事件：公司发布2023年年度报告报告，2023年公司实现营业收入825.49亿元，同比下降0.33%，归母净利润107.25亿元，同比增长7.64%；基本每股收益达0.212元，同比增长7.61%，业绩表现符合我们的预期。公司2023年度拟每股分红0.094元/股（含税），同比上涨8.05%，分红比例44.26%，同比上涨0.17%，持续履行五年分红规划的承诺。
　　经济增长带动用电量需求上升，多省上网电量大幅上涨。2023年公司发电量达1781.97亿度，同比上升7.26%；上网电量为1670.72亿度，同比上升6.78%。2023年公司发电厂平均利用小时数为7522小时，同比增加183小时。多个核电站在各省均取得超预期的上网电量增长，具体包括：1）广东省内机组减载和停机备用时间同比减少，广东省内核电机组上网电量同比上升2.76%；2）广西防城港核电上网电量同比上升40.21%；3）辽宁省红沿河核电上网电量同比上升12.31%。总体来看，2023年公司在运核电机组实现上网电量2141.46亿度，同比上升7.95%，市场化交易电量占总上网电量约57.3%。公司平均市场电价较2022年相对持平，为0.403元/度。上网电量高速增长的背景下，公司销售电力营业收入达625.17亿人民币，同比上涨7.59%。
　　在运机组因子水平稳定，新增机组及台山一号机组有望释放业绩弹性。截至2023年底，公司目前管理9个核电基地，共有27台在运核电机组（含控股股东委托管理六台），总装机容量达3056.8万千瓦。公司机组WANO业绩指标大量进入世界前列，2023年，27台在运机组平均能力因子89.43%，平均负荷因子85.72%，在运机组运行能力稳中有进，为公司业绩提升不断赋能。西部地区首台“华龙一号”机组防城港3号机组于2023年3月25日投入商业运行，贡献新投产机组装机容量118.8万千瓦。同时2021-2023年以来台山一号机组因换料大修时间较长，拖累发电效率与期间业绩表现。2023年11月，公司公告完成台山1号机组年度大修工作恢复并网发电，有望为公司今年带来较大业绩增量。
　　新增核准核电机组四台，降息背景下减轻高资本开支期企业财务成本压力。2023年国家对包括宁德5、6号机组以及惠州3、4号机组在内的核电项目予以核准。目前宁德5/6号机组处于FCD准备阶段，2022年核准的陆丰5、6号机组已开工建设。截至公司2023年底，公司有11台在建的核电机组。考虑到三代核电已进入批量化建设阶段，长期来看随着工程管理和建设经验的积累，华龙一号单位造价及建设周期有望持续优化，提升后续项目总体回报率。2023年，公司资本开支总额为人民币162.55亿元，同比提升12.1%。随着公司在建项目的逐步增加，我们预计公司资本开支将逐年上升。但考虑到国内五年期LPR持续下降，降息周期下公司可通过债务置换、短期融资等方式减轻财务费用压力。2023年公司财务费用为56.66亿元，同比减少9.26亿元。
　　盈利预测与评级：考虑到2023年11月台山一号机换料大修完成，2024年后将释放业绩弹性，我们提升公司2024-2025年的归母净利润分别为119.55、124.78亿元（前值为117.03、122.95亿元），新增2026年归母净利润为135.44亿元。当前股价对应PE分别为17、16和15倍，公司未来几年确定性稳定增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：新增装机进度不及预期，机组大修时长超过预期

　　业绩简评
　　3月27日晚间公司披露23年年报，全年实现营收825.5亿元亿元，同比-0.3%；实现归母净利润107.2亿元，同比+7.6%。
　　23年度计划现金分红0.094元/股（22年度为0.087元/股），分红比例44.3%（同比+0.2pct）。
　　经营分析
　　新投机组带来增量贡献，售电业务稳健增长。公司23全年上网电量为2141.5亿千瓦时，同比+7.95%（其中子公司1670.7亿千瓦时，同比+6.8%）。电量同比上升主因防城港3号机组投运以及联营的红沿河6号机组于2H22投运、23年换料大修总时长同比下降。23年平均上网电价0.423元/千瓦时，同比略增，体现核电作为低成本清洁基荷电源，即使参与市场交易受波动影响仍较小。
　　非售电业务占比下降，毛利率结构性提升。受海风建设量下降影响、约占总营收20%的建筑安装业务营收下滑，对综合毛利率起正向作用（23年升至35.97%，同比+2.7pct）。售电业务毛利率略有下降或主因防城港3号机组投运、推高年内固定资产折旧成本。
