事件描述
　　公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业收入74.6亿元，同比+75.7%，实现归母净利润9.8亿元，同比+103.3%，公司毛利率23.9%，同比下降1.1pct，归母净利率13.2%，同比+1.8pct。26Q2公司实现营业收入41.0亿元，同比+82.6%，归母净利润5.0亿元，同比+98.2%、环比+4.8%，毛利率23.6%，同比-1.9pct。公司2026年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.0元（含税），合计派现2.3亿元。
　　事件点评
　　电池化学品收入高增，绑定宁德持续扩产。26H1公司电池化学品实现收入57.5亿元，同比+104.3%，毛利率15.3%，同比+5.6pct。储能市场景气增长叠加动力电池稳步增长，电解液销量大幅提升；与合营企业石磊氟材料（26H1营收17.1亿元、净利润4.1亿元）密切联动保障六氟磷酸锂关键原材料供给，带动毛利率显著修复。报告期末公司电池化学品产能36.5万吨（年化约73万吨），产出32.1万吨，在建产能45.9万吨，规划七五战略期间电解液总产能150万吨/年。6月8日，公司公告与宁德时代签订26-28年约30万吨电解液供应协议，确保公司未来三年电解液出货稳步增长。
　　受益于AI浪潮，电子化学品需求高增盈利上行。26H1公司电子信息化学品实现收入9.6亿元，同比+40.8%，毛利率51.7%，同比+3.9pct。报告期末电子信息化学品产能9.1万吨，在建产能7.7万吨，产出5.0万吨。受益AI数据中心基建等新兴领域需求高增，电容器化学品、半导体化学品放量，核心产品市占率稳步提升。
　　有机氟化学品需求结构调整，积极抓住半导体含氟产品发展机遇。26H1有机氟化学品实现收入7.1亿元，同比-1.9%，毛利率55.9%，同比-6.9pct。
　　收入微降、毛利率下滑主要系医药中间体价格下跌及原料氢氟酸价格上涨；
　　子公司海斯福26H1实现营收13.5亿元、净利润3.8亿元，同比基本持平，公司通过持续迭代新品优化产品结构，对冲一代产品销售下降影响。
　　投资建议
　　受益于锂电行业需求旺盛，公司实现产品量价齐升，另外两块业务电子化学品及有机氟化学品均有望受益于AI基础设施建设加码，持续成长性强。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.1亿元、29.6亿元、37.1亿元，对应公司9月4日收盘价62.55元，相当于2026年20.4倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　市场竞争及下游需求波动风险：公司电池化学品主要应用于动力电池、储能电池和消费类电池等领域，市场需求受宏观经济形势、产业政策、技术进步、终端产品销量及客户库存周期等多种因素影响。
　　原材料价格波动风险：电子化学品与功能材料是精细化工的重要分支，其原料主要来源于矿物资源、植物提取物及石油炼化与化工合成产物。原材料价格波动性较大，影响公司成本及盈利能力。
　　安全生产与生态环境保护风险：公司生产经营所用各类基础化工原料及成品具备易燃、易爆、强腐蚀、有毒有害等理化特性，因此在物料运输、储存使用、生产加工、废弃物处置的全链条中，客观存在固有的环境、健康与安全（下统称为EHS）管控风险。

　　事件：2026年8月20日，新宙邦发布2026年半年度报告，公司2026年上半年营业收入为74.63亿，同比上涨75.66%；归母净利润9.84亿元，同比上涨103.33%；扣非净利润9.69亿元，同比上涨107.93%。
　　点评：2026上半年公司业绩同比大幅增长。2026年上半年公司总体销售毛利率为23.91%，较2025年同期下降1.14pct。2026年上半年公司财务费用同比上涨1435.44%，主要系汇兑损失增加所致；销售费用同比上涨16.17%；研发费用同比上涨16.69%。2026年上半年公司销售净利率为13.37%，较上年同期上升1.74pcts。我们认为，公司2026上半年业绩同比增长的主要原因是电池化学品销量快速增长，叠加电子信息化学品加速放量。
　　1H26公司经营活动净现金流同比上涨。2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为11.27亿元，同比上涨97.93%,主要系销售回款增加以及应收票据到期托收影响所致；投资性活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，同比73.20%，主要系收回大额存单增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.86亿元，同比92.13%。期末现金及现金等价物余额为19.87亿元，同比上涨25.58%。应收账款周转率上升，从2025年同期的1.61次变为1.67次。存货周转率上升，从2025年同期的3.12次变为3.76次。
　　1H26公司电池化学品销量快速增长，电子信息化学品加速放量。根据2026年公司半年报，1H26公司电池化学品业务实现营业收入57.51亿元，同比增长104.27%。公司电池化学品业务抓住储能电池市场景气增长机遇以及动力电池稳步增长机会，产品销量快速增长，通过与合营企业石磊氟材料的密切联动保障关键原材料的供给，同时进一步加强内部一体化运营优势，提升成本竞争力，销售额和盈利实现同比大幅增长。
