银河磁体发布年报，2024年实现营收7.99亿元（yoy-3.04%），归母净利1.47亿元（yoy-8.58%），小幅低于我们此前预期的1.63亿元，主要由于公司所处行业竞争加大所致。其中Q4实现营收2.09亿元（yoy+7.65%，qoq+8.17%），归母净利3328.33万元（yoy+122.02%，qoq-5.87%）。尽管行业竞争有所加剧，但公司盈利能力稳定，我们维持持有评级。
　　24年公司产销量同比增加，全年毛利率维持稳定
　　公司24年稀土永磁产/销量分别为3435/3348吨，分别同比+18.53%/+17.23%。公司24年毛利率为32.23%，同比+0.02pct，其中24Q4毛利率为29.33%，环比-2.60pct，同比+5.33pct，四季度毛利率环比下滑为季节性因素所致，同比呈现上升趋势。费用方面，24年公司合计期间费用率为11.09%，同比+1.30pct，其中研发费用率为6.88%，同比+0.42pct，管理费用率4.99%，同比+0.52pct。
　　公司积极优化产品结构，热压钕铁硼引领全球市场
　　因粘结钕铁硼行业竞争加剧，公司积极调整业务结构，以适应市场变化。根据年报，公司24年粘结钕铁硼营收7.22亿元，同比下降3.3%，而热压磁材的营业收入6195万元，同比增长7.65%。为稳定整体营收，公司积极研发新产品，如汽车热管理系统用粘结钕铁硼磁体，并拓展热压钕铁硼在汽车、电动工具等领域的应用。银河磁体公司凭借热压钕铁硼产品的技术优势，定位全球市场，有望在广阔的市场需求中抢占先机。在产品结构调整和产能扩张过程中，公司注重研发投入，确保产品品质，以获得市场广泛认可。
　　盈利预测与估值
　　考虑行业竞争加剧以及美国关税扰动影响，我们下调公司25/26年产品售价预期，因此对应业绩预期下调，预计公司2025-2027年EPS分别为0.52、0.55、0.66元（前值0.58/0.65/-，-10.34%/-15.38%/-）。可比公司25年Wind一致预期PE均值为45.68倍。考虑公司所处行业虽竞争加剧，但盈利能力较可比公司相对稳定，波动较小，给予公司25年52倍PE，目标价27.04元（前值13.5元，对应24年估值为27倍PE），维持至“持有”评级。
　　风险提示：稀土价格超预期下跌，下游需求不及预期。