事件：
　　公司发布2026年一季报。
　　点评：
　　26Q1营收利润增长超预期，毛利率环比持续优化
　　26Q1公司实现营业收入9.95亿元，同比+73.34%；归母净利润7233.37万元，同比+163.78%。毛利率64.66%，环比+2.69pct，同比+10.72pct。费用率方面，26Q1公司加大推广及研发投入，管理规模效应凸显。销售/管理/研发费用率分别为53.16%/1.70%/0.89%，环比+6.62/-1.56/+0.15pct，同比分别+7.27/-1.21/-0.23pct。毛销差为11.5%，同比+3.45pct。
　　自有品牌势能持续推高，收购高端护肤品牌奥伦纳素打开全球化空间
　　26Q1高端家清品牌绽家宣首位全球代言人成毅，合作推广香水油洗衣凝珠系列，持续推高品牌势能。官宣1小时成交1680万+，24小时全渠道销售额4140万，GMV环比增长1233%，登顶天猫家清、抖音家清类目TOP1。口服美容品牌斐萃上市新品雌马酚胶囊小粉瓶，核心产品NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶表现亮眼，合作屈臣氏开展多城线下联动，年内有望逐步上线全国的1000家屈臣氏门店。4月11日公司公告收购美国高端护肤品牌奥伦纳素美国运营主体、中国运营实体及其下属公司100%股权，交易定价为4382万美元（合人民币2.99亿元）。2025年标的公司整体实现收入5996万美元，净利润-333万美元。奥伦纳素于1927年由匈牙利皮肤学专家奥伦纳素博士创立，定位高端护肤，品牌资产优质，旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3系列”等。公司通过收购补齐高端美妆空白，扩充自有品牌矩阵，有望复用绽家、斐萃成功运营经验赋能收购品牌焕新。
　　投资建议与盈利预测
　　公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌。绽家多品类全渠道拓展，斐萃表现超预期。考虑到公司海外并购首单落地打开增长空间，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90亿元，EPS分别为1.28/1.85/2.54元，对应PE分别为24.19/16.78/12.22，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险

　　事件：公司发布2026年一季度报告。公司2026年Q1实现营业收入9.95亿元（yoy+73.34%），归母净利润0.72亿元（yoy+163.78%），扣非归母净利润0.67亿元（yoy+167.45%）。
　　点评：
　　业绩高增，自有品牌为核心引擎。公司26Q1营收与利润均实现高速增长，盈利能力显著增强，核心受益于自有品牌业务的高速增长。随着高毛利的自有品牌业务收入占比持续提升，公司盈利结构显著优化，26Q1整体毛利率达64.66%，同比提升10.72pct；净利率同比提升2.49pct至7.27%，盈利弹性充分释放。
　　家清保健双轮驱动，品牌矩阵再添新翼。公司已从传统电商服务商成功转型为科技驱动的品牌孵化与管理平台。（1）家清业务：自有品牌“绽家”延续高增态势，凭借高端香氛的差异化定位，持续巩固市场领先地位。（2）保健品业务：“斐萃”品牌聚焦麦角硫因、AKK菌等超级成分，实现增长；同时“纽益倍”品牌卡位大众市场，形成有效互补。（3）战略升级：公司近期公告收购高端护肤品牌“奥伦纳素（ErnoLaszlo）”，正式补齐高端美妆版图，形成家清+口服美容+高端美妆的三轮驱动新格局，成长天花板有望进一步打开。
　　盈利弹性充分释放，战略性投入构筑长期壁垒。受益于高毛利自有品牌占比提升，公司整体盈利能力大幅改善。26Q1销售费用同比增长100.8%，主要系公司为支持自有品牌快速扩张而加大了市场推广投入，属于前瞻性的战略布局。当期经营性现金流净额为-0.29亿元，主要系预付推广费及应收代垫款增加所致，符合消费品牌在高速成长期加大渠道和营销投入的行业特征。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的品牌管理公司，已成功转型为自有品牌驱动的平台型企业，品牌孵化与管理能力得到充分验证。我们预计26~28年公司归母净利润分别为3.95/5.53/7.31亿元，当前股价对应PE估值为24.5x/17.5x/13.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，市场投入费用加大风险。

　　主要观点：
　　公司发布2026年一季报，业绩超预期
　　2026Q1公司实现营业收入9.95亿（同比+73.34%），归母净利润0.72亿元（同比+164%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+167%）。
　　2026Q1业绩超预期。
