一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）主要业务　　公司的企业愿景是成为世界领先的动保企业，为全球客户提供优质产品和服务。为实现这一目标，公司在兽用化药、兽用疫苗等领域积极布局新品种，开拓新赛道。公司现有业务包括动物保健品业务、环保业务及农产品加工业，产品种类涵盖兽用化药、兽用疫苗、药物饲料添加剂、玉米淀粉及联产品和环保服务等。公司持续专注动保主业，形成了兽用化药与疫苗板块双轮驱动，环保与农产品加工板块配套辅助，各板块业务有机联动的业务格局。　　报告期内，公司主要业务未发生变化。　　（二）公司所处行业地位、产品市场地位、竞争情况及主要业绩驱动因素　　国际兽药行业经过多轮兼并重组，形成了由少... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务
　　公司的企业愿景是成为世界领先的动保企业，为全球客户提供优质产品和服务。为实现这一目标，公司在兽用化药、兽用疫苗等领域积极布局新品种，开拓新赛道。公司现有业务包括动物保健品业务、环保业务及农产品加工业，产品种类涵盖兽用化药、兽用疫苗、药物饲料添加剂、玉米淀粉及联产品和环保服务等。公司持续专注动保主业，形成了兽用化药与疫苗板块双轮驱动，环保与农产品加工板块配套辅助，各板块业务有机联动的业务格局。
　　报告期内，公司主要业务未发生变化。
　　（二）公司所处行业地位、产品市场地位、竞争情况及主要业绩驱动因素
　　国际兽药行业经过多轮兼并重组，形成了由少数跨国巨头主导的格局。根据国际畜牧网发布的《2025年全球动保企业五十强》榜单，全球动保行业前50家企业中有8家美国企业，2024年销售额合计247.83亿美元，其中硕腾一家2024年的销售额达92.56亿美元，稳居世界第一；中国上榜企业有13家，2024年销售额合计27.34亿美元，市场份额远低于美国企业。跨国巨头依靠产品线丰富、技术研发实力强和全球化销售网络，在宠物药品、高端疫苗和专利兽药领域具有垄断优势。这些公司在北美、欧洲等成熟市场占有率极高，并通过并购进入新兴市场。
　　我国兽药行业竞争激烈，正处于从“分散竞争”向“龙头集中”的过渡期。一方面随着我国新版GMP实施、行业环保标准不断升级、对假劣兽药、文号套用、标签不符等问题实施“快速清退”和“飞行检查”导致合规能力不足的企业产能加速出清，另一方面，随着畜牧养殖业规模化程度的提升，大型养殖企业不仅具备更强的市场议价能力，同时对专业一体化综合服务及售后保障体系提出了更高的要求，挤压了传统经销商和中小企业的生存空间。并且，产品结构落后，产品高度同质化，缺乏源头技术创新、研发投入不足的企业逐步被头部企业挤出市场。头部合规兽药企业凭借研发、品牌、产能和渠道优势，市场份额不断提升。
　　经过多年深耕，公司已成为国内动保行业产品布局较为齐全、生产规模领先的企业之一。公司业务覆盖兽用化药、兽用疫苗两大核心领域，能够为养殖客户提供一体化的疫病防控解决方案，满足不同客户的多元化产品需求，在兽用化药领域拥有深厚的技术积累与品牌影响力，是兽用化药金霉素预混剂行业的龙头企业，全球最大的兽用化药金霉素预混剂生产企业，在兽用疫苗领域公司已有多款产品实现商业化上市销售，细分市场影响力持续提升，整体竞争优势不断强化。
　　兽用化药业务板块，公司构建了以金霉素预混剂为核心、多品类化药协同发展的格局。兽用化药产品在中国、美国、加拿大、欧洲、南美、墨西哥、东南亚、印度、越南等国家和地区养殖业中得到广泛使用。公司现有产能11.5万吨/年（折合15%含量金霉素预混剂），用于金霉素、土霉素等化药产品和虾青素等产品的生产，有效地保障了产品供应。依托原材料、能源等优势和新建的智能化工厂有效降低生产成本。利用自主研发的高产菌种、持续提升生产工艺技术水平、提高发酵指数，增强产品的市场竞争力。随着规模化养殖集中度提高，单猪用量提升及反刍动物等新的应用场景增加，金霉素产品的市场空间将得到较大的扩张，进一步巩固和提升公司在金霉素行业的龙头地位。
　　兽用疫苗业务板块，公司立足于动保行业，依托30多年在兽用化药形成的品牌、市场、渠道等优势，2015年开始布局兽用疫苗板块，通过自建及并购整合杭州佑本（原杭州荐量）、美国法玛威生物（原美国普泰克）和吉林佑本（原吉林百思万可）完成了产业布局。目前公司在内蒙古、杭州、美国、吉林拥有四大生产基地、两大研发中心（美国和金河佑本研究院），并构建了四大核心技术平台。公司聚焦猪用、反刍(牛羊)、宠物、诊断试剂及技术服务四个主赛道，构建具备差异化和市场竞争力的产品管线。目前上市销售的疫苗产品有19个，在研和申报文号的产品共20多个。其中，蓝耳灭活疫苗佑蓝宝（CH-1a株）凭借差异化优势和创新性实现国内灭活疫苗市占率领先。2023年底，金河佑本又推出首款符合世界卫生组织理想标准的动物布病疫苗——佑布泰，并于2024年全面推广。该疫苗拥有安全性高、全群免疫、检测净化、牛羊通用四大优势，得到广大客户的广泛认可。海外平台方面，法玛威研发的多款产品相继进入国内市场，包括喘泰克（一针型）猪支原体肺炎复合佐剂灭活疫苗（P株）、喘泰克（双针型）猪支原体肺炎灭活疫苗（P株）和圆喘泰克猪圆环病毒2型＆猪肺炎支原体二联灭活疫苗。相关产品凭借良好品质和显著应用效果持续获得市场认可。国内外平台协同联动，不仅提升了疫苗产品的附加值，也有效拓展了市场空间。随着新产品不断上市，兽用疫苗板块将有望成为高速成长的业务板块，成为公司业绩增长的第二曲线。
　　（三）报告期内公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司的主要经营模式、主要业务及产品未发生重大变化。
　　公司拥有独立的采购、生产和销售体系。采购方面，公司严格按照GMP、FDA质量管理规范的评估和考核程序遴选合格供应商，形成了供应商准入、考核、能力提升和淘汰全周期管理制度，以保证产品可靠性及成本竞争力。生产销售方面，公司严格按照GMP、FDA质量管理要求，积极调整优化产销模式，统筹产销平衡的阶段性与趋势性，进行产销的动态调整，通过以销促产、以产促销，形成产销互动的良性循环。
　　（四）公司经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入144,766.43万元，同比增加4.13%，其中：兽用化学药品实现营业收入87,694.10万元，同比增加2.02%，占营业收入的60.58%；兽用生物制品实现营业收入12,744.77万元，同比减少17.54%，占营业收入的8.80%；药物饲料添加剂实现营业收入431.35万元，同比增加77.12%，占营业收入的0.30%；环保业务实现营业收入9,632.22万元，同比增加39.33%，占营业收入的6.65%；农产品加工业实现营业收入32,308.87万元，同比增加17.63%，占营业收入的22.32%；其他业务实现营业收入1,955.12万元，同比减少34.65%，占营业收入的1.35%。归属于上市公司股东的净利润13,089.41万元，较上年同期减少702.45万元，减幅5.09%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12,579.12万元，同比减少1.85%。
　　主要鉴于以下因素：
　　1、公司兽用化学药品板块销售保持小幅增长，主要依托子公司法玛威在美国市场渗透率逐步扩大，化药销售稳步提升；
　　2、主要原材料玉米价格较上年同期上涨155.90元/吨，涨幅7.31%，主要能源煤炭价格与上年同期基本持平，其他原料价格有升有降对成本影响较小。兽用化学药品板块主要由于生产工艺技术水平提升，物料及能源单耗、产品收率等生产指标不断优化，驱动产品生产成本向下调整；
　　3、环保业务板块由于污水处理量和固废填埋量均有所增加，特别是固废填埋量增长幅度超过370%，为上市公司整体业绩提供了稳定的支撑；
　　4、美国取消部分关税，公司在美产品因此受益。
　　上述因素的共同作用下，本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期略有下降。报告期内，公司发生营业成本90,072.40万元，同比减少1.00%，其中：兽用化学药品发生营业成本47,740.78万元,同比减少10.23%，占营业成本的53.00%；兽用生物制品发生营业成本5,923.23万元，同比减少15.08%，占营业成本的6.58%；药物饲料添加剂发生营业成本333.43万元，同比增加38.47%，占营业成本的0.37%；环保业务发生营业成本5,369.29万元，同比增加39.30%，占营业成本的5.96%；农产品加工业发生营业成本29,046.23万元，同比增加19.02%，占营业成本的32.25%；其他业务发生营业成本1,659.44万元，同比减少28.77%，占营业成本的1.84%。
　　报告期，公司在营业收入同比小幅增加的情况下，受美国政府关税政策变化和生产指标趋好影响，营业成本呈反向变动状态，整体毛利率本期较上年同期增加3.23个百分点。
　　（一）动保业务领域
　　报告期内，下游国内生猪养殖行业遭遇“寒冬”，几乎呈现全行业亏损状态。据国家统计局数据显示，2026年上半年全国生猪出栏量达3.72亿头，同比增长1.7%。尽管下游生猪养殖已进入产能去化阶段，但供给过剩压制生猪价格，行业走出低迷还需时间。牛羊养殖整体平稳，牛羊肉产量较去年同期均有所下降。养殖行业低迷导致兽用化药和猪用疫苗需求整体疲软，传导至上游动保产品生产商整体承压，下游养殖行业采购谨慎，导致上游动保产品价格有所走弱。
　　兽用化药业务
　　报告期内，兽用化学药品实现营业收入87,694.10万元，同比增加2.02%，占营业收入的60.58%；兽用化学药品发生营业成本47,740.78万元,同比减少10.23%，占营业成本的53.00%。本报告期，兽用化学药品整体成本呈下降趋势，综合毛利率较上年同期增加7.43个百分点。
　　1、母公司金河生物兽用化学药品板块因生产工艺技术水平持续提升，物料及能源单耗、产品收率等生产指标不断优化，特别是六期项目经过一年多的运行，生产工艺日益成熟，在蒸汽和人工成本方面具有显著优势，从而抵消了主要原材料玉米淀粉价格小幅上涨的影响，促使产品生产成本降低。在国内市场方面，由于生猪养殖行业普遍处于亏损状态，化药需求较为低迷，公司凭借长期积累的市场品牌影响力与产品品质保障，通过实施积极的营销策略，有效维持了金霉素产品的销售稳定，未出现下滑情况。海外市场在国内同行的冲击下价格竞争日趋激烈，公司为保护客户资源适度压缩了部分利润空间。中东地区冲突的爆发对原油价格和海运费造成较大影响，部分客户为降低成本，转而采取观望态度，采用优先消化现有库存、推迟订单发货时间的采购策略，对本期的销售业绩产生一定影响。公司2025年末就金霉素价格实施的上调政策短期内对毛利率提升有所帮助，但仍难以抵御市场低迷造成的影响。本报告期，母公司金河生物实现营业收入57,995.33万元，较上年同期减少7,878.98万元(未抵销内部收入)，减幅11.96%；剔除本期从子公司取得分红收益的影响，本期净利润较上年同期减少3,065.96万元，减幅59.88%。
