事件：青岛银行披露2026年一季报。26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.30%、18.97%、9.62%、21.16%，增速分别较25A变动-0.67pct、+8.97pct、-5.02pct、-0.50pct，归母净利润维持超20%的高增速。
　　累计业绩驱动上，规模扩张、中收、成本收入比、拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息、有效税率上升形成拖累。
　　亮点：
　　（1）信贷增速高位环比回升。26Q1贷款同比增长16.80%，增速环比进一步回升0.27pct，主要是对公贷款同比增长23.75%，科技金融贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老贷款等重点领域贷款均实现高增。零售贷款增长继续走弱。
　　（2）息差降幅相对较小。26Q1公司披露净息差1.63%，较25A收窄3bp，降幅同比收窄，根据我们测算，主要得益于负债成本率的进一步压降。公司25A净利息收入本身已实现了12.11%的同比增长，行业息差整体承压环境下，能够实现两位数增长实属不易，26Q1在高规模扩张和息差降幅收窄两方面因素推动下，净利息收入同比增速较25A进一步提升1.88pct至14%。
　　（3）中收增长显著修复。公司26Q1手续费及佣金净收入同比增长49.10%，增速较25A提升52.94pct，主要得益于交易银行、理财、承销等业务手续费收入的快速增长。
　　（4）拨备继续回升。2026Q1末公司不良贷款率0.96%，环比下降1bp；关注率0.56%，环比持平，各项风险指标保持平稳。测算26Q1不良净生成率0.53%，同比下降58bp。拨备方面，26Q1末拨备覆盖率305.61%，环比回升13.31pct，贷款拨备覆盖率已连续五个季度保持环比回升，贷款拨备额环比回升，但拨备对于业绩正贡献保持高位，预计非信贷资产拨备或有所下降，总体公司超额拨备预计依旧夯实。
　　更多详细图表见正文。
　　关注：关注零售端风险暴露压力。公司25年末零售贷款不良率为2.58%，较25Q2末上升20bp，26Q1关注率和不良率虽平稳或改善，但后续零售风险暴露趋势仍需关注。
　　投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为157.44/169.76/183.92亿元，同比增长8.0%/7.8%/8.3%；归母净利润为61.03/69.38/77.36亿元，同比增长17.6%/13.7%/11.5%。对应EPS分别为1.01/1.15/1.29元，对应2026年4月28日股价的PE分别为5.6/4.9/4.4倍。青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张，公司规模、营收、利润均快速增长，成长性凸显，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事件：青岛银行公告2025年年度报告。报告期内，公司实现营收145.73亿元，同比+7.97%；实现归母净利润51.88亿元，同比+21.66%，其中2025Q4单季实现归母净利润11.96亿元，同比+47.8%。
　　扩表动能强劲，对公业务驱动。截至报告期末，公司贷款总额达3970.08亿元，较年初+16.53%。对公贷款较年初+22.49%至2966.56亿元，占比较年初+3.64pct至74.72%。个人贷款较年初-5.53%至740.01亿元，主要系主动调整互联网消费贷经营策略，并受房地产市场影响，个人住房按揭贷款余额较年初-3.61%至454.90亿元。截至报告期末，客户存款总额达5028.99亿元，较年初+16.41%，公司存款（较年初+18.08%）增速快于个人存款（较年初+14.76%）。
　　息差降幅收窄，理财业务承压。报告期内，公司净息差同比-7bp至1.66%，降幅较上年收窄，其中平均生息率、平均付息率分别-45bp、-37bp至3.49%、1.81%。考虑存量高息存款到期重定价及高成本二级资本债到期置换，负债成本仍有下行空间。报告期内，公司手续费及佣金净收入同比-3.84%至14.52亿元，主要受理财业务手续费同比-21.87%影响。报告期内，公司投资收益与公允价值变动损益合计21.25亿元，同比+4.19%，公司通过择机止盈平滑债券市场波动影响，投资业务收益稳健增长。
　　资产质量迈入新阶段，重点领域风险有效化解。截至报告期末，公司不良率为0.97%，较年初-17bp，近12年来首次降至1%以下。对公资产质量持续向好，对公贷款不良率同比-27bp至0.60%，其中制造业不良率较年初-1.46pct至0.78%，房地产业不良率较年初-46bp至1.61%。零售贷款不良率有所上升，较年初+56bp至2.58%，主要来自信用卡和个人按揭。截至报告期末，公司拨备覆盖率较年初+50.98pct至292.30%，风险抵补能力显著增强。
