投资要点
　　事件：公司公布第八期股权激励计划，拟向不超过1690人授予股票权益合计不超过5368万股，占总股本的1.98%。第二类限制性股票授予价格为39.41元/股，股票期权行权价格为56.3元/份。按首次授予、假设26年9月授予测算，预计产生股份支付费用合计3.33亿元，26-30年分别摊销0.39/1.40/0.87/0.48/0.19亿元。本次激励规模较以往明显提高，同时人数覆盖及激励力度较大。
　　考核目标清晰明确、工控及新兴业务成长性突出。根据草案，考核目标为26-29年剔除联合动力影响后的扣非归母不低于49/57/68/83亿元，同比+23%/+16%/+19%/+22%。若电梯利润按每年约5亿元，则工控及新兴业务对应利润目标约为44/52/63/78亿元，同比+26%/+18%/+21%/+24%。
　　K型需求下工控α持续强化、下游分散与AI赋能打开增长空间。短期看，公司7月订单同比+30%，8月受流程工业走弱、去年基数较高及锂电增速放缓影响，订单增速或有所回落；但半导体、3C及汽车装备等行业仍快速增长。长期看，公司下游分布广泛，AI投资、国产替代及国内OEM出海仍将持续拉动需求；同时公司将AI能力融入产品，叠加软硬件一体化和工艺解决方案能力，竞争优势进一步升维。在产品涨价传导原料成本压力背景下，26Q2伺服/变频/小型PLC市占率达37.2%/21.4%/14.8%，均创新高，后续有望保持快速增长。
　　新能源车毛利率压力或将持续、海外与智能底盘支撑盈利修复。26H1新能源车业务受核心客户销量承压及谈价导致部分订单交付延迟影响，预计26H2压力仍在。随H2产品顺价逐步落地，叠加海外定点持续推进、主动悬架26H1销售额超过1亿元及线控制动获得定点，预计2027年海外业务和智能底盘逐步放量后，新能源车业务盈利压力将明显缓解。
　　AIDC&机器人前瞻布局、新业务增长曲线逐步清晰。AIDC方面，公司已组建相关团队，布局服务器电源和SST，当前处于样机试制、客户交流阶段，长期目标是提供AI数据中心智慧能源整体解决方案。机器人方面，26H1收入约6-7亿元，零部件已有部分定点、电机实现小批量销售，七轴仿生臂完成客户验证，工业泛人形样机正在试机打磨，公司力争年内在2-3个工业垂类场景形成价值闭环。
　　盈利预测与投资评级：考虑到新能源车业务利润承压，我们下修公司26-28年归母净利润为58.2/70.6/84.9亿元（原值为60.1/74.1/89.0亿元），同比+15%/+21%/+20%，对应现价PE分别为30x/25x/20x，给予27年30xPE，对应目标价78.3元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧等。

Inovance Technology's 1H26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring attributable NP were RMB24,675/2,810/2,756mn (+20.31/-5.35/+3.15% YoY). The 2Q26 figures were RMB14,532/1,796/1,710mn (+26.02/+9.17/+18.97% YoY, +43.27/+77.26/+63.56% QoQ). The YoY decline in 1H26 attributable NP was mainly due to reduced profitability in the NEV powertrain business, in our view. The company's 2Q26 performance recovered significantly both YoY and QoQ. We expect the company's core industrial automation business to benefit from increased investments in AI-related industries, downstream export growth, and the rising localization rate of core equipment, while emerging businesses such as intelligent robotics and digital energy accelerate volume growth. Maintain BUY. Inovance Technology is on our Huatai Conviction BUY list.