　　2、报告期内，兽用化学药品板块除子公司金河制药尚未产生正收益外，其他公司均处于盈利状态，特别是子公司法玛威业绩增长明显，是本期上市公司整体业绩的重要支撑。子公司法玛威依托母公司的支持，销量实现稳步增长，兽用化学药品在美国市场的占有率进一步扩大。本报告期实现营业收入较上年同期增加8,008.49万元，增幅19.94%，其中兽用化学药品收入同比增加25.74%。法玛威兽用化学药品（主要是金霉素）在美国市场所占份额的增加，对公司兽用化学药品板块销售业绩和盈利能力提升具有重要作用，将进一步巩固公司在行业中的龙头地位。2026年2月，美国最高法院裁定基于《国际紧急经济权力法》的“对等关税”无效，美国政府前期加征的关税中有10%被裁定违法。本次关税政策调整对公司是一个利好因素，产品成本随之降低，利润空间打开，本期对兽用化学药品板块和上市公司整体业绩贡献较大。报告期内，法玛威净利润较上年同期增加5,333.08万元，增幅75.81%，业绩实现进一步跃升。子公司牧星重庆受原料价格波动及化药制剂行业竞争影响，针对不同客户制定差异化的销售政策，为保证市场竞争力，对产品售价进行及时的动态调整。报告期营业收入较上年同期增加233.69万元(未抵销内部收入)，增幅8.12%。牧星重庆密切关注原料价格波动趋势，严格管控原料库存，未因采购造成额外的成本负担。本期净利润较上年同期增加31.13万元，增幅22.03%。子公司动物药业是兽用化药制剂和饲料添加剂的混合经营单元，根据掌握的市场信息，生产适销产品，以薄利多销为宗旨赢得客户，在激烈的竞争中争夺市场份额。本期营业收入与上年同期持平，净利润较上年同期减少156.33万元，减幅88.58%。
　　3、投资年产10,000吨地霉素、20,000吨辅酶Q10中间体柔性生产建设项目。公司依托自主研发技术及当地生物发酵制药产业链集群优势，结合呼和浩特市打造生物医药产业集群的总体政策，报告期内，公司董事会审议通过了关于投资建设年产10,000吨地霉素、20,000吨辅酶Q10中间体柔性生产建设项目的议案。截至目前，该项目正在积极推进。本项目建成投产后，将进一步完善公司在动保领域的产能布局，丰富公司产品体系，提升公司抗风险能力，进一步培育公司新的利润增长点，为动保业务板块的长期发展提供坚实支撑。
　　兽用疫苗业务
　　报告期内，兽用生物制品实现营业收入12,744.77万元，同比减少17.54%，占营业收入的8.80%；兽用生物制品发生营业成本5,923.23万元，同比减少15.08%，占营业成本的6.58%。
　　报告期内，国内生猪价格持续低迷，养殖端亏损，养殖企业负重前行，补栏意愿低，动保产品投入减少。大、中型养殖集团利用规模化养殖的优势，疫苗采购多以招标方式进行，通过竞价方式获得最优惠的价格，进一步导致动保行业的竞争加剧。国内税收新政的实施（疫苗产品增值税适用税率提高）也进一步摊薄了疫苗生产企业的营业收入和净利润。在行业竞争加剧的情况下，公司积极调整销售政策，在产品价格方面给予客户更大的优惠，一方面继续加大对养殖集团客户的开发力度，积极参加集团客户的招投标业务，通过其在地区或行业中的地位优势来带动、引领广大中小养殖企业的购买意愿，进一步巩固并扩大市场份额；另一方面，积极培育发展经销商，利用其优势向终端客户辐射。子公司金河佑本在猪周期影响等多种因素共同作用下，本报告期猪用疫苗销量和售价基本上均呈下降趋势。金河佑本在国内市场代理销售的法玛威子公司PharmgateBiologicsInc.的疫苗产品猪支原体灭活疫苗（国内称“喘泰克”）和猪圆环2类—支原体肺炎二联苗，由于产品具有较高品质，疫苗投放市场后客户认可度较高。但由于其价格相较国内同类产品较高，个别客户为降本增效寻求国产替代，也导致报告期内营业收入略有下滑。布鲁氏菌病活疫苗（BA0711株）目前仍处于市场大力推广阶段，销售以政府招采为主，虽然本期销量较上年同期增加较多，但产品售价也有较大幅度下降。受行业竞争加剧、下游养殖企业景气度低迷，国家税收政策调整对营业收入和净利润产生直接影响，期初库存原材料、产成品等进项税额无法抵扣，本期销售产生的销项税额全额作为应交税费上缴国库，以及主要猪用疫苗产品陷入量价齐跌困境等多种因素共同影响，导致经营业绩被摊薄。本报告期金河佑本(合并口径)营业收入较上年同期减少2,744.85万元，减幅20.44%；净利润为亏损4,335.31万元，较上年同期增加亏损2,545.41万元，亏损额增幅142.21%。
　　报告期内，法玛威子公司PharmgateBiologicsInc.的疫苗产品在美国市场销量较上年同期大幅提升，销售势头良好，但由于整体规模较小，对公司整体经营业绩产生的影响有限。由金河佑本代理的猪支原体灭活疫苗（国内称“喘泰克”）和猪圆环2类—支原体肺炎二联苗受国内下游生猪养殖业疲软影响，导致销量下滑。本报告期，法玛威实现营业收入较上年同期增加8,008.49万元，增幅19.94%，其中疫苗收入较上年同期减少20.10%。
　　（二）环保业务
　　报告期内，子公司金河环保上游来水企业运行正常，供水量较上年同期增加12%以上，产能利用率保持较高水平，整体运行平稳。固体废物填埋量较上年同期增加370%以上。本报告期实现营业收入14,659.50万元(未抵销内部收入)，较上年同期增长29.86%；实现净利润3,381.75万元，较上年同期增加11.21%。但由于拉运固盐费用和蒸发处理时发生的动力成本增加，同时因运营多年，部分设备的运维成本升高，在毛利率水平相对较高的固体废物填埋业务收入增加较多的利好影响下，整体毛利率水平与上年同期持平。报告期内，金河环保一如既往地稳健经营，挖掘内部潜力、强化管理，合理调配资源，克服内外部压力，有力地保障了上游企业的正常生产，其各子公司均取得不错的业绩。经过多年的潜心经营，环保板块业绩一直保持在较高水平，已成为上市公司业绩中最稳定的组成部分，亦对当地经济发展提供了有力保障。
　　（三）农产品加工业务
　　报告期内，子公司金河淀粉主要原材料玉米价格较上年同期上涨7.31%，产品生产成本随之上升。尽管大部分产品售价随着原料价格升高较上年同期有所上涨，但跟涨乏力，无法覆盖成本的涨幅，玉米胚芽价格较为坚挺，本期贡献了较多毛利。母公司产能扩大对玉米淀粉需求增加，使得产能利用率提高，摊薄固定成本。综合作用下综合毛利率（内部交易抵销前）较上年同期降低2.27个百分点。本报告期实现营业收入较上年同期增加7,953.63万元(未抵销内部收入)，增幅18.22%；净利润较上年同期减少1,183.84万元，减幅40.58%。
　　（四）资本运作
　　为进一步提升污水处理能力和主要原材料玉米的仓储能力，开拓新增盈利点并增强抗风险能力，强化成本控制及供应链稳定性，提升战略协同与核心竞争力，全面增强公司的经营管理水平和可持续发展能力，公司启动了2025年度以简易程序向特定对象发行A股股票事宜，用于“污水处理扩容及水资源再生利用提标扩建工程项目”“新建产品库房建设项目（粮食储备库）”和“补充流动资金”。目前，公司已获得中国证监会同意注册的批复并已完成发行及新增股份上市。

　　二、核心竞争力分析
　　1、技术研发体系完善，持续创新能力突出
　　在兽用化药业务领域，公司三十多年来一直专注于研发、生产金霉素产品，积累了丰富的技术资料，形成了较为完善的工艺体系。公司掌握了国际先进的发酵工艺和实践生产经验，建立了符合国际规范的技术开发、生产工艺标准。公司金霉素产品的生产工艺和装备先进，自动化程度较高，具有自主研发的高产菌种，生产周期短，生产成本竞争力突出，技术优势明显。公司持续推进自主研发，并与国内科研院所和高校进行了广泛合作，加快合成生物学在产业端的应用与布局。通过不断的技术革新，公司在产品研发和工艺优化方面建立了持续的创新能力，为核心竞争力的提升提供了有力保障。
　　在兽用疫苗业务领域，公司已建立动物疫苗两大研发中心（美国研发中心与金河佑本研究院），构建了四大核心技术平台。依托海外研发中心，公司打造了具备全球视野的研发创新平台；在国内，以金河佑本研究院为核心，联合国内知名科研院所开展合作研发，研发内容涵盖创新产品、工艺技术优化、疫苗生产全程监测与质量控制、用户技术检测服务等，实现从抗原构建到新兽药申报的全链条协同，成为国内动物疫苗行业系统最完整、功能最齐备的研究机构之一。通过国内外研发，形成有效的资源互补，实现全面开拓全球疫苗市场的发展格局。
　　2、产品质量稳定可靠，业界拥有较高的知名度和美誉度
　　在兽用化药业务领域，公司金霉素预混剂、盐酸金霉素等产品的生产工艺及技术成熟，产品质量稳定可靠，长期以来赢得了客户的广泛认可。2002年，公司相关产品已通过了农业农村部兽药GMP认证；1994年至今，已连续八次顺利通过美国FDA质量验收；并顺利通过多家国际知名客户的质量审计凭借长期稳定的质量保障，公司品牌在业内树立了良好的声誉，“金河”商标被国家工商行政管理总局认定为驰名商标。
　　在兽用疫苗业务领域，公司始终坚持“纯”的核心理念，严格遵守“佑本品质三大准则”，确保向客户提供始终如一的高品质产品。公司致力于以安全、高效、稳定的高品质疫苗产品与整体解决方案，护佑动物健康，服务畜牧业发展。公司依托抗原工业化量产技术平台、抗原纯化技术平台、抗原定量检测技术平台以及基因工程亚单位抗原构建技术平台四大技术平台，有效保障了产品质量稳定。
　　3、产品矩阵丰富多元，产能扩张带来规模优势，提升公司抗风险能力
　　在兽用化药业务领域，公司六期工程项目投产后，产能达11.5万吨/年（折合15%含量金霉素预混剂），整体产能实现大幅提升，能够满足未来市场增长需求，规模优势显著，进一步巩固了公司在兽用化药金霉素预混剂行业的龙头地位。六期项目投产后，公司结合市场需求对新旧厂区进行了统筹规划，用于金霉素、土霉素等兽用化药产品和虾青素等产品的生产。公司构建了较丰富的化药产品矩阵，并通过持续的研发创新、加快合成生物学在产业端应用，向下游养殖客户提供多品类组合产品，进一步提升客户粘性。
　　在兽用疫苗业务领域，公司目前有19个疫苗产品上市销售，形成了较丰富的产品体系，涵盖猪用疫苗、反刍疫苗、宠物疫苗、配套诊断试剂及技术服务。公司持续关注宠物用药领域发展机遇并积极布局。随着反刍疫苗和宠物用药产品的不断推出，将进一步增加公司新的业绩增长点，优化收入结构，有效对冲生猪养殖行业波动带来的影响，显著提升公司在动保业务领域的综合实力与竞争力。
　　4、公司国际化布局效果显著，海外业务优势日益突出
　　公司较早地进行了国际化布局，在美国设立了子公司及实体工厂，建立了完善的全球销售网络，海外业务逐年增长，近几年对公司收入及利润贡献较大，有效地抵御了单一国内市场风险。同时在美国设立了研发中心，依托美国先进的生物技术平台，使公司的研发工作具有国际化视野，能够把握国际前沿的生物技术发展趋势，对公司的核心竞争力奠定了坚实的基础。通过全球化销售网络的优势，充分发挥国内外协同效应，提升公司整体的市场开拓能力与国际竞争力。
　　5、成本优势突出，产能升级进一步助力成本优化
　　公司兽用化药产能布局主要在内蒙古，借助区位优势带动公司产品成本下行。首先，在原料成本方面，内蒙古为全国玉米生产大省，公司在原材料采购、运输及储存环节具备明显优势；其次，在能源成本方面，内蒙古的煤炭电力能源价格相比其他省份具有明显价格优势，公司毗邻准格尔煤矿，以及大唐托克托电厂，能够以较低成本获得稳定能源供应；此外，公司六期项目极大地提升了产能优势，为产品货源供应提供了保障，规模优势显著，六期项目采用更具规模化和智能化的设备与设施，实现集中化生产和智能化管理，进一步提升生产效率，助力公司产品成本持续优化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、可能面临的风险
　　（1）下游行业波动风险
