公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长1.04%，公司新能源汽车业务持续放量，通用自动化与电梯业务略有承压；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2024年前三季度业绩同比增长1.04%：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入253.97亿元，同比增长26.22%；实现归母净利润33.54亿元，同比增长1.04%；实现扣非归母净利润31.35亿元，同比增长2.91%。其中，2024Q3公司实现归母净利润12.36亿元，同比减少0.54%，环比减少5.44%。
　　盈利能力略有下滑，期间费用率控制较好：2024年前三季度，公司综合毛利率同比下降4.76个百分点至31.02%，综合净利率同比下降3.18个百分点至13.45%。公司产品综合毛利率同比下降，主要系产品收入结构变化及市场竞争加剧的影响。2024年前三季度，公司期间费用率同比下降2.19个百分点至18.12%，其中，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.42/-0.29/-1.41/-0.07个百分点至5.29%/4.23%/8.68%/-0.09%，伴随公司收入规模的提升，期间费用率有所摊薄。
　　新能源汽车业务持续较快增长，通用自动化与智慧电梯业务收入同比承压：2024年前三季度，公司营业收入保持较快增长。其中，新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，同比增长约96%，这主要是得益于新能源汽车行业渗透率持续提升及客户定点车型放量。受光伏、锂电行业需求下滑及其他行业需求疲软影响，公司通用伺服系统、PLC&HMI收入分别约43亿元、10亿元，同比均有下降；同时，受房地产行业交付走低，新梯需求减少影响，公司智慧电梯业务收入约36亿元，同比下降约6%。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司季报与部分下游需求疲软的背景，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.85/2.26/2.67元（原2024-2026年预测为2.07/2.46/2.82元），对应市盈率32.8/26.8/22.8倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本上涨。

　　主要观点：
　　事件概况
　　汇川技术于2024年10月28日发布2024年三季报。公司2024Q1~3实现营收253.97亿元，同比+26.22%，实现归母净利润33.54亿元，同比+1.04%，业绩符合预期。
　　营收维持较快增速，利润率受公司产品结构变动波动
　　公司2024Q1~3实现营收253.97亿元，同比+26.22%，实现归母净利润33.54亿元，同比+1.04%，单季度来看，公司24Q3实现营收92.14亿元，同比+20.13%，持续维持较高增速增长；24Q3实现归母净利润达12.36亿元，同比-0.54%，降幅较24Q1~2收窄。
　　利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达31.02%，同比下降4.76pct，Q1~3净利率达13.45%，同比下降3.18pct；单季度来看，2024Q3公司单季度毛利率达29.69%，环比Q2略降0.16pct，2024Q3实现净利率13.75%，环比Q2提升0.08pct，公司利润率的波动主要由于产品结构变动影响，毛利相对较低的新能源汽车业务占比提升迅速。
　　新能源汽车业务收入同比+96%，10月通用自动化订单预计实现正增
　　公司四大板块业务持续推进，2024年1-9月，公司通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约109亿元，同比+4%；其中，通用变频器产品实现销售收入约37亿元，通用伺服系统实现销售收入约43亿元，PLC&HMI实现销售收入约10亿元，工业机器人（含精密机械产品）实现销售收入约8亿元；2024年1-9月公司新能源汽车业务实现销售收入约104亿元，同比+96%；智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比-6%；轨道交通业务实现销售收入约3.4亿元，同比-9%。公司新能源汽车业务持续维持快速增长，通用自动化业务在行业景气度相对较弱情况下维持正增长，业务持续稳健发展。