Robotics and digital energy unlock growth space 1) The company actively capitalized on opportunities in high-growth industries such as AI compute power and lithium-ion batteries, maintaining its leading market position in industrial automation. According to MIR statistics, in 1H26 by revenue, the company's market shares for general servo systems and low-voltage AC drives (including elevator-dedicated drives) in China's industrial automation market were c. 35.2% and 20.6%, respectively, both ranking first; small/medium-to-large PLC market shares reached c. 14.6/6.7%, both ranking first among domestic brands. 2) In intelligent robotics, the company released a mass-production version of a 7-DOF bionic arm, achieved small-batch applications for products like frameless motors with leading humanoid OEM manufacturers, and completed prototype development for general humanoid solutions, promoting trial testing and validation in actual customer industrial scenarios. 3) In digital energy, the company grid-connected and delivered Phase I/II 1GW grid-forming projects in Xilin Gol, Inner Mongolia, and delivered the overseas Adani 2.6GW mega-scale energy storage project in India.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB6,159/7,580/ 9,573mn, implying EPS of RMB2.27/2.80/3.54. We value the stock at 35x 2026E PE, at par with its peers' average on iFind consensus, for our target price of RMB79.45 (previous: RMB83.99, based on 37x 2026E PE). Inovance Technology is on our Huatai Conviction BUY list.
Risks: slower industry development than we expect; intensified market competition; disappointing market expansion.

　　事件：
　　公司发布2026年半年报，业绩符合预期。2026年上半年实现营业收入246.75亿元，同比增长20.31%；归母净利润28.10亿元，同比下降5.35%；扣非归母净利润27.56亿元，同比增长3.15%。2026Q2单季度收入约145.32亿元，同比增长约26%；归母净利润约17.96亿元，同比增长约9%。2026上半年经营活动现金流量净额19.75亿元，同比下降34.60%。
　　点评：
　　通用自动化高增带动收入较快增长，毛利率基本稳定。分业务来看：1）工业自动化与数字化业务收入约135亿元，同比增长约29%，其中通用自动化业务收入约110亿元，同比增长约36%（伺服系统约48亿元、变频器约33亿元、PLC&HMI约14亿元），智慧电梯相关产品收入约24亿元，同比增长约5%；2）新能源汽车动力系统业务收入约94亿元，同比增长约4%，电驱总成系统交付量约50万台套；3）新兴业务（智能机器人及数字能源）收入约14.7亿元，同比增长约96%。分地区来看：境外收入16.39亿元，同比增长24.18%。