　　根据2026年公司半年报，1H26公司电子信息化学品业务实现营业收入9.56亿元，同比增长40.80%。公司电子信息化学品业务紧抓下游半导体、算力与数字基建、新能源等新兴领域发展机遇，核心产品市占率稳步提升，销售收入实现较快增长。我们认为，电子信息化学品板块收入增速较快，随着下游需求持续释放及新产品客户导入推进，该板块有望为公司贡献更多业绩。
　　有机氟化学品短期承压，AI液冷冷却液等新产品及在建项目有望支撑长期增长。
　　根据2026年公司半年报，1H26公司有机氟化学品业务实现营业收入7.08亿元，同比下降1.88%，毛利率55.87%，同比下降6.93pct。根据2026年8月21日投资者关系活动记录表，该板块毛利率下降主要受两方面因素影响：一是海德福厂房改造、海斯福五期项目及研发中心建设持续推进，带动管理费用阶段性增加，叠加部分原材料成本上行、汇率变化，对板块盈利水平形成压力；二是部分增长较快、毛利率较高的半导体相关业务调整至电子信息化学品板块核算，导致有机氟板块表观毛利率有所下降。新产品方面，根据2026年公司半年报，公司面向数据中心、柔性显示、高端电子化学品等领域，持续推进新型含氟冷却液、光刻胶单体、电子用氟聚酰亚胺及氟醚橡胶等新产品开发，相关产品正有序开展客户认证。
　　在建工程方面，根据公司2026半年报，1H26三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目、海德福年产5,000吨高性能氟材料项目（1.5期）、荆门新宙邦年产28.3万吨锂电池材料项目二期、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目等多个重点项目持续推进。我们认为，有机氟化学品板块短期承压主要受阶段性费用扰动及业务核算口径调整影响，随着海德福盈利改善、AI液冷冷却液等高端新产品逐步步入市场以及在建产能陆续落地，长期增长动能有望得到支撑。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为158.24/181.94/219.33亿元，实现归母净利润分别为22.01/29.02/37.38亿元，对应EPS分别为2.92/3.85/4.96元，2026年9月1日股价对应的PE倍数分别为23.4X、17.8X、13.8X。我们认为，1H26公司业绩大幅改善，电池化学品与电子信息化学品均受下游需求驱动加速放量；公司持续深耕高端新产品研发，项目建设有序推进，长期增长动能有望得到支撑。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；安全生产与生态环境保护风险；新产品和新技术迭代风险等。

　　主要观点：
　　事件描述
　　8月21日公司发布二季度报，上半年公司实现营业收入74.63亿元，同比增长75.66%；归属于母公司所有者净利润9.84亿元，同比增长103.33%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润9.69亿元，同比增长107.93%；其中二季度公司实现营业收入41.01亿元，同比增长82.62%，环比增长22.02%；归属于母公司所有者净利润5.03亿元，同比增长98.19%，环比增长4.75%。
　　上半年电池化学品、电子信息化学品表现亮眼。
　　2026年上半年，公司三大业务板块中，电池化学品与电子信息化学品业务实现高速增长。电池化学品板块实现营收57.51亿元，同比+104.27%，毛利率达15.32%，同比+5.61pcts。据百川盈孚，2026年上半年六氟磷酸锂市场均价达11.7万元/吨，同比+107%，公司把握储能及动力电池市场增长机遇，深化与战略客户合作，产品销量快速增长，同时通过与合营企业石磊氟材料的联动保障了关键原材料供给，提升了成本竞争力同时实现量利齐升。电子信息化学品板块实现营收9.56亿元，同比增长40.80%，毛利率为51.68%，同比提升3.86pcts，公司紧抓下游半导体、算力与数字基建、新能源等新兴领域发展机遇，核心产品市占率稳步提升，销售收入快速增加。有机氟化学品板块实现营收7.08亿元，同比微降1.88%，毛利率为55.87%，同比-6.93pcts，公司含氟聚合物改性单体、含氟表面活性剂、氟溶剂清洗剂、含氟冷却液等系列产品的市场需求及市场份额保持稳定。
　　新赛道前瞻布局，一体化与全球化构筑核心壁垒。
　　公司聚焦新能源、AI算力、数字基建等国家战略发展方向，多个高附加值新项目稳步推进，为长期增长蓄势。电池化学品方面，公司加快全球产能布局，规划电解液全球总产能至150万吨/年，其中马来西亚诺莱特电子化学品项目预计2026年底投产、美国电池化学品项目现已进入土建阶段、中东锂离子电池材料项目有序推进、波兰锂离子电池材料项目二期开展筹建工作。有机氟化学品板块，公司聚焦高端氟精细化学品与高性能氟材料，三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目（三期）将扩充现有产品产能，助推多项研发新品实现产业化；福建海德福高性能氟材料项目（1.5期），在优化现有产品、提质增效的基础上新增5000吨高端氟聚合物产能，进一步强化海德福与海斯福产业链协同。电子信息化学品板块，公司围绕电容、半导体两大电子化学品业务，补全产业链关键环节、优化区域产能，电容化学品领域新宙邦宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目，将完善华中区域产能布局；半导体化学品领域天津新宙邦半导体化学品项目（二期）、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目，将扩大电子级高纯氨水产能，并新增半导体级硫酸、异丙醇（IPA）等。
