一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）矿服业务　　1、主要业务与经营模式　　矿山工程服务作为公司传统业务之一，是公司营业收入的重要组成部分。公司专注于大中型露天矿山、地下矿山以及混装一体化三大核心业务，围绕国际化、智能化、设计一体化、采选一体化、资源开发五大战略方向，为全球矿山客户提供矿业一体化解决方案。公司矿山工程服务主要采用工程施工总承包模式为客户提供采矿服务，部分施工领域采用专业分包模式，构建“民爆生产-爆破服务-矿服总包”全链条服务模式，业务涵盖地质勘探、方案设计与优化、矿山建设、采矿、选矿、环境治理及矿山整体运营管理等服务，同时提供混装炸药、新能源装备、矿业开发咨询、投融资方案... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）矿服业务
　　1、主要业务与经营模式
　　矿山工程服务作为公司传统业务之一，是公司营业收入的重要组成部分。公司专注于大中型露天矿山、地下矿山以及混装一体化三大核心业务，围绕国际化、智能化、设计一体化、采选一体化、资源开发五大战略方向，为全球矿山客户提供矿业一体化解决方案。公司矿山工程服务主要采用工程施工总承包模式为客户提供采矿服务，部分施工领域采用专业分包模式，构建“民爆生产-爆破服务-矿服总包”全链条服务模式，业务涵盖地质勘探、方案设计与优化、矿山建设、采矿、选矿、环境治理及矿山整体运营管理等服务，同时提供混装炸药、新能源装备、矿业开发咨询、投融资方案设计与优化等增值服务。近年来，公司专业技术水平行业领先，深耕露采、地采、混装“三大业务”，并率先打造全产业链智能矿山建设。智能矿山建设是一项复杂的系统工程，涉及现代信息、自动控制、可视化和虚拟现实技术，是行业发展新质生产力的大趋势，对确保矿山实现本质安全、资源节约、高效绿色等具有重要的战略意义。报告期内，公司持续深耕国内市场、稳步拓展海外业务，运营海内外在建矿山逾百座，服务矿山涵盖黑色、有色、建材、新能源、化工等，施工遍布新疆、西藏、内蒙等国内重点区域，以及海外二十多个国家和地区。
　　2、市场地位与竞争优、劣势
　　公司矿服业务规模位于行业前列，是国内“民爆+矿服”一体化经营的标杆企业。公司矿服业务覆盖煤炭、金属、新能源、建材等全品类矿种。截至报告期末，在手订单储备充足，业绩支撑能力较强。国内市场深度布局西部核心资源产区，新疆等重点区域增长动能强劲；海外市场布局南美、非洲等资源丰富国家和地区，是国内矿服企业出海的核心参与者，行业影响力持续提升。2026年上半年，公司矿服板块持续保持稳健增长，实现营收68.34亿元，同比增长6.14%。
　　公司在矿服领域深耕多年，依托民爆产品研发生产、配送，爆破与矿山开采施工的全链条一体化服务能力，构建差异化竞争壁垒，可有效控制项目综合成本、提升客户黏性与盈利稳定性。在特大型露天开采、复杂工况采矿等领域掌握成熟核心技术，智能爆破、无人驾驶、矿山数字化等智能化应用行业领先，技术赋能降本增效成效显著。公司秉承“大客户、大项目”发展战略，深度绑定国内头部矿业集团，项目质量与稳定性较强，重点区域业务规模稳步提升，截至报告期末，在手矿服业务订单逾400亿元，对公司矿服未来业绩提供了坚实保障。
　　海外市场方面，公司矿服业务布局起步较早，积极参与“一带一路”建设，以塞尔维亚为海外矿服基地，聚焦南美、非洲等富矿带区域市场，持续加大海外市场投入。截至报告期末，公司已在坦桑尼亚、阿曼、巴基斯坦、哥伦比亚、秘鲁、圭亚那、刚果（金）、刚果（布）、塞拉利昂、老挝等国家承接多个矿服项目。随着国际化业务不断拓展，公司在人才培养与储备、合规体系建设、属地化管理等方面仍面临一定挑战。
　　3、主要的业绩驱动因素
　　公司矿服业务坚持以技术为核心，提供安全、优质、一体化服务，以市场占有率、营收规模、利润、现金流为核心考核指标，业绩持续稳步增长。主要驱动因素包括:一是紧跟产业政策，积极发展现场混装业务，致力于推行矿服民爆一体化服务模式，为客户提供更安全、高效的服务，创造更多的价值。二是深耕“露采、地采、混装”三大核心业务领域，秉承“大项目、大客户”战略，聚焦新疆、内蒙、西藏等富矿带重点区域，增强客户黏性，实现营收和资产质量双提升。三是紧跟国家政策，参与“一带一路”建设，加快海外市场布局，海外新签合同增加，海外业务显著提升。四是坚持技术导向，加大智能化等核心技术投入，如在项目建设方面，公司广东肇庆大排、西藏玉龙、新疆大红柳滩等多个矿山在智能开采、无人驾驶等领域取得突破;在专业能力建设方面，公司组建了专业团队，并积极引进培养技术人才。五是产业链纵向整合，实现地下混装、选矿、设计业务的突破。报告期内，公司紧扣矿山整体托管业务定位，严格落实矿安〔2026〕78号新规要求，坚持整矿统一托管、严禁拆分转包，全面履行安全、技术、生产、运维一体化管理职责，压实承托方安全生产直接责任。海南石碌、内蒙双利地采铁矿及湖北钟祥露采砂石项目稳步运营，采掘回采、运输提升、通风供配电、安全监控系统运维及标准化建设等工作有序落地，托管运营专业化、规范化水平持续提升，各项目实现安全稳定合规生产。六是构建集团项目管控体系，公司矿服项目既追求量的增长，也重视质的提升，坚持“内控成本，外抓市场”，有效保障公司稳健经营发展。
　　（二）民爆业务
　　1、主要业务与经营模式
　　民爆器材的研发、生产与销售是公司的传统核心业务，也是矿山工程服务产业链的上游关键环节，具有现金流稳定、毛利率较高的特点。产品体系涵盖炸药和起爆器材两大类别：炸药产品包括固定线炸药（乳化炸药、膨化炸药、铵油炸药等）和混装炸药（乳化混装炸药、铵油混装炸药）；起爆器材以电子雷管为主。民爆产品广泛服务于煤炭及冶金采矿、建材开采、水电工程、交通基建、城市建设及国防施工等国民经济重要领域。
　　公司民爆业务覆盖产品生产、销售、流通及终端使用全流程，推动实现一体化服务模式。公司积极调配产能，通过混装业务积极切入终端市场，增加终端客户黏性，发挥矿服民爆一体化协同优势。同时，海外市场方面，公司切入民爆生产领域市场，在南美、非洲及中亚等国家和地区，采取设置代表处、贸易合作，以及本地建线等方式拓展市场，逐步完善产业链布局。
　　2、市场地位与竞争优、劣势
　　公司通过持续产业链整合不断强化核心竞争力。截至报告期末，公司拥有工业炸药产能70.15万吨（含雪峰科技），位居全国前列，产能分布于广东、内蒙古、甘肃、新疆、江苏等多个省区，在广东、内蒙、新疆等省份占据较大市场份额。2025年度，公司完成对雪峰科技的控股并购，子公司雪峰科技进一步收购了四川省南部永生化工（集团）有限责任公司51%股权，公司民爆布局切入四川省，行业地位显著巩固。今年上半年完成投资参股广东南虹民爆有限公司，广东省内民爆产能布局进一步优化。
　　民爆物品中的工业炸药属于危险化学品，国家对民用爆炸物品的生产、销售、运输、存储、使用等均采取了严格的管制措施。由于民爆物品的安全管理与运输成本较高，其大范围、远距离经营受到了较大限制。因此，民爆行业的竞争一般限制在各自所在省份，市场区域化色彩浓厚，且不同市场区域呈现不均衡发展格局。公司工业炸药产能遍布于广东、内蒙、甘肃、新疆、江苏、西藏等地区，在广东、内蒙、新疆等省份均拥有较高的市场占有率。近年来，在西北地区民爆市场需求持续攀升的情况下，公司通过将部分炸药包装型产能置换为混装产能、推进民爆产业整合并购等方式，持续强化产业链协同、优化产能布局，满足不同区域需求，保障大型矿山项目顺利落地，发挥公司矿服民爆一体化协同优势。与此同时，公司加速民爆国际化进程。报告期内，赞比亚炸药厂建成开始投产，秘鲁炸药厂扩产持续推进，产能提升，推动海外民爆矿服一体化协同，并同步开拓中亚、非洲、南美等区域民爆市场。与国际民爆头部企业相比，公司在销售渠道及原材料供应链管理上仍存在差距。对此，公司将持续加快海外市场布局，深化海外产业链协同，以及加大民爆核心技术与国际化人才引进力度，加速海外业务发展。
　　3、主要的业绩驱动因素
　　民爆行业具有高危属性和严格行政许可制度，形成"生产—销售—运输—爆破服务"全链条牌照化管理体系，叠加区域性销售限制，构成较高的天然准入壁垒。当前，民爆行业呈现产品同质化程度高、全国总产能利用率不足、区域供需结构性失衡等特征。因此，民爆业务的业绩提升，一是需内生式增长。
　　持续技术创新、质量提升、成本管控；二是通过产业整合并购，提升产能规模；三是积极拓展海外市场，创造新的业绩增长点。在此背景下，公司民爆业务实施双轮驱动战略：
　　一是内部运营效率提升。公司构建精益化成本管控体系，建立成本控制模型，推进"车间化2.0"改革，从设备可靠性、生产换型效率和工艺稳定性三个维度持续优化。同时，实施原料集采策略，与上游硝酸铵供应商建立价格联动机制，通过锁价模式对冲原材料价格波动风险，有效控制成本上升。
　　二是外延扩张与产能布局优化。2025年，公司完成对雪峰科技的控股并购，进一步巩固新疆等核心市场地位；通过并购秘鲁炸药厂并实施增资扩产，加速国际化进程。2026年上半年，投资参股广东南虹民爆有限公司，广东省内民爆产能布局进一步优化；此外，公司自建的位于赞比亚炸药厂已完成建设开始投产，其他海外民爆布局亦在继续推进中。同时，公司持续积极寻求优质民爆企业并购标的，为民爆业务创造新的增长极，并不断优化产能布局。
　　（三）防务装备业务
　　防务装备业务是公司的战略转型重点板块，也是公司近年大力发展的业务方向。公司以子公司宏大防务科技为平台，布局国内外两大市场，产品包含传统防务装备、高端防务装备、航空零部件以及黑索今等产品，同时布局防务装备全产业链。
　　公司全资子公司江苏红光主营业务为黑索今系列产品的生产和销售。黑索今属于第二代含能材料，广泛地应用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域。
　　公司控股子公司大连长之琳聚焦于航空装备领域，是专业从事航空零部件研发、制造的国家级高新技术企业，主要产品包括航空卡箍、隔热类产品、管路连接件及组合导管、航空发动机零组件、单元体等，广泛配套服务于中航工业、中国航发、中国商飞等主机厂及科研院所，参与批产和在研飞机、航空发动机型号供货。
　　近年来，公司持续完善军工产业链配套，构建“核心主业+战略新兴”双轮驱动的发展格局。通过参股宏大卫星，布局国内首个商业遥感电磁监测卫星星座，星座卫星规模30颗，已发射2组10颗，在2颗高轨卫星上搭载自有监测载荷，具备高低轨卫星联合监测与服务能力，推进天地一体化监测数据服务。此外，参股国科宏惯，自研设计激光陀螺系列产品，具备高精度与高可靠性、技术自主化，以及强大的环境适应性等核心技术优势，布局军品、民品市场。
　　公司充分发挥防务装备板块的主体平台作用，积极进行成员企业战略赋能与协同，有效提升了防务装备产业链的整体影响力与竞争力。公司积极延伸军工产业链，培育发展新动能。未来，公司将持续加大对智能武器装备的研发投入，提升市场开拓能力，按照产品序列化发展目标拓展产品系列，实现产品多样化，持续培育新增长极，进一步夯实防务装备板块的主体地位。
　　（四）能化业务
　　能化业务系公司控股子公司雪峰科技的主营业务之一，其以天然气为核心原料，打造天然气化工循环经济产业链，主营硝酸铵、尿素、复合肥、三聚氰胺、LNG等产品，为民爆业务提供核心原材料硝酸铵，实现产业链自给降本，产品广泛应用于农业种植、工业生产等领域。雪峰科技具备年产66万吨硝酸铵、90万吨硝基复合肥、40万吨合成氨、30万吨UAN液体肥、60万吨尿素、21万吨三聚氰胺、24万吨LNG生产能力。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“民用爆破相关业”的披露要求
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）矿服业务
　　1、行业监管法律法规及产品政策
　　矿服行业作为国家安全监管的重点领域，其监管法律法规主要包括《中华人民共和国安全生产法》《中华人民共和国矿山安全法》《“十四五”矿山安全生产规划》《民用爆炸物品安全管理条例》等。2026年上半年，矿山与民爆领域监管体系持续完善，多项重要规章与规范性文件落地实施：新版《煤矿安全规程》于2月正式施行，进一步明确各生产环节安全标准与智能化技术应用要求；修订后的《民用爆炸物品销售许可实施办法》自1月起施行，从严规范民爆销售环节许可管理与全流程合规要求；国家矿山安全监察局先后印发《关于进一步加强矿山企业安全生产主体责任落实的指导意见》《关于规范金属非金属生产矿山采掘（剥）施工队伍的意见》（矿安〔2026〕78号），非煤矿山须在“自建采掘（剥）施工队伍”与“委托具备相应条件的企业整体管理”两条路径中作出选择，并明确要求，“2027年5月1日前完成非煤地下生产矿山、2028年5月1日前完成非煤露天生产矿山自建队伍或者委托具备相应条件的企业整体管理”。全面压实企业主体责任，重拳整治采掘工程层层转包、零散施工队伍安全管理缺位等行业痛点。新版《煤矿重大事故隐患判定标准》发布并将于7月起施行，细化明确重大事故隐患判定情形与执法标准。地方层面，广东省印发《非煤矿山智能化建设三年行动方案（2026-2028年）》，进一步细化区域矿山智能化建设的目标路径与落地要求。
　　这一系列政策法规持续以法治手段规范、促进行业高质量发展，坚守安全底线、深化智能转型、强化合规根基。短期内行业合规成本将有所上升，中小服务商面临更严格的准入与运营压力，市场竞争进一步向规范化、专业化方向聚焦；长期来看，政策将持续推动矿服行业朝着安全、高效、集约、智能的方向转型升级，对拥有技术实力、资金储备、全链条管理优势及优质大客户资源的头部企业形成长期利好。
　　对此，公司积极响应国家和行业政策导向，持续强化安全管理能力。在全面推进安全生产标准化建设的基础上，严格对照采掘施工队伍规范化监管要求，强化总承包项目全流程安全管控，持续深化班组标准化建设，推动自身安全管理体系与建设单位安全管理体系深度融合，全面压实各层级安全生产责任，安全生产标准化水平及协同管理效能持续提升。
　　在技术赋能方面，公司以信息化、数字化、智能化技术为支撑，持续推进智能矿山建设的场景拓展与技术迭代，围绕智能矿山管理平台、智能装药装备、无线智能起爆器材、爆破安全智能管理及爆破效果智能评价等核心技术持续优化升级。全球首座露天开采全工序智能矿山——广东肇庆大排矿山项目标杆效应持续显现，智能化解决方案逐步向多矿种、多项目复制推广。公司持续深化“悟空爆破大模型”业务应用，依托海量地质数据与业务场景深度融合训练，进一步提升爆破布孔设计智能化水平与岩石块度控制精度，有效降低人为操作误差，持续提高资源利用效率与作业本质安全水平，以技术创新支撑公司矿服业务高质量发展。
　　2、行业及上下游情况分析
　　矿服行业正处在由传统工程服务向技术一体化、智能化总包转型的关键周期，“上游智能装备国产化持续提速、下游战略性新能源矿产需求韧性凸显、传统矿产内部分化加剧”的发展格局进一步强化。行业监管持续收紧，矿山安全生产、绿色低碳、规范化总承包管理要求持续抬升；行业出清持续推进，市场集中度进一步上行；国内头部企业国际化布局加快落地，矿山智能化、绿色化改造由试点示范转向规模化商业应用。
　　从产业链来看，矿服行业上游主要包括民爆产品、燃油原料、矿山工程装备、智能软硬件系统等。其中，民爆产品区域属性依旧突出，需求与区域内矿山开采规模强绑定。设备方面，行业头部企业加速落地“硬件销售+运维服务+智能化解决方案”一体化商业模式。2026年上半年，矿用大型装备、传感器、无人驾驶系统等核心零部件国产化进程持续推进；露天矿无人运输、智能爆破、在线监测等智能化系统渗透率保持快速提升，国产智能矿山装备、成套钻爆装备依托成本与服务优势，海外市场拓展节奏加快。同时，新能源电动矿卡、绿色爆破技术、尾矿综合治理等绿色矿山配套产品需求稳步增长。
