事件：近日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入160.47亿元，同比增长22.95%，归母净利润31.81亿元，同比增长34.97%，扣非归母净利润31.05亿元，同比增长24.03%。2023Q3公司实现收入57.95亿元，同比增长17.22%，归母净利润14.69亿元，同比增长37.82%，扣非归母净利润13.46亿元，同比增长20.07%。
　　点评：
　　2023前三季度业绩符合预期，盈利能力维持较高水平。2023前三季度公司毛利率为51.93%，同比增长0.02pct，净利率21.94%，同比增长2.23pct。2023前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.01%、12.99%、0.4%，同比+0.37pct、-0.95pct、+0.55pct。
　　再次回购股份用于股权激励，捐赠1亿元提高国民眼健康水平。公司再次公告回购股份，回购金额在2-3亿元之间，回购价格不高于26.98元/股，回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司向湖南爱眼公益基金会捐赠1亿元，主要用于深入学校、社区及农村等基层地区开展视力健康筛查、眼健康知识宣教、建立眼健康档案，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助，普遍提高国民眼健康水平，巩固脱贫成果与乡村振兴战略有效衔接，为实现“共同富裕”做出积极贡献。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为208.09、261.67、324.16亿元，同比增长29.2%、25.8%、23.9%，归母净利润分别为33.85、43.43、53.15亿元，同比增长34.1%、28.3%、22.4%，对应PE分别为49.77、38.79、31.7倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。
　　风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险。

　　公司发布2023年三季报。前三季度公司实现收入160.47亿元（同比+22.95%，下同），实现归母净利润31.81亿元（+34.97%），实现扣非归母净利润31.05亿元（+24.03%）。单季度来看，2023Q3公司实现收入57.95亿元（+17.22%），实现归母净利润14.69亿元（+37.82%），实现扣非归母净利润13.46亿元（+20.07%）。
　　单三季度利润增长超预期，财务指标持续优化。2023Q3公司归母净利润、扣非归母净利润同比增长37.82%、20.07%，在整体消费意愿不强的环境下，公司业绩增长超预期。2023Q3公司销售毛利率、净利率为56.31%、27.36%，分别较去年同期提升0.15pct、4.18pct，经营效率进一步优化。
　　管理层看好公司未来发展，再次回购有望增强市场信心。根据公司公告，本次拟用自有资金2-3亿元，在本方案通过后的12个月内，以不高于26.98元/股的价格进行回购，用于实施股权激励或员工持股计划。
　　5月28日，公司已通过2023年股份回购方案（回购资金3-5亿），截至10月25日，公司已回购3.66亿元。本次公告加大回购力度，充分体现管理层信心。
　　投资逻辑再梳理：国内国外并蒂花开，做世界一流的眼科医院。爱尔的投资价值在于业绩稳定高速成长带来的稀缺性与配置价值，而这来源于爱尔新十年的国际化战略与不断扩张的国内业务：
　　国际化战略：公司拥有了香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲CB集团、东南亚ISECHealthcareLtd.等领先的海外眼科机构，截至2023H1，公司海外已布局124家眼科中心及诊所。国际化战略一方面有助于公司获取国际先进的医疗服务理念和最前沿的技术体系，另一方面东南亚等地区也有望为公司打开增长空间。
　　国内业务不断扩张：截至2023上半年，公司境内医院229家，门诊部168家；并购基金也在持续孵化。在持续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系的情况下，区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。
　　盈利预测。预计2023-2025年公司归母净利润分别为34.17亿元、44.16亿元、57.24亿元，分别同比增长35.4%、29.2%、29.6%，当前股价对应PE分别为49x/38x/29x。维持“买入”评级。
　　风险提示：医保控费超预期；竞争格局恶化；出现恶性医疗事故。

