一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司坚持以客户为中心，洞察客户需求，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务，并从事自营投资与交易，主要业务如下：
　　财富管理业务：接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合建议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及约定购回交易等资本中介服务，赚取利息收入。
　　投资银行业务：为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券化、资产重组、收购兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承销费、保荐费及财务顾问费收入。
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　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司坚持以客户为中心，洞察客户需求，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务，并从事自营投资与交易，主要业务如下：
　　财富管理业务：接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合建议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及约定购回交易等资本中介服务，赚取利息收入。
　　投资银行业务：为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券化、资产重组、收购兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承销费、保荐费及财务顾问费收入。
证券投资及交易业务：以自有资金买卖有价证券，包括权益类投资、量化投资与OTC、固定收益类投资和新三板做市交易业务，赚取投资收益。
　　此外，公司还开展为客户提供资产管理、产业金融及投资研究、股权投资、基金管理等业务，赚取手续费及佣金收入和投资收益。

　　二、报告期内公司所处行业的情况
　　2025年是极不平凡的一年。党的二十届四中全会胜利召开，擘画了未来五年我国发展的宏伟蓝图。面对国内外形势深刻复杂的变化，在党中央、国务院坚强领导下，我国全年经济社会发展主要目标任务顺利完成，“十四五”圆满收官，中国式现代化迈出新的坚实步伐。2025年，资本市场在多重风险挑战交织叠加的严峻考验下顶压前行，向新向优发展，韧性和活力明显增强：逐步构建中国特色稳市机制，中长期资金入市取得重要突破，市场呈现回暖向好态势；进一步深化投融资综合改革，推出科创板改革“1+6”政策举措，启用创业板第三套标准，修订重大资产重组管理办法，启动公募基金改革，高质量发展动能进一步集聚；健全股债期产品和服务体系，全年IPO、再融资合计1.26万亿元，交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元，平稳上市18个期货期权品种，多层次资本市场功能有力发挥；发布服务保障资本市场高质量发展指导意见，发布加强中小投资者保护的意见，投资者权益保护“安全网”进一步织密扎牢。
　　证券行业积极融入经济社会发展全局，主动服务国家重大战略，深入落实以客户为中心的发展理念，市场格局、业务结构、创新发展和风险管理能力发生了深刻变化，呈现出良好发展态势。行业并购潮从预期走向落地，在头部公司发挥引领作用的同时，中小机构聚焦细分赛道取得突破，加快从同质化经营向差异化发展转变。证券行业敏锐捕捉市场环境变化，业务模式加速向资产配置与买方投顾转型，积极拥抱高股息与红利资产，ETF业务迎来跨越式发展。企业赴港、赴美上市备案速度加快，证券行业跨境合规能力和承销能力进一步提升，全球销售网络持续扩大，为企业出海提供强劲助力。随着人工智能技术突破与数据要素市场发展，证券行业在数据治理、数据资产确权、业务与服务创新等方面面临新的机遇，数字化与科技赋能成为行业核心竞争力。根据中证协发布数据，截至2025年末，证券行业总资产为14.83万亿元，净资产为3.34万亿元，净资本为2.44万亿元；2025年，全行业150家证券公司实现营业收入5,411.71亿元，实现净利润2,194.39亿元，资产质量、资本实力和抗风险能力保持稳健。
　　根据中证协统计数据，2025年，公司营业收入位列行业第26名，较上年末上升4名；净利润位列行业第20名，较上年末上升6名。从具体业务来看，公司投资咨询业务净收入排名实现跃升，位列行业第14名，较上年末上升8名；债券主承销收入位列行业第22名，股票发行和债券发行主承销总金额均位列行业第26名。2025年，公司各项改革发展工作获得广泛认可，斩获政府、监管部门和权威媒体主办奖项百余项，涉及公司专业能力、公司治理、科技创新、社会责任、品牌文化等多个领域，受到市场和社会的广泛好评，企业形象和社会声誉显著提升。

　　三、核心竞争力分析
　　（一）公司战略科学完整，高度契合国家发展方向，聚焦电力、能源领域打造特色化、差异化核心竞争力
公司立足央企血脉、上市券商、市场化机制、稳健理念、深圳精神、长城品牌六大基因，深入挖掘自身资源禀赋，全面落实国家金融“五篇大文章”指引方向，以“安全、领先、服务”为战略理念和文化主旨，聚焦“产业券商+一流投行”的战略发展方向，努力践行“四个革命、一个合作”的能源安全战略，坚持转型和创新双轨驱动，重点培育投研、投行、投资以及获客能力和定价能力等核心竞争力，聚焦科创金融、绿色金融、产业金融形成差异化、特色化竞争优势，奋力创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。
　　（二）公司具有“产融结合”的天然优势，股东深植实体经济、深耕基础产业，有助于积极践行金融的政治性、人民性
　　公司控股股东为华能资本，实际控制人为中国华能，主要股东为深圳新江南（央企招商局集团有限公司旗下投资公司）、深圳能源。中国华能是经国务院批准成立的国有重要骨干企业，是中国电力工业的一面旗帜；招商局集团有限公司为业务多元的综合央企；深圳能源为国内领先的清洁能源与生态环保综合服务商。上述股东及公司实际控制人积极贯彻落实国家“双碳”战略，大力推动绿色转型、自主创新，具有深厚的绿色能源产业基础和丰富的产业链场景，天然为公司践行服务实体经济初心使命、实现高质量发展提供了优质土壤；同时，华能资本及其下属企业涉足保险、信托、融资租赁等各类金融业务，有利于与公司发挥协同效应，实现资源共享和优势互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司积极为股东及相关企业提供全生命周期的综合金融服务，深化产融结合，有利于充分发挥金融的功能性，积极践行政治性与人民性。
　　（三）公司区位布局合理、重点集中，参控股公司覆盖金融行业多业务领域，积极打造“长城金融生态体”
公司总部位于深圳，分支机构分布于全国26个省市自治区，覆盖全国重点区域，在北京、上海、广州、杭州等地设有十余家分公司，在全国主要城市设有一百余家营业部，布局科学合理、重点集中，可为公司带来巨大增量发展空间。公司全资控股长城长富、长城投资、长城资管、长证国际，控股宝城期货，参股长城基金和景顺长城基金，形成“5+2”高质量发展格局，覆盖公募基金、期货、私募基金、另类投资、资产管理、国际金融等领域，与各参控股公司在品牌、客户、渠道、产品、信息等方面形成资源共享，积极打造“长城金融生态体”。
　　（四）公司业务牌照齐备，以客户为中心，已形成多功能协调发展的金融业务体系
　　公司业务牌照齐备，以客户为中心不断推动战略转型，形成了多功能协调发展的金融业务体系。财富管理业务以融资融券业务为抓手，以网络金融业务拓渠道，构建公司发展的“护城河”；投资银行业务持续深耕绿色金融，聚焦科创金融，为科创类企业提供全生命周期综合金融服务，展现出“火车头”的带动效应；资产管理业务加快构建新产品布局，积极推动公募REITs，构建ESG投研体系，成为连接公司资金端与资产端的腰部力量，为客户提供“金管家”服务；机构业务加强产业金融研究院建设，推动组建专业产研团队，提升在能源低碳领域的影响力、话语权，“智囊团”专家阵容日趋壮大。
　　（五）“数智券商”建设高效推进，赋能经营与业务发展，打造安全、领先、智慧、高效的数字化能力
公司顺应市场发展趋势，坚持“科技与业务共创、全面赋能”的金融科技发展理念，以自主可控的“高科技能力”为依托，持续推进“1+6+N”金融科技战略规划，有力推动公司高质量发展。围绕“科创金融”特色，持续完善“一个科创金融智慧生态平台”，上线助力科创企业的综合金融服务，使科技创新成果快速获得金融助力。围绕“平台化”目标，持续夯实“六大支撑体系赋能平台”，迭代优化用户中心、产品中心等六大中心，推进新一代核心交易系统建设，完善长城方舟大数据平台、智源AI中心平台，构建“大平台+小前端”科技赋能体系。深化科技赋能，持续丰富“N个业务场景赋能平台”：赋能财富业务，长城炼金术及自研鸿蒙NEXT客户端持续升级迭代，打造公司全方位“A计划”AI助手、大众客群运营中心等平台赋能业务增收拓客，优化长城智慧财富平台支撑“人员上线、业务上线、管理上线”，助力公司大财富业务高质量发展；赋能机构业务，持续完善长城长缨APP与夯实各业务系统能力，赋能机构业务一体化高效协同；赋能精细化管理，打造“业财一体化”的长城智慧平台，支撑智慧经营决策管理。持续推进关键核心技术攻关和自主创新，累计10项发明专利获得国家知识产权局正式授权，金融科技发明专利位列证券行业前10%。
　　（六）经营发展持续稳健，风控合规保障有力，具有良好的声誉与知名度
　　公司贯彻落实“三提两控”（即“提升工作质量、提升工作效率、提升经营效益，控制风险、控制成本”）经营主题，遵循“正道、创新、协作、拼搏”工作理念，坚持“简单、高效、规范、快乐”团队文化，筑牢风控之本、稳扎经营之基，着力推动机制优化完善，全面加强精细化管理；高度重视风控合规管理，持续倡导和推进风控合规文化建设，以全面化、精细化和科技化为发展主线，构建全面风险管理体系和合规管理体系，实现对公司各业务线、控股子公司的风险管理全覆盖。公司坚持风控合规与业务发展并举，建立与自身业务发展相匹配的风控合规体系，有效保障公司稳健经营和高质量发展，丰厚的文化底蕴和品牌价值厚植公司可持续发展根基。

　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　2025年，国际经贸环境急剧变化，单边主义、保护主义陡然升级，市场预期受到频繁扰动，对外贸易明显承压；国内经济深刻转型，深层次结构性矛盾问题持续显现，消费、投资增长动力不足。在党中央带领下，我国对外有理有力有效开展经贸斗争，为经贸合作注入更多稳定性；对内打好政策“组合拳”，加强宏观政策逆周期调节，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，集中力量办好自己的事，稳住了宏观经济大盘，推动高质量发展取得新成效。
