公司公告：公司发布2023年全年及2024年一季报业绩。1）2023Q4公司实现营业收入5.8亿元，同环比分别+70.9%/+32.1%；归母净利润为0.48亿元，同环比分别+42.7%/-25.3%；扣非后归母净利润为0.50亿元，同环比分别+145.7%/-10.3%。Q4扣非后业绩略高于业绩预告中值。2）2024Q1公司实现营收5.1亿元，同环比分别+31.7%/-12.7%，归母净利润为0.76亿元，同环比分别+76.8%/+58.2%；扣非后归母净利润0.70亿元，同环比分别+81.3%/+40.0%。
　　2023Q4业绩环比下滑主要受产品结构影响所致。1）营收：2023H2公司营收环比增长核心来自汽车零部件业务放量，2023H2汽零业务共确认营收2.1亿元，同环比分别+2891%/+182.7%。公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段，其中铝合金精密成形铸造动总零部件于2023Q2全面量产（截至年末已进入稳产阶段），铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023Q4启动量产，高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4开始量产（截至年末已部分进入爬产阶段）。汽车制造装备业务营收环比保持稳定。2）毛利率：2023Q4公司毛利率为16.46%，同环比分别-5.2/-12.7pct，核心原因为汽零业务放量拉低整体毛利率。3）费用率：2023Q4公司销售/管理/研发费用率分别为2.2%/4.6%/5.1%，同比分别-0.2/-1.5/-2.0pct，环比分别+0.3/-1.8/-0.9pct。4）投资收益：2023Q4公司投资收益为0.23亿元，同环比分别+144.9%/-23.4%，投资收益同比大幅增长主要来自成飞瑞鹄贡献（成飞瑞鹄2023全年净利润1.27亿元）。5）最终公司2023Q4实现归母净利润0.48亿元，扣非归母净利润0.50亿元。
　　2024Q1业绩超预期。1）毛利率：2024Q1公司毛利率为23.73%，同环比分别+0.3/+7.3pct。2）费用率：公司2024Q1销售/管理/研发费用率分别为1.7%/4.8%/5.6%，同比分别-0.7/+0.5/+0.2pct，环比分别-0.5/+0.2/+0.5pct。
　　业绩展望：1）汽车制造装备业务确定性较强：2023年期末装备业务在手订单为34.2亿，同比+12.8%；2024Q1期末合同负债为14.89亿，比上年末增5%。2）非并表公司成飞/达奥核心客户利润增长确定性较强。3）汽零业务稳步爬坡放量中。
　　盈利预测与投资评级：公司装备制造业务订单持续增长，汽零业务规模效应不断凸显，产能扩张配合订单增长释放，公司业绩有望进一步提升。
　　我们上调2024-2025年归母净利润预测至3.16/4.23亿元（原为3.15/4.22亿元），同比分别+56%/+34%，我们预测2026年公司归母净利润为5.0亿元，同比+17%，对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车价格战超过预期；铝合金价格上涨超出预期；核心客户放量不及预期。

　　公司发布2023年年报与2024年第一季度报告，业绩符合我们预期。2023年实现营收18.77亿元，同比+60.73%；实现归母净利润2.02亿元，同比+44.42%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比+80.96%。2023年Q4实现营收5.79亿元，同比+70.91%，环比+32.11%；实现归母净利润0.48亿元，同比+42.69%，环比-25.27%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+145.69%，环比-10.27%。2024年Q1实现营收5.06亿元，同比+31.68%，环比-12.71%；实现归母净利润0.76亿元，同比+76.75%，环比+58.20%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+81.34%，环比+39.98%。
　　装备制造业务：产能逐步落地，订单逐年增长
　　需求端：公司聚焦国内头部传统自主品牌、头部新势力及一带一路国家属地化汽车品牌客户，定点逐年显著提升。根据公司公告，截至2021/2022/2023年末，公司汽车制造装备业务在手订单分别为24.55/30.30/34.19亿元。供给端，公司产能持续扩容，其中，覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂已同时启动建设，预计2024年部分建设完工并投产，自动化产线IPO募投项目二阶段已于2023年完成建设并投产，新建产能的逐步释放将有力保障公司装备制造业务条线的持续增长。