　　事件:
　　爱尔眼科于10月25日发布三季报：2023前三季度公司实现收入160.47亿元(+23%，同比口径，下同)、归母净利润31.81亿元(+35%)、扣非归母净利润31.05亿元(+24%)。2023Q3公司实现收入57.95亿元(+17%)、归母净利润14.69亿元(+38%)、扣非归母净利润13.46亿元(+20%)。
　　爱尔眼科于10月25日发布《关于再次回购公司股份方案的公告》：拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额2~3亿元，回购价格不超过26.98元/股。
　　投资要点:
　　第三季度公司经营实现稳健增长和盈利能力提升。在具有挑战性的市场环境下，公司取得稳健的业绩增长和盈利表现，2023Q3毛利率56.31%，同比提升0.15pct，环比提升4.95pct；2023Q3归母净利润增速明显高于收入增速，部分原因是公司第三季度非经常性损益1.22亿元，而上年同期非经常性损益为-5552万元，2023Q3非经常性损益同比增加1.78亿元。
　　股份回购凝心聚力、彰显信心。公司今年公告了2次股份回购方案，自6月9日首次以集中竞价交易方式回购股份，截至10月25日，公司已使用3.66亿元回购1856万股，占公司总股本的0.20%。在完成首次回购计划的基础上，公司进一步加大力度，拟使用自有资金2~3亿元再次回购股份，体现了对公司长期发展的信心。
　　盈利预测和投资评级：预计2023-2025年公司营业收入分别为210亿元、256亿元、316亿元，同比增长30%、22%、23%；归母净利润分别为35亿元、45亿元、58亿元，同比增长39%、28%、29%；PE分别为48倍、38倍、29倍。公司是遥遥领先的连锁眼科医疗龙头，不断深化的临床医疗水平和医疗网络布局构成长期护城河，在变动的市场环境下表现出较强的业绩韧性。维持“买入”评级。
　　风险提示：消费眼科项目增长不及预期的风险，行业竞争加剧风险，医疗事故风险，商誉减值风险，新产品和技术推广不及预期的风险。

　　事件：公司公布2023三季报，2023前三季度实现营收160.47亿元（+22.95%，同比，下同）；归母净利润31.81亿元（+34.97%）；扣非归母净利润31.05亿元（+24.03%）。Q3单季度实现收入57.95亿元（+17.22%），归母净利润14.69亿元（+37.82%），扣非归母净利润13.46亿元（+20.07%）。公司于第三季度收到财政产业扶持资金1.51亿元，前三季度的其他收益1.89亿元（+349.39%）。
　　三季度收入保持较快增长，扣非归母净利率略有提升。我们估计单Q3季度国内业务来看，白内障和综合眼病保持快速增长，视光业务高于整体收入增速，屈光业务增速有所放缓。公司前三季度毛利率51.93%（+0.02pp），销售净利率21.94%（+2.23pp）。Q3单季度，公司毛利率56.31%（+0.15pp）；销售净利率27.36%（+4.18pp），毛利率略有提升，销售净利率大幅提升，主要由于Q3季度增加财政产业扶持资金1.5亿元。扣除非经常性损益项目，Q3季度扣非归母净利率23.23%（+0.55pp），仍然保持提升趋势。
　　前三季度期间费用率保持稳定水平，三季度管理费用率有所下降。公司前三季度销售费用率10.01%（+0.37pp）；管理费用率12.99%（-0.95pp）；研发费用率1.53%（-0.02pp）；财务费用率0.40%（+0.55pp）。Q3单季度，销售费用率9.65%（+0.11pp）；管理费用率13.08%（-1.29pp）；研发费用率1.7%（-0.09pp），财务费用率0.99%（+1.36pp）。销售与管理费用率属于正常水平，单Q3费用率略低主要由于旺季收入规模扩大但固定费用基本不变。
　　盈利预测与投资评级：维持预计2023-2025年归母净利润分别为35.32/45.31/57.09亿元，对应估值44/34/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：医院盈利提升不及预期的风险、医疗事故风险等。

　　事件：公司发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入160.47亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润31.81亿元，同比增长34.97%；实现扣非后归母净利润31.05亿元，同比增长24.03%。业绩符合预期。
　　点评：
　　2023Q3业绩增速同比有所回升。分季度来看，公司2023Q3分别实现营收和归母净利润57.95亿元和14.69亿元，分别同比增长17.22%和37.82%，业绩增速较上年同期有所回升，主要得益于经营规模扩大，品牌影响力提升，各医院营业收入稳定增长。
　　盈利能力持续回升。前三季度，公司毛利率同比回升0.02个百分点至51.93%；期间费用率同比下降0.05个百分点至24.94%，其中销售费用率、财务费用率分别同比提升0.37个百分点、0.55个百分点，分别达到10.01%和0.4%；管理费用率同比下降0.97个百分点至14.52%。净利率受益于毛利率回升、期间费用率下降、政府补助增加等同比回升2.22个百分点至21.94%。
　　持续回购股份彰显信心。截至2023年9月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份18,564,521股，占公司总股本的比例为0.20%，最高成交价为20.42元/股，最低成交价为17.46元/股，成交总金额为366,362,281.49元（不含交易费用）。公司10月25日公告拟使用2-3亿元再次回购股份，回购价格不超过26.98元/股。回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司持续回购股份用于激励员工，有利于吸引并留住人才，有助于公司长远发展。
　　投资建议：公司持续整合全球资源，进一步巩固规模及平台优势。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.37元、0.48元，当前股价对应PE分别为45倍、34倍，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险、医疗事故、人才流失、扩张不及预期、商誉减值等风险等。