　　投资建议
　　伴随电池化学品材料景气回暖、电容、半导体化学品逐步放量，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润21.00、25.64、30.74亿元，同比增长91.4%、22.1%、19.9%，对应PE分别为23、19、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

Maintain BUY
Given the modest decline in 6F prices, we lower our price and gross margin assumptions for the electrolyte business. Given rising raw material costs in fluorochemicals, we also trim our gross margin assumptions for organic fluorochemicals. We forecast attributable net profit of RMB2,345/2,893/3,396mn for 2026/2027/2028 (-17.0/-12.8/-11.0% vs previous: RMB2,825/3,319/3,814mn). Average peer valuation on Wind consensus stands at 16x 2026E PE (previous: 18x). Factoring in sales volume and margin growth in battery chemicals, surging demand for electronic information chemicals tied to AI hardware, and the sales ramp-up potential of fluorinated cooling fluids, we assign a 23x 2026E PE (previous: 25x) and derive a target price of RMB71.53 (previous: RMB93.75). Maintain BUY.

　　事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入74.63亿元，同比+75.66%；归母净利润9.84亿元，同比+103.33%；扣非归母净利润9.69亿元，同比+107.93%。其中26Q2实现营收41.01亿元，同比+82.62%，环比+22.02%；归母净利润5.03亿元，同比+98.19%，环比+4.75%。26H1投资收益1.91亿元，占利润总额比例16.35％，主要系合联营企业投资损益及大额存单利息收入；26H1经营活动现金流净额11.27亿元，同比+97.93%，盈利质量同步改善。
　　电解液量利齐升，一体化运营夯实成本优势。26H1电池化学品收入57.51亿元，同比+104.27%，毛利率15.32%，同比+5.61pct。储能景气叠加动力需求稳增带动销量快速提升，公司与石磊氟材料协同保障核心锂盐供应，一体化运营强化成本优势。经测算26Q2电解液出货约12万吨，环比+33%，单吨盈利约1900元/吨；预计全年出货50万吨，26H2盈利弹性有望释放。
　　电子信息化学品营收高增，高端氟材料卡位半导体与AI液冷。26H1电子信息化学品收入9.56亿元，同比+40.80%，毛利率51.68%，同比+3.86pct；有机氟收入7.08亿元，同比-1.88%，毛利率55.87%。公司含氟冷却液覆盖半导体蚀刻温控与数据中心浸没式冷却，多款产品实现海内外客户认证导入。公司推进三明海斯福3万吨高端氟精细化学品及海德福高性能氟材料项目（1.5期），强化海德福与海斯福产业链协同，助推多项研发新品材料产业化落地。考虑3M等国际厂商退出PFAS业务，受益半导体制程冷却与AI液冷高端材料的国产替代景气需求，高端氟材料有望实现快速成长。
　　投资建议：考虑到公司电解液受益一体化强化盈利持稳，高端氟材料打开成长空间。我们上修27年-28年业绩预期。预计公司2026-2028年实现归母净利24.12/30.57/36.36亿元，同比+119.8%/+26.7%/+17.3%，对应EPS为3.20/4.05/4.76元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新产能释放不及预期。

　　公司发布2026年中报：报告期内，公司实现营收74.63亿元（YoY+76%），归母净利润9.84亿元（YoY+103%），扣非净利润9.69亿元（YoY+108%），销售毛利率23.91%，同比-1.14pct，销售净利率13.37%，同比+1.74pct，业绩同比大幅增长，符合预期。其中，26Q2单季度实现营收41.01亿元（YoY+83%，QoQ+22%），归母净利润5.03亿元（YoY+98%，QoQ+5%），扣非净利润4.99亿元（YoY+105%，QoQ+6%），销售毛利率23.61%，同比-1.89pct，环比-0.67pct，销售净利率12.49%，同比+0.79pct，环比QoQ-1.94pct，业绩符合预期。费用方面，26Q2销售、管理、研发、财务费用率合计9.14%，同比-3.59pct，环比-0.97pct。公司发布2026半年度利润分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。