　　矿服行业下游主要覆盖煤炭、黑色金属、有色金属、新能源矿产、非金属砂石骨料等矿产资源，产品属于国民经济基础性原材料，行业景气度与宏观经济、产业政策、全球大宗商品价格紧密联动。根据国家统计局公开数据，2026年1至6月全国规模以上原煤产量23.7亿吨，同比下降1.7%，煤炭生产重心持续向晋陕蒙、新疆主产区集中；十种有色金属产量4151万吨，同比增长3.3%，铜、黄金等战略性金属保持稳定增产态势。从建材骨料领域来看，受房地产市场持续调整影响，上半年全国砂石需求延续下行态势，砂石产量63.2亿吨，同比下降9%。价格维度，煤炭现货价格上半年震荡运行，区域供需分化明显；铜价维持高位区间波动，全球铜矿供应扰动持续支撑铜价中枢；国际金价持续走强，现货价格维持历史高位区间运行。
　　总体来看，下游矿产板块结构性分化特征进一步加剧：铜、金、锂等新能源与战略关键矿产投资意愿较强，深部开采、智能化改造、新建矿山矿服订单保持韧性；煤炭行业产量承压，投资更加审慎；砂石骨料市场需求持续偏弱，行业竞争持续加剧。大宗商品价格波动自上而下传导至开采端，矿业主控方严控开采成本，倒逼矿服企业依靠技术方案优化、一体化服务、智能化降本形成核心竞争力。
　　3、矿服行业总体情况
　　2026年上半年，矿山服务行业处于传统模式向智能化、绿色化、一体化转型的深化阶段，市场规模呈现结构性扩容态势，政策驱动与技术创新持续作为行业发展的核心驱动力。国内市场竞争延续“金字塔”结构，头部企业通过资源整合、资质升级持续完善业务布局，夯实多资质总承包综合服务能力；中小型企业进一步聚焦区域市场或细分专业环节深耕发展，行业市场集中度稳步提升。报告期内，西部市场增长韧性凸显，新疆地区由国家煤炭战略储备基地向战略开发重地的转型持续推进，2026年上半年全国原煤产量23.7亿吨，同比小幅回落，产能进一步向晋陕蒙、新疆等核心主产区集聚；海外市场方面，在国内出海政策引导与海外矿产开发需求推动下，国内矿业龙头与工程企业加快国际化布局，积极推进海外矿权并购与成套服务输出，国内矿山服务领域的竞争态势逐步向海外市场延伸。
　　总体来看，2026年上半年矿服行业在全球能源转型深化、监管要求持续升级与矿山技改资本开支释放的多重驱动下，行业发展空间稳步拓展。行业持续从单一服务向全产业链生态转型，新能源矿产服务、智能化整体解决方案、绿色矿山系统改造及海外矿山综合服务成为核心发展机遇，但仍需关注传统非金属矿产需求下滑、大宗商品价格波动及安全环保监管趋严等风险。
　　4、公司矿服发展情况
　　公司矿服板块秉承国内外市场双轮驱动发展战略，持续夯实发展根基，积极向海外富矿带地区拓展增长空间。
　　国内市场方面，公司聚焦头部优质矿业客户，重点布局铜、金、铁、锂等优势矿种及新能源矿种，继续大力推进矿山托管与全生产链智能矿山运营，致力于实现从劳动密集型企业向全球领先的智能化矿业管家转型。公司紧跟产业政策，积极发展混装业务，混装产能提升至40.55万吨，推动矿服民爆一体化服务；纵向延伸产业链，加强设计及采选一体化服务能力，并设立了矿产资源中心，寻求优质下游合作机会。区域布局上，公司持续深耕“大项目、大客户”战略，持续深耕新疆、西藏，并将富余混装产能集中部署至中西部矿产资源富集区。报告期内，公司在新疆地区矿服市场持续巩固，保持稳步增长；西藏地区矿服营收同比增长达15.83%。在业务结构优化上，公司构建以金属矿为核心、煤炭与砂石骨料等多元矿种协同发展的业务格局，有效增强抗风险与抗周期能力，为长期高质量发展筑牢根基。同时，公司先后落地海南石碌、湖北钟祥、内蒙双利整体托管项目，标志着公司露天矿山全流程一体化服务能力实现全新突破。
　　国际市场方面，公司积极践行向国际化进军战略，业务已覆盖塞尔维亚、巴基斯坦、老挝、圭亚那、哥伦比亚、几内亚、刚果(布)、刚果(金)、秘鲁、塞拉利昂等多个国家。报告期内公司海外中标合同额创新高，新开拓了巴西、阿曼矿服市场，海外矿服营收同比增长28.47%。截至本报告披露日，海外矿业业务的在手订单超50亿元。
　　与此同时，公司立足智能矿山行业发展大势与政策要求，持续强化创新引领作用，全速推进智能矿山体系建设，稳步提升本质安全水平，同时依托重点智能矿山项目，持续深化运营优化，扎实推动提质降本增效。项目建设方面，全力推进大红柳滩高原全工序智能矿山标杆项目打造，完成综合管控平台、远控挖机、智能钻机、无人机及填塞设备改造等工序的进场调试工作，完成50台电动矿卡无人驾驶调试；完成凡口铅锌矿地下矿山斜坡道智能调度系统建设，持续推进爆破人员警戒技术应用部署；完成大柴旦项目竖井智能调度系统部署，持续开展系统优化；同步有序推进大宝山项目堆场转矿场景无人驾驶建设，萝北项目钻机智能化升级、新疆中泰圣雄智能化建设等工作。项目运营方面，广东肇庆大排矿无人驾驶作业效率达到人工驾驶的93%以上，实现智能钻机“一控三”编组化作业，编组效率达到76%以上。在专业能力建设方面，新组建2个智能爆破团队和1个无人驾驶团队，通过建立项目智能矿山专项工作组，突出智能与传统业务人员双向融合，实现智能化人才内部自主培养。成立智能矿山开采研究院，下辖悟空爆破所、综合管控平台所、装备所、现场应用和转化所，有序开展悟空爆破大模型、爆破设计软件、综合管控平台、智能装备自交付等各项工作。此外，公司积极推动行业技术进步与标准建设，报告期间，公司参与完成的《精细爆破关键技术与工程应用》项目荣获国家科技进步二等奖。
　　（二）民爆业务
　　1、行业监管法律法规及产品政策
　　民爆器材行业属于易燃易爆危险品领域，其生产及流通环节均受到国家相关部门的严格监督管理。行业涉及的主要法律法规包括《中华人民共和国安全生产法》《安全生产许可证条例》《危险化学品安全管理条例》《民用爆炸物品安全管理条例》《民用爆炸物品安全生产许可实施办法》《民用爆炸物品销售许可实施办法》《民用爆炸物品产品质量监督检验管理办法》《危险化学品重大危险源监督管理暂行规定》《民用爆炸物品行业重大事故隐患判定标准（试行）》等，对民爆生产与销售企业的管理总体要求、综合安全管理、建设项目安全管理、生产工艺管理、设备与设施管理、作业场所管理等均作出了相关规定。
　　在行业政策方面，2025年3月工业和信息化部发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，明确提出：到2027年底，民爆产品无人化生产线广泛推广应用，高危险性生产工房、工序现场实现无固定岗位操作人员；所有产品生产线和现场混装炸药地面站实现无0类专用生产设备；智能制造能力成熟度达3级及以上的企业超过50%。同时提出加快老旧设备更新和生产线升级改造，到2027年底，工业炸药生产线所有危险等级为1.1级工房（含中转站台）、基础雷管装填生产线接触危险品的工序、工业雷管装配生产线接触基础雷管和成品雷管的工序现场实现无固定岗位操作人员。行业主管部门鼓励企业整合上下游资源、延伸产业链，推进民爆生产与爆破服务一体化发展。
　　2026年8月，工业和信息化部发布《民用爆炸物品行业安全发展“十五五”规划》，该规划对民爆行业提出了全面从严的治理要求，行业安全门槛与发展标准将显著提升。规划首次将“防范内卷式竞争”写入目标，明确通过动态调控许可能力推动供需适配，并设定前10家企业集团生产总值占比达70%的量化指标，叠加现场混装炸药许可产能占比不低于40%的约束性要求，预计将有力加速低效产能出清与行业集中度提升，优化头部企业竞争生态。同时，本质安全要求实现历史性跃升，规划提出到2030年1.1级、1.2级生产工房全面实现无操作人员，并首次将“0类专用生产设备清零”设为硬性约束，叠加危险岗位智能装备替代比例不低于60%的目标，将倒逼企业加大安全技改投入，大幅提高新建与存量改造产线的资本开支门槛。此外，数智化转型被提升为独立重点任务，要求到2030年关键工序数控化率达100%、智能制造能力成熟度3级以上企业占比超80%，而绿色开放、数据安全、党建文化等新增章节亦对企业在ESG治理、国际化运营及合规管理方面提出更高要求。总体而言，规划从产能结构、安全标准、数智水平、治理能力等多维度抬高了行业准入门槛，利好具备技术、资金与规模优势的头部企业，行业竞争将加速从价格博弈转向安全、质量与创新能力的综合较量，市场格局有望进一步向优质产能集中。
　　2、行业及上下游情况分析
　　民爆行业上游主要为硝酸铵、乳化剂和油性材料等原材料供应领域，其中硝酸铵作为工业炸药的核心原料，其价格波动对民爆器材的成本和定价影响最为显著。2026年上半年，硝酸铵市场价格呈现先涨后降趋势，但较2025年同期仍有所上涨。
　　民爆行业终端需求主要来自煤炭开采、有色金属矿山开采及基建工程三大领域。（1）煤炭领域：2026年上半年，受全国矿山安全整治力度加大影响，原煤产量23.7亿吨，同比下降1.7%，产能利用率阶段性回落。但煤炭价格大幅上涨，秦皇岛港5500大卡动力煤上半年均价769元/吨，同比上涨13.88%，6月底达到842元/吨，同比上涨35.59%。煤价高位运行为存量矿山维持开采强度提供了有力支撑，对民爆产品需求形成稳定托底。此外，新疆作为“十五五”期间全国五大煤炭供应保障基地之一，配套新建煤炭基地的基建剥离需求，是民爆行业较为确定的增量来源。（2）有色金属矿山领域：上半年十种有色金属产量4,151万吨，同比增长3.3%，矿山端景气度持续走高。西藏巨龙铜矿二期投产、内蒙东乌旗四大金属矿项目推进等重大项目，为民爆行业提供了较为明确的爆破增量需求。（3）基建领域：上半年基础设施投资同比下降2.4%，传统土石方类投资有所下滑。但随着下半年专项债发行节奏加快及重点项目集中开工，基建投资环比改善方向较为确定，对民爆需求形成一定托底支撑。
　　综合来看，煤炭领域煤价高位支撑矿山开采强度，有色金属矿山景气度持续走高并带动采矿业投资逆势增长，两大核心下游领域为民爆行业需求提供了较为坚实的基本面支撑。尽管短期内安全整治趋严对煤炭产量形成阶段性约束，基建领域恢复力度有限，但下游市场积极因素整体占据主导。
　　3、民爆行业总体情况
　　据中国爆破器材行业协会数据，2026年上半年民爆行业整体运行承压。2026年1-6月，民爆生产企业累计完成生产总产值166.52亿元，同比下降11.47%；累计实现主营业务收入177.98亿元，同比下降12.12%；累计实现利润总额33.60亿元，同比下降24.65%；工业炸药累计产量195.05万吨，同比下降6.73%。
　　从产能格局来看，民爆行业仍是不均衡发展，不同地区民爆市场呈现不同趋势。内蒙、新疆、山西、四川和辽宁5个省份上半年炸药产量合计89.74万吨，占全国民爆炸药产量的46.01%，民爆市场持续向中西部集中。民爆企业集团持续将产能从东南沿海向中西部富矿区优化转移。
　　从各区域市场来看，2026年上半年民爆行业整体呈下行态势，全国工业炸药产销量同比分别下降6.73%和6.72%，行业运行承压明显。分省份看，多数地区产销量出现不同程度下滑。其中，上半年炸药产销量最高的内蒙较上年同期基本保持不变；新疆区产销量较上年同期同比-5.57%、-5.72%；山西省产销量较上年同期同比-17.15%、-16.42%；其他炸药产销量靠前的省份，如辽宁、四川、湖北、河南及江西等均下滑明显。西藏地区炸药因基础较前者较小，炸药产销量增幅分别达28.85%、48.32%。
　　整体而言，民爆行业呈现缩量态势，上半年民爆市场下游需求收缩是制约行业运行的核心因素，区域间分化加剧。东部及中部传统需求大省受基建放缓影响普遍回落，西部个别省份因能源矿产开发及重点工程拉动表现相对稳健。炸药主要原材料硝酸铵价格上涨亦带来民爆行业利润承压。
　　4、公司民爆发展情况
　　截至2026年6月30日，公司拥有合并工业炸药产能70.15万吨，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区，其中混装炸药许可产能40.55万吨，占总产能比例约57.80%，远超过“十五五”民用爆炸物品行业安全发展规划提出的混装比例40%的目标。
　　报告期内，国内民爆行业持续面临复杂挑战，市场需求呈现结构性分化态势，全国范围内缩量压力未减，部分地区低价竞争现象依然存在，整体市场环境压力持续存在。面对外部环境变化，公司保持战略定力，通过精细化管理和降本增效举措积极应对行业下行压力，民爆板块整体生产经营保持稳定运行，各区域业务协同推进，炸药及电子雷管产销工作有序开展，产能释放保持在合理水平。
　　国内市场方面，公司持续推动民爆产业整合，在新疆及周边地区，进一步推动与雪峰科技产业协同，致力推动民爆生产、销售、爆破服务“一体化”发展模式，聚焦需求较强的新疆、内蒙等区域。同时，公司充分发挥规模优势，优化产能布局，提升炸药产能释放率。
　　海外业务方面，公司持续推进国际化布局，通过在多个大洲设立代表处深入开拓当地市场，与当地爆破企业及民爆厂商建立合作关系，开展民爆器材贸易并已成功扎根当地市场。在形成有效商业合作网络的基础上，公司进一步通过海外建设生产线完善区域产业链布局，逐步构建从贸易到生产的纵深发展格局。
　　（三）防务装备业务
　　防务装备行业关系到国防安全，是国家科研实力、制造能力和综合国力的体现。防务装备行业主要涵盖核、航天、航空、兵器、船舶和军事电子六大领域。公司防务装备业务所处的细分行业为航天、航空武器装备制造业。
　　防务装备行业因其行业特性，受国内外政治、经济、外交政策等宏观因素影响较大。我国国防装备建设正处于关键转型期。一方面，国内经济结构调整，产业链现代化需求日益迫切，供给侧改革与"双循环"战略深化，要求装备建设与高端制造、数字经济等领域深度融合，加快培育新质生产力；另一方面，国际形势依旧严峻复杂，新型技术手段与非对称战术体系重塑战争体系，国际地缘格局加速重构，区域冲突外溢推高战略资源安全风险，主要军事强国开启下一轮军备竞赛。多种外部不稳定因素要求我国装备转型统筹安全与发展，构建全方位、多层次、立体化的支撑体系。受上述因素影响，国家持续加大国防支持力度，加快实施国防发展重大工程，优化国防科技工业体系和布局，对武器装备行业提出了新的要求，也带来了重大发展机遇，为公司防务装备业务提供了广阔发展空间。
　　报告期内，公司在防务装备板块的重点工作如下：
　　1、提升科研能力
　　公司持续深耕在研产品，不断推进产品迭代升级与技术开发，加大基础条件建设，提升宏大防务自身的研制和生产保障能力。推进核心前沿技术攻关，继续拓展宏大防务的产品谱系，有效提升市场竞争力和公司影响力，通过多重战略规划，实现双引擎发展。
　　2、加强产能建设
　　提升智能生产能力是公司生产制造实现转型升级的重要手段，是公司补短板、打主动仗、化解安全风险，实现“宏大智造”的重要举措。报告期内，公司不断提升防务装备板块的智能化、无人化水平，生产效率与安全水平得到显著提升。
　　3、延伸军工产业链
　　报告期内，公司积极延伸军工产业链，培育发展新动能。公司自收购长之琳切入航空零部件供应链以来，不断深化完善现代化合规治理，深挖资源整合优势，贯通产销供应链路；在支持长之琳坚守航空主业根基的同时，同步布局航天、防务配套和智能制造赛道，助推航空航天防务业务提质扩容，打造宏大军工制造加工平台。宏大卫星拥有国内首个商业遥感电磁监测卫星星座，持续推进天地一体化监测数据服务，加强数据服务软硬件研发，提升核心业务实战能力；国科宏惯着力完善军工产业链配套，加大生产能力和研发能力的资源配给力度。公司与防务装备板块各企业双向赋能，依托广东省制造业集群优势，布局优势产业核心环节，打造防务产业集群，构建“核心主业+战略新兴”发展格局。
　　4、强化要素配置
