事件
　　公司发布2023年年度报告，显示2023年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润18.48/3.29/2.92亿元，同比27.36%/107.87%/96.97%。公司单23Q4实现营业收入/归母净利润/扣非净利润5.34/1.15/1.04亿元，同比10.85%/67.08%/45.39%。利润增速贴近此前预告上限。
　　同时公司发布2024年一季度报告，显示2024年Q1实现营业收入/归母净利润/扣非净利润5.86/0.91/0.84亿元，同比49.75%/65.3%/68.54%，符合此前预期。
　　投资要点
　　2023年公司在推进组织架构优化的同时，也进行了产品和客户结构优化，创新渠道均实现高速增长，产品矩阵丰富、品类持续扩容。分渠道看，经销/电商/其他销售模式分别实现收入15.72/2.16/4.89亿元，同比+27.63%/29.39%/9.86%，其中新兴渠道贡献明显，量贩零食、电商、大客户增长表现亮眼。分产品，综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他分别实现收入4.29/3.97/2.36/1.95/3.15亿元，同比+38.75%/+21.64%/+15.03%/6.63%/51.41%。产品思路上打造多品类的增长曲线，主力核心品类持续扩容，新品培育成效初显。经销商数量截至2023年末为3158家（包括正式经销商2385家、试销经销商773家），新增235家。
　　23年成本下降显著，净利率大幅提升。2023年，公司毛利率/归母净利率为36.24%/17.81%，分别同比1.98/6.9pct。毛利率提升主因原材料成本下降。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.5%/3.78%/1.26%/-0.83%，分别同比-2.55/-0.72/-0.3/-0.04pct。23Q4，公司毛利率/归母净利率为36.04%/21.53%，分别同比1.14/7.25pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.09%/3.2%/1.22%/-0.76%，分别同比-1.94/0.36/1.82/-0.3pct，规模效应下费用率显著下行，同时，由于年底取得了高新企业认定，23Q4起所得税率大幅下降、推动净利率抬升。
　　24年一季度收入迎来开门红，利润延续高增。2024年Q1实现营业收入/归母净利润/扣非净利润5.86/0.91/0.84亿元，同比49.75%/65.3%/68.54%。在春节消费旺季，年货属性产品如瓜子仁、花生、夏威夷果仁、核桃仁表现较好，同环比规模都有一定提升。一季度公司毛利率/归母净利率为35.39%/15.58%，分别同比-0.95/1.48pct，春节期间电商渠道促销力度较大导致毛利率下滑，但净利率同比保持较好提升。24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/3.49%/1.06%/-0.57%，分别同比-0.57/-0.83/-0.08/0.07pct。
　　24年公司将聚焦产品创新、优化供应链效率、提升组织管理能力，从渠道、产品、运营三角度全面强化自身。从渠道角度来看：大客户将继续围绕高端会员店和大B定制化服务展开，深入与山姆、Costco合作；电商渠道在人员调整完毕后、配合现有产品突破（不再局限于老三样），预计今年有较大增长空间；量贩渠道已基本实现主流品牌覆盖，今年随着市场本身扩容开店、增加进场SKU数量，可实现高速增长；传统渠道经过23年新中岛战略调整后，坪效有明显提升，今年将继续围绕高效能柜台做组合陈列、带动坪效持续提升。产品上将进一步强化和升级老三样产品，同时发展豆果、花生、薯片，通过四大品类合力提升空白网点覆盖率。运营角度，建立人才梯队、加强成本管控，持续提升物流、仓储配送及费控能力。棕榈油已在Q1提前锁价，后续仍将通过囤货锁价锁量方式平抑成本波动，24年利润率有望持续向好。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计2024-2026年收入分别为24.63/31.30/37.0亿元，同比+33.29%/27.09%/18.22%，预计2024-2026年归母净利润分别为4.11/5.29/6.37亿元，同比+24.81%/28.81%/20.37%。对应未来三年EPS分别为4.41、5.68、6.83元，对应PE分别为19/15/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