　　26Q1自有品牌表现亮眼
　　我们预计26Q1自有品牌及品牌管理业务收入均实现同比高增，推动26Q1整体收入快速增长；
　　我们预计26Q1保健品自有品牌业务进入利润释放期，推动26Q1利润增速快于收入。
　　结构升级+规模效应，盈利能力强化
　　26Q1毛利率同比+10.7pct，预计主因高毛利的自有品牌业务占比提升带动业务结构升级；
　　26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+7.3/-1.2/-0.23/+1.1pct，销售费用率同比增长预计主因保健品自有品牌投入较大，管理费用率下降预计主因收入快速增长带来的规模效应；
　　综合看26Q1归母净利率同比+2.49pct，盈利能力强化。
　　2026年4月收购奥伦纳素，进军高端护肤领域
　　2026年4月公司收购奥伦纳素100%股权进军高端护肤赛道。
　　我们认为本次收购将全面赋能标的品牌全球化发展，借鉴绽家、斐萃在品牌运营上的成功经验，助力品牌焕新；同时有助于公司实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，降低对单一核心品牌的依赖，提升抗周期韧性、盈利稳定性与长期价值增长空间，形成“核心品牌稳基本盘、新增品牌拓增长、多品类矩阵抗风险”的良性发展格局。
　　投资建议
　　26Q1公司业绩超预期，预计2026-2028年营业收入59/78/95亿元（维持前值），同比+72%/+33%/+21%；归母净利润4.0/5.8/7.8亿元（维持前值），同比+105%/+46%/+34%，对应PE24/17/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管政策、推新风险、竞争加剧、消费疲软。

　　公司发布2026年一季度报告，业绩超预期。26Q1实现营收9.95亿元，同比+73.34%；归母净利润0.72亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+167.45%。营收与利润均实现高速增长，经营质量稳步抬升，主要受益于自有品牌持续放量、品牌管理业务高增拉动。
　　盈利能力方面：1）26Q1毛利率64.66%，同比+10.72pct，自有品牌收入占比提升带动产品结构持续优化；2）归母净利率7.27%，同比+2.49pct，盈利弹性充分释放。3）销售费用率53.16%，同比+7.27pct，主要系自有品牌扩张进程加快、市场推广投放费用大幅增长；4）管理费用率1.70%，同比-1.21pct，规模效应持续凸显；5）研发费用率0.89%，同比-0.23pct，产品端研发投入稳步加码；6）财务费用率1.00%，同比+1.11pct，主要受汇兑损失及利息支出增加影响。
　　自有品牌延续爆发式增长，盈利结构持续优化。绽家、斐萃、纽益倍三大品牌协同发力，依托内容种草、自播运营及全渠道布局实现高速扩容；高毛利品类收入占比稳步抬升，带动公司毛利率、净利率同步改善，成为业绩与盈利双增长的核心驱动力。公司品牌孵化逻辑持续得到验证，从0到1再到规模化放量的复制能力不断兑现，在家清、口服美容优质赛道的龙头地位持续加固。品牌管理业务稳健增长，全链路服务实力凸显。公司深耕大健康、美妆个护等核心优势赛道，为拜耳、达益喜等国内外优质品牌提供一站式品牌管理解决方案；通过总代运营、独家经销、合资共创等多元模式深化战略合作，业务结构持续迭代优化。
　　收购奥伦纳素品牌，高端美妆战略落地，自有品牌矩阵再升级。公司公告全资孙公司若羽臣国际拟以4,382万美元（约2.99亿元人民币）收购ErnoLaszlo（奥伦纳素）全球100%股权。交易核心要素标的：奥伦纳素（ErnoLaszlo）为美国高端功效护肤品牌，主打医学护肤、抗老、清洁（经典：冰白面膜、豆腐霜）。
　　公司“自有品牌+品牌管理”双轮驱动，战略成效显著。自有品牌矩阵从高速增长迈向高质量发展，长期来看，公司凭借成熟的品牌孵化能力与全渠道运营优势，有望在细分赛道持续抢占市场份额。根据公司26年一季度业绩情况，及新品牌孵化进度和销售情况，我们上调26-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为3.95/5.69/7.59亿元（原预测26-28年分别为3.93/5.66/7.56亿元），对应PE为24/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、渠道流量波动风险、汇兑及费用投放不及预期等风险。

　　业绩简评
　　2026年4月29日公司披露一季报，公司2026Q1实现营收9.95亿元（同比+73.34%），归母净利润0.72亿元（同比+163.78%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+167.45%）。业绩大幅超预期，核心受益于自有品牌业务的持续爆发式增长和品牌管理业务的高增，高毛利的自有品牌业务占比提升，驱动公司盈利能力显著增强。