　　轻量化零部件业务，多条业务线实现从0到1突破
　　报告期内，公司1）铝合金精密铸造动总产品已于2023年2季度全面量产，目前已经入稳产阶段。同时，该产品线已成功实现客户新一代高功率机型新产品试制、试产和量产；2）铝合金一体化压铸车身结构件产品已于2023年4季度启动量产。此外，公司同步启动多制件、多材料、多工艺研发、试制及试装，技术研发体系能力得到提升完善；3）高强度板及铝合金板材冲焊件已于2023年4季度开始量产，目前已经入爬产阶段。报告期内公司已成功获取客户主力车型产品换代定点。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为27.22\34.75\42.49亿元，归母净利润分别为3.00\3.86\4.79亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.43\1.85\2.29元，按照最新股价测算，对应PE20\16\13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业周期波动风险，铝压铸行业市场竞争加剧风险，季度间业绩波动风险，关联交易占比增加风险。

　　事件概述：公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收18.8亿元，同比+60.7%；归母净利润2.0亿元，同比+44.4%；扣非归母净利1.8亿元，同比+81.0%。公司2024Q1营收5.1亿元，同比+31.7%，环比-12.7%；归母净利0.8亿元，同比+76.8%，环比+58.2%；扣非归母净利0.7亿元，同比+81.3%，环比+40.0%。
　　2023年业绩符合预期2024Q1业绩超预期。1）营收端：2023年公司模检具、自动化生产线营收15.5亿元，同比+36.3%，系在手订单释放拉动；汽车零部件及配件营收2.9亿元，同比+1,897.5%，打造公司第二增长极。2024Q1奇瑞汽车销量达50.3万辆，同比+60.3%，受益于大客户奇瑞销量增长，公司2024Q1营收同比实现高增。2）利润端：2023年公司实现归母净利润2.0亿元，贴近此前预告中枢，符合预期。2024Q1归母净利润为0.8亿元，同环比分别+76.8%/+35.0%，同环比均高增，超预期。公司2024Q1毛利率为23.7%，同环比分别+0.3pct/+7.3pct，净利率为16.3%，同环比分别+5.0/+7.3pct。我们认为公司2024Q1盈利能力同环比提升系产能释放带动毛利率提升+投资收益（约0.2亿元）影响。3）费用端：2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/4.8%/5.6%/-0.4%，同比分别-0.7/+0.5/+0.2/-1.0pct，环比分别-0.5/+0.2/+0.5/+0.2pct，系正常费用波动。
　　业务基于主要客户不断开拓新客户。公司业务基于股东奇瑞，2023年公司客户CR5为55.4%，同比+2.2pct，大客户营收占比有所提升。公司不断获取理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户订单，报告期内新增劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马等，新客户拓展有望为公司营收带来新增量。
　　装备类业务订单饱满轻量化业务向上发展。公司装备类业务在手订单充足，截至2023年底，公司在手订单34.2亿元，同比+12.8%，产能负荷饱满。根据公司年报披露，轻量化零部件业务二期正在建设中，铝合金精密成形铸造动总零部件2023Q4实现全线投产、稳产，铝合金一体化压铸车身结构件2023Q4启动量产，高强度板及铝合金板材冲焊件2023Q4进入量产，目前已进入爬产阶段。我们认为，随定点项目的产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。
　　投资建议：公司基于与股东奇瑞的合作，不断开拓新客户，当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元，归母净利为3.3/4.2/5.2亿元，对应EPS分别为1.57/2.00/2.48元。按照2024年4月22日收盘价28.74元，对应PE分别为18/14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

　　事件：
