公司2025年前三季度实现营收35.07亿元（同比+12.23%），扣非归母净利润2.75亿元（同比+2.23%）。其中，Q3单季营收11.73亿元（同比+5.22%），但扣非归母净利润为0.51亿元（同比-27.09%），盈利能力短期下滑明显。
　　Q3短期业绩承压。公司三季度毛利率下降主要是受到销售结构变化及产品价格波动双重因素的影响。从销售结构上来看，公司的新兴业务如智能配电、直流接触器等产品的快速上量以及新能源行业占主营业务比重的进一步提升，一定程度上影响了公司的综合毛利率，同时由于市场竞争压力及客户年度议价等因素对产品价差带来一定影响，两项因素综合作用影响了公司的综合毛利率。净利率的下降主要是受到了毛利率下降的传导。
　　AIDC进展顺利。海外市场取得关键突破，与北美维谛（Vertiv）合作进展顺利,公司计划以Vertiv为支点，打通国内外销售及产品开发平台，重点布局数据中心和新能源两大战略方向。公司数据中心行业主要围绕头部互联网企业、三大运营商、单体数据中心项目、数据中心UPS/HVDC设备商等几大核心下游客户进行市场拓展及相应产品开发。公司持续关注数据中心行业最新技术发展路线及产品趋势，进行新产品开发与技术布局，并持续通过技术交流、圈层活动进行客户触达，提升公司在数据中心行业的品牌影响力，除低压元件产品外，公司也积极的进行智能配电产品在数据中心行业的应用推广。在海外市场方面，公司持续关注海外数据中心行业发展态势，并依据客户需求进行定制化的产品开发，持续进行公司面向海外市场的产品平台及能力的打造。投资建议：预计公司25-27年分别实现归母净利润4.09/5.26/6.63亿元，同比+30.9%/28.7%/26.0%，EPS分别为0.36/0.47/0.59元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源需求不及预期，AIDC需求不及预期

　　投资要点
　　事件：公司25年Q1-3营收35.1亿元，同比+12.2%，归母净利润3亿元，同比-2.1%，扣非净利润2.7亿元，同比+2.2%，毛利率30.4%，同比-0.9pct，归母净利率8.7%，同比-1.3pct；其中25年Q3营收11.7亿元，同比+5.2％，归母净利润0.6亿元，同比-21.9%，扣非净利润0.5亿元，同比-27.1%，毛利率28.1%，同比-1.5pct，归母净利率4.9%，同比-1.7pct。受降价+收入结构变化影响，业绩略低于市场预期。
　　工程建设滞后交付节奏，网内需求旺盛结构向好。新能源基本盘稳固，AIDC市场加速推进。1）新能源业务是公司收入基本盘，我们预计Q1-3收入同比保持25-30%的稳健增长，其中储能和风电市场增长较好，新能源汽车的直流接触器产品快速增长，光伏市场略有下滑。但由于新能源市场毛利率整体较低+直流接触器等新业务仍在放量初期规模较小，对综合毛利率形成拖累，展望全年，我们预计新能源下游有望保持20-30%增长。2）AIDC市场加速推进，数据中心业务我们预计Q1-3收入同比+20-25%，其中运营商和通信电源市场增长较快，积极推进CSP客户的技术交流，争取尽快实现国内CSP的国产化替代；北美市场开始小批量供货，并以此为支点向海外储能、矿场等客户拓展市场，有望快速实现公司的国际市场的全面突破。
　　房地产市场今年仍有拖累，集成化产品放量在即。1）我们预计公司房地产下游市场收入Q1-3同比下滑25-30%，降幅仍较大，并且受下游客户降本诉求的影响，毛利率有所下滑。我们认为当前公司房地产下游收入占比已下降接近10%，且通过布局智能家居、高端产品等，26年我们预计房地产市场有望实现收入止跌；2）公司从元器件向集成化整柜发展，推进在基础设施、智算中心等下游的国产替代，公司25H1和汉光电气达成战略合作补全仪器仪表产品空白，提升了整柜自制率水平，打开更大的市场规模。
　　期间费用控制较好，合同负债大幅增长。公司25年Q1-3期间费用7.3亿元，同比+9%，费用率20.9%，同比-0.6pct，费用控制良好；25年Q1-3经营性净现金流3.4亿元，同+17.4%，现金流水平有所改善；25年Q3末存货5.4亿元，同比+18%，合同负债0.72亿元，同比+158%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到新能源行业产品降价幅度超预期，我们下修公司25-27年归母净利润（括号内为下修幅度）分别为3.55（-1.54）/5.10（-1.04）/7.14（-1.00）亿元，同比+14%/44%/40%，现价对应PE分别为34x、24x、17x，考虑到公司AIDC业务成长性和确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外AIDC市场开拓不及预期，原材料或下游价格波动超预期，竞争加剧等。

