公司10月28日晚发布2025年三季报。第三季度实现收入23亿元，同比下降10.86%；归母净利润1.02亿元，同比下降17.47%，扣非归母净利润1.05亿元，同比下降6.09%。摊薄EPS0.07元，加权净资产收益率2.26%。前三季度经营性现金流净额8.78亿元，同比增长9.99%。
　　简评及投资建议。
　　1.3Q2025收入23亿元，同比下降10.86%。1-3Q2025公司实现收入71.08亿元，同比下降8.48%，其中3Q收入23亿元，同比下降10.86%。1-3Q2025毛利率同比增加0.23pct至29.36%，其中3Q毛利率同比减少1.1pct至28.33%。
　　2.3Q2025期间费用率22.04%，同比减少2.94pct。1-3Q2025期间费用率23.68%，同比减少0.82pct，其中3Q期间费用率为22.04%，同比减少2.94pct。3Q销售费用率20.21%，同比减少2.6pct；管理费用率1.42%，同比减少0.16pct；财务费用率0.38%，同比减少0.21pct。
　　3.3Q2025归母净利1.02亿元，同比下降17.47%；测算3Q主业净利同比下降33.7%。1-3Q2025营业利润4.92亿元，同比增长9.82%，其中3Q营业利润1.69亿元，同比增长19.4%。3Q25投资净收益3762万元；有效税率同比增加26.3pct至38.57%。1-3Q2025归母净利润3.83亿元，同比下降1.89%，其中3Q归母净利润1.02亿元，同比下降17.47%；1-3Q2025扣非归母净利润3.68亿元，同比增长3.96%，其中3Q扣非归母净利润1.05亿元，同比下降6.09%。1-3Q投资新网银行实现投资收益1.10亿元，同比增长28.7%。剔除新网银行投资收益影响，测算前三季度主业净利2.7亿元，同比下降10.5%，其中3Q主业净利0.64亿元，同比下降33.7%。
　　更新盈利预测，维持“买入”评级。公司积极拥抱24小时云值守技术，计划年底前扩充至300家；持续推出高质低价商品，提升商品力；线上线下融合，带动门店客流、提高客单价和复购率。我们认为，尾部门店出清短期对整体规模有一定影响，但公司通过门店结构优化、供应链效率提升与数字化降本三重举措，战略聚焦于优质资产与技术赋能，为其长期高质量发展奠定基础。预计2025-2027年归母净利润为5.02亿元、5.34亿元、5.69亿元，同比增长-3.6%、6.3%、6.5%。维持买入评级。
　　风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。

　　公司发布2025三季度报告，业绩符合预期。据公司公告，1）公司前三季度营业收入为71.08亿元，同比-8.48%；归母净利润3.83亿元，同比-1.89%，归母扣非净利润3.68亿元，同比+3.96%。2）25Q3公司实现营业收入23.00亿元，同比-10.86%；归母净利润1.02亿元，同比-17.47%，主因所得税费用短期影响；归母扣非净利润1.05亿元，同比-6.09%，主因非经常性损益中Q3政府补贴影响。
　　费用管控有效，新网银行持续贡献投资收益，营业利润增长达19.4%，所得税费用短期影响净利润，但长期影响预计可控。据公司公告，前三季度公司毛利率为29.36%，同比+0.23pct；25Q3毛利率达28.33%，同比下降1.10pct。公司加大数字化运营，实现组织扁平化，降低管理成本，25年前三季度/25Q3公司期间费用率为23.68%/22.04%，同比-0.82/-2.94pct，销售费用率为21.97%/20.21%，同比-0.26/-2.60pct，管理费用率为1.28%/1.42%，同比-0.20/-0.16pct。25年前三季度新网银行实现投资收益1.10亿元，同比+28.67%，主营业务净利润（扣除新网银行等合联营企业投资收益）2.72亿元，同比-10.51%。25Q3新网银行等合联营企业实现投资收益3762万元，同比+42.07%。营业利润同比增长19.4%达1.69亿元。因公司应纳税所得额增加及批发子公司政策调整上期所得税额，本期所得税费用短期增加，但整体影响可控，预计后续利润修复弹性充足。综合影响下，25年前三季度/25Q3归母净利率为5.38%/4.43%，同比+0.36pct/-0.35pct。