　　经营分析
　　自有品牌矩阵多点开花，盈利结构持续优化：
　　绽家稳健增长，高端家清龙头地位巩固。绽家延续高增态势GMV达3.5亿元，同比增长近40%；线上渠道占比超过90%，线下渠道（山姆及其他商超）占比约10%。动态复购率维持35%，高于行业平均水平。品牌通过与HelloKitty等知名IP联名，持续强化其高端香氛心智，巩固市场地位；同时通过官宣代言人高度绑定香水油新系列，代言首日品牌销售额超4000万元，全年绽家收入有望持续高速增长。
　　保健品业务爆发式增长，新成分布局打开空间。以斐萃为代表的保健品业务成为增长核心引擎，26Q1GMV达2.8亿元，同比增长超过160%，复购率达25%。公司前瞻性布局AKK益生菌等超级成分，有望打造继麦角硫因后的新增长曲线，2026年斐萃收入有望冲刺翻倍增长。斐萃已开始释放利润，抖音渠道自播占比80%，自播业务盈利水平稳中有进，且天猫渠道本身盈利能力良好，2026年新增布局私域渠道，全年品牌利润率有望达5%。
　　盈利能力大幅提升，规模效应逐步显现。受益于高毛利自有品牌收入占比提升，公司26Q1毛利率同比大幅提升至64.66%，净利率达7.27%（同比+3.07pct），盈利弹性充分释放。同期销售费用率因加大自有品牌市场推广投入而增至53.16%，但管理费用率有所下降，规模效应开始显现。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证。家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK等新成分产品接力增长。预计26-28年公司归母净利润分别为3.72/6.22/9.37亿元，同比+91.16%/+67.44%/+50.61%，对应PE为25/15/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。

For 1Q26, Ruoyuchen’s revenue reached RMB995mn (+73.34% YoY); the attributable net profit came in at RMB72mn (+163.78% YoY), with the attributable net margin at 7.27% (+2.49pp YoY, +0.34pp QoQ). Owned brands and brand management drove the top-line growth. Since the start of 2026, Lycocelle has launched new SKUs such as perfume oil laundry liquid and laundry pods, and in April 2026 announced a global brand ambassador to promote its ‘natural fragrance’ theme. FineNutri’s new Pink Bottle and Silver Bottle continued to scale up, while the NuiBay brand also kept ramping up. According to its announcements on 11 and 16 April, the company completed the acquisition of the entity behind premium skincare brand Erno Laszlo, strengthening its strategic positioning in skincare; the target has been consolidated. Based on its 27 April announcement, the company has resubmitted its listing application to the Hong Kong Stock Exchange. We think that a successful Hong Kong listing would support brand scaling and global expansion. Backed by strong brand incubation and operational capabilities, the company is well placed to benefit from industry tailwinds. As owned and acquired brands scale up, we look for continued margin improvement on operating leverage. Maintain OVERWEIGHT.