　　公司以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，全面落实公司董事会决策部署，坚持稳中求进工作总基调，全力以赴筑牢经营基本盘，精准发力构建特色发展优势，各项重点工作取得了扎实成效，实现“十四五”圆满收官，为“十五五”良好开局奠定了坚实基础。截至报告期末，公司总资产13,498,991.50万元，比上年末增长9.52%，归属于母公司股东的净资产3,187,627.22万元，比上年末增长6.27%。报告期内，公司实现营业总收入519,575.17万元，同比增长29.24%；归属于母公司股东净利润235,160.01万元，同比增长48.86%，加权平均净资产收益率7.58%，同比增长2.20个百分点。
　　同时，公司锚定“产业券商+一流投行”的战略发展方向，持续加强电力能源产业服务专班2.0建设，服务产业达成预期目标。公司在权益融资服务与战新产业布局中积极打造标杆项目，作为联席主承销商全程参与华能澜沧江水电股份有限公司定增项目发行，协助华能核电开发有限公司作为重要战略投资者成功参与中国铀业股份有限公司IPO配售，有效促进国有资本连接与战略协同；在债券服务中顺利实现主体、品种、角色三重突破，参与发行全国首单“绿色+乡村振兴+科技创新”债券及中国华能首单熊猫债，首次作为牵头主承销商完成中国华能科创债发行，服务范围显著扩大，业务品种持续创新，实现从参与到主导的角色跨越；在拓展能源央国企客户中取得显著进展，服务国家电力投资集团有限公司10期科技创新债券发行，参与中国核工业集团有限公司首单公募REITs战略配售，服务能源央企总部级项目实现突破。
　　1.财富管理业务
　　（1）2025年市场环境
　　2025年，A股市场总体稳健活跃，呈现全面上行格局，主要股指累计涨幅均超10%。根据数据，创业板指领涨，累计涨幅达49.57%；北证50、科创50指数累计涨幅分别为38.80%、35.92%；上证指数与深证成指分别上涨18.41%与29.87%；沪深两市日均成交额17,045.4亿元，同比增加61.9%。截至2025年末，A股市场共有5,470家上市公司，较2024年末增加87家公司，总市值超过100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效提升。
　　（2）2025年经营举措及业绩
　　报告期内，公司秉持“以客户为中心”的经营理念，通过多维度的精细运营策略，深度赋能客户的财富管理需求，构建全方位的大财富管理生态体系。公司财富管理业务推行全渠道获客战略，以信用业务为核心，金融产品销售为支撑，投资咨询服务为驱动，全面推进财富管理业务的转型升级。
　　全渠道获客方面，夯基固本，全面推进客群深耕与拓展战略，持续创新渠道矩阵，实现客户规模突破性增长，新增客户同比增长51%；大众客群运营试点初见成效，构建零售客户分类分层管理体系。信用业务方面，持续巩固核心竞争优势，深化信用业务风险防控机制创新；秉持“做优增量、激活存量、提升质效”的经营理念，推动客户结构升级，运用金融科技赋能信用业务创新发展，报告期末两融时点余额同比增长18%。ETF业务方面，构建公司级ETF生态圈，实现ETF券结、ETF托管等多项业务突破，ETF首发销量同比增长148%，ETF投顾产品保有规模同比增长11%，以金融产品和投顾业务为抓手的财富管理转型初见成效。金融产品销售方面，铸造长城产品代销“安全”品牌，构建多层次金融产品矩阵，以固收、券结、定制化机构理财为抓手，重点打造“财富长城-私募50”系列产品池。投资咨询方面，升级投顾服务战略，构建全方位投顾产品生态，重点布局“投顾+ETF”，运用超级网格工具抓手，倾力打造多元化投顾产品服务体系，实现投资咨询收入同比翻倍增长；全面推进线上投顾服务升级，培育“财富长城”投顾旗舰品牌。
　　（3）2026年展望
　　2026年，公司财富管理业务将继续坚持以客户为中心，夯实客户基础，构建AI大模型驱动的客户分析体系，加强数字化建设，构建精细化客户分层经营体系，为不同客群提供不同的财富管理解决方案；以投顾业务和金融产品为发展引擎，加强产品创新，丰富“安全、稳健”产品体系，继续拓宽ETF生态圈，抢占期权私募市场份额，满足客户对多元资产配置的需求，打造多层次投顾服务体系和全流程资产配置服务，构建“财富长城”投顾业务的规模优势和品牌优势；信用业务持续成为财富管理业务的收入稳定器，通过差异化服务与科技驱动，推动质量与规模双提升。公司财富管理业务将进一步服务居民财富管理，做好金融“五篇大文章”，持续构建大财富管理业务的共赢生态。
　　2.投资银行业务
（1）2025年市场环境
　　2025年，A股股权融资市场在经历筑底蓄势后，迎来了政策暖风与资金活水的双重共振。根据数据，2025年A股募资事件共315起，同比增加38起；合计募集金额10,222.68亿元突破万亿大关，同比增长226.10%。其中，IPO市场量价齐升，共发行112起，融资规模1,308.35亿元；定增市场超规模扩张，共发行157起，融资规模8,267.20亿元；可转债项目46起，融资规模647.13亿元。2025年，债券发行增势不减，政府债券净融资13.8万亿元，较2024年增加2.5万亿元；企业债券净融资2.4万亿元，较2024年增加4,823亿元。熊猫债券累计发行1,830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场。
（2）2025年经营举措及业绩
　　报告期内，公司积极服务实体经济，作为主承销商承销2单再融资项目，承销规模22.85亿元；正式获得“独立开展非金融企业债务融资工具主承销业务”资格，进一步拓展债券业务规模，银行间产品承销规模345.27亿元，同比增长246.69%，位居行业第14名；积极服务科技创新与产业变革，与头部创投机构开展合作，助力招商局资本投资有限责任公司在银行间市场发行深圳地区创投机构首单科技创新债券。
　　公司积极响应国家号召，发行多单绿色债券、科技创新债券；持续深化服务主业，打造电力能源品牌，持续聚焦电力能源等特色化行业，拓展其他电力能源央国企业务；深耕区域化发展，打造重点区域的竞争优势，围绕核心客户需求开展综合服务。公司连续三年获评证券公司投行业务质量A类评价，成为业内仅有的三家获此持续认可的证券公司之一。
（3）2026年展望
　　2026年，公司投资银行业务将继续深化服务主业，夯实业务基本盘，加大力度推动存量股权项目培育转化，继续发挥债券业务全牌照优势，拓宽债券业务范围，力争持续提升银行间市场债券承销规模排名；深化协同机制建设，通过“长城金融生态体”稳步扩大增量业务规模，全方位满足客户金融服务需求，将“平台化、联盟化”发展落到实处，切实加深机构合作，扩大服务覆盖范围；积极关注美元债、商业不动产REITs等业务机会。
　　3.证券投资及交易业务
（1）2025年市场环境
　　2025年，债市整体呈现震荡行情：上半年随着降准降息同时落地，债券收益率逐步下行；下半年受政策调控、权益市场走强及资金面变化影响，市场出现阶段性调整，利率触底后再次出现上行。权益市场呈现“前稳后升、高位震荡”格局，在经济温和复苏和宽松流动性支撑下，下半年指数再次突破高位，在外部摩擦与内部宽松博弈中，呈现出“高成交、强成长、结构分化”的慢牛格局。海外市场呈现全球宏观分化加剧、地缘政治不确定性高企的复杂局面，美股在科技浪潮支撑和美联储降息带领下表现强劲，非美市场及大宗商品则面临贸易政策与美元周期的剧烈冲击。
（2）2025年经营举措及业绩
　　报告期内，公司固定收益业务持续完善大类资产配置研究框架，根据市场变化主动调整持仓结构，优化持仓资质；充分把握利率债、信用债的投资交易机会，中性策略贡献显著增加，转债、REITs基本抓住了权益市场风险偏好抬升的节奏；资本中介业务稳定发展，做市业务量提升至行业前1/4水平。量化投资与OTC业务围绕权益中性策略、多元资产策略、绝对收益型FOF策略、场外衍生品业务、基金做市业务和高股息策略六大主线开展业务，灵活捕捉市场机会，完成首只ETF产品做市交易，场外对客业务稳定运行指增收益互换、多空组合收益互换两种主力结构。权益投资业务持续完善稳健投资体系，在市场回暖背景下实现超额收益；重点配置基本面扎实的高股息个股，结合产业景气度动态调仓，同时挖掘各板块的战术性配置机会；积极落实监管机构促进资本市场稳定健康发展相关要求，主动参与央行第二批互换便利操作，积极配置A股市场，服务资本市场能力进一步提升。
　　（3）2026年展望
　　2026年，公司固定收益业务将继续严控信用风险，提升交易能力，做好对冲型交易策略的仓位管理；进一步夯实大类资产研究体系，积极推进FICC相关投资，丰富收益来源；继续推进“智慧投资”建设；不断提高做市能力和定价能力，将销售交易与做市业务紧密结合，打造报价券丰富的能源类特色做市商。量化投资与OTC业务将在现有多策略体系基础上加强市场环境判断，进一步丰富策略类型和储备，持续进行多资产多策略的探索性研究；场外衍生品业务继续保持创造稳定收益基础的功能定位及业务配置，专项推进跨境收益互换业务开发。权益投资业务将根据稳健、灵活、控风险的投资理念，延续价值投资、长期主义的配置框架，适时扩大互换便利业务规模；在投资结构上迭代升级，通过“宽基ETF+行业ETF+优质个股”的投资举措来实现既定的投资目标；进一步完善风险管理机制，结合AI投研工具和资产单元数字化、模块化，做好对权益敞口的投资管理。
　　4.参控股公司业务
　　公司通过两家参股公司景顺长城基金、长城基金开展公募基金业务，通过控股子公司宝城期货开展期货业务，通过全资子公司长城资管开展资产管理业务，通过全资子公司长城投资开展另类投资业务，通过全资子公司长城长富开展私募股权基金业务。截至目前，公司全资香港子公司长证国际正在推进业务牌照申请事宜。报告期内，两家参股基金公司顶住降费压力，管理规模均创新高，景顺长城基金管理规模9,264亿元，非货基金规模排名重回行业前10；长城基金经营业绩稳步提升，利润总额、管理总规模再创新高，权益投资业绩表现亮眼，固收投资持续优异。宝城期货期末客户权益同比增长52.40%，手续费收入行业排名较去年同期上升11位；长城资管于2025年4月独立经营，主动管理产品规模增长至182.26亿元；长城长富设立高邮产业母基金；长城投资科学配置金融产品，积极布局IPO战略配售项目。
　　2026年，景顺长城基金要巩固产品长期投资业绩优势，创新实践争做行业先行者；长城基金要在保持“固收稳健力”优势的基础上积极扩容权益产品，加大细分赛道差异化产品布局。宝城期货要发挥经纪业务支柱作用，做大资产管理与交易咨询业务；长城资管要推动主动管理规模和资管业务行业排名提升，继续发挥资产证券化业务在服务主业重点项目中的专业作用；长城长富要做好存量基金管理和新设基金储备，积极开拓服务主业新模式；长城投资要积极布局科技战新产业，在一级股权业务和IPO战略配售业务基础上拓展业务范围。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来发展战略