　　投资建议：公司息差降幅收窄，扩表能力较强，持续实现以量补价；整体资产质量明显提升，为未来业绩增长打下坚实基础。预计2026-2028年公司营业收入为157.60、170.53、184.75亿元，归母净利润为59.51、68.54、80.09亿元，每股净资产为7.88、8.84、10.01元，对应3月31日收盘价的PB估值为0.66、0.59、0.52倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：规模扩张放缓、息差持续收窄、资产质量恶化

　　事件：青岛银行披露2025年年报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.97%、10.00%、14.64%、21.66%，增速分别较25Q1~3变动+2.94pct、+0.31%、+7.01pct、+6.12pct，各项收入增速环比均显著回升。
　　累计业绩驱动上，规模扩张、成本收入比、拨备计提形成正贡献，中收、手续费、其他非息、有效税率形成负贡献。边际来看，25Q4中收业绩拖累缓解，其他非息、成本收入比业绩贡献有所提升。
　　亮点：（1）净利息收入高位进一步回升。25A公司净利息收入同比增长12.11%，环比25Q1~3进一步回升0.11pct，25年行业息差整体承压环境下，公司净利息收入能够实现两位数增长实属不易。一方面，息差降幅小于行业，公司25年息差较24年收窄7bp，保持相对韧性，这主要得益于公司对于负债端的管理成效，25年计息负债成本率降幅高达37bp，其中个人定期和对公定期存款成本率降幅均在45bp以上；另一方面，行业信贷投放走弱，但公司信贷增速保持高位，25Q4末贷款规模同比增长16.53%，较25Q3末进一步回升3.19pct，制造业、批零、广义基建等领域贷款均实现高增速，另外，投资类资产增速保持在20%以上。（2）不良降，拨备升。2025Q4末公司不良贷款率0.97%，环比下降13bp，不良额环比压降2.88亿元；关注率0.56%，较25Q3末回升1bp，逾期率1.20%，较25Q3末下降4bp，测算不良生成率0.43%，同比下降10bp，总体各项风险指标保持稳中改善。25Q4末拨备覆盖率292.30%，环比回升22.3pct，贷款拨备额环比回升，拨备安全垫更为夯实，另外金融投资拨备额有所下降，25年末金融投资拨备/金融投资阶段三为133%，总体超额拨备仍充足。（3）零售AUM稳健增长。公司25年末零售AUM同比增长9.62%，社区银行客户和代发金额均稳健增长，代销手续费收入同比增长19.73%。更多详细图表见正文。
　　关注：（1）关注零售端风险暴露压力。公司25年末零售贷款不良率2.58%，较25Q2末上升20bp，零售存量不良压力或仍大，但考虑到逾期和不良生成数据边际有所改善，等待零售风险暴露逐步企稳；对公贷款不良率下降较多，制造业不良率25年下半年压降2.38亿元，房地产不良额压降0.83亿元。（2）理财手续费收入负增长。公司25年手续费及佣金净收入同比负增3.84%，核心受青银理财固收板块占比处于高位的结构性因素制约，理财手续费收入出现一定程度收缩。
　　投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为156.15/166.76/178.03亿元，同比增长7.2%/6.8%/6.8%；归母净利润为59.94/67.22/74.54亿元，同比增长15.5%/12.2%/10.9%。对应EPS分别为0.99/1.11/1.24元，对应2026年3月26日股价的PE分别为5.2/4.6/4.1倍。青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张，公司规模、营收、利润均快速增长，成长性凸显，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　Q4单季营收净利高增，全年业绩表现持续亮眼：2025年，公司营业收入145.73亿元，同比7.97%，归母净利润51.88亿元，同比21.66%，增速均较前三季度提升；加权平均ROE12.68%，同比1.17pct。2025Q4，营收、净利分别同比18.21%、47.79%，主要由于其他非息收入高增。公司业绩表现亮眼，持续受益规模扩张，且拨备安全垫厚实，反哺利润增长；同时，成本管控成效释放，成本收入比同比-3.33pct。
　　负债成本优化，存贷款规模加速增长：2025年，公司利息净收入同比12.11%，延续稳健增长。公司净息差1.66%，同比-7BP，降幅较2024年收窄，主要受益于负债成本优化支撑。具体来看，计息负债成本率同比-37BP至1.81%，其中，存款成本率同比-33BP；资产端受重定价、LPR及市场利率下行影响，生息资产收益率同比-45BP。公司扩表稳步提速。资产端，贷款余额同比16.53%，较2024年提升3pct，主要受益对公贷款持续发力，同比高增22.49%；其中，公司增加绿色、科技、制造业等重点领域信贷投放，相应贷款分别同比57.47%、21.75%、22.29%。零售贷款仍偏弱，同比-5.53%，公司主动深化调整结构，深耕场景金融，经营贷增速提升至11.41%，强化风控、稳定资产质量，消费贷、按揭贷款分别同比-19.32%、-3.61%。负债端，存款余额同比16.41%，增速较2024年提升4.5pct；企业、个人存款同比分别稳增18.08%、14.76%。定期存款占比74.87%，同比1.78pct。