　　1月31日，公司发布业绩预增公告，2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润19,600.00万元~21,700.00万元，同比增加40%~55%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,300.00万元~19,400.00万元，与上年同期相比，同比增加70%~90%。
　　报告要点：
　　制造装备业务增长明显叠加零部件业务逐步批产，公司业务规模高增
　　制造装备业务：目前，公司前期IPO募投产能全部释放且负荷饱满，公司可转债募投项目正在建设中，投产后产能规模将进一步放大。伴随产能规模放大，公司装备业务在手订单、存货逐年快速增长，带来业务规模进一步提升；轻量化零部件业务：经过2022年的业务开发和产品生产准备，2023年业务规模全年逐季提升，目前公司轻量化零部件业务二期正在建设中，将陆续新增多条一体化压铸产线，建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能，同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。
　　公司轻量化零部件业务围绕奇瑞开展，有望充分受益奇瑞高增长
　　奇瑞汽车2023年累计销量达到188.13万辆，创历史新高，同比增长52.6%。其中，海外市场累计销量为93.71万辆，同比增长101.1%，位居中国品牌乘用车出口第一。2024年，奇瑞汽车的增长目标为整车销量增长率超行业平均水平10~20pcts。在新产品方面，奇瑞汽车将会在奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌内，推出超过10款新能源车型。公司轻量化零部件中，动力总成零部件目前应用于奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌等国内销售和出口的多款车型。铝合金一体化压铸件、冲焊零部件目前也将应用于包括奇瑞星纪元ES、智界S7等车型在内的多款产品。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为18.41\28.02\36.00亿元，归母净利润分别为2.08\3.16\4.35亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.08\1.64\2.25元，按照最新股价测算，对应PE20.63\13.54\9.85倍。上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　行业周期波动风险，铝压铸行业市场竞争加剧风险，季度间业绩波动风险，关联交易占比增加风险。

　　公司发布2023年年度业绩预告：23年公司实现归母净利润1.96-2.17亿元，同比增长40%-50%;实现扣非归母净利润1.73-1.94亿元，同比增长70%-90%。
　　点评：
　　归母净利润同比高增，装备业务订单增长。23Q4公司预计实现归母净利润0.42-0.63亿元，同比增长23.53%-85.29%；预计实现扣非归母净利润0.39-0.60亿元，同比增长95%-200%。公司2023年制造装备业务在手订单同比增长较多，以及零部件业务部分产品批产供货带来业务规模增加。
　　装备业务在手订单充足，业绩释放确定性强。公司基本盘装备业务在手订单充沛，客户矩阵完善覆盖国内外头部新能源车企以及强势合资品牌。截止2023Q3装备业务合同负债较年初增长30.89%，订单释放有望带来业绩增长。
　　轻量化零部件随大客户增长，有望实现量价提升。公司深度绑定奇瑞，星纪元ES、智界S7等车型配套一体化压铸件、冲焊零部件等。其中2款车型在2023年4季度分步量产，其余车型预计在2024年分步量产，公司短期受益于奇瑞等大客户放量，后续有望积累工艺制造和量产经验开拓新客户。同时随公司能力边界扩展由冲压件延伸至动力总成壳体和一体化压铸件，单车价值量有望进一步提升。
　　投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀。预计2023-2025年营收18.7/30.1/37.3亿元，对应归母净利润2.1/3.1/4.0亿元，当前市值对应2023-2025年PE为20.4/13.6/10.4，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

　　事件:
　　2024年4月22日，瑞鹄模具发布2023年年度报告和2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入18.77亿元，同比增长60.73%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长44.44%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长81.01%。2024年一季度公司实现营业收入5.06亿元，同比增长31.68%；归母净利润0.76亿元，同比增长76.75%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长81.34%。
　　投资要点:
　　公司2023年业绩大幅增长，各项业务放量向上。
　　2023年全年公司实现营业收入18.77亿元，同比增长60.73%；归母净利润2.02亿元，同比增长44.44%。其中单四季度，公司实现营业收入5.79亿元，同比增长70.91%，环比增长32.11%；归母净利润0.48亿元，同比增长42.69%，环比减少25.27%；扣非后归母净利润0.50亿元，同比增长145.69%，环比减少10.27%。2024Q1实现营业收入5.06亿元，同比增长31.68%，环比减少12.71%；归母净利润0.76亿元，同比增长76.75%，环比增长58.20%。分业务来看，2023年专业用设备制造业务收入较上年增长36.30%，系2023年国内订单交付规模较上年增长明显所致，截至2023年底，公司汽车制造装备业务在手订单34.19亿元，较上年末增长12.84%。后续，覆盖件模具智能工厂和高强板模具新工厂同时启动建设，预计2024年部分建设完工并投产，将进一步增厚该业务收入。2023年汽车零部件及配件制造行业的汽车零部件及配件业务较上年同期增长1897.48%，产销量较上年同期大幅增长。
　　盈利水平提升，客户结构优化。
　　2024Q1毛利率23.73%，净利率16.25%，同比分别增长0.29pct/4.97pct，环比分别增长7.27pct/7.34pct。公司费用水平管理得当，2024Q1三费（销售费用、管理费用、财务费用）费用率6.11%，同比减少1.15pct，其中，销售/管理/财务费用率分别为1.70%/4.76%/-0.35%，同比-0.68pct/+0.53pct/-1pct。此外，我们认为奇瑞汽车的交付量持续增加、汽车零部件业务批量生产销量增加以及模检具自动化业务订单交付较上年同期增加带来的规模效应，对公司盈利能力均有提升作用。客户端，公司汽车制造装备业务国内市场订单进一步向头部品牌和高潜质品牌客户聚焦，新增客户包括劳斯莱斯、沃尔沃欧洲、华晨宝马、印度塔塔、土耳其Tofas、江淮汽车等。传统客户中，奇瑞集团2023年实现销量“十二连涨”，2023年实现累计销售188.13万辆，同比增长52.6%。2024Q1实现累计销售52.96万辆，同比增长60.3%。公司通过与奇瑞深度合作，一体化压铸产品共取得定点4款车型，其中2款车型在2023Q4分步量产，其余车型预计在2024年分步量产。
　　盈利预测和投资评级
　　公司背靠大客户奇瑞，传统主业制造装备业务订单持续释放，新业务轻量化零部件迎来放量，带来收入高增长。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入28.89、36.25、42.96亿元，同比增速为54%、25%、19%；实现归母净利润3.22、4.14、5.17亿元，同比增速59%、29%、25%；EPS为1.5、2.0、2.5元，对应PE估值分别为19、14、12倍，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　1）核心客户需求不及预期；2）新产品拓展不及预期；3）新产能释放与盈利爬坡不及预期；4）原材料价格波动；5）零部件行业竞争加剧；6）对关联方奇瑞汽车等的关联交易金额和占比均提升的风险。

　　2023年业绩高增，24Q1业绩超预期
　　公司发布23年与24Q1业绩：23年收入18.77亿元（yoy+61%）,归母净利润2.02亿元（yoy+44%），扣非净利润1.84亿元（yoy+81%），处于预告中枢，23年计提减值0.2亿元，影响归母净利0.1亿元。24Q1收入5.06亿元（yoy+32%,qoq-13%），归母净利润0.76亿元（yoy+77%,qoq+58%），扣非净利润0.7亿元（yoy+81%，qoq+40%），超我们预期。我们预计公司24-26年归母净利润为3.3/4.3/4.7亿元，WIND一致预期下可比公司24年PE估值为16倍，考虑公司业绩增长较快、景气度较高且业绩可见性强，我们给予公司24EPE20倍，对应股价为31.60元，维持增持评级。
　　毛利率季节性波动或系产品交付调整，费用控制得当