　　机组集中获批，核电成长性提升。23年公司新获批宁德5、6号机组，广东惠州核电3、4号机组，8M23陆丰6号机组开工建设。此外，广西防城港核电4号机组预计将于1H24投产，24年成长可期。
　　每股现金分红绝对值增加，看好核电长期投资价值。公司公告23年度计划现金分红0.094元/股（22年度为0.087元/股），分红比例44.3%（同比+0.2pct）。核准重启以来核电再入成长期，资本开支压力较大。但往后看，利息费用下降/折旧到期将带来度电利润提升、度电分红绝对值提升。长期看，资本开支达峰后分红比例有望提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润118.5/128.9/130.7亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为17倍、15倍和15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、核燃料成本上涨风险等。

　　事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入825.49亿元，同比下降0.33%，实现归母净利润107.3亿元，同比增长7.64%，符合我们的预期。2）公告今年分红0.094元/股，分红率44.3%。
　　电力业务盈利符合预期，财务费用下降明显。公司实现营业收入825.49亿元，其中电力销售实现营收625.17亿元，同比增长7.59%，其他业务（主要是建设安装等业务）实现营收200.3亿元，同比下滑18.96%。在电力销售方面，公司全年实现上网电量1670.72亿千瓦时，同比增长6.78%，其中增长较高的主要是防城港核电和台山核电，防城港核电上网电量同比增长40.21%，主因防城港3号机组2023Q1投产，台山核电上网电量同比增长20.5%，主因台山2号机组去年三季度大修，基数较低。公司全年结算电价0.4228元/千瓦时（含税），同比增长0.7%。在费用端，公司2023年财务费用下降9亿元，主因公司积极置换高成本贷款，2023年底公司资产负债率降至60.19%，较2022年减少1.2个百分点。
　　台山1号机检修完毕，防城港4号机年内投产，2024年公司业绩有望高增。一方面，2023年1月台山1号机组再次进入换料大修期且研究实验，导致市场对公司盈利及增长预期悲观，2023年11月底台山1号机组正式重启，意味着EPR技术顺利完成相关实验和考核，2024年台山机组运行将回归正常。另一方面，防城港4号机组预计在2024年年内投入运行，电价预估与防城港3号一致，而根据最新会计准则，调试阶段的发电量直接计入营业收入，而此时在建工程并未转固，不用计提折旧，因此项目调试期间利润率极高，参考防城港3号机组投产后利润表现，预计4号机组全年也将贡献较高利润。
　　公司当前在建核电机组7台，核准待建4台（含控股股东委托管理的核电机组），预计2024-2030年公司核电装机将保持稳定增长。按照核电建造周期需要60个月进行考虑，预计公司未来几年核电投产节奏如下：2024年将投产1台（防城港4号），2025年将投产1台（惠州1号），2026年将投产2台（惠州2号、苍南1号），2027年将投产2台（苍南2号、陆丰5号），2028年将投产1台（陆丰6号）。另外公司管理核准待建4台机组，分别为宁德3、4号，惠州3、4号机组，预计这些机组在今明两年陆续开工，并于2029-2030年陆续投产。这意味着到2030年之前，公司每年均有1-2台的核电机组投产，为盈利的确定性稳定增长奠定基础。
　　公司承诺十四五分红率持续提升，建议关注公司股息率价值。公司公告在2020年分红比例（42.25%）基础上，2021年至2025年保持分红比例适度增长。公司2021、2022、2023年度分红比例分别为43.58%、44.09%，44.3%，实现连续三年增长，当前公司总体现金流情况稳定，能够支撑未来的资本开支和分红，预计2023-2025年分红比例有望持续稳定增长，假设2024-2026年公司分红率45%，测算下来公司股息率分别为2.7%、2.8%、2.9%，港股平台中广核电力的股息率分别为5%、5.3%、5.5%，建议关注公司股息价值。