　　事件:2024年4月23日，甘源食品发布2023年报和2024年一季报。2023年公司实现营收18.48亿元，同比+27.36%；归母净利润3.29亿元，同比+107.82%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+96.76%。单Q4公司实现营收5.34亿元，同比+10.85%；实现归母净利润1.15亿元，同比+66.99%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+45.39%。2024Q1公司实现营业收入5.86亿元，同比+49.75%；归母净利润0.91亿元，同比+65.30%；扣非归母净利润0.84亿元，同比+68.54%。
　　投资要点:产品渠道双轮驱动，收入呈现良好增势。分产品，2023年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆分别实现营收5.04/4.65/2.73/2.32亿元，同比增长32.16%/26.04%/18.38%/11.02%，其中综合果仁及豆果超越老三样成为公司第一大品类，且同比2022年增长提速，主要得益于公司积极推出新品，如芒果冻干腰果、榴莲冻干腰果、藤椒腰果等，逐步实现调味坚果产品的系列化、品牌化。公司传统大单品老三样在渠道的拓展下重回双位数增长。分渠道来看，2023年公司经销/电商/其他模式分别实现营收15.72/2.16/0.49亿元，同比增长27.63%/29.39%/9.86%。经销渠道为公司占比最高渠道，2023年公司积极完善经销商队伍，增加高质量经销商占比，淘汰266家，净增长235家至3158家经销商，同时公司积极加强和零食量贩店、商超会员店等系统合作，推动经销渠道取得较高增长。
　　成本优化和规模效应下，盈利能力大幅改善。
　　2023年公司毛利率为36.24%，同比+1.98pct，主要得益于：1）原材料价格的下降，2023年夏威夷果平均采购价格同比约-32%，棕榈油平均价格同比约-22%；2）收入快速增长带来的规模效应。费用端，2023年公司销售、管理、研发费用率分别为11.50%/3.78%/1.26%，同比-2.55pct/-0.72pct/-0.29pct。销售费用率优化幅度较大，预计主要系公司低销售费用率的渠道如零食量贩、会员店占比的提升。此外，公司2023年12月8日被评为高新技术企业，可享受15%的优惠税率，2023年所得税率降低5.63pct至18.29%。优惠税率叠加毛利率和费用率的双重优化下，公司2023年实现归母净利率17.81%，同比+6.90pct，盈利能力大幅改善。
　　一季度收入增势不减，盈利能力提升或可持续。单Q1公司实现营收5.86亿元，同比+49.75%，排除掉春节错期影响，2023Q4+2024Q1共实现营收11.20亿元，同比+28.3%，依旧保持较高增速，预计得益于公司年货产品动销表现优异。2024Q1毛利率为35.39%，同比-0.76pct，略微下滑，主要系年货节期间加大促销力度。
　　费用端，2024年Q1销售、管理、研发费用率分别为13.10%/3.49%/1.06%，同比-0.57pct/-0.83pct/-0.08pct，费用率延续优化趋势，带动归母净利率提升1.48pct至15.58%。一季度开门红为公司2024年业绩奠定好的基调，展望后续，公司有望在新品和全渠道发展牵引下收入保持较快增长，同时可以持续享受优惠税率带来的利润增厚。
　　盈利预测和投资评级：公司为口味型坚果领军品牌，深耕行业多年，产品品质和研发能力优秀。新品和新渠道驱动公司收入稳健增长，随着规模效应的释放，费用率持续优化，叠加优惠汇率带来的税收节余，盈利能力有望持续提升。我们调整公司的盈利预测，预计2024-2026年公司的营业收入分别为23.94/30.07/37.28亿元，同比增长30%/26%/24%，预计归母净利润分别为4.03/4.98/6.08亿元，同比增长23%/23%/22%，预计EPS分别为4.32/5.34/6.53元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）新品推广不及预期；2）产能释放不及预期；3）渠道开拓不及预期；4）股权激励进度的不确定性；5）食品安全问题等。

　　2023顺利收官，维持“买入”评级
