投资要点
　　事件：公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营收45.68亿元，同比-8.02%；归母净利润2.32亿元，同比+30.32%；扣非归母净利润2.33亿元，同比+55.14%。
　　公司25Q3实现营收16.57亿元，同比+0.21%，环比+20.73%；实现归母净利润0.72亿元，同比+90.90%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+89.92%。
　　新产品贡献利润增长。25年前三季度，公司实现营业收入45.68亿元，同比下降主要原因是部分产品价格同比有所下降；实现净利润2.39亿元，同比+37.18%；第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润同比增长90.90%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长89.92%，主要受益于原材料价格同比有所下降，EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品陆续贡献利润。2025年Q1-3公司通过有效控制管理及销售费，期间费用整体下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55/6.30/4.70/1.95%，同比+0.01/+0.43/-0.48/+0.55pct。
　　巩固材料领域优势，优化产品结构。公司保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。EVA业务继续稳坐高端阵营，全部锁定高VA含量产品，主要用在光伏胶膜、电缆、鞋材等热门赛道；EOD业务稳增，高毛利占比提升，特种表面活性剂出口量增长，碳酸酯溶剂稳定供应头部客户。同时，新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破。UHMWPE装置经调优，高负荷稳运行，开发5个牌号产品，获客户订单；电子级特气装置开发相关产品，通过验证并销售；PLA装置开发系列产品，实现批量销售。
　　新材料项目建设按计划有序推进。“十四五”期间，公司持续优化并拓展新材料产业布局，正在建设的项目包括20万吨/年EVA、10万吨/年POE、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、24万吨/年PPG、4000吨/年锂电添加剂VC等，均将于2025年陆续建成投产。第三季度，公司“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”“锂电添加剂VC项目”完成中交；“热塑性聚乙烯弹性体POE项目”进入设备全面安装阶段，计划于2025年底前建成中交：“特种异氰酸酯XDI项目”继续推进工程设计及项目建设准备工作。同时，联泓新科宣布吸收合并全资子公司联泓化学，以整合资源优化成本，提升管理效率。
　　投资建议：公司作为新材料平台企业，多个在建项目将投产，有望带来业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来成长空间。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为69.85/88.38/102.98亿元，同比分别增长11.4%/26.5%/16.5%，归母净利润分别为3.68/6.03/7.63亿元，同比分别增长57.0%/63.7%/26.5%，对应PE分别为70.0x/42.8x/33.8x；维持“买入”评级。
　　风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新产品研发不及预期；3、产能建设进度不及预期。

　　业绩简评
　　10月14日公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入45.7亿元，同比-8%；实现归母净利润2.32亿元，同比+30%。其中Q3实现营业收入16.6亿元，同比基本持平、环比+21%；实现归母净利润0.72亿元，同比+91%、环比-20%。
　　经营分析
　　主要装置稳定运行、新产品陆续放量，利润同比显著增长。前三季度公司主要装置稳定运行，营收同比下降主要因部分产品价格同比有所下降，但受益原材料价格同比下降，且EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品陆续贡献利润，公司归母净利润同比增长。25Q3公司EVA、UHMWPE等主要产品价格上涨，同时新产品持续贡献利润，公司归母净利润同比大幅上涨。25Q3公司销售毛利率19.2%，环比略降1.4PCT，主要因7-8月EVA产品价格处于较低水平；9月起EVA价格开始上涨，有望带动公司盈利改善。
　　多条在建项目按计划稳步推进，支撑业绩持续增长。三季度公司在建项目按计划有序推进，新能源材料和生物可降解材料一体化项目、4000吨/年锂电添加剂VC项目完成中交；10万吨/年热塑性聚乙烯弹性体POE项目进入设备全面安装阶段，计划于2025年底前建成中交，有望进一步丰富公司在新能源材料、可降解材料领域的布局，支撑业绩持续增长。
　　前瞻性布局固态电池、先进封装、PEEK相关领域，有望贡献新的利润增长点。公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池及相关材料的开发；战略投资半导体先进封装企业达高特布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品；推进4000吨/年特种异氰酸酯XDI项目工程设计及项目建设准备工作；推进PEEK相关技术研发（已具备产业化条件、将择机进行项目建设），进一步扩展高端新兴领域布局，持续提升竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　维持公司2025-2027年盈利预测3.34、5.99、7.71亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为42%/80%/29%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。

　　投资要点
