一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所处行业分类　　公司主要从事面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务。报告期内，公司从事的主营业务未发生重大变化。　　根据中国证监会2024年11月发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024），公司所处行业为化学原料和化学制品制造业，行业代码为C26。　　（二）经营情况分析及业绩驱动因素　　报告期内，公司实现营业收入110,673.26万元，同比上升18.16%；营业成本89,655.53万元，同比上升16.04%；归属于上市公司股东的净利润5,633.55万元，同比增长105.55%。　　报告期内公司业绩驱动因素：... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业分类
　　公司主要从事面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务。报告期内，公司从事的主营业务未发生重大变化。
　　根据中国证监会2024年11月发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024），公司所处行业为化学原料和化学制品制造业，行业代码为C26。
　　（二）经营情况分析及业绩驱动因素
　　报告期内，公司实现营业收入110,673.26万元，同比上升18.16%；营业成本89,655.53万元，同比上升16.04%；归属于上市公司股东的净利润5,633.55万元，同比增长105.55%。
　　报告期内公司业绩驱动因素：
　　1、国内化妆品行业整体消费呈稳步复苏态势，公司客户订单需求有所增长，带动公司营业收入同比增长，规模效应进一步释放。
　　2、报告期内，公司有效执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，通过主动筛选优质客户、聚焦高质量订单，在客户管理、产品研发、市场开发、产品结构调整等方面深耕细作，有效提升了产品综合竞争力和盈利水平。
　　3、报告期内，资产折旧、摊销规模同比下降，固定成本摊薄，同时公司持续通过流程优化，减少损耗等措施实现精益生产。
　　4、公司通过年度招标、战略备货等采购策略，有效平滑大宗商品等原材料价格波动的影响。
　　综合以上措施及因素，公司报告期内产品毛利率提升至18.99%，同比增加1.48个百分点。
　　（三）公司主营业务概述
　　公司采用控股型集团架构，母公司聚焦战略决策与资本配置，依托下属各子公司为业务主体，深耕细分赛道，逐步构建化妆品制造、化妆品原料开发、化妆品功效检测等产业矩阵。
　　报告期内，全资子公司诺斯贝尔化妆品公司的营业收入占公司合并营业收入99.59%，系公司主要的业务经营主体。诺斯贝尔化妆品公司专注于面膜、护肤品、湿巾和无纺布制品等产品的设计、研发和制造，系中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一。
　　1、产品类别
　　诺斯贝尔化妆品公司建有先进的研发中心和国际化水准的大型化妆品生产基地，为众多化妆品品牌企业提供专业的化妆品生产服务，产品涵盖面膜系列、护肤品系列、湿巾系列、其他系列等四大品类。
　　2、产品工艺流程
　　3、经营模式
　　报告期内，诺斯贝尔化妆品公司以化妆品ODM业务为主，具备化妆品设计、研发与制造一体化综合服务能力。ODM模式是指根据客户要求的品类、规格、功能和质量，设计产品配方和包装并进行生产，产品贴客户商标进行销售。
　　ODM业务流程：客户产品需求确定后，诺斯贝尔化妆品公司业务部协同财务、法务部门进行评估并与客户签订合作协议；市场策划部、研发部、产品开发部、法规部等跟进产品配方、包装等方案策划与开发，为客户提供合适的样品；质量管理部对样品严格检测后，业务部与客户确认样板并作为生产和验收的依据，形成生产订单；生产部制定标准化生产工艺和质量检验文件，计划部根据订单交期制定生产计划。各工序质检系统层层把关，确保产品符合客户要求，物流部则确保产品快捷顺畅送达客户。
　　（1）采购模式
　　化妆品原材料主要包括化工原料（包括多元醇、油脂、矿脂、硬脂酸、乳化剂、功能性提取物、香精等）、无纺布或其原材料纤维和包装材料（包括卷膜及铝箔袋、容器瓶、桶、纸类包装盒等）。原料的品质和种类的选择是影响化妆品产品安全和功效的重要因素，诺斯贝尔化妆品公司建立了严格的采购管理制度，覆盖物料的受控采购、采购成本管理等；建立了供应商遴选标准，由QA部（质量保证部）组织相应部门依据《供应商质量体系审核规程》对供应商进行评价与选择；计划部及时了解订单需求及库存情况，编制采购计划，提高原材料库存周转率。诺斯贝尔化妆品公司与全球知名化妆品原料供应商或其代理商建立了长期稳定的合作关系，有效控制采购成本、缩短采购周期、减少原材料价格波动带来的经营风险。
