事件描述
　　近日，公司发布2023年报和2024年一季报。2023年，公司实现营收15.72亿元，同比+20.83%；实现归母净利润2.56亿元，同比+54.11%；扣非净利润2.55亿元，同比+73.18%。2024Q1，公司实现营业收入3.63亿元，同比+17.87%；实现归母净利润5331万元，同比+69.19%；扣非净利润5274万元，同比增长70.39%。
　　事件点评
　　消费电子需求复苏提升收入，成本下降改善毛利率。2023年，公司收入、归母净利润实现正增长，主要系电子行业景气度回升，消费电子等下游需求稳步复苏。2024Q1基本延续了2023年的复苏态势。2023年毛利率35.82%，同比增加6.37个百分点；2024Q1毛利率进一步提升至39.22%。毛利率提升主要得益于部分原材料成本回落，以及订单回暖带来的稼动率提升。
　　纸质载带持续优化产品结构，塑料载带客户开拓获得突破性进展。2023年，公司电子封装薄型载带实现收入11.53亿元，同比+22.84%，占公司收入比重73.34%；毛利率由2022年的33.00%大幅提升至2023年的40.52%。公司持续优化纸质载带产品结构，提高高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。塑料载带领域，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好；新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。
　　离型膜日韩客户有望逐步放量，肇庆产线进入试生产。2023年，公司电子级薄膜材料实现收入1.30亿元，同比+48.38%。其中，MLCC离型膜在日系客户村田中处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，未来有望逐步起量。产能方面，广东肇庆生产基地第一条离型膜产线已于2023年底进入试生产，第二条线正在进行安装。未来随着韩日大客户起量已经产能的爬坡，离型膜业务有望实现快速增长。
　　投资建议
　　洁美科技是全球领先的电子封装载带供应商。下游需求的复苏叠加产品结构优化，公司传统载带业务有望继续实现稳步增长。离型膜在日韩大客户方面已经取得小批量订单，后续有望开始逐步起量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.51/5.24/7.49亿元；EPS分别为0.81/1.21/1.73元；对应公司2024年4月30日收盘价20.53元，2024-2026年PE分别为25.3/17.0/11.9，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　行业需求变化风险。近年来外部宏观环境不确定性剧增，国际贸易争端仍在持续且走势不明，当前经济增长面临着严峻挑战，不排除未来在全球经济波动时，消费者取消或推迟购买电子产品导致相关电子产品产销量下降，功能性器件的市场需求随之萎缩给公司带来经营风险。
　　原材料价格波动风险。公司直接材料成本占比在70%左右，其中木浆占纸质载带生产成本的比例为45%左右，为公司最主要的原材料。除木浆外，PET薄膜、未涂布薄纸、聚乙烯、PC粒子、聚酯切片等亦为公司主要原材料。公司主要原材料大多为大宗商品，价格易受汇率、国际原油价格等各种宏观因素影响而呈现较大幅度波动，导致公司生产成本管理难度较大。加之全球受到局部战争等因素的影响，国外进口原材料供应不确定性加剧。若公司主要原材料价格持续发生大幅波动，可能导致部分上涨成本无法传导至下游，进而影响公司的毛利率水平。
　　汇率波动风险。公司外销收入占营业收入的比例较大，且存在以美元结算的情形，美元汇率波动将在一定程度上影响公司的产品价格和营业收入。采购方面，公司进口木浆金额占公司采购总额的比例较大，该类采购以美元结算，美元汇率的波动会对公司成本造成一定影响。另外，汇率波动会对公司汇兑损益产生一定影响。尽管公司采用调整产品价格、利用套期保值工具等措施防范汇率波动风险，但若未来外汇汇率出现较大波动，仍可能影响公司毛利率水平和汇兑损益，并对公司的经营业绩产生不利影响。

　　事件：洁美科技发布2024年一季报：2024年Q1公司实现营收3.63亿元，yoy+17.87%；归母净利润0.53亿元，yoy+69.19%；扣非归母净利润0.53亿元，yoy+70.39%。
　　点评：公司秉持横、纵向“产业链一体化”发展理念，是国内唯一集分切、打孔、压孔、胶带、塑料载带、离型膜生产于一体的综合配套生产企业。2024年Q1随着下游需求复苏，订单量稳步恢复，盈利能力持续增强。长期看好公司在MLCC、半导体等需求复苏上行的背景下，持续推进扩产项目，离型膜中高端产品验证中，打造成长新动力。
　　1.净利润同比高增，毛利率同比环比均上升，业绩增长强劲。
　　（1）2024Q1订单量稳步回升：2024年Q1公司实现营收3.63亿元，yoy+17.87%；归母净利润0.53亿元，yoy+69.19%；扣非归母净利润0.53亿元，yoy+70.39%。下游电子信息行业景气度回升，公司订单量持续回升，24Q1稼动率提升，销售收入同比增长。（2）2024Q1公司销售毛利率达39.22%，同比上升6.81pct，环比上升3.27pct，盈利能力持续增强。公司有望持续优化产业基地布局，推动智能制造及精细化管理，推进与客户深度合作；有望持续优化产品结构，加速高附加值产品的市场开拓步伐，加快推动自制基膜的离型膜批量供货的节奏，提升盈利能力。
　　2.稳步推进扩产计划，产能扩张+产品升级顺利。
