投资要点
　　事件：公司2026年前三季度实现营收39.06亿元，同比+11.4%，归母净利润2.45亿元，同比-19.5%，扣非归母净利润1.99亿元，同比-27.6%；毛利率27.6%，同比-2.8pct，归母净利率6.3%，同比-2.4pct。其中26Q3营收13.67亿元，同环比+16.6%/-2.4%，归母净利润0.91亿元，同环比+57.4%/-6.8%，扣非归母净利润0.63亿元，同环比+23.0%/-30.3%；毛利率27.8%，同环比-0.3/-0.2pct，归母净利率6.6%，同环比+1.7/-0.3pct。业绩符合市场预期。
　　主动优化业务结构、储能算力拉动高质量增长：公司经营重心进一步向盈利质量倾斜，计划通过年度议价修复历史低定价，主动收缩部分低毛利、负毛利业务，重点扩大储能、算力等高毛利业务。2026年前三季度储能收入同比+35%、占总收入21%，纯数据中心收入同比+40%以上，储能/AIDC业务毛利率分别在30%/40%以上。我们认为，高毛利业务占比提升及低效订单优化，有望共同推动公司盈利能力改善。
　　海外AIDC新品陆续供货、固态断路器持续推进：截至26年9月末公司已取得UL证书超过100张，另有20余款产品处于研发及取证阶段，部分新品于26H2陆续开始批量供货，预计27年进一步放量。我们预计公司26年美国收入约1亿元或略多，美国市场毛利率50%以上，随着客户持续突破与产品认证体系完善，我们预计公司27年海外收入将加速增长，收入占比持续提升并推动盈利能力改善。同时，小电流固态断路器正推进UL认证，直流塑壳、微断、隔离开关及接触器等围绕Sidecar、锂电备电柜需求持续研发，有望受益于海外算力建设及直流供电架构升级。
　　费用投入有所增加、存货显著增长：2026年前三季度公司期间费用8.40亿元，同比+14.5%，期间费用率21.5%，同比+0.6pct；销售/管理/研发/财务费用率7.9%/5.9%/7.2%/0.4%，同比-0.5/+0.4/+0.3/+0.3pct，财务费用增加主要系汇兑损失。2026年前三季度公司经营活动现金净额2.48亿元，同比-27.8%，其中26Q3为0.92亿元。26Q3末应收账款/存货/合同负债7.86/8.52/0.51亿元，同比+12.0%/+57.8%/-28.5%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司26—28年归母净利润预测3.5/4.8/6.9亿元，同比+32%/+36%/+45%，对应现价PE分别为29/21/15倍。公司海外客户拓展及AIDC产品布局持续推进，直流供电升级打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，海外及AIDC业务拓展不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。

　　事件：2026年8月14日，公司发布2026年半年报，2026H1年实现收入25.38亿元，同比增加8.77%；归母净利润1.54亿元，同比下降37.51%；扣非归母净利润1.36亿元，同比下降39.05%。单季度来看，Q2业绩环比回升，26Q2公司收入14.01亿元，同比增加12.55%，环比增加23.23%；归母净利润0.98亿元，同比下降31.96%，环比增加72.58%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降27.24%，环比增加92.16%。
　　毛利率环比修复。2026H1毛利率为27.5%，同比下降4.09pcts，净利率为6.06%，同比下降4.62pcts；26Q2毛利率为28.02%，环比增长1.15pct。费用率方面，2026H1期间费用率为20.93%，同比增加0.92pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为0.47%/5.78%/7.01%/7.67%，同比增加0.48pct/增加0.48pct/增加0.57pct/下降0.61pct。
　　智能配电体系形成软硬件协同。分产品来看，配电电器作为核心业务，26H1实现收入16.08亿元，同比增长7.96%，总收入占比63.34%，毛利率为26.08%。终端电器实现收入5.21亿元，同比增长8.54%，总收入占比20.52%，毛利率达41.45%；控制电器实现收入3.40亿元，同比增速16.01%，总收入占比13.38%，毛利率为10.74%。公司构建软硬件协同的智能配电体系，以MagicLinkPower平台为数字化底座，推进NEA、SEA及中压柜等智能硬件应用，依托PX配电专家软件实现集中统一管理，全面提升配电系统的安全运行与数字化管理效能。