　　公司下游行业属于养殖业，公司动保业务作为养殖行业的上游产业，如果未来下游行业出现较大波动，将对公司业绩产生较大影响。
　　（2）原材料、能源价格波动的风险
　　公司产品的主要原材料包括玉米、酵母粉、花生饼粉和豆粉等，其中玉米为最主要原材料。玉米价格受种植与生长期间气候、国家玉米储备政策、供求关系、饲料小麦和稻谷相关粮食作物价格波动等多种因素的影响，价格有一定波动。如果未来玉米价格出现大幅上涨，而公司不能及时同步调整产品售价，将对公司的毛利率水平产生一定影响。同时煤炭等能源价格的大幅上涨也会增加公司产品的成本，降低产品的利润率。
　　（3）产品研发及新产品市场开发不达预期的风险
　　为保持核心竞争力，公司不断加大兽药产品的研发力度，研发项目虽紧贴市场需求，但研发周期长、投入大，养殖环境复杂，实际产品使用效果有待实践检验，公司存在前期研发不确定的风险。同时，研发的产品如未能顺利获得新兽药注册证书、生产批准文号等情况，则将对公司的研发、生产、销售带来不利影响。因此，公司新产品存在一定的研发和审批风险。此外，公司虽深度研判市场需求变化，坚持以市场为导向，但新研发的兽药产品可能存在不能适应市场需求，新产品市场拓展不达预期的风险。
　　（4）国际贸易环境复杂多变带来的风险
　　近年来，以技术标准、知识产权、关税为代表的贸易壁垒层出不穷，市场不确定性加深。如相关国家采取贸易保护措施，可能将增加公司出口、进口产品成本，给公司的生产经营带来影响。
　　（5）商誉减值风险
　　为了把握动保行业的发展机遇，公司立足于主业，在兽用化药和疫苗领域进行了一系列外延式并购，形成了一定金额的商誉。若未来相关资产生产经营状况恶化，则公司将面临商誉减值的风险。商誉减值准备的计提将直接减少公司当期净利润，对公司资产质量及经营业绩产生影响。
　　（6）汇率波动的风险
　　公司外销收入占比较大，且拥有海外子公司。因此，公司以美元计价的资产以及公司实现的海外销售收入与汇率波动相关，汇率的波动对公司业绩会造成一定影响。
　　（7）政策与监管风险
　　动保产品关系人类动物源性食品安全，因此，政府兽医行政管理部门和监察机构针对兽药研发、生产、销售制定相关政策、法律法规对上述各环节进行规范和监督。近年来行业监管政策日趋严格，可能会给动保企业带来研发进度延缓、销售模式变化、生产成本增加等影响。未来若公司不能适应行业标准和规范的变化，将给公司战略选择和经营管理带来风险，进而导致经营目标不达预期。
　　2、应对措施
　　（1）公司金霉素预混剂增加靶动物绵羊羔羊事项已获农业农村部批准，下一步将加快推进在靶动物牛、兔等的申报工作。兽用疫苗行业聚焦于解决市场迫切需求的难题，研发新一代疫苗，形成覆盖猪用疫苗、反刍疫苗、宠物疫苗、诊断试剂及技术服务领域的四条赛道，进一步丰富公司产品矩阵和优化公司收入结构，提高抗风险能力。
　　（2）积极关注国家玉米储备政策、供求关系、价格波动及能源产品价格变化等情况，保障原材料和能源有效供给。并通过工艺水平提升、技术改造，新旧工厂的合理规划，助力公司实现生产成本进一步降低。
　　（3）研发方面加强对市场需求变化的深度研判，根据公司自身发展战略，坚持以市场为导向，审慎评估研发项目，资源聚焦重点项目，完善研发过程中的风险控制能力，加强产学研能力，提高研发成果转化效率。
　　（4）公司将密切关注国际贸易变化，同时依托已形成的技术优势、规模优势和智能化生产工厂和设备设施降低生产成本，并适时提高产品终端价格，深耕全球化市场业务布局，提升产品全球市场竞争力和渗透率。
　　（5）公司将通过不断提高核心产品的推广和新产品的开发力度、提升管理水平、技术及业务的资源整合等多种措施，以提高商誉相关资产组或资产组组合的盈利能力，保持良好的运营状态。
　　（6）为提高公司应对外汇波动风险的能力，更好地规避和防范面临的外汇汇率波动风险，公司将根据具体情况适度开展外汇套期保值交易对冲汇率风险，并动态优化资产与负债的货币结构，以降低财务波动性。
　　（7）为应对行业监管趋严的外部环境，公司将及时持续跟踪行业监管动态、标准和规范变化，严格遵守兽药生产、经营等相关法规，及时调整经营管理模式，规避经营风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）主要业务　　公司的企业愿景是成为世界领先的动保企业，为全球客户提供优质产品和服务。为实现这一目标，公司在兽用化药、兽用疫苗等领域积极布局新品种，开拓新赛道。　　公司现有业务包括动物保健品业务、环保业务及农产品加工业，产品种类涵盖兽用化药、兽用疫苗、药物饲料添加剂、玉米淀粉及联产品和环保业务等。　　（二）主要产品　　1、兽用化药主要产品　　2、兽用疫苗主要产品　　3、饲料添加剂主要产品　　4、玉米淀粉及联产品、环保业务　　（三）经营模式　　1、动保业务　　（1）兽用化药　　采购模式：公司建立了完善的供应商管理制度和合格供应商目录，严格按照GMP、FDA... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务
　　公司的企业愿景是成为世界领先的动保企业，为全球客户提供优质产品和服务。为实现这一目标，公司在兽用化药、兽用疫苗等领域积极布局新品种，开拓新赛道。
　　公司现有业务包括动物保健品业务、环保业务及农产品加工业，产品种类涵盖兽用化药、兽用疫苗、药物饲料添加剂、玉米淀粉及联产品和环保业务等。
　　（二）主要产品
　　1、兽用化药主要产品
　　2、兽用疫苗主要产品
　　3、饲料添加剂主要产品
　　4、玉米淀粉及联产品、环保业务
　　（三）经营模式
　　1、动保业务
　　（1）兽用化药
　　采购模式：公司建立了完善的供应商管理制度和合格供应商目录，严格按照GMP、FDA质量管理规范关于原材料质量的要求选择供应商，形成了供应商准入、动态考核、分级管理等全周期管理机制。公司物料需求部门根据生产经营计划、订单签订情况等制定物资需求计划；采购部门根据经审批的物资需求计划制定采购计划或采购申请单，在合格供应商名录中按照公司要求选择供应商；对于单项采购/合同金额或年度累计金额达到一定标准的，采用招标方式进行采购，由公司招标中心组织实施招标程序，中标单位确定后由采购部门向中标供应商执行采购。物资采购到货后，由采购部门和仓储部门根据采购订单和到货清单进行物资数量、规格等核对确认，质量部门进行质量抽检，确认满足要求后由仓储部门办理入库手续。
　　生产模式：公司严格按照GMP、FDA要求组织生产。销售部门根据订单签订、销售预期等情况制定产品需求计划，生产部门结合物料情况、产线安排、产品生产周期等情况编制月度生产计划并组织生产。公司建立了严格的质量控制体系和流程，品质技术部在生产过程中根据相关质量标准和公司要求进行全过程的监控和检验，合格产品包装入库。
　　销售模式：公司兽用化药已建立辐射全球重点市场的销售网络，美国是公司海外核心市场，其他海外市场主要包括加拿大、墨西哥、南美、欧洲、东南亚、印度、越南等国家及地区。国内市场客户包括终端养殖场及渠道经销商，公司主要客户为大型养殖场及中小养殖场。大型养殖场采购量大，发货集中，对于售后服务有较高的要求，公司对这些客户进行直销并提供一体化、高效且专业的综合服务。针对中小客户养殖场点多、面广且分散特点，公司通过经销商实现渠道下沉向其销售商品并提供服务。
　　（2）兽用疫苗
　　采购模式：公司按照GMP质量管理规范等相关要求建立了完善的供应商管理制度。每年针对主要原材料进行评价并与具有合作意向合格供应商签署合同，根据各物资需求部门需要制定需货计划，与供应商进行询价、议价、汇总比价等流程，助力公司实现降本提质目标。
　　生产模式：公司采取“以销定产+安全库存”相结合的生产模式。生产部门根据在手订单和销售部门的销售预期、目标，结合公司生产能力、疫病季节性防控需求等制定生产计划组织生产。考虑疫病季节性防控需求、生产周期、批签发制度等因素，合理安排生产确保安全库存。公司按照GMP质量管理规范等相关要求，建立了严格的生产、质控体系，保证产品质量。公司疫苗板块拥有四大生产基地：金河佑本内蒙古智能生产基地、杭州佑本生产基地、吉林佑本生产基地和美国法玛威生产基地。
　　销售模式：公司兽用疫苗全球化布局，销售市场涵盖国内和国外市场。美国疫苗生产基地的产品销售至国内、美国、加拿大、墨西哥、阿根廷、泰国、越南、韩国、菲律宾等国家。国内疫苗产品采取“直销+经销+政府采购”相结合，为客户提供一体化解决方案。
　　2、农产品加工
　　农产品加工产品主要有玉米淀粉及联产品、液糖等。农产品加工项目作为公司配套支持部门，为公司主产品金霉素等生产提供主要原料-玉米淀粉，富余部分淀粉产品及联产品和液糖对外销售。
　　3、环保业务
　　环保业务主要有工业污水处理、中水回用、固废填埋、气味治理等，环保业务项目作为公司配套支持部门，为公司污水处理提供解决方案，同时也为工业园区及其他地区企业提供环保解决方案，为保护当地生态环境及可持续发展做出贡献。
　　（四）公司所处行业地位、产品市场地位、竞争情况及主要业绩驱动因素
　　国际兽药行业经过多轮兼并重组，目前形成了由少数跨国巨头主导的格局。据国际畜牧网发布的《2024年全球动保企业五十强》榜单，全球动保行业前50家企业中有8家美国企业，2023年销售额合计237.38亿美元，中国上榜企业有12家，2023年销售额合计23.45亿美元，市场份额远低于美国企业。跨国巨头凭借产品线丰富、技术研发实力强和全球化销售网络，在宠物药品、高端疫苗和专利兽药领域具有垄断优势。这些公司在北美、欧洲等成熟市场市占率高，并通过并购进入新兴市场。我国动保行业企业数量众多，市场呈现“多头并存、局部集中”的特征。一方面，国内有超过千家具有兽药生产许可证的企业，但多数规模较小、产品以仿制为主；另一方面，一批规模较大的龙头企业近年来迅速成长，市场份额显著提升。总体来看，国内集中度相对较低，但龙头企业增长快，行业集中度正逐步提升。
　　公司是一家专业从事动物保健品研发、生产、销售及服务的高新技术企业，为客户提供一体化动物保健综合产品服务，是兽用化药金霉素预混剂行业的龙头企业，全球最大的兽用化药金霉素预混剂生产企业。
　　兽用化药业务板块，公司构建了以金霉素预混剂为核心、多品类化药协同发展的格局。兽用化药产品在中国、美国、加拿大、欧洲、南美、墨西哥、东南亚、印度、越南等国家和地区养殖业中得到广泛使用。公司现有产能11.5万吨/年（折合15%含量金霉素预混剂），用于生产金霉素、土霉素等化药产品，有效的保障了产品供应。依托原材料、能源等优势和新建的智能化工厂有效降低生产成本。利用自主研发的高产菌种、持续提升生产工艺技术水平、提高发酵指数，增强产品的市场竞争力。随着下游生猪养殖产能去化、规模化养殖集中度提高，单猪用量提升及反刍动物等新的应用场景增加，金霉素产品的市场空间将得到大的增长，进一步巩固和提升公司金霉素行业的龙头地位。