　　（1）公司第五条电子专用原纸生产线项目已于2023年12月开始试生产，江西生产基地技改升级项目有助于进一步优化和完善公司的生产基地战略布局，天津生产基地项目已经进入项目主体施工阶段。（2）“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，新增生产线已陆续投产，目前年产能已达325万卷，为公司胶带产品迭代升级奠定基础。（3）BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装，建成投产后年产能将增加一倍以上；（4）公司流延膜截至23Q4为满产满销状态，新能源汽车产销量带动铝塑膜用流延膜订单增长，客户验证稳步推进；光电显示用流延膜产品已逐步导入下游客户。二期项目预计2024年二季度完成安装调试并进入试生产，投产后总产能翻番达年产6000吨。
　　3.离型膜中高端产品推动验证，坚定技术核心优势导向。
　　（1）高端离型膜推动客户验证：公司目前已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段。公司自制基膜的中高端离型膜2022年下半年起给海外客户送样，目前已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段；（2）中高端离型膜产品放量有望带动未来业绩爬坡：公司用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加，增强公司盈利能力。（3）公司坚定技术核心优势导向，通过加快推动自制基膜的离型膜批量供货的节奏，形成多品类产品布局，实现载带类产品与电子级薄膜类产品双轮驱动，齐头并进的良好态势。
　　4.投资建议：长期看好公司在下游需求增长背景下，三大业务协同发展，持续推进扩产，同时开拓半导体下游+发展离型膜业务，打造成长新动力。考虑下游需求波动等因素对公司业绩的影响，我们调整公司盈利预测，预计24-25年归母净利润3.51/4.79亿元（原值为5.13/6.75亿元），新增26年归母净利润预期为6.00亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期；行业竞争激烈；汇率波动风险等。

　　事件：4月23日，洁美科技发布2024年一季度报告。2024年Q1，公司实现营收3.63亿元，同比增长17.87%；实现归母净利润5331万元，同比增长69.19%；实现扣非后归母净利润5274万元，同比增长70.39%。
　　Q1业绩符合预期，利润率水平维持高位，研发费用率进一步提升。24Q1，公司收入与利润增速整体符合预期，较上年同期改善显著。盈利能力方面，公司Q1毛利率约为39.22%，同比提升6.81pct，环比提升3.27pct，净利率约为14.68%，同比提升4.46pct，环比下降3.98pct。24Q1毛利率延续23Q4趋势持续提升，且较去年同期明显改善，主要系原材料价格有所回落所致。24Q1净利率较23Q4有所下降，主要系Q1期间高端聚脂薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大导致研发费用同比大幅增长98.02%所致，24Q1研发费用率约为10.65%，同比提升4.31pct。
　　下游景气复苏带动公司订单量持续回升，产能提升、工艺升级与原材料自主生产替代有望支撑封装载带、胶带等传统主业稳定增长。电子封装薄型载带和封装胶带是公司传统主业，Q1期间下游消费电子等领域景气度持续复苏，公司订单量持续回升，推动收入、利润稳定增长。纸质载带领域，公司第五条电子专用原纸生产线于2023年12月试产，江西生产基地技改升级项目按照计划推进；塑料载带领域，公司已实现精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，部分客户已经切换使用公司自产黑色PC粒子及自制片材；封装胶带方面，公司积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”顺利推进，新增生产线已陆续投产，截至23年报，年产能已达325万卷。同时，公司开展胶带生产线工艺技术升级、生产设备改造、厂房净化等级升级、视觉系统检测等系列工作，有望大幅提高胶带产品品质和生产效率，为产品迭代升级奠定基础。为配套海外客户，公司菲律宾、马来西亚生产基地已启动建设和升级，菲律宾基地有望在24Q3试产。我们认为，随着公司产能扩张和海外基地的投入使用，公司有望进一步提升在日韩等海外客户的供应份额，全球市占率有望继续提升，载带和胶带业务毛利率将进一步上行。
　　离型膜产品持续开拓海内外客户，新业务预计将进入放量增长阶段。目前公司MLCC离型膜已实现向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。截至23年报，MLCC离型膜在日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单。流延膜领域，公司铝塑膜用流延膜订单持续增长，客户验证稳步推进，流延膜二期项目预计24Q2试产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨。我们认为，随着24年公司离型膜产能释放和客户导入，膜材料板块业务有望进入放量增长阶段，毛利率水平有望提升至10-20%区间，对公司整体利润拖累进一步减弱。
　　投资建议：我们调整公司2024至2026年营业收入预测至21.12亿元/28.74亿元/37.89亿元，调整公司归母净利润预测至3.64亿元/5.15亿元/6.98亿元，以4月23日收盘价计算，对应2024至2026远期PE分别为23.53倍/16.62倍/12.28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动风险；下游消费电子等应用领域需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险；公司新业务开拓进展不及预期风险