　　根据公司2024年10月31日公告，公司新能源汽车业务前三季度新增订单项目超过20个，主要以国内车企客户项目为主，新增定点项目有望持续维持公司新能源汽车业务营收的高速增长。
　　通用自动化板块三季度受光伏锂电行业需求下滑影响波动，同时部分传统行业需求也有所波动，对公司三季度收入产生影响，预计10月通用自动化业务订单会实现同比正增长，下游行业中流程行业、工程机械电动化、储能、泛3C等领域表现相对较好。随光伏锂电板块影响的逐步减弱，通用自动化业务有望迎来拐点。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　根据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测2024-2026年营业收入分别为375.1/461.3/558.4亿元（前值375.9/462/559亿元），归母净利润分别为50.25/58.37/69.02亿元（前值53.6/62.3/73.6亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为1.88/2.18/2.58元（前值2/2.33/2.75元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为29.6/25.5/21.6倍。考虑公司作为我国工控行业国产领先企业，有望受益于未来制造业自动化升级背景下工控行业景气度提升，同时公司新能源汽车电控业务持续放量，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）经济波动带来的经营风险；2）房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑的经营风险；3）新能源汽车市场竞争加剧，导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险；4）核心技术及人才不足导致公司竞争优势下降风险。

　　事件：近日，汇川技术发布2024年三季报。
　　点评：
　　2024Q3营收维持增长。2024年前三季度，公司实现营收为253.97亿元，同比增长26.22%；归母净利润为33.54亿元，同比增长1.04%。毛利率和净利率分别为31.02%、13.45%，分别同比下降4.76pct、3.18pct。毛利率下降主要系新能源车业务占比提升和业务竞争加剧。销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别同比变动为-0.42pct、-0.30pct、-1.42pct、-0.07pct。2024Q3，公司实现营收为92.14亿元，同比增长20.13%，环比下降4.92%；归母净利润为12.36亿元，同比下降0.54%，环比下降5.44%。毛利率为29.69%，同比下降5.29pct，环比下降0.16pct；净利率为13.75%，同比下降2.61pct，环比提升0.08pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.05pct、+0.02pct、-1.65pct、-0.33pct，分别环比变动为+0.69pct、+0.31pct、+0.87pct、-0.29pct。
　　新能源车业务维持高增，通用自动化业务承压。受益于行业渗透率提升和产品放量，2024Q3公司新能源车业务保持高速增长，营收约为41.71亿元，同比增长99.17%，环比增长6.13%。通用自动化业务受下游需求疲软拖累，业务营收同环比下滑，营收约为33.80亿元。其中通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人营收分别同比-1.56%、-14.81%、-24.57%、+7.84%；分别环比-25.00%、-23.53%、-20.51%、-35.29%。电梯业务营收约为12.69亿元，同比下降14.38%，环比下降11.33%。公司采取积极拓展策略应对弱需求环境，随着宽松政策、危旧房改造等措施持续落地，有望推动需求回暖。
　　坚定国际化战略，海外营收逐年增长。截至2024H1，公司在全球设立18家子公司及办事处和26家联保中心，同时加强渠道发展与管理，优化现有渠道质量，从销售与服务、研发、供应链等方面全方位助推公司走向国际化。随着公司国际化战略进一步落地，海外业务体系持续完善，客户资源扩张，公司海外业务营收呈逐年增长态势。2024H1公司海外营收为9.47亿元，同比增长16.78%，占总营收5.85%。