　　公司2023年实现收入18.5亿元，同比增长27.4%，归母净利润3.3亿元，同比增长107.8%；其中2023Q4实现收入5.3亿元，同增10.9%，归母净利润1.2亿元，同增67.1%。公司2024Q1实现收入5.9亿元，同增49.8%，归母净利润0.9亿元，同增65.5%。公司净利率超预期，我们上调2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.3（+0.3）、5.5（+0.6）、6.7亿元，同比增长31.0%、26.6%、23.4%，当前股价对应PE分别为17.9、14.2、11.5倍，维持“买入”评级。
　　收入保持较快增长，产品渠道持续发力
　　公司2023Q4收入增长10.9%，2024Q1收入增长49.8%，主因春节旺季错期影响，整体看公司收入保持较快增长水平。分产品看，2023年公司综合果仁、青豆、瓜子仁、蚕豆和其他系列产品分别增长32.2%、26.0%、18.4%、11.0%和43.3%，其中综合果仁主要受益于虾条豆果等产品增长、其他系列主要受益于薯片雪饼等产品增长。产品策略配合渠道改革，以老三样品牌力为引导，搭配花生薯片等大品类薄利多销，调味坚果开发创新。分渠道看，传统渠道改革效果在春节初见成果，调整经销商布局终端；零食量贩渠道门店扩张叠加新品导入；会员店推进山姆开市客等高端新品导入；电商渠道发力抖音快手。
　　规模效应持续体现，净利率表现亮眼
　　公司2023Q4毛利率同比提升1.1pct，主因收入快速增长，规模效应体现，河南新工厂顺利扭亏所致。2024Q1毛利率同比下滑1.0pct，主因3月棕榈油价格有所提升所致，目前棕榈油价格已明显回落。费用方面，公司2023Q4、2024Q1销售费用率分别下降1.9pct、0.6pct，主因整体旺季规模效应体现。公司高新技术企业认证获通过，公司所得税率2023Q4、2024Q1分别下降2.6pct、1.8pct，对净利润有较大贡献。净利率方面，2023Q4、2024Q1分别达21.5%、15.6%，同比提升7.2pct、1.5pct，其中2023Q4提升较高主因税收集中返还。
　　风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，消费力减弱影响需求风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2023年年报&2024年一季报：
　　2023年度全年：实现营收18.48亿元，同比+27.36%；归母净利润3.29亿元，同比+107.82%;扣非归母净利润2.92亿元，同比+96.76%
　　2024Q1：实现营收5.86亿元，同比+49.75%；归母净利润0.91亿元，同比+65.30%；扣非归母净利润0.84亿元，同比+68.54%。
　　春节错期影响23Q4收入表现，23Q4+24Q1收入同比增长接近30%。
　　2023Q4收入降速考虑主因春节错期影响，公司23Q4+24Q1收入同比增长约28%，仍保持较快增速。分渠道看，2023全年，经销、电商模式营业收入分别同比+28%/29%。电商渠道增速低于2023年初预期，主因去年对于社交电商平台的切入不够充分，预期今年将持续优化电商团队专业水平；快速补充运营力量。分产品看，2023年综合果仁&豆果、青豌豆、瓜子仁、蚕豆、其他系列分别同比+32%/26%/18%/11%/43%。综合果仁&豆果，以及其他系列中的花生、薯片等产品保持较快增速。
　　所得税率下降+原材料成本下降，盈利能力大幅提升。
　　1）2023年：公司2023年实现归母净利率17.81%，同比+6.90pct；扣非净利率15.80%，同比+5.58pct。其中2023年度实现毛利率36.24%，同比+1.98ptc，提升较多主因原材料成本下降（夏果/棕榈油价格同比-31.6%/-23.6%）+规模效应体现费用率下降+萍乡工厂获得高新技术企业认证后所得税率下降。费用端2023年度销售/管理/财务/研发费用率分别为11.50%/3.78%/-0.83%/1.26%，同比-2.55/-0.72/-0.04/-0.30pct。
　　2）2024Q1：公司24Q1实现归母净利率15.58%，同比+1.48pct；扣非净利率14.25%，同比+1.64pct。其中24Q1实现毛利率35.39%，同比-0.95pct，毛利率降低主因春节期间电商促销力度加大。24Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为13.10%/3.49%/-0.57%/1.06%，同比-0.57/-0.83/+0.07/-0.08pct。费用率下行主因规模效应提升，我们预期24Q1电商导致的毛销差下降因素不可持续，全年归母净利率会高于24Q1。