　　26H1电池化学品营收及利润同比大幅增长，电子信息化学品显著受益AI需求拉动，有机氟化学品优化产品结构。根据公司半年报数据披露，26H1公司电池化学品实现营收57.51亿元，同比+104%，毛利率15.32%，同比+5.61pct；电子信息化学品实现营收9.56亿元，同比+41%，毛利率51.68%，同比+3.86pct；有机氟化学品实现营收7.08亿元，同比-2%，毛利率55.87%，同比-6.93pct。分地区看，公司境内营收66.27亿元，同比+97%，毛利率22.71%，同比+3.02pct；境外营收8.35亿元，同比-6%，毛利率33.50%，同比-11.90pct。子公司层面，海斯福营收13.48亿元，净利润3.83亿元；石磊氟材料营收17.13亿元，净利润4.11亿元。分板块看：1）电池化学品：公司抓住住储能电池市场景气增长机遇以及动力电池稳步增长机会，通过与合营企业石磊氟材料的密切联动保障关键原材料的供给，销售额和盈利实现同比大幅增长；2）电子信息化学品：AI需求爆发拉动公司电容化学品、半导体湿电子化学品级氟化液需求，公司核心产品市占率稳步提升，有望持续受益；3）有机氟化学品：公司持续迭代新品，优化产品结构，抵减一代产品销售下降带来的影响，业务保持稳健发展。
　　高端精细化学品平台型企业，发行H股加速全球化战略布局。电池化学品板块，公司持续深化产业链垂直整合，推进全球化产能布局，七五战略期间电解液全球总产能规划150万吨，参股子公司石磊氟材料技改扩产+石磊宜都基地建设，进一步夯实核心锂盐自主供应能力；电子信息化学品板块，公司宜都产业园一期年产1.2万吨电容化学品项目、天津新宙邦半导体化学品项目（二期）、南通新宙邦科技半导体新材料及电池化学品项目，落地后将持续巩固公司业务竞争力；有机氟化学品板块，三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目（三期）将扩充现有产品产能，助推多项研发新品实现产业化，海德福高性能氟材料项目（1.5期），在优化现有产品、提质增效的基础上新增5000吨高端氟聚合物产能，强化海德福与海斯福产业链协同。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
　　投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为23、19、16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收33.61亿元（YoY+68%，QoQ+11%），归母净利润4.80亿元（YoY+109%，QoQ+38%），扣非归母净利润4.70亿元（YoY+112%，QoQ+26%），业绩符合预告，超预期。26Q1公司销售毛利率24.28%，同比-0.27pct，环比+0.51pct，销售净利率14.43%，同比+2.87pct，环比+3.44pct。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计10.11%，同比-1.38pct，环比-1.59pct，其中管理费用（业绩奖金和股权激励费用计提增加）、财务费用（汇率波动导致汇兑损失）同比增长较多。
　　同时公司计提信用减值损失0.42亿元，主要是应收账款坏账准备计提增加，截至26Q1末，公司应收账款45.23亿元，较25年底增加8.05亿元。
　　储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。
　　单看3月份数据，动力和储能电池合计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液市场平均价为3.24万元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为3.41万元/吨，环比上涨14.36%。同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回调。
　　公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。同时公司公告，拟以控股子公司湖南福邦（公司持股51.189%）为实施主体，投资不超过3.5亿元建设1万吨LiFSI改扩建项目，深化锂电池电解液产业链纵深一体化布局。
　　电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
　　投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为25、21、18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　公司发布2026年一季度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润4.60-5.00亿元，同比增长100%-118%，环比增长32%-43%；预计实现扣非归母净利润4.49-4.89亿元，同比增长102%-121%，环比增长20%-31%；业绩超预期。电池化学品、电子信息化学品、有机氟化学品三大业务板块深度协同，尤其电池化学品业务实现量、价同比大幅提升，带动业绩快速增长。