Owned brands continue to expand product portfolio
1) Lycocelle: Since the start of 2026, the brand has launched concentrated perfume oil laundry liquid and laundry pod SKUs, earning market-position certification from iResearch as the ‘pioneer of perfume oil in the laundry care industry’ (Ruoyuchen’s official WeChat account). In April 2026, it announced a global brand ambassador, reinforcing its fragrance mindshare and promoting the perfume oil laundry pod. The perfume oil series is ramping rapidly, with Douyin GMV reaching RMB10-25mn over the 30 days to 28 April (Chanmama.com data). 2) FineNutri: Since the start of 2026, the brand has launched the AKK probiotic Silver Bottle and S-equol Pink Bottle, which were the fourth and fifth best-selling products on Douyin over the past 30 days (Chanmama.com data). 3) NuiBay: Launched in late June 2025, the brand targets the mass health segment. Its hero SKU L-ergothioneine and the new AKK strain product have scaled notably.
Skincare brand Erno Laszlo consolidated
According to the company’s 10 April announcement, its wholly-owned subsidiary Ruoyuchen International Limited plans to acquire 100% equity in Bespoke Holding Corporation and Erno Laszlo Group Ltd (including its subsidiaries)—affiliates of Bespoke Global LP—for approximately RMB299mn using its own/self-raised funds, becoming the controlling shareholder. The target is primarily engaged in the R&D and sales of the skincare brand Erno Laszlo. In 2024/2025, it posted consolidated revenue of USD82.6/60.0mn and a net loss of USD17.0/3.3mn. The transaction strengthens the company’s positioning in skincare and advances its global strategy. Based on its 16 April announcement, the deal has closed; the company holds 100% of the target through its wholly-owned subsidiary Ruoyuchen International, and the target has been consolidated.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts of RMB398/ 559/739mn, comprising owned-brand at RMB280/439/613mn and traditional business at RMB118/120/126mn. Referencing 16/38x 2027E PE for peers in owned brands and traditional business on iFinD consensus, and factoring in differences in Ruoyuchen’s category and business model, we assign 34/21x 2027E PE to the owned-brand/traditional business segments (target valuations of RMB15.09/2.53bn). Our total target market cap is RMB17.62bn. We maintain our target price of RMB56.64 and OVERWEIGHT rating.