　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2024-2026年EPS分别为1.86元、2.19元、2.52元，对应PE分别为30倍、25倍、22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需要趋弱风险；（3）原材料价格上涨风险。

　　投资要点：
　　事件：公司前三季度实现营收254.0亿元（同比+26.22%），归母净利润33.5亿元（同比+1.04%），扣非归母净利润31.3亿元（同比+2.91%）。单季度来看，公司Q3实现营收92.1亿元（同比+20.13%），归母净利润12.4亿元（同比-0.54%），扣非归母净利润10.7亿元（同比-9.54%）。
　　毛利率结构性下滑，非经波动影响较大。2024年前三季度毛利率31.0%（同比-4.8pct），净利率13.5%（同比-3.2pct），主要受新能源车收入占比提升影响，其中Q3单季度毛利率29.7%，净利率13.8%，盈利波动还受到投资收益大幅下滑、公允价值变动损失、子公司苏州汇川控制适用所得税率变化影响。
　　新能源车支撑收入增长，工控低点期待财政刺激。①通用自动化：Q3收入约34亿元，同比下滑约8%，主要受到光伏、锂电高基数影响，其中通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人收入约12/13/3.1/2.2亿元，同比变化约-2%/-15%/-25%/+8%，通用伺服及配套PLC主要应用在光伏下游，需求受限更为明显。展望Q4，我们预计光伏锂电等基数压力减弱，纺织、包装等传统行业和3C电子需求持续恢复，后续财政政策发力将进一步推进制造业复苏预期，同时设备更新周期的持续性也将受益特别国债、降息降准刺激。②新能源车：Q3收入约44亿元，同比增长约91%。乘用车方面，主要客户（理想、广汽、小鹏、小米等）交付量同比增长，商用车方面，汇川联合动力9月装机量为12224辆，市占比27.6%，维持第一且较上月有所上涨。子公司联合动力上半年净利润率6.32%，收入及盈利大超预期，Q4有望实现更多利润贡献。③智慧电梯：Q3收入约13亿元，同比下滑约12%。2024年1-9月，国内房屋竣工面积累计同比下滑24.4%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑23.9%/35.3%/24.5%。公司有望通过把握后服务市场和大配套市场的结构性机会来对冲地产周期的影响，④轨交交通：Q3收入约1.2亿元，同比下滑约29%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到整体经济弱复苏，通用自动化行业需求不及预期，公司战略业务投入加大，预计2024-2026年归母净利润为49.2/60.1/72.4亿元（前值50.5/61.2/76.0亿元），同比增长4%/22%/21%，给予2025年30倍PE，目标价67.24元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济复苏不达预期；房地产及新能源车增长不达预期。

　　投资要点
　　Q3营收同比+20%、归母净利润同比-1%、扣非净利润同比-10%、业绩符合市场预期。公司24Q1-3/24Q3营收254.0/92.1亿元，同比+26%/+20%，归母净利润33.5/12.4亿元，同比+1%/-1%，扣非净利润31.4/10.7亿元，同比+3%/-10%。24Q1-3/24Q3毛利率为31.02%/29.7%，同比-4.8/-5.3pct，1）预计Q3工控、新能源车、电梯业务毛利率因竞争加剧，同环比均下降，低毛利的新能源车业务占比上升，带动毛利率结构性降低；2）Q1-3投资收益0.36亿元，同比减少67%，系汇率波动导致合营企业前海晶瑞海外基金公允价值变动收益下降；3）Q1-3所得税费用2.4亿元（去年同期0.7亿元），系子公司汇川控制所得税减免过期；4）Q1-3资产处置损益1.7亿元（去年同期59万元），系搬迁的房产处置收益；5）Q1-3信用减值损失0.97亿元（去年同期1.9亿元），系某客户影响消除。业绩位于预告中值，符合市场预期。
　　通用自动化：24Q1-3收入约109亿、同比+4%，其中Q3收入同比-7%。1）行业层面，24Q3OEM市场销售额同比-4.3%，降幅环比有所缩窄；锂电光伏Q3预计同比-30%，拖累行业，但纺织/包装/机床/印刷/注塑/食饮等受益于终端出海需求，均恢复+5%以上增长。2）公司层面，汇川新能源需求Q3仍同比下滑30%左右，但传统行业靠出海&下沉渠道&多品类解决方案等方式，预计Q3份额同增3pct+，Q3预计同比增长15%+。分产品来看，24Q3变频/伺服/小型PLC份额19.6%/28.5%/13.9%，同比+1.8/-1.2/-1.2pct，主要系新能源拖累。利润端，内资价格竞争激烈+海外龙头降价去库，公司工控Q3利润率我们预计同比下降2pct+。综合来看，当前时点OEM市场或正式见底（汇川业绩、库存、价格均处于底部区间），展望Q4，预计工控订单随新能源基数降低有望恢复至同比+10%~15%，全年板块收入有望同比+5-10%。