　　兽用疫苗业务板块，公司立足于动保行业，通过自建及并购整合杭州佑本（原杭州荐量）、美国法玛威生物（原美国普泰克）和吉林佑本（原吉林百思万可）完成了产业布局。目前公司在内蒙古、杭州、美国、吉林拥有四大生产基地、两大研发中心（美国和金河佑本研究院），并构建了四大核心技术平台。公司聚焦猪用、反刍(牛羊)、宠物、诊断试剂及技术服务四个主赛道，构建具备差异化和市场竞争力的产品管线。目前上市销售的疫苗产品有17个，在研和申报文号的产品共20多个。其中，蓝耳灭活疫苗佑蓝宝（CH-1a株）是一款高浓度、高纯度、Uplus复合佐剂的完整蓝耳病毒颗粒灭活疫苗，凭借其安全有效、不散毒、可净化等特点，持续保持市占率国内领先。布病疫苗-佑布泰是首款符合世界卫生组织理想标准的动物疫苗，该疫苗具有四大技术优势：安全性高、全群免疫、检测净化、牛羊通用。2024年开始公司对布病疫苗进行了全面推广，市场反映良好。公司海外疫苗平台法玛威推出的喘泰克（一针型）猪支原体肺炎复合佐剂灭活疫苗（P株）、喘泰克（双针型）猪支原体肺炎灭活疫苗（P株）和圆喘泰克猪圆环病毒2型＆猪肺炎支原体二联灭活疫苗相继进入国内市场。因产品品质高，应用效果好，疫苗投放市场后客户认可度不断提升。国内外联动使得疫苗市场得到了进一步拓展。随着新产品不断投放市场，兽用疫苗板块有望成为高速成长板块，将是公司业绩增长的第二曲线。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公司所处行业基本情况、发展阶段、周期性特点
　　1、基本情况、发展阶段
　　（1）全球兽药行业市场规模大且持续增长
　　近年来，全球动保行业保持持续增长。据《兽药产业发展报告》（2024年度）统计，2020年至2024年，除2022年略有下降外，全球兽药市场销售额（不含中国）由338亿美元增长至410亿美元，呈逐年递增态势。2020年至2024年，国内兽药市场销售额由620.95亿元增长至679.96亿元。
　　（2）国际市场拓展潜力较大，出口结构有待优化
　　从出口情况来看，2024年全球除中国以外的兽药市场销售额为410亿美元，而我国兽药产品出口额为59.51亿元，规模占比较低。分产品类别看，原料药出口额占比64.43%，化药制剂出口额占比33.15%，生物制品出口额占比2.42%，整体出口结构仍以原料药为主，化药制剂及生物制品占比较低。主要是由于海外兽药注册政策严格、技术标准和市场准入要求较高等因素，导致我国兽药产品整体出口规模较小。未来，随着国内动保企业研发能力的提升、质量体系与国际标准的进一步接轨以及国际化布局的加快，我国兽药产品出口结构有望逐步优化，国际市场份额提升空间较大。
　　（3）国内兽药市场结构多元，宠物用药潜力凸显
　　从产品类别分析，化药制剂在国内兽药市场中占据份额最大，原料药和兽用生物制品次之，中兽药占比最低。据《兽药产业发展报告》（2024年度）统计，2024年中国兽药市场销售额达679.96亿元，其中化药制剂销售额290.48亿元，占比42.72%；原料药销售额177.42亿元，占比26.09%；兽用生物制品销售额154.01亿元，占比22.65%；中兽药销售额58.05亿元，占比8.54%。
　　从使用动物分析，全球兽药市场（不含中国）中宠物用兽药产品所占的份额较大。2024年，宠物及其他兽药产品销售额为180.40亿美元，占全球兽药市场总销售额的44%。但与全球市场结构明显不同，2024年，我国宠物及其他兽药产品销售额占我国兽药总销售额不到10%。
　　（4）养殖规模化加速兽药行业集中度提升，优质头部企业受益显著
　　《国务院办公厅关于促进畜牧业高质量发展的意见》（国办发〔2020〕31号）提出，到2025年，畜禽养殖规模化率达到70%以上，到2030年达到75%以上的发展目标。随着养殖业规模化、集约化进程持续加快，大型养殖企业对疫病防控效率、用药安全性及成本管控能力的要求不断提高，也将推动兽药行业集中度提升。兽药行业将从单纯的规模扩张，转向产品结构优化与技术迭代升级，构筑技术壁垒，逐步确立市场主导地位。同时，原料药企业与制剂企业的战略协同合作不断深化，通过供应链优化实现降本增效；养殖端与兽药企业之间“产品+服务”的合作模式快速推广。全产业链的深度整合，也将显著提升行业整体抗风险能力，也为新技术的研发应用与推广落地创造良好条件，优质头部企业将受益显著。
　　（5）金霉素预混剂产品优势凸显，未来增长空间持续拓展
　　2025年，我国生猪行业产能供应充足。据国家统计局数据显示，2025年我国生猪出栏71,973万头，较上年增长2.4%。截至2025年末，全国能繁母猪存栏3,961万头，较上年末下降2.9%；生猪存栏42,967万头，较上年末增长0.5%。按照《全国遏制动物源细菌耐药行动计划（2017-2020年）》，公司金霉素预混剂产品批准文号由“兽药添字”变为“兽药字”，在使用剂量方面得到了显著提升。同时，随着养殖环境和饲料配方等条件的变化，动物疫病表现出更为复杂的特征，对养殖环节的防控措施和药物选择提出了更高要求。因此，金霉素预混剂凭借其自身优势在养殖端的渗透率逐步上升。
　　此外，金霉素预混剂在反刍类动物市场也有巨大增量空间。随着经济发展与居民生活水平提升，对牛羊肉等高蛋白肉类需求攀升，整体需求韧性较强。近年来国家及地方政府相继出台政策，支持牛羊产业高质量发展，提升牛羊肉供给保障能力。国内牛羊生产相较于国外，以及国内猪、禽类板块发展来说相对滞后，其中羔羊、犊牛腹泻等疾病是制约肉牛、肉羊生产性能提升的主要因素。金霉素预混剂使用增加靶动物牛羊将填补金霉素预混剂在牛羊动物养殖领域的应用空白，对提高牛羊生产性能、确保食品安全等有着深刻影响，将为行业发展带来安全和有效的保障。目前，国内反刍类动物仍未普遍使用金霉素预混剂产品，潜在空间广阔。
　　（6）兽用生物制品市场化加速推进，大单品重塑行业竞争格局
　　2025年2月，中国动物疫病预防控制中心发布了《2025年国家动物疫病免疫技术指南》，进一步细化了动物疫病强制免疫的技术要求和实施路径，为各地落实国家免疫政策提供了操作性更强的指导。该指南明确提出要优化免疫程序、提高疫苗免疫效果，逐步形成以养殖主体为核心、政府提供服务和监管的工作机制，推动强制免疫工作的市场化转型。
　　据《兽药产业发展报告》（2024年度）显示，2024年我国生物制品实现销售额154.01亿元，除强制免疫疫苗以外的其他生物制品销售额合计为110.44亿元，占比达71.71%。其中猪用常规苗中，销售额超过3亿元的为猪圆环病毒2型灭活疫苗和猪繁殖与呼吸综合征活疫苗。随着兽用生物制品市场化进程全面推进，具备核心大单品的动保企业有望凭借产品品质竞争力、创新研发实力和服务能力，在新的行业格局中占据更突出的市场地位。
　　2、周期性特点
　　兽用化药和兽用疫苗的需求与下游畜牧养殖产业相关。当养殖行业生猪、禽类等畜禽存栏量扩张时，养殖环节对用于疾病防控的兽用疫苗及兽用化药的需求随之上升；当养殖行业产能收缩时，可能引发兽用化药和兽用疫苗的短期需求波动，给动保行业经营带来一定压力。但因兽药产品属于民生刚性需求，行业整体受宏观经济周期影响较弱，未呈现显著周期性波动。
　　（二）报告期内主要行业政策及影响
　　国家通过政策引导推动行业高质量发展，既强化监管筑牢安全底线，又释放红利激励创新升级。在质量与创新层面，通过GMP/GSP全链条监管、常态化抽检保障兽药安全，同时对重大疫病疫苗实行优先审评，缩短研发周期；在产业转型层面，推动企业研发高效低残留产品，加速绿色兽药迭代，为合规企业创造更规范的竞争环境，形成“监管促规范、规范促发展”的良性循环。
　　2025年2月，农业农村部发布《农业农村部关于印发2025年兽药质量监督抽检和风险监测等3个计划的通知》（农牧发〔2025〕2号）。为加强兽药质量监管、畜禽产品兽药残留监控和动物源细菌耐药性监测工作，维护畜牧养殖生产安全、动物源性食品安全、公共卫生安全和生物安全，组织制定了《2025年兽药质量监督抽检和风险监测计划》《2025年畜禽产品兽药残留监控计划》《2025年动物源细菌耐药性监测计划》。同月，中国动物疫病预防控制中心发布《关于印发〈2025年国家动物疫病免疫技术指南〉的通知》（疫控防〔2025〕14号），为全国动物疫病强制免疫提供统一、科学、可落地的技术规范，筑牢防疫屏障，保障养殖安全、公共卫生与生物安全。2025年3月，农业农村部出台《农业农村部办公厅关于印发〈2025年规范兽药使用专项整治巩固提升行动方案〉的通知》（农办牧〔2025〕8号），持续开展规范畜禽养殖用药专项整治行动，着力纠治养殖使用原料药、兽药标签和说明书夸大疗效等问题，积极开展兽药安全使用科普宣传活动，有效增强安全用药意识，提高养殖环节合规用药水平。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1、技术研发体系完善，持续创新能力突出
　　在兽用化药业务领域，公司三十多年来一直专注于研发、生产金霉素产品，积累了丰富的技术资料，形成了较为完善的工艺体系。公司掌握了国际先进的发酵工艺和实践生产经验，建立了符合国际规范的技术开发、生产工艺标准。公司金霉素产品的生产工艺和装备先进，自动化程度较高，具有自主研发的高产菌种，生产周期短，生产成本竞争力突出，技术优势明显。公司持续推进自主研发，并与国内科研院所和高校进行了广泛合作，加快合成生物学在产业端的应用与布局。通过不断的技术革新，公司在产品研发和工艺优化方面建立了持续的创新能力，为核心竞争力的提升提供了有力保障。
　　在兽用疫苗业务领域，公司已建立动物疫苗两大研发中心（美国研发中心与金河佑本研究院），构建了四大核心技术平台。依托海外研发中心，公司打造了具备全球视野的研发创新平台；在国内，以金河佑本研究院为核心，联合国内知名科研院所开展合作研发，研发内容涵盖创新产品、工艺技术优化、疫苗生产全程监测与质量控制、用户技术检测服务等，实现从抗原构建到新兽药申报的全链条协同，形成国内动物疫苗行业系统最完整、功能最齐备的研究机构之一。通过国内外研发，形成有效的资源互补，实现全面开拓全球疫苗市场的发展格局。
　　2、产品质量稳定可靠，业界拥有较高的知名度和美誉度
　　在兽用化药业务领域，公司金霉素预混剂、盐酸金霉素等产品的生产工艺及技术成熟，产品质量稳定可靠，长期以来赢得了客户的广泛认可。2002年，公司相关产品已通过了农业农村部兽药GMP认证；1994年至今，已连续八次顺利通过美国FDA质量验收；并顺利通过多家国际知名客户的质量审计。凭借长期稳定的质量保障，公司品牌在业内树立了良好的声誉，“金河”商标被国家工商行政管理总局认定为驰名商标。
　　在兽用疫苗业务领域，公司始终坚持“纯”的核心理念，严格遵守“佑本品质三大准则”，确保向客户提供始终如一的高品质产品。公司致力于以安全、高效、稳定的高品质疫苗产品与整体解决方案，护佑动物健康，服务畜牧业发展。公司依托抗原工业化量产技术平台、抗原纯化技术平台、抗原定量检测技术平台以及基因工程亚单位抗原构建技术平台四大技术平台，有效保障了产品质量稳定。
　　3、产品矩阵丰富多元，产能扩张带来规模优势，提升公司抗风险能力
　　在兽用化药业务领域，公司新建六期工程项目投产后，产能达11.5万吨/年（金霉素预混剂折合15%含量），整体产能实现大幅提升，能够满足未来市场增长需求，规模优势非常明显，进一步巩固了公司在兽用化药金霉素预混剂行业的龙头地位。六期项目投产后，公司结合市场需求对新旧厂区进行了统筹规划，用于金霉素、土霉素等兽用化药产品的生产布局。公司构建了较丰富的化药产品矩阵，可以向下游养殖客户提供多品类产品组合，进一步提升客户粘性。
　　在兽用疫苗业务领域，公司目前有17个疫苗产品上市销售，形成了较丰富的产品体系，涵盖猪用疫苗、反刍疫苗、宠物疫苗、配套诊断试剂及技术服务。公司持续关注宠物用药领域发展机遇并积极布局。随着反刍疫苗和宠物用药产品的不断推出，公司将进一步增加新的业绩增长点，优化收入结构，有效对冲生猪养殖行业波动带来的影响，并显著提升公司在动保业务领域的综合实力与竞争力。
　　4、公司国际化布局效果显著，海外业务优势日益突出