　　报告期内，公司积极推动国际合作业务及在研产品定型，不断强化产品制造能力，通过战略合作、联合研制、多平台合作等方式拓宽发展渠道，不断加强组织建设及能力配置，引进高端军工人才与优质资源，持续加大科研投入；同时积极寻求并购上下游企业，以丰富产品种类、拓展市场空间。
　　（四）能化业务
　　雪峰科技能化业务，以天然气化工循环经济产业链，坚持以硝酸铵为核心产品，科学合理安排装置运行模式及产销计划，2026年上半年，实现商品尿素、复合肥、硝酸铵、三聚氰胺等主要产品合计销售53.28万吨，同比增长2.50%。
　　硝酸铵因具备强氧化性和稳定性，且属于重点管控危化品，国家对其生产、经营、使用实施严格监管，生产资质壁垒高、准入门槛严苛。同时，硝酸铵生产成本受上游原材料煤炭、天然气供需和价格变动、运输和存储成本支出影响较大，行业区域性特征显著，产能及市场需求高度集中。其中内蒙、新疆依托西部地区优质煤炭资源禀赋，硝酸铵产能全国占比达38%。2026年上半年，国内硝酸铵市场供需端支撑力度不足，行业整体开工率维持在3-4成左右。市场价格呈现先涨后降趋势，截至6月30日，市场价格为1835元/吨，较年初上涨3.09%。上半年硝酸铵累计出口总量2.925万吨，同比增加250.92吨，涨幅约为0.87%。
　　尿素是农业生产中最核心的氮肥原料，可补充农作物生长所需氮元素、助力增产增收；工业领域广泛应用于塑料、合成纤维、涂料、制药、火药、染料等产品制造，是支撑相关行业发展的重要基础原料。2026年上半年，国内尿素市场整体呈现“重心抬升、高位僵持、后程转弱”的运行特征,行业整体维持高开工、高库存格局，供需平衡关系脆弱。2025年至2026年上半年，国内尿素新增产能合计824万吨，受新增产能投放影响，上半年国内尿素总产量约3935万吨，同比增加319万吨，增幅8.82%；同期市场均价为1808元/吨，同比微涨4元/吨，涨幅0.24%，价格保持平稳。受国内出口管控及报检停滞因素影响，上半年累计出口约50.36万吨，同比增长551.66%，主要原因为去年同期基数极低，实际出口量绝对值仍处偏低水平。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）体制机制优势
　　公司创建于1988年，是广东省属国资广东环保集团下属的国有控股公司。公司自创立以来便不断进行体制机制的探索和实践，已建立“国有控股、管理层参股”的多元化股权结构，具有混合所有制的体制机制优势，既有国企规范严谨的作风，建立了党建引领与法人治理结构相融合的体制机制，又配套了科学严谨的激励与约束机制，拥有敏锐的市场洞察力和高效的决策效率。公司特有的持股结构，保证了公司管理层与股东利益一致，有利于实现公司股东利益和利润目标最大化。
　　作为国有控股上市公司，公司坚持把党的政治建设摆在首位，把党的领导融入企业治理各个环节，充分发挥党委把方向、管大局、保落实的领导作用。公司坚持党建“三个引领”，深耕细作“十大党建实事”，做实做优“工会六大品牌”，全面推动公司各级基层党组织落实管党治党的政治责任，提升企业改革发展的效率和质量。公司持续推进董事会规范运作，促进公司规范运作、良好发展，切实维护公司和股东的合法权益。
　　（二）行业资质优势
　　在矿服业务板块，公司有6家企业拥有矿山工程施工总承包和爆破作业“双一级”资质，是国内产业链最广、服务能力最强的矿服企业之一。在民爆业务板块，公司拥有民用爆炸物品生产许可资质、民用爆炸物品销售许可证、道路运输经营许可证等。近年来随着公司对富矿带地区民爆企业整合并购，公司切入内蒙、甘肃及新疆民爆生产领域，打开西部民爆市场，并不断优化民爆产能布局，扩大业务版图。公司现拥有合并工业炸药产能70.15万吨，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。在能化业务板块，公司拥有尿素、硝酸铵等生产和销售许可，公司现具备年产66万吨硝酸铵、60万吨尿素、90万吨硝基复合肥、21万吨三聚氰胺生产装置。
　　（三）人才优势
　　公司致力于打造多元、包容、开放的职场环境，融合不同背景的人才，实现员工队伍的多元化；以技术创新为导向，汇聚优秀的管理团队和高素质的项目管理、专业技术团队，集聚民爆器材与硝酸铵、矿山开采服务、防务装备等多方面的一流技术专家及国家科技奖项负责人，持续构筑核心人才优势。
　　公司通过博士后工作站招揽、吸纳行业高新技术人才；开展“雏鹰计划”“飞鹰计划”“精鹰计划”“雄鹰计划”四大培养项目，针对员工职业生涯发展阶段的特点和需求，提供个性化的培养方案；开展了多样化专项培训，实现人才培养系统化发展；开展校企合作，充分利用高校的教育资源和公司的科技优势和项目优势，提升联合培养对象的技术应用能力和可持续发展能力，为公司培养高层次专业人才；建立完善的薪酬管理体系与多元化激励机制，以物质与精神激励双向驱动，实行正向合理的薪酬激励体制，确保薪酬激励既有内部公平性又具有市场竞争力，更好地吸引高端人才、留任核心骨干人才，持续激发公司的发展活力。
　　（四）技术领先优势
　　依托公司总部融资平台优势和优秀的管理团队、专业技术团队，公司持续加大各业务板块的研发投入，确保公司保持创新活力与技术领先优势。
　　在矿服及民爆领域，公司坚持自主创新，充分整合社会科技资源，勇攀爆破技术高峰，先后完成“中国煤矿第一爆”“世界环保第一爆”“中国第一爆”等多项技术难度高、行业影响力大的标志性工程；参与获得国家科技进步二等奖1项、牵头获得广东省科技进步一等奖1项，授权发明专利30余项，形成了一批具有自主知识产权的科技成果。具体而言，公司持续加大智能爆破技术、精准台阶爆破技术、智能安全管控等科研投入力度，加快推进全产业链智能矿山建设的研发和应用，不断提升工程安全性、环保水平及作业效率，打造了多个标杆项目；获批广东省工程技术研究中心，牵头组织召开1次非煤露天矿山安全智能开采国家矿山安全监察局重点实验室数据开放共享会议，获批省级重点专项项目2项，技术核心竞争力显著提升。公司参与修订《爆破安全规程》国家标准、参与制定国家矿山安全监察局行业标准1项《金属非金属矿山智能化体系架构要求》，以及推动2项团体标准编制（《智能爆破建设评价规范》《智能爆破建设通用要求规范》）编制等工作。在民爆板块，公司自主研制、具有知识产权的膨化硝铵炸药生产线、电子雷管自动化装配包装生产线均已实现产品的智能化、自动化生产，大幅提高了产品的生产效率，提高了生产本质安全。公司下设研究院，在"插拔式电子雷管""无线起爆具""小型化乳化炸药生产线"等研究项目上均有进展，为公司在国内外市场布局提供了持续的技术竞争力。目前，公司已成为国内整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，奠定了广东宏大“技术创新领跑者”的行业地位。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济风险
　　矿服和民爆业务是公司的传统主业，两者与国家宏观经济运行关系较为密切。矿服业务下游矿业受国家政策、财政资金投入因素影响较大，矿产品的价格呈周期性波动，进而导致矿服行业的淘汰整合加速，面临较大的市场竞争压力。民爆产品主要用于基础建设、矿山开采、工程爆破、资源勘探及资源深加工等领域，对采矿、基础设施建设等行业的依赖性较强，行业的景气程度又与宏观经济状况紧密相关。
　　针对上述风险，公司制定发展规划，明确战略方向，并出台了提升组织管理能力、加强风险体系建设等多项举措，并保持对宏观经济研究和相关风险控制。在具体业务方面，公司民爆业务继续积极围绕富矿带地区民爆企业整合，并优化产能布局，加强成本管控；矿服业务和民爆业务具备协同效应，公司致力于推动矿服民爆一体化，秉承“大客户、大项目”战略，延伸矿服业务环节，并推动智能爆破、智能矿山能力建设。此外，公司矿服、民爆业务加快海外布局，正式进入海外民爆生产领域市场，加强海外矿服民爆业务协同。公司持续关注宏观经济运行情况，密切跟踪矿产资源行业、矿服行业及民爆行业等的发展动态，及时发现相关潜在风险，做好经营管理应对措施。
　　2、安全生产风险
　　公司所在的矿服、民爆、防务装备以及能化行业均属于高危行业，面临安全生产风险。若由于安全风险控制不当引发意外事故，会给企业带来负面的社会形象，更是对企业的正常生产经营带来非常不利的影响。对此，公司牢固树立安全发展理念，不断完善企业的安全生产管理体系，层层压实各层级的安全生产责任；有效运行安全生产风险分级管控和隐患排查治理机制，从源头上管控各类风险；持续开展“机械化换人、自动化减人”工作，落地1个智能矿山服务项目，不断减少危险作业岗位人员，提高本质安全水平。
　　3、防务装备板块转型升级风险
　　高端军品研发因技术难度高、前期投入巨大、周期长等因素影响，公司防务装备板块转型升级将面临较大不确定性因素，同时也存在一定的国家政策调整等风险。
　　针对该风险，公司一方面密切关注国家的政策导向，同时制定科学、严格的军工项目计划，包括整体研制、执行进度安排，以及费用预算等，并不定时召开专题会议讨论项目的实施进度情况，严格把控各个环节所面临的风险。此外，公司也积极发挥资本市场优势，为公司战略转型升级提供支持。目前各项工作均按计划稳步推进。
　　4、财务风险
　　公司因矿服业务的经营模式及结算特点，应收账款及合同资产余额较大。虽然公司大多数客户是国内知名的矿山业主，但若客户经营情况出现重大不利变化，公司仍可能面临一定的信用减值损失计提不足的风险。公司近年来外延式并购规模较大，若被收购的企业未来的经营业绩不达预期，公司因收购行为所形成的长期股权投资以及商誉，也将面临减值的风险。同时，随着公司境外业务的拓展，受国际宏观经济影响，全球主要货币持续宽幅波动，对公司净资产、经营成果存在一定的波动影响。
　　针对上述风险，公司采取了以下措施：
　　一是健全内部控制流程，通过对客户资信调查、评定客户信用等级，把控相关控制节点；同时加强项目管理，提高项目管理能力和水平；
　　二是推进“六位一体”全面风险管控，加强对应收账款及合同资产的定期检查，并对子公司日常经营管理中存在的管理漏洞提出相应的整改意见且督促其整改，落实相关责任人的责任，加速合同资产的确认和应收账款的回收；
　　三是严控三项资产风险。公司围绕三项资产的清收、重大项目的风险监控，颁布了相关奖惩措施；同时定期召开三项资产管理工作会议，以详细梳理工程板块各项目的三项资产情况，并分析可能存在的风险，以及制定应对措施及部署相关工作安排；
　　四是对于不能按照合同约定正常执行的履约方，公司及时采取法律诉讼、财产保全等有效措施，避免财产受到损失；五是公司严格按照相关企业会计准则规定对商誉及长期股权投资进行减值测试，同时也积极持续关注可获取的内外部信息，并做出合理判断、识别可能的减值迹象。
　　5、能化板块产品及上游材料价格波动风险
　　天然气是公司能化业务的主要原材料，其价格上涨将直接影响企业盈利能力。另一方面，公司能化产品，如LNG、三聚氰胺等产品市场行情受全球经济及供需情况的影响而波动，价格走势难以准确判断，可能对公司经营业绩带来较大的不确定性。
　　对此，公司持续关注行业上下游市场动态，密切跟踪相关产品价格走势。公司已形成了以“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”循环经济链为核心的产业矩阵，产业链韧性有效增强，以加强成本控制，提升核心竞争力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备以及能化产品生产与销售为主要业务领域，为客户提供矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输以及民用爆破器材产品（含现场混装）生产及销售等垂直化系列服务；同时开展防务装备产品的研发与销售，主要产品包括导弹武器系统、精确制导弹药等；并从事硝酸铵、化肥尿素及三聚氰胺等能化产品的生产与销售。
　　报告期内，公司于2025年2月完成雪峰科技控股权并购后，主营业务新增了硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等化工产品的生产及销售，以及为客户提供LNG产品和天然气管输服务。
　　一、矿服业务
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　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备以及能化产品生产与销售为主要业务领域，为客户提供矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输以及民用爆破器材产品（含现场混装）生产及销售等垂直化系列服务；同时开展防务装备产品的研发与销售，主要产品包括导弹武器系统、精确制导弹药等；并从事硝酸铵、化肥尿素及三聚氰胺等能化产品的生产与销售。
　　报告期内，公司于2025年2月完成雪峰科技控股权并购后，主营业务新增了硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等化工产品的生产及销售，以及为客户提供LNG产品和天然气管输服务。
　　一、矿服业务
　　（一）主要业务与经营模式
　　矿山工程服务作为公司传统业务之一，是公司营业收入的重要组成部分。公司专注于大中型露天矿山、地下矿山以及混装一体化三大核心业务，围绕国际化、智能化、设计一体化、采选一体化、资源开发五大战略方向，为全球矿山客户提供矿业一体化方案解决服务。公司矿山工程服务主要采用工程施工总承包模式为客户提供采矿服务，部分施工领域采用专业分包模式，构建“民爆生产-爆破服务-矿服总包”全链条服务模式，业务涵盖地质勘探、方案设计与优化、矿山建设、采矿、选矿、环境治理及矿山整体运营管理等服务，同时提供混装炸药、新能源装备、矿业开发咨询、投融资方案设计与优化等增值服务。近年来，公司专业技术水平行业领先，深耕露采、地采、混装“三大业务”，并率先打造全产业链智能矿山建设。智能矿山建设是一项复杂的系统工程，涉及现代信息、自动控制、可视化和虚拟现实技术，是行业发展新质生产力的大趋势，对确保矿山实现本质安全、资源节约、高效绿色等具有重要的战略意义。报告期内，公司持续深耕国内市场、稳步拓展海外业务，运营海内外在建矿山逾百座，服务矿山涵盖黑色、有色、建材、新能源、化工等，施工遍布新疆、西藏、内蒙等国内重点区域，以及海外二十多个国家和地区。
　　（二）市场地位与竞争优、劣势
　　公司矿服业务规模位于行业前列。公司全球运营在建矿山逾百家，覆盖黑色、有色、煤炭、建材、新能源、化工等矿种，年露天采剥总量超40亿吨，年地下开采矿石总量超6000万吨。2025年度，公司矿服板块实现营收144.37亿元，连续两年规模超百亿，创历史新高，较上年同比增长33.54%。
　　公司在矿服领域深耕多年，持续构建差异化竞争能力。在特大型露天矿开采、深井施工、混装一体化、高原采矿、火区治理等方向形成核心技术能力，混装产能提升至40.55万吨，进一步巩固矿服民爆一体化服务优势。公司秉承“大客户、大项目”战略，重点区域业务规模稳步提升，截至报告期末，在手矿服业务订单逾380亿元，新签订单稳中有增。公司持续推进技术创新，率先打造全产业链智能矿山，并积极延伸产业链，提升矿山设计、选矿等业务能力，提供更具竞争力的矿山一体化服务方案。
　　海外市场方面，公司积极参与“一带一路”建设，以塞尔维亚为海外矿服基地，聚焦南美、非洲等富矿带区域市场，持续加大海外市场投入。截至报告期末，公司已在坦桑尼亚、阿曼、巴基斯坦、马来西亚、哥伦比亚、秘鲁、圭亚那、刚果（金）、刚果（布）、塞拉利昂、老挝等国家承接多个矿服项目。随着国际化业务不断拓展，公司在人才培养与储备、合规体系建设、属地化管理等方面仍面临一定挑战。