　　盈利预测与估值：我们维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为118.7、124.00亿元，新增2026年归母净利润预测130.7亿元，同比增长率分别为10.7%、4.4%、5.4%。当前股价对应的PE分别为17、16、15倍。假设2024-2026年分红率维持45%，则2024-2026年公司股息率分别为2.7%、2.8%、2.9%，维持“买入”评级。中广核电力的股息率分别为5%、5.3%、5.5%，建议关注中广核电力。
　　风险提示：1）项目投产进度不及预期。

　　广核集团旗下核电运营平台，市场稀缺纯核电运营标的。公司为中广核集团旗下核能发电的唯一平台，在上市之初集团承诺“对于集团在中国境内拥有的保留业务，最晚不迟于核电项目开工后五年内，在项目符合注入条件后将核电资产注入上市公司”，明确公司作为中国广核集团核能发电业务最终整合的唯一平台。截至2023年底公司管理27台在运核电机组，装机容量达3057万千瓦，在建核电机组7台（含控股股东委托公司管理4台），装机容量达841万千瓦，合计3898万千瓦。
　　台山核电步入正常，公司迎来新一轮增长。2023年1月台山1号机组再次进入换料大修期且研究实验，导致市场对公司盈利及增长预期悲观，2023年11月底台山1号机组正式重启，意味着EPR技术顺利完成相关实验和考核，预计未来机组运行将回归正常，公司将迎来新一轮增长。
　　公司当前在建核电机组7台，核准待建4台（含控股股东委托管理的核电机组），预计2024-2030年公司核电装机将保持稳定增长。按照核电建造周期需要60个月进行考虑，预计公司未来几年核电投产节奏如下：2024年将投产1台（防城港4号），2025年将投产1台（惠州1号），2026年将投产2台（惠州2号、苍南1号），2027年将投产2台（苍南2号、陆丰5号），2028年将投产1台（陆丰6号）。另外公司管理核准待建4台机组，分别为宁德3、4号，惠州3、4号机组，预计这些机组在今明两年陆续开工，并于2029-2030年陆续投产。这意味着到2030年之前，公司每年均有1-2台的核电机组投产，为盈利的确定性稳定增长奠定基础。
　　关注三代核电盈利，华龙一号单位装机利润有望提升。公司二代核电盈利较高，尤其是大亚湾核电供港电价较高，折旧计提完毕，单位装机盈利超过16亿元/GW。但是随着台山核电2018年投产后连续进入检修状态，盈利表现较差，市场普遍担心三代核电的盈利情况。从技术上来看，未来新增装机的三代核电将以华龙一号为主，其造价当前在16000-17000元/千瓦，折旧年限35年，未来随着设计优化、设计固化，建设期的经验反馈核缩短建造期，以及一些大型装备的规模化建设，预计三代核电成本有望持续下降，单位装机利润有望提升。
　　公司承诺十四五分红率持续提升，建议关注公司股息率价值。根据公司公告，公司已发布2021-2025年分红规划，即在不发生重大变化并获得相关年度股东大会批准的前提下，在2020年分红比例（42.25%）基础上，2021年至2025年保持分红比例适度增长。公司2021、2022年度分红比例分别为43.58%、44.09%，实现连续两年增长，当前公司总体现金流情况稳定，能够支撑未来的资本开支和分红，预计2023-2025年分红比例有望持续稳定增长，假设2023-2025年公司分红率45%，测算下来2023-2025年公司股息率分别为2.4%、2.9%、3.0%，建议关注公司股息价值。
　　盈利预测与估值：暂不考虑资产注入，我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入876.51、948.01、986.4亿元，同比增长率分别为5.8%、8.2%、4.0%，实现归母净利润分别为100.36、118.72、124.00亿元，同比增长率分别为0.7%、18.3%、4.4%。当前股价对应的PE分别为19、16、15倍。公司利润主要由核电业务贡献，因此我们选取中国核电、长江电力、华能水电作为可比公司进行估值，公司估值水平低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：公司核电新增装机投产进度不及预期；检修时间超预期

　　全国核电运营龙头，集团一体化优势为公司赋能。公司是中广核集团旗下唯一核能发电平台，是中国核电行业最大的参与者，行业领先地位稳固。截至2023年末，公司管理的在运核电机组容量30.57GW，占全国在运核电总装机的53.85%；其中控股子公司装机容量23.85GW，占公司管理的在运机组容量的78.04%。中广核集团业务覆盖核电产业链上下游，协同效应明显。其中上游主要包括铀矿开采和提炼，公司和中广核铀业签订了长期核燃料组件总包供应合同，确保核燃料价格和供应稳定；中游主要包括核电站工程，全资子公司能够提供工程一体化服务，实现降本增效；下游主要包括核电站运营，其中集团下属惠州、苍南机组将择机注入公司。集团建设再注入模式，有利于减轻上市平台资本开支压力。
