单店产出远未触及天花板，同时轻医美连锁试点门店即将落地，若模型跑通将打开轻医美连锁化扩张新逻辑，另一方面女装线下渠道结构调整即将启动，新负责人秋冬货品首次亮相有望带来四季度积极变化。第四期员工持股计划推出，激励范围显著下沉，核心骨干深度绑定，双指标考核彰显发展信心、中长期指引积极。与前两期相比，本次激励范围显著扩大、覆盖层级显著下沉。公司第三期员工持股计划参与员工数量不超过15人，第四期的参与规模实现了数量级的跃升，激励覆盖面更广、颗粒度更细、针对性更强。同时整体目标定位积极，2026至2030年期间营收目标冲刺165亿、净利润率从当前水平向10%目标迈进，双指标梯度设计兼顾了激励确定性与成长挑战性，凸显管理层对未来五年收入与盈利同步扩张的确定性信心。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为69.7/85.18/105.27亿元，同比+16.12%/22.2%/23.59%，预计2026-2028年归母净利润分别为3.24/5.4/6.89亿元，同比-67.58%/+66.58%/+27.56%，对应当前股价PE估值分别为20/12/10倍，考虑到经营性利润（扣非净利润）更能反映出内在价值，2026-2028年扣非净利润分别为3.98/5/6.64亿，同比+48%/26%/33%，对应2026年估值16倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　医美行业监管政策变化超预期；新开门店培育期延长；上游原材料价格波动；消费复苏不及预期；股票公允价值继续波动。

　　事件：公司披露第四期员工持股计划：
　　授予规模：不超过942万股（占总股本2.13%）；
　　激励对象：不超过149人，其中董事高管9人，股份份额占24.31%；其他核心员工股份份额33.92%；预留股份份额41.77%；
　　业绩考核：以25年营业收入（60.03亿元）为基数，设置两期考核窗口：
　　第一期（2026-2028年）：①收入端：考核区间单年最高营收较25年基数增量，触发值45亿元（对应105.03亿元，若28年达成对应3年CAGR20.5%），目标值105亿元（对应165.03亿元，若28年达成对应3年CAGR40.1%）；②利润端：平均净利率触发值4%、目标10%。（平均净利率为区间各年扣非前后孰低归母净利润之和/各年营业收入之和）
　　第二期（2026-2030年）：①收入端：考核区间单年最高营收较25年基数增量，触发值45亿元（若30年达成对应5年CAGR11.8%），目标值105亿元（若30年达成对应5年CAGR22.4%）；②利润端：平均净利率触发值4%、目标10%。
　　投资建议：公司发布员工持股计划，锚定未来增长，医美业务预估26年收入利润双位数增长，外延扩张持续推进并稳步落地自建医疗机构模式，依托原料成本回落与集采利好，净利率提升空间充足；女装业务预估26年收入利润双位数增长，主系低费率线上渠道占比提升带来的结构优化，线下单店模型持续优化完善，关注医美版图扩张＆盈利修复向上的节奏。
　　风险提示：医美景气度恢复不及预期；医美行业竞争加剧；女装需求恢复不及预期等

　　朗姿股份从高端女装起家，向医美全产业链延伸。朗姿股份成立于2006年，初期主打高端女装品牌，后续通过推进并购与产业投资，延伸布局婴童与医美业务。其中医美板块内生外延发展实现规模扩张，构建了包含高端医美“米兰柏羽”、轻医美连锁“晶肤医美”等品牌在内的差异化品牌矩阵。
　　医美业务：并购整合扩充版图，降本增效优化盈利。行业层面，由于医美需求扩容带动企业布局积极性提升、监管改革缩短审批链条、灰色供给被监管清退让渡市场空间，2025年以来，医美产品械三下证速度显著提升，医美产品供给扩容意味着产业链话语权向下游转移，头部医美机构可凭借规模化采购获取议价权，并凭借完善的医生体系提供差异化客户解决方案，增厚盈利空间。公司层面，公司通过并购+体外产业基金孵化结合的方式扩充医美版图，医美业务营收自2020年的8.12亿元增长至2025年的30.26亿元，CAGR为30.08%，目前正立足西南核心区域拓展全国网络。在市场竞争加剧的环境下，公司采购端集采降本+营销策略优化降低获客成本+联合治疗提升客单等方式支撑盈利空间，带动公司毛销差自2020年的15.14%稳步提升至2026H1的22.11%，我们预计公司有望受益于本轮渠道话语权提升，作为医美渠道龙头发展空间充足。