　　新能源汽车：24Q1-3收入约104亿、同比+96%，其中Q3收入同比+90%、净利率维持6+%、全年收入有望同增达70%。公司前期新增定点较多（核心客户新车型、混动、海外客户等）并持续放量，1）新客户：小米是爆品，高价值量的三合一提供核心增量；2）新车型：与广汽深度合作，由埃安拓展至传祺、合创、昊铂等。同时理想配套新车型进一步放量；3）新方案：由单电控到混动系统，渗透率快速提升，进口替代不断加速。综合来看，因24年单车价值量年降超预期，假设提至10%年降，预计平均ASP提升20%+。展望全年，我们预计收入有望同比+70%左右、达到150-160亿，费用大幅摊薄带动全年利润率上修到6%+，为今年主要净利润增量。
　　电梯：24Q1-3收入约36亿元、同比-6%，其中Q3收入同比-12%。24Q1-3房屋竣工面积累计同比-22%，需求承压，近期一揽子政策出台，危旧房改造、信贷规模增加等措施有望推动需求止跌回稳；公司凭借电梯大配套及持续渗透海外市场（24Q1-3海外电梯收入占比我们预计接近20%），我们预计电梯收入全年同比-5%-0%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润50.3/60.1/71.8亿元，同比+6%/+20%/+19%，对应现价PE分别31倍、26倍、21倍，给予25年35倍PE，目标价78.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。

　　事件:
　　汇川技术8月26日发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入161.83亿元，同比+29.98%，归母净利润21.18亿元，同比+1.98%，扣非归母净利润20.68亿元，同比+10.77%。
　　投资要点:
　　2024Q2营业收入实现快速增长。2024年上半年公司营业收入同比+29.98%，归母净利润和扣非归母净利润分别同比+1.98%、+10.77%，归母净利润与扣非归母净利润同比增速差异主要源于股权类投资项目公允价值变动的影响。单季度来看，2024Q2营业收入96.91亿元，同比+26.36%，环比+49.27%，归母净利润13.07亿元，同比-1.72%，环比+61.12%。
　　市场竞争加剧叠加结构变化，毛利率同比有所下降。2024年上半年毛利率31.77%，同比-4.50pct，归母净利率13.09%，同比-3.59pct，毛利率同比下降主要原因在于：1）低毛利率的新能源汽车及轨道交通业务收入占比提升；2）市场竞争加剧。单季度来看，2024Q2毛利率29.85%，同比-6.27pct，环比-4.78pct，归母净利率13.49%，同比-3.85pct，环比+0.99pct。费用率方面，2024年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.33%、4.33%、9.10%、-0.03%，同比分别-0.71pct、-0.49pct、-1.30pct、+0.09pct。
　　新能源汽车&轨道交通业务收入同比快速增长。分业务来看，2024年上半年通用自动化收入75.20亿元，同比+9.70%；智慧电梯电气收入23.31亿元，同比-1.56%；新能源汽车&轨道交通收入62.29亿元，同比+96.26%，主要源于：1）新能源汽车渗透率持续提升，2）下游客户定点车型SOP放量。
　　海外业务拓展持续发力。2024年上半年公司海外业务收入9.47亿元，同比+16.78%；公司新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂，目前全球已设立18家子公司及办事处，新落地10家联保中心，全球联保中心数量达到26家；在亚洲市场通过行业线出海方式在电梯、注塑机、手机3C等行业获取批量订单，在欧洲市场与测试台、纺织、空调与制冷等行业全球TOP客户建立合作并获取批量订单。
　　盈利预测和投资评级考虑到市场竞争较为激烈，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入369.58、450.68、538.80亿元，同比增速为21%、22%、20%；实现归母净利润50.89、65.16、78.72亿元，同比增速为7%、28%、21%，现价对应PE22.5、17.6、14.5倍，考虑到公司海外拓展持续发力，维持“增持”评级。