　　在建项目增长空间超过40%，市场化交易推动电价稳中有升。截至2023年末，公司在建项目11台，总装机13.24GW，占在运装机比例43%，并将在十四五和十五五期间陆续投运。公司厂址储备充足，能够满足当前核准节奏并抓住核电行业发展机遇。核电计划电价普遍低于所在省份燃煤标杆基准价，近年来公司市场化交易占比由2018年33%提升至2023年上半年55%，同期公司平均上网电价（不含税）由0.358元/千瓦时提升至0.376元/千瓦时。由于公司大部分机组位于广东、广西等电力供需偏紧的省份，且核电计划电价低于市场电价，因此市场化有望推动公司上网均价稳中有升。
　　核电政策转向积极，长期成长空间广阔。十四五以来，核电政策转向积极，2019~2023我国核电审批分别为6/4/5/10/10台，加速趋势明显。预计2025、2030、2035年我国核电在运装机将分别达到70GW、110GW、150GW，核电建设有望按每年8-10台推进。根据中国核工业数据，我国初步勘查选择的核电站厂址容量可以支撑400GW的装机规模，按照目前在运装机57GW测算，远期装机成长空间超过600%。
　　核电兼具稳定性与成长性，估值修复空间大。2016年以来，由于核电发展政策有所反复，以及水电业绩高度稳定、分红比例持续上升的共同作用，水电板块估值反超核电。截至目前，核电板块估值（PETTM）仅为14.6倍，低于水电板块21.5倍。核电兼具稳定性与成长性，我们认为其估值水平有望向水电靠拢，估值修复空间大。稳定性方面，核电不受环境因素影响，利用小时数远高于其他电源，盈利能力稳定，具有较强防御属性；成长性方面，核电储备厂址丰富，远期装机增长潜力远高于水电。
　　投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为112.64/122.62/135.58亿元，对应PE分别为14.6x/13.4x/12.1x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：在建项目推进不及预期的风险，电价下调的风险，原料成本上升的风险等。

　　投资要点
　　盈利能力提升，财务持续优化。2023年公司实现营业收入825.5亿元，较去年略降0.33%；其中销售电力业务收入同比增长7.6%，提供劳务和商品销售收入分别增长32.4%/10.3%，总营收下降主要原因是工程公司对海上风电项目的施工量减少导致建筑安装和设计服务收入同比下降21.1%，其他业务收入同比下降58.8%。归属于母公司股东的净利润约为107.3亿元，较去年增长7.6%。公司毛利率和净利率分别由2022年的33.3%/18.4%上升到2023年的36.0%/20.7%，毛利率的增长主要来自销售电力业务，2023年销售电力业务毛利率达到45.9%。截至2023年12月，公司资产负债率60.2%，自2019年公司资产负债率持续下降，经营活动产生的现金流量净额约为331.2亿元，较去年增长5.6%。
　　装机规模持续增长，技术保持领先。截至2023年底，公司管理27台在运核电机组和11台在建核电机组（其中包含公司控股股东委托公司管理的6台机组），装机容量分别为30568兆瓦和13246兆瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的43.5%，发电量持续增长。2023年防城港3号机组投入商业运行，宁德第二核电5、6号机组、惠州3、4号机组获得国务院核准，陆丰6号机组开始全面建设。公司技术领先，形成了具有自主品牌的二代改进型CPR1000核电技术、具有三代核电主要技术特征的ACPR1000技术、具有自主知识产权的三代核电技术华龙一号。2023年研发投入41.8亿元，研发投入占营业收入比例为5.1%，较去年上升0.41个百分点。