　　服装业务：品牌矩阵完善，线上渠道布局效率优化。女装：通过自主创立+代理运营+品牌收购三种商业模式形成多品牌布局，目前旗下包括朗姿、莱茵、莫佐等女装品牌，品牌端来看，公司将主品牌拆分为多个细分品线，针对差异化消费者进行精细化运营。渠道端来看，线下渠道推进门店调改、夯实会员基础；线上渠道提升人群覆盖、承担品牌转化，聚焦核心商品打造并提高核心品类的关联搭配，提升连带率，截至2026H1末公司共设立线上店铺76家。2020-2025年公司女装营收CAGR为8.61%，其中线上渠道CAGR为32.70%。婴童：2014年收购阿卡邦26.63%股权，正式切入婴童服饰及用品市场，旗下拥有Agabang、ETTOI等一系列自有品牌。后续韩国业务方面发挥主品牌优势，调整货品结构及折扣，优化低效店铺，提升运营效率，国内业务继续推广ETTOI高端童装品牌，发挥设计优势，提升品牌影响力。
　　投资建议：公司品牌孵化与并购整合运作能力持续提升，作为以医美为核心、多品牌协同发展的头部医美机构，后续有望充分受益于议价权提升、行业集中度提升，随着多品牌矩阵布局持续完善，业务规模有望持续扩张，我们预计公司2026-2028年营收分别为68.37/76.72/85.12亿元，同增13.9%/12.2%/10.9%，归母净利润分别为3.38/4.26/4.90亿元，同比-66.2%/26.1%/15.0%，当前股价对应PE分别为23/18/16倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，并购进展不及预期，监管政策变动，商誉减值风险。

　　事项：
　　业绩一览：26H1收入同比+12.06%，扣非净利+35.26%。1）26H1公司实现营业收入32.08亿（同比+12.06%），归母净利1.11亿（-59.94%），扣非净利1.84亿（+35.26%），非经常性损益合计约-0.73亿。归母净利下滑主因上年同期处置股权产生大额投资收益，扣非后主业增长稳健。2）分季度看，26Q1收入16.09亿元（+12%），扣非净利0.74亿元（+1.65%）；26Q2收入15.99亿元，扣非净利1.10亿元。
　　评论：
　　医美、女装双轮驱动，盈利能力持续改善。26H1公司毛利率为62.16%（同比+2.53pp），主要系医美业务受益于集采降本，毛利率大幅提升所致。归母净利率为3.47%（同比-6.23pp），扣非净利率为5.74%（同比+0.99pp），主业盈利能力增强。
　　费用端：销售/管理/研发费用率分别为40.06%/8.32%/1.65%，同比分别为-0.06pp/+0.17pp/-0.18pp，费用率总体保持稳定。非经常性损益主要来自交易性金融资产公允价值变动损失0.40亿元及资产处置损失0.05亿元。
　　业务拆分：医美、女装业务均实现双位数增长，轻医美与线上化趋势显著。分业务板块：1）医疗美容业务收入16.19亿元（收入同比+14.96%），为公司第一大收入来源，占比达50.45%。其中，非手术类医疗美容收入14.59亿元，同比增长20.10%，占比提升至90.15%，成为医美业务核心增长引擎。2）时尚女装业务收入11.21亿元（+13.44%），增长稳健。3）绿色婴童业务收入4.48亿元（+2.99%），保持平稳。分品牌（医美）：米兰柏羽收入8.29亿元（+13.1%），晶肤医美收入2.65亿元（+10.4%），韩辰医美收入2.33亿元（+16.8%），各主要品牌均实现稳健增长。分品牌（女装）：朗姿系列收入8.60亿元（+14.5%），莱茵系列收入1.93亿元（+15.9%），主品牌表现强劲。
　　按渠道/模式：女装业务:线上渠道收入6.23亿元，同比大增36.24%，收入占比提升至55.58%，成为女装业务增长的核心驱动力；线下自营收入4.90亿元（同比-4.81%），经销收入0.08亿元（-50.30%）。婴童业务：线上渠道收入0.45亿元，同比增长41.84%;线下自营收入3.68亿元（+3.08%），经销收入0.35亿元（-24.35%）。