Risks: intensifying market competition; slower ramp-up of new products than we expect; higher marketing spend than we expect.

　　事件：若羽臣发布2026年一季度报告。
　　点评：
　　一季度业绩延续高增。若羽臣2026年第一季度实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长163.78%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长167.45%。归母净利润增速显著快于收入增速，公司盈利能力进入快速释放阶段。2026年一季度业绩延续高增长，动能主要来自高毛利的自有品牌及品牌管理业务持续扩张，品牌管理业务占比相对收缩带动整体盈利能力改善。2026年一季度公司营业利润同比增长202.22%，毛利率同比提升10.7个百分点至64.66%。公司持续推进从“代运营服务商”向“品牌管理+自有品牌”转型，自有品牌已逐步成为核心增长引擎。2025年公司自有品牌实现营业收入18.13亿元，同比增长261.94%，收入占比首次提升至52.83%；品牌管理业务实现收入8.95亿元，同比增长78.63%，整体呈现“自有品牌放量、品牌管理协同增长、电商运营稳步提效”的结构性升级。整体来看，公司自有品牌成长逻辑正在持续兑现。
　　自有品牌阵容持续扩充，公司打造爆款能力得到验证。公司销售费用同比增长100.80%，主要系市场推广费用增加所致，但销售费用率同比下降至53.2%，规模效应开始显现。抗衰品牌“斐萃”已成为公司第二增长曲线。2025年斐萃实现营业收入6.96亿元，同比增长5645.39%，毛利率高达86.96%。公司持续加码产品研发及营销推广投入。伴随抖音、天猫等核心渠道运营能力强化，公司的竞争优势有望进一步扩大。此外，公司收购高端护肤品牌奥伦纳素，进一步扩充自有品牌矩阵，向高端美妆及全球化品牌运营延伸。依托公司的数字化运营能力及品牌孵化经验，未来有望继续复制爆款。
　　给予公司“增持”的投资评级。公司自有品牌与品牌管理业务高增长推动收入利润快速释放，业务结构调整成功带来盈利能力大幅提升。长期看，公司具备成熟的消费品数字化运营能力及品牌孵化体系，在国潮崛起背景下具备较强成长空间。当前公司盈利能力进入加速释放阶段，同时品牌矩阵持续扩张，预计未来两年利润端有望维持较高增速。预计公司2026/2027年的每股收益分别为1.23/1.83元，当前股价对应PE分别为24.66/16.57倍，给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动、新品牌开拓不及预期、自有品牌销量增长不及预期、代运营等传统业务收缩等风险。

　　投资要点：
　　事件：2026年第一季度，若羽臣实现营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；归属于上市公司股东的净利润达7233万元，同比大幅增长163.78%，主要受益于自有品牌及品牌管理业务的快速拓展，带动收入与利润双升。
　　完成奥伦纳素收购交割，持续丰富自有品牌矩阵。公司于今年4月宣布收购高端护肤品牌奥伦纳素全球业务，奥伦纳素定位科技护肤，旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3系列”等，在院线级护肤领域已有一定产品布局和用户基础。2025年标的公司营收5996万美元、净利润-333万美元。
　　近期更新港股发行材料。4月27日公司向香港联交所更新递交H股发行的申请，并刊登更新申请材料，港股发行稳步推进。此前公司于25年9月首次递交H股发行材料。
　　26Q1整体盈利能力稳步提升。盈利方面，26Q1毛利率为64.66%，同比+10.72pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动+7.27/-1.21/-0.23/+1.11pct至53.16%/1.70%/0.89%/1.00%，净利率为7.27%，同比+2.49pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司26-28年实现归母净利润3.8/5.5/7.4亿元，同比增速分别为95.4%/43.8%/35.8%，当前股价对应PE分别为25/18/13倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。

　　公司26Q1实现营收9.95亿元/yoy+73.34%；归母净利润0.72亿/yoy+163.78%，归母净利率7.27%/yoy+2.49pct/qoq+0.34pct。自有品牌及品牌管理业务驱动26Q1营收增长，26年以来绽家上新香水油洗衣液/洗衣凝珠等单品，26M4官宣品牌全球代言人推广“天然成香”主题；斐萃新品小粉瓶/小银瓶持续放量；纽益倍品牌亦持续爬坡。据4月11日及4月16日公告，公司完成科技护肤品牌奥伦纳素所属公司收购，有利于完善公司护肤品领域战略布局，标的公司已并表。据4月27日公告，公司再次向香港联交所递交发行申请，若港股发行顺利，有望助力品牌规模化与全球化发展。公司在强势品牌运营孵化能力赋能下，有望持续捕捉行业红利，随自有品牌与收购品牌放量，规模效应下期待盈利能力持续提升。维持“增持”评级。
　　自有品牌持续拓展产品矩阵，新品放量显著
