事件：公司前三季度实现营收31.2亿元（同比-9.6%），归母净利润3.1亿元（同比-25.0%），扣非归母净利润2.7亿元（同比-24.8%）。
　　单季度来看，公司Q3实现营收11.1亿元（同比-6.1%），归母净利润0.7亿元（同比-46.8%），扣非归母净利润0.7亿元（同比-48.8%）。
　　业绩承压，建筑市场拖累。公司前三季度实现毛利率31.32%，同比下滑2.25pct；净利率9.94%，同比下滑2.06pct。公司24Q3实现毛利率29.64%，同比下滑4.38pct；净利率6.63%，同比下滑5.08pct。费用端，公司前三季度期间费用率21.54%，同比增长1.14pct，相较半年报增长0.42pct，其中销售/管理/研发费用率分别为8.86%/5.63%/7.09%。
　　公司坚持“两智一新”战略，加大投入建立端到端的客户服务体系，加快推进新产品研发和认证上市节奏。
　　房地产和基础设施市场景气度拖累，把握数据中心等结构性机会。
　　1）新能源：公司加大销售等费用投入，提升产品和客户服务能力，稳固其基本盘收入，在低压电器的新能源细分市场占比超过40%，累计助力新能源发电设备出货量超过200GW。2）智能楼宇：2024年1-9月，国内房屋竣工面积累计同比下滑24.4%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑23.9%/35.3%/24.5%，今年以来上述行业景气度持续走低，尤其是在住宅、商业建筑等相关领域，导致公司收入整体下滑，但公司仍将紧抓区域性房企、产业园等结构性机会。3）基础设施：受新能源等行业扩产节奏暂缓影响，工业建筑需求下滑，拖累收入。4）数字能源：尤其是数据中心供配电系统中，公司提供低压配电室、UPS、机柜等专业低压电器产品，保障其连续可靠的不间断运行，已在呼和浩特&哈尔滨数据中心实现成熟运用。
　　积极回购股份，蓄势长期发展信心。截至2024年10月10日，公司已累计回购股份2247万股，占总股本2%，其中用于员工持股计划或股权激励的股份861.88万股，用于维护公司价值及股东权益的股份1385.15万股，支付总金额1.38亿元，平均成交价6.16元/股。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内中高端低压电器龙头，全面实施“两智一新”重点战略，加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累市场需求，行业价格竞争激烈。我们预计公司2024-2026年收入分别为42.0/48.7/57.0亿元（前值为50.8/60.1/74.0亿元），归母净利润分别为3.8/4.6/5.6亿元（前值为5.0/6.1/7.8亿元），对应当前股价21/17/14倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

　　able_Summary]公司发布2024三季度报告：2024Q1-Q3实现收入31.24亿元，同比-9.58%，实现归母净利润3.11亿元，同比-25.04%，实现扣非后归母净利润2.69亿元，同比-24.75%；2024Q3实现收入11.15亿元，同比-6.07%，实现归母净利润0.74亿元，同比-46.78%，实现扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长-48.83%。
　　业务有所承压，毛利率有所下滑。2024Q3年公司毛利率为29.64%，同环比均有所下降，环比2024Q2下滑2.51pct。费用率方面，公司加大研发投入，2024Q1-Q3公司研发费用率为7.09%，我们认为公司公司持续增加研发投入有望为未来业务增长提供支撑。
　　大额回购彰显信心。公司于2024年8月1日召开第六届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，回购股份的资金总额不低于人民币5,000万元（含），且不超过人民币10,000万元（含）；2024年9月3日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，回购股份的资金总额不低于人民币20,000万元（含），且不超过人民币40,000万元（含）。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026归母净利润分别是4.01、4.91、5.98亿元，同比-21%、+22%、+22%，截至2024年10月29日市值对应24-25年PE为19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。