　　事件：2024年4月15日，公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营业收入15.72亿元，同比增长20.83%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长54.11%；实现扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长73.18%。
　　降本增效助推业绩增长，需求回暖带动业绩持续改善。23Q4，公司实现营业收入4.46亿元，同比增长44.37%，环比增长7.68%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长416.85%，环比增长15.28%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长1674.39%。公司2023年业绩增长的主要原因系（1）受到行业积极因素影响，公司订单量持续回升并保持平稳；（2）部分原材料成本有所回落，降低营业成本；（3）进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效；（4）产品结构持续优化，高附加值产品的产销量增长较快，日韩客户的份额稳步提升。体现在毛利率方面，公司23年毛利率为35.82%，相比22年增长6.37pct，盈利能力提升。随着消费电子等下游行业需求持续复苏，新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点，预计公司经营业绩持续改善。
　　纸质载带产品结构持续优化，紧跟趋势加速技术迭代。公司顺应电子元器件小型化趋势，持续优化纸质载带系列产品的结构，持续增加高精密压孔纸带专用设备，提高高附加值产品的产销量。同时，为进一步降低制造成本和电子专用原纸与后加工工序之间的物流搬运成本，公司抓住行业调整窗口期，持续优化改进生产环境，扩建安吉电子专用原纸生产厂区纸质载带后加工车间，加速技术迭代，紧跟数字化转型时代步伐，建设高净化等级的智能化数字工厂，以实现集约化生产，适应小型化、车载、半导体类载带产品的生产要求。结合行业需求恢复情况，公司第五条电子专用原纸生产线项目加快推进，于2023年12月开始试生产。
　　同时，江西生产基地技改升级项目作为当地“退城入园”项目正在按计划推进，公司的生产基地战略布局进一步优化和完善。
　　膜材料客户拓展顺利，产能高速增长。23年公司膜材料收入同比增长48.38%。MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。华南地区产研总部基地项目离型膜产能翻倍，提升至年产能2亿平方米。BOPET膜二期项目设备预计2024年底进行安装，投产后年产能将增加一倍以上。流延膜项目处于满产满销状态，二期项目预计2024年二季度投产，项目达产后公司流延膜总产能将实现翻番。
　　投资建议：公司行业龙头地位稳固，扩产计划稳定推进，综合竞争能力较强。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.56/5.03/6.03亿元，现价对应PE分别为25/18/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期、产能建设不及预期、主要原材料价格波动。

　　Q4归母净利润延续增长，业绩符合预期，看好日韩系大客户离型膜放量
　　公司发布2023年报，实现营收15.72亿元，同比+20.8%；归母净利润2.56亿元，同比+54.1%；其中Q4实现营收4.46亿元，同比+44.4%、环比+7.7%；归母净利润8,316万元，同比+416.9%、环比+15.3%，Q4归母净利润环比延续增长，业绩符合预期，公司拟每10股派发现金红利2元（含税）。考虑公司在建项目规划和下游需求复苏情况，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.61（-0.72）、4.68（-0.94）、5.76亿元，EPS分别为0.83（-0.17）、1.08（-0.22）、1.33元/股，当前股价对应PE为23.7、18.8、14.8倍。我们看好公司持续优化产品结构和产业链一体化布局，推进离型膜产能建设和日韩系大客户导入，未来成长动力充足，维持“买入”评级。
　　盈利能力持续修复，离型膜客户扩展与产能扩建同步推进，放量可期
　　分业务看，2023年电子封装薄型载带（纸质载带/塑料载带）、电子封装胶带（上胶带/下胶带/盖带实现营收11.53、2.20亿，同比分别+22.84%、+31.33%；毛利率为40.52%、38.39%，同比分别+7.52、+8.98pcts。盈利能力方面，2023年公司销售毛利率、净利率分别为35.82%、16.26%，同比+6.37、+3.51pcts，盈利能力明显修复。离型膜领域：公司成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。供货方面，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。其中，日系客户村田处于小批量试用阶段，预计后续逐步增量；韩系客户三星主要测试流程已基本完成，已经取得小批量订单，下一步争取进入逐步放量供货阶段。此外，公司用于偏光片制程等其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。产能方面，公司将广东肇庆基地离型膜由原计划的年产能1亿平方米提升至年产能2亿平方米，其中第一条线已于2023年底进入试生产，第二条线正在进行安装；天津基地顺利完成项目环评及能评审批，已经进入项目主体施工阶段。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。