　　（三）主要的业绩驱动因素
　　公司矿服业务坚持以技术为核心，提供安全、优质、一体化服务，以市场占有率、营收规模、利润、现金流为核心考核指标，业绩持续稳步增长。主要驱动因素包括：一是紧跟产业政策，积极发展现场混装业务，致力于推行矿服民爆一体化服务模式，为客户提供更安全、高效的服务，创造更多的价值。二是深耕“露采、地采、混装”三大核心业务领域，秉承“大项目、大客户”战略，聚焦新疆、内蒙、西藏等富矿带重点区域，增强客户黏性，实现营收和资产质量双提升。三是紧跟国家政策，参与“一带一路”建设，加快海外市场布局，积极拓展海外业务。四是坚持技术导向，加大智能化等核心技术投入，如在项目建设方面，公司广东肇庆大排、西藏玉龙等多个矿山在智能开采、无人驾驶等领域取得突破；在专业能力建设方面，公司组建了专业团队，并积极引进培养技术人才。五是产业链纵向整合，实现地下混装、选矿、设计业务的突破，并向上游矿产资源开发聚焦。六是构建集团项目管控体系，公司矿服项目既追求量的增长，也重视质的提升，坚持“内控成本，外抓市场”，有效保障公司稳健经营发展。
　　二、民爆业务
　　（一）主要业务与经营模式
　　民爆器材生产与销售是公司传统业务，亦是矿服业务的上游环节，具备良好现金流和较高毛利率。民爆器材品种包括炸药和起爆器材两大类，其中炸药包括固定线炸药（乳化炸药、膨化炸药、铵油炸药等）和混装炸药（乳化混装炸药、铵油混装炸药）；起爆器材主要为电子雷管。民爆产品广泛应用于煤炭、冶金等采矿、建材开采、机械加工、水电工程、农村基础设施及城市建设和国防施工等多个国民经济领域。
　　公司民爆业务覆盖民爆产品生产、销售、流通及使用环节，推动实现一体化服务模式。公司积极调配产能，通过混装业务积极切入终端市场，增加终端客户黏性，发挥矿服民爆一体化协同优势。
　　（二）市场地位与竞争优、劣势
　　公司一直致力于通过产业链整合提升核心竞争力。报告期内，公司完成对雪峰科技控股权的收购，子公司雪峰科技于2025年7月收购了四川省南部永生化工（集团）有限责任公司51%的股权。截至报告期末，公司拥有炸药产能70.15万吨，是新疆地区爆破服务规模和产能规模最大的市场主体，行业地位持续巩固，有助于更好地把握新疆矿产资源开发机遇。
　　民爆物品中的工业炸药属于危险化学品，国家对民用爆炸物品的生产、销售、运输、存储、使用等均采取了严格的管制措施。由于民爆物品的安全管理与运输成本较高，其大范围、远距离经营受到了较大限制。因此，民爆行业的竞争一般限制在各自所在省份，市场区域化色彩浓厚，且不同市场区域呈现不均衡发展格局。公司工业炸药产能遍布于广东、内蒙、甘肃、新疆、江苏、西藏等地区，在广东、内蒙、新疆等省份均拥有较大的市场占有率。近年来，在西北地区民爆市场需求持续攀升的情况下，公司通过将部分炸药包装型产能置换为混装产能、推进民爆产业整合并购等方式，持续强化产业链协同、优化产能布局，满足不同区域需求，保障大型矿山项目顺利落地，发挥公司矿服民爆一体化协同优势。与此同时，公司加速民爆国际化进程。报告期内，公司完成对秘鲁炸药厂并购并实施增资扩产，正式进军秘鲁炸药生产领域，推动海外民爆矿服一体化协同。赞比亚炸药厂正加快建设，同步开拓中亚、非洲、南美等区域民爆市场。与国际民爆头部企业相比，公司在销售渠道及技术方面仍存在差距。对此，公司将通过在多个国家和地区设立代表处同时通过并购以及合资等多种方式加快海外渠道布局，加大民爆核心技术与国际化人才引进力度。
　　（三）主要的业绩驱动因素
　　民爆行业具有高危特性和严格行政许可制度，形成“生产—销售—运输—爆破服务”全链条牌照化管理，存在区域性销售限制，存在较高的天然准入壁垒。另一方面，民爆产品为标准且同质化产品，目前全国总体产能整体过剩，但局部市场如西部地区存在结构性产能不足。民爆业务的业绩提升需持续技术创新、质量提升、成本管控，并通过产业整合并购，提升产能规模，同时积极拓展海外市场，创造新的业绩增长点。
　　在此背景下，公司民爆业务实施双轮驱动战略：一是构建精益化成本管控体系，建立成本控制模型，推进“工厂智能化、管理数据化、人员专业化、成本最优化、供销集约化”五路的内部管控措施，提升设备可靠性、生产换型效率和工艺稳定性；二是推进产业并购与产能布局优化，积极寻求优质民爆企业并购标的并不断优化产能布局。报告期内完成雪峰科技控股权并购，加速民爆板块战略落地；控股秘鲁炸药厂，推动当地矿服民爆协同；在南非赞比亚建设民爆生产点，辐射周边富矿带区域。
　　三、防务装备业务
　　防务装备业务是公司的战略转型重点板块，也是公司近年大力发展的板块。公司以子公司宏大防务科技为平台，布局了国内外两大市场，产品包含传统弹药、高端武器装备、航空零部件以及黑索今等产品。
　　公司全资子公司江苏红光主营业务为黑索今系列产品的生产和销售，属于第二代含能材料，广泛地应用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域。
　　报告期内，公司坚定向军工转型，持续加大对军工板块的投入，并取得了阶段性的成果。其中，年内完成对子公司宏大防务的增资工作，增资资金将继续用于对智能武器产品的研发，同时进一步满足对外投资并购的资金需要，提升营收规模，从而提高防务装备板块的盈利能力。
　　公司于2025年9月完成对大连长之琳科技股份有限公司60%股权的收购工作。长之琳系聚焦航空装备领域，专业从事航空零部件研发、制造的高新技术企业，其军工配套业务资质齐全。长之琳生产的航空零部件产品广泛配套服务于中航工业、中国航发、中国商飞等主机厂、研究院所，参与多型批产和在研飞机、航空发动机供货。该并购有利于公司补强防务装备业务，完善产业链布局，提升公司防务装备板块的行业参与深度、广度，较大提升公司防务装备板块的资产、收入、利润规模，以及提升公司在防务装备行业的核心竞争力。
　　2025年6月，公司合资设立了湖南国科宏惯科技有限公司，国科宏惯主营为激光陀螺的制造和销售，公司正式切入航空精密制造与核心制导领域；防务装备板块成员企业宏大天力致力于智能装备相关配套研制，年内已完成生产线初步建设与产品验证。
　　2025年10月，公司参股宏大卫星应用技术（江苏）有限公司，宏大卫星致力于建设国内首个商业遥感电磁监测卫星星座，目前拥有在轨卫星10颗，主营业务是利用卫星进行全球范围的电磁信号监测，高水平服务保障智慧海洋、环境监测、国防安全等重点领域。
　　公司充分发挥防务装备板块的主体平台作用，积极进行成员企业战略赋能与协同，有效提升了防务装备产业链的整体影响力与竞争力。未来，公司将持续加大对智能武器装备的研发投入，提升市场开拓能力，按照产品序列化发展目标拓展产品系列，实现产品多样化。
　　四、能化业务
　　能化业务系公司控股子公司雪峰科技的主营业务之一，其以天然气为核心原料，打造天然气化工循环经济产业链，主营硝酸铵、尿素、复合肥、三聚氰胺、LNG等产品，为民爆业务提供核心原材料硝酸铵，实现产业链自给降本，产品广泛应用于农业种植、工业生产等领域。雪峰科技在阿克苏沙雅地区拥有年产40万吨合成氨、46万吨硝酸铵、60万吨尿素、60万吨硝基复合肥、11万吨三聚氰胺、24万吨LNG的生产装置；在昌吉州阜康市拥有10万吨三聚氰胺、20万吨硝酸铵、30万吨硝基复合肥的生产装置。能化板块受化工产品价格低位震荡、天然气成本攀升等因素影响，营收短期承压，雪峰科技将凭借产业链协同优势、产能规模效应及新疆本地资源优势，持续推进降本增效、优化产品结构，夯实板块盈利韧性，助力公司稳健发展。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业监管法律法规及产品政策
　　矿服行业作为国家安全监管的重点领域，其监管法律法规主要包括《中华人民共和国安全生产法》《中华人民共和国矿山安全法》《“十四五”矿山安全生产规划》《民用爆炸物品安全管理条例》等。
　　2025年，国家密集出台了一系列矿山领域的重要法规政策，包括《2025年矿山安全生产工作要点》《煤矿智能化发展蓝皮书》《金属非金属矿山智能化建设指南（2025年版）》及《关于加强新时代矿山安全文化建设的指导意见》等指导性文件，同时修订了《中华人民共和国矿产资源法》《煤矿安全规程》和《矿山安全生产行政执法办法》等基础性法规。这一系列政策法规的调整，以法治手段规范、促进行业实现高质量发展——以安全为底线、以智能化为路径、以绿色为方向、以合规为生存基础。尽管短期内行业成本将有所上升、市场竞争压力进一步加剧，但此举将推动矿服行业朝着安全、高效、集约、智能的方向实现高质量转型升级，对拥有技术实力、资金储备、管理优势及优质大客户资源的头部企业形成长期利好。
　　对此，公司积极响应国家和行业政策，持续强化安全管理，通过发布《安全生产标准化建设指导手册》，全面推进班组标准化建设，将自身安全管理体系与建设单位安全管理体系有机融合，安全生产标准化水平及协同管理效能显著提升。
　　在技术赋能方面，公司以信息化、数字化、智能化技术为支撑，围绕智能矿山建设开展系统性理论创新与场景构建，涵盖智能矿山管理平台、智能装药车、智能堵塞车、无线智能起爆器材、爆破安全智能管理及爆破效果智能评价等关键技术，成功建成全球首座露天开采全工序智能矿山——广东肇庆大排矿山项目，为矿山智能化发展提供了标杆示范。公司持续推动智能矿山建设纵深发展，创新推出基于人工智能技术、面向爆破业务的大模型平台——“悟空爆破大模型”。该模型融合万亿级地质数据进行深度训练，与具体业务场景紧密结合，实现矿山爆破作业中布孔设计的智能化，显著提升爆破岩石块度的控制精度，有效降低人为操作误差，大幅提高资源利用效率。
　　（二）行业及上下游情况分析
　　矿服行业正处于由传统服务向技术驱动转型的关键阶段，呈现“上游智能化国产化提速、下游新能源矿产强拉动与传统能源弱分化并存”的发展格局。行业对安全生产、生态环保及规范化管理的要求日益提升，市场集中度逐步提高，国际化进程加速，智能化建设全面推进。
　　从产业链来看，矿服行业上游主要包括民爆产品、燃油原料、工程施工设备等。其中，民爆产品具有较强区域属性，产能供给与所在区域采矿业务高度关联。工程施工设备方面，行业头部企业加快推进“硬件+服务”一体化模式。2025年，矿用设备核心零部件国产化率稳步提高，智能化系统渗透率快速攀升，国产设备国际化进程持续加快。
　　矿服行业下游主要覆盖能源、金属、非金属等矿产资源，属于国民经济的基础性原材料，与国家宏观经济紧密相关。
　　据国家统计局数据，2025年全国原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%，产量创历史新高，全国煤炭产量增量快速向晋陕蒙和新疆积聚；十种有色金属产量累计为8175万吨，同比增长3.9%，首次突破8000万吨大关。根据行业相关数据显示，2025年全国砂石需求约为126.99亿吨，同比下降7.24%，延续下行趋势。在价格方面，煤炭价格上半年持续下行、下半年回升，铜价在高位震荡且年均价创历史新高，金价持续攀升，现货年均价创历史新高。总体而言，下游矿产资源产品价格波动向产量端传导，报告期内矿服下游细分领域呈现分化态势，金属矿产量增速放缓，煤炭小幅增长，砂石需求持续下滑。
　　（三）矿服行业总体情况
　　2025年，矿山服务行业处于从传统模式向智能化、绿色化转型的关键阶段，市场规模持续扩大，政策驱动和技术创新成为行业发展的核心驱动力。国内市场竞争呈现“金字塔”结构，头部企业通过并购整合完善资质体系，形成多资质、总承包服务能力，中小型企业则聚焦区域市场或细分环节深耕发展。报告期内，西部市场增长持续，新疆地区由国家煤炭战略储备基地逐渐转为战略开发重地，2025年煤炭产量延续增长态势，原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%；海外市场方面，在国内政策和海外需求推动下，中字头企业加快国际化布局，国内矿业龙头企业积极推进海外矿权并购，国内矿山和矿服业务竞争态势逐步向海外延伸。
　　总体来看，2025年矿服行业在全球能源转型、政策强制要求与资本开支扩张的多重驱动下，行业规模有望进一步扩大。行业正从单一服务向全产业链生态转型，新能源矿产服务、智能化解决方案、绿色矿山改造及海外矿山服务成为核心挑战与机会，但仍需关注传统矿产需求下滑、价格波动及环保安全监管趋严等风险。
　　（四）公司矿服发展情况
　　公司矿服板块秉承国内外市场双轮驱动发展战略，持续夯实发展根基，积极向海外富矿带地区拓展增长空间。
　　国内市场方面，公司聚焦头部优质矿业客户，重点布局铜、金、铁、锂等优势矿种及新能源矿种，继续大力推进矿山托管与全生产链智能矿山运营，致力于实现从劳动密集型企业向全球领先的智能化矿业管家转型。公司紧跟产业政策，积极发展混装业务，混装产能提升至40.55万吨，推动矿服民爆一体化服务；纵向延伸产业链，加强设计及采选一体化服务能力，并设立了矿产资源中心，寻求优质下游合作机会。区域布局上，公司持续深耕“大项目、大客户”战略，持续深耕新疆、西藏，并将富余混装产能集中部署至中西部矿产资源富集区。报告期内，公司在新疆地区自身矿服项目营收同比大幅增长73.38%。在业务结构优化上，公司构建以金属矿为核心、煤炭与砂石骨料等多元矿种协同发展的业务格局，有效增强抗风险与抗周期能力，为长期高质量发展筑牢根基。
　　国际市场方面，公司积极践行向国际化进军战略，业务已覆盖塞尔维亚、巴基斯坦、老挝、圭亚那、哥伦比亚、几内亚、刚果（布）、刚果（金）、秘鲁等多个国家。报告期内公司新开拓了塞拉利昂市场，海外矿服营收同比增长12.41%。
　　与此同时，公司顺应智能矿山的行业发展趋势与政策要求，坚持以创新为引擎，全面加速智能矿山建设，持续提升本质安全水平。项目建设方面，广东肇庆大排矿建成全国首座全工序智能矿山，无人驾驶作业效率达到人工驾驶的90%以上，实现安全员下车常态化运行；大红柳滩项目建设顺利推进，首编组10台无人驾驶车辆实现安全员下车运行；西藏玉龙高原智能爆破样板工程圆满完成，相关技术成果已在多个项目推广应用；衡阳选矿厂智能化改造有序推进。在专业能力建设方面，公司组建了4个智能爆破团队和2个无人驾驶团队，引进并培养智能化专业技术人员和操作员超20名；建成3个培训基地，常态化开展多层次、多场次智能化专项培训。此外，公司积极推动行业技术进步与标准建设，承办了中国爆破行业协会爆破行业高质量发展分享会及第一届智能爆破研讨会，参与编制1项国家矿山安全监察局行业标准，推动2项中国爆破行业协会团体标准立项。
　　二、民爆业务
　　（一）行业监管法律法规及产品政策
　　民爆器材行业属于易燃易爆的危险品，其生产及流通环节均受到国家相关部门的监督管理。民爆行业涉及的相关法律法规主要有《中华人民共和国安全生产法》《安全生产许可证条例》《危险化学品安全管理条例》《民用爆炸物品安全管理条例》《民用爆炸物品安全生产许可实施办法》《民用爆炸物品销售许可实施办法》等。行业政策方面，行业主管部门鼓励要进一步加大企业重组整合推进力度，压缩民爆物品生产企业数量，并鼓励以产业链为纽带的上下游企业进行资源整合和业务延伸，推进一体化进程，促进产业集中度提升。
　　2025年3月，工业和信息化部发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，该文件属于工信部门在《“十五五”民用爆炸物品行业安全发展规划》发布以前民爆行业主要发展方向的指导文件。文件要求到2027年底，民爆产品无人化生产线广泛推广应用，高危险性生产工房、工序现场实现无固定岗位操作人员；产业集中度进一步提升，形成3到5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业（集团）；产品结构和产能布局更加优化；产品质量保障能力和有效供给能力显著增强；深入推进数字化转型；加快智能化改造。同时实施意见还提出，加快老旧设备更新和生产线升级。
