投资要点：
　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入9.8亿元，同比增长21.42%，归母净利润1.02亿元，同比增长39.42%，扣非归母净利润9689万元，同比增长21.98%，业绩符合预期。单三季度实现收入3.37亿元，同比增长19.37%，归母净利润2664万元，同比下降9.22%，扣非归母净利润2243万元，同比下降31.38%。费用率方面，2024Q3，销售费用率为26.63%，同比下降2.26pct；管理费用率25.54%，同比提升6.58pct，主要系分摊股权激励成本；研发费用率6.71%，同比下降0.27pct，财务费用率1.66%，同比提升3.84pct。
　　营收稳健增长，股权激励费用影响Q3表观利润。24Q3公司营业收入实现同比增长19%，预计器械板块与药品板块收入均实现较快增长；归母净利润同比下降9%，主要是由于24Q1-3公司摊销股权激励费用2451万元，其中Q3股权激励费用达1663万元。若排除激励费用影响，24Q3归母净利润为4327万元，同比增长47%。
　　NASH诊断需求有望快速增长，FibroScanGo放量可期。1、药品端：1）2024年3月Madrigal公司的Rezdiffra成为首款获FDA批准上市的NASH新药，24Q2/24Q3Rezdiffra销售额分别达到1460万美元和6218万美元，收入表现强劲；2）多款NASH在研药物处于临床III期，其中诺和诺德的重磅药物司美格鲁肽预计将于24Q4公布临床III期中期试验数据，并于25H1在美国和欧盟提交上市申请，将进一步打开NASH药物市场空间。2、检测端：随着全球NASH新药研发不断取得突破，FibroScan有望受益NASH早期诊断需求的迅速增长，我们预计随着FibroScanGo/Box投放数量的增加以及在初级保健及体检等场景的不断拓展，公司按次收费产品收入将实现加速增长；同时，随着公司与全球布局NASH药物研发的跨国药企的合作关系加深，公司设备订单有望保持稳健增长。
　　药品业务实现恢复性增长。药品上半年收入1.97亿元（同比+52.32%），我们预计Q3复方鳖甲软肝片销售将继续保持上半年的增长势头，得益于公司持续加大院内学术推广力度以及院外金装产品渠道开发。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.66亿元、2.90亿元、4.07亿元，同比增长64%、75%、40%，当前股价对应PE分别为62X、36X、25X。考虑到公司为肝病无创诊断龙头企业，NASH早期诊断市场广阔，FibroScanGO按次收费模式有望逐步兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，竞争加剧风险，药物研发进展不及预期风险。

　　公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入9.8亿元，同比+21.42%；归母净利润1.02亿元，同比+39.42%；扣非归母净利润9689万，同比+21.98%。2024年单三季度，公司实现营业收入3.37亿元，同比+19.37%；归母净利润2664万元，同比-9.22%；扣非归母净利润2243万元，同比-31.38%。
　　业绩增长符合预期。2024年前三季度公司股权激励共摊销成本2450.55万元；单三季度股权激励摊销成本1662.59万元。不考虑所得税影响，直接加回股权激励摊销成本后，公司2024年前三季度和单三季度分别实现扣非归母净利润1.21亿元、0.39亿元，业绩增长符合此前预期。
　　静待花开：MASH药物行业迎来变革，“卖水人”有望持续获益。FibroScan作为全球技术领先的肝脂肪化和纤维化诊断设备，已被广泛认可为MASH的首选诊断工具。2024年3月，FDA首款批准的治疗MASH的新药Rezdiffra将FibroScan检测写进说明书；2024年11月1日，诺和诺德宣布司美格鲁肽ESSENCE研究第一部分的主要积极结果，与安慰剂相比，司美格鲁肽2.4mg在改善肝纤维化方面具有显著的统计学意义，预计将于2025年上半年在美国和欧盟申请监管批准。随着国内外医疗机构MASH检测系统的完善、医生习惯的建立、MASH药品销售量的增加，确诊或疑似肝病患者的检测需求及普通人群的常规筛查和诊断需求将进一步增加，进一步凸显FibroScan在MASH诊断中的关键作用，推动相关检测实现规模化提升，带动公司业绩增长与长期持续发展。