　　公司较早地进行了国际化布局，在美国设立了子公司及实体工厂，建立了完善的全球销售网络，海外业务逐年增长，近几年对公司收入及利润贡献较大，有效的抵御了单一国内市场风险。同时在美国设立了研发中心，依托美国先进的生物技术平台，使公司的研发工作具有了国际视野，能够把握国际前沿的生物技术发展趋势，对公司的核心竞争力奠定了坚实的基础。
　　5、成本优势明显
　　公司兽用化药产能布局主要在内蒙古，区位优势带动公司产品成本优势明显。首先，在原料成本方面，内蒙古为全国玉米生产大省之一，公司在原材料采购、运输及储存环节具备明显优势；其次，在能源成本方面，内蒙古的煤炭电力能源价格相比其他省份具有明显价格优势，公司毗邻准格尔煤矿，以及大唐托克托电厂，能够以较低成本获得稳定能源供应；此外，公司六期项目采用更具规模化和智能化的设备与设施，实现集中化生产和智能化管理，进一步提升生产效率，助力公司产品成本持续优化。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，下游生猪价格震荡下行，养殖企业盈利水平整体弱化。动保行业由于受优质高效的新产品研发进度慢、产品同质化、产业集中度较低、普通产品产能过剩等原因影响，使得整体行业竞争持续激烈。报告期内，公司聚焦经营目标，认真研判国内外行业发展趋势，以市场为导向，充分发挥拳头产品的竞争优势，公司兽用化药金霉素预混剂产品国内外市场均实现了稳步增长，动物疫苗板块业务积极推进。2025年，公司实现营业收入287,809.63万元，同比增加21.41%；发生营业成本190,359.86万元，同比增加20.77%；营业收入增加的幅度大于营业成本增加的幅度，整体毛利率本期较上年同期增加0.35个百分点。报告期，归属于上市公司股东的净利润2,755.67万元，同比减少72.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,564.83万元，同比减少81.32%。剔除商誉减值因素影响，归属于上市公司股东的净利润17,736.97万元，较上年同期增加4,253.40万元，同比增加31.55%。
　　主要是鉴于以下因素：
　　（1）主要原材料玉米价格较上年同期下降5.03%，其他辅助材料价格大部分有不同程度下降，主要能源煤炭价格较上年同期下降20.64%，节能降耗主基调不变，生产现场管理常抓不懈，杜绝“跑冒滴漏”现象，产品生产成本继续回落；
　　（2）兽用化药板块市场进一步趋好，国内市场由于金霉素应用场景增加，市场容量扩大，销量随之增加；美国市场销量（主要是金霉素）稳中有升，同时积极开拓其他外销市场，销量有较大突破，六期项目成功投产为货源供应提供了保障；
　　（3）环保板块业绩继续保持良好发展势头，对公司业绩提供了稳定支撑；
　　（4）疫苗板块业绩不及预期，对并购吉林百思万可形成的商誉计提了17,499.48万元减值准备；
　　（5）国内公司以美元计价的资产因汇率波动产生的汇兑损失有所增加；六期项目完工投产，项目贷款利息不再资本化。
　　上述因素的共同作用下，本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期有较大幅度减少。
　　（一）动保业务领域
　　兽用化药业务：
　　报告期内，兽用化药业务实现营业收入182,693.43万元，同比增加48.02%，占营业收入的63.48%；兽用化药发生营业成本121,160.40万元,同比增加64.06%，占营业成本的63.65%。
　　1、化药拳头产品量价齐升，发展动能强劲。由于本轮猪周期影响，能繁母猪存栏量在2024年二季度开始回升，生猪产能增加，影响2025年生猪及猪肉价格震荡下行，养殖企业利润空间收窄，有的甚至出现亏损。养殖企业采用压价采购或减少使用量的方式实现降本增效的目的，传导至上游动保产品生产企业后经营业绩同样受到一定影响。但由于公司主产品金霉素预混剂在国内市场应用场景增加后销量增长较快、美国市场需求稳定增长和六期项目投产后产能充足等共同加持下，兽用化药业务板块营业收入较去年同期相比实现了48.02%的增长。
　　国内市场：2024年10月，公司金霉素预混剂产品增加靶动物绵羊羔羊获农业农村部批准。本次获批标志着公司金霉素预混剂产品可以在靶动物羊生产中安全、有效的使用。由于国内反刍动物还没有普遍使用金霉素，应用场景的增加，市场容量扩大，使得金霉素产品行业规模得到显著扩张。公司作为金霉素行业的龙头企业，时刻关注国内兽药监管政策变化，紧抓行业发展契机，报告期内，公司加大了重点区域的推广销售工作，销量和市占率显著提升。并且公司也正在积极推进金霉素产品用于靶动物牛、兔等其他动物的申请工作，增加产品新的应用场景和适用空间。同时，公司对下游生猪养殖业也大力地进行销售拓展，通过技术营销等模式为养殖户制定科学合理的用药方案，组织召开专门培训和会议等多种方式对下游养殖企业和兽医进行产品宣传和用药培训，帮助养殖企业解决药品饲喂中产生的问题，多产品组合优势全方位满足客户需求。同时充分发挥网络和经销商的作用，加大产品知名度和覆盖范围，实现了金霉素国内市场市占率和渗透率的进一步提升。海外市场：报告期内，公司积极拓展海外市场业务。公司凭借过硬的产品品质，通过国际营销中心和法玛威境外销售平台，并借助代理商、经销商等多种渠道，快速响应市场变化，进行了全球重点市场进一步拓展，精准匹配不同区域法规与客户需求。同时开发了其他新的海外市场，实现了美国市场和其他海外市场销量齐增的大好形势。国际化运营能力持续增强，全球化布局构建了竞争壁垒，海外业务收入占比稳步提升。报告期内，公司结合下游市场需求等情况，对国内外市场金霉素产品的价格进行了上调，有力地保证了产品利润空间。
　　在主要原材料玉米和大部分辅助材料以及煤炭价格均有不同程度下降的驱动下，节能降耗主基调不变，生产现场管理常抓不懈的共同作用下，产品生产成本继续回落；另一重要产品土霉素扩产后报告期内销量骤增，收入占比上升，其毛利率水平相对较低；法玛威上半年通过上调产品售价的方式有效地覆盖了加征关税带来的成本增加，本报告期兽用化药毛利率较上年同期降低6.48个百分点。
　　2、产能提升，规模优势构筑核心壁垒。2025年1月10日，公司六期工厂项目取得了《兽药GMP证书》。新增（折合15%含量金霉素预混剂）产能6万吨/年，极大地提升了公司的产能规模。六期工程项目是高度智能化的化药工厂，实现了以信息技术为主导，工厂生产操作、生产管理、工艺流程等全业务一体化流程的闭环管理，构建了全新的智能制造体系，推动了智能制造生产模式的集成应用。报告期内，公司六期项目整体运行良好，发酵工艺、生产效率等均处于行业较高水平，产品生产稳定，前瞻性布局成效显著，可以实现高效响应市场需求，保障产品稳定供应，进一步巩固了公司金霉素预混剂行业龙头地位。
　　3、坚持研发投入与技术创新，不断提升产品核心竞争力。研发创新是公司兽用化药业务持续领跑的核心要素，公司始终进行研发投入和技术创新，紧密结合下游疫病防控需求，持续优化产品工艺、拓展产品矩阵。公司拥有专业的研发团队与完善的研发平台，累计获得多项技术发明专利，在发酵、制剂研发等领域掌握了核心技术，产品工艺持续迭代升级，有效提升产品质量与安全性。同时，公司充分利用合成生物学技术等，进一步实现微生物代谢产品产量的提升、杂质减少，降低发酵污染等，同时积极开发合成生物新产品。
　　公司始终坚守品质底线，建立全流程质量管控体系，从原材料采购、生产加工到成品检验，每一个环节都执行高标准质控要求。产品质量达到国际顶尖标准，赢得全球客户的高度认可与信赖，“牧星”等品牌在全球动保行业树立了高品质、高稳定、高性价比的口碑。
　　4、合成生物战略布局，虾青素产品落地。报告期内，公司红法夫酵母获得了饲料添加剂产品批准文号。公司利用原有车间建设了产能3,000吨/年的柔性生产线。虾青素是红法夫酵母在发酵过程中的代谢产物。公司取得该项饲料添加剂产品批准文号是公司利用合成生物学前沿手段，开发的合成生物学新产品，依托公司现有产业、技术、人才等优势，实现了产品从研发创新到产业化应用的落地。
　　5、投资建设辅酶Q10中间体柔性生产线项目，培育公司新的利润增长点。辅酶Q10是一种重要的脂溶性抗氧化剂和细胞代谢激活剂，广泛应用于医药、保健品和化妆品领域。随着人口老龄化加剧和健康意识提升，全球辅酶Q10市场需求持续增长。公司拟通过对现有发酵和提取车间的技术改造，建成年产20,000吨辅酶Q10中间体的柔性生产线项目，用于满足市场对高品质辅酶Q10中间体的需求。公司产品辅酶Q10中间体，属于医药中间体制造项目，公司产品目标客户定位为多家下游厂商供应基础原料，市场空间广阔。公司拥有丰富的发酵生产经验和技术储备，本项目采用先进的发酵法生产工艺，通过对现有生产设施适当改造即可满足辅酶Q10中间体的生产需求，可以最大化利用现有厂房和设备，提高设备利用率和经济效益。通过本项目的实施将进一步培育公司新的利润增长点，提升公司整体业务的盈利能力和抗风险能力。目前，本项目已完成相关备案程序，其他审批事项后续将严格按照法律法规及监管要求进行办理。
　　6、紧抓宠物行业发展机遇，战略布局宠物动保业务领域。据《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》显示，2025年我国城镇（犬猫）消费市场规模为3,126亿元，同比增长约4.1%，且预计至2028年有望突破4,050亿元。2025年宠物医疗消费规模约862亿元，占比为27.60%。宠物行业已经成为增长速度最快的行业之一。由于我国宠物动保行业整体集中度低、经营模式相对粗放、国内品牌渗透率低，宠物动保行业市场发展方兴未艾。为抓住宠物动保行业的发展机遇，公司近几年一直持续关注并推进宠物动保板块业务布局。报告期内，公司成立了全资子公司艾宠易（上海）全面进行宠物动保业务运营。公司宠物动保业务板块总体策略为“双品双线”模式，在国内外分别研发和生产具有优势的化药、制剂、疫苗和保健类产品，国外研发生产的产品后续可由国内公司进行销售，形成进口国产双品牌。销售模式定位为线上、线下双线运行。公司目前主要布局宠物化药、疫苗及保健品方面，以“更安全、更方便、更高效”为目标，切实满足宠物健康需求。报告期，公司研发的AI养宠伙伴“艾宠易”APP正式上线，主要模块有情绪识别、图片识别、互动交流、养宠百科、商品选购等，实现AI赋能宠物板块发展。
　　兽用疫苗业务：
　　报告期内，兽用生物制品实现营业收入31,359.26万元，同比减少8.76%，占营业收入的10.90%；兽用生物制品发生营业成本13,073.26万元，同比减少17.91%，占营业成本的6.87%。
　　1、子公司金河佑本报告期受下游猪周期影响，猪肉价格下行期延长，下游养殖企业利润空间收窄甚至出现亏损，客户降本止损意愿增强，动保行业竞争加剧；大型集团客户利用自身行业地位在供需关系中拥有更多话语权，疫苗生产商为了销售产品往往需做出较大让步，使得产品价格在市场竞争中不断被拉低。在公司疫苗板块整体营业收入下降的情况下，二级子公司杭州佑本遵循“至纯至美”的产品理念，以质量赢得用户，生产的猪用疫苗销售收入好于上年同期，毛利率水平亦有所提升。金河佑本本部在国内市场代理销售法玛威子公司Pharmgate Biologics Inc.的疫苗产品猪支原体灭活疫苗（国内称“喘泰克”）和猪圆环2类-支原体肺炎二联苗，疫苗投放市场后获得不错的效应，前几年销售额均呈上涨趋势。本报告期受猪价下行期延长影响，下游客户降本增效意愿趋强，减少疫苗用量，销售额有所下降。在行业竞争加剧的情况下，公司通过挖掘内部潜力降本增效，以市场为导向抓生产，主要产品布鲁氏菌病活疫苗销售收入较上年同期增加较多，毛利率水平大幅提升，对疫苗板块业绩起到了一定的提振作用。金河佑本（合并）本期营业收入较上年同期减少2,929.65万元，减幅9.30%；本报告期净利润亏损22,797.87万元，亏损额较上年同期增加15,254.75万元，增幅202.23%。出现亏损的原因除上述与收入相关的因素外，还由于在行业竞争空前激烈的态势下，产能无法得到有效释放，相关成本费用不能有效覆盖；同时由于公司中止非洲猪瘟冻干灭活疫苗研发和申报事项，项目中止后因收购吉林佑本形成的商誉出现减值迹象，经过评估对该商誉计提了17,499.48万元减值准备，以致出现大额亏损，剔除此因素影响，本报告期相较上年同期亏损额有所减少。而美国市场由于法玛威公司不断地开拓市场，销售收入大幅增长与上年同期相比实现了翻番。