　　中收压力短期仍存，单季其他非息收入高增：2025年，公司非息收入同比-3.34%，降幅较前三季度收窄7.39pct，其中Q4单季增速回正，同比55.5%。公司中收同比-3.84%，理财业务手续费收入同比-21.87%为主要拖累。其他非息收入同比-2.97%，降幅较前三季度明显收收窄，Q4单季高增138.61%，主要由于公司择机止盈债券锁定收益，Q4投资业务收入同比120.1%，全年重回正增，其中，Q4单季公允价值变动损益由负转正为主要贡献。同时，全年投资收益仍实现较快增长，同比34.11%。
　　资产质量优化，拨备安全垫持续夯实：2025年末，公司不良贷款率0.97%，同比-17BP，较9月末-13BP，不良贷款规模也同比-0.82%；关注类贷款占比0.56%，与年初持平；逾期率同比-22BP至1.2%。对公贷款资产质量优化，不良贷款实现“双降”，规模、比例分别同比-15.49%、-27BP，其中制造业、房地产贷款不良率下降较多，分别同比-146BP、-46BP。零售风险仍有上升，不良率同比56BP至2.58%。拨备覆盖率292.30%，同比50.98pct，风险抵补能力持续夯实。核心一级资本充足率8.67%，同比-44BP。
　　投资建议：公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力提高。规模扩张提速，资产质量稳健，风险抵补能力持续夯实。新一轮三年计划致力于进一步打造区域价值领先银行。2025年分红比例维持21.15%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为7.83元/8.83元/10.02元，对应当前股价PB分别为0.65X/0.58X/0.51X。

　　事件:
　　1月29日，青岛银行发布2025年业绩快报。
　　投资要点:
　　2025年公司实现营业收入145.73亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%。公司盈利能力显著提升，资产质量迈上新台阶，展现出“规模提速、盈利高增、质效双优”的良好发展态势，总资产、贷款、存款增速均超16%，资产质量持续优化，拨备覆盖充足，具备较强的抗风险能力和增长韧性。我们维持对公司的“买入”评级。
　　盈利高增，营收与利润表现亮眼。2025Q4单季利润同比增速远超全年，单季营收35.60亿元，同比增18.2%；归母净利润11.96亿元，同比增47.8%。2025年加权平均净资产收益率12.68%，较上年提高1.17个百分点，盈利能力持续增强。
　　规模扩张提速，支撑盈利增长。截至2025年末，公司总资产8149.60亿元，同比增长18.12%；贷款总额3970.08亿元，同比增长16.53%，2025Q4单季度贷款净增量超过200亿元，较2025Q1单季度净增量更多。2025年末存款总额5028.99亿元，同比增长16.41%，为资产扩张提供了稳定的资金来源。
　　不良“双降”，风险抵补能力显著增强。不良贷款率创近年新低，不良贷款率0.97%，较2025Q3末下降13bps，降至1.00%以下；不良贷款余额38.41亿元，较2025Q3末减少，实现“额率双降”。
　　2025Q4末拨备覆盖率292.30%，较2025Q3提升了22.33个百分点。
　　盈利预测和投资评级：2025年青岛银行归母净利润同比增速超20%，不良率大幅改善，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为7.97%、10.82%、10.42%，归母净利润同比增速为21.66%、14.53%、11.33%，EPS为0.80、0.93、1.05元；P/E为6.50x、5.59x、4.98x，P/B为0.74x、0.66x、0.60x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件：青岛银行发布2026年一季度报告。26Q1实现营业收入、归母净利润43.4亿元、15.2亿元，同比增长7.3%、21.2%。年化ROE为14.63%，同比提高1.4pct。3月末，不良率0.96%，拨备覆盖率305.6%。
　　点评：
　　一季报业绩超预期。26Q1盈利增速高达21.2%，在上市行中继续处于领先水平。盈利高增主要是净利息收入增长提速、中收改善、拨备计提力度下降的贡献。26Q1净利息收入增速较2025年提升1.9pct至14.0%，公司维持高扩表是主因。26Q1实现中收6.5亿元，同比增长49.1%，或主要是理财等资本市场相关业务贡献增加；26Q1计提资产减值损失13.88亿元，同比下降15.0%，公司资产质量稳健背景下，适当调降拨备计提力度释放盈利是较好的策略选择。