　　1）绽家：26年以来上新浓香香水油浓缩洗衣液/洗衣凝珠单品，获艾瑞咨询“衣物洗护行业香水油首创者”市场地位认证（若羽臣情报局公众号）。26M4官宣品牌全球代言人成毅，继续推广香氛心智与香水油洗衣凝珠单品，香水油系列爬坡迅速，截至4月28日（下同）的近30天抖音GMV已达1-2.5kw（蝉妈妈）。2）斐萃：26年以来上新AKK益生菌小银瓶/S-雌马酚小粉瓶，近30天已分别成为抖音渠道产品销售TOP4/5（蝉妈妈）。3）纽益倍：25M6底上市，卡位大众健康赛道；26年以来大单品麦角硫因与新品AKK菌放量显著。
　　收购科技护肤品牌奥伦纳素，26M4已公告并表
　　据公司4月10日公告，公司全资孙公司RuoyuchenInternationalLimited拟以自有/自筹资金约2.99亿元的价格收购BespokeGlobalLP附属子公司BespokeHoldingCorporation、ErnoLaszloGroupLtd（含其下属公司）100%股权，成为其控股股东。标的公司主要从事护肤品牌奥伦纳素（ErnoLaszlo）产品的研发与销售，24/25年合并营收82.6/60.0百万美元，净利润-17.0/-3.3百万美元。本次交易有利于完善公司护肤品领域战略布局，推动全球战略落地。据4月16日公告，本次交易已交割完成，公司通过全资孙公司若羽臣国际持有标的公司100%股份，并已纳入公司合并报表范围。
　　毛利率提升显著
　　1）毛利率：公司26Q1毛利率64.66%/yoy+10.72pct/qoq+2.69pct，同环比均提升显著。2）费用率：公司26Q1销售费用率53.16%/yoy+7.27pct，主因市场推广费用增加；管理费用率1.70%/yoy-1.21pct，同比有所下降；财务费用率1.00%/yoy+1.11pct，主因汇兑损失及利息支出增加；研发费用率0.89%/yoy-0.23pct，同比有所下降。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测3.98/5.59/7.39亿元，其中自有品牌归母净利润2.80/4.39/6.13亿元，传统业务归母净利润1.18/1.20/1.26亿元。自有品牌/传统业务参考可比公司27年iFinD一致预期PE16/38倍，考虑到公司品类及业务模式差异，给予自有品牌/传统业务27年34/21倍PE（目标市值150.9/25.3亿元）。目标总市值176.17亿元，维持目标价56.64元，维持增持评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。

　　事件概述：
　　公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入9.95亿元，同比+73.34%；归母净利润0.72亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+167.45%。
　　分析判断:
　　自有品牌及品牌管理业务扩张带动收入高增以及毛利率提升。
　　2026Q1公司实现收入9.95亿元，同比+73.34%，公告披露主要系自有品牌及品牌管理增加所致；营业成本3.52亿元，同比+33.00%，成本增速低于收入增速，带动毛利率提升至64.66%，同比+10.72pct。利润端看，公司实现营业利润0.83亿元，同比+202.22%；归母净利润0.72亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+167.45%，收入结构优化下盈利弹性持续释放。
　　销售费用率提升，管理及研发费用率同比下降。
　　2026Q1公司销售费用5.29亿元，同比+100.80%，销售费用率53.16%，同比+7.27pct，主要系市场推广费用增加所致；管理费用0.17亿元，同比+1.34%，管理费用率1.70%，同比-1.21pct；研发费用0.09亿元，同比+37.86%，研发费用率0.89%，同比-0.23pct；财务费用0.10亿元，去年同期为-0.01亿元，财务费用率1.00%，同比+1.11pct，主要系汇兑损失及利息支出增加所致。
　　后续关注自有品牌大促表现，保健品监管趋严有望利好头部品牌市占率继续提升。
　　公司收入及利润高增验证自有品牌孵化与品牌管理能力，展望全年，618、双11等大促节点仍是检验自有品牌销售势能、投放效率及复购表现的重要窗口。国家市场监管总局正式宣布，自2026年3月起，在全国开展为期半年的营养品、保健食品市场专项整治行动。行业标准化和合规门槛持续提升，我们认为具备合规的产品研发、供应链管理、内容种草及多渠道运营能力的头部品牌有望受益于白牌商品出清，市占率有望持续提升。
　　展望2026年，膳食营养补充剂景气延续、绽家扩品类及品牌管理新增合作有望共同驱动增长
　　展望2026年，我们认为公司增长仍主要来自三条主线：其一，膳食营养补充剂行业延续扩容，斐萃有望继续受益于科学抗衰赛道高景气，纽益倍也将由“半年贡献”切换为“全年贡献”，带动大健康板块持续放量；其二，绽家有望从“大单品驱动”进一步走向“多品类驱动”，在洗衣液、凝珠等核心品类基础上，洗洁精、无火香氛等新品类放量有望带动客单价、复购率和渠道覆盖同步提升；其三，品牌管理业务在存量品牌稳步增长之外，新增美斯蒂克合作有望贡献新的增量。整体来看，随着自有品牌及品牌管理业务占比持续提升，公司毛利率仍有优化基础，净利率有望持续优化。
　　投资建议
　　我们维持此前的盈利预测。我们预计公司26-28年实现营业收入分别为5897/7494/8851百万元，实现归母净利润分别为381/555/733百万元，EPS分别为1.23/1.78/2.36元，对应PE分别为25/17/13倍（参考2026年4月29日收盘价30.89元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）行业竞争加剧；（2）新品推广不及预期；（3）产品迭代不及预期。