　　盈利预测与投资评级：公司近年组织结构改革优化，多品类布局全渠道，看好公司以强产品力不断拓展新兴渠道，延续增长势能。我们预计2024-2026年公司收入分别为24.0/29.6/35.8亿元，同增29.7%/23.5%/21.1%；归母净利润分别为4.14/5.22/6.29亿元，同增25.8%/26.1%/20.5%，EPS分别为4.44/5.60/6.75元，对应当前PE为20x、16x、13x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、新兴渠道增速不及预期、新品推广不及预期、行业竞争加剧、食品安全事件。

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，23年实现营收18.48亿元，同比+27.36%；归母净利润3.29亿元，同比+107.82%；扣非净利润2.92亿元，同比+96.76%。单季度看，23Q4实现营收5.34亿元，同比+10.85%；归母净利润1.15亿元，同比+66.99%；扣非净利润1.04亿元，同比+45.08%。24Q1实现营收5.86亿元，同比+49.75%；归母净利润0.91亿元，同比+65.30%；扣非净利润0.84亿元，同比+68.54%。
　　全渠道多品类持续拓展，收入端高速增长。分产品：公司持续优化产品结构，加速新品研发，逐步形成多品类发展战略，23年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收分别为5.0/4.7/2.7/2.3/3.6亿元，同比+32.2%/+26.0%/+18.4%/+11.0%/+43.3%，老三样增长稳健，膨化产品在量贩渠道等快速起量。分渠道：23年经销/电商/其他模式营收分别15.7/2.2/0.5亿元，同比+27.6%/+29.4%/+9.9%，全渠道发展战略下持续加深与零食量贩店、商超会员店等系统合作，持续深耕传统商超系统，大力发展线上电商短视频和直播、达播等新业态以及线上经销商合作。
　　23年成本改善、规模效应、所得税率下降，盈利能力优化。23Q4实现毛利率36.04%，同比+1.14pcts；23全年同比+1.98pcts，主因原材料价格回落，夏威夷果仁/棕榈油采购均价同比-31.6%/-23.6%；24Q1毛利率同比-0.95pcts，除年货节促销影响外，24开年棕榈油价格有所波动，公司采取锁价等措施以缓解成本波动。费用方面，23Q4销售/管理/研发/财务费用率分别11.09%/3.20%/1.22%/-0.76%，同比-1.94/+0.36/+1.82/-0.30pcts。规模效应、所得税率下降下，23Q4实现扣非净利率19.54%；同比+4.61pcts；24Q1实现扣非净利率14.25%，同比+1.59pcts，盈利能力持续优化。
　　产品渠道持续精进，增长势能延续。24年公司将围绕渠道力、产品力和运营力三大建设开展业务，渠道上进一步加大KA、BC、CVS等传统渠道的网点覆盖率，稳固并扩大零食量贩、电商平台、社交电商和直播带货等新兴渠道，积极探索多元渠道发展模式,；产品上强化升级老三样，做精核心产品，快速跟进和增加优势品类，紧跟渠道需求；运营上建立人才梯队，加强成本控制、仓配物流能力、费用管控能力，通过管理升级与数字化赋能驱动全流程提效，提升运营效率。
　　投资建议：我们预计公司2024~2026年营业收入分别为23.7/29.6/35.6亿元，同比+28.1%/25.2%/20.3%；归母净利润分别为4.2/5.2/6.3亿元，同比+27%/24.7%/20.4%，当前股价对应P/E分别为19/15/13x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期，新品放量不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。

　　事件：1）公司发布23年年报，公司23年实现营收18.48亿元/yoy+27.36%，归母净利润3.29亿元/yoy+107.82%，扣非归母净利润2.92亿元/yoy+96.76%；2）24Q1公司实现营收5.86亿元/yoy+49.75%，归母净利润0.91亿元/yoy+65.30%，扣非归母净利润0.84亿元/yoy+68.54%。