　　23年公司毛利率为21.66%（yoy-1.81pct），主要系Q4毛利率下滑较多，我们认为可能系装备业务交付特性与产品结构问题，使得毛利率存在季节性波动，而24Q1毛利明显回升至23.73%（yoy+0.3pct/qoq+7.27pct），可能系产品交付结构与新品爬产使24Q1毛利率改善明显。公司费用控制得当，23年整体期间费率为12.26%（yoy-2.4pct）,24Q1期间费率为11.7%（yoy-1pct/qoq+0.3pct），我们看好公司维持较良好的毛利率水平，通过内部降本增效持续降低综合费率。
　　收入基盘装备业务收入可见性强，在手订单饱满且海外客户持续扩张
　　受益于奇瑞/蔚来等客户扩产、顺利开拓海外，23年该板块收入15.5亿元（yoy+36%），毛利率yoy-0.68pct至22.17%，其中模具检具销量yoy+26%/产线销量yoy+48%。公司已覆盖国外主流豪华品牌、一带一路属地化车企、国内头部传统车企和头部新势力，23年新增客户劳斯莱斯/沃尔沃欧洲/华晨宝马/印度塔塔/土耳其Tofas/江淮等，在手订单饱满且产能利用率饱和，收入可见性强（存货/合同负债可追踪订单与交付）。23年末在手订单34.19亿元（yoy+12.8%），有望支撑24年业绩稳健增长，往后看，公司成长逻辑在于提升豪华品牌和新能源占比，以及车企平台化造车及新车型投放加快。
　　轻量化业务开启放量，看好打开增长第二曲线
　　公司深度配套奇瑞，轻量化产品线由基础的冲压件向动总壳体和一体压铸延伸，已斩获奇瑞星纪元ES、智界S7等车型的铝合金一体化压铸件、冲焊零部件等产品订单。23年汽零轻量化实现从0到1的突破，收入实现2.9亿元，毛利率yoy+16.5pct至14.56%，铸件销量达3.4w件，承接新项目5个，其中一体压铸后地板23Q4量产，铝合金精密动总23Q2量产-23年底稳产，高强度板和铝合金板材冲焊件23Q4量产（部分爬产）。此外，公司23年公告拟与奇瑞子公司成立公司进军轻量化底盘，我们看好公司打造轻量化产品一站式方案，随着产能释放打开新成长空间。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。

　　23年公司归母净利润预计实现1.96~2.17亿元，同比+40~+55%
　　公司发布23年业绩预告：23年公司归母净利润为1.96~2.17亿元，同比+40~+55%，扣非归母净利润为1.73~1.94亿元，同比+70~+90%，EPS为1.04~1.16元，考虑公司配套重要车型订单情况以及公司装备业务的在手订单情况，我们调整23/24/25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为2.1/3.3/4.3亿元（原值为2.2/3.3/4.3亿元），WIND一致预期下可比公司PE估值为16倍，我们给予公司24EPE16倍，对应股价为26.88元，维持增持评级。
　　23Q4公司归母净利润预计为0.42~0.63亿元，环比-35%~-2%
　　23年公司业绩预计高增，归母净利润同比+40~+55%，主要系公司23年装备业务增长明显，以及汽零部分产品开始量产供货，分解来看，23Q4公司归母净利润预计为0.42~0.63亿元，环比-35%~-2%，环比有所下滑，Q3公司模具出口部分毛利率有提升以及装备业务订单确认存在季度波动，23Q4利润环比略有下滑或系装备业务订单确认的周期波动、汽零业务量产爬坡中所致，考虑到公司装备业务在手订单充足、汽零业务按计划推进产能爬坡，我们看好公司后续的业绩增长弹性。
　　装备制造业务受益客户扩容和新车型较多，订单饱满奠定利润丰厚基础
　　装备制造业务为公司的基本盘，基本覆盖了强势外资车企、主流自主品牌、T客户以及国内新势力车企，叠加奇瑞和蔚来等客户扩张业务、新增了越南印度新势力新海外客户，公司在手订单饱满，且公司订单确认收入一般需要14-24个月，业绩释放的确定性较强。往后看，车企平台化造车趋势明显、积极转向电动智能化进而投放更多新车型，公司的装备制造业务有望跟随行业扩容而持续向上。
　　跨界轻量化汽零得以验证，看好定点放量打开第二增长曲线
　　公司深度配套奇瑞，轻量化产品线由基础的冲压件向动总壳体和一体压铸延伸，获得奇瑞星纪元ES、智界S7等车型的铝合金一体化压铸件、冲焊零部件等产品订单，验证公司从冲压模具向一体压铸等车身压铸件的跨界可行性，目前公司一体压铸获4款车型定点，2款在23Q4量产，2款在24年量产，我们看好公司开发更多客户和新产品：1）公司受益于冲压模具厂商比单一压铸件厂商更早介入车型设计开发，潜在客户合作黏性更强，2）公司深耕白车身自动化产线，有铝材料和大型件制造know-how积累，以及奇瑞项目的量产经验；3）处于安徽汽车集群中心，贴近核心车企产能基地，有大型结构件运输优势。
　　风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。