　　风险提示下游需求复苏不及预期，行业竞争加剧，产品出海不及预期，贸易政策变化，原材料价格波动。

　　结论及建议：
　　公司业绩：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收161.8亿元，YOY+30.0%，位于业绩预告上限；录得归母净利润21.2亿元，YOY+2.0%；扣非后净利润20.7亿元，YOY+10.8%，位于业绩预告中枢范围，公司净利润增长符合预期。
　　其中，2Q单季度公司实现营收96.9亿元，YOY+26.4%；录得归母净利润13.1亿元，YOY-1.7%；扣非后净利润12.8亿元，YOY+2.8%。
　　2Q24新能源汽车业务维持高速增长。2Q单季度公司实现营收96.9亿元，YOY+26%，主要是因为新能源汽车行业保持较快增长，公司客户理想、小鹏等车型放量，使得公司电驱及电控业务实现营收约37亿元（YOY+79%）。其他业务方面，2Q公司通用自动化业务实现收入约43亿元，在国内自动化市场需求疲弱背景下实现逆势增长（YOY+7%），其中，通用变频器、机器人（含精密机械）分别实现销售收入约16、3.4亿元，YOY分别为+20%、+62%；智慧电梯业务实现收入约14亿元，YOY-3%，主因房地产市场不佳。
　　上半年公司控费效果明显，净利润稳健增长。1H24公司毛利率同比下降4.5pcts至31.8%，主要是因为低毛利的新能源汽车业务收入占比提高，同时自动化、电梯业务毛利率分别下降2.1、2.9pcts。费用方面，公司上半年控制效果明显，期间费用率为18.7%（同比下降2.4pcts），其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.7、-0.5、-1.3、+0.1pcts。综合来看，1H24公司扣非后净利润20.7亿元，YOY+10.8%，保持稳健增长。
　　新能源汽车业务净利率提升，未来业绩可期。上半年联合动力（公司子公司）的第四代总成、电机、电控与电源等产品已全面实现SOP，并开始大批量交付，带动公司市占率提升。根据NE时代数据，2024H1公司新能源乘用车电机控制器产品国内份额为11%（同比+1.8pcts），仅次于比亚迪；电驱总成、电机产品份额分别为5.9%（同比+0.8pcts）、4.7%%（同比+1.0pcts），分别位列第四、第五。得益于产品的快速放量，2023年联合动力成功实现盈利，2024上半年录得归母净利润为3.8亿元，同时归母净利率较2023年全年提高3.5pcts至6.3%。目前公司已经启动第五代平台的预研工作，2024年下半年将逐步进行冬季测试，我们认为公司的竞争优势将得到进一步增强，并将带动新能源乘用车业务快速发展。
　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润51亿元、61亿元、76亿元，yoy分别为+7%、+20%、+25%，EPS为1.9元、2.3元、2.8元，当前A股价对应PE分别为21倍、18倍、14倍，公司当前估值处于历史低位，给予“买进”的投资建议。
　　风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻

　　结论及建议：
　　公司业绩：公司发布2024年半年报业绩预告，预计24H1实现收入155.64亿至161.86亿元，YOY+25%至30%；归母净利润19.73亿元至21.81亿元，YOY-5%至+5%；扣非后净利19.61亿元至21.48亿元，YOY+5%至15%，公司利润略低于预期。根据我们测算，2Q单季度收入约为90.71亿至96.94亿元，YOY+18%至26%；归母净利润11.62亿元至13.70亿元，YOY-13%至+3%；扣非后净利11.69亿元至13.56亿元，YOY-6%至+9%。
　　自动化业务收入稳健增长，新能源汽车业务保持较快增速：24H1国内自动化市场需求表现较弱，OEM市场仅纺织等个别行业增长，整体市场仍依靠项目型市场拉动，行业竞争加剧。公司作为工控自动化龙头企业，在积极布局多产品解决方案的同时，着力于推动离散市场和项目型市场的份额提升，24H1公司通用自动化业务收入同比实现稳健增长，经营韧性优于行业。而成长型业务方面，24H1新能源汽车业务收入同比快速增长，主要受益于前期定点的车型放量，以客户理想汽车为例，上半年销量同比增长35.8%。