　　2、审慎评估中止非洲猪瘟冻干灭活疫苗研发和申报事项。由于吉林佑本须与专利转让方签订《技术许可（专利权）合同》，是吉林佑本开展非洲猪瘟灭活疫苗生产用毒及检验用毒的关键条件。为推进非洲猪瘟疫苗研发和申报工作，吉林佑本协同其他该专利被许可资格确认单位，一同持续就上述专利许可事项与专利转让方进行沟通和洽谈。但由于对相关合同的关键条款有一定分歧，多方无法达成一致意见，致使公司非洲猪瘟疫苗项目整体研发进度具有很大不确定性。同时，随着时间的推移，公司逐步认识到非洲猪瘟疫苗研发具有技术难度较高、监管审批周期较长等行业特征，相关项目未来推进节奏及经营业绩实现的时间难以预计亦存在不确定性。因此2026年1月30日公司召开第六届董事会第三十六次会议审议通过了《关于中止非洲猪瘟冻干灭活疫苗研发和申报事项的议案》，经审慎评估决定中止非洲猪瘟冻干灭活疫苗研发和申报事项。同时，基于会计准则的谨慎性原则，公司判断金河佑本收购吉林佑本形成的商誉已出现减值迹象。经减值测试，2025年第四季度计提该商誉减值准备17,499.48万元，2025年度累计计提该商誉减值准备17,499.48万元，计提后该商誉账面净值为0元，影响2025年度公司合并报表归属于上市公司股东的净利润减少14,981.30万元，相应减少2025年度归属于上市公司股东的所有者权益14,981.30万元。该中止事项不会对公司经营及现有业务的发展产生重大不利影响。
　　（二）环保业务
　　报告期内，环保业务实现营业收入15,522.02万元，同比增加8.44%，占营业收入的5.39%；环保业务发生营业成本8,798.71万元，同比增加22.40%，占营业成本的4.62%。环保板块持续稳定运行，保障了公司和工业园区其它企业生产过程中所产生的污水排放问题，体现了较好的经济效益和社会效益。由于上游来水企业逐步增加，水质越来越复杂，处理难度加大，更换滤膜、处理固盐费用增加较多，药剂等原材料成本和动力成本均有所上升，同时为响应政府招商引资号召，适当下调了部分企业污水处理费价格。以上多种因素共同作用导致本报告期毛利率水平较上年同期下降6.46个百分点。
　　（三）农产品加工业务
　　报告期内，农产品加工业实现营业收入52,567.48万元，同比减少9.60%，占营业收入的18.26%；农产品加工业发生营业成本43,252.81万元，同比减少20.21%，占营业成本的22.72%。农产品加工业本报告期主要原材料玉米采购价格下降，产品生产成本随之下降。受玉米价格下降影响，产品售价亦有不同程度下降。总公司六期项目投产后玉米淀粉对外销售的压力减轻，产品议价能力提升，毛利率水平增长幅度较大。玉米胚芽下游市场需求回暖，量价齐升贡献较多毛利。玉米蛋白粉择机大量销售，降低库存并加速资金流转。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业发展情况
　　（二）公司发展战略
　　公司秉承“保障动物健康，增进人类幸福”的发展使命，致力于在动保行业发展成为全球领先的综合性龙头企业，为海内外客户提供优质产品和服务。利用合成生物学，依托公司的规模化生产平台、技术优势等，开展合成生物相关科学的研究，加速合成生物学在兽用化药、兽用疫苗等领域的创新发展和大规模应用，开拓新技术、新产品，加速推动科技成果向现实生产力转化。同时把握动保行业的发展机遇，坚持“技术创造优势”的发展战略，优化产品结构、提升产品质量，强化海内外生产销售平台的规模优势与协同效应，从而进一步提升竞争优势，不断巩固与提升公司在动保行业的市场地位。
　　在兽用化药领域，公司将依托全球领先的产能、技术、品牌、营销网络优势，通过对现有应用领域的市场拓展，提升市场渗透率和占有率，积极开发新产品、新的应用领域，持续巩固和提升公司行业地位。在动物疫苗领域，通过持续开发出具备差异化和市场竞争力的创新型兽用疫苗，同时依托公司已形成的营销网络，跻身疫苗行业第一梯队。农产品加工和环保业务除为公司自身提供原材料的稳定供应和污水处理等配套保障外，已成为公司稳健的利润来源，公司将根据自身生产规模的扩大以及市场需求情况等相应提升产能，实现各板块有机联动的发展格局。宠物业务也是公司战略规划的重点之一，公司将依托现有的化药和疫苗的基础和优势，积极布局宠物动保产品，包括宠物用保健品、预防及治疗用药和疫苗等品类，充分利用好宠物经济在未来的市场空间和红利，为公司的大动保战略贡献力量。
　　（三）2026年经营计划
　　兽用化药业务：
　　1、把握市场发展机遇，加大拳头产品金霉素预混剂在反刍板块的开发和推广力度，并加快其在其他应用场景使用的申报进度，实现应用空间的拓展。
　　2、充分依托金霉素预混剂产品的核心优势以及多年来形成的多品类化药协同发展的产品格局，发挥多产品的协同效应，提高产品组合渗透率，满足客户个性化需求，进一步提升市场占有率，实现盈利能力的持续增长。
　　3、通过合成生物学等前沿学科的研究和布局，研判行业技术趋势与市场需求，面向下游客户需求痛点，实现产品优化升级和新产品开发，并依托自身规模化生产带来的成本、品牌、营销网络等优势，加强产品市场推广。
　　4、持续提高全球化业务布局。依托公司全球化布局已形成的技术领先、市场渗透及资本整合的战略优势，持续优化资源配置，丰富产品市场空间，把握全球动保业务发展机遇，提升公司全球竞争力和品牌影响力，实现长期可持续发展。
　　兽用疫苗业务：
　　1、持续做好兽用疫苗新产品的研发和注册工作，进行差异化、创新型产品开发，继续完善产品矩阵。同时继续提升现有产品工艺，保障产品品质，保障公司的持续竞争力。
　　2、依托公司在兽用疫苗和兽用化药领域建立的良好销售渠道、品牌优势等，深挖客户需求，加强公司兽用疫苗产品的市场推广力度。
　　3、持续推进宠物板块业务布局。充分利用宠物经济的发展机遇，以化药和疫苗产品为主，保健类产品为辅，整体采取“双品双线”的总体策略，在国内外同时开展宠物化药、制剂、疫苗和保健类产品等的研发、生产和销售。
　　农产品加工业务：公司在持续保障原材料供应的稳定性与可靠性，从源头把控核心产品的原料质量，并进一步优化成本管控体系；同时结合市场需求，延伸产业链，开发多元化产品，提高公司盈利水平。
　　环保业务：一方面，公司将结合自身生产规模扩大后污水处理需求和市场情况，相应扩大生产能力，积极外拓市场，实现环保业务板块稳步增长；另一方面，以技术进步为抓手，改进生产工艺，合理调整运行参数，努力降低成本，做好中水回用、固废治理等项目的稳定运行。
　　（四）可能面临的风险和应对措施
　　1、可能面临的风险
　　（1）下游行业波动风险
　　公司下游行业属于养殖业，公司动保业务作为养殖行业的上游产业，如果未来下游行业出现较大波动，将对公司业绩带来较大影响。
　　（2）原材料、能源价格上涨的风险
　　公司主要产品金霉素预混剂等的原料是玉米淀粉，玉米占成本比重较大，玉米价格的上涨对产品成本影响较大。同时煤炭等能源价格的大幅上涨也会增加公司产品的成本，降低产品的利润率。
　　（3）研发风险
　　为保持核心竞争力，公司不断加大兽药产品的研发力度，研发项目虽紧贴市场需求，但研发周期长、投入大，养殖环境复杂，实际产品使用效果有待实践检验，公司存在前期研发不确定的风险。同时，研发的产品如未能顺利获得新兽药注册证书、生产批准文号等情况，则将对公司的研发、生产、销售带来不利影响。因此，公司新产品存在一定的研发和审批风险。此外，公司虽深度研判市场需求变化，坚持以市场为导向，但新研发的兽药产品可能存在不能适应市场需求，新产品市场拓展不达预期的风险。
　　（4）国际贸易环境复杂多变带来的风险
　　近年来，以技术标准、知识产权、关税为代表的贸易壁垒层出不穷，市场不确定性加深。如相关国家采取贸易保护措施，可能将增加公司出口、进口产品成本，给公司的生产经营带来影响。
　　（5）商誉减值风险
　　为了把握动保行业的发展机遇，公司立足于主业，在兽用化药和疫苗领域进行了一系列外延式并购，形成了一定金额的商誉。若未来相关资产生产经营状况恶化，则公司将面临商誉减值的风险。商誉减值准备的计提将直接减少公司当期净利润，对公司资产质量及经营业绩产生影响。
　　公司已对收购吉林佑本形成的商誉根据实际情况，基于谨慎性原则计提了商誉减值。
　　该事项不会对公司经营及现有业务的发展产生重大不利影响。
　　（6）汇率波动的风险
　　公司外销收入占比较大，且拥有海外子公司。因此，公司以美元计价的资产以及公司实现的海外销售收入与汇率波动相关，汇率的波动对公司业绩会造成一定影响。
　　（7）政策与监管风险
　　动保产品关系人类动物源性食品安全，因此，国家监管部门针对动保产品研发、生产、销售制定相关政策及法律法规对上述各环节进行规范和监督。近年来行业监管政策日趋严格，可能会给动保企业带来研发进度延缓、销售模式变化、生产成本增加等影响。未来若公司不能适应行业标准和规范的变化，将给公司战略选择和经营管理带来风险，进而导致经营目标不达预期。
　　2、应对措施
　　（1）公司金霉素预混剂增加靶动物绵羊羔羊事项已获农业农村部批准，下一步将加快推进在靶动物牛、兔等的申报工作。兽用疫苗行业聚焦于解决市场迫切需求的难题，研发新一代疫苗，形成覆盖猪用疫苗、反刍疫苗、宠物疫苗、诊断试剂及技术服务领域的四条赛道，进一步丰富公司产品矩阵和优化公司收入结构，提高抗风险能力。
　　（2）积极关注国家玉米储备政策、供求关系、价格波动及能源产品价格变化等情况，保障原材料和能源有效供给。并通过工艺水平提升、技术改造，新旧工厂的重新规划，助力公司实现生产成本进一步降低。
　　（3）研发方面加强对市场需求变化的深度研判，根据公司自身发展战略，坚持以市场为导向，审慎评估研发项目，资源聚焦重点项目，完善研发过程中的风险控制能力，加强产学研能力，提高研发成果转化。
　　（4）公司将密切关注国际贸易变化，同时依托已形成的技术优势、规模优势和智能化生产工厂和设备设施降低生产成本，并适时提高产品终端价格，深耕全球化市场业务布局，提升产品全球市场竞争力和渗透率。
　　（5）公司将通过不断提高核心产品的推广和新产品的开发力度、提升管理水平、技术及业务的资源整合等多种措施，以提高商誉相关资产组或资产组组合的盈利能力，保持良好的运营状态。
　　（6）为提高公司应对外汇波动风险的能力，更好地规避和防范面临的外汇汇率波动风险，公司将根据具体情况适度开展外汇套期保值交易对冲汇率风险，并动态优化资产与负债的货币结构，以降低财务波动性。