　　（二）行业及上下游情况分析
　　2025年是"十四五"规划收官之年，民爆行业在严格监管下，呈现内需稳固、外贸拓展的双轮驱动格局，行业集中度持续提升。
　　民爆行业上游主要为硝酸铵、乳化剂和油性材料等原材料供应领域，其中硝酸铵作为工业炸药的核心原料，其价格波动直接影响民爆生产企业盈利水平。根据中国爆破器材行业协会发布的2025年运行情况，粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上涨0.87%；多孔粒状硝酸铵价格为2197元/吨，同比下降10.89%，环比上涨0.37%；液态硝酸铵价格为1961元/吨，同比下降11.85%，环比上涨0.46%。硝酸铵价格的回落，有利于助力民用炸药利润空间的提升。
　　民爆行业下游主要用于国家基础建设、矿山开采、工程爆破等工程领域，其中矿山开采和工程爆破占主导地位。公司民爆业务和矿服业务呈上下游关系，具有业务协同效应，均与国家宏观经济密切相关。根据中国爆破器材行业协会发布的2025年运行情况来看，国内民爆生产企业生产和销售总值同比都在下降，该现象反映出单价或者需求量的减少。矿业方面，国家统计局发布《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》及统计数据，新疆等地区煤炭产能持续释放，全国原煤累计产量达48.5亿吨，同比增长1.4%，支撑民爆产品保持相对稳定的市场需求。海外市场方面，在"一带一路"建设背景下，海外工程投资力度加大，有助于民爆企业拓展国际市场。
　　（三）民爆行业总体情况
　　根据中国爆破器材行业协会发布的《2025年民爆行业统计年报》及《2025年12月民爆行业运行情况》，受国内经济背景影响，2025年民爆行业全年市场呈缩量态势，市场需求仍处于较低水平。从总体来看，2025年生产企业工业炸药产、销量同比分别下降3.08%和3.11%。
　　产能格局方面，民爆行业仍是不均衡发展，不同地区民爆市场呈现不同趋势。内蒙、新疆、山西、四川和辽宁5个省份炸药产量合计202.47万吨，占全国民爆炸药产量的46.38%，民爆市场持续向中西部集中。按照行业产能规划布局和市场需求，报告期内，民爆企业集团持续将产能从东南沿海向中西部富矿区优化转移。
　　产业集中度方面，民爆行业龙头骨干企业积极实施跨地区、跨所有制重组整合，产业集中度进一步提升。从“十四五”规划指标完成情况看，2025年行业排名前10家生产企业集团合计生产总值达249.79亿元，占行业总产值的63.26%，较上年提升0.79个百分比。
　　整体而言，2025年民爆行业总体呈现缩量态势，但在主要原材料价格持续走低以及西部区域市场需求增加的双重带动下，行业总体利润保持稳定增长，企业安全投入亦得以有效保障。
　　（四）公司民爆发展情况
　　截至2025年12月31日，公司拥有合并工业炸药产能70.15万吨，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区，其中混装炸药许可产能40.5万吨，占总产能比例约57.80%，远超过“十四五”民用爆破物品行业安全发展规划提出的混装比例35%的目标。
　　报告期内，国内民爆行业持续面临严峻挑战，市场需求整体仍呈现结构性分化态势，全国范围内缩量压力未减，叠加部分地区因竞争加剧、低价倾销现象依然存在，整体市场环境压力持续存在。
　　面对市场需求分化、缩量压力及低价竞争等外部压力，公司深化执行低成本核心战略，进一步建设集团“五化”管理，通过“工厂智能化、管理数据化、人员专业化、成本最优化、供销集约化”五路并进，通过一系列精细化的降本增效举措，有效对冲外部压力。建立成本管控工具包，稳固并提升了主营产品的盈利空间和市场竞争力。
　　国内市场方面，公司积极推动民爆产业整合，通过控股雪峰科技，进一步扩大民爆产能规模，并强化与新疆重要区域市场的业务协同，致力推动民爆生产、销售、爆破服务“一体化”发展模式，并重点聚焦需求增长最为显著的新疆、内蒙古等区域。同时，公司充分发挥规模优势，优化产能布局，提升炸药产能释放率。
　　国外市场方面，公司加快海外民爆市场布局，制定并实施三步战略布局：第一步通过国内民爆产品出口在当地立足；第二步通过与当地爆破公司合作，加强宏大系产品在当地市场占有率；第三步通过爆破项目控制当地市场后，在该区域建设生产线，辐射周边地区。
　　三、防务装备业务
　　防务装备行业关系到国防安全，是国家科研实力、制造能力和综合国力的体现。防务装备行业主要包含武器装备、核、航空、航天、军事电子和船舶六大下属领域。公司防务装备业务所处的细分行业为武器装备制造业。
　　防务装备行业因其行业特性，受国内外政治、经济、外交政策等宏观因素影响较大。我国国防装备建设正面临关键转型期。一方面，国内经济结构调整和产业链现代化需求加速，供给侧改革与"双循环"战略深化，要求装备建设与高端制造、数字经济等新质生产力深度融合；另一方面，国际形势依旧严峻，新型技术手段与非对称战术重塑战争体系，国际地缘格局加速重构，区域冲突外溢推高战略基础资源安全风险，主要军事强国将开启下一轮军备竞赛，多种外部不稳定因素迫使我国装备转型须统筹安全与发展，构建全方位、多层次、立体化支撑能力。受该因素影响，国家持续加大国防支持力度，加快实施国防发展重大工程，优化国防科技工业体系和布局，对武器装备行业提出了新的要求，也存在着巨大机会。
　　报告期内，公司在防务装备板块重点工作如下：
　　（一）加强生产能力建设
　　无人化生产线是公司生产制造实现转型升级的重要手段，是公司补短板、打主动仗、化解安全风险，实现“宏大智造”的重要举措。报告期内，宏大防务通过努力和奋斗，成功实现了某型传统产品无人化生产，生产效率与安全水平得到显著提升。
　　（二）提升科研能力
　　公司持续深耕在研产品，不断推进产品迭代升级与技术开发，加大基础条件建设，推进各品系无人化、智能化生产线建设，提升宏大防务自身的研制和生产保障能力。新增研发产品继续扩大宏大防务的产品谱系，有效提升市场竞争力和公司影响力，通过多重战略规划，实现双引擎发展。
　　（三）延伸军工产业链
　　报告期内，公司积极延伸军工产业链，提升发展新动能。报告期内，公司积极延伸军工产业链，培育发展新动能。收购长之琳切入航空零部件供应链，并以此为依托打造宏大军工制造加工中心；投资宏大卫星，布局国内首个商业遥感电磁监测卫星星座，推进天地一体化监测数据服务；设立国科宏惯，完善军工产业链配套，构建“核心主业+战略新兴”发展格局。
　　（四）积极参加产品展
　　本年度，公司推动产品参展推介成果显著，深度参与阿布扎比国际防务展及外宾访华接待，以智能装备、智能打击武器系统等为代表的一批先进装备悉数参展，海内外数十个专业采购供应商现场洽谈交流。
　　公司持续积极推动国际合作业务及在研产品定型，不断强化产品制造能力，通过战略合作、联合研制、多平台合作等方式拓宽发展渠道，不断加强组织建设及能力配置，引入高端军工人才及资源，持续加大科研投入。公司亦积极寻求并购上下游企业以扩大公司的产品种类及市场。
　　三、核心竞争力分析
　　（一）体制机制优势
　　公司创建于1988年，是广东省属国资广东环保集团下属的国有控股公司。公司自创立以来便不断进行机制体制的探索和实践，已建立“国有控股、管理层参股”的多元化股权结构，具有混合所有制的体制机制优势，既有国企规范严谨的作风，建立了党建引领与法人治理结构相融合的体制机制，又配套了科学严谨的激励与约束机制，拥有敏锐的市场洞察力和高效的决策效率。公司特有的持股结构，保证了公司管理层与股东利益一致，有利于实现公司股东利益和利润目标最大化。
　　作为国有控股上市公司，公司坚持把党的政治建设摆在首位，把党的领导融入企业治理各个环节，充分发挥党委把方向、管大局、保落实的领导作用，全面落实“议事规则”“前置清单”“党建进章程”“党建工作责任制考核”等制度，确保党的领导在制度上有规定、程序上有保证。公司坚持党建“三个引领”，深耕细作“十大党建实事”，做实做优“工会六大品牌”，全面推动公司各级基层党组织落实管党治党的政治责任，提升企业改革发展的效率和质量。公司持续推进董事会规范运作，促进公司规范运作、良好发展，切实维护公司和股东的合法权益。
　　（二）行业资质优势
　　在矿服业务板块，公司有6家企业拥有矿山工程施工总承包和爆破作业“双一级”资质，是国内产业链最广、服务能力最强的矿服企业之一。在民爆业务板块，公司拥有民用爆炸物品生产许可资质、民用爆炸用品销售许可证、道路运输经营许可证等。近年来随着公司对富矿带地区民爆企业整合并购，公司切入内蒙、甘肃及新疆民爆生产领域，打开西部民爆市场，并不断优化民爆产能布局，扩大业务版图。公司现拥有合并工业炸药产能70.15万吨，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。在能化业务板块，公司拥有尿素、硝酸铵等生产和销售许可，公司现具备年产66万吨硝酸铵、60万吨尿素、90万吨硝基复合肥、21万吨三聚氰胺产能。
　　（三）人才优势
　　公司致力于打造多元、包容、开放的职场环境，融合不同背景的人才，实现员工队伍的多元化；以技术创新为导向，汇聚优秀的管理团队和高素质的项目管理、专业技术团队，集聚民爆器材与硝酸铵、矿山开采服务、防务装备等多方面的一流技术专家及国家科技奖项负责人，持续构筑核心人才优势。
　　公司通过博士后工作站招揽、吸纳行业高新技术人才；开展“雏鹰计划”“飞鹰计划”“精鹰计划”“雄鹰计划”四大培养项目，针对员工职业生涯发展阶段的特点和需求，提供个性化的培养方案；开展了多样化专项培训，实现人才培养系统化发展；开展校企合作，充分利用高校的教育资源和公司的科技优势和项目优势，提升联合培养对象的技术应用能力和可持续发展能力，为公司培养高层次专业人才；建立完善的薪酬管理体系与多元化激励机制，以物质与精神激励双向驱动，实行正向合理的薪酬激励体制，确保薪酬激励既有内部公平性又具有市场竞争力，更好地吸引高端人才、留任核心骨干人才，持续激发公司的发展活力。
　　（四）技术领先优势
　　依托公司总部融资平台优势和优秀的管理团队、专业技术团队，公司持续加大各业务板块的研发投入，确保公司保持创新活力与技术领先优势。
　　在矿服及民爆领域，公司坚持自主创新，充分整合社会科技资源，勇攀爆破技术高峰，先后完成“中国煤矿第一爆”“世界环保第一爆”“中国第一爆”等多项技术难度高、行业影响力大的标志性工程；荣获全国行业协会一等奖及以上10余项，获得授权发明专利30余项，多个项目入选中国爆破行业协会典型应用场景。具体而言，在矿服板块，公司加大精准台阶爆破技术、数字化爆破设计、绿色爆破技术等技术投入力度，推进全产业链智能矿山建设的研发和应用，不断提升工程安全性、环保水平及作业效率，增强市场竞争力；参与修订《爆破安全规程》国家标准、参与制定国家矿山安全监察局行业标准1项《金属非金属矿山智能化体系架构要求》，以及推动2项团体标准编制（《智能爆破建设评价规范》《智能爆破建设通用要求规范》）在中爆协立项。在民爆板块，公司拥有自主知识产权的膨化硝铵炸药生产线、电子雷管自动化装配包装生产线均实现自动化、智能化生产，大幅提高生产效率，提高生产本质安全水平。同时，公司通过技术与服务模式创新，为客户提供更安全、高效的服务，创造更大价值。目前，公司已成为国内整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，奠定了广东宏大“技术创新领跑者”的行业地位。
　　在防务装备板块，公司持续丰富宏大防务产品谱系，不断提升市场竞争力和公司影响力；同时推进各品系无人化、智能化生产线建设，强化宏大防务自身的研制和生产保障能力。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（1）公司总体经营业绩情况
　　2025年度，公司实现营业收入203.69亿元，较上年同比增长49.20%；实现营业利润20.16亿元，较上年同期增长47.14%；实现归母净利润9.57亿元，较上年同期增长6.62%，公司业绩较去年稳步增长，主要原因是：
　　2025年度，公司矿服板块规模进一步增大，整体生产态势良好。矿服业务板块实现营业收入144.37亿元，较上年同期108.11亿元增幅33.54%，主要原因是公司紧跟产业政策，持续加大重要地区市场投入，重点开拓富矿带市场及国际化布局叠加并购雪峰科技所带来矿服业务增量贡献。
　　2025年度，民爆板块实现营业收入29.93亿元，较上年同期23.09亿元增幅29.63%，主要原因是公司并购雪峰科技所带来的业务增量。
　　2025年度，公司防务装备板块实现营业收入4.61亿元，较上年同期3.50亿元增加31.64%，主要原因是公司并表长之琳带来增量收入。
　　2025年度，公司能化板块实现营业收入23.14亿元，主要原因是公司新增并购雪峰科技带来的能化业务增量。
　　（2）公司的主要经营指标及变动情况
　　营业收入：报告期内，公司营业收入为203.69亿元，较2024年度增长49.20%，主要原因是公司成功并购雪峰科技，雪峰科技在报告期内实现营业收入51.58亿元；同时公司紧跟产业政策，持续加大在国内外重要地区的市场投入；秉承“大客户、大项目”战略，公司大客户数量和大项目占比逐年稳步提升，矿服板块规模持续扩大，整体生产态势良好。
　　营业成本：报告期内，公司营业成本为161.16亿元，较2024年度增长49.94%，主要原因是公司并购雪峰科技后，将其成本纳入公司报表；同时矿服业务规模持续扩大，成本相应增加。
　　管理费用：报告期内，公司管理费用为12.43亿元，较2024年度增长41.85%，主要原因是公司并购雪峰科技后，将其管理费用纳入公司报表。
　　财务费用：报告期内，公司财务费用为1.31亿元，较2024年度增长9.76%，主要原因是贷款规模扩大导致相关利息支出增加。
　　资产减值损失：报告期内，公司资产减值损失为7,330.46万元，较2024年度增加20.95%，主要原因是公司并购雪峰科技后，将其资产减值损失纳入公司报表。
　　信用减值损失：报告期内，公司信用减值损失为7,004.65万元，较2024年度增加55.68%，主要原因是公司并购雪峰科技后，将其信用减值损失纳入公司报表。
　　资产处置收益：报告期内，公司资产处置收益为1,104.28万元，较2024年度减少780.73%，主要原因是报告期内公司处置设备等固定资产获得收益增加。
　　营业利润、利润总额以及归母净利润：报告期内利润增长主要原因公司经营业绩稳中有升，及报告期内公司并购雪峰科技后，将其利润纳入公司报表，但因公司持股比例仅21%，故营业收入虽然大幅度增长，但公司归母净利润增长有限。经营活动产生的现金流量净额：报告期内，经营活动产生的现金流量净额为22.76亿元，较2024年度增长28.15%，主要原因是报告期内，公司加大应收款的催款力度，回款情况有所改善；且并表雪峰科技带来新增经营现金流入。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局、趋势及公司发展战略
　　1、矿服业务
　　矿服行业属于传统行业，下游主要集中在能源、金属、非金属等矿产资源，属于国民经济的基础性原材料，与国家宏观经济紧密相关。矿山服务行业处于从传统向智能化、绿色化转型的关键阶段，市场规模持续扩大，政策驱动和技术创新成为行业发展的重要力量。