　　面对百年未有之大变局，公司深入学习和贯彻中央“十四五”规划精神，立足新起点、新形势、新格局，高标准编制了长城证券《“十四五”战略规划》。“十四五”期间，公司以“安全、领先、服务”为战略理念和文化主旨，打造以“数字券商、智慧投资、科创金融”为目标的综合型现代投资银行，坚持转型和创新双轨驱动，实现本质安全和高质量发展，奋力创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。
面向未来，公司将持续深入践行金融工作的政治性、人民性，坚定不移走好中国特色金融发展之路，全力做好金融“五篇大文章”，以“产业券商+一流投行”为战略发展方向，将“融入实体，让金融更有责任和价值”作为企业使命，坚持转型和创新双轨驱动，全面增强公司竞争力、创新力和抗风险能力，以产业金融高质量发展的实际成效助力中国式现代化。
　　（二）2026年度经营计划
2026年是“十五五”开局之年。“十五五”规划建议提出加快建设金融强国，对证券行业提出新的更高要求，也带来新的机遇挑战。行业竞争格局将从牌照业务的同质化竞争转变为功能与专业的比拼，证券行业必须在产业服务、资产配置、投资者保护与国际化发展中展现更大作为。监管政策更加突出扶优限劣、分类监管导向，鼓励引导行业并购重组，行业集中度将进一步提升；鼓励引导中小机构错位发展，打造“小而美”的精品投行和特色服务商。在此背景下，聚焦特色化、差异化服务，打造细分领域核心优势，已成为中小型券商实现转型突围的必由之路。
　　2026年，公司将继续坚持“产业券商+一流投行”的战略发展方向，全力做好“七个务必”，持续夯实重资本业务根基，聚力提升轻资本业务质效，推动公司经营发展再上新台阶。具体而言，公司务必常抓不懈做好风险防范，始终把“四个安全”（战略安全、业务安全、人员安全、声誉安全）放在突出位置，严守合规风控底线；务必围绕中心发挥专业功能，进一步完善业务决策体系建设，确保经营决策部署与公司战略方向保持一致；务必做强业务打造核心优势，实现特色行业排名同比提升；务必深耕产业强化产融特色，坚定不移走好产业金融特色发展之路；务必科技创新推动业务升级，强化科技对业务的赋能；务必精益求精提升管理效能，进一步提升精细化管理水平；务必党建引领保障高质量发展，推进党建工作与经营工作深融互促。
打造业务核心优势方面，财富管理业务要坚持“以客户为中心”，围绕客户、产品、运营、科技四个维度全面提升财富管理水平，加快培育新的业务增长极；投资银行业务要成为公司写好金融“五篇大文章”的关键，织密内外部协同网络，加快推进重点股权项目落地，提升债券项目承揽销售能力，积极布局创新业务机会；证券投资及交易业务要提升业绩的稳定性和确定性，提高市场研判能力，持续优化交易策略及风险应对预案；参控股公司要着力扩大竞争优势，与母公司加强业务互动，构筑坚实可靠的“长城金融生态体”。
　　（三）公司可能面对的风险
针对自身特点，遵循关联性和重要性原则，公司可能面临的重大风险有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、合规风险等。具体如下：
　　1.市场风险
　　市场风险是指因市场价格、利率、汇率等变动而导致公司表内和表外业务面临潜在损失的风险。公司涉及市场风险的业务主要包括权益类证券投资、固定收益类证券投资、衍生品投资业务等。市场风险管理的措施包括：
　　（1）根据公司风险偏好，确定公司总体的容忍度和风险限额。通过将公司整体的风险限额分配至各业务线及业务部门、内部控制部门监督执行、重大风险及时评估与报告等方式将公司总体的市场风险水平控制在合适范围内。
　　（2）根据业务性质与风险属性，建立正面清单或负面清单，实现证券名单管理并定期维护更新。
　　（3）设置多级止损限额，根据触发的层级进行相应的审批，并采取措施控制亏损。根据业务开展和风险管理需要对持有的头寸进行相匹配的风险对冲。
　　（4）完善压力测试模型、组织压力测试、对测试结果进行分析运用，并为对公司有重大影响的情形制定应急处理方案，对相关政策和程序提出改进建议。
　　（5）通过一系列测量方式估计可能的市场风险损失，建立具有层次性、全面性、针对性和权威性的市场风险指标体系，从而对公司整体风险和各业务部门局部风险进行清晰揭示，有效评估全公司市场风险。
　　（6）业务部门及风险管理部门独立履职，识别和评估风险，每日计量和监测各类市场风险指标，对指标超限情况采取相应的风险管理政策予以应对处置。关注重点领域，定期开展风险排查工作。
　　2.信用风险
　　信用风险是指交易对手或债务工具融资人不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使公司遭受损失的风险。公司面临的信用风险主要来自债券投资、融资融券、股票质押式回购及衍生品交易业务等。信用风险管理的措施包括：
　　（1）根据经营战略、业务特点、客户特点和总体风险偏好，在充分考虑信用风险与市场风险、流动性风险相互影响与转换的基础上，确定公司可承受的信用风险水平。
　　（2）完善公司内部评级体系，严格业务准入，根据风险承受能力、资金供应能力和客户信用风险水平，对客户统一核定授信额度，并在授信额度内开展授信业务。
　　（3）建立健全各业务口的履约保障管理机制，在授信业务中采用单一或组合使用合格抵（质）押品、净额结算、保证和信用衍生工具方式转移或降低授信业务信用风险。
　　（4）搭建同一客户同一业务信用风险管理系统，对公司信用风险进行监控、预警，基于公司各类风险敞口全面分析信用风险，完善信用风险信息传递和汇报机制，保证各类信用风险信息能以可理解的方式及时、合理、准确地在各部门及管理层流动、传递和汇总。
　　3.流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司制定了《流动性风险管理办法》和《流动性风险应急处理实施细则》，明确公司资金流动性风险管理的总体目标、管理模式、组织职责以及流动性风险识别、计量、监测和控制的方法和程序。流动性风险管理的措施包括：
　　（1）实施限额管理，根据业务规模、性质、复杂程度、流动性风险偏好和市场变化情况等，设定流动性风险限额并进行监控。公司每年对流动性风险限额进行一次评估，必要时进行调整。
　　（2）建立现金流测算和分析框架，有效计量、监测和控制正常和压力情景下未来不同时间段的现金流缺口。加强日间流动性管理，确保具有充足的日间流动性头寸和相关融资安排，及时满足正常和压力情景下的日间支付需求，并对异常情况及时预警。
　　（3）建立健全流动性风险压力测试机制，定期根据市场及公司经营变化情况对流动性风险控制指标进行压力测试，分析其承受短期和中长期压力的能力，及时制定融资策略。定期开展流动性风险应急演练，健全和完善流动性风险应对处置机制。
　　（4）持有充足的优质流动性资产，确保在压力情景下能够及时满足流动性需求。强化融资抵（质）押品管理，确保能够满足正常和压力情景下日间和不同期限融资交易的抵（质）押品需求，并且能够及时履行向相关交易对手返售抵（质）押品的义务。
　　（5）完善融资策略，提高融资来源的多元化和稳定程度。
　　4.操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、员工和信息科技系统以及外部事件所造成损失的风险。操作风险管理的措施包括：
　　（1）推进重点业务流程梳理，完善业务审查机制，逐步建立操作风险三大工具（RCSA、KRI和LDC）应用场景及机制、闭环管理机制，加强操作风险文化建设，全面提升操作风险管理水平。
　　（2）梳理公司各项管理及审批权限，明确公司内部授权审批的内容、方式及节点，完善公司授权管理体系。
　　（3）加强日常操作风险监控，定期检查并分析各部门操作风险的管理情况，确保操作风险制度和措施得到贯彻落实；及时向出现操作风险的部门出示预警提示书，通知其及时作出相应的风险处理。
　　（4）收集整理内部和外部操作风险案例，形成操作风险事件库。跟踪公司内部风险事件处理进展和结果，以定期/不定期风险报告的形式向公司领导汇报，完善内部管理。
　　5.合规风险
　　合规风险是指公司或工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规或规范性文件而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。合规风险管理的措施包括：
　　（1）加强事前风险防范。公司通过制度建设、合规培训与宣导等方式，倡导和推进合规文化建设，培育全体工作人员合规意识，提升合规管理人员职业荣誉感和专业化、职业化水平；进一步加强与完善合规管理系统建设，加大投入促进信息化建设，丰富风险防范的监测手段和措施，严把风险准入关，控制和减少各类风险事件；积极参与新业务、新方案制定，实现风控合规前置，有力防范合规风险的发生。
　　（2）加强事后合规检查。公司通过合规检查与调查及时发现违法违规行为，并按照监管要求与公司制度相关规定进行报告，及时纠正违法违规情况。在合规风险发生前，采用内部检查与调查、采取合规措施如发送合规提示函、通报、谈话等方式进行防范。
　　（3）加大责任追究力度。公司及分支机构、子公司针对监管部门或自律组织检查发现的问题认真反省、吸取教训，通过召开专题会议等方式研究制定相关整改方案，逐项落实整改，并对相关责任人进行责任追究。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司从事的主要业务及经营模式　　公司坚持以客户为中心，洞察客户需求，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务，并从事自营投资与交易，主要业务如下：　　财富管理业务：接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合建议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及约定购回交易等资本中介服务，赚取利息收入。　　投资银行业务：为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券化、资产重组、收购兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务及经营模式
　　公司坚持以客户为中心，洞察客户需求，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务，并从事自营投资与交易，主要业务如下：
　　财富管理业务：接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合建议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及约定购回交易等资本中介服务，赚取利息收入。
