事件：公司发布2025年中报，期内实现营业收入17.41亿元，同比增长6.23%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长64.23%。
　　点评：
　　爆破服务一体化战略推动业绩大幅增长。2025上半年，公司实现营业收入17.41亿元，同比增长6.23%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长64.23%。分业务板块看，爆破服务是上半年最主要的增长引擎，实现收入5.00亿元，同比增长30.57%；毛利率同比提升9.52个百分点至38.63%，一体化战略成效显著，并购公司（如武穴君安爆破）的并表贡献巨大。另外，新疆市场是公司当前最重要的利润增长点，公司在新疆拥有6万吨混装炸药产能，产能利用率高达90%以上。受化工行业周期性下行影响，公司化工板块（硝酸铵及复合肥）上半年表现承压，收入同比下降6.54%，毛利率大幅下滑7.43个百分点。
　　外延并购提升公司竞争力。公司实际控制人变更为湖北省国资委，控股股东中荆集团由长江产业投资集团控股。新股东的入主有望彻底解决长期制约公司发展的资金瓶颈问题。近期完成对湖北东神天神51%股权的收购，使公司工业炸药总许可能力增至28.1万吨，进一步巩固了在民爆行业的重要地位。另外，公司前瞻性在新疆布局工业炸药产能6万吨，在疆内民爆市场位列第五，随着公司在新疆地区自用爆破服务比例的提升，以及新藏铁路等重大基建项目的推进，新疆业务仍具备较大增长空间。
　　投资建议：凯龙股份是湖北省规模最大、全国排名前列的大型民爆生产企业，随着新实控人入驻，公司有望凭借内生外延实现业绩增长，步入新的发展阶段，预计2025-2027年EPS为0.48/0.56/0.63元，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　事件：公司近期发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营业收入36.86亿元，同比下降2.45%；实现归母净利润1.48亿元，同比下降15.51%（扣非归母净利润1.76亿元，同比基本持平）；公司拟每10股派现1元（含税）。公司2025Q1实现营业收入7.64亿元，同比增长13.16%，归母净利润0.36亿元，同比增长34.39%。据公司公告，长江产业集团以277,624.41万元的交易对价受让控股股东中荆集团75%股权并办理完成股权过户登记手续，湖北省政府国资委成为公司的实际控制人。
　　点评：
　　外延并表补强爆破服务板块，2024Q4业绩大幅增长。公司的主营业务为民用爆破器材、硝酸铵及复合肥、纳米碳酸钙及石材产品的生产和销售，并提供爆破服务。公司紧抓行业结构调整机遇，积极通过行业内兼并重组，实现了规模的快速扩张。据年报，截至2024年末，公司生产许可能力达到24.8万吨，是湖北省规模最大、全国排名前列的大型民爆生产企业，同时公司一直在积极寻找兼并标的，以不断扩充自身的生产能力。
　　公司2024年实现营业收入36.86亿元，同比下降2.45%；归母净利润1.48亿元，同比下降15.51%。其中，Q4单季度实现营业收入11.2亿元（+4.9%）、归母净利润3618万元（+539.88%）。公司爆破服务业务表现突出，实现收入10.22亿元，同比大幅增长75.05%，占总营收比重由15.45%提升至27.72%，主要是得益于完成对湖北凯龙世旺工程有限公司51%股权的收购并实现并表显著增强了公司在爆破工程服务领域的市场竞争力和业务规模。受宏观经济波动及下游基建、矿山开采需求周期性影响，公司民爆物品板块实现收入13.37亿元，同比下降17.98%。其中，乳化炸药、膨化炸药、改性铵油炸药、震源药柱等主要炸药产品收入均有不同程度下滑。电子雷管业务受益于行业政策推动实现快速增长，数码电子雷管销量达4018万发，同比增长34.61%。
　　新实控人有望带领民爆一体化区域龙头迎来发展新机遇。长江产业集团以277,624.41万元的交易对价受让中荆集团75%股权已办理完成股权过户登记手续，中荆集团为公司的控股股东，湖北省政府国资委成为公司新的实际控制人。公司已经先后收购了凌河化工、山东天宝、山东凯乐、凯龙世旺等多家民爆生产及爆破服务企业，2025年3月27日，凯龙股份与湖北天神实业股份有限公司签订《股权转让协议》，拟收购湖北天神旗下全资子公司湖北东神天神实业有限公司51%股权（4.28公告已并表），持续提升公司民用爆炸物品生产能力及爆破服务业务能力，提高产能规模和行业地位。
　　投资建议：
　　凯龙股份是湖北省规模最大、全国排名前列的大型民爆生产企业，随着新实控人入驻，公司有望凭借内生外延实现业绩增长，步入新的发展阶段，预计2025-2027年EPS为0.48/0.56/0.63元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；不可抗力风险等。