　　毛利率端：整体毛利率29.74%，同比下降0.48pct，其中工业自动化与数字化毛利率41.37%，同比+0.03pct基本稳定；新能源汽车动力系统毛利率12.82%，同比下降4.02pct，主要系客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响；新兴产业毛利率28.38%，同比下降5.40pct，主要受低毛利储能业务占比提升影响。费用端：销售、管理、研发和财务费用率分别为2.93%、4.05%、9.02%、0.20%，合计16.20%，同比下降约0.46pct。利润端：受到国内新能源汽车需求下滑，叠加原材料价格上涨影响，控股子公司联合动力26H1归母净利润大幅下滑至-0.88亿元（去年同期5.49亿元）。此外，投资收益0.41亿元，其他收益2.26亿元，同比下降较多；信用减值损失1.64亿元、资产减值损失3.32亿元，同比上升明显。26H1扣非利润的增长说明公司的盈利韧性。
　　新兴业务收入高增，有望打开长期成长空间。2026年上半年新兴业务（智能机器人及数字能源）实现销售收入约14.7亿元，同比增长约96%。智能机器人方面，公司工业机器人产品在中国市场份额9.2%（排名第三、本土厂商第二），SCARA机器人份额约25%排名第一；数字能源方面完成多个重要项目交付，国内外双线并进。
　　上修盈利预测，维持买入评级。公司在工控自动化领域的天花板高，依然有极大成长空间，出海将进一步打开成长天花板；积极布局人形机器人&具身智能业务，已推出系列核心零部件。我们上修2026-2028盈利预测至56.45、67.46、77.75亿元（原值56.21、64.78、74.37亿元），对应PE分别为29、24、21倍，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、定点车型销量不及预期风险。

　　汇川技术发布2026年半年报，26H1实现营收246.75亿元（yoy+20.31%），归母净利28.10亿元（yoy-5.35%），扣非归母净利27.56亿元（yoy+3.15%）。其中26Q2实现营收145.32亿元（yoy+26.02%，qoq+43.27%），归母净利17.96亿元（yoy+9.17%，qoq+77.26%），扣非归母净利17.10亿元（yoy+18.97%，qoq+63.56%）。26H1归母净利同比下滑，主要系新能源汽车动力系统业务盈利下滑所致。公司26Q2业绩同环比明显修复，我们看好公司工控主业受益于AI相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升，同时智能机器人、数字能源等新兴业务加速放量，维持“买入”评级。
　　工控基本盘稳步向上，新兴业务高速增长
　　分业务来看，公司26H1收入增长主要由工业自动化与数字化及新兴业务驱动。1）工业自动化与数字化业务实现销售收入约135亿元，同比增长约29%，其中通用自动化业务收入约110亿元，同比增长约36%（伺服系统约48亿元、变频器约33亿元、PLC&HMI约14亿元），智慧电梯相关产品收入约24亿元，同比增长约5%。2）新能源汽车动力系统业务收入约94亿元，同比增长约4%，其中电驱总成系统交付量约50万台套，新增海外客户定点项目9个、国内乘用车客户定点项目17个。3）新兴业务（智能机器人及数字能源）收入约14.7亿元，同比增长约96%。分地区看，26H1境外收入16.39亿元，同比+24.18%，出海保持稳健增长。
　　26Q2毛利率同环比双升，费用管控成效持续显现
　　公司26H1/26Q2毛利率为29.74%/30.21%，同比-0.48pp/+0.57pp，26Q2毛利率环比+1.13pp。26H1毛利率小幅回落主要系原材料成本上涨及产品结构变化（低毛利率的储能业务收入占比提升）。公司通过商务谈判、调整供应商策略及适时调整产品销售价格应对上游涨价压力，26Q2毛利率同环比均实现回升。26H1/26Q2期间费用率16.20%/15.11%，同比-0.46pp/-0.63pp，26Q2环比-2.66pp。26Q2销售/管理/研发/财务费用率2.81%/3.68%/8.39%/0.24%，同比-0.21pp/-0.04pp/-0.94pp/+0.55pp。公司持续落实控本降费、提质增效措施，整体费用管控良好。
　　工控份额稳居第一，机器人与数字能源打开成长空间