　　加速海外业务本土化布局，AIDC进展顺利。公司聚焦算力中心与新能源两大核心赛道，重点深耕美国与欧洲市场，顺应全球能源转型趋势，公司持续输出迭代的新能源解决方案，相关产品已成功导入欧洲光伏、储能、风电等头部客户，正稳步迈入商业化落地阶段。在算力中心领域，截至2026年上半年已获得UL证书的产品规格超过50个，得益于头部客户需求拉动及UL标准断路器产品的成功商业化，海外业务实现稳步增长，26H1海外实现收入1.19亿元，同比高增75.48%。
　　投资建议：公司在新能源领域占据核心供应商地位，储能、风电等细分赛道增长强劲，叠加AIDC产业进度加速，有望带动估值中枢提升。我们预计公司26-28年的营收分别为52.19/66.58/85.92亿元，增速分别为16.4%/27.6%/29.1%；归母净利润分别为3.50/4.92/6.47亿元，增速分别为32.0%/40.6%/31.6%。8月18日收盘价对应公司26-28年PE为34x/24x/18x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动超预期风险；海外市场开拓不及预期风险。

　　投资逻辑：
　　公司是低压电器内资龙头，海外数据中心市场有望快速突破；中长期固态断路器需求趋势明确，公司卡位领先打开成长天花板；传统主业受房地产拖累收敛，能源电力稳住增长中枢，拐点已至。
　　增长极：数据中心下游需求旺盛，公司有望加速突破海外市场。
　　1）行业：Bloomberg预计硅谷四大科技巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）2026年CapEx超7000亿美元，算力基础设施投建力度维持高位。国产品牌迎渗透机遇：①北美数据中心低压电器交付周期偏长（40-50周）；②直流化趋势（内资优势）；③外资巨头布局整体供电方案，系统集成商等存在引入新供应商的内在动力。
　　2）公司：26年7月从框架断路器到终端微型断路器等多款新品通过UL认证，与维谛等海外客户合作多年，有望凭借性价比、交付、产品技术储备等综合优势加速突破海外数据中心市场，26H1海外营收同比+75%，毛利率52%，海外市场突破有望贡献显著利润弹性。
　　固态断路器：800VDC时代直流保护需求升级，公司产品布局领先。
　　1）行业：AIDC供电架构加速向800VDC演进，直流保护需求迫切。固态断路器通过功率半导体器件实现高速通断，可在微秒级时间尺度内切断故障电流，国内外企业加速布局，产业正处于从“研发试点”向“小批量应用及规模化落地”跨越的关键期。
　　2）公司：23年固态断路器样机小批量项目落地，26年6月正式发布3款固态断路器产品（63A、160A、250A，适用于支线&末端场景）及1款混合固态断路器（630A）；客户端合作阳光电源、四方股份等核心SST整机厂，同时海外客户联合研发进展顺利。
　　基本盘：新能源稳住增长，电网工控需求向上，地产拖累钝化。
　　1）新能源：光伏风电相对稳健，储能贡献更高增长，预计26年全球新增装机同比+15%/8%/62%,公司国内能源电力领域份额8.9%，行业第1（格物致胜），受益行业增长；2）电网&工控：国内电网“十五五”投资超5万亿元，工控需求迎来新一轮景气上行周期；3）建筑：房地产拖累进一步收敛，智能家居带动需求结构转型。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计26-28年公司实现归母净利润3.4/4.4/5.9亿元，同比增长28%/29%/36%。考虑AIDC及海外市场拓展贡献利润弹性，固态断路器业务打开成长空间，给予公司27年35倍PE估值，目标市值153亿元，目标价13.58元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　海外&新产品拓展不及预期、数字能源不景气、原材料价格上涨等。