　　事件：2024年10月25日，公司发布2024年三季报，实现收入31.24亿元，同比减少9.58%；归母净利润3.11亿元，同比减少25.06%；扣非归母净利润2.69亿元，同比减少24.76%。单季度来看，24Q3公司收入11.15亿，同比减少6.07%，环比增加4.44%；归母净利润0.74亿，同比减少46.80%，环比减少49.75%；扣非归母净利润0.70亿，同比减少48.83%，环比减少37.85%。
　　盈利能力保持稳定。盈利能力方面，24年前三季度毛利率为31.32%，同比减少2.25pcts，净利率为9.94%，同比减少2.05pcts，盈利能力略有下滑我们判断主要系市场端的竞争叠加此前大宗原材料上涨的因素所致，但往后来看，公司也将积极推进降本措施，持续优化产品竞争力，预计此后毛利率将保持稳定水平；费用率方面，24年前三季度期间费用率为21.54%，同比增长1.14pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.04%/5.63%/7.09%/8.86%，同比增加0.14pct/增加0.61pct/增加1.01pcts/减少0.62pct，研发端持续投入。
　　股份回购彰显公司自身信心。公司先后发布两次回购计划：（1）公司于2024年8月1日通过《关于回购公司股份方案的议案》，目的是用于实施员工持股计划或股权激励，回购资金总额不低于5000万，且不超过10000万元。（2）2024年9月3日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，目的是用于维护公司价值及股东权益，回购资金总额不低于20000万元，且不超过40000万元。截至2024年9月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份18,950,300股，其中：用于员工持股计划或股权激励的股份8,618,800股，用于维护公司价值及股东权益的股份10,331,500股。两种回购方案已回购股份合计占公司总股本的比例为1.6873%，回购成交的最高价为7.23元/股，最低价为5.52元/股。
　　投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，预计后续随着新能源、数据中心等市场景气度提升，叠加公司营销端等变革起效，看好公司后续发展，我们预计公司24-26年的营收分别为43.95/54.94/69.02亿元，增速分别为-4.1%/25.0%/25.6%；归母净利润分别为4.16/4.93/5.99亿元，增速分别为-18.5%/18.4%/21.5%。10月25日收盘价对应公司24-26年PE为19x/16x/13x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。

　　投资要点：
　　营收同比下降11.41%，业绩同比下降14.09%。上半年公司实现营20.10亿元（yoy-11.41%）、实现归属净利润2.37亿元（yoy-14.09%），报告期内经营活动净现金流1.24亿元（yoy-16.2%）。经测算，2024Q2公司实现营收10.67亿元（yoy-20.14%/qoq+13.29%）、实现归属净利润1.47亿元（yoy-22.76%/qoq+64.26%）。
　　地产工建类需求承压，新能源维持景气度。公司主营终端电器、配电电器、控制电器等低压电器产品，下游面向地产、工业建筑、新能源、信息通讯等行业需求。上半年各行业需求明显分化，其中：地产类需求承压，房屋竣工面积2.65亿平米（yoy-21.8%），新开工等数据亦明显下滑；新能源终端依旧景气，光伏新增装机量102.5GW（yoy+31%）、风电新增装机量25.8GW（yoy+12%）、新能车销售量494万辆（yoy+32%）、公共充电桩新增40.2万台（yoy+14%）；新能源生产端的产能利用率持续下降，光伏一体化企业开工率约50%-60%（年初值约为75%-80%）。上半年公司终端电器营收4.23亿元（yoy-28%）、配电电器营收12.94亿元（yoy-5%）、控制电器营收2.02亿（yoy-2%）。预计新能源风光电车等配电相关设备需求维持增长，但楼宇地产以及新能源生产端的工业建筑等需求同比下降，影响公司整体营收表现。
　　毛利率保持稳定，积极降本提效。上半年公司整体毛利率32.3%（同比下滑1.1pcts）。上半年银铜等原材料价格上涨、终端市场价格竞争以及产品结构变化，都对毛利率构成压力，但公司依托工艺技术措施实现物料SKU的降低、材料种类的缩减和工艺的规范化，达到聚量降本，稳定了毛利率基本表现。