　　按模式汇总（服装业务）：线上销售合计收入6.68亿元（同比+36.60%），直营销售（线下）合计收入8.58亿元（-1.58%），经销销售合计收入0.43亿元（-31.15%）。公司持续推进渠道优化，线上高增长、线下调结构，直营控制力不断加强。
　　投资建议：公司医美外延扩张与女装线上化转型逻辑清晰，为长期发展注入确定性，有望迎来业绩增长和市场信心的双重拐点。我们预计26-28年朗姿股份归母净利润分别为3.46、4.52、5.18亿元（26-27年盈利预测前值为3.53、3.81亿元，根据26Q2业绩调整），分别对应22、17、15倍PE。考虑历史估值和未来医美连锁化整合潜力，给予2026年30XPE，目标市值104亿元，目标价23.48元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、医疗事故风险等。

　　公司发布26H1业绩，业绩符合市场预期。1）26H1公司营收32.08亿元，同比增长12.06%；归母净利润1.11亿元，同比下滑59.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长35.26%。归母净利润与扣非净利润间的差异主要来源于交易性金融资产公允价值变动等。2）结合一季报，公司26Q2营收16.00亿元，同比增长12.13%；归母净利润0.62亿元，同比下滑65.64%；扣非净利润1.10亿元，同比增长74.44%。
　　盈利能力提升，费用率整体稳健。26H1毛利率62.17%（同比上升2.49pct），净利率5.06%（同比下行5.54pct），扣非净利率5.74%（同比上升0.86pct）。销售费用率为40.06%（同比上升0.03pct）；管理费用率为8.32%（同比上升0.10pct）；研发费用率为1.65%（同比下行0.23pct）。
　　分业务看，女装板块营收11.21亿元，同比增长13.44%，毛利率65.36%。医疗美容板块营收16.19亿元，同比增长14.96%，毛利率59.5%。童装板块营收4.48亿元，同比增长2.99%，毛利率64.09%。26H1公司女装板块在线上渠道布局趋于成熟，叠加高端消费复苏的共同助力下，营收端取得双位数增长。在医美机构方面，公司贯彻降本增效战略，在人员组织结构、药械采购、药械自研、营销策略等全方位提升效率。在高端女装拉动营收增长引擎，医美机构盈利能力提升的双重利好下，公司主营业务渐入佳境。
　　公司公告第四期员工持股计划，设定公司营收及净利率发展目标，绑定核心员工共同成长。由解锁条件推算公司业绩目标：1）26-28年如果可以完成105亿营收目标，25-28年营收CAGR约20%，净利率10%，那么将全额解锁公司层面比例。最低要求，26-28年营收不低于45亿且净利率不低于4%；2）如第一阶段未能完全达成目标，第二阶段26-30年可继续解锁剩余比例，目标营收仍为105亿，净利率10%。如公司在2030年达成105亿营收目标，则25-30年营收CAGR约为12%。
　　公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局。目前医美机构竞争格局分散，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。根据26H1业绩趋势维持26-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.25/4.03/4.37亿元（原盈利预测为3.04/3.65/4.14亿元），对应PE为20/16/15倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新品表现不及预期；舆情风险。公司2026年7月7日公告《关于被取消高新技术企业资格的公告》可能会对26年当期及未来利润产生影响。

　　公司发布2026年半年度业绩预告，扣非净利润增速符合市场预期。1）26H1归母净利润预计为6500-9500万元，同比下滑76.59%至65.78%。结合26Q1业绩，预计26Q2归母净利润为0.16-0.46亿元，同比下滑91.2-74.4%。2）26H1扣非净利润预计为1.3-1.7亿元，同比去年增速预计在-4.51%至+24.87%。结合26Q1业绩，预计26Q2扣非净利润为0.56-0.96亿元，同比增速在-11.8至+51.8%。归母与扣非差异主要来自交易性金融资产公允价值变动及处置损益。3）基本每股收益预计在0.15-0.21元/股。