　　（7）为应对行业监管趋严的外部环境，公司将及时持续跟踪行业监管动态、标准和规范变化，严格遵守兽药生产、经营等相关法规，及时调整经营管理模式，规避经营风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司持续专注动保主业，形成了兽用化药与疫苗板块双轮驱动，环保与农产品加工板块配套辅助，各板块业务有机联动的业务格局。　　报告期内，公司主要业务未发生变化。　　（一）公司所处行业地位、竞争情况及主要业绩驱动因素　　公司是一家专业从事动物保健品研发、生产、销售及服务的高新技术企业，为客户提供一体化动物保健综合产品服务，是兽用化药金霉素预混剂行业的龙头企业，全球最大的兽用化药金霉素预混剂生产企业。　　兽用化药业务板块，公司构建了以金霉素预混剂为核心、多品类化药协同发展的格局。兽用化药产品在中国、美国、加拿大、欧洲、南美、东南亚、印度、越南等国家和地区养殖业中得到... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司持续专注动保主业，形成了兽用化药与疫苗板块双轮驱动，环保与农产品加工板块配套辅助，各板块业务有机联动的业务格局。
　　报告期内，公司主要业务未发生变化。
　　（一）公司所处行业地位、竞争情况及主要业绩驱动因素
　　公司是一家专业从事动物保健品研发、生产、销售及服务的高新技术企业，为客户提供一体化动物保健综合产品服务，是兽用化药金霉素预混剂行业的龙头企业，全球最大的兽用化药金霉素预混剂生产企业。
　　兽用化药业务板块，公司构建了以金霉素预混剂为核心、多品类化药协同发展的格局。兽用化药产品在中国、美国、加拿大、欧洲、南美、东南亚、印度、越南等国家和地区养殖业中得到广泛使用。公司六期工程项目已投产，新增产能6万吨（折合15%含量金霉素预混剂），用于生产金霉素、土霉素及其他化药产品。新建的智能化工厂将有效降低生产成本，提高发酵指数，增强公司产品的市场竞争力。随着下游畜牧业产能去化加速、规模化养殖集中度提高，单猪用量提升及反刍动物大量使用金霉素产品，市场空间将得到较大增长，进一步巩固和提升公司金霉素行业的龙头地位。
　　兽用疫苗业务板块，公司立足于动保行业，依托30多年在兽用化药形成的品牌、市场、渠道等优势，2015年开始布局兽用疫苗板块，通过自建及并购整合杭州佑本（原杭州荐量）、美国法玛威生物（原美国普泰克）和吉林百思万可，迅速完成了产业布局。目前公司在内蒙古、杭州、吉林、美国拥有四大生产基地、两大研发中心（美国和金河佑本研究院），并构建了四大核心技术平台。公司围绕聚焦猪用、反刍(牛羊)、宠物、诊断试剂及技术服务四个主赛道，构建具备差异化和市场竞争力的产品管线。目前上市销售的疫苗产品有16个，在研和申报文号的产品共20多个。其中，子公司金河佑本推出的蓝耳灭活疫苗佑蓝宝（CH-1a株），凭借差异化优势和创新性实现灭活疫苗市占率国内领先，Top50养猪企业超过90%使用佑本蓝耳解决方案。2023年底，金河佑本推出了首款符合世界卫生组织理想标准的动物布病疫苗-佑布泰，该疫苗具有四大技术优势：安全性高、全群免疫、检测净化、牛羊通用。2024年开始公司对布病疫苗进行了全面推广，市场反映良好。公司海外疫苗平台法玛威同样成果迭出，喘泰克（一针型）猪支原体肺炎复合佐剂灭活疫苗（P株）、喘泰克（双针型）猪支原体肺炎灭活疫苗（P株）和圆喘泰克猪圆环病毒2型＆猪肺炎支原体二联灭活疫苗相继进入国内市场。因产品品质高，应用效果好，疫苗投放市场后客户认可度不断提升。国内外联动使得相关疫苗产品的附加值得以最大化，疫苗市场得到了进一步拓展。随着新产品不断投放市场，兽用疫苗板块有望成为高速成长板块，将是公司业绩增长的第二曲线。
　　（二）报告期内公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司的主要经营模式、主要业务及产品未发生重大变化。
　　公司拥有独立的采购、生产和销售体系。采购方面，公司严格按照GMP、FDA质量管理规范的评估和考核程序遴选合格供应商，形成了供应商准入、考核、能力提升和淘汰全周期管理制度，以保证产品可靠性及成本竞争力。生产销售方面，公司严格按照GMP、FDA质量管理要求，积极调整优化产销模式，统筹产销平衡的阶段性与趋势性，进行产销的动态调整，通过以销促产、以产促销，形成产销互动的良性循环。
　　（三）公司经营情况
　　报告期内，下游生猪养殖行业向好趋势未发生变化，带动对上游动保产品需求改善，但动保行业市场竞争加剧的态势依旧存在。面对当前动保行业发展形势，报告期内，公司聚焦经营目标，以产品结构的战略性布局为先导，充分发挥产品的竞争优势，持续研发创新，内部加强精益管理，外部以市场为导向，经营业绩实现了大幅增长。
　　报告期内，公司实现营业收入139,025.78万元，同比增加30.45%，其中：兽用化学药品实现营业收入85,954.84万元，同比增加72.15%，占营业收入的61.83%；兽用生物制品实现营业收入15,455.85万元，同比减少0.92%，占营业收入的11.12%；药物饲料添加剂实现营业收入243.53万元，同比减少28.79%，占营业收入的0.17%；环保业务实现营业收入6,913.30万元，同比减少9.54%，占营业收入的4.97%；农产品加工业实现营业收入27,466.70万元，同比减少9.40%，占营业收入的19.76%；其他业务实现营业收入2,991.56万元，同比增加9.05%，占营业收入的2.15%。归属于上市公司股东的净利润13,791.86万元，较上年同期增加4,689.80万元，增幅51.52%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12,816.80万元，同比增加50.88%。
　　主要鉴于以下因素：
　　（1）公司兽用化学药品板块销售持续向好，主要产品金霉素内外销市场销量齐增，特别是海外市场销量继续增长。化药板块业绩迅速增长是公司本期整体业绩大幅提升的主要原因；
　　（2）主要原材料玉米价格较上年同期下降约288元/吨，降幅11.90%，主要能源煤炭去税均价较上年同期下降约103元/吨，降幅19.74%。兽用化学药品板块主要产品饲用金霉素生产所需的其他原辅材料价格基本呈下降趋势，带动产品成本向下调整；
　　（3）环保板块由于固废填埋业务收入下降，业绩不及上年同期，但仍是上市公司业绩的重要来源；
　　（4）随着工程项目的完工，原先资本化的利息支出本期转为费用化。
　　上述因素的共同作用下，本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增加。报告期内，公司发生营业成本90,985.68万元，同比增加28.00%，其中：兽用化学药品发生营业成本53,180.57万元,同比增加77.08%，占营业成本的58.45%；兽用生物制品发生营业成本6,974.77万元，同比增加12.82%，占营业成本的7.67%；药物饲料添加剂发生营业成本240.79万元，同比减少30.94%，占营业成本的0.26%；环保业务发生营业成本3,854.40万元，同比增加18.92%，占营业成本的4.24%；农产品加工业发生营业成本24,405.30万元，同比减少15.17%，占营业成本的26.82%；其他业务发生营业成本2,329.85万元，同比增加9.05%，占营业成本的2.56%。
　　报告期内，公司在营业收入增加的情况下，受玉米等原材料价格下降的影响，营业成本增长幅度小于营业收入增长幅度，整体毛利率本期较上年同期增加1.25个百分点。
　　（一）动保业务领域
　　兽用化药业务：
　　报告期内，兽用化学药品实现营业收入85,954.84万元，同比增加72.15%，占营业收入的61.83%；兽用化学药品发生营业成本53,180.57万元,同比增加77.08%，占营业成本的58.45%，毛利率为38.13%。
　　1、坚持以客户为中心，全力进行市场拓展。2024年10月，公司金霉素预混剂产品增加靶动物绵羊羔羊获农业农村部批准，金霉素预混剂产品增加了新的应用场景和适用空间。公司时刻关注国内兽药监管政策的变化，抓住行业发展契机，加大了推广销售力度。同时随着下游生猪养殖端盈利状况改善，市场需求回暖，公司通过大力拓展销售渠道，组织召开专门培训和会议对下游养殖企业和兽医进行产品宣传和用药培训，帮助养殖企业解决药品饲喂中产生的问题，实现了金霉素国内市场占有率和渗透率的进一步提升。海外市场量价齐增，业绩贡献突出。美国市场化药产品价格适时上调冲抵了加征关税对公司的影响，价格上调后客户接受程度也较高，销售量继续增长，在美国的市场份额进一步扩大，并对其他海外市场产生一定的辐射带动效应，其他外销市场较上年同期实现了翻番，对兽用化学药品板块销售业绩提升贡献了较大的作用。
　　2、六期工程项目建成投产，有效保障了产品供应。公司持续专注拳头产品的研发、生产和市场拓展，为进一步巩固行业龙头地位，率先抢占市场规模扩张红利，启动了六期工程项目建设。2025年1月10日，公司取得了《兽药GMP证书》。公司六期工程项目投产新增（折合15%含量金霉素预混剂）产能6万吨/年，极大地提升了公司的产能优势。报告期内，国内外化药产品市场销量持续增长，六期工程项目建成投产有效的保障了产品供应。
　　3、公司六期工程为高度智能化的化药工厂，构建了全新的智能制造体系，有效保障了稳定且高质量的生产能力。母公司金河生物狠抓生产现场管理，鼓励技术创新，同时由于各种原材料和煤炭价格普遍下降的驱动下，产品生产成本较上年同期有所下降。六期项目建成投产后，主要产品金霉素和土霉素产量也同步增加，为巩固和扩大产品的市场占有率，对国内部分重要客户和新开发客户进一步加大价格优惠力度。同时，由于土霉素产品毛利率相对较低，拉低了化药产品的整体毛利率水平。综合以上因素，本报告期兽用化学药品综合毛利率较上年同期下降1.72个百分点，但是毛利增加了12,877.30万元。
　　4、各经营主体持续发力，推动公司业绩进一步向上攀升。报告期内，兽用化学药品板块除子公司金河制药尚未产生正效益外，其他公司营业收入和净利润均为正增长，特别是母公司和子公司法玛威业绩增长明显，是本期上市公司整体业绩提升的主要原因。母公司金河生物本期实现营业收入较上年同期增加27,369.71万元(未抵销内部收入)，增幅71.08%；剔除上年同期从子公司取得分红收益的不可比因素影响，本期净利润较上年同期增加3,889.86万元，增幅316.27%。子公司法玛威进口原料药加征关税的影响已通过上调产品售价的方式消除，在化药产品销售势头强劲带动下，业绩再上新台阶。本报告期营业收入较上年同期增加8,324.21万元，增幅26.14%，其中化药业务收入同比增加35.46%。法玛威化药产品（主要是金霉素）在美国市场所占份额的增加，对公司兽用化学药品板块销售业绩和盈利能力提升起到了重要作用，进一步巩固了公司在行业中的龙头地位。本报告期净利润较上年同期增加1,670.40万元，增幅31.14%，对上市公司整体业绩增长起到了较大的推动作用。子公司牧星重庆受原料价格波动及化药制剂行业竞争影响，针对不同客户制定不同销售政策，产品售价随时进行调整，以保证市场竞争力。本报告期营业收入较上年同期增加750.67万元(未抵销内部收入)，增幅34.63%。同时密切关注原料价格波动趋势，严格控制原料库存，本报告期净利润较上年同期增加100.56万元，增幅246.72%。子公司动物药业是兽用化药、制剂和饲料添加剂的混合经营主体，根据市场变动，生产适销产品，以薄利多销为宗旨赢得客户，在激烈的竞争中争夺市场份额。本报告期营业收入较上年同期增加3,823.51万元(未抵销内部收入)，增幅219.79%。本报告期净利润较上年同期增加16.80万元，增幅10.52%。
　　兽用疫苗业务：