　　1）公司重点把握AI算力、锂电池等高景气行业机会，工控主业市场地位持续领先。据睿工业统计数据，26H1按收入计，公司通用伺服系统、低压变频器（含电梯专用变频器）在中国工业自动化市场份额分别约35.2%、20.6%，均位居第一，小型/中大型PLC份额约14.6%/6.7%，均为国产品牌第一。2）智能机器人方面，公司发布量产版七自由度仿生臂，无框电机等产品在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机已开发完成并在客户实际工业场景推动试机验证。3）数字能源方面，公司在内蒙锡林郭勒一期/二期1GW构网项目成功并网交付，海外印度Adani2.6GW超大规模储能项目顺利交付。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司2026-2028年归母净利润分别为61.59/75.80/95.73亿元，对应EPS分别为2.27/2.80/3.54元。可比公司2026年iFind一致预期PE为35倍，给予公司26年35倍PE估值，对应目标价为79.45元（前值83.99元，对应26年37倍PE）。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，市场拓展不及预期。

　　事项：
　　公司发布2026年半年报：公司2026H1营收为247亿元，同比+20.3%；归母净利润为28.1亿元，同比-5.35%；扣非归母净利润为27.6亿元，同比+3.15%。
　　评论：
　　压舱石通用自动化业务实现高增。在高质量发展驱动下，国内AI、新能源、出海等领域现机构性机会。据睿工业，2026H1我国工业自动化OEM型市场同比+8%，逆转了2025年下滑态势。公司工业自动化与数字化（含工控部件、智慧电梯、数字化产品等）业务实现收入135亿元，同比增长约29%；实现毛利率为41.4%，高于去年全年的40.27%。其中，通用自动化收入约110亿元，同比增长约36%；通用自动化中伺服/变频器/PLC&HMI收入分别约48/33/14亿元；智慧电梯收入约24亿元，同比增长约5%。此外，电梯行业在老旧更新改造、既有建筑加装及轨交配套等非住宅电梯需求拉动下，2026H1我国电梯、自动扶梯及升降机产量65.3万台，同比+3.2%，由降转升。
　　新能源汽车动力系统业务短期拖累。受国内新能源汽车需求下滑及原材料成本上涨因素影响，公司新能源汽车动力系统业务有所拖累。2026H1新能源汽车动力系统业务实现收入94.1亿元；毛利率为12.8%，同比-4.02pct。业务载体子公司联合动力2026H1实现收入95.1亿元，同比+3.98%；实现归母净利润-0.88亿元，同比2025H1的5.49亿元下滑显著。虽受需求及成本短期波动影响，公司在新能源汽车领域地位稳固，2026H1公司在国内电控装机量份额8.4%，保持第三方供应商龙头地位；海外新增客户定点9个，覆盖电源、总成、电控、电机产品。公司在稳固国内市场同时，把握海外市场增长窗口期，同时布局智能底盘，卡位智能化升级。
　　加大AI技术平台与产业融合，积极布局工业具身智能解决方案。公司正加大AI投入，并把2026年定位为全面拥抱人工智能的转型元年。公司已完成iFG一体化AI平台开发，实现了数科中心、智能体中心、知识库中心三大核心模块的打通，并加大在产品AI建设及研发AI建设的落地。此外，公司正持续迭代人形机器人核心零部件产品，研发更高负载自重比的上肢仿生臂，并发布量产版七自由度仿生臂，并积极推进与人形机器人主机厂、科研机构等客户的送样与合作。公司泛人形解决方案样机已开发完成，正在客户实际工业场景中积极试机和验证。
　　投资建议：考虑到上半年自动化业务超预期，而电车业务低于预期，适当调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年收入分别为550（前值555）、672（前值672）、798（前值800）亿元；归母净利润分别为60.5（前值60.5）、77.7（前值75.3）、95.8（前值92.7）亿元。结合可比公司估值，给予公司2027年30倍PE，调整目标价86.1元，维持“强推”评级。
　　风险提示：制造业景气度不及预期；地产复苏不及预期；新能源汽车景气不及预期；海外市场拓展进度不及预期等。

　　2026上半年业绩符合预期，通用自动化稳健增长
　　1H26收入同比增长20.3%，归母净利润同比下降5.3%。
　　2Q26归母净利润同比增长9.2%，订单增长与涨价传导明显优于一季度。
　　重申“买入”评级，目标价下调至83.70元（对应40倍2026年预期P/E）。