　　综合毛利率下降，公司利润短期承压：根据业绩预告中值计算，公司2Q单季度归母净利润率为13.5%，同比降低3.8pcts，主要有以下原因：1）低毛利率的新能源汽车业务收入占比提升，叠加自动化业务市场竞争加剧，使得公司综合毛利率下降；2）汇率波动和股权类投资项目公允价值变动收益同比下降，影响公司利润表现。
　　新能源汽车业务长期成长可期：公司子公司汇川联合动力深耕新能源汽车三电领域，国内市占率位居前列。根据NE时代数据，2024年Q1公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额位列第三（仅次于比亚迪和华为），而公司电驱系统产品则在小米汽车上市后持续放量，5月出货量排名较3月提升2位至第五。得益于前期的积累和经验，公司产品已经具备较强的竞争优势，并逐步向海外发展。除2022年启动建设的匈牙利海外工厂，公司泰国工厂在2024年7月10日成功举办量产下线仪式，主要生产新能源动力总成产品，该工厂投产将加速公司在东南亚市场的开拓。
　　盈利预测及投资建议：考虑到自动化市场需求较弱，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现净利润50亿元、60亿元、76亿元（此前为56.2亿元、69.8亿元、81.5亿），yoy分别为+5%、+22%、+26%，EPS为1.9元、2.3元、2.8元，当前A股价对应PE分别为24倍、19倍、15倍，尽管短期自动化市场承压，但我们看好公司新能源汽车业务成长，对此给予“买进”的投资建议。
　　风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻

　　结论及建议：
　　公司业绩：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收254.0亿元，YOY+26.2%；录得归母净利润33.5亿元，YOY+1.0%；扣非后归母净利润31.3亿元，YOY+2.9%，位于业绩预告范围中枢，符合预期。
　　其中，3Q单季度公司实现营收92.1亿元，YOY+20.1%；录得归母净利润12.4亿元，YOY-0.5%；扣非后归母净利润10.7亿元，YOY-9.5%。
　　3Q24公司收入增长两成，主因新能源汽车业务收入同比大幅增长：3Q单季度公司实现营收92.1亿元，YOY+20.1%，主要是因为新能源汽车行业保持较快增长。分业务看，3Q单季度新能源汽车业务实现营收约44亿元，YOY+91%，主要受益于客户车型销量快速增长，其中理想、小鹏3Q销量同比增长45%、16%；通用自动化业务实现营收约34亿元，YOY-7%，其中，通用变频器、通用伺服、PLC&HMI同比分别下降2%、15%、25%；智慧电梯业务实现营收实现营收约13亿元，YOY-12%，主因地产等下游需求较弱。
　　毛利率有所下滑，公司扣非后净利润下降近一成：3Q单季度公司毛利率为29.7%，同比下降5.3pcts，主因低毛利率的新能源汽车业务收入占比提高17.2pcts至47.2%，同时高毛利率的通用自动化业务毛利率有所下滑。费用方面，公司3Q期间费用率为17.1%，同比下降1.9pcts，主要是因为研发费用率同比下降1.7pcts。整体看，由于自动化业务毛利率下降，公司3Q利润有所承压，扣非后净利润10.7亿元，YOY-9.5%，扣非后净利率下降3.8pcts至11.6%。
　　公司加大国际化、数字化等战略业务投入，成长性依旧：国际化方面，公司加速海外体系建设，新设越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂，24H1海外收入同比增长16.8%。目前公司在欧洲市场与纺织、空调、注塑机等行业的全球TOP客户建立了良好的合作关系，部分项目已获得订单，未来将逐步转化为收入。而在数字化领域公司也取得突破，10月于工博会公司展示工业数字化平台InoCube、全场景智能化工业控制软件平台iFAEvolution等先进软件成果，软硬件结合竞争力有所提升。近期收购的法国工业软件公司Irai也将进一步补充公司数字孪生相关的技术。随着国际化、数字化战略的逐步落实，我们认为公司未来收入增长有一定保障。
　　盈利预测及投资建议：考虑到工控自动化行业尚未转暖，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司分别实现净利润47、58、69（此前为50、61、73亿元），YOY分别为+0%、+22%、+19%，EPS为1.8元、2.2元、2.6元，当前A股价对应PE分别为32倍、27倍、22倍，暂给予“区间操作”的投资建议。
　　风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