　　事件：2025年10月25日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现收入35.07亿元，同比增长12.13%；归母净利润3.04亿元，同比下滑2.08%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长2.23%。25Q3公司实现营业收入11.73亿元，同比增长5.22%；归母净利润0.58亿元，同比下降21.9%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降27.09%。
　　25Q3盈利能力承压，费用保持稳定。25Q3公司实现毛利率28.14%，同比下降1.5pcts，环比下降3.49pcts；实现净利率5.11%，同比下降1.53pcts，环比下降6.57pcts。费用率方面，2025年前三季度期间费用率为20.92%，整体保持相对稳定区间。
　　产业链拓展，与控股子公司汉光电气共拓仪器仪表市场。2025年8月，基于对电气行业未来趋势的洞察与共同战略目标，良信与汉光电气达成战略合作。双方将充分发挥各自在技术研发与市场开拓的协同优势，促进在智能配电、新能源、信息通信及智能化解决方案领域的深度合作。广州汉光电气股份有限公司是一家研发制造“电力物联网智能终端，能源微电网系统平台"的国家高新技术企业。主要产品及方案包括新能源一储能&微电网系统，双碳&智慧能源管理，智能电表&计量费控系统等。汉光电气多年深耕电力、新能源、信息通信等行业，具有深厚的产品研发实力及市场积累与沉淀。本次合作标志着良信在智能配电产品生态与市场开拓的进一步深化。
　　AIDC行业持续突破。目前公司已有部分断路器产品取得UL认证并于北美市场展开销售，未来公司将继续与北美头部大客户保持良好的合作及研发配合度，搭建领先的核心技术体系，聚焦“两智一新”，拓展海外UL标准场景评估，提升海外市场竞争力，并积极拓展海外业务。
　　投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，看好公司后续发展，我们预计公司25-27年的营收分别为47.01/58.44/76.49亿元，增速分别为10.9%/24.3%/30.9%；归母净利润分别为3.56/5.54/7.65亿元，增速分别为14.0%/55.8%/38.0%。10月27日收盘价对应公司25-27年PE为34x/22x/16x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入23.34亿元，同比增长16.12%；归母净利润2.46亿元，同比增长4.11%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长12.51%。其中，2025Q2公司实现营业收入12.45亿元，同比增长16.64%，环比增长14.38%；归母净利润1.43亿元，同比减少2.61%，环比增长38.93%。
　　配电电器和控制电器业务毛利率同比下降，终端电器业务有所改善。2025年上半年，公司配电电器业务营收同比增长15.13%至14.89亿元，毛利率同比下降1.10pct至31.10%；终端电器业务营收同比增长13.58%至4.80亿元，毛利率同比上升2.53pct至42.58%；控制电器业务营收同比增长44.65%至2.93亿元，毛利率同比下降2.16pct至15.69%。
　　新产品发布助力市场开拓。公司直流接触器产品定位于中高端市场，产品规格系列齐全，封装形式可分为环氧密封型和陶瓷密封型。2025年4月，公司发布新一代直流接触器250HB/400HB，该产品能够精准匹配储能系统的严苛需求，有望推动公司进一步开拓市场。
　　AIDC场景应用有望成为增长新动力。公司深耕数据中心领域超20年，应用产品包括配电室、UPS、列头柜等。公司在国内数据中心行业积累了丰富经验，曾中标中国电信240VHVDC集采项目，提供直流电源设备、配套电源列柜、交流配套元器件、直流配套元器件等；产品已实现在华为廊坊数据中心、中国移动呼和浩特和哈尔滨数据中心、中国联通周浦数据中心、河南中原大数据中心、重庆江南大数据中心项目、南京紫金山实验室数据中心、昆明浪潮云计算中心的成熟应用。此外，公司和维谛从2003年开始合作，已建成联合实验室和ODM产线，维谛作为全球数据中心电力电子产品供应商，能够引领公司走向海外市场。在AI快速发展的趋势下，全球数据中心持续加速建设，公司有望充分受益。