　　事件：公司公布2023年三季度业绩。2023Q1-3公司实现营业收入160.47亿，同比增长22.95%，归母净利润31.81亿，同比增长34.97%，扣非归母净利润31.05亿，同比增长24.03%。单三季度实现营业收入57.95亿，同比增长17.22%，归母净利润14.69亿，同比增长37.82%，扣非归母净利润13.46亿，同比增长20.07%，其中归母净利润超我们预期。
　　整体经营稳健，费用管理能力突出。在去年同期高基数以及今年具有挑战的市场环境下，公司Q3经营业绩依然保持稳健，收入端和利润端都有较好增长，其中归母净利润增速亮眼。随着公司规模效应持续扩大，单三季度毛利率为56.31%，同比提升0.15pct。公司费用管理能力突出，费用端基本保持稳定，管理费用率13.08%，同比下降1.29pct，销售费用率9.65%，同比增加0.11pct，研发费用率1.70%，同比降低0.09pct。单三季度其他收益1.72亿，去年同期为0.17亿，因此归母净利润增速高于扣非口径。
　　分级诊疗网络持续深化，股份回购计划彰显公司对未来发展信心。截止2023年6月30日，公司在大陆地区已开设229医院，168家门诊部，根据公司投资者问答平台回复，其中开业三年及以内医疗机构数量占30%~40%，4-10年占比50%-60%，新院+老院内生发展助力公司未来业绩稳步增长。同时在外延并购上，9月20日公告拟收购19家医疗机构，这部分医院在2022年合计收入5.23亿，净利润-703万元，尚处于业绩快速爬坡期，预计收购完成后，将进一步增厚公司业绩。同时，在完成首次回购计划的基础上，10月25日，公司公告拟用2-3亿自有资金，以不高于26.98元/股的价格回购公司股份，将用于实施股权激励计划或员工持股计划，彰显公司对未来发展的信心，增强投资者信心。
　　维持“增持”评级。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入211.68亿、269.49亿、332.63亿，同比增长31.4%、27.3%、23.4%，预计归母净利润分别为33.94亿、42.72亿、55.20亿，同比增长34.4%、25.9%、29.2%，对应市盈率为51倍、40倍、31倍。随着公司国内外诊疗网络持续扩大，将进一步深化品牌优势和规模优势，营业规模和盈利能力也将进一步扩大，因此维持“增持”评级。
　　风险提示：集采降价风险、竞争加剧风险、医疗事故风险。

　　事项：
　　公司发布2023年三季报：公司实现收入160.47亿元（+22.95%），归属于上市公司股东的净利润31.81亿元（+34.97%），扣非净利润31.05亿元（+24.03%）。
　　三季度单季，公司实现收入57.95亿元（+17.22%），归属于上市公司股东的净利润14.69亿元（+37.82%），扣非净利润13.46亿元（+20.07%）。
　　平安观点：
　　三季度为行业旺季，屈光业务实现稳步增长：三季度，公司收入端实现稳步增长。三季度为眼科旺季，暑假期间屈、视光业务的快速放量推动了公司业绩的增长。下半年为白内障业务的旺季，该板块有望继续发力，为四季度的增长增添动力。
　　收并购持续落地，区域市场布局逐步完善：公司稳步实施“1+8+N”战略布局，继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）横向同城分级诊疗网络建设。9月20日，公司发布公告，拟收购海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔、阮凌爱尔、石狮爱尔、赤壁爱尔、当阳爱尔、建平爱尔、宜都爱尔、杭州爱尔、深东爱尔、聊城爱尔、重庆云阳爱尔、重庆南川爱尔、昆明艾维、来宾爱尔、龙岩爱尔、汉川爱尔、武冈爱尔19家医疗机构的部分股权，合计交易对价8.60亿元。此次收购，公司区域布局更加完善，也为公司的增长增添新的动力。
　　管理效率提升，净利率有所增长：2023年Q1-Q3，公司毛利率为51.93%，与去年同期的51.91%相比基本持平。净利率为21.94%，与去年同期的19.71%相比增长了2.23个百分点。随着公司规模的扩大，规模效应凸显。同时，公司管理效率进一步提升，管理费用率从去年同期的13.94%下降至12.99%。随着公司净利率的提升，公司盈利能力进一步加强。
　　维持“推荐”评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。我们维持公司的盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为35.15亿元、47.21亿元和60.45亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）行业增长低于预期的风险：眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。3）流行性传染病爆发的风险：流行性传染病若爆发，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。