　　淘汰尾部门店，优化门店结构。2025年前三季度里，公司通过主动调整门店布局，关闭长期未能扭亏的门店，虽导致短期含税销售额同比下降8.48%，但存量门店运营质量提升，单店销售保持稳定向好。
　　深化精细化运营与数字化赋能，积极推动高质量发展。公司持续扩大24小时云值守门店覆盖，计划年底前拓展至300家，以延长服务时长、拓宽服务半径；在商品端，加大联合新品开发力度，推出多款高质低价商品，增强商品竞争力；在运营端，通过增加周中夜间直播、优化线上销售与线下核销联动，有效提升门店客流、客单价和复购率。同时，数字化运营和扁平化管理不断赋能内部效率，助力公司持续聚焦优质业务、剥离低效资产。
　　维持“买入”评级。公司长期秉持“商品+服务”差异化策略，深耕成都及周边零售市场，依托密集门店网络、完整供应链配送、先进信息化管理及人才品牌优势筑牢竞争根基。公司持续深化精细化运营与数字化赋能，叠加自身物流和信息化效能提升，预计经营效率与盈利能力将稳步提升。我们维持25-27年归母净利润分别为5.32/5.54/5.85亿元，对应PE为14/14/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费者需求不及预期，行业竞争加剧，运营成本持续增长。

　　红旗连锁发布2025年三季报，2025年前三季度营收71.1亿元（yoy-8.5%），归母净利润3.83亿元（yoy-1.9%），扣非净利润3.68亿元（yoy+4.0%）。其中Q3实现营收23.0亿元（yoy-10.9%，qoq-1.2%），归母净利润1.02亿元（yoy-17.5%，qoq-18.0%）。公司主动进行门店网络优化，短期营收承压，同时公司通过强化内部管理与降本增效，有望推动盈利能力稳步提升，维持“增持”评级。
　　门店结构调整致营收短期承压，单店经营稳中向好
　　3Q25公司收入同比-10.9%至23.0亿元，前三季度累计收入同比-8.5%至71.1亿元。营收下滑主要系公司面对消费环境变化，主动调整经营策略，聚焦优质业务，剥离低效无效资产，对尾部门店进行出清。尽管门店调整对整体规模有短期影响，但我们预计公司单店销售稳定向好，部分抵销了期内门店数量减少带来的冲击，为长期高质量发展奠定基础。
　　降本控费成效显著，盈利能力逆势提升
　　前三季度公司综合毛利率为29.36%，同比+0.23pct，公司凭借规模优势和供应链优化，维持了较强的议价能力。费用端管控渠道成效，前三季度销售/管理费用率同比-0.3/-0.2pct至22.0%/1.3%。此外，公司从新网银行确认投资收益1.1亿元，同比增长19.7%。综合影响下，公司前三季度扣非归母净利润逆势增长4.0%至3.7亿元。同时，经营性现金流净额达8.8亿元，为净利润两倍以上。
　　渠道优化与效率提升并举，数字化转型稳步推进
　　公司通过线上线下融合重塑销售渠道。线上方面，通过增加周中夜间直播等方式，利用“线上销售+线下核销”模式，带动门店客流，提升客单价与复购率。线下方面，公司战略性地进行门店网络梳理，积极应用24小时云值守技术，延长门店经营时长、拓宽服务半径，并计划在年底前将该技术扩充至300家门店。虽然短期影响收入规模，但长期有利于优化资源配置，提高整体运营效率。公司调改方向明确，经营数据或已现改善，作为区域龙头，其调改潜力和长期发展值得关注。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收2%/2%/1%至92.3/95.1/97.9亿元，考虑到公司转型升级措施显效的渐进性，下调净利润预期8%/7%/4%至5.1/5.5/5.9亿元。基于Wind可比公司26年PE中值29x，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，给予公司26E16xPE（前值：25E16x），调整目标价至6.5元（前值：6.55元），维持“增持”评级。
　　风险提示：终端消费恢复不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。