　　投资银行业务：为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券化、资产重组、收购兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承销费、保荐费及财务顾问费收入。
　　资产管理业务：为客户提供集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理等资产管理服务，赚取管理费及投资业绩报酬收入。
　　证券投资及交易业务：以自有资金买卖有价证券，包括权益类投资、量化投资与OTC、固定收益类投资和新三板做市交易业务，赚取投资收益。
　　此外，公司还开展为客户提供基金管理、产业金融及投资研究、股权投资等业务，赚取手续费及佣金收入和投资收益。
　　（二）报告期内证券行业的发展阶段与周期性特点
　　2025年上半年，新“国九条”和资本市场“1+N”政策文件落地见效，政策“组合拳”全力维护市场稳定运行，中长期资金入市、公募基金改革、科创板“1+6”政策措施、上市公司并购重组等一批标志性改革取得突破。资本市场经受住了超预期的外部冲击，市场韧性增强、预期改善、回稳向好的态势不断巩固。证券行业将通过改革创新进一步激发市场活力，释放制度红利，提升市场枢纽功能，吸引更多市场资金参与，将资源更好配置到创新创业领域，激发市场和企业的活力与创造力，持续稳定和活跃资本市场，更好服务经济持续回升向好和中国式现代化大局。
　　（三）报告期内公司的行业地位
　　根据中证协统计数据，2025年第一季度，公司营业收入位列行业第25名，较上年末上升5名；净利润位列行业第18名，较上年末上升8名。在细分业务领域，公司投资咨询业务净收入位列行业第14名，较上年末上升8名；投资银行业务净收入位列行业第27名，较上年末上升4名。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）公司战略科学完整，高度契合国家发展方向，聚焦电力、能源领域打造特色化、差异化核心竞争力公司立足国有上市券商、市场化精神、稳健理念、深圳精神、历史品牌等发展基因，深入挖掘自身资源禀赋，充分发挥能源央企控股上市券商的优势地位，以“安全、领先、服务”为战略理念和文化主旨，全面规划零碳能源的金融助力路径，积极服务于“四个革命、一个合作”的能源安全战略，积极服务于“3060”双碳目标的国家级绿色发展战略。公司牢牢抓住能源市场和资本市场两大历史机遇，聚焦科创金融、绿色金融、产业金融形成差异化、特色化竞争优势，重点培育投研、投行、投资以及获客能力和定价能力等核心竞争力，围绕双碳产业链、科创金融港打造全新的“一链一圈”产业金融新模式，打造以“数字券商、智慧投资、科创金融”为目标的综合型现代投资银行。
　　（二）公司具有“产融结合”的天然优势，股东深植实体经济、深耕基础产业，有助于积极践行金融的政治性、人民性
　　公司控股股东为华能资本，实际控制人为华能集团，主要股东为深圳新江南（央企招商局集团有限公司旗下投资公司）、深圳能源。华能集团是经国务院批准成立的国有重要骨干企业，是中国电力工业的一面旗帜；招商局集团有限公司为业务多元的综合央企；深圳能源为国内领先的清洁能源与生态环保综合服务商。上述股东及公司实际控制人积极贯彻落实国家双碳战略，大力推动绿色转型、自主创新，具有深厚的绿色能源产业基础和丰富的产业链场景，天然为公司践行服务实体经济初心使命、实现高质量发展提供了优质土壤；同时，华能资本及其下属企业涉足保险、信托、融资租赁等各类金融业务，有利于与公司发挥协同效应，实现资源共享和优势互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司积极为股东及相关企业提供全生命周期的综合金融服务，深化产融结合，有利于充分发挥金融的功能性，积极践行政治性与人民性。
　　（三）公司区位布局合理、重点集中，参控股公司覆盖金融行业多业务领域，积极打造“长城金融生态体”
　　公司总部位于深圳，分支机构分布于全国26个省市自治区，覆盖全国重点区域，在北京、上海、广州、杭州等地设有十余家分公司，在全国主要城市设有一百余家营业部，布局科学合理、重点集中，可为公司带来巨大增量发展空间。公司全资控股长城长富、长城投资、长城资管、长证国际，控股宝城期货，参股长城基金和景顺长城基金，形成“5+2”高质量发展格局，覆盖公募基金、期货、私募基金、另类投资、资产管理、国际金融等领域，与各参控股公司在品牌、客户、渠道、产品、信息等方面形成资源共享，积极打造“长城金融生态体”。
　　（四）公司业务牌照齐备，以客户为中心，已形成多功能协调发展的金融业务体系
　　公司业务牌照齐备，以客户为中心不断推动战略转型，形成了多功能协调发展的金融业务体系。财富管理业务以融资融券业务为抓手，以网络金融业务拓渠道，构建公司发展的“护城河”；投资银行业务持续深耕绿色金融，聚焦科创金融，为科创类企业提供全生命周期综合金融服务，展现出“火车头”的带动效应；资产管理业务加快构建新产品布局，积极推动公募REITs，构建ESG投研体系，成为连接公司资金端与资产端的腰部力量，为客户提供“金管家”服务；机构业务加强产业金融研究院建设，推动组建专业产研团队，提升在能源低碳领域的影响力、话语权，“智囊团”专家阵容日趋壮大。
　　（五）“数字券商”建设高效推进，赋能经营与业务发展，打造安全、领先、智慧、高效的数字化能力公司顺应市场发展趋势，坚持“科技与业务共创、全面赋能”的金融科技发展理念，以自主可控的“高科技能力”为依托，持续推进“1+6+N”金融科技战略规划，有力推动公司高质量发展。围绕“科创金融”特色，持续完善“一个科创金融智慧生态平台”，上线助力科创企业的综合金融服务，使科技创新成果快速获得金融助力。围绕“平台化”目标，持续夯实“六大支撑体系赋能平台”，迭代优化用户中心、产品中心等六大中心，推进新一代核心交易系统建设，完善长城方舟大数据平台、AI能力平台，构建“大平台+小前端”科技赋能体系。深化科技赋能，持续丰富“N个业务场景赋能平台”：赋能财富业务，长城炼金术持续完成版本迭代，行情交易自研版本平稳试运行，自研鸿蒙NEXT客户端成功发布，打造公司全方位AI助手“A计划”助力业务增收拓客，优化长城智慧财富平台支撑“人员上线、业务上线、管理上线”，助力公司大财富业务高质量发展；赋能机构业务，持续完善长城长缨APP与夯实各业务系统能力，赋能机构业务一体化高效协同；赋能精细化管理，打造“业财一体化”的长城智慧平台，支撑智慧经营决策管理。持续推进关键核心技术攻关和自主创新，累计10项发明专利获得国家知识产权局正式授权，实现金融科技发明专利位列证券行业前10%；公司自主研发“智源AI中心”荣获中国人民银行“金融科技发展奖”。
　　（六）经营发展持续稳健，风控合规保障有力，具有良好的声誉与知名度
　　公司贯彻落实“三提两控”（即“提升工作质量、提升工作效率、提升经营效益，控制风险、控制成本”）经营主题，遵循“正道、创新、协作、拼搏”工作理念，坚持“简单、高效、规范、快乐”团队文化，筑牢风控之本、稳扎经营之基，着力推动机制优化完善，全面加强精细化管理；高度重视风控合规管理，持续倡导和推进风控合规文化建设，以全面化、精细化和科技化为发展主线，构建全面风险管理体系和合规管理体系，实现对公司各业务线、控股子公司的风险管理全覆盖。公司坚持风控合规与业务发展并举，建立与自身业务发展相匹配的风控合规体系，有效保障公司稳健经营和高质量发展，丰厚的文化底蕴和品牌价值厚植公司可持续发展根基。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　针对自身特点，遵循关联性和重要性原则，公司可能面临的重大风险有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、合规风险等。具体如下：
　　1.市场风险市场风险是指因市场价格、利率、汇率等变动而导致公司表内和表外业务面临潜在损失的风险。公司涉及市场风险的业务主要包括权益类证券投资、固定收益类证券投资、衍生品投资业务等。市场风险管理的措施包括：
　　（1）根据公司风险偏好，确定公司总体的容忍度和风险限额。通过将公司整体的风险限额分配至各业务线及业务部门、内部控制部门监督执行、重大风险及时评估与报告等方式将公司总体的市场风险水平控制在合适范围内。
　　（2）根据业务性质与风险属性，建立正面清单或负面清单，实现证券名单管理并定期维护更新。
　　（3）根据业务开展和风险管理需要对持有的头寸进行风险对冲，设置止损限额及时止损。
　　（4）完善压力测试模型、组织压力测试、对测试结果进行分析运用，并为对公司有重大影响的情形制定应急处理方案，对相关政策和程序提出改进建议。
　　（5）通过一系列测量方式估计可能的市场风险损失，建立具有层次性、全面性、针对性和权威性的市场风险指标体系，从而对公司整体风险和各业务部门局部风险进行清晰揭示，有效评估全公司市场风险。
　　（6）业务部门密切监控本部门市场风险指标，定期向公司通报本部门市场风险管理总体状况，并及时通报重大市场风险事件。
　　2.信用风险
　　信用风险是指交易对手或债务工具融资人不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使公司遭受损失的风险。公司面临的信用风险主要来自债券投资、融资融券、股票质押式回购及衍生品交易业务等。信用风险管理的措施包括：
　　（1）根据经营战略、业务特点、客户特点和总体风险偏好，在充分考虑信用风险与市场风险、流动性风险相互影响与转换的基础上，确定公司可承受的信用风险水平。
　　（2）完善公司内部评级体系，严格业务准入，根据风险承受能力、资金供应能力和客户信用风险水平，对客户统一核定授信额度，并在授信额度内开展授信业务。
　　（3）建立健全各业务口的履约保障管理机制，在授信业务中采用单一或组合使用合格抵（质）押品、净额结算、保证和信用衍生工具方式转移或降低授信业务信用风险。
　　（4）对公司信用风险进行监控、预警，基于公司各类风险敞口全面分析信用风险，完善信用风险信息传递和汇报机制，保证各类信用风险信息能以可理解的方式及时、合理、准确地在各部门及管理层流动、传递和汇总。
　　3.流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司制定了《流动性风险管理办法》和《流动性风险应急处理实施细则》，明确公司资金流动性风险管理的总体目标、管理模式、组织职责以及流动性风险识别、计量、监测和控制的方法和程序。流动性风险管理的措施包括：
　　（1）实施限额管理，根据业务规模、性质、复杂程度、流动性风险偏好和市场变化情况等，设定流动性风险限额并进行监控。公司每年对流动性风险限额进行一次评估，必要时进行调整。
　　（2）建立现金流测算和分析框架，有效计量、监测和控制正常和压力情景下未来不同时间段的现金流缺口。加强日间流动性管理，确保具有充足的日间流动性头寸和相关融资安排，及时满足正常和压力情景下的日间支付需求，并对异常情况及时预警。