　　上半年归母净利润1.54亿元，二季度环比大幅改善。公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收25.38亿元（同比+8.8%），实现归母净利润1.54亿元（同比-37.5%），实现扣非归母净利润1.36亿元（同比-39.0%），经营活动净现金流1.56亿元（同比-8.6%）。经测算，2026Q2公司单季度营收14.01亿元（同比+12.5%\环比+23.2%），2026Q2公司单季度归母净利润0.98亿元（同比-32.0%\环比+72.6%），2026Q2公司单季度扣非归母净利润0.90亿元（同比-27.2%\环比+92.2%）。
　　新能源及算力电力景气度持续，积极拓展算力基础应用领域。按照下游应用领域分类，公司新能源行业（风光储）\数字能源行业（算力电网工控）\智慧用电行业（园区厂房公建）\智能楼宇（建筑）\基础设施（石化轨交）的收入占比分别为50%\20%\11%\7%\3%。上半年我国电力设备出口景气度较好，国内外数据中心建设需求旺盛，但固定资产投资依旧承压，据此估算，公司在新能源行业受益风光储景气度提升保持收入增长，在数字能源行业逐步反映算力硬件需求的增长，在智慧用电、智能楼宇和基础设施方面仍处筑底企稳阶段，但部分领域具备外资品牌替代潜力。上半年，公司进一步拓展算力基础设施应用领域，针对AI数据中心、高端算力机房高负荷、高安全等级供配电需求，完成600A、800A算力专用直流接触器定制化研发，相关产品已实现送样。公司于2026年光伏展推出63A、250A、630A壳架纯固态及混合式固态断路器产品。该系列产品现已完成重点客户送样，并结合SST应用场景开展联合测试与性能验证，多项重点客户示范工程完成系统联调，设备运行稳定，产品可靠性与场景适配性得到有效验证。
　　二季度毛利率环比向好，汇兑损益影响财务费用。2026H1，公司毛利率为27.50%，同比-4.09pp；净利率为6.06%，同比-4.62pp。其中，2026Q2，公司毛利率为28.02%（同比-3.61pp\环比+1.15pp），净利率为6.88%（同比-4.79pp\环比+1.84pp）。2026H1，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为7.67%/5.78%/0.47%/7.01%，同比变化-0.61/+0.48/+0.48/+0.57pp，上半年公司资产减值金额占营收比重为-0.59%，去年同期为-0.73%。公司产品涉及的铜、银等原材料价格波动较大，预计二季度顺价传导对毛利率有所正向作用。公司财务费用变化幅度较大，主要因汇率波动影响汇兑损益所致。公司研发费用率有所提升，其中材料消耗金额增量较大，预计受新产品研发送样等因素影响。
　　存货金额明显增长，积极备料备货。截至上半年期末，公司合同负债金额为0.38亿元（同比变动-26.7%，环比变动-47.5%），存货金额为9.10亿元（同比变动+68.1%，环比变动+43.1%）。预计原材料涨价、备货需求等因素共同推升存货水平。
　　盈利预测。预计在新能源和数字能源的高景气需求驱动下，公司实现营收提速增长，同时在产品结构优化和原材料价格传导后，毛利率逐步恢复。预计2026-2028年公司营收50.5亿元、59.5亿元、70.5亿元，归母净利润3.23亿元、4.50亿元、5.47亿元，同比增长21.7%、39.3%、21.8%。考虑公司在新能源及数据中心等新兴领域的发展空间及行业景气度，给予2026年业绩市盈率35-40倍，合理区间10.1元-11.5元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅波动，固态断路器等新产品推进进度不及预期，存货等资产减值损失，传统行业下游需求恢复缓慢

　　投资要点
　　事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收25.38亿元，同比+9%；归母净利润1.54亿元，同比-38%；扣非归母净利润1.36亿元，同比-39%；毛利率27.5%，同比-4.1pct；归母净利率6.1%，同比-4.5pct。其中26Q2实现营收14.01亿元，同环比+13%/+23%；归母净利润0.98亿元，同环比-32%/+73%；毛利率28.0%，同环比-3.6/+1.1pct；归母净利率7.0%，同环比-4.5/+2.0pct，Q2盈利能力环比修复，营收加速增长，业绩基本符合市场预期。