　　公司矿服板块的市场规模位于行业前列。公司全球运营在建矿山逾百家，覆盖黑色、有色、煤炭、建材、新能源、化工等矿种，年露天采剥总量超40亿吨，年地下开采矿石总量超6000万吨。2025年度，公司矿服板块实现营收144.37亿元，连续两年规模超百亿，创历史新高，较上年同比增长33.54%。
　　公司矿服板块秉承国内外市场“双轮驱动”战略，持续夯实发展基础，并积极向海外富矿带地区拓展增长空间。国内方面，公司聚焦头部优质矿主与铜、金、铁、锂等优势矿种及新能源矿种，继续大力推进矿山托管与全生产链智能矿山运营，致力于实现从劳动密集型企业向全球领先的智能化矿业管家转型。国际市场方面，公司积极践行国际化进军战略，加速海外布局。
　　2、民爆业务
　　民爆行业下游主要用于国家基础建设、矿山开采、工程爆破等工程领域，其中矿山开采和工程爆破等工程领域占主要部分。报告期内，民爆行业总体呈现缩量下行态势，但在主要原材料价格持续走低以及西部区域市场需求增加的带动下，行业总体利润保持稳定增长，企业安全投入亦得以保障。公司民爆业务实施双轮驱动战略：一是构建精益化成本管控体系，建立成本控制模型，推进“工厂智能化、管理数据化、人员专业化、成本最优化、供销集约化”五路并进内部管控，提升设备可靠性、生产换型效率和工艺稳定性；二是推进产业并购与产能布局优化，积极寻求优质民爆企业并购标的，优化产能布局。
　　3、防务装备业务
　　防务装备行业因其行业特性，受国内外政治、经济、外交政策等宏观因素影响较大。我国国防装备建设正面临关键转型期。
　　防务装备业务是公司的战略转型重点板块，也是公司近年大力发展的板块。公司以子公司宏大防务科技为平台，布局了国内外两大市场，产品包含传统弹药、智能武器装备、航空零部件以及黑索今等产品。公司持续积极推动国际合作业务及在研产品定型，不断强化产品制造能力，通过战略合作、联合研制、多平台合作等方式拓宽发展渠道，不断加强组织建设及能力配置，引入高端军工人才及资源，持续加大科研投入。公司亦积极寻求并购上下游企业以扩大公司的产品种类及市场。
　　（二）经营计划
　　1、经营计划完成情况
　　2025年公司实现营业收入203.69亿元，归属于上市公司股东的净利润9.57亿元。
　　2、前期发展战略回顾
　　（1）矿服业务。公司紧跟产业政策，积极发展混装业务，混装产能提升至40.55万吨，推动矿服民爆一体化服务；纵向延伸产业链，加强设计及采选一体化服务能力，并设立了矿产资源中心，寻求优质下游合作机会；持续深耕“大项目、大客户”战略，持续深耕新疆、西藏，并将富余混装产能集中部署至中西部矿产资源富集区，当前在手矿服订单逾380亿元，市场份额稳步提升，其中，新疆地区矿服项目营收同比大幅增长73.38%（不含雪峰科技并表影响情况下）；持续优化矿种结构，形成以金属矿为核心、兼顾煤炭与砂石骨料等多元矿种的业务格局，有效增强抗风险与抗周期能力，为长期高质量发展奠定基础。在国际市场方面，公司积极践行国际化进军战略，业务已覆盖塞尔维亚、巴基斯坦、老挝、圭亚那、哥伦比亚、几内亚、刚果（布）、刚果（金）、秘鲁等国家，报告期内新开拓了塞拉利昂市场。海外布局加速亦显成效，业务规模逐年创新高。2025年海外矿服营收同比增长12.41%。
　　（2）民爆业务。截至报告期末，公司拥有合并工业炸药产能70.15万吨，位居全国前列，产能遍布全国各地。公司持续积极通过产业链整合提升核心竞争力。报告期内，公司完成雪峰科技并购，成为新疆地区爆破服务规模和产能规模最大的主体，进一步巩固民爆行业地位，把握新疆矿产资源开发机遇。公司民爆国际化进程亦加速推进，完成秘鲁炸药厂并购，正式进军海外民爆生产领域，并在赞比亚建设炸药厂，推动海外民爆矿服一体化协同。同时，公司深化执行低成本核心战略，通过一系列精细化的降本增效举措，有效对冲外部压力。
　　（3）防务装备业务。报告期内，公司在防务装备板块加强生产能力建设，宏大防务及各成员企业多条无人化、智能化生产线按计划推进建设；提升科研能力，推进各品系无人化、智能化生产线与科研生产线建设，在多种关键技术领域实现自主突破，提升宏大防务自身的研制和生产保障能力，同时新增研发产品继续扩大宏大防务的产品谱系；延伸军工产业链，公司围绕智能武器装备核心，向上游高附加值、关键“卡脖子”环节布局，自主配套能力显著增强。公司并购大连长之琳科技股份有限公司60%股份和参与设立了湖南国科宏惯科技有限公司，成功切入航空精密制造与核心制导领域，成员企业宏大天力相关配套研制进展稳定，已完成生产线初步建设与产品验证。参股企业宏大卫星总部落地无锡，高水平服务保障智慧海洋、环境监测、国防安全等重点领域。公司充分发挥主体平台作用，积极进行成员企业战略赋能与协同有效提升了防务军工产业链的整体韧性与竞争力。此外，公司积极参加产品展，提升国际知名度。
　　3、2026年重点工作安排
　　（1）经营管理与外延式扩张：2026年，公司将聚焦核心目标，深耕主责主业，强化攻坚突破，以高质量发展为引领，着力构建“板块联动、多点发力、整体跃升”的发展格局。
　　在矿服板块，公司将紧扣行业智能化、无人化发展趋势，加大智能开采、智能爆破及无人驾驶技术与算法的研发投入和人才引育力度，持续筑牢技术领先壁垒；以标杆工程建设为抓手，制定标准化托管营销与服务方案，编制智能矿山建设标准化指导文件，打造可复制、可推广的全工序无人化标杆模式。
　　在民爆板块，公司将充分发挥大型民爆项目并购中的资金、政策、体制及渠道优势，提升并购竞争层次，规避单一价格竞争，积极推进大型民爆企业整合。
　　在防务板块，公司将强化科技创新与产业协同，深化与国内军工院校、科研院所及央企合作，推进产学研深度融合，加快先进武器装备研制与工程化进程。
　　在能化板块，公司将依托新疆区域原料成本禀赋优势，以股权合作等方式赋能现有化工业务提质增效，加快布局新型农肥产品，持续扩大硝酸铵出口规模，提升疆内市场占有率。
　　此外，公司将加速海外发展进程，聚焦“矿服+民爆”业务，深耕“一带一路”矿产富集区，完善海外布局，构建具备国际化运营能力的供应链、资金、税务及安全合规体系。
　　（2）安全管理。公司将继续提升经营生产安全管理，深化安全管理责任，并大力推进各生产作业智能化与无人化，提升本质生产安全。
　　（3）加强科研创新驱动能力。公司将完善科研管理体系，制定科研战略规划，继续加大高端军品科研投入和加强研发管理，推动智能矿山建设，以核心技术带动矿服民爆降本增效。
　　（4）实施人才强企战略，激发组织活力。公司积极引进专业领军人才，继续开展各类人才培养项目，持续完善鹰系列培训项目，并适时试点专项激励或中长期激励计划等，全面激发人才活力。
　　（三）可能面对的风险以及应对措施
　　1、宏观经济风险
　　矿服和民爆业务是公司的传统主业，两者与国家宏观经济运行关系较为密切。矿服业务下游矿业受国家政策、财政资金投入因素影响较大，矿产品的价格呈周期性波动，进而导致矿服行业的淘汰整合加速，面临较大的市场竞争压力。民爆产品主要用于基础建设、矿山开采、工程爆破、资源勘探及资源深加工等领域，对采矿、基础设施建设等行业的依赖性较强，行业的景气程度又与宏观经济状况紧密相关。
　　针对上述风险，公司制定发展规划，明确战略方向，并出台了提升组织管理能力、加强风险体系建设等多项举措，并保持对宏观经济研究和相关风险控制。在具体业务方面，公司民爆业务继续积极围绕富矿带地区民爆企业整合，并优化产能布局，加强成本管控；矿服业务和民爆业务具备协同效应，公司致力于推动矿服民爆一体化，秉承“大客户、大项目”战略，延伸矿服业务环节，并推动智能爆破、智能矿山能力建设。此外，公司矿服、民爆业务加快海外布局，在赞比亚建立炸药厂，收购秘鲁EXSUR公司加快海外市场布局等。公司持续关注宏观经济运行情况，密切跟踪矿产资源行业、矿服行业及民爆行业等的发展动态，及时发现相关潜在风险，做好经营管理应对措施。
　　2、安全生产风险
　　公司所在的矿服、民爆、防务装备以及能化行业均属于高危行业，面临安全生产风险。若由于安全风险控制不当引发意外事故，会给企业带来负面的社会形象，更是对企业的正常生产经营带来非常不利的影响。对此，公司牢固树立安全发展理念，不断完善企业的安全生产管理体系，层层压实各层级的安全生产责任；有效运行安全生产风险分级管控和隐患排查治理机制，从源头上管控各类风险；持续开展“机械化换人、自动化减人”工作，年内多条“无人化、少人化”民爆物品生产线落地、多个智能矿山服务项目开工建设，不断减少危险作业岗位人员，提高本质安全水平。
　　3、防务装备板块转型升级风险
　　高端军品研发因技术难度高、前期投入巨大、周期长等因素影响，公司防务装备板块转型升级将面临较大不确定性因素，同时也存在一定的国家政策调整等风险。
　　针对该风险，公司一方面密切关注国家的政策导向，同时制定科学、严格的军工项目计划，包括整体研制、执行进度安排，以及费用预算等，并不定时召开专题会议讨论项目的实施进度情况，严格把控各个环节所面临的风险。此外，公司也积极发挥资本市场优势，为公司战略转型升级提供支持。目前各项工作均按计划稳步推进。
　　4、财务风险
　　公司因矿服业务的经营模式及结算特点，应收账款及合同资产余额较大。虽然公司大多数客户是国内知名的矿山业主，但若客户经营情况出现重大不利变化，公司仍可能面临一定的信用减值损失计提不足的风险。此外，公司近年来外延式并购规模较大，若被收购的企业未来的经营业绩不达预期，公司因收购行为所形成的长期股权投资以及商誉，也将面临减值的风险。
　　针对上述风险，公司采取了以下措施：
　　一是健全内部控制流程，通过对客户资信调查、评定客户信用等级，把控相关控制节点；同时加强项目管理，提高项目管理能力和水平；
　　二是推进“六位一体”全面风险管控，加强对应收账款及合同资产的定期检查，并对子公司日常经营管理中存在的管理漏洞提出相应的整改意见且督促其整改，落实相关责任人的责任，加速合同资产的确认和应收账款的回收；
　　三是严控三项资产风险。公司围绕三项资产的清收、重大项目的风险监控，颁布了相关奖惩措施；同时定期召开三项资产管理工作会议，以详细梳理工程板块各项目的三项资产情况，并分析可能存在的风险，以及制定应对措施及部署相关工作安排；
　　四是对于不能按照合同约定正常执行的履约方，公司及时采取法律诉讼、财产保全等有效措施，避免财产受到损失。五是公司严格按照相关企业会计准则规定对商誉及长期股权投资进行减值测试，同时也积极持续关注可获取的内外部信息，并做出合理判断、识别可能的减值迹象。
　　5、能化板块产品及上游材料价格波动风险
　　天然气是公司能化业务的主要原材料，其价格上涨将直接影响企业盈利能力。另一方面，公司能化产品，如LNG、三聚氰胺等产品市场行情受全球经济及供需情况的影响而波动，价格走势难以准确判断，可能对公司经营业绩带来较大的不确定性。
　　对此，公司持续关注行业上下游市场动态，密切跟踪相关产品价格走势。公司已形成了以“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”循环经济链为核心的产业矩阵，产业链韧性有效增强，以加强成本控制，提升核心竞争力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）主要业务、主要产品及用途　　公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备，以及能化产品生产与销售为主要业务领域，为客户提供矿山基建剥离、民用爆破器材产品（含现场混装）、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，同时研发并销售导弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品，以及硝酸铵、化肥尿素及三聚氰胺等能化产品的生产与销售。　　报告期内，公司于2025年2月完成雪峰科技并购后，主营业务新增了硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等化工产品的生产及销售，以及为客户提供LNG产品和天然气管输服务。　　1、矿山工程服务　　矿山工程... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务、主要产品及用途
　　公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备，以及能化产品生产与销售为主要业务领域，为客户提供矿山基建剥离、民用爆破器材产品（含现场混装）、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，同时研发并销售导弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品，以及硝酸铵、化肥尿素及三聚氰胺等能化产品的生产与销售。
　　报告期内，公司于2025年2月完成雪峰科技并购后，主营业务新增了硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等化工产品的生产及销售，以及为客户提供LNG产品和天然气管输服务。
　　1、矿山工程服务
　　矿山工程服务作为公司传统业务之一，是公司营业收入的重要组成部分。公司专注于大中型露天矿山、地下矿山以及混装一体化三大核心业务，围绕国际化、智能化、设计一体化、采选一体化、资源开发五大战略方向，为全球矿山客户提供矿业一体化方案解决服务。公司矿山工程服务主要采用工程施工总承包服务模式为客户提供采矿服务，部分施工领域采用专业分包模式，业务涵盖地质勘探、方案设计与优化、矿山建设、采矿、选矿、环境治理及矿山整体运营管理等服务，同时提供包括混装炸药、新能源装备、矿业开发咨询、投融资方案设计与优化等增值服务，引领矿业绿色高质量发展，共建绿色、智慧矿山。近年来，公司专业技术行业领先，深耕露采、地采、混装“三大业务”，并率先打造全产业链智能矿山建设。智能矿山建设是一项复杂的系统工程，涉及现代信息、自动控制、可视化和虚拟现实技术，是行业发展新质生产力的大趋势，对确保矿山实现本质安全、资源节约、高效绿色等具有重要的战略意义。此外，公司运营海内外在建矿山逾百座，服务矿山有黑色、有色、建材、新能源、化工等，施工遍布新疆、西藏、内蒙等国内重点区域，以及海外二十多个国家和地区。
　　2、民爆器材生产与销售
　　民爆器材生产与销售是公司稳健发展的重要基石，是公司矿服业务的上游环节，业务现金流好，毛利率较高。民爆器材产品分为民用炸药及起爆器材两大类，其中炸药产品又分为固定线炸药与混装炸药，起爆器材主要以电子雷管为主。民爆产品广泛应用于矿山开采、铁路道路、水利水电工程、基础设施建设等多个国民经济领域。尤其在基础工业、重要大型基础设施建设领域中，民爆器材具有不可替代的作用，因而素有“基础工业的基础、能源工业的能源”之称，民爆行业也因此被归为国家基础性行业。
　　公司紧跟国家产业政策，坚持民爆器材研发、生产、销售、爆破服务一体化发展模式，积极推动民爆产业整合，截至本报告期末，公司拥有工业炸药产能69.95万吨。子公司雪峰科技于2025年7月收购了四川省南部永生化工有限责任公司51%的股权，新增炸药产能2.6万吨，公司现拥有工业炸药产能72.55万吨，位居全国前列。公司积极优化产能布局，积极调配产能，发展混装车业务切入终端市场，增加终端客户黏性，发挥矿山民爆一体化优势和与矿服业务板块协同效应。目前，公司正加快海外布局，进军中亚、非洲、南美等区域民爆市场，全面开启国际化发展的新征程。
　　3、防务装备