　　盈利预测与投资评级。考虑公司股权激励摊销成本，2024-2026年公司归母净利润分别调整为1.62亿元、2.48元、3.73亿元，对应增速分别为59.6%，53.2%，50.2%。对应PE63X/41X/27X。维持“买入”评级。
　　风险提示：FibroscanGO投放不及预期、MASH相关药物研发进展不及预期、竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

　　事件：公司发布2024年中报，2024上半年实现营业收入6.43亿元，同比增长22.53%，归母净利润7536万元，同比增长71.99%，扣非归母净利润7446万元，同比增长59.30%，业绩符合预期。二季度单季实现收入3.2亿元，同比增长13.24%，归母净利润3264万元，同比增长5.93%，扣非归母净利润3317万元，同比增长16.42%。
　　器械收入稳健增长。24H1器械收入5491万欧元（同比+9.78%），其中设备销售收入2950万欧元（同比-4%），占比54%；按次收费、租赁及其他收入2541万欧元（同比+31%），占比从23年的40%提升至46%。Echosens公司实现净利润948万欧元。FibroScan学术地位领先，已被欧洲肝病学会、美国肝病学会等多个权威机构列入指南推荐，随着全球MASH新药持续取得突破性进展，公司积极推动相关临床实践指南的更新。2024年3月，FDA首款批准的治疗MASH新药Rezdiffra将FibroScan检测写进说明书；2024年世界卫生组织（WHO）针对乙肝患者发布的最新指南推荐使用FibroScan作为无创检验及诊断工具。
　　FibroScanGo按次收费模式有望逐步兑现。公司积极拓展按次收费产品FibroScanGo/Box在初级保健领域及非肝脏领域的应用，截至24M6，FibroScanGo/Box在全球累计安装近500台，相比23年底的275台增长显著。我们预计Go/Box投放数量的增加，按次收费产品收入占比有望进一步提升，基于：1）不断拓展应用场景，推动FibroScanGo/Box用于普通人群的常规筛查和诊断；2）与国际大型药企的合作关系不断深化，FibroScan在MASH药物研发过程中用于患者的入组初筛、临床疗效评估等，推动FibroScan成为全球MAFLD/MASH诊断领域的金标准。
　　药品业务实现恢复性增长。24H1药品收入1.97亿元（同比+52.32%），我们预计主要得益于复方鳖甲软肝片收入的快速增长，基于：1）院内，公司利用自身品牌和渠道优势，在维持原有公立医院渠道的基础上，通过开展大量真实世界课题研究，以学术推广助力销售；2）院外，以金装产品整合健康管理增值服务，突出院外产品形象定位，加大在药店、电商平台、互联网医院等零售渠道的开发力度。
　　盈利预测与估值。预计2024-2026年归母净利润分别为2.08/3.04/4.28亿元，增速分别为105%/46%/41%，当前股价对应PE分别为48X、33X、23X。公司为肝病无创诊断龙头企业，NASH早期诊断需求广阔，FibroScanGO按次收费模式有望逐步兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；FibroscanGO投放不及预期风险；MASH药物研发进展不及预期风险；主要原材料价格波动的风险。

　　投资逻辑：公司在肝病诊疗领域深耕二十多年，拥有全球首创并经临床验证的肝纤维化无创检测仪器FibroScan。随着全球NASH新药研发不断突破，NASH早期诊断需求有望迎来快速增长。FibroScan作为无创肝纤维化检测仪器，全球广泛使用，学术地位高，领导者地位稳固。看好FibroScanGO按次收费模式持续兑现，已装机数百台，预计将加速投放，开启公司新一轮成长曲线。
