25H1业绩较快增长
　　2025年上半年，公司实现营业收入17.28亿元，同比增长13.46%；其中，营养和保健品主业实现营业收入17.03亿元，占总收入98.50%，同比增长14.04%，主业实现较快增长。25H1公司实现归母净利润2.47亿元，同比大幅增长90.12%；扣非后归母净利润为2.41亿元，同比增长86.10%；经营性现金流净额达3.27亿元，同比大增133.48%。
　　维生素A业务快速恢复，辅酶Q10业务盈利提升
　　维生素A方面，25H1维生素A业务销量同比大增126.38%，主要系去年同期维生素A生产因安全事故阶段性停产，导致基数较低，今年工厂恢复正常运营，叠加市场价格回暖，维生素A系列产品量价齐升。报告期内，维生素A行情整体上行，销售均价同比上涨38.29%，共同推动该业务板块收入同比增长213.06%。辅酶Q10方面，25H1辅酶Q10收入基本稳定，销量稳健增长8.48%。公司为降低成本、保障出口而主动提升对美库存水平，期末库存同比增长100.12%。公司通过技术创新与成本优化，辅酶Q10业务毛利率同比提升9.54pcts。
　　品牌保健品表现出色，营养和保健品赛道长青
　　金达威是覆盖保健食品上游原料供应、中游制剂生产、下游品牌运营及渠道布局等各个环节的全产业链公司。保健品赛道长青，据尼尔森报告，预计到2028年，全球健康经济规模将接近9万亿美元。公司全球品牌布局发展支持公司在保健品长青赛道中具备竞争优势并充分获益。25H1公司品牌通过跨境电商渠道在国内销售实现较快增长，境内销售收入4.27亿元，同比增长45.14%；其中，核心品牌Doctor'sBest上半年销售额同比增长21.49%；在“618”大促期间，品牌全渠道销售额同比增长70%，核心单品如辅酶Q10、镁片、麦角硫因等霸榜天猫、京东、抖音等主流平台TOP榜单。
　　投资建议
　　金达威是覆盖上游原料供应、中游制剂生产、下游品牌运营及渠道布局等各个环节的保健食品全产业链公司。公司维生素A、辅酶Q10传统业务优势显著，全球品牌布局支持公司在保健品长青赛道中充分获益。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.98亿元、6.34亿元、7.72亿元，EPS分别为0.82元、1.04元、1.27元，对应25、26、27年PE分别为25.31、19.88、16.32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　消费不及预期、食品安全、汇率波动、关税政策等风险。

　　事件：2025H1公司实现营收17.28亿元（yoy+13.46%），实现归母净利润2.47亿元（yoy+90.12%），实现扣非归母净利润2.41亿元（yoy+86.10%）；其中Q2公司实现营收9.01亿元（yoy+15.51%），实现归母净利润1.26亿元（yoy+111.79%），实现扣非归母净利润1.22亿元（yoy+104.91%）。
　　收入端：境内保健品表现亮眼，维A业务显著复苏。2025H1公司实现营收17.28亿元（yoy+13.46%），分产品来看，营养保健食品实现营收9.43亿元（yoy-2.35%），辅酶Q10系列/维生素A系列/其他分别实现营收3.81/1.97/2.07亿元，分别同比增长0.33%/213.06%/80.45%。保健品方面，上半年保健品业务旗下子公司DRB实现营收5.10亿元（yoy-2.19%），公司积极开拓境内电商渠道，DRB境内销售额同比增长21.49%，618大促期间销售额同比增长70%，核心单品辅酶Q10、镁片、麦角硫因等霸榜天猫、京东、抖音、小红书四大平台TOP；原料方面，辅酶Q10通过技改产能进一步释放，维A同期受安全事故影响阶段性停产，可比基数较低，上半年产销量高增。
　　加大研发投入，提质增效凸显。2025H1公司毛利率/归母净利率分别为40.45%/14.31%，分别同比增长3.42/5.77pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.90%/10.95%/2.37%/-0.11%，分别同比-0.30/-2.24/+0.20/+0.42pct。公司销售端优化市场布局，研发端加大投入，辅酶Q10、虾青素、藻油DHA成本持续降低，盈利能力显著提升。
　　启动可转债发行，围绕核心优势进行产能扩张和产品补充。公司推出向不特定对象发行可转债的融资计划，拟募集资金总额不超过12.92亿元，资金将用于“辅酶Q10改扩建”、“年产30000吨阿洛酮糖及5000吨肌醇建设”、“信息化系统建设”及补充流动资金。