　　（3）建立健全流动性风险压力测试机制，定期根据市场及公司经营变化情况对流动性风险控制指标进行压力测试，分析其承受短期和中长期压力的能力，及时制定融资策略。
　　（4）持有充足的优质流动性资产，确保在压力情景下能够及时满足流动性需求。强化融资抵（质）押品管理，确保能够满足正常和压力情景下日间和不同期限融资交易的抵（质）押品需求，并且能够及时履行向相关交易对手返售抵（质）押品的义务。
　　（5）完善融资策略，提高融资来源的多元化和稳定程度。
　　4.操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、员工和信息科技系统以及外部事件所造成损失的风险。操作风险管理的措施包括：
　　（1）推进重点业务流程梳理，完善业务审查机制，逐步建立操作风险三大工具（RCSA、KRI和LDC）应用场景及机制、闭环管理机制，加强操作风险文化建设，全面提升操作风险管理水平。
　　（2）梳理公司各项管理及审批权限，明确公司内部授权审批的内容、方式及节点，完善公司授权管理体系。
　　（3）进行日常操作风险监控，定期检查并分析各部门操作风险的管理情况，确保操作风险制度和措施得到贯彻落实；及时向出现操作风险的部门出示预警提示书，通知其及时作出相应的风险处理。
　　（4）收集整理操作风险案例，形成操作风险事件库。跟踪公司内部风险事件处理进展和结果，以定期/不定期风险报告的形式向公司领导汇报，优化内部管理。
　　5.合规风险
　　合规风险是指公司或工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规或规范性文件而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。合规风险管理的措施包括：
　　（1）加强事前风险防范。公司通过制度建设、合规培训与宣导等方式，倡导和推进合规文化建设，培育全体工作人员合规意识，提升合规管理人员职业荣誉感和专业化、职业化水平；进一步加强与完善合规管理系统建设，加大投入促进信息化建设，丰富风险防范的监测手段和措施，严把风险准入关，控制和减少各类风险事件；积极参与新业务、新方案制定，实现风控合规前置，有力防范合规风险的发生。
　　（2）加强事后合规检查。公司通过合规检查与调查及时发现违法违规行为，并按照监管要求与公司制度相关规定进行报告，及时纠正违法违规情况。在合规风险发生前，采用内部检查与调查、采取合规措施如发送合规提示函、通报、谈话等方式进行防范。
　　（3）加大责任追究力度。公司及分支机构、子公司针对监管部门或自律组织检查发现的问题认真反省、吸取教训，通过召开专题会议等方式研究制定相关整改方案，逐项落实整改，并对相关责任人进行责任追究。

　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　2025年上半年，外部形势风云变幻，全球市场波动剧烈。面对超预期外部冲击，我国加大宏观调控力度，强化逆周期调节，经济呈现回升向好态势。尽管国内仍面临需求不足、物价低位运行、风险隐患较多等困难挑战，但我国经济基础稳、韧性强，产业结构持续优化，科技进步不断提速，地方化债压力缓释，地产调整的外溢影响逐步下降，商品出口韧性仍存，内需提振空间巨大。
　　公司以自身努力的确定性应对外部市场的不确定性，把高质量发展作为第一要务，着力提升市场竞争力。2025年上半年，公司经营展现良好韧性与活力，整体业绩创造历史新高，行业排名实现晋位升级。截至报告期末，公司总资产1,275.58亿元，比上年末增长3.49%；归属于上市公司股东的净资产311.28亿元，比上年末增长3.77%。本报告期，公司实现营业总收入28.59亿元，同比增长44.24%；归属于上市公司股东的净利润13.85亿元，同比增长91.92%；加权平均净资产收益率4.50%，同比增长2.02个百分点。
　　1.财富管理业务
　　（1）2025年上半年市场环境
　　2025年上半年，A股市场呈现“震荡上行”态势，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%，三大指数区间震荡态势较为明显；上半年A股成交额达162.64万亿元，同比增长超60%。
　　（2）2025年上半年经营举措及业绩
　　报告期内，公司秉持“以客户为中心”的经营理念，通过多维度的精细运营策略，深度赋能客户的财富管理需求。财富管理业务致力于构建全方位的大财富管理生态体系，推动全渠道获客战略，以信用业务为核心，金融产品销售为支撑，投资咨询服务为驱动，全面推进财富管理业务的转型升级，推动实现高质量发展的宏伟目标。
　　全渠道获客方面，夯基固本，全面推进客群深耕与拓展战略，持续创新渠道矩阵，实现客户规模突破性增长，同比增长达93%；全面推进大众客群集约化运营建设，以前海分公司、贵州分公司为战略支点，构建零售客户分类分层管理体系。信用业务方面，持续巩固核心竞争优势，全面落实监管新规，深化信用业务风险防控机制创新；秉持“做优增量、激活存量、提升质效”的经营理念，推动客户结构升级，运用金融科技赋能信用业务创新发展。金融产品销售方面，倾力铸造长城产品代销“安全”金招牌，构建多层次金融产品矩阵，以ETF代销、券结产品为战略突破口，以固收、券结、定制化机构理财为抓手，重点打造“财富长城-私募50”系列产品池。投资咨询服务方面，升级投顾服务战略，构建全方位投顾产品生态，重点布局“投顾+ETF”，运用超级网格工具抓手，倾力打造多元化投顾产品服务体系；全面推进线上投顾服务升级，培育“财富长城”投顾旗舰品牌。
　　同时，公司着力构建用户全生命周期运营模式，提升财富管理业务线上化平台部署能力，以“获客+工具+运营”的一体化运营思路持续提升客户体验。
　　（3）2025年下半年展望
　　2025年下半年，公司财富管理业务将继续打造“财富长城”品牌矩阵，坚持“以客户为中心”理念，夯实客户基础；稳定信用业务市场份额，通过差异化服务与科技驱动，推动信用业务规模与质量双提升；以金融产品销售和投顾业务为抓手，持续推动财富管理深化转型，不断丰富优质金融产品货架，积极打造长城特色ETF生态圈，促进券结业务发展，推动公募业务差异化、特色化发展；继续优化升级网格交易策略、多元化配置策略等投顾产品，为客户提供更优质的投顾服务。同时，公司财富管理业务将进一步加强以“数字客户、数字员工、数字产品、数字投顾”为核心的数字化体系建设，提升客户综合服务能力和数字化财富管理服务水平。
　　2.投资银行业务
　　（1）2025年上半年市场环境
　　（2）2025年上半年经营举措及业绩
　　报告期内，公司投资银行业务继续坚持区域聚焦和行业聚焦，不断深化内部协同，凭借非金融企业债务融资工具主承销商资格，扩大业务品种，进一步巩固政府平台公司债存量业务，深化服务主业功能，打造能源电力品牌。2025年3月，公司进一步获批非金融企业债务融资工具独立主承销商资格。公司投资银行业务积极发挥银行间市场牌照优势，扩大债券业务规模，截至报告期末，公司债券承销规模位列行业第26位，较去年同期上升2位；其中银行间产品承销规模位列行业第14位，较去年同期上升6位。同时，公司牢牢把握科技创新债券政策机会，助力招商局资本投资有限责任公司成功发行深圳地区创投机构首单科技创新债券，全力支持科技创新和产业创新融合发展。
　　（3）2025年下半年展望
　　2025年下半年，公司投资银行业务将积极拓展并购重组、再融资及北交所业务；通过内部协同，挖掘内部潜力，提高投行项目拓展能力；聚焦科技创新，推动科技创新债券储备项目在银行间、交易所市场落地；发力绿色金融，拓展碳中和债、可持续发展挂钩债，提升承销规模；以部分战略客户为试点，积极探索“以客户为中心”服务模式。
　　3.资产管理业务
　　公司主要通过全资子公司长城资管开展资产管理业务。
　　（1）2025年上半年市场环境
　　2025年一季度，国内债券市场出现明显调整，对固定收益类产品管理造成了一定压力；二季度受国内国际货币政策及关税政策影响，资本市场避险情绪升温，叠加资金面整体均衡宽松，债券市场表现有所恢复。2025年上半年，股票市场波折频现但不改向好趋势，权益投资类产品和FOF类产品受行情带动，业绩表现较为良好。
　　（2）2025年上半年经营举措及业绩
　　报告期内，长城资管正式展业，多数固定收益类产品实现了正收益，FOF类产品受到股票市场表现良好的带动，产品净值较年初取得明显增长。公司资产管理业务通过拓展代销渠道与委外业务，构建了稳定、可持续的业务增长模式。报告期内，长城资管共发行17只私募资管计划，进一步与多家商业银行及第三方代销机构深化合作关系，为多家银行、银行理财子公司及证券公司提供了定制化金融服务方案，有效推动业务规模稳健增长。
　　同时，长城资管资产证券化业务以服务实体经济为宗旨，围绕产业金融、供应链金融、绿色金融等领域进行拓展，重点打造具有长城特色的电力能源领域优势资产证券化业务品牌。长城资管深度参与华能集团下属企业发行的基础设施公募REITs项目，积极开拓产业类企业，助力企业盘活存量资产、降低融资成本。报告期内，长城资管共发行2只资产证券化产品，发行总规模12.06亿元。
　　（3）2025年下半年展望
　　2025年下半年，长城资管坚守稳健经营的理念，深化市场洞察、优化业务布局，审慎应对复杂多变的市场环境，提升投研水平，根据市场环境灵活调整投资策略，积极提升产品业绩和主动管理能力；继续深耕资产管理产品代销和委外业务，扩充合作代销渠道，加快委外项目落地，打造业务规模新的增长极。长城资管将聚焦服务主业、辐射央企，围绕华能集团下属单位、市场化头部企业提供多层次的资产证券化服务，保持公募REITs作为长期战略核心和业务转型方向不动摇。
　　4.证券投资及交易业务
　　（1）2025年上半年市场环境
　　2025年上半年，为应对关税扰动，央行进行降准降息，保持流动性合理充裕，债市在多重因素影响下宽幅震荡。行业板块多数上涨，但结构分化较为明显，黄金和银行股等作为较好的避险资产获得资金大幅流入，科技制造板块活跃。
　　（2）2025年上半年经营举措及业绩
　　报告期内，公司固定收益业务积极调整持仓结构，优化持仓资质；强化风控体系建设，严控信用风险；借助量化系统，进一步丰富利率衍生品投资策略；加强大类资产研究体系建设，资本中介业务保持稳定增长。量化投资与OTC业务继续坚持“低波动、高协同、收益稳健”的业务定位，围绕主动量化多策略、广义套利、绝对收益FOF和场外衍生品四大主线开展业务，量化投资业务进一步加强投研管理，筹备部署基金及衍生品做市商业务；绝对收益FOF业务优化风险平价模型，进一步发挥自营灵活优势以服务现有投资组合；场外衍生品业务保持指增收益互换、多空组合收益互换两种主力结构存量稳定运行。权益投资业务持续构建稳健投资体系，红利低波策略形成压舱石和重要的收益来源，成长策略捕捉技术创新、行业景气等带来的结构性机会，主动参与央行第二批互换便利操作并积极配置A股市场，服务资本市场能力进一步提升。
　　（3）2025年下半年展望