　　发电量持续增长，上网电价提升。2023年公司发电量1782亿千瓦时，较2022年提升7.3%。发电量的提升主要得益于新机组投入商业运营，公司总装机容量增加。公司核电运营管理也保持较高水平，2023年公司管理的在运机组有77.5%的指标处于世界前1/4水平（先进水平），有74.7%的指标处于世界前1/10水平（卓越水平），其中2023年在运机组平均利用小时数7509小时，较去年提升2.7%。2023公司的上网电量为1670.7亿千瓦时，中广核电力销售有限公司代理本集团以外代理用户实际用电量约为148.5亿千瓦时。2023年电力收入合计约为625.17亿元，占年度营业收入的75.7%。公司2023年平均上网电价为0.4228元/千瓦时（含税），较2022年略微提升。
　　盈利预测与投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为123.6/130.0/139.1亿元，对应EPS分别为0.24/0.26/0.28元；公司为核电龙头企业，未来机组持续投产贡献业绩增量，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：营业收入增长或不及预期，电力销售增长或不及预期。

　　事件概述：3月27日，公司发布2023年度报告，报告期内实现营业收入825.49亿元，同比下降0.33%（经重述）；归母净利润107.25亿元，同比增长7.64%（经重述）；扣非归母净利润106.13亿元，同比增长8.64%（经重述）；公司拟向全体股东每股派发现金股利0.094元，合计派发现金红利47.47亿元，现金分红比例约44.34%。
　　防3贡献增量，防4入列在即：2023年公司完成发电量（含联营）2282.90亿千瓦时，同比增长8.0%。其中，在粤机组完成发电量1180.52亿千瓦时，同比增长2.8%；受益于防城港3号机组投产，粤外机组合计完成发电量1102.38亿千瓦时，同比增长14.3%；因市场化比例提高，公司机组综合上网电价上浮0.31分/千瓦时；全年实现发电营收625.17亿元，同比增加44.12亿元，增幅7.6%。单看防城港核电而言，2023年其实现营业收入88.71亿元，同比增长45.3%；净利润同比增加8.69亿元至25.38亿元，增幅52.1%；根据公司公告，防城港4号机组预计在今年上半年实现商运，综合来看全年防城港核电有望延续同比高增。
　　台山1号并网，不啻新投机组：根据公司公告，2023年11月27日，台山1号机组重新并网发电，该机组因事故在2021年停机检修，2022年下半年短暂重启后旋即在1Q23进入换料大修期；受此影响，2021、2022、2023连续三年台山核电净利润分别亏损6.48、21.25、16.78亿元，拖累公司业绩释放；作为单台装机175万千瓦的核电机组，2024年若其维持正常负荷功率运行，公司有望实现年内投产两台“新机组”。
　　集团资产有望平滑装机节奏：目前公司控股在建5个项目中，除前述防4机组预计年内投产；陆丰5、6号机组要在2027、2028年陆续投产；新核准宁德5、6号机组处于核岛首罐混凝土浇筑（FCD）准备阶段，投产时间尚未明确；而受托管理的集团6台机组中，惠州1、2号预计在2025、2026年陆续投产；苍南1、2号预计在2026、2027年投产；若未来实现集团资产包注入，明确公司成长性的同时亦能较好平滑装机投产节奏。
　　投资建议：短期内看，年内公司预计有两台机组贡献增量；长期来看核电具备高确定性成长属性。考虑到电量、电价情况调整对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.23/0.24元（前值为0.24/0.25元）新增26年EPS为0.26元，对应3月27日收盘价PE分别为16.9/16.3/15.4倍，参考可比公司估值，给予公司24年18.0倍PE估值，目标价4.14元/股，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。

　　中国广核10月26日发布2023年三季报，前三季度实现营业收入598.42亿元，同比增长2.44%；归母净利润97.00亿元，同比增长10.36%。其中第三季度实现营业收入205.67亿元，同比减少5.63%；归母净利润27.41亿元，同比减少5.08%。
　　单季度业绩增速略有放缓，但前三季度整体表现稳定
　　公司2023年第三季度同比增速较前两季度出现一定程度下滑,营业收入、归母净利润同比增速分别下滑至-5.63%、-5.08%，主要是由于第三季度公司其他收益及投资净收益分别同比下滑57.49%、23.59%，且少数股东损益同比增长22.15%。