　　费用投入阶段放缓，后续加码发力中长期方向。上半年公司期间费用率21.1%（yoy+0.4pcts），其中销售费用率8.9%（yoy-0.9pcts）。费用投放方面，销售费用金额同比下降19.8%、研发投入金额同比下降2.9%。公司根据市场变化进行管理变革，围绕下游客户的应用场景重塑事业部架构，以行业开发+属地化销售+解决方案构建端到端服务模式，人员配置向前线倾斜。公司积极研发新技术新品类，获得国家科学技术进步奖二等奖，新申请国内外专利197项，其中发明专利45项，并推出零飞弧、高分断指标的新能源真空接触器等产品。预计公司将加大销售端和研发端的资金投入，为中长期发展方向储蓄力量。
　　实施股份回购，健全长效激励。今年8月，公司推出股份回购方案，回购金额不低于0.5亿元、不高于1亿元，回购价格不超过9.80元/股，预计回购股份数量不低于510万股、不高于1020万股，占总股本不低于0.4543%、不高于0.9085%，回购股份用于股权激励或员工持股计划，以有效推动公司的长远健康发展，进一步建立健全公司长效激励机制。截止8月26日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份128万股，占公司目前总股本的0.11%，最高成交价为5.73元/股，最低成交价为5.60元/股，成交总金额725万元。
　　盈利预测。预计公司加大销售和研发投入，对客户需求的理解和把握程度加深，推动营收恢复增长，公司2024-2026年营收44.6亿、51.2亿、62.4亿，归属净利润4.86亿、5.40亿、6.70同比增速-4.8%、11.1%、23.9%，EPS分别为0.43元、0.48元、0.60元，对应市盈率PE为12.8倍、11.5倍、9.3倍。公司积极布局“两智一新”领域，市场空间和行业潜力充足，给予2024年市盈率14-18倍，合理区间为6.0-7.7元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新能源及智能家居产品市场开拓不及预期，原材料价格大幅波动

　　投资要点：
　　事件：公司24H1实现营收20.10亿元（同比-11.4%），归母净利润2.37亿元（同比-14.1%），扣非归母净利润1.99亿元（同比-9.9%）。单季度来看，公司24Q2实现营收10.67亿元（同比-20.1%），归母净利润1.47亿元（同比-22.8%），扣非归母净利润1.12亿元（同比-23.3%）。
　　业绩承压，建筑市场拖累。公司24H1实现毛利率32.26%，同比下滑1.08pct；净利率11.78%，同比下滑0.37pct。公司24Q2实现毛利率32.15%，同比下滑2.32pct；净利率13.78%，同比下滑0.47pct。费用端，公司24H1期间费用率21.12%，同比增长0.37pct。2024年1-7月，国内房屋竣工面积累计同比下滑21.8%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑21.8%/31.4%/20.0%，今年以来上述行业景气度持续走低，导致公司收入整体下滑，尤其是在住宅、工商业建筑等相关领域。
　　创新为基，重视技术沉淀。公司积累研发能力，厚植新能源领域的技术优势，上半年研发费用率同比提升0.49pct至6.62%，2024年上半年公司新申请国内外专利197项，其中发明专利45项，新获得授权103项。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院，参与的《电流零点主动调控的电弧开断技术及系列产品开发》获评国家科学技术进步二等奖，解决复杂场景下电流快速、可靠开断的难题，并实现了市场应用。
　　紧抓新机，发力营销变革。公司坚持“营销牵引，产品领先，提质增效，绩效驱动”，全面推进“两智一新”战略，新设4大行业开发部、6大区共54个办事机构，加大投入建立端到端的客户服务体系，构建覆盖全国的完备服务网络。同步增强公司解决方案产品力，自主开发的MagicLinkPower平台构建以“电力+绿色”为主体的智慧能源业务产品，业务涉及智能建筑、智慧园区、零碳园区、智能交通、政教等。推动直流接触器产品广泛应用于新能源汽车（电池包/电控盒）、储能（大储/工商业）、充电桩（液冷超充桩）等直流负载回路。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内中高端低压电器龙头，全面实施“两智一新”重点战略，加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累市场需求，行业价格竞争激励。我们预计公司2024-2026年收入分别为50.8/60.1/74.0亿元（前值为57.7/72.1/88.3亿元），归母净利润分别为5.0/6.1/7.7亿元（前值为5.7/7.8/10.2亿元），对应当前股价13/10/8倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。