　　2025年下半年，公司固定收益业务将继续严控信用风险，调整持仓结构；重视波段交易机会，做好对冲型交易策略的仓位管理；持续完善大类资产配置投研体系，积极推进FICC相关策略；不断提高做市能力和定价能力，保持利润稳定增长。量化投资与OTC业务将继续坚持研究驱动，打造完善的策略研发流程，进一步丰富策略类型和储备；绝对收益FOF业务将提前储备投资对冲工具和交易结构，提高策略间的轮转速度；场外衍生品业务继续保持创造稳定收益基础的功能定位及业务配置，开发本金保障浮动收益凭证业务、场外期权背靠背业务结构。权益投资业务将维持“灵活平稳+个股发掘”，一方面积极挖掘具备确定性成长前景的优质资产，把握创新产业趋势驱动的上升行情，另一方面继续以稳健价值型资产构建投资组合底仓，增强应对市场波动的确定性；同时，结合AI投研工具、资产单元数字化、模块化做好对权益敞口的投资管理。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业的情况
　　2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，在党中央坚强领导及政府带领下，我国全年经济社会发展主要目标任务顺利完成，高质量发展扎实推进，新质生产力稳步发展，经济实力、科技实力、综合国力持续增强，中国式现代化迈出新的坚实步伐。2024年，证券行业呈现出积极而深刻的变化：随着资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系出台，资本市场基础制度系统性重塑；随着“支持科技十六条”“科创板八条”等政策文件出台，新质生产力澎湃动能进一步激发；证券基金机构互换便利首批操作顺利落地，第二批已正式启动，全力维护资本市场平稳运行。根据中证协发布数据，截至2024年末，证券行... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业的情况
　　2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，在党中央坚强领导及政府带领下，我国全年经济社会发展主要目标任务顺利完成，高质量发展扎实推进，新质生产力稳步发展，经济实力、科技实力、综合国力持续增强，中国式现代化迈出新的坚实步伐。2024年，证券行业呈现出积极而深刻的变化：随着资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系出台，资本市场基础制度系统性重塑；随着“支持科技十六条”“科创板八条”等政策文件出台，新质生产力澎湃动能进一步激发；证券基金机构互换便利首批操作顺利落地，第二批已正式启动，全力维护资本市场平稳运行。根据中证协发布数据，截至2024年末，证券行业总资产为12.93万亿元，净资产为3.13万亿元，净资本为2.31万亿元；2024年，全行业150家证券公司实现营业收入4,511.69亿元，实现净利润1,672.57亿元，资产质量、资本实力和抗风险能力保持稳健。
　　证券行业积极践行金融强国使命，全力促进新质生产力发展，尽责履行财富“管理者”职能，持续助力中资企业全球化布局。在主动服务国家战略、做专做精主业的同时，证券行业积极推进并购重组，力求通过优化资源配置、强化内生动力，努力实现自身的高质量发展，积极探索差异化、特色化发展道路，奋力向一流投资银行的目标冲刺。证券公司通过全产业链金融服务助力新质生产力发展，在投资银行业务方面重点服务战略性新兴产业和高新技术产业，通过设立专项基金、加大投资力度等方式，围绕新一代信息技术、新能源新材料等代表新质生产力的行业挖掘项目，投早、投小、投硬科技，引导更多资源要素向新质生产力集聚。同时，随着公募基金行业费率改革工作稳步推进，行业逐步回归研究本源；互换便利操作有助于证券公司盘活存量资产、提升资本使用效率，权益投资和做市的空间进一步打开；“跨境理财通”2.0的正式启动，则为证券公司“出海”增添了强劲助力。
　　根据中证协统计数据，2024年，公司营业收入位列行业第30名；净利润位列行业第26名；在细分业务领域，财务顾问业务净收入位居行业第22名；投资咨询业务净收入位居行业第22名。2024年，公司各项改革发展工作获得广泛认可，斩获政府、监管部门和权威媒体主办奖项70余项，涉及公司专业能力、公司治理、科技创新、社会责任、品牌文化等多个领域，受到市场和社会的广泛好评，企业形象和社会声誉显著提升。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司坚持以客户为中心，洞察客户需求，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务，并从事自营投资与交易，主要业务如下：
　　财富管理业务：接受委托代理客户买卖股票、基金、债券等有价证券，为客户提供投资咨询、投资组合建议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；为客户提供融资融券、股票质押式回购及约定购回交易等资本中介服务，赚取利息收入。
　　投资银行业务：为客户提供发行上市保荐、股票承销、债券承销、非金融企业债务融资工具、资产证券化、资产重组、收购兼并等股权融资、债务融资和财务顾问服务，赚取承销费、保荐费及财务顾问费收入。
　　资产管理业务：为客户提供集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理等资产管理服务，赚取管理费及投资业绩报酬收入。
　　证券投资及交易业务：以自有资金买卖有价证券，包括权益类投资、量化投资与OTC、固定收益类投资和新三板做市交易业务，赚取投资收益。
　　此外，公司还开展为客户提供基金管理、产业金融及投资研究、股权投资等业务，赚取手续费及佣金收入和投资收益。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）公司战略科学完整，高度契合国家发展方向，聚焦电力、能源领域打造特色化、差异化核心竞争力
　　公司立足国有上市券商、市场化精神、稳健理念、深圳精神、历史品牌等发展基因，深入挖掘自身资源禀赋，以“安全、领先、服务”为战略理念和文化主旨，坚持转型和创新双轨驱动，努力践行“四个革命、一个合作”的能源安全战略，发挥公司作为能源央企控股上市券商的优势地位，全面规划零碳能源的金融助力路径，积极服务于“3060”双碳目标的国家级绿色发展战略。公司牢牢抓住能源市场和资本市场两大历史机遇，重点培育投研、投行、投资以及获客能力和定价能力等核心竞争力，聚焦科创金融、绿色金融、产业金融形成差异化、特色化竞争优势，围绕双碳产业链、科创金融港重点打造全新的“一链一圈”产业金融新模式，打造以“数字券商、智慧投资、科创金融”为目标的综合型现代投资银行。
　　公司控股股东为华能资本，实际控制人为华能集团，主要股东为深圳新江南（央企招商局集团有限公司旗下投资公司）、深圳能源。华能集团是经国务院批准成立的国有重要骨干企业，是中国电力工业的一面旗帜，招商局集团有限公司为业务多元的综合央企，深圳能源为国内领先的清洁能源与生态环保综合服务商。上述股东及公司实际控制人积极贯彻落实国家双碳战略，大力推动绿色转型、自主创新，具有深厚的绿色能源产业基础和丰富的产业链场景，是公司践行服务实体经济初心使命、实现高质量发展的天然优势；同时，华能资本及其下属企业涉足保险、信托、融资租赁等各类金融业务，有利于与公司发挥协同效应，实现资源共享和优势互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司积极为股东及相关企业提供全生命周期的综合金融服务，深化产融结合，有利于充分发挥金融的功能性，积极践行政治性与人民性。
　　（三）公司区位布局合理、重点集中，参控股公司覆盖金融行业多业务领域，积极打造“长城金融生态体”公司总部位于深圳，充分受益于粤港澳大湾区、深圳先行示范区“双区”驱动，深圳经济特区、深圳先行示范区“双区”叠加的黄金发展期；分支机构分布于全国26个省市自治区，覆盖全国重点区域，在北京、上海、广州、杭州等地设有十余家分公司，在全国主要城市设有一百余家营业部，布局科学合理、重点集中，可为公司带来巨大增量发展空间。公司全资控股长城长富、长城投资、长城资管、长证国际，控股宝城期货，参股长城基金和景顺长城，形成“5+2”高质量发展格局，覆盖公募基金、期货、私募基金、另类投资、资产管理、国际金融等领域，与各参控股公司在品牌、客户、渠道、产品、信息等方面形成资源共享，积极打造“长城金融生态体”。
　　（四）公司业务牌照齐备，以客户为中心，已形成多功能协调发展的金融业务体系
　　公司业务牌照齐备，以客户为中心不断推动战略转型，形成了多功能协调发展的金融业务体系。财富管理条线以融资融券业务为抓手，以网络金融业务拓渠道，构建公司发展的“护城河”；投资银行条线持续深耕绿色金融，聚焦科创金融，为科创类企业提供全生命周期综合金融服务，展现出“火车头”的带动效应；资产管理条线加快构建新产品布局，积极推动公募REITs，构建ESG投研体系，成为连接公司资金端与资产端的腰部力量，为客户提供“金管家”服务；机构业务条线加强产业金融研究院建设，推动组建专业产研团队，提升在能源低碳领域的影响力、话语权，“智囊团”专家阵容日趋壮大。
　　（五）“数字券商”建设高效推进，赋能经营创新发展，打造安全、领先、智慧、高效的数字化能力
　　公司顺应市场发展趋势，坚持“科技与业务共创、全面赋能”的金融科技发展理念，以自主可控的“高科技能力”为依托，持续推进“1+6+N”金融科技战略规划，有力推动公司高质量发展。围绕“科创金融”特色，持续完善“一个科创金融智慧生态平台”，上线助力科创企业的综合金融服务，使科技创新成果快速获得金融助力；围绕“平台化”目标，持续夯实“六大支撑体系赋能平台”，迭代优化用户中心、产品中心等六大中心，推进新一代核心交易系统建设，完善长城方舟大数据平台、AI能力平台，构建“大平台+小前端”科技赋能体系；深化科技赋能，持续丰富“N个业务场景赋能平台”：赋能财富业务，长城炼金术持续完成版本迭代，行情交易自研版本平稳试运行，自研鸿蒙NEXT客户端成功发布，打造公司全方位AI助手“A计划”助力业务增收拓客，优化长城智慧财富平台支撑“人员上线、业务上线、管理上线”，助力公司大财富业务高质量发展；赋能机构业务，持续完善长城长缨APP与夯实各业务系统能力，赋能机构业务一体化高效协同；赋能精细化管理，打造“业财一体化”的长城智慧平台，支撑智慧经营决策管理。持续推进关键核心技术攻关和自主创新，新增3项发明专利获得国家知识产权局正式授权，实现金融科技发明专利位列证券行业前十名；公司自主研发“智源AI中心”荣获中国人民银行“金融科技发展奖”。
　　（六）经营发展持续稳健，风控合规保障有力，具有良好的声誉与知名度