　　防务装备业务是公司战略转型的重点板块，也是公司近年大力发展的板块。公司以子公司宏大防务为平台，布局了国内及国际军贸两大市场，产品包含传统弹药、智能武器装备以及黑索今等产品。其中，黑索今是军民两用基础含能材料，广泛地应用于战斗部装药、推进剂、混合炸药、雷管、起爆具、射孔弹制造、超硬材料加工等领域。
　　4、能化业务
　　能化业务系公司控股子公司雪峰科技的主营业务之一，其以天然气为主要原材料，通过深加工，产出尿素、三聚氰胺、硝酸铵、硝基复合肥等化工产品以及为客户提供LNG产品和天然气管输服务。雪峰科技能化业务形成了天然气化工循环经济产业链，具备年产60万吨尿素、90万吨复合肥、66万吨硝酸铵、21万吨三聚氰胺产能。
　　（二）行业发展情况
　　1、矿服板块
　　（1）行业监管法律法规及产品政策
　　矿服行业作为国家安全监管的重点领域，其核心法律法规涵盖《中华人民共和国安全生产法》《中华人民共和国矿山安全法》《“十四五”矿山安全生产规划》《民用爆炸物品安全管理条例》等。2025年国家相继颁布了《2025年矿山安全生产工作要点》《煤矿智能化发展蓝皮书》《关于加强新时代矿山安全文化建设的指导意见》，修订《中华人民共和国矿产资源法》，明确了2025年矿山安全生产工作的总体要求与重点任务，推动矿山企业对所有外包队实施统一管理，引导整体托管模式；加强班组建设，强化岗位标准化作业流程管理，积极推进以大模型为代表的新一代人工智能技术与具体业务场景的深度融合，同时，新增“矿产资源领域国际合作”条款，支持企业海外布局。
　　对此，公司积极响应国家和行业政策，加强安全管理，将自身安全管理体系与建设单位安全管理体系相融合；同时开展班组长能力提升培训，创新编制了《宏大爆破—安全生产标准化建设指导手册》。此外，公司以信息化、数字化、智能化技术为依托，从理论创新与场景建设出发，涵盖智能矿山管理平台、智能装药车、智能堵塞车、无线智能起爆器材、爆破安全智能管理、爆破效果智能评价技术，致力于打造全球首座露天开采全工序智能矿山，助力矿山智能化发展。同时，持续推动智能矿山建设，推出基于人工智能技术、面向爆破业务的大模型平台——“悟空爆破大模型”这一变革性成果，融合万亿级地质数据库训练“悟空爆破大模型”与具体业务场景相结合，通过该模型，矿山爆破作业中的布孔设计实现智能化，提升了爆破岩石块度的准确性，降低人为错误发生概率。公司亦加速国际化业务布局，在塞尔维亚、非洲及南美洲等地成立子公司，以及设置分公司等，承接多个项目。
　　（2）行业上下游情况分析
　　矿服行业正处于由传统服务向技术驱动转型的关键阶段，行业对安全生产、环保及规范管理要求日益提升，市场集中度逐步提高，国际化进程加速，智能化推进如火如荼。
　　从产业链看，矿服行业上游主要为民爆产品、燃油原料、工程施工设备等，与公司民爆业务属于上下游关系，二者具有高度协同性。因民爆产品呈现区域性特点，民爆产能供给与所在区域采矿业务呈强关联。矿服行业下游主要集中在能源、金属、非金属等矿产资源，属于国民经济的基础性原材料，与国家宏观经济紧密相关。据国家统计局数据，2025年1-6月全国规模以上原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%，产量创历史新高。全国煤炭产量增量快速向晋陕蒙和新疆积聚；有色金属方面，十种有色金属累计产量为4032万吨，累计同比增长2.9%。另，根据行业相关数据显示，2025年上半年全国砂石需求为61.1亿吨，较2024年同期下滑4.14%，延续下行趋势。在价格方面，煤炭价格持续下行，铜价格在高位震荡，金价则持续攀升。下游矿产资源产品价格波动将传导至产量。总体而言，报告期内，整体矿服下游细分领域呈现分化，矿服下游金属增速放缓，煤炭增产，砂石持续下滑。
　　（3）矿服业务总体情况
　　2025年矿山服务行业处于从传统向智能化、绿色化转型的关键阶段，市场规模持续扩大，政策驱动和技术创新成为行业发展的重要力量。国内市场竞争呈现“金字塔”结构，头部企业通过并购整合形成多资质总承包能力，中小型企业则聚焦区域市场或细分环节。
　　报告期内，西部市场增长持续，如新疆由国家煤炭战略储备基地逐渐转为战略开发重地，2025年上半年煤炭产量延续增长态势；在海外市场方面，中字头企业在国内政策和海外需求推动下纷纷出海，国内矿山巨头加快海外矿权并购，国内矿山和矿服业务竞争态势逐渐向海外传导。
　　此外，国家相继颁布了《2025年矿山安全生产工作要点》《煤矿智能化发展蓝皮书》《关于加强新时代矿山安全文化建设的指导意见》等行业政策和规定，对行业安全管理提出了更高的要求，同时也带来了矿山数字化、智能化发展机遇。
　　（4）公司矿服发展情况
　　公司矿服板块秉承国内外市场“双轮驱动”战略，持续夯实发展基础，并积极向海外富矿带地区拓展增长空间。
　　在国内市场方面，公司紧跟产业政策，积极发展混装业务，推动矿服民爆一体化服务；纵向延伸产业链，加强设计及采选一体化服务能力。报告期内，公司持续深耕“大项目、大客户”战略，并将富余混装产能集中部署至新疆、西藏等矿产资源富集区，市场行动成效显著；持续优化矿种结构，形成以金属矿为核心、兼顾煤炭与砂石骨料等多元矿种的业务格局，有效增强抗风险与抗周期能力，为长期高质量发展奠定基础。另一方面，公司深入开展“问计一线，能力提升，基层万里行”活动，系统提升人才团队、安全管理、运营管理、快速响应及方案解决五大核心能力，驱动内生增长。
　　在国际市场方面，公司积极践行国际化进军战略，业务已覆盖塞尔维亚、巴基斯坦、老挝、圭亚那、哥伦比亚、几内亚、刚果（布）、刚果（金）、秘鲁等多个国家，报告期内新开拓了塞拉利昂市场。
　　公司持续深耕新疆、西藏及海外重点市场，当前在手矿服订单逾350亿元，市场份额稳步提升，其中，新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响情况下）；海外市场布局加速亦显成效，海外矿服营收同比增长18.87%。公司矿服板块设立了矿产资源中心，构建覆盖中亚、非洲、东南亚、南美的矿权信息采集网络，衔接矿服业务，亦同时寻求优质下游合作机会。
　　此外，面对智能矿山的行业发展趋势和要求，公司积极响应国家及行业政策，以创新为引擎，全力推进智能矿山建设，持续强化本质安全水平。广东肇庆大排矿建成全国首座全工序智能矿山；南宁项目无人驾驶效率提升；准东项目成功应用智能钻机、填塞车，实现无人机布孔及装载机智能化改造；玉龙项目实现高原智能爆破，应用智能钻机、露天矿智能爆破管控系统、智慧矿山综合管控平台及智能爆破设计软件3DminePlus。公司承办了中爆协爆破行业高质量发展分享会以及第一届智能爆破研讨会，参编1项国家矿山局行业标准，推动中爆协2项团体标准立项工作；“悟空爆破大模型”将设计爆破方案耗时缩短至分钟级，预测边坡塌方风险，精准计算炸药用量，资源利用率显著提升。
　　2、民爆板块
　　（1）行业监管法律法规及产品政策
　　民爆器材行业属于易燃易爆的危险品，其生产及流通环节均受到国家相关部门的监督管理。民爆行业涉及的相关法律法规主要有《中华人民共和国安全生产法》《安全生产许可证条例》《危险化学品安全管理条例》《民用爆炸物品安全管理条例》《民用爆炸物品安全生产许可实施办法》《民用爆炸物品销售许可实施办法》，以及2024年11月发布的《民用爆炸物品生产、销售企业安全管理规程》（GB28263-2024）、《加快推进民爆行业数字化转型升级实施意见》等相关法律法规，对民爆的生产、销售、购买、运输和爆破作业等方面，特别是安全管理，进行了细致规定。
　　行业政策方面，中国工业和信息化部（以下简称“工信部”）出具的《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》（工信部规〔2021〕183号）及2025年2月印发的《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，提出了民爆行业发展目标：一是行业整合与市场集中度提升，形成3到5家具有国际竞争力的大型民爆企业（集团）。二是在“十四五”规划要求的2025年混装产能占比达到35%的指标基础上持续优化产业及产品结构，继续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提升企业（集团）现场混装炸药许可产能占比。三是坚持创新驱动发展，大力推动技术进步，积极推动科研、生产、销售、爆破服务“一体化”发展模式。
　　对此，公司积极响应行业发展要求，近年积极推动行业整合并购，报告期内完成了雪峰科技21%股权过户登记，为民爆行业首次上市公司间的整合并购，侧面反映了民爆行业整合并购已进入白热化阶段。公司亦积极发展混装炸药，混装炸药产能占比逐步提升，持续推动矿服民爆一体化。公司大力加快海外市场布局，2025年初完成了秘鲁一家炸药厂并购，正式进军秘鲁炸药生产领域市场，并加速东亚、中南亚及非洲等地区的市场布局。公司坚持安全第一，率先迈进数字化、智能化、本质安全化民爆新时代，被评为全国民爆行业智能制造暨少人化、无人化推广示范单位，研发的CZED-1型数码电子雷管及其配套系统，实现电子雷管全生命周期管控，推动了行业科技进步。
　　（2）行业上下游情况分析
　　民爆行业上游主要系硝酸铵、乳化剂及油性材料等原材料供应行业，与公司能化板块业务为上下游关系，其中硝酸铵为工业炸药的核心原料。报告期内，硝酸铵总体价格继续延续去年下行趋势。根据中国爆破器材行业协会发布的《2025年上半年民爆行业运行情况》，截至2025年6月末，粉状硝酸铵、多孔粒状硝酸铵、液态硝酸铵单吨价格分别为2264元、2396元、2109元，分别较去年同期同比下降12.91%、9.81%、13.90%。硝酸铵虽其上游煤炭价格下行带来成本降低，但全国总体产能供应大于需求，导致价格持续下行。硝酸铵价格变化对民爆生产企业利润有直接影响。
　　民爆行业下游主要用于国家基础建设、矿山开采、工程爆破等工程领域，其中矿山开采和工程爆破等工程领域占主要部分。公司民爆业务和公司矿服业务呈上下游关系，具有业务协同效应，均与国家宏观经济密切相关。
　　（3）民爆行业总体情况
　　根据中国爆破器材行业协会发布的《2025年上半年民爆行业运行情况》，民爆行业市场行情在去年缩量略微下行后，现呈现平稳态势；炸药产量与去年同期基本持平。因市场竞争加剧，产销总值同比呈下降趋势。报告期内，民爆生产企业生产总值187.50亿元，较去年同期同比下降2.71%；生产企业工业炸药累计产、销量分别为208.39万吨和207.75万吨，较去年同期同比分别增加0.20%和0.23%。电子雷管产量2.91亿发，较去年同期同比下降0.61%。
　　另一方面，民爆物品因其易燃易爆特性，运输半径有限，属于典型的“短腿产品”，各省份民爆行业存在不均衡发展格局。受民爆行业下游矿产资源开采向中西部集中影响，民爆市场亦继续向中西部集中，其中内蒙、新疆、山西为全国工业炸药前三大产销省份，2025年1-6月产量分别为26.52万吨、25.41万吨、20.83万吨，合计占比全国民爆行业总产量的34.92%。西藏地区2025年1-6月产量2.94万吨，较去年同期增长了6.84%。
　　总体而言，民爆行业现阶段整体呈现平稳态势，但各省份或地区发展不平衡，行业继续趋向中西部集中。
　　（4）公司民爆发展情况
　　2025年2月，公司收购雪峰科技21%股权事项已完成过户，雪峰科技成为公司控股子公司，公司拥有的合并工业炸药产能提升至69.95万吨。2025年7月，雪峰科技完成对南部永生的控股，公司炸药产能新增2.6万吨。公司现拥有工业炸药产能72.55万吨，位居国内前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、新疆、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏及江苏等地。截至本报告期末，公司混装产能占比62.83%，远超过“十四五”民用爆破物品行业安全发展规划提出的混装比例35%的目标。报告期内，公司工业炸药产量24.3万吨，产能释放率36.52%。
　　报告期内，国内民爆市场呈现结构性分化，在总体工业炸药产能仍大于需求情况下，部分地区竞争加剧，同时叠加上游主要原材料硝酸铵价格下行、下游煤炭产量减产影响，低价竞争仍在继续，市场环境压力未减。对此，公司通过集团化集采模式，推动上游硝酸铵至下游爆破服务的产业链协同优势，深化供应链管理等系列降本增效举措，加强成本管控，提升核心竞争力。另一方面，公司收购了雪峰科技，民爆产能大幅度提升，新疆市场成了公司民爆的战略市场，针对西北民爆市场的增量需求，公司向其倾斜民爆产能资源。
　　在海外市场方面，公司年初完成了秘鲁一家炸药厂收购，标志公司正式进军秘鲁炸药生产领域市场。公司民爆业务针对不同海外区域，如东亚、中南亚、非洲等地区，通过充分的市场调查，采取成立子公司、设置分公司或代表处等形式，在当地通过加盟合作模式，或是自有品牌营销策略，打开当地市场，并计划择机布局生产线建设或并购等，加快国际化布局。
　　3、防务装备板块
　　防务装备行业不仅关系到国防安全，也是国家科研实力、制造能力和综合国力的体现。防务装备行业主要包含六大下属领域：武器装备、核、航空、航天、军事电子和船舶。公司防务装备业务所处的细分行业为武器装备制造业。
　　防务装备行业因其行业特性，受国内外政治、经济、外交政策等宏观因素影响较大。我国国防装备建设正面临关键转型期。一方面，国内经济结构调整和产业链现代化需求加速，供给侧改革与"双循环"战略深化，要求装备建设与高端制造、数字经济等新质生产力深度融合；另一方面，国际形势依旧严峻，新型技术手段与非对称战术重塑战争体系，国际地缘格局加速重构，全球经济复苏乏力与单边主义叠加，区域冲突外溢推高战略基础资源安全风险，主要军事强国将开启下一轮军备竞赛，多种外部不稳定因素迫使我国装备转型须统筹安全与发展，构建全方位、多层次、立体化支撑能力。受该因素影响，国家持续加大国防支持力度，加快实施国防发展重大工程，优化国防科技工业体系和布局，对武器装备行业提出了新的要求，也存在着巨大机会。
　　2025年8月，公司第六届董事会2025年第六次会议审议通过了对子公司宏大防务增资及宏大防务收购大连长之琳科技股份有限公司（以下简称“长之琳”）60%股权事项，公司坚定向军工转型，长之琳聚焦航空装备领域，专业从事航空零部件研发、制造的高新技术企业，军工配套业务资质齐全。本次收购有利于公司补强防务装备业务，完善产业链布局，提升公司防务装备板块的行业参与深度、广度，同时也能较大提升公司防务装备板块的资产、收入、利润规模，提升公司在防务装备行业的核心竞争力。
　　4、能化板块
　　能化板块业务系公司控股子公司雪峰科技主营业务之一，其以天然气为主要原材料，通过深加工，产出尿素、三聚氰胺、硝酸铵、硝基复合肥等化工产品以及为客户提供LNG产品和天然气管输服务。报告期内，商品尿素、复合肥、硝酸铵、三聚氰胺等主要产品产量合计51.98万吨，同比增长2.22%，其中：硝酸铵产量21.03万吨，同比增长12.95%。
　　2025年上半年，我国LNG市场处于高成本、弱需求的局面。国内方面，LNG价格呈现涨后回落走势，整体价格波动幅度较小，上半年国内LNG均价4376.95元/吨，同比下跌1.41%；全国LNG进口总量3034.84万吨，同比减少20.68%。
　　2025年上半年，国内硝酸铵市场弱势运行，硝酸铵价格持续下行。上半年国内硝酸铵装置开工率维持在四五成左右，累计产量约157.37万吨，同比下降8.30%；表观消费量154.96万吨，同比下降8.52%；市场均价2326.14元/吨，同比下跌10.93%。