　　事件：联泓新科发布2025年中报，25H1实现营收29.11亿元，同比-12.13%；归母净利润1.61亿元，同比+14.15%；扣非归母净利润1.60亿元，同比+43.21%；毛利率19.64%，同比+2.75pct；净利率5.66%，同比+1.48pct。单季度看，25Q2实现营收13.72亿元，同比-24.85%，环比-10.82%；归母净利润0.89亿元，同比-0.07%，环比+25.00%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-15.45%，环比+27.52%；毛利率20.62%，同比+3.24pct，环比+1.85pct；净利率6.60%，同比+1.88pct，环比+1.77pct。
　　降本增效叠加新品贡献，利润增长。分产品来看，公司25H1乙烯-醋酸乙烯共聚物、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物、副产品及其他分别实现营业收入7.65/8.01/5.35/5.81亿元，同比-3.92%/-4.47%/+37.93%/-42.72%；毛利率分别为30.98%/14.65%/26.75%/6.71%，同比-5.27/+0.22/+10.60/+2.88pct。公司锚定降本增效目标，开展10余个重点技术攻关项目，成效明显。公司25H1营业收入同比下滑，主要归因于部分产品价格较去年同期有所下降；而净利润实现同比增长原因在于原材料价格同比有所回落，EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品已开始产生利润贡献。
　　巩固材料领域优势，优化产品结构。联泓新科业务板块包括新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等，旨在建设优秀的新材料平台型企业。公司保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。EVA业务继续稳坐高端阵营，全部锁定高VA含量产品，主要用在光伏胶膜、电缆、鞋材等热门赛道；EOD业务稳增，高毛利占比提升，特种表活、出口量增长，碳酸酯溶剂稳定供应头部客户。同时，新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破。UHMWPE装置经调优，高负荷稳运行，开发5个牌号产品，获客户订单；电子级特气装置开发相关产品，通过验证并销售；PLA装置开发系列产品，实现批量销售。
　　项目建设和研发梯次推进，新材料多点开花。“十四五”期间，公司持续优化并拓展新材料产业布局，正在建设的项目包括20万吨/年EVA、10万吨/年POE、30万吨/年P0、5万吨/年PPC、24万吨/年PPG、4000吨/年锂电添加剂VC等，均将于2025年陆续建成投产。公司构建“自主研发+合作开发”的研发模式，已储备多项技术成果，涵盖固态/半固态电池材料、生物基材料、湿电子化学品、光刻胶材料、高端聚烯烃材料、特种工程材料等多个领域。报告期内，公司创新驱动取得新进展：固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料部分产品通过了下游客户试用验证；开发出了多款聚烯烃新型催化剂；完成了高端特种表面活性剂、聚醚和特种助剂等15个新产品的开发；完成PEEK产品中试。
　　投资建议：公司作为新材料平台型企业，多个在建项目将投产，有望带来显著业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来的成长空间。我们预计公司2025-2027年收入分别为69.85/88.38/102.98亿元，同比分别增长11.4%/26.5%/16.5%，归母净利润分别为3.68/6.03/7.63亿元，同比分别增长57.0%/63.7%/26.5%，对应PE分别为74.3x/45.4x/35.9x；首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；工艺技术迭代风险；新产品研发验证不及预期；项目进度不及预期；安全环保风险。

　　事件：公司近期发布2025年中报，期内实现营业总收入29.11亿元，同比下降12.13%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长14.15%；实现扣非后归母净利润1.60亿元，同比增长43.21%。
　　2025H1盈利同比增长明显，销售毛利率同比提升，盈利能力改善。
　　2025上半年，公司优化产品结构，推动新投产项目产能释放，在建项目按计划推进，促进了主营业务盈利改善。营收同比下降主要是部分产品价格有所下降，但净利润同比增长明显，主要是原材料成本价格下降，及EC、UHMWPE、电子特气、PLA等新产品开始贡献利润。报告期内，先进高分子材料实现营收16.5亿元，占总营收的56.70%，毛利率21.28%，较去年同期小幅下滑3.22%；特种精细材料实现营收6.8亿元，占总营收的23.35%，毛利率26.72%，较去年同期大幅增加10.07%，贡献明显；副产品及其他营收5.8亿元，占营收的19.95%，毛利率6.71%，较去年同期增长2.88%。2025H1公司销售毛利率19.64%，较去年同期的16.89%有所修复。
　　依托创新打造新材料平台，高端新材料产品不断丰富，新产能持续投放带来增量。公司持续聚焦新材料方向，重点关注国家需要、市场紧缺的高端材料，持续推进绿色化、高端化、差异化、精细化布局。公司围绕新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等重点领域，新布局了一批有核心竞争优势的高毛利产品。
　　据公告，公司EVA产品全产全销，在巩固光伏、高端发泡、线缆三大应用领域市场份额的同时，开发出了新牌号产品，EOD业务持续稳定增长，高毛利产品占比进一步提升；拥有自主知识产权的多项高纯气体提纯关键技术，已在1万吨/年电子特气项目成功应用；UHMWPE装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单；重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025年底前建成中交；PLA、PPC、XDI等装置技术壁垒高，填补了国内空白。
　　此外，公司创新驱动取得新进展：固态电解质分散剂、硅碳负极粘结剂等新型电池关键功能材料部分产品通过了下游客户试用验证；开发出了多款聚烯烃新型催化剂；完成了高端特种表面活性剂、聚醚和特种助剂等15个新产品的开发；完成了PEEK产品中试；新增授权专利22项。
　　公司新开发的产品均定位在新材料关键核心领域，需求确切、市场空间大，盈利能力强，具有较高的技术壁垒和较强的竞争力。随着新产能陆续释放与多领域协同发力，公司产业布局更趋完善，产品结构更加优化，在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成。新项目将带来明显增量，公司盈利能力有望持续提升。