　　工控龙头地位稳定，订单稳健增长：根据汇川技术1H26业绩报告，公司当期收入为246.8亿元（同比+20.3%），归母净利润为28.1亿元（同比-5.3%）；折算2Q26收入145.3亿元（同比+26%/环比+43.3%），归母净利润为18.0亿元（同比+9.2%/环比+77.3%），2Q26毛利率环比提升1.1个百分点至30.2%，同时经营费用率下降2.7个百分点至14.9%。1H26工业自动化与数字化业务实现收入135亿元（同比+29%），其中通用自动化业务收入110亿元（同比+36%），智慧电梯收入24亿元（同比+5%），呈现稳健增长。根据MIR数据，2026年上半年汇川技术的伺服系统/通用变频器/SCARA机器人在中国的市场份额为35.2%/20.6%/25%，维持国内第一；中大型PLC/小型PLC份额为6.7%/14.6%，排名分别为第三/第二。通用自动化行业增长来源主要为AI产业投资带动泛3C、机床、暖通，海外储能带动锂电投资等，公司预计7月板块订单增长30%。公司在业绩会上维持2026年营业收入增长10%-30%、归母净利润增长10%-30%的财务目标。
　　新能源车业务盈利暂时承压，但份额依然稳固：新能源车业务1H26收入为94.1亿元（同比+4.04%）但毛利率同比下降4.0个百分点；子公司联合动力上半年亏损0.88亿元。业绩会上管理层表示新能源板块盈利承压的主要原因在于：1）国内新能源车销量下滑约16%，2）上半年原材料（铜/漆包线、稀土、铝、IGBT）涨价，和3）上半年补缴税款约1.2亿元。根据NE时代数据，汇川技术在1H26国内新能源车乘用车市场中的电控/电机/动力总成的份额分别为8.4%/9.0%/7.5%，在第三方供应商当中均排名第一。随着明年海外电动化加速以及主动悬架销售额的持续提升，我们预计2H26和2027年新能源车业务盈利能力将有所改善。
　　重申“买入”评级，调整目标价至83.70元：我们小幅调整汇川技术2026~2028年收入预测至546.4亿元/655.0亿元/737.4亿元，同期归母净利润为56.6亿元/70.9亿元/85.0亿元。由于新能源汽车板块亏损对公司利润造成短期拖累，我们下调对其估值至40倍2026年P/E，并得到最新目标价83.70元，重申“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。

　　2025年业绩符合预期，加速新兴业务发展
　　2025年收入和归母净利润同比增长21.8%/17.8%。
　　1Q26归母净利润同比下降23.4%，但工业自动化订单仍保持强劲。
　　重申“买入”评级，目标价调整至90.50元。
　　2025年业绩符合预期：根据汇川技术2025年报披露，公司收入和归母净利润分别同比增长21.8%和17.8%至451.0亿元和50.5亿元，符合自身指引预期。当期工业自动化与数字化业务实现收入222亿元（同比+19%），其中通用自动化业务收入169亿元（同比+23%）。2025年汇川技术的通用伺服/低压变频产品/中高压变频产品在中国的市场份额为31%/20%/14%，维持国内第一。当期新能源业务收入为203亿元（同比+26%），全年总成交付量超100万套；全年海外和国内客户定点数量超过80个。与此同时，汇川技术将储能、视觉、工业和人形机器人等新产品归入新兴业务板块，2025年实现相关收入18亿元（同比+16%）。
　　1Q26在手订单充足：当季汇川技术实现收入101.4亿元（同比+13%/环比-24.5%），归母净利润为10.1亿元（同比-23.4%/环比+27.3%）。分项目来看：工业自动化与数字化业务收入53.1亿元（同比+13%），其中通用自动化收入42.5亿元（同比+14%）；新能源业务收入42.4亿元（同比+12%），新兴业务4.9亿元（同比+32%）。管理层表示今年一季度净利润下滑的原因主要是受大宗商品价格上涨、联合动力利润拖累、汇兑损益和减值准备等的多重影响。然而，工业自动化当季订单仍旧保持强劲，公司预计5月产能将提高30%以上，以满足当前的订单需求。
　　重申“买入”评级，调整目标价至90.50元：管理层在业绩会上预计2026年汇川技术的收入和归母净利润增速均为10~30%，由此我们调整对其2026年和2027年的收入预测至546.4亿元和655.0亿元，同期归母净利润预测至58.3亿元和72.3亿元。此外，我们也引入2028年收入预测，预计当年收入和归母净利润为737.4亿元和86.1亿元。我们上调对汇川技术的估值至42倍2026年P/E并得到最新目标价为90.50元，重申“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。