　　公司2023年前三季度整体经营稳定。2023年1月至9月份，公司营业收入同比略增2.44%，是由于公司控股子公司上网电量较上年同期增加约103.1亿千瓦时，较2022年同期增长9.07%，但全资子公司中广核工程公司对控股股东中广核风电业务的施工量有所减少，上网电量增长与工程业务收入减少，两个因素对冲使得整体营收增速实现小幅度上涨。根据公司披露的2023年三季度经营业绩电话会内容，公司通过开展部分银团贷款置换和利率压降，使得存量的贷款利率有所下降，2023年前三季度公司平均融资成本3.30%，比2022年全年下降59BP。偿还到期债务以及贷款利率下降等使得公司2023年前三季度财务费用同比减少15.76%，公司营业总成本同比降低2.78%。营业总收入的增长及营业总成本的下降使得公司2023前三季度取得10.36%的归母净利润增长。
　　市场化交易电价上涨带动公司毛利率稳步增长
　　公司核电市场化交易占比已超五成。根据公司披露的2023年三季度经营业绩电话会内容，前三季度公司市场化交易电量约888.9亿千瓦时，占比56.0%，与2022年同期基本持平。
　　2023年前三季度，公司市场化交易电量的平均电价为0.4025元/千瓦时（含税），比2022年同期0.3995元/千瓦时有所上涨，电价上涨带动公司毛利率的提升。2023年前三季度，公司毛利率提升至39.98%，较2022年同期37.31%增长7.16%；净利率提升至25.58%，较2022年同期22.42%增长14.09%。2024年，预计公司将积极争取更多上网电量和更优电价。
　　预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为115.25亿元、121.58亿元和130.85亿元，对应每股收益为0.23、0.24和0.26元/股，按照10月30日2.97元/股收盘价计算，对应PE分别为13.01X、12.34X、11.46X，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；项目进展不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险；系统风险。

　　事件概述：10月25日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入598.42亿元，同比增长2.4%（经重述）；归母净利润97.00亿元，同比增长10.4%（经重述）；扣非归母净利润96.50亿元，同比增长13.0%（经重述）。第三季度公司实现营业收入205.67亿元（经重述），同比下降5.6%；归母净利润27.41亿元，同比下降5.1%（经重述）；扣非归母净利润26.98亿元，同比下降4.3%（经重述）。
　　电量环比走弱，市场化比例提高：3Q23公司完成发电量（含联营）564.15亿千瓦时，同比增长6.1%，环比下降3.4%。其中，在粤机组完成发电量290.97亿千瓦时，同比增长4.9%，环比下降0.7%；粤外机组合计完成发电量273.18亿千瓦时，同比增长7.5%，环比下降6.2%。我们测算Q3公司市场化电量比例达56.9%，同比提高1.7个百分点。考虑到Q4公司仅需完成2个已经进行的年度换料大修以及新开1个年度换料大修，四季度电量有望修复。
　　季度大修增加推高成本：3Q23公司实际完成1个首次大修和5个年度换料大修，Q2公司首次大修、十年大修、换料大修各一次，大修次数增加推高公司单季度成本，Q3公司营业成本134.13亿元，环比提高8.6%，致使Q3毛利率下降至34.8%，环比下降9.2个百分点。此外公司Q3投资收益环比减少1.25亿元至4.27亿元。成本推高及投资收益下滑，公司Q3营业利润环比减少16.09亿元至53.20亿元。
　　在建项目加速推进：公司在建项目中，陆丰6号机组正式开工建设，进入土建施工阶段；新核准宁德5、6号机组处于核岛首罐混凝土浇筑（FCD）准备阶段；受托管理的苍南2号机组已经实现穹顶吊装，进入设备安装阶段。
　　投资建议：Q4大修减少，电量环比有望修复，同时成本支出回落毛利率回升，公司全年业绩无虞。考虑到电量、电价情况，维持对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.23/0.24/0.25元，对应10月25日收盘价PE分别为13.3/12.8/12.3倍，参考可比公司估值，给予公司23年15.0倍PE估值，目标价3.45元/股，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。