　　首个NASH新药获批，多款药物处于临床后期，NASH检测需求有望快速增长。NAFLD已成为全球第一大慢性肝病，全球NAFLD总体患病率约为25%，其中约20%可能发展为NASH。
　　NASH药物研发历经40余年，此前一直无药可治。2024年3月14日，Madrigal的Resmetirom成为首款获FDA批准上市的NASH新药，同时多款NASH在研药物早期临床数据表现出色，未来有望陆续公布临床后期积极数据并报产。随着全球NASH新药研发持续取得突破性进展，我们预计NASH筛查和诊断需求有望迎来快速增长。
　　学术指南推荐，临床广泛认可，FibroScan无创诊断领导者地位稳固。1）FibroScan是全球首创的肝纤维化无创检测仪器，作为第一个经过临床验证用于肝脏硬度定量测量的设备，在全世界范围内广泛使用，每年诊断患者上千万人次。2）FibroScan学术地位高，被欧洲肝病学会、美国肝病学会等多个全球权威机构列入180篇指南推荐，已发表的同行评审文献超过4200篇。3）FibroScan拥有全球专利布局，并基于长期积累的临床数据不断提升算法处理能力，市场地位持续稳固。4）相较于血液检测和肝穿刺，FibroScan具有无创、易于操作、即时诊断和更经济等优势，有望成为NAFLD高风险人群乃至全人群的常规筛查和诊断标准。
　　按次收费商业模式持续兑现，FibroScanGO打开公司成长天花板。2022年，Echosens推出了按次收费模式的FibroScanGO，以拓展在基层医院及非肝病科室的应用，截至2023年底，FibroScanGO已在欧美地区累计实现装机275台。我们认为随着公司与跨国药企的合作关系不断深化，共同推进NASH的早期诊断，GO的投放速度将进一步加快。
　　药品业务稳健。2023年，核心产品复方鳖甲软肝片实现销量1.4亿片，同比下滑23%，2024年公司将加大学术推广力度，有望实现恢复性增长。
　　盈利预测与估值：我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.04亿元、3.12亿元、4.53亿元，增速分别为101%、53%、45%，当前股价对应的PE分别为67x、44x、30x，选取三诺生物、迈瑞医疗、澳华内镜作为可比公司，考虑到NASH检测需求增长潜力大，公司是全球肝病无创诊断龙头企业，按次收费产品FibroScanGO打开新增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；FibroscanGO投放不及预期风险；NASH药物研发进展不及预期风险；主要原材料价格波动的风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收9.80亿元（YOY+21.42%），归母净利润1.02亿元（YOY+39.42%），扣非归母净利润0.97亿元（YOY+21.98%），业绩符合预期。
　　点评：
　　股权激励费用摊销影响净利润：24Q3公司单季度实现营收3.37亿元（YOY+19.37%），归母净利润0.27亿元（YOY-9.22%），扣非后归母净利润0.22亿元（YOY-31.38%）。公司利润端同比下滑主要是Q3计入股权激励费用0.17亿元。剔除该费用影响后，24Q3公司归母净利润为0.43亿元。
　　静待MASH治疗药物市场开拓：24年3月，全球首个MASH治疗创新药Resmetirom获批上市，正式打开MASH治疗市场蓝海。此外，多个MNC的GLP类药物的MASH治疗临床正在持续推进，相关药物获批后将进一步加速MASH患者治疗渗透率。公司产品Fibroscan作为MASH无创筛查的主要检测设备，其渗透率也有望随着MASH治疗药物的推广而进一步得到提升。
　　盈利预测、估值与评级：公司是MASH无创筛查龙头企业，产品销售覆盖欧洲、亚洲、北美等地区主要国家。基本维持公司24-26年归母净利润为2.09/3.21/4.59亿元，分别同比增长106.0%/53.4%/42.9%，对应当前股价PE分别为65/43/30倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：MASH药物销售推广不及预期；MASH诊断产品竞争加剧；公司销售不及预期。