　　投资建议：公司在多个新材料领域领先的“专精特新”产业集群正在逐步形成，根据市场需求不断优化产品结构，开发新产品，新项目将带来明显增量。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.26/0.41/0.52元，对应当前股价的PE分别为76X/47X/37X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　业绩简评
　　8月15日公司发布2025年中报，上半年公司实现营业收入29.1亿元，同比-12%；实现归母净利润1.61亿元，同比+14%。
　　经营分析
　　主要装置稳定运行，EVA盈利维持较高水平。上半年公司主要装置稳定运行，EVA产品全产全销，实现收入7.65亿元，毛利率31%维持较高水平。24Q4起EVA价格开始上涨，上半年光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，叠加原材料煤价下跌，带动公司EVA盈利能力修复。公司在建20万吨/年EVA、10万吨/年POE项目预计于2025年底前投产及建成中交，有望进一步丰富光伏材料布局，增强核心竞争力。
　　新能源、可降解材料等多条新装置开始放量，逐步实现利润贡献。上半年公司新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破，逐步贡献利润：碳酸酯锂电溶剂产品稳定供应电解液行业头部客户；2万吨/年UHMWPE装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单；1万吨/年电子级高纯特气装置已开发出电子级氯化氢、氯气等电子特气产品，供应台积电、上海新昇等行业领先企业；PLA装置开发出高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。
　　在建项目按计划推进，前瞻性布局固态电池、先进封装、PEEK相关领域。公司持续聚焦新材料方向，30万吨/年PO、5万吨/年PPC、4000吨/年锂电添加剂VC等项目预计于2025年陆续投产，有望支撑业绩持续增长。此外，公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，设立控股子公司联泓瑞升建设4000吨/年XDI项目，战略投资半导体先进封装企业达高特布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品，推进PEEK相关技术研发（已具备产业化条件、将择机进行项目建设），进一步扩展高端新兴领域布局，持续提升竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，上调2025-2027年盈利预测至3.34、5.99、7.71亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为42%/80%/29%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。

　　事件：8月15日晚，公司发布2025年半年度报告，公司1H25实现营业总收入29.11亿元，同比-12.13%；实现归母净利润1.61亿元，同比+14.15%；
　　实现扣非归母净利润1.60亿元，同比+43.21%。2Q25公司实现营业总收入13.72亿元，同比-24.85%；实现归母净利润0.89亿元，同比-0.07%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比-15.45%。
　　原材料价格下降+新产品放量，公司1H25业绩同比+14.15%。报告期内，公司营业收入同比下降主要原因是部分产品价格同比有所下降；净利润同比增长的原因为：（1）主要原材料价格下降，装置运行效率进一步提升，生产成本同比下降；（2）EC、UHMWPE、电子特气、PLA装置陆续进入产能放量阶段，新产品开始贡献利润。
　　持续优化产品结构，增强公司盈利能力。报告期内，公司继续保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。公司EVA产品全产全销，在巩固光伏、高端发泡、线缆三大应用领域市场份额的同时，开发出了新牌号产品。EOD业务持续稳定增长，高毛利产品占比进一步提升，其中特种表面活性剂销量同比增长约27.56%，积极拓展海外业务，出口量同比增长55.51%；碳酸酯锂电溶剂产品稳定供应电解液行业头部客户。
　　新投产项目产能逐步释放，逐步贡献利润增量。报告期内，新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破，开始贡献利润。UHMWPE装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单。电子级高纯特气装置已开发出电子级氯化氢、氯气等电子特气产品，陆续通过下游客户验证并形成销售。PLA装置开发出了高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。
　　在建项目稳步推进，增强公司长期竞争力。报告期内，公司进一步加强项目建设管理，各在建项目均按计划有序推进。山东省重大项目联泓格润“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”总体形象进度超过80%，计划于2025年底前建成投产。华宇同方VC项目完成主体装置建设，计划于2025年三季度建成投产。江苏省重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025年底前建成中交。
　　联泓瑞升XDI项目积极开展工程设计及项目建设准备工作，计划于2026年建成投产。上述装置的陆续投产，将对公司核心竞争力的提高和盈利能力的增强产生积极影响。
　　投资建议：
　　公司是一家新材料产品和解决方案供应商，旨在建设优秀的新材料平台型企业，打造在新材料若干领域领先的“专精特新”产业集群。
　　未来随着公司新产能陆续投产，业绩有望持续增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.12、4.03、5.23亿元，同比增速分别为+33.08%、+29.14%、+29.72%，对应PE分别为79X、61X、47X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1.宏观经济风险；2.行业和市场竞争风险；3.原材料和产品价格波动风险；4.安全环保风险。