　　（1）辅酶Q10改扩建：公司连续多年为全球辅酶Q10最大生产商，市占率高达50%。公司此次计划在原厂区新建一座专门生产辅酶Q10的发酵车间，并购置配套的发酵设施，原有发酵车间则按公司产品的订单需求实行柔性化生产，将有效突破辅酶Q10产能瓶颈。
　　（2）阿洛酮糖和肌醇建设：阿洛酮糖是天然甜味剂，公司已收购美国RxSugar品牌，目前已打通完整工艺环节；肌醇主要应用于饲料、医药、食品等行业，具有抗氧化、抗衰老作用，在水产饲养中是抗生素的良好替代品，目前已有少量产品销售。公司看好阿洛酮糖和肌醇在全球健康趋势下的市场扩容，依托完善的合成生物技术，丰富产品矩阵。
　　投资建议：金达威是全球辅酶Q10龙头，截至2025年3月，市占率50%左右，公司深耕保健食品原料领域多年，以合成生物学为核心技术，整合国内外营养健康领域资源，布局全产业链，旗下拥有Doctor'sBest、Zipfizz等国际化品牌。预计公司2025-2027年实现营收37.51/43.79/49.88亿元，分别同比增长16%/17%/13.9%；实现归母净利润5.05/6.9/8.59亿元，分别同比增长48%/37%/24.4%；对应PE估值分别为24.8/18.1/14.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业监管政策对公司经营产生的影响。

　　事件：公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1公司预计实现归母净利润2.21-2.60亿元（yoy+70%-100%）；实现扣非归母净利润2.20-2.59亿元（yoy+70%-100%）；其中2025Q2预计实现归母净利润0.99-1.38亿元（yoy+67.65%-133.47%）。
　　产能扩张+品类爆发双驱动，2025H1利润端高增。2025H1公司预计实现归母净利润2.21-2.60亿元（yoy+70%-100%）；其中2025Q2预计实现归母净利润0.99-1.38亿元（yoy+67.65%-133.47%），利润端高增主要源于辅酶Q10、维生素A及国内保健品业务销售增长。
　　（1）原料方面，作为全球辅酶Q10龙头，公司于2024年完成了辅酶Q101.5倍扩产改造，市占率有望进一步提升；维生素2024H1受工厂事故影响基数较低，维A（国产）年初价格处于相对高位，为145元/千克（yoy+100%），此后行情持续走弱，我们认为主要系新增产能和下游需求低迷等原因；
　　（2）保健品方面，公司持续深化重点品牌Doctor’sBest在国内市场的营销体系建设，今年618期间，全渠道销售额同比增长70%，多平台多款产品持续爆发，其中基础维矿品类表现尤为亮眼：天猫官方旗舰店维生素D销售同比增长111%，京东镁品类销售增长147%，小红书维生素K2销售同比增长172%，抖音维生素D登顶进口维生素D好评榜TOP1。核心产品辅酶Q10不仅登顶天猫辅酶Q10全周期销售榜TOP1，更斩获“天猫辅酶Q10好评榜TOP1”，推动Doctor’sBest品牌心智不断扩建；新品“黑马”五合一光紫瓶登顶天猫麦角硫因新品榜TOP1；基础维矿类甘氨酸镁迅速售罄断货，维生素K2库存一度告急。
　　长短期逻辑共振，品牌和渠道进一步深化。短期公司有望通过辅酶Q10扩产和新品放量打开增长空间，长期公司拥有合成生物平台和全球化品牌运营能力，打造“原料+品牌”双轮驱动。原料端，公司持续通过合成生物技术改进老产品，研发新产品，降本增效，巩固辅酶Q10的龙头地位；品牌端，在核心单品辅酶Q10的基础上，推出麦角硫因等新品，丰富品牌矩阵；渠道端，公司提升电商渠道运营效能，构建私域生态闭环，加速国内市场渗透，今年618验证了公司“全渠道渗透+精准场景运营”策略成效显著。
　　投资建议：金达威是全球辅酶Q10龙头，截至2025年3月，市占率50%左右，公司深耕保健食品原料领域多年，以合成生物学为核心技术，整合国内外营养健康领域资源，布局全产业链，旗下拥有Doctor'sBest、Zipfizz等国际化品牌。预计公司2025-2027年实现营收38.52/44.9/51.03亿元，分别同比增长19%/17%/13.7%；实现归母净利润5.1/6.8/8.48亿元，分别同比增长49%/33%/24.6%；对应PE估值分别为23.4/17.5/14.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护风险、安全生产风险、国内行业监管政策对公司经营产生的影响。