　　报告期内，兽用生物制品实现营业收入15,455.85万元，同比减少0.92%，占营业收入的11.12%；兽用生物制品发生营业成本6,974.77万元，同比增加12.82%，占营业成本的7.67%。
　　1、报告期内，猪肉价格呈震荡下行态势，但仍在盈利线以上，下游大、中型养殖集团利用规模化养殖的优势，疫病防控和成本控制较好，保持盈利状态，小型养殖企业和养殖户则普遍相对较差，有些仍在微利或亏损状态徘徊，但猪用疫苗市场整体需求有所回升，二级子公司杭州佑本生产的猪用疫苗销售形势好于上年同期，营业收入较上年同期增加1,575.69万元，增幅23.08%，与上年同期相比实现了扭亏为盈。在行业竞争加剧的销售场景下，公司积极调整销售政策，在产品价格方面给予客户更大的优惠，一方面继续加大对养殖集团客户的开发力度，积极参加集团客户的招投标业务，通过其在地区或行业中的地位优势来带动、引领广大中小养殖企业的购买意愿，进一步巩固并扩大市场份额；另一方面，积极培育发展经销商，利用其优势向终端客户辐射。
　　2、金河佑本(合并口径)本报告期营业收入较上年同期减少615.78万元，减幅4.39%；净利润为亏损1,789.90万元，较上年同期增加亏损1,204.41万元，亏损额增幅205.71%。净利润减少的主要原因是金河佑本本部代理的进口疫苗销量下降较多；受疫苗市场竞争加剧影响，整体产能利用率相对较低，单位产品承担了较高的折旧费用；为了扩大产品市场占有率，参与养殖集团客户的招标采购，优质低价是中标的主要条件，大型养殖集团利用其主导地位，对公司产品利润空间造成一定挤压；研发创新是企业生存发展的必由之路，为提升公司核心竞争力蓄能，公司在经营业绩有所下滑的情况下仍投入较多资金用于产品研发工作。
　　3、布病疫苗生产和销售工作稳步推进。布病疫苗目前处于市场推广阶段，以政府招采为主，市场化销售积极推进。大型养殖企业试用期已经结束，试用效果反馈良好，尤其安全性方面得到了充分验证。由于布病疫苗在安全性高、全群免疫、检测净化、牛羊通用等方面实现了全面突破，获得了世界卫生组织的认可，布病疫苗在海外也有着广阔的市场。未来几年，随着布病疫苗市场推广工作的稳步推进，市场占有率和渗透率的提升，将逐步成为公司疫苗业务板块核心单品。
　　4、宠物动保业务积极推进。为了抓住宠物动保行业的发展机遇，公司近几年一直持续关注并推进宠物板块业务布局。公司宠物板块布局以化药和疫苗产品为主，保健类产品为辅。公司宠物业务板块总体策略为“双品双线”模式，公司在国内、国外分别研发和生产具有优势的化药、制剂、疫苗和保健类产品，国外研发生产的产品后续可由国内公司进行销售，形成进口国产双品牌。销售模式定位为线上、线下双线运行。目前在售产品15个，保健产品8个（自有品牌），6个功能性食品及狂犬疫苗1个。公司正在申报的产品十多个，包括驱虫药、治疗药以及疫苗产品。宠物业务板块将作为战略重点板块有序推进。
　　5、战略布局非瘟疫苗。2023年5月，公司收购吉林百思万可战略布局非瘟疫苗，目前处于中试生产阶段,拟向农业农村部申报临床。
　　6、报告期内，吉林百思万可细胞线通过了生物安全三级防护GMP静态验收。金河佑本动物疫苗托克托县生产基地通过了细胞灭活苗负压区生物安全三级防护GMP动态和牛羊GCP验收。呼市佑本完成分子生物学诊断试剂生产线GMP改造。佑本成都取得P2实验室环评报告批复。
　　（二）农产品加工业务
　　报告期内，子公司金河淀粉主要原材料玉米价格较上年同期下降约11.90%，产品生产成本随之下降。尽管大部分产品售价随着原料价格走低较上年同期有所降低，但玉米胚芽价格逆势上扬，本期贡献了较多毛利，同时由于金河生物六期工程项目的投产玉米淀粉销量大幅增长，带动综合毛利率（内部交易抵销前）较上年同期增加3.29个百分点。玉米蛋白粉市场需求有所回暖，公司借机销售，消化部分库存。本报告期营业收入较上年同期增加3,617.967万元(未抵销内部收入)，增幅9.04%；本期净利润较上年同期增加1,740.83万元，增幅147.93%。
　　（三）环保业务
　　报告期内，子公司金河环保上游来水企业运行正常，供水量较上年同期增加11%以上，产能利用率保持在较高水平，公司整体运行平稳。受益于污水处理业务的增长,在固体废物填埋收入减少的情况下，本报告期实现营业收入11,288.78万元(未抵销内部收入)，较上年同期仍有0.40%的增长；本报告期实现净利润3,040.74万元，较上年同期减少33.47%。由于固体废物填埋业务的毛利率较高，相关收入减少对环保业务板块整体毛利率水平产生较大影响。另外再生水公司更换膜组件的费用、拉运固盐费用和蒸发处理时发生的动力成本增加，对本期毛利率下降亦产生较大影响。报告期内，公司挖掘内部潜力、强化管理，合理调配资源，克服内外部压力，有力地保障了上游企业的正常生产，各子公司均取得不错的业绩。经过多年的潜心经营，环保板块业绩一直保持在较高水平，已成为上市公司业绩中最稳定的组成部分。

　　二、核心竞争力分析
　　1、技术研发优势
　　兽用化药业务领域：公司三十多年来一直专注于研发、生产金霉素产品，积累了大量的技术资料，掌握了国际先进的发酵工艺和实践生产经验，建立了符合国际规范的技术开发、生产工艺标准。公司金霉素产品的生产工艺和装备先进，自动化程度高，具有自主研发的高产菌种，生产周期短，生产成本竞争力突出，技术优势明显。在自主研发的基础上，积极与国内科研院所、高校进行了广泛的技术合作，并加快合成生物学在产业上的应用和布局，通过技术革新为公司产品研发和技术创新提供持续有力的保障。
　　兽用疫苗业务领域：公司建立了动物疫苗两大研发中心（美国研发中心、金河佑本研究院），构建了四大核心技术平台。依托海外法玛威研发中心建立了具备全球视野的研发创新平台。国内拥有以金河佑本研究院为核心的研发中心，与国内知名科研院所密切合作研发，涵盖创新产品工艺技术的优化、疫苗生产全程监测与质量把控、用户技术检测服务等，实现从抗原构建到新兽药申报的模块协同，真正构建国内动物疫苗行业系统最完整、功能齐备的研究机构。通过国内外研发，形成有效互补，实现全面开拓全球疫苗市场的发展格局。
　　2、产品质量稳定可靠，业界拥有较高的知名度和美誉度
　　兽用化药业务领域：公司金霉素预混剂、盐酸金霉素等产品生产工艺及技术成熟，产品质量稳定可靠，得到了广大客户的信赖与好评。2002年，公司相关产品已通过了农业农村部兽药GMP认证；1994年至今，连续八次顺利通过美国FDA质量验收；通过多家国外知名客户的质量审计。公司品牌在业内拥有了较高的知名度和美誉度，“金河”商标被国家工商行政管理总局认定为驰名商标。
　　兽用疫苗业务领域：公司始终坚持“纯”的核心理念，并在此基础之上，严格遵守“佑本品质三大准则”，真正确保用户手里的产品，都是始终品质如一的好产品，以安全、高效、稳定的高品质疫苗产品与解决方案，护佑动物健康，造福人类。佑本疫苗拥有抗原工业化量产技术平台、抗原纯化技术平台、抗原定量检测技术平台、基因工程亚单位抗原构建技术平台四大技术平台，有效确保了“纯”这一独特的产品质量。公司已进行多款产品的升级改造，均已取得了突破性进展。
　　3、丰富的产品矩阵，提升公司抗风险能力，助力公司持续成长
　　兽用化药业务领域：公司原有金霉素产能为5.5万吨/年，新建六期工程项目投产新增（折合15%含量金霉素预混剂）产能6万吨/年，产能实现大幅提升，充分保障了兽用化药产品未来市场增长的需求。六期项目投产后公司对新旧厂区结合市场需求重新进行规划，用于金霉素、土霉素及其他兽用化药产品的生产。
　　兽用疫苗业务领域：公司目前有16个疫苗产品上市销售，构建了较丰富的兽用疫苗产品体系，包括猪用疫苗（主要有猪蓝耳疫苗、猪圆环疫苗、猪支原体肺炎疫苗、猪圆环支原体二联疫苗、猪细小疫苗、猪丹毒灭活疫苗、猪瘟活疫苗、猪胃腹二联活疫苗等）、反刍疫苗（布病疫苗、牛结节性皮肤病灭活疫苗（已通过应急评价））、宠物疫苗（主要有狂犬灭活疫苗）以及为疫苗配套的相关诊断试剂。公司持续关注宠物用药领域，目前在售产品15个，保健产品8个（自有品牌），6个功能性食品及狂犬疫苗1个。公司正在申报的产品十多个，包括驱虫药、治疗药以及疫苗产品。反刍疫苗和宠物用药产品的推出，将进一步增加公司新的业绩增长点，优化收入结构，对于抵消猪周期影响发挥巨大的作用，极大地增强公司在动保业务领域的综合实力。
　　4、建立了全球销售网络
　　公司已建立了全球销售网络，国内营销中心在全国设立了六个大区，大区下辖十几个分属区域，形成了覆盖全国的销售网络，能为客户提供优质快捷的产品服务和技术咨询。国际市场上，国际营销中心与美国法玛威公司通过设立销售分公司、建立代理商等多渠道，形成了辐射全球重点市场的销售网络，并把兽用金霉素销售网络扩展至兽用疫苗，充分发挥协同效应。
　　5、成本优势明显
　　公司兽用化药产能布局主要在内蒙古，借助区位优势带动公司产品成本下行。首先在原料成本上，内蒙古为全国玉米生产大省，公司在采购运输储存方面优势突出；其次能源方面，内蒙古的煤炭电力能源价格相比其他省份具有明显价格优势，公司毗邻亚洲最大的露天煤矿准格尔煤矿和世界最大火电厂大唐托克托电厂，可以使用较低成本采购煤炭和电力能源；此外公司六期项目采用更具规模化和智能化的设备设施，可以有效实现集中放量生产和智能管理，助力公司产品成本进一步降低。
　　6、规模优势进一步提升
　　公司兽用化药的主产品金霉素产能原为5.5万吨/年，六期工程项目投产新增产能6万吨/年，极大的提升了公司的产能，规模优势非常明显，进一步巩固了公司在兽用化药金霉素预混剂行业的龙头地位。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、可能面临的风险
　　（1）下游行业波动风险
　　公司下游行业属于畜牧业，公司产品需求与畜牧业的发展构成正向关系。畜牧业景气度不同会直接影响公司的营收水平。如果未来畜牧业出现较大波动，将对公司业绩带来较大影响。
　　（2）原材料、能源价格上涨的风险
　　公司主要产品金霉素预混剂的原料是玉米淀粉，玉米占金霉素成本比重较大，玉米价格的上涨对金霉素产品成本影响较大。同时煤炭等能源价格的大幅上涨也会增加公司兽用化学药品的生产成本，降低产品的利润率。
　　（3）研发风险
　　为保持核心竞争力，公司在疫苗产品研发方面不断投入，但由于疫苗产品研发周期长、投入大、技术复杂，存在研发结果不确定性的风险。
　　（4）国际贸易环境复杂多变带来的风险
　　近年来，以技术标准、知识产权、关税为代表的贸易壁垒层出不穷，市场不确定性加深。如相关国家采取贸易保护措施，可能将增加公司出口产品成本，给公司的生产经营带来影响。
　　2、应对措施
　　（1）公司金霉素预混剂增加靶动物绵羊羔羊事项已获农业农村部批准，下一步将加快推进在靶动物牛、兔的申报工作。兽用疫苗行业聚焦于解决市场迫切需求的难题，研发新一代疫苗，形成覆盖猪用疫苗、反刍疫苗、宠物疫苗、诊断试剂及技术服务领域的四条赛道，进一步丰富公司产品矩阵和优化公司收入结构，提高抗风险能力。
　　（2）积极关注国家玉米储备政策、供求关系、价格波动、能源产品价格变化，保障原材料和能源有效供给。并通过工艺水平提升、技术改造，新旧工厂的重新规划，助力公司实现生产成本进一步降低。
　　（3）疫苗研发方面加强对市场需求变化的深度研判，坚持以市场为导向，针对不同细分产品实施差异化产品策略，提高研发成果转化。
　　（4）公司将密切关注国际贸易政策变化，同时依托已形成的技术优势、规模优势和智能化生产工厂和设备设施降低生产成本，并适时提高产品终端价格，深耕全球化市场业务布局，提升产品全球市场竞争力和渗透率。 收起▲