　　影响本期归母净利润主要为以下因素：1）处置若羽臣股票投资收益同比减少约1.76亿元，大幅压低利润；2）若羽臣剩余股票公允价值下跌，确认公允价值变动损失7126万元；3）公司2023-2025年度高新技术企业资格被取消，2026年7月13日补缴企业所得税及滞纳金合计5256.45万元，作为资产负债表日后调整事项计入本期损益。
　　主营业务稳健发展，高端消费复苏助力女装板块高增，医美板块降本增效预计提升盈利能力。26H1公司女装板块在线上渠道布局趋于成熟，叠加高端消费复苏的共同助力下，预计营收端取得双位数增长。在医美机构方面，公司贯彻降本增效战略，在人员组织结构、药械采购、药械自研、营销策略等全方位提升效率，预计26H1利润端取得大幅改善。在高端女装拉动营收增长引擎，医美机构盈利能力提升的双重利好下，公司主营业务渐入佳境。
　　公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局。目前医美机构竞争格局分散，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。根据26H1业绩趋势及因高新技术企业认证取消带来的税收影响，小幅下调26-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.04/3.65/4.14亿元（原预测为3.29/3.73/4.20亿元），对应PE为17/14/13倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新品表现不及预期；舆情风险。公司2026年7月7日公告《关于被取消高新技术企业资格的公告》可能会对26年当期及未来利润产生影响。

　　公司发布26Q1财报，业绩符合市场预期。26Q1营收16.09亿元，同比+11.98%；
　　归母净利润4933.95万元，同比-49.40%；扣非净利润7448.77万元，同比+1.65%。
　　归母与扣非差异主要来自交易性金融资产公允价值变动及处置损益。
　　毛利率稳步提升，经营质量稳中向好。26Q1毛利率60.72%（同比+1.00pct），净利率3.62%（同比-3.65pct），扣非净利率4.63%（同比-0.61pct）。销售费用率为40.34%（同比+0.71pct），管理费用率为8.36%（同比+0.22pct），研发费用率为1.64%（同比-0.23pct）。应收账款1.44亿，同比下降17.24%，现金流1.63亿元，整体经营质量稳健。
　　25年至26Q1，医美行业的常态化监管政策和措施日益完善，公司医美板块秉承“安全医美、品质医美、口碑医美”的经营理念，以自身的规范发展为己任，以期推动医美行业的规范化进程。战略发展层面，公司为抓住行业发展的机遇，推动实现公司医美业务快速发展的战略目标，先后参与设立了七支医美并购基金，基金整体规模可达28.37亿元。公司前期通过基金的专业化收购和孵化医美标的，有利于公司未来医美业务规模的持续提升。
　　女装板块线上战略成功，公司旗下各女装品牌电商业务规模大幅增长。2025全年，全渠道累计支付金额35.9亿，同比增长35%。分渠道来看，天猫渠道支付金额同比增长25%，唯品会渠道支付金额同比增长9%，抖音渠道支付金额同比增长18%，京东渠道支付金额同比增长超52%，腾讯视频号渠道支付金额同比增长541%。
　　公司由时尚女装+绿色婴童+医疗美容三驾马车驱动，未来通过自建+并购方式持续布局。目前医美机构竞争格局分散，未来有望向龙头集中，公司通过内生和外延以连锁化和品牌化推进1+N策略布局。根据26Q1业绩趋势，小幅上调26-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.29/3.73/4.20亿元（原预测为3.13/3.52/4.00亿元），对应PE为22/19/17倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新品表现不及预期；舆情风险。