　　公司贯彻落实“三提两控”（即“提升工作质量、效率、效益，控制风险和成本”）经营主题，遵循“正道、创新、协同、落实”工作理念，坚持“简单、高效、规范、快乐”团队文化，筑牢风控之本、稳扎经营之基，着力推动模式创新，全面加强精细化管理；高度重视风控合规管理，持续倡导和推进风控合规文化建设，以全面化、精细化和科技化为发展主线，构建全面风险管理体系和合规管理体系，实现对公司各业务线、控股子公司的风险管理全覆盖。公司坚持风控合规与业务发展并举，建立与自身业务发展相匹配的风控合规体系，有效保障公司稳健经营和高质量发展，丰厚的文化底蕴和品牌价值厚植公司可持续发展根基。
　　
　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　2024年，百年变局加速演进，世界形势风云激荡，中国经济向“新”求“质”。公司以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，公司上下团结一心，坚持“安全、领先、服务”的战略理念和文化主旨，全力构建产业金融新生态，扎实做好“五篇大文章”，创造公司近三年以来的最好业绩，向高质量发展迈出坚实步伐。截至报告期末，公司总资产12,325,577.16万元，比上年末增长6.58%，归属于母公司股东的净资产2,999,671.94万元，比上年末增长4.92%。报告期内，公司实现营业总收入402,017.23万元，同比增长0.73%；归属于母公司股东净利润157,970.55万元，同比增长9.82%，加权平均净资产收益率5.38%，同比增长0.26个百分点。
　　2025年是“十四五”规划的收官之年，国家将实施更加积极有为的政策，行业或将迎来破而后立发展态势。当下，中国资本市场的政策革新速度明显提升，从新“国九条”到“924新政”，宏观层面已构建资本市场高质量发展的总体框架到优化市场流动性的供给机制；再到推出市值管理指引和“并购六条”，着力于推动上市公司高质量发展。中央政治局会议与中央经济工作会议把“稳住楼市股市”放在2025年工作要求当中，进一步给市场注入信心。随着资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将会更加稳固。
　　2025年，公司将坚持“产业券商+一流投行”战略发展总体思路，向新求质，实现安全经营更有防御力；向实而为，实现科学决策更有支撑力；向高而攀，实现业务发展更有竞争力；向优寻进，实现特色化经营更有影响力；向精而琢，实现精细化管理更有执行力；向深而行，实现党建引领更有生命力。公司将稳字当头、真抓实干、奋勇争先，坚决打好“十四五”收官战，谋划好“十五五”发展新篇，在三十而立之年实现跨越式发展。
　　1.财富管理业务
　　（1）2024年市场环境
　　2024年，依托国内宏观经济逐步回暖与政策助力，A股市场逆势上扬。根据数据，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，科创50与创业板指分别上涨16.07%与13.23%，全年呈现冲高回落再反弹且大幅震荡的特征；沪深两市全年成交额254.8万亿元，同比增加20.1%。截至2024年末，A股市场共有5,383家上市公司，总市值约93.95万亿元，较2023年末增长12.2%。
　　（2）2024年经营举措及业绩
　　2024年，公司财富管理业务一以贯之践行“以客户为中心”理念，通过精细化运营服务客户财富管理，构建大财富管理生态圈，坚持全渠道获客，从信用业务、金融产品销售、投资咨询业务等维度积极推动财富管理转型。公司积极打造特色化分支机构，强化客户分层分类服务，经纪业务市场份额同比增长4%，代理买卖证券业务净收入同比增长29%；紧跟市场动态，有效缓释化解信用业务风险，注重内生式发展，实现本质安全与业务发展的有机结合，通过精细化运维和实施客户闭环管理，持续提升客户服务体验，两融余额较去年年末上涨0.9%；积极构建ETF生态圈，ETF产品累计成交量位居上交所第16名，引入优质券结产品，通过“烽火杯”私募大赛引入优秀私募管理人，丰富产品货架，打造长城“安全”品牌；着力发展“超级网格”特色业务，推进财富T策略，创新自研ETF全明星组合，打造多元化投顾产品服务体系，投资咨询业务收入同比增长24%；持续培育期权业务，打造特色赛道明星业务。
　　同时，公司以夯实公司客户规模、强化客户服务能力为主要工作，进一步加固“一体两翼，五大能力”的“125工程”，提升“获客、平台、运营、服务、风控”五大能力。公司持续优化渠道获客矩阵，加强财富智慧平台建设，“长城炼金术”APP发布5.0大版本并上线鸿蒙版，通过科技赋能提升客户服务效率；搭建“集约化”客户运营体系，构建用户全生命周期运营模式，提升财富管理业务的线上化平台部署能力，以“获客+工具+运营”的一体化运营思路持续提升客户体验。
　　（3）2025年展望
　　2025年，公司财富管理业务将继续打造“财富长城”品牌矩阵，以“数字化转型”、创“数字券商”为目标，不断升级优化“长城炼金术”APP，推进财富智慧平台建设，持续夯实客户基础，加快大众客群集约化运营，实现客户分类分层精细化服务；持续优化信用业务风险防控长效机制，做优增量、盘活存量、提升服务质量，通过科技赋能探索信用业务新动能，不断提升信用业务风险防控能力和客户服务能力；持续丰富优质金融产品货架，积极打造长城特色ETF生态圈，持续推动券结业务发展，推动公募业务差异化、特色化发展；不断优化网格交易策略、多元化配置策略等投顾产品，为客户提供更优质的投顾服务。
　　2.投资银行业务
　　（1）2024年市场环境
　　根据数据，2024年，A股融资事件共265起，同比减少512起；股权融资总金额为2,693亿元，较去年同期下降74%。其中，IPO项目为102起，同期减少212起；募集金额为663亿元，同比下滑82%。增发项目120起，较去年同期减少200起；募集金额为1,624亿元，同比下降68%。可转债项目42起，较去年同期减少94起；募集金额为388亿元，同比下降73%。债券市场规模稳定增长，共发行各类债券79.3万亿元，同比增长11.7%，其中银行间债券市场发行债券70.4万亿元，交易所市场发行债券8.9万亿元。
　　（2）2024年经营举措及业绩
　　2024年，公司积极服务实体经济，作为主承销商保荐承销了4单再融资项目，承销规模14.27亿元，其中保隆科技是新“国九条”发布后首单过会的再融资项目；积极扩大债券业务品种，取得中国银行间市场交易商协会非金融企业债务融资工具主承销商资格，跻身债券业务全牌照券商行列，债券业务承销规模464.85亿元，同比增长55.87%；在公募REITs业务领域破冰，首单公募REITs业务招商科创孵化器封闭式基础设施证券投资基金发售工作圆满完成。公司坚持“区域聚焦”和“行业聚焦”发展战略，在区域深耕方面取得一定成效，在能源电力领域实现突破，同时积极响应国家政策，发行多单绿色金融项目及科技创新债券。公司坚持安全发展理念，为行业内仅有的连续两年获得投行业务质量A类评价的4家证券公司之一。
　　（3）2025年展望
　　2025年，公司投资银行业务将继续坚持“区域聚焦”和“行业聚焦”发展战略，进一步整合资源、加强渠道建设，推动区域深耕进一步发展；加强产融协同，全面推进能源电力行业的业务发展，打造公司在能源电力领域的特色与品牌；集中优势资源，在上市公司再融资和并购重组业务上发力，增强股权项目竞争力；着力在业务品种细分领域提升市场排名，进而提高公司投资银行业务的市场影响力；充分利用非金融企业债务融资工具主承销商资格，争取承销规模和承销收入上新台阶；通过协同机制加强股权团队与债权团队之间的业务联动，深化投资银行业务与公司其他业务条线的合作，拓宽项目来源，持续提升项目服务质量。
　　3.资产管理业务
　　（1）2024年市场环境
　　根据中国证券投资基金业协会数据，截至2024年末，证券公司及其子公司私募资产管理产品规模61,008.27亿元（不含证券公司管理的养老金，包含证券公司私募子公司数据）。其中，集合资产管理计划的规模为28,952.92亿元，在总规模中的占比约为47%；单一资产管理计划规模为25,703.95亿元，占比约为42%。同时，证券公司正加码资产管理业务布局、优化业务结构，并通过设立资产管理子公司、申请公募牌照等方式进军公募赛道，拓宽资产管理业务边界。截至2024年末，已有14家证券公司或证券公司资产管理子公司具备公募基金管理资格。
　　（2）2024年经营举措及业绩
　　2024年，长城资管正式取得经营证券期货业务许可证，获准开展证券资产管理业务。公司资产管理业务主动管理规模突破百亿，积极提升私募资管产品规模，部分拳头产品年化收益率达到5%及以上水平。资产证券化业务方面，公司深度参与华能集团下属企业发行的多个基础设施公募REITs项目和类REITs项目，创造了全市场类REITs发行利率最低、华能集团首单新能源+绿色+碳中和贴标类REITs等多项纪录，助力企业通过产业金融模式，盘活存量资产，实现权益融资。报告期内，公司作为计划管理人共发行6支资产证券化产品，发行规模68.16亿元，积极创新服务形式，深度服务实体经济。
　　同时，公司依托产品代销与委外业务的双轮驱动，打造稳固且可持续的资产管理业务增长极。公司持续深耕资管产品代销领域，拓展并优化代销渠道布局，稳步推进与国有银行、股份制银行、银行理财子公司和第三方代销机构的深度合作，构建全方位、多层次的资管产品代销合作网络；加速布局委外业务，报告期内为多家股份制银行、城商行、银行理财子公司和证券公司提供定制化金融服务。
　　公司致力于通过多元化方式，提供全面、深入的资产管理业务投资者教育服务。公司充分利用微信公众号、短视频平台及直播工具，创新性发布投研报告、分享市场观点、推送投教陪伴文章与短视频，开展投教直播活动，为投资者提供多种了解资产管理业务的途径。
　　截至报告期末，公司资产管理业务受托资产净值为289.02亿元，其中公募基金（含公募大集合）受托资产净值为4.19亿元，集合资产管理计划受托资产净值为37.28亿元，单一资产管理计划受托资产净值为62.05亿元，专项资产管理计划受托资产净值为185.51亿元。
　　（3）2025年展望
　　2025年，长城资管将充分做好独立经营初期经营管理工作，审慎应对市场变化，加强投研体系建设，稳扎稳打提升产品业绩，致力于打造明星固收产品；坚持深耕、夯实资管产品代销与委外业务，打造资产管理业务规模来源新通道，大力推进合格投资者转化，提升资产管理业务主动管理规模。公司及长城资管将继续聚焦服务主业，辐射央企，围绕产业金融、供应链金融、消费金融等领域拓展业务，在资产证券化领域树立起长城证券特色品牌。
　　4.证券投资及交易业务
　　（1）2024年市场环境
　　2024年，央行降准降息，并通过买入短端国债、买断式逆回购等方式，向市场注入流动性，资金利率下行，债市在资金宽松、降低社会融资成本的背景下呈现震荡上涨行情。9月下旬，随着宏观经济政策的推出，经济预期扭转，投资者对盈利周期回升的信心增强，估值迅速修复，风格再度平衡，行业板块则呈现显著分化态势。
　　（2）2024年经营举措及业绩