　　Q1主动高扩表，净息差同比下降14bp。3月末，公司总资产8342亿元，同比增长17.0%，延续了2025年的高增长态势。其中，信贷、投资分别同比增16.8%、29.8%。从新增信贷结构来看，对公贷款为主要增长领域，符合当前信贷市场特征。2025年末，存量对公贷款主要集中在批发零售、农林牧渔、制造业等领域。净息差方面，26Q1净息差1.63%，同比下降14bp，降幅未见收窄趋势，或与公司主动高扩表有一定关系。据2025年财报数据，公司生息资产收益率下行45bp，幅度大于负债端改善的37bp，预计2026年净息差仍有同比收窄压力。
　　不良贷款率下降，关注平稳，拨备环比提升。3月末，青岛银行不良贷款率为0.96%，环比下降1bp。青岛银行近两年不良生成率降至0.5%左右的较低水平，不良贷款率连续6个季度下降，关注贷款率维持低位平稳，显现出资产质量持续改善态势。从不良认定标准来看，2025年末，逾期/不良、逾期/（不良+关注）均小于1，不良认定标准严格。3月末，拨备覆盖率环比提高13.3pct至305.6%，拨贷比环比提高10bp至2.93%，拨备安全垫充足。
　　投资建议：作为深耕经济大省的区域性银行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供了较好的基础，叠加公司战略性扩表，优选赛道和行业，公司规模有望维持较快增长；近年信贷资产质量持续改善，26Q1风险指标平稳，潜在不良压力不大的背景下，公司信贷类和非信贷类资产拨备计提力度均可能下降，或继续带来盈利的正向贡献。3月末，核心一级资本充足率8.7%，环比上年末略提升。我们预计2026-2028年归母净利润增速分别为20.1%、18.6%、19.3%，对应BVPS分别为8.09、9.38、10.92元/股。4月29日收盘价5.65元/股，对应0.70倍2026年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

　　事件：1月29日，青岛银行发布2025年业绩快报，2025年实现营业收入、归母净利润145.7亿、51.9亿，同比增长8%、21.7%（1-3Q25：5.0%、15.5%）。年化加权平均ROE为12.68%，同比提高1.17pct。2025年末不良率0.97%，环比下降3bp；拨备覆盖率292.3%，环比提高22.3pct，公司资产质量改善带动盈利增速提升的路径进一步确认。
　　点评：
　　营收增速环比改善至大个位数。2025年青岛银行营收145.7亿、同比+8%，增速较前三季度提升3pct；预计主要贡献来自净利息收入。（1）量：25Q4青岛区域信贷需求较为旺盛、公司扩表更加积极，贷款及总资产增速明显提升。2025年末贷款、总资产同比增速分别为16.5%、18.1%，环比25Q3末提升3.2pct、3.7pct。（2）价：在负债成本改善、行业息差企稳背景下，预计公司四季度息差总体稳定，全年息差降幅继续收窄。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。非息收入预计仍受债券市场调整、投资收益高基数、以及理财中收减少的影响。信用成本下降推动净利润增速超20%、预计处于行业前列。2025年青岛银行净利润同比增长21.7%，增速较前三季度提升6.2pct。预计在不良生成率平缓之下拨备计提力度有所减小，信用成本下降。
　　资产质量继续改善，不良实现“双降”，拨备覆盖率提升。2025年末，青岛银行不良贷款余额38.41亿、环比减少2.88亿；不良贷款率为0.97%，环比下降3bp。拨备覆盖率292.3%，环比提高22.3pct。青岛银行本轮资产质量指标改善始于2024年一季度，近两年不良率生成率降至0.5%左右，不良贷款率自2023年末1.18%下降21bp，不良贷款额仅增加3亿。主要得益于制造业、基建、地产等对公贷款不良率下降。拨备余额较2023年末增加32.3亿，拨备覆盖率提升66.3pct，拨备安全垫持续夯实。从前瞻性指标来看，公司关注贷款率低位平稳（25Q3末为0.55%、较年初下降1bp），逾期贷款率稳中有降（25H1末为1.24%，较年初下降18bp），潜在不良生成压力不大。从不良认定标准来看，公司25H1末90天以上逾期/不良为82.2%，不良认定标准严格。
　　投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。2025年11月青岛银行大股东青岛国信集团完成本次增持计划，持股比例由14.99%提升至19.17%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。我们预计2025-2027年归母净利润增速分别为21.7%、20.4%、20.2%，对应BVPS分别为7.35、8.45、9.75元/股。1月28日收盘价4.63元/股，对应2025年0.63倍PB估值。维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。