　　2025年上半年，尿素市场走势受出口政策预期演变与核心供需矛盾的交替主导，市场价格宽幅波动，走势整体呈现双顶“M”型走势，一季度在强预期推动下强势冲高，二季度则因预期落空及弱现实压制而震荡回调。上半年国内尿素均价1804元/吨，同比下降19.39%。供应端，上半年全国尿素产量增幅显著，累计产量3616.37万吨，同比增长9.57%。需求端，国内尿素需求主要包含农业和工业需求，农业需求是尿素消费的主要部分，上半年全国尿素表观消费量3608.77万吨，同比增长9.82%。
　　2025年上半年，国内三聚氰胺市场延续供强需弱的格局，行业竞争激烈，价格中枢整体下移。供应端，上半年三聚氰胺产量波动较为明显，市场整体供应保持充裕状态，累计产量81.90万吨，同比增长2.25%。需求端，受终端房地产行业处于低迷行情态势影响；出口方面增量放缓，上半年出口量32.01万吨，同比增长1.06%。价格端，2025年1-3月，成本端支撑强劲，价格坚挺上行；4-6月，市场供强需弱格局加深，三聚氰胺价格承压下跌。上半年国内三聚氰胺均价5378.29元/吨，同比下跌16.78%。
　　（三）经营模式及市场地位
　　1、矿服板块
　　公司矿山工程服务主要采用工程施工总承包服务模式为客户提供采矿服务，部分施工领域采用专业分包模式，构建“民爆生产-爆破服务-矿服总包”全链条服务模式，公司矿服业务涵盖地质勘探、方案设计与优化、矿山建设、采矿、选矿、环境治理及矿山整体运营管理等服务，同时提供包括混装炸药、新能源装备、矿业开发咨询、投融资方案设计与优化等增值服务。报告期内，公司持续深耕露采、地采、混装“三大业务”，稳扎国内市场、开拓国外市场，延伸高端装备研制、选矿和矿产资源开发。
　　公司在矿服板块深耕多年，在特大型露天矿开采、深井施工、混装一体化、高原采矿、火区治理等业务方向上，构建了核心技术能力，并利用矿服民爆一体化优势，为客户提供优质、高效服务；公司坚持技术创新，率先打造全产业链智能矿山建设。
　　公司矿服规模位列行业前茅。2025年度上半年，公司矿服板块实现营收64.38亿元，同比增长48.74%。
　　2、民爆板块
　　民爆器材品种包括工业炸药和起爆器材两大类，其中工业炸药主要为固定线炸药和混装炸药，起爆器材主要为电子雷管。民爆产品广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探、爆炸加工及国防建设等领域，与公司矿服业务为上下游关系，具备业务协同效益。
　　我国对民爆物品生产、销售、采购及运输实行许可制度，相关流程由对应主管部门监管。公司民爆业务覆盖民爆产品生产、销售、流通及使用环节，推动实现一体化服务模式，根据相关规定向民用爆破物品销售企业或终端用户销售民爆产品。
　　3、防务装备板块
　　防务装备业务是公司的战略转型重点板块，也是公司近年大力发展的板块。公司以子公司宏大防务为平台，布局了国内及国际军贸两大市场，产品包含传统弹药和智能武器装备。
　　报告期内，公司积极推动国际合作业务及在研产品定型，不断强化产品制造能力，通过战略合作、联合研制、多平台合作等方式拓宽发展渠道，不断加强组织建设及能力配置，引入高端军工人才及资源，持续加大科研投入。公司亦积极寻求并购上下游企业以扩大公司的产品种类及市场。
　　4、能化板块
　　能化板块主要依托雪峰科技在南疆阿克苏地区及北疆阜康地区能化项目，围绕天然气化工循环经济产业链开展天然气综合利用及安全储备调峰项目。采用天然气深冷处理工艺生产LNG产品，产能24万吨/年；以天然气为原料生产合成氨，进而生产硝酸铵、尿素、三聚氰胺、复合肥等产品，已形成年产66万吨硝酸铵、60万吨尿素、90万吨硝基复合肥、21万吨三聚氰胺产能。
　　硝酸铵是民用爆炸物品重要原料，呈现较为明显的区域性特点，生产及销售市场较为集中。雪峰科技能化项目以硝酸铵为核心产品，是新疆地区唯一硝酸铵生产企业及周边地区爆破服务和炸药生产的核心上游原材料供应商，具备成为疆内民爆和矿服行业链主企业基础条件，有利于减少新疆区域及周边地区行业竞争，提升行业发展质量和企业盈利能力。
　　（四）主要的业绩驱动因素（核心竞争优势）
　　1、矿服板块
　　公司矿服业务多年坚持以技术为核心，为客户提供安全、优质服务；以市场占有率、营收规模、利润、现金流等为核心考核指标，多年来业绩持续稳步增长。增长主要驱动因素有：一是紧跟产业政策，积极发展现场混装业务，致力推行矿服民爆一体化服务模式，为客户提供更安全、高效的服务，为客户创造更多的价值。二是秉承“大项目、大客户”战略，聚焦新疆、西藏、内蒙及海外等富矿带重要区域市场，增强优质客户黏性；公司亦持续关注矿山资源行业头部企业战略布局，增强市场敏锐性。优质客户带来的资产质量提升，亦优化了公司服务矿种多样性，增强了抗风险能力，以综合措施面对市场竞争。三是紧跟国家政策，积极参与“一带一路”建设，加快海外市场布局，积极拓展海外业务。四是坚持技术导向，加大核心技术研发投入。五是产业链纵向整合，加强设计及采选一体化能力，构建差异化竞争力；六是构建集团项目管控体系，筑牢安全与经营风控防线，提质增效。
　　2、民爆板块
　　民爆物品因其高危属性、高安全要求特性，具备牌照性和区域性特点，行业壁垒较高；但其产品同质化程度高，且我国民爆行业总体产能过剩，各省份市场呈现差异化竞争模式。在此背景下，公司通过民爆企业整合并购，提升民爆产能规模并优化布局；加强成本管控，构建精益化管理体系，提升利润空间；加速海外市场布局，打开海外增量市场等方式，以提升核心竞争力，带来利润增长。
　　在民爆企业整合并购方面，报告期内，公司完成了对雪峰科技及秘鲁炸药厂收购，国内民爆产能大幅度提升至69.95万吨，新疆成为公司民爆的战略市场；秘鲁炸药厂收购标志公司正式进军秘鲁民爆生产领域市场。公司在不断提升民爆产能规模的同时，亦持续优化产能，向中西部矿产资源开发集中地区倾斜民爆产能资源。公司将继续推进民爆企业整合并购，以实现百万吨民爆产能为民爆业务发展重要战略之一。
　　3、防务装备板块
　　防务装备业务是公司战略转型重点板块，相关资质齐全，公司坚定向军工转型，持续加大该板块投入。公司持续完善科研与质量管理体系、供应链管理体系、市场与服务体系、人力资源管理体系、系统治理和运营体系等五大体系，提升管理效能。同时，公司防务产品装备市场拓展稳中有进，并持续拓宽传统产品多元化研制路径；公司亦积极参加产品展，增强产品国际影响力。
　　近几年，公司加大并购力度，延伸军工产业链。2023年，子公司宏大防务收购江苏红光并在2024年实现对江苏红光全资控股，全面进军炸药领域。报告期内，公司再收购了军工集团10%股权，对军工集团持股比例提升至65%，发挥其军工产业平台优势；公司合资设立了湖南国科宏惯有限公司，以延伸和完善防务装备产业链布局，提升防务板块核心竞争力。此外，2025年8月，公司董事会审议通过了向宏大防务增资16.2亿元及宏大防务收购长之琳60%股权事项，控股长之琳亦可补强公司防务装备业务，加速产业布局，亦有利于提升宏大防务未来财务和持续经营能力，提升防务板块核心竞争力。
　　4、能化板块
　　新疆是国内天然气主产区之一，具备丰富的天然气资源储备，已逐步发展成为我国天然气化工产业的核心区域，形成较为明显的能化产业集聚效应。雪峰科技通过投建天然气能化项目，已初步形成以“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”的循环经济链为核心的产业矩阵，补齐公司民爆产品生产上游原料供应外部依赖短板，硝酸铵自供一体化优势明显，成本控制更为合理，产业链韧性有效增强。同时合成氨是重要的化学原料中间体，是化肥工业和基本有机化工的基础原料，预计至2030年天然气制合成氨占全国合成氨总产能的占比将由2023年的25%提升至35%，天然气化工下游衍生产品市场拥有一定增长潜力，有利于公司在保障硝酸铵上游原材料供应的基础上，合理调节消化合成氨产能，避免产能浪费，提升公司整体经济运行效率。
　　“一带一路”沿线铜、金、镍、铝土矿、铁矿石、锡、钾盐等重要固体矿产资源较丰富，在全球均占有重要地位。新疆是“一带一路”核心区、向西开放的桥头堡，雪峰科技能化项目实现了民爆产品本地化生产，可有效解决公司民爆业务向西延伸面临的“生产成本持续增长”和“运输成本高位运行”两个问题，为公司民爆海外业务提供了一个新的拓展方向，以及持续的发展动力。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）体制机制优势
　　公司创建于1988年，是广东省属国资广东环保集团下属的国有控股公司。公司自创立以来便不断进行机制体制的探索和实践，已建立“国有控股、管理层参股”的多元化股权结构，具有混合所有制的体制机制优势，既有国企规范严谨的作风，建立了党建引领与法人治理结构相融合的体制机制，又配套了科学严谨的激励与约束机制，拥有敏锐的市场洞察力和高效的决策效率。公司特有的持股结构，保证了公司管理层与股东利益一致，有利于实现公司股东利益和利润目标最大化。
　　作为国有控股上市公司，公司坚持把党的政治建设摆在首位，把党的领导融入企业治理各个环节，充分发挥党委把方向、管大局、保落实的领导作用，全面落实“议事规则”“前置清单”“党建进章程”“党建工作责任制考核”等制度，确保党的领导在制度上有规定、程序上有保证。公司坚持党建“三个引领”，深耕细作“十大党建实事”，做实做优“工会六大品牌”，全面推动公司各级基层党组织落实管党治党的政治责任，提升企业改革发展的效率和质量。公司持续推进董事会规范运作，促进公司规范运作、良好发展，切实维护公司和股东的合法权益。
　　（二）行业资质优势
　　在矿服业务板块，公司有6家企业拥有矿山工程施工总承包和爆破作业“双一级”资质，是国内产业链最广、服务能力最强的矿服企业之一。在民爆业务板块，公司拥有民用爆炸物品生产许可资质、民用爆破用品销售许可证、道路运输经营许可证等。近年来随着公司对富矿带地区民爆企业整合并购，公司切入内蒙、甘肃及新疆民爆生产领域，打开西部民爆市场，并不断优化民爆产能布局，扩大业务版图。公司现拥有合并工业炸药产能72.55万吨，位居全国前列，产能遍布全国各地，包括广东、内蒙、甘肃、辽宁、黑龙江、西藏、新疆等地区。在能化业务板块，公司拥有尿素、硝酸铵等生产和销售许可，公司现具备年产66万吨硝酸铵、60万吨尿素、90万吨硝基复合肥、21万吨三聚氰胺产能。
　　（三）人才优势
　　公司致力于打造多元、包容、开放的职场环境，融合不同背景的人才，实现员工队伍的多元化；以技术创新为导向，拥有优秀的管理团队和高素质的项目管理、专业技术团队，拥有民爆器材、矿山开采服务、防务装备等多方面的一流技术专家及国家科技奖项负责人，具有突出的人才优势。
　　公司通过博士后工作站招揽、吸纳行业高新技术人才；开展“雏鹰计划”“飞鹰计划”“精鹰计划”三大培养项目，针对员工职业生涯发展阶段的特点和需求，提供个性化的培养方案；开展了多样化专项培训，实现人才培养系统化发展；开展校企合作，充分利用高校的教育资源和公司的科技优势和项目优势，提升联合培养对象的技术应用能力和可持续发展能力，为公司培养高层次专业人才；建立完善的薪酬管理体系与多元激励机制，以物质与精神激励双向驱动，实行正向合理的薪酬激励体制，确保薪酬激励既有内部公平性又具有市场竞争力，更好地吸引高端人才、留任核心骨干人才，持续激发公司的发展活力。
　　（四）技术领先优势
　　依托公司总部融资平台优势和优秀的管理团队、专业技术团队，公司持续加大各业务板块的研发投入，确保公司保持创新，技术领先。在传统业务民爆和矿服板块方面，公司紧跟产业政策，致力推行矿服民爆一体化服务模式，通过技术及服务模式创新为客户提供更安全、高效的服务，为客户创造更多的价值。经过多年的专业经营，公司成功打造了以爆破技术为核心的“矿服民爆一体化”服务模式，是我国整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。此外，公司依靠企业积累不断加大研发投入，在坚持自主创新的同时充分整合社会科技资源，不断挑战爆破技术高峰，先后成功完成了被誉为“中国煤矿第一爆”“世界环保第一爆”“中国第一爆”等多项技术难度极高、业内影响极大的项目，奠定了广东宏大“技术创新领跑者”的行业地位。
　　在矿服板块，公司持续加大对先进爆破技术投入，如高精度定向爆破技术、数字化爆破设计、绿色爆破技术，以及全产业链智能矿山建设的研发和应用，以不断提升工程安全性、环保及效率，增强市场竞争力。报告期内，公司多个项目推进智能化建设，并参与《爆破安全规程》国家标准修订、参与制定国家矿山安全监察局行业标准1项《金属非金属矿山智能化体系架构要求》，以及推动2项团体标准编制（《智能爆破建设评价规范》《智能爆破建设通用要求规范》）在中爆协立项。
　　在民爆板块，公司自主研制、具有知识产权的膨化硝铵炸药生产线、电子雷管自动化装配包装生产线均实现了产品的智能化、自动化生产，大幅提高了产品的生产效率，提高了生产本质安全。在防务装备板块，公司持续加大对智能武器装备的研发投入，提升市场开拓能力，按照产品序列化发展目标拓展产品系列，实现产品多样化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）宏观经济风险
　　矿服和民爆业务是公司的传统主业，两者与国家宏观经济运行关系较为密切。矿服业务下游矿业受国家政策、财政资金投入因素影响较大，矿产品的价格呈周期性波动，进而导致矿服行业的淘汰整合加速，面临较大的市场竞争压力。民爆产品主要用于基础建设、矿山开采、工程爆破、资源勘探及资源深加工等领域，对采矿、基础设施建设等行业的依赖性较强，行业的景气程度又与宏观经济状况紧密相关。对此，公司持续关注宏观经济运行情况，密切跟踪矿产资源行业、矿服行业及民爆行业等的发展动态，及时发现相关潜在风险，做好经营管理应对措施。
　　（二）安全生产风险
　　公司所在的矿服、民爆、防务装备，以及能化行业均属于高危行业，面临安全生产风险。若由于安全风险控制不当引发意外事故，会给企业带来负面的社会形象，更是对企业的正常生产经营带来非常不利的影响。对此，公司强化思想自觉，牢固树立安全发展理念，及时更新完善适合企业发展的安全生产管理体系，紧盯安全生产重点行业领域，强化安全风险管控并落实各主体安全责任。
　　（三）防务装备板块转型升级风险
　　高端军品研发因技术难度高、前期投入巨大、周期长等因素影响，公司防务装备板块转型升级将面临较大不确定性因素，同时也存在一定的国家政策调整等风险。
　　（四）财务风险
　　公司因矿服业务的经营模式和结算方式导致应收账款和合同资产余额较大。虽然公司大多数客户是国内知名的矿山业主，但是若客户经营情况出现重大不利变化，公司仍可能面临一定的信用减值损失计提不足的风险。此外，公司近年来外延式并购规模较大，若被收购的企业未来的经营业绩不达预期，公司因收购行为所形成的长期股权投资以及商誉，也将面临减值的风险。
　　对此，公司强化客户信用管理，规范合同管理与条款设计，加强应收账款的跟踪和催收，动态评估减值迹象与计提减值准备；对于企业并购，公司并购前审慎评估标的企业，从源头控制风险；并购后强化整合，提升商誉价值；严格执行减值测试，披露减值信息。
　　（五）能化板块产品及上游材料价格波动风险
　　天然气是公司能化业务的主要原材料，其价格上涨将直接影响企业盈利能力。另一方面，公司能化产品，如LNG、三聚氰胺等产品市场行情受全球经济及供需情况的影响而波动，价格走势难以准确判断，可能对公司经营业绩带来较大的不确定性。
　　对此，公司持续关注行业上下游市场动态，密切跟踪相关产品价格走势。公司亦形成了以“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”循环经济链为核心的产业矩阵，产业链韧性有效增强，以加强成本控制，提升核心竞争力。 收起▲