公司于10月28日发布三季报，盈利能力修复明显，呈现出景气向上态势。公司持续与下游新能源汽车及消费电子领域客户开展新产品与新技术的研发合作，同时于9月完成定增发行，募资用于产能优化与建设，后续随着客户订单落地，产能积极配套产品交付，有望持续贡献业绩增量。维持“增持”评级。
　　新能源汽车与消费电子双轮驱动
　　公司聚焦高端工业铝合金材料在新能源和消费电子行业的应用，坚持“量产一代、研发一代、探索一代”的研发策略，持续提升产品与技术竞争力。25Q3研发费用率为4.83%，同环比均提升（同/环比+0.16/+0.51pct），不断加大研发投入力度。客户结构优质，在新能源领域，客户包括宁德时代、广汽埃安、比亚迪等；在消费电子领域，客户包括富士康、比亚迪电子、瑞声科技等。未来看好公司继续加大技术研发、深化与行业头部客户的合作。
　　Q3稼动率提高带动毛/净利率同环比修复
　　公司10月28日发布三季报，25Q3实现营收10.62亿元（yoy+22.24%，qoq+17.38%），归母净利5676.10万元（yoy+120.61%，qoq+80.15%）。Q3净利同比增速高于收入，或主要系稼动率提高带动毛利率提升。25Q3毛利率为16.12%，同/环比+3.04/+3.55pct，提升或主要受益于新能源汽车领域稼动率提高。25Q3净利率为5.33%，同/环比+2.33/+1.86pct。25Q3期间费用率为10.03%，同/环比-0.08/+0.42pct。其中后续随着公司稼动率进一步提高、产品附加值提升、加强费用管控，盈利能力有望持续修复。
　　股权激励巩固核心团队，定增募资优化产能布局
　　公司9月发布2025年股权激励计划草案，拟向中层管理人员及核心技术骨干人员239人授予216万股（占公司总股本的0.70%），有利于绑定核心团队，保障公司持续稳定发展。此外，9月完成定增发行，募集资金总额约5亿元，将投资于“智能移动终端金属结构件项目”、“安徽和胜新能源生产基地项目（一期）”及补充流动资金，有助于公司优化与拓展产能布局，充分匹配客户需求。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-26年归母净利润（-34.90%/-41.72%）为1.63/2.01亿元，预测27年归母净利润为2.31亿元（三年复合增速为42.15%），对应EPS为0.53/0.65/0.75元。下调主要是考虑到高附加值产品占比、产能利用率有待进一步提高，因而下调25-26年收入增速、毛利率假设。可比公司26年Wind一致预期PE均值为29.13倍，考虑到公司高端工业铝型材技术优势领先，与行业头部客户深度合作、订单可见度高，在景气上行期有望率先兑现量价，给予公司26年34倍PE估值，上调目标价为22.01元（前值14.98元，对应24年24倍PE）。
　　风险提示：新能源汽车出货量不及预期，公司订单意外流失，行业竞争加剧。