　　储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1虽然受到春节假期及下游动力电池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。单看3月份数据，动力和储能电池合计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1磷酸铁锂电解液市场平均价为32366元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为34125元/吨，环比上涨14.36%。同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1均价为13.08万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回调。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。
　　电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H股加速全球化战略布局。报告期内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
　　投资评级与估值：维持2026-2028年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20亿元，对应PE估值分别为23、19、16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收96.39亿元（YoY+23%），归母净利润10.97亿元（YoY+16%），扣非净利润10.90亿元（YoY+15%），销售毛利率24.28%，同比-2.21pct，销售净利率11.40%，同比-0.73pct。其中，25Q4单季度实现营收30.23亿元（YoY+39%，QoQ+28%），归母净利润3.49亿元（YoY+45%，QoQ+32%），扣非净利润3.74亿元（YoY+53%，QoQ+50%），销售毛利率23.77%，同比-1.18pct，环比+0.24pct，销售净利率10.99%，同比-0.24pct，环比QoQ-0.53pct，单季度业绩符合预期。费用方面，25Q4销售、管理、研发、财务费用率11.7%，同比+0.55pct，环比+0.77pct，其中管理费用1.46亿元（同、环比分别增加0.65、0.52亿元），研发费用1.42亿元（同、环比分别增加0.24、0.34亿元）；此外，公司计提资产、信用减值损失合计0.62亿元，对业绩带来一定影响。
　　公司公告2025年度利润分配方案预案：拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），拟派发现金红利总额为人民币约3.74亿元，占归母净利润的34.14%。
　　储能需求拉动电池化学品销售显著增长，产业链配套优势将逐步体现；前瞻性布局固态电解质，拓展成长空间。根据公司年报披露，2025年电池化学品实现营收66.79亿元（YoY+31%），毛利率10.93%，同比-1.33pct。2025H2储能电池市场需求快速增长，带动公司电池化学品销量、销售收入显著增长，生产效率和产能利用率快速提升。根据百川资讯数据，25Q4磷酸铁锂电解液市场平均价为26292元/吨，环比上涨48.87%；三元/常规动力型电解液市场平均价为29758元/吨，环比上涨25.83%。但同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，25Q4均价为129315元/吨，环比上涨181.67%。由于产业链中游的议价能力和激烈的市场竞争，原材料成本未能完全向下游传导，导致电解液产品实际利润空间仍受到挤压。公司积极实施全球化、一体化产业链布局，通过收购石磊氟材料战略布局六氟磷酸锂的自给能力；通过海内外多项目有序推进，目前公司已具备全球生产基地10个，实现就近交付。展望后续，下游储能等领域需求快速增长，公司凭借产业链配套优势，有望持续体现业务业绩弹性。固态电池方面，参股子公司新源邦已建立全体系固态电解质材料研发、测试及生产平台，并已实现百吨级稳定生产和产品交付。
　　高端氟精细产品持续放量，电子信息化学品快速增长；拟发行H股加速全球化战略布局。2025年公司抓住含氟冷却液、含氟清洗溶剂以及国内半导体行业的市场机遇，有机氟化学品以及电子信息化学品业务的半导体化学品市场开发效果明显，订单量增加，销售收入同比稳健增长。根据公司年报披露，2025年有机氟化学品实现营收14.26亿元（YoY-7%），毛利率61.74%，同比+0.65pct；电子信息化学品实现营收14.65亿元（YoY+29%），毛利率48.25%，同比+5.15pct。其中，子公司海斯氟实现营收21.92亿元，净利润7.61亿元。有机氟化学品领域，公司聚焦产能升级与价值链延伸，海斯福3万吨//年项目（三期）将进一步巩固公司行业地位，海德福5000吨/年高性能氟材料项目，将在实现现有产品创新增效的基础上，新增高端氟聚合物的建设。电子信息化学品领域，公司以前沿市场需求为基础，以填补产业链空白与完善区域产能布局为核心，产业链配套及产品矩阵持续完善。此外，2026年1月27日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，加速全球化战略布局。
　　投资评级与估值：储能等需求快速增长带动电池化学品价格回暖，子公司石磊六氟磷酸锂利润弹性可期，电解液价格逐步传导，盈利也有望持续修复，上调2026-2027年归母净利润预测分别为亿元20.93、24.94亿元（原值为14.99、19.16亿元），新增2028年归母净利润预测为29.20亿元，对应PE估值分别为20、16、14X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。