　　传统主业稳健增长、价格传导推动盈利能力环比修复。26H1公司终端电器/配电电器/控制电器实现收入5.2/16.1/3.4亿元，同比+9%/+8%/+16%；毛利率分别为41.5%/26.1%/10.7%，同比-1.1/-5.0/-5.0pct，在铜、银等原材料价格上涨背景下，各业务毛利率同比有所承压。随着公司持续推进价格传导、产品迭代及供应链降本，Q2综合毛利率已环比改善，后续成本压力逐步缓解有望推动盈利能力持续修复。
　　新能源基本盘稳健、海外与AIDC加速突破。26H1公司新能源行业收入占比约50%，在储能、风电、光伏等领域保持较强竞争力，并积极拓展核电、氢能等新赛道；26H1以智算中心、电网、工控为代表的数字能源业务收入占比约20%，智能楼宇行业收入占比7%已下降至个位数。26H1公司海外实现收入1.2亿元，同比+76%，UL标准断路器产品已获超50个规格认证，我们预计公司的数据中心全套低压配电产品26H2将进入批量销售，同时公司的固态断路器等重点项目亦取得阶段性进展，海外业务及AIDC有望成为公司新的增长点。
　　汇兑损失及股权激励费用拖累利润、经营现金流保持稳健。26H1公司期间费用率20.9%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/5.8%/7.0%/0.5%，同比-0.6/+0.5/+0.6/+0.5pct。26H1财务费用为0.12亿元，上年同期基本为0，主要系外币汇率波动，其中汇兑损失0.10亿元、同比增加0.12亿元；26H1剔除股份支付影响后净利润为1.82亿元，同比-31%。26H1经营活动现金净流入1.56亿元，同比-9%，其中26Q2净流入1.21亿元，同比/环比增加0.04/0.86亿元；26Q2末存货9.10亿元，较26Q1末增长43%，合同负债0.38亿元，较26Q1末下降47%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失增加及股权激励费用计提对公司利润的影响，我们下修公司2026-2028年归母净利润预测至3.5/4.8/6.9亿元（此前预测为4.0/5.6/8.1亿元），同比+32%/+38%/+43%，对应现价PE分别为32/23/16倍。考虑到公司出海及AIDC业务进入加速突破期，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、海外及AIDC业务拓展不及预期、竞争加剧等。

　　投资要点：
　　事件：公司披露2026年一季度报告。2026Q1实现营业收入11.37亿元，同比增长4.46%；归母净利润0.56亿元，同比减少45.22%；扣非净利润0.47亿元，同比减少53.53%。当前大宗原材料价格的大幅波动对公司的成本产生了压力，盈利能力有所下滑。
　　公司积极参与数据中心布局。跟随国内及海外数据中心行业发展趋势不断推出新产品，强化与头部客户的深度合作，同时紧跟电网系统发展趋势，不断推出物联网产品以参与电网智能化改革浪潮；通过智能配电及能碳管理业务进一步强化在基础设施领域的产品解决方案及项目落地能力。
　　多个项目研发持续推进。其中，LNMF250DU/630DU塑壳UL产品开发项目则面向北美数据中心UPS及配电柜主开关市场，开发安全可靠、认证齐全且具备市场竞争力的小体积产品平台，进一步完善产品布局并增强公司在海外关键行业市场的竞争优势。
　　积极实现外资替代。公司从设计源头持续提升产品质量，结合冲压、注塑、焊接、铆接等关键工艺水平提升产品一致性，通过归一化手段降低成本，并达到国际的产品质量水平。公司为满足海外的市场需求，着手布局UL高质量产品，在不改变产品体积的前提下，设计出具备更优异介电性能和超高频率操作性能的产品。
　　期间费用有所增长。报告期内，公司期间费用率为21.27%，同比增加1.56pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40%/6.30%/6.97%/0.59%，同比-0.69/+0.89/+0.86/+0.50pct。
　　投资建议：在全球AI浪潮迅猛发展及化石能源紧张的共振背景下，能源革命、电力需求重构及技术升级正为低压电器行业带来结构性变革机遇，海外市场成为新的增长极，公司有望在此期间充分受益。我们预计公司2026-2028年有望实现EPS为0.29/0.40/0.56元，对应5月14日收盘价的PE分别为43.1/30.9/22.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；原材料价格波动。