　　2023年三季度:
　　前三季度,公司实现营业收入1,604,717.29万元,同比增长22.95%;归属于上市公司股东的净利润318,125.55万元,同比增长34.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润310,509.51万元,同比增长24.03%;基本每股收益0.35元，同比增长33.17%。
　　三季度业绩维持高速增长
　　2023Q3,公司实现营业收入579,540.84万元,同比增长17.22%6;归属于上市公司股东的净利润146,888.12万元,同比增长37.82%6;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润134,639.59万元,同比增长20.07%6。整体来看,医疗机构收入实现稳定增长,叠加公司内生外延持续推进,经营规模持续提升,为公司三季度业绩增长提供有力支撑。
　　发布股份回购方案,拟用于股权激励
　　10月26日,公司发布公告表示,拟通过自有资金集中竞价交易的方式回购公司股份,拟用于实施股权激励计划或员工持股计划。从此次股份回购的金额来看,公司表示回购股份的资金总额将在2亿元至3亿元,回购价格不超过26.85元股,预计回购股份为1112万股,约占公司当前总股本的0.12%。此次公司股份回购彰显了公司对自身长远发展的信心,如若后续股权激励方案落地,将进一步锁定公司核心人才,激发公司员工积极性,提升公司竞争优势,利好公司业绩增长。
　　并购优质眼科医疗机构,外延增长持续推进
　　9月20日,公司表示,将通过自有资金,以现金支付的方式收购天津纳信企业管理合伙企业(有限合伙)所持有的海南爱尔新希望眼科医院有限公司、枣庄爱尔眼科医院等19家眼科医疗机构50%以上的股权。公司外延增长稳健,并购脚步持续推进,通过体外培育的方式持续孵化医疗机构,并将优质医疗机构收购。在进一步扩大公司眼科市场规模,提升公司整体盈利能力的同时,也将进一步完善公司连锁布局,实现公司国内“1+8+N”的分级连锁的战略布局，增厚公司业绩。
　　投资建议:
　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为0.48元、0.66元和0.86元，对应的动态市盈率分别为47.87倍、34.36倍和26.60倍。眼科医疗服务行业维持高景气度,公司作为眼科医疗服务行业龙头公司,扩张脚步仍在持续,随着我国眼科医疗服务需求持续释放,公司各项主营业务有望继续保持快速增长趋势,维持买入评级。
　　风险提示:行业政策风险,医疗事故风险，商誉减值风险

　　公司业绩：公司发布三季报，公司2023Q1-Q3实现营收160.5亿，同比+23.0%,录得归母净利31.8亿元，同比+35.0%,扣非净利润31.0亿元，同比+24.0%,公司扣非业绩符合预期。其中23Q3实现营收58.0亿元，YOY+17.2%,录得归母净利润14.7亿元，YOY+37.8%，扣非后净利13.5亿元，YOY+20.0%。非经常性损益主要是营业外支出以及公允价值变动影响分别同比减少约0.4亿和1.07亿元。
　　Q3收入稳步增长，毛利率及费用率稳定：Q3作为传统旺季，公司营收延续稳步增长趋势。Q3综合毛利率为56.3%，同比提升0.1个百分点，期间费用率为25.4%，同比增加0.1个百分点，其中管理费用率下降1.3个百分点，销售费用率增加0.1个百分点，研发费用率下降0.1个百分点，财务费用率增加1.4个百分点，主要是汇兑损益所致。整体来看，公司毛利率期间费用率均较为稳定，经营稳健。
　　再次回购彰显价值：公司在2023年6月至10月期间完成年内首轮回购，回购0.2%股份，成交金额3.66亿元。昨日，公司发公告拟以2-3亿资金再次回购股份（回购部分用于股权激励或员工持股计划），回购价格上限为26.98元/股。我们认为公司多次回购股份充分彰显管理层对公司价值的认可，看好后续价格的回归。
　　盈利预计：公司稳步推进中心城市及重点省会城市区域眼科中心建设，截止2023年上半年末，境内已有医院229家，门诊168家，境外也已在美国、欧洲等共布局123家眼科中心及诊所，公司网络规模不断扩大下，分级连锁优势及规模效应将不断显现，我们看好公司未来业绩的稳步增长。
　　我们预计公司2023-2025净利分别为34.9亿元、43.5亿元、52.8亿元，YOY分别+38.2%/+24.7%/+21.4%，EPS分别为0.37元、0.47元、0.57元，PE分别为44倍、36倍、29倍。公司业绩稳步增长，回购彰显价值，我们继续给与“买进”评级。
　　风险提示：疫情反复影响超预期；医疗安全风险；政策风险；医院新建扩建进度不及预期