　　盈利预测、估值与评级：公司主业稳中有升，看好AIDC场景应用未来发展，我们维持原盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润4.40/5.52/6.65亿元，对应25-27年EPS为0.39/0.49/0.59元，当前股价对应25-27年PE为30/24/20倍。公司专注于低压电器领域，市场地位稳固，下游动能切换，有望持续开拓数据中心等新的市场增量空间，从而取得长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

　　投资要点：
　　上半年营收及利润双双增长，现金流同比高增。公司发布2025年半年报，报告期内实现营收23.34亿元（同比+16.1%），实现归母净利润2.46亿元（同比+4.1%），实现扣非归母净利润2.24亿元（同比+12.5%），经营活动净现金流1.71亿元（同比+37.9%）。经测算，2025Q2公司单季度营收12.45亿元（同比+16.6%、环比+14.4%），2025Q2公司单季度归母净利润1.43亿元（同比-2.6%、环比+38.9%），2025Q2公司单季度扣非归母净利润1.23亿元（同比+9.8%、环比+23.0%）。
　　新能源及数字能源业务展现较佳成长，受益数据中心建设需求。公司生产的低压电器产品作为用电负载的前端设备，广泛应用于新能源、
　　智算中心、新能源汽车、电力、工业、基础设施、智能楼宇等国民经济的各个领域。上半年，公司配电电器、终端电器、控制电器、智能电工等四大产品线营收分别为4.8亿元/14.9亿元/2.9亿元/0.56亿元，占收入比重分别为20.6%/63.8%/12.6%/2.4%，营收增速分别为13.6%/15.1%/44.7%/-29.2%。以下游应用领域观察：预计新能源行业的收入增速和营收贡献度较高，上半年受上网电价市场化改革并网抢装影响，全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦（风电新增5139万千瓦，光伏新增2.12亿千瓦），同比增长99.3%，带动风光储等产品需求向好，此外，上半年新能源汽车等行业需求亦有增长；预计数字能源行业的收入增速和营收贡献较好，数据中心、电网和工控等领域需求景气，公司是维谛技术（Vertiv，数据中心供电及制冷设备制造）的供应商，为其数据中心低压成套、UPS、微模块、制冷设备等产品提供低压元器件解决方案，据维谛技术财报，其2025Q2营收大幅增长且全年增幅指引较佳，呈现较好需求前景；预计基础设施相关业务的收入增速和营收贡献不错，下游的基建、市政、交通及石化冶金等领域的高端化进口替代需求具备挖掘潜力；预计房地产相关业务的增速和营收依旧处于承压状态，但智能家居类产品呈现结构性亮点，成功为头部房企批量供货并落地多区域地产项目。
　　研发投入持续增长，推出多款新产品丰富市场布局。上半年，公司研发投入1.53亿元，同比增长9.42%，其中，产品认证费用635万元（上年同期228万元）。上半年公司持续发力，推出良信云居平台6寸智能中控屏系列产品、良信SEA数智盘柜、2P小体积、2000V+、UL认证等产品。打造2P小体积、高短耐、高电压、极致性价比的框架式隔离开关和塑壳系列产品，同时在隔离开关和断路器上突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造，另外，公司正在积极进军新能源海外市场，陆续推出UL认证产品进行新能源全球布局。
　　盈利预测。预计新能源业务持续增长，数字能源业务有望在数据中心需求带动下提速增长，基础设施类业务在进口替代等方面取得成长性，地产类业务逐步企稳，同时数据中心等新产品推动毛利率企稳回升。预计2025-2027年公司营收49.3亿元、59.1亿元、69.4亿元，归属净利润4.22亿元、5.25亿元、6.57亿元，业绩增速分别为35.2%、24.4%、25.2%。考虑公司在产品研发和新品推广的大力投入，以及AIDC等高景气下游需求，给予2025年业绩市盈率32-38倍估值，合理区间12.0-14.3元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、海外市场开拓进度不及预期、数据中心大客户产品导入缓慢