　　经营势头向上，24Q1放量态势良好。1）分渠道看，公司23年经销/电商/其他营收15.72/2.16/0.49亿元，yoy+27.63%/29.39%/9.86%；公司23年正式经销商数量净增加243家至2385家。2）分产品看，公司23年综合果仁及豆果系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列营收5.04/4.65/2.73/2.32/3.62亿元，yoy+32.16%/26.04%/18.38%/11.02%/43.29%，其他产品（花生、薯片、米饼烘焙等）放量态势良好。3）头部客户看，公司23年前五大客户营收1.97/1.21/0.51/0.48/0.33亿元（合计4.50亿元/营收占比24.35%）vs22年的前五大客户1.76/0.32/0.30/0.18/0.12亿元（合计2.69亿元/营收占比18.51%），第二-第五名的销售贡献增加。4）公司24Q1营收yoy+49.75%，受益于春节错期及公司积极备货，放量态势良好。
　　利润率同比改善明显，安阳工厂持续爬坡。1）公司23年食品主业毛利率36.16%，同比+2.04pct，其中经销商/电商/其他渠道毛利率同比+1.69/5.60/-0.61pct，综合果仁及豆果系列/青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/其他系列毛利率同比+0.56/4.73/5.48/1.00/2.18pct。①23年公司夏威夷果仁采购价格同比下降31.65%/节约主营成本5065万元（受益于公司采购优化以及行业价格下降），测算对毛利率正向贡献2.74pct；②产品结构变化/新品放量等预计对毛利率有负面拖累；③规模效益预计对公司毛利率有正向贡献。2）公司23年销售/管理/财务/研发费用率11.50%/3.78%/-0.83%/1.26%，同比-2.55/-0.72/-0.04/0.30pct（合计-3.60pct）；销售费用中工资费率/促销推广费率同比-0.62/-1.21pct，规模效应持续体现。3）23年末公司母公司获高新技术企业认定，对应所得税率由25%下调至15%，23年所得税率18.29%（vs22年23.90%）。4）安阳工厂持续爬坡，23年安阳子公司营收1.55亿元/净利润-12.27万元vs22年营收0.89亿元/净利润-2939万元。5）23年公司归母净利润17.81%，同比+6.90pct；扣非归母净利率15.80%，同比+5.58pct，盈利能力改善明显。
　　24年展望看，1）收入端：公司传统渠道、电商渠道的改革效果有望显现，量贩零食渠道伴随行业持续开店以及公司扩品类高增速有望维持；2）利润端：尽管当前看棕榈油价格有所波动，但公司可通过锁价等手段对冲价格波动，此外规模效应、安阳工厂爬坡有望持续给公司利润带来正向贡献。公司经营景气度向上，建议持续关注。
　　我们根据23年实际情况上调毛利率预测、下调费用率预测，考虑到税收优惠下调所得税率预测，调整公司2024-26年EPS预测为4.35/5.37/6.52元，（调整前24/25年为3.74/4.72元），使用可比公司估值法，给予24年25倍估值，对应目标价108.75元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　渠道放量不及预期，行业竞争加剧，成本波动，消费趋势变化

　　事件：公司发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营业收入18.48亿，同增27.36%；实现归母净利润3.29亿元，同增107.82%。23Q4实现收入5.86亿元，同增10.85%；实现归母净利润1.15亿元，同增66.99%。与业绩预告一致，符合市场预期。分红方案为每10股派现金21.8元（含税），分红率61.06%。24Q1公司实现收入5.86亿元，同增49.75%；实现归母净利润0.91亿元，同增65.3%。收入和利润符合预期。
　　投资评级与估值：考虑公司所得税率下降，上调24-25年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为4.16、5.12、6.14亿元（24-25年前次为3.58、4.59亿元），同比增长为26%、23%和20%，对应EPS分别为4.46、5.50、6.59元（24-26年前次为3.84、4.92元），当前股价对应24-26年PE分别为19、15、13x。维持增持评级。公司近年来加速产品研发与推广力度，从单一豆类产品扩充到调味坚果产品、膨化烘焙产品。渠道端以传统商超渠道为基础，积极拓展零食量贩店、直播电商、高端会员店等渠道。目前公司已完成多品类全渠道布局，未来发展动能有望不断提升。