　　2024年，公司固定收益业务积极调整持仓结构，进一步优化持仓资质，在信用债、利率债投资方面准确把握市场节奏，资本中介业务规模大幅提升；完善大类资产配置研究框架，强化风控体系建设；借助量化系统，进一步丰富利率衍生品投资策略；取得碳排放权自营业务资格，推动公司特色化发展道路走深走实。量化投资与OTC业务继续坚持“低波动、高协同、收益稳健”的业务定位，围绕主动量化多策略、广义套利、绝对收益FOF和场外衍生品四大主线开展业务，紧跟市场风格变化调整策略参数，平滑收益曲线，中性策略业绩表现跑赢市场；针对基金做市、期权做市等新业务制定业务和风控方案，为申请交易所场检、正式开展基金做市业务做好准备；绝对收益FOF投资组合积极找寻稳健策略的投资机会平抑波动，适时抓住市场行情，通过针对性的配置和交易，提高不同策略资产间的投资轮转速度；场外衍生品业务重点做好存量业务动态调控，积极进行跨境、商品、可转债、信托结构、公募结构等细分研究。权益投资业务坚持长期投资、价值投资，构建金字塔式投资组合，个股投资侧重确定性、现金流、分红率，红利低波策略形成压舱石和重要的收益来源；成长策略侧重于成长空间和对再投资护城河的挖掘，捕捉技术创新、行业景气等带来的结构性机会；组合管理坚持灵活配置，对政策和市场变化反应敏锐，结构上更加重视现金流好、估值低的“质量”因子，不断抓住市场窗口期获取超额收益。
　　（3）2025年展望
　　2025年，公司固定收益业务将继续严控信用风险，调整持仓结构，丰富收入来源；重视波段交易机会，做好对冲型交易策略的仓位管理；持续推进大类资产配置投研体系，积极推进相关投资；借助量化交易平台，继续推进“智慧投资”建设；进一步提升销售交易能力，提升点对点做市报价能力，打造覆盖面广、报价券丰富的特色做市商。量化投资业务仍坚持以中性策略为主要配置，以风险配置为核心，对于2024年新研发策略积极推进实盘试运行以及改进工作；绝对收益FOF策略将继续保持投资组合和策略低波稳健配置风格，提前储备投资对冲工具和风险规避预案，进一步提高策略间的轮转速度；场外衍生品业务以增厚收益安全垫为主，发挥低波动、稳回报、高协同的战略配置基本功能。权益投资业务将坚持“稳中求进”工作思路，推进策略多元化，投资策略以“灵活平稳+个股发掘”为主，兼顾新三板及北交所项目投资，严格落实互换便利业务投资要求；组合管理方面，紧跟政策预期，持续追踪基本面的边际变化，重视盈利能力、自由现金流和公司治理等关键要素，在可比行业和个股之间动态平衡；进一步完善风险机制，结合资产单元的数字化、模块化做好对权益敞口的投资管理。
　　5.子公司经营情况
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来发展战略
　　面对百年未有之大变局，公司深入学习和贯彻中央“十四五”规划精神，立足新起点、新形势、新格局，高标准编制了长城证券《“十四五”战略规划》。面向未来，公司以“安全、领先、服务”为战略理念和文化主旨，打造以“数字券商、智慧投资、科创金融”为目标的综合型现代投资银行，坚持转型和创新双轨驱动，实现本质安全和高质量发展，奋力创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司。
　　在公司“十四五”战略规划指引下，公司将深入践行金融工作的政治性、人民性，坚定不移走好中国特色金融发展之路，全力做好“五篇大文章”，以“融入实体，让金融更有责任和价值”为企业使命，全面推动质量变革、效率变革、动力变革，全面增强公司竞争力、创新力和抗风险能力，以产业金融高质量发展的实际成效助力中国式现代化。
　　（二）2025年度经营计划
　　公司将继续严守风控合规底线，持续完善全面风险管理体系；进一步加强决策流程体系建设，发挥总裁办公会下设专业委员会力量，构建系统完备、科学规范、运行高效职能体系；秉持服务主业核心理念，完善配套机制建设，深度挖掘、高效响应业务需求，提升服务专业度和专注度，全方位深化提升服务能力，不断拓展服务范围，持续深化科创金融港运营模式，打造产业金融生态圈；持续以“三提两控”为指引，扎实推进公司“十五五”战略规划编制工作，全面促进信息安全和金融科技赋能，持续提升公司治理能力，进一步提升精细化管理水平；全面聚焦贯彻落实党的二十大精神和党的二十届二中、三中全会精神以及深入贯彻中央八项规定精神学习教育两大主题主线，深刻把握金融工作的政治性、人民性，确保金融工作始终沿着正确方向前进。
　　财富管理业务要坚持“以客户为中心”理念，继续夯实客户基础，稳定两融业务市场份额，以金融产品和投顾业务为抓手推动财富管理转型，集公司之力，构建长城ETF生态圈；投资银行业务要优化人才队伍建设，强化业务协同，在再融资与并购重组业务上双向激发股权业务活力，继续发挥好银行间市场牌照优势扩大债券业务规模；自营投资业务要继续坚持“低波动、高协同、稳收益”目标，提高市场研判能力，持续优化大类资产配置结构，合理控制仓位，稳定贡献收益；机构业务要提升研究能力，拓展收入来源，聚焦重点客户提供深度服务；控参股公司要明确功能定位，发挥专业特色，持续提升盈利能力。
　　（三）公司可能面对的风险
　　针对自身特点，遵循关联性和重要性原则，公司可能面临的重大风险有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、合规风险等。具体如下：
　　1.市场风险
　　市场风险是指因市场价格、利率、汇率等变动而导致公司表内和表外业务面临潜在损失的风险。公司涉及市场风险的业务主要包括权益类证券投资、固定收益类证券投资、衍生品投资业务等。市场风险管理的措施包括：
　　（1）根据公司风险偏好，确定公司总体的容忍度和风险限额。通过将公司整体的风险限额分配至各业务线及业务部门、内部控制部门监督执行、重大风险及时评估与报告等方式将公司总体的市场风险水平控制在合适范围内。
　　（2）根据业务性质与风险属性，建立正面清单或负面清单，实现证券名单管理并定期维护更新。
　　（3）根据业务开展和风险管理需要对持有的头寸进行风险对冲，设置止损限额及时止损。
　　（4）完善压力测试模型、组织压力测试、对测试结果进行分析运用，并为对公司有重大影响的情形制定应急处理方案，对相关政策和程序提出改进建议。
　　（5）通过一系列测量方式估计可能的市场风险损失，建立具有层次性、全面性、针对性和权威性的市场风险指标体系，从而对公司整体风险和各业务部门局部风险进行清晰揭示，有效评估全公司市场风险。
　　（6）业务部门密切监控本部门市场风险指标，定期向公司通报本部门市场风险管理总体状况，并及时通报重大市场风险事件。
　　2.信用风险
　　信用风险是指交易对手或债务工具融资人不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使公司遭受损失的风险。公司面临的信用风险主要来自债券投资、融资融券、股票质押式回购及衍生品交易业务等。信用风险管理的措施包括：
　　（1）根据经营战略、业务特点、客户特点和总体风险偏好，在充分考虑信用风险与市场风险、流动性风险相互影响与转换的基础上，确定公司可承受的信用风险水平。
　　（2）完善公司内部评级体系，严格业务准入，根据风险承受能力、资金供应能力和客户信用风险水平，对客户统一核定授信额度，并在授信额度内开展授信业务。
　　（3）建立健全各业务口的履约保障管理机制，在授信业务中采用单一或组合使用合格抵（质）押品、净额结算、保证和信用衍生工具方式转移或降低授信业务信用风险。
　　（4）对公司信用风险进行监控、预警，基于公司各类风险敞口全面分析信用风险，完善信用风险信息传递和汇报机制，保证各类信用风险信息能以可理解的方式及时、合理、准确地在各部门及管理层流动、传递和汇总。
　　3.流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司制定了《流动性风险管理办法》和《流动性风险应急处理实施细则》，明确公司资金流动性风险管理的总体目标、管理模式、组织职责以及流动性风险识别、计量、监测和控制的方法和程序。流动性风险管理的措施包括：
　　（1）实施限额管理，根据业务规模、性质、复杂程度、流动性风险偏好和市场变化情况等，设定流动性风险限额并进行监控。公司每年对流动性风险限额进行一次评估，必要时进行调整。
　　（2）建立现金流测算和分析框架，有效计量、监测和控制正常和压力情景下未来不同时间段的现金流缺口。加强日间流动性管理，确保具有充足的日间流动性头寸和相关融资安排，及时满足正常和压力情景下的日间支付需求，并对异常情况及时预警。
　　（3）建立健全流动性风险压力测试机制，定期根据市场及公司经营变化情况对流动性风险控制指标进行压力测试，分析其承受短期和中长期压力的能力，及时制定融资策略。
　　（4）持有充足的优质流动性资产，确保在压力情景下能够及时满足流动性需求。强化融资抵（质）押品管理，确保能够满足正常和压力情景下日间和不同期限融资交易的抵（质）押品需求，并且能够及时履行向相关交易对手返售抵（质）押品的义务。
　　（5）完善融资策略，提高融资来源的多元化和稳定程度。
　　4.操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、员工和信息科技系统以及外部事件所造成损失的风险。操作风险管理的措施包括：
　　（1）推进重点业务流程梳理，完善业务审查机制，逐步建立操作风险三大工具（RCSA、KRI和LDC）应用场景及机制、闭环管理机制，加强操作风险文化建设，全面提升操作风险管理水平。
　　（2）梳理公司各项管理及审批权限，明确公司内部授权审批的内容、方式及节点，完善公司授权管理体系。
　　（3）进行日常操作风险监控，定期检查并分析各部门操作风险的管理情况，确保操作风险制度和措施得到贯彻落实；及时向出现操作风险的部门出示预警提示书，通知其及时作出相应的风险处理。
　　（4）收集整理操作风险案例，形成操作风险事件库。跟踪公司内部风险事件处理进展和结果，以定期/不定期风险报告的形式向公司领导汇报，优化内部管理。
　　5.合规风险
　　合规风险是指公司或工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规或规范性文件而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。合规风险管理的措施包括：
　　（1）加强事前风险防范。公司通过制度建设、合规培训与宣导等方式，倡导和推进合规文化建设，培育全体工作人员合规意识，提升合规管理人员职业荣誉感和专业化、职业化水平；进一步加强与完善合规管理系统建设，加大投入促进信息化建设，丰富风险防范的监测手段和措施，严把风险准入关，控制和减少各类风险事件；积极参与新业务、新方案制定，实现风控合规前置，有力防范合规风险的发生。
　　（2）加强事后合规检查。公司通过合规检查与调查及时发现违法违规行为，并按照监管要求与公司制度相关规定进行报告，及时纠正违法违规情况。在合规风险发生前，采用内部检查与调查、采取合规措施如发送合规提示函、通报、谈话等方式进行防范。
　　（3）加大责任追究力度。公司及分支机构、子公司针对监管部门或自律组织检查发现的问题认真反省、吸取教训，通过召开专题会议等方式研究制定相关整改方案，逐项落实整改，并对相关责任人进行责任追究。 收起▲