　　新品叠加渠道发力，收入快速增长。考虑春节错期影响，23Q4+24Q1公司合计实现收入11.20亿，同比增长28.3%。分产品看，2023年综合果仁/青豌豆/其他系列/瓜子仁/蚕豆分别实现收入5.04亿/4.65亿/3.62亿/2.73亿/2.32亿，分别同比32.2%/26.0%/43.3%/18.4%/11.0%。量价拆分来看，综合果仁/青豌豆/其他系列/瓜子仁/蚕豆销量分别同比76.7%/25.3%/50.2%/18.4%/10.3%，均价分别同比-25.2%/0.6%/-4.6%/0.0%/0.7%。其中老三样产品实现稳健增长，其他系列高增主要系薯片等品类快速放量。分渠道，2023年公司经销/电商/其他模式分别实现收入15.72/2.16/0.49亿元，同比增长27.63%/29.39%/9.86%。
　　规模效应显现，所得税率下降，盈利能力提升。根据公司公告，23年公司实现毛利率36.24%，同比提升1.98pct。预计主要系原材料成本下行，以及公司产品结构调整。其中夏威夷果仁采购价格同比下降31.65%。2023年公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为11.5%/3.8%/1.3%/-0.8%，分别同比-2.5pct/-0.7pct/-0.3pct/0.0pct。随着销售规模提升，销售费用率及管理费用率同比均有所下降。此外，公司于23年12月被评为高新技术企业，按15%税率征收企业所得税，综上，公司23年实现净利率17.81%，同比提升6.9pct。24Q1公司实现毛利率35.39%，同比下降0.96pct。预计系春节期间加大电商平台促销。24Q1费用率整体稳定，但得益于所得税率下降，24Q1净利率1.48pct至15.58%。
　　股价表现催化剂：新品放量超预期
　　核心假设风险：竞争格局加剧，品类拓展不及预期，食品安全问题

　　事件：
　　24年1月20日，公司发布23年业绩预告，全年预计实现归母净利润2.95亿元至3.35亿元（同比+86%至112%），对应推算23Q4单季度实现归母净利润0.81亿元至1.21亿元（同比+18%至76%）。全年实现扣非归母净利润2.58亿元至2.98亿元（同比+74%至101%），对应推算23Q4单季度实现扣非归母净利润0.7亿元至1.1亿元（同比-2%至+54%）。全年预计实现基本每股收益3.21元/股至3.65元/股（同比+87%至112%）。
　　投资摘要：
　　多渠道发力，产品结构优化，共同驱动营收增长。渠道方面：公司进一步加深与零食量贩店、商超会员店的合作，持续深耕传统商超，大力发展短视频、直播、达播等线上电商新业态，并发展了线上经销商。产品方面：公司加速新品研发，增加产品品类，并针对不同渠道合理设计适配产品，在保持核心品类竞争优势的同时，逐步提高新品销量。我们预计公司的综合果仁及豆果系列、青豌豆系列、蚕豆系列等主要业务的营收均实现较快增长，其中综合果仁及豆果的增速较高。预计产品量价均有增长，其中量的驱动更为明显。
　　成本回落叠加规模效应，预计公司利润增速大超营收增速。我们预计受棕榈油等核心原材料成本回落的影响，公司毛利率将提高。此外，随着公司管理能力的改善及营收增长带来的规模效应，公司的期间费用率将同比进一步回落，助力公司的净利率水平提升。2024春节后置，开门红可期。由于2024年春节较晚，年货备货多集中于24年1月份，近期公司推出多款新产品，配合春节旺季动销，完善了产品矩阵水平。我们预计公司24年1季度有望受益于此，迎来业绩开门红。展望24年全年，随着公司产品矩阵的进一步丰富和渠道的扩张，公司有望按照员工持股计划的要求，实现相应业绩目标。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为19.6亿元、23.7亿元和27.6亿元，对应同比增长35%、20.9%、16.6%，归母净利润分别为3亿元、4.1亿元和5.1亿元，对应同比增长91.4%、35.1%、24.6%，EPS分别为3.25元、4.39元和5.47元，对应报告日股价的PE分别为22.7倍、16.8倍和13.5倍。考虑到公司较高的业绩增速，我们对应同业，我们对应公司24E业绩预测给予20倍PE，对应目标价为87.81元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，渠道开拓不及预期，股权激励进展不及预期，食品安全风险。