　　（2）生产模式
　　诺斯贝尔化妆品公司拥有较强的化妆品生产制造优势和产能规模优势，在以化妆品ODM为主的业务模式下，根据客户提出的产品需求和订单组织生产，生产计划主要依据客户订单情况进行制定，实现按需生产以及高速存货周转。
　　（3）仓储物流模式
　　诺斯贝尔化妆品公司采用自有厂区库房仓储及租赁库房仓储。自有厂区库房主要作为原料仓库及包材中转仓库，负责原料的仓储及中转包材的仓储。租赁库房主要负责成品、无纺布、包材的仓储。
　　物流方面，采用委托独立的第三方物流公司进行配送为主，自有车队配送为辅，以确保运输环节的安全可靠以及配送及时。
　　（4）销售模式
　　化妆品ODM业务采用按订单生产的直接销售模式，根据客户需求安排生产和销售。在与客户沟通需求后，诺斯贝尔化妆品公司按客户方所需产品特点确认参数，最终经客户确认方案后签订业务合同并进行生产。诺斯贝尔化妆品公司凭借多年的专业技术水平以及行业经验赢得了市场的良好口碑，深得国内外众多知名品牌客户认可并建立了相互信任和依赖的稳定合作关系。
　　4、所处的行业地位
　　诺斯贝尔化妆品公司以“安全、科研、管理”为核心经营理念，目前已发展成为中国化妆品供应链头部企业，系中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一。
　　诺斯贝尔化妆品公司的客户群体覆盖国内外化妆品品牌，与国内外众多知名客户建立了稳定的业务合作关系，获得业界众多美誉，并多次获得品牌客户颁发的“优秀供应商”“年度最佳供应商”等荣誉称号。
　　此外，诺斯贝尔化妆品公司于2021年获得“广东高价值商标品牌”称号，2024年5月被广东商标协会重点保护委员会纳入“广东省重点商标保护名录”；2024年，诺斯贝尔化妆品公司中央工厂被中山市工业和信息化局认定为“2023年中山市制造业企业数字化智能化示范工厂”。2026年7月，诺斯贝尔化妆品公司获得广东省工业和信息化厅“2026年广东省先进级智能工厂”认定。
　　诺斯贝尔化妆品公司近年来致力于技术创新，先后获得“中山市创新标杆企业”“2023年数智化建设优秀企业”“2023年中山市科技创新企业30强”“2024科技创新领跑企业”“中国化妆品技术创新奖”“2025年中国美妆制造百强企业”“2025年度影响力ODM企业”“2025年度创新技术奖”“2025中国化妆品代工企业30强”等众多社会荣誉。
　　（四）公司所处行业的发展阶段及上下游产业链情况
　　1、全球化妆品行业发展概况
　　根据Statista数据，2026年全球美容和个人护理市场规模预计达6,983.8亿美元，2026至2031年复合年增长率预计为3.16%；其中，个人护理为最大细分市场，同期市场规模预计达3,029.8亿美元，全球人均消费预计达88.36美元。目前全球化妆品市场集中度较高，国际头部企业凭借品牌积淀、资本储备和研发优势，占据市场主要份额，形成了较为稳固的头部格局。与此同时，以中国为代表的新兴市场成为推动行业格局演变的重要力量，国货品牌在大众市场及部分高增长细分赛道实现快速渗透，逐步打破国际头部企业长期主导的格局。
　　2、国内化妆品行业发展概况
　　自2022年起，中国化妆品市场零售额告别了过去10年的高速增长，进入了一个相对稳定的新周期。国家统计局数据显示，2026年1-6月限额以上单位化妆品类零售总额为2,445亿元，同比增长6.3%，高于社会消费品零售总额同比增速（1.3%），美妆消费的韧性在整体消费温和复苏的背景下尤为突出。
　　2018—2026年1-6月中国限额以上化妆品类零售总额近年来，国货美妆品牌展现出强劲的发展势头，凭借卓越的质价比、深厚的文化底蕴、创新的产品理念以及精准的市场定位，不断重塑化妆品行业的竞争格局。
　　根据中国香料香精化妆品工业协会发布的数据，国货品牌市场份额自2022年突破50%后，2023年达52.82%、2024年55.20%，2025年国货品牌市场份额进一步扩大至57.37%。这一数据标志着中国化妆品市场正式从“国际品牌主导”迈入“国货核心引领”的新阶段，印证了国货品牌竞争力的持续攀升趋势。
　　总体来看，国货化妆品已完成从“性价比替代”到“价值引领”的转型。在需求偏好方面，消费者愈发注重护肤品的功效性、独特性与性价比，“成分”科学护肤理念日益深入人心，“功效护肤”观念广受认可。渠道层面，随着消费者整体素质的提升和消费观念的转变，线上消费的价值逻辑正悄然转变，以往依赖“短平快”种草、直播、达人推荐等方式建立品牌认知的模式已难复制，定位驱动逐渐取代内容驱动，清晰的品牌定位与长期的品牌共识成为关键。而线下渠道在客户体验方面仍旧有着无可比拟的优势。根据中国香料香精化妆品工业协会的数据，2026年上半年线上渠道交易总额3,808.87亿元，同比增长5.74%。与过去几年相比，线上渠道告别了高速增长时代，进入个位数增速的存量博弈阶段，不同平台间呈现明显的此消彼长态势。2026年上半年线下渠道交易总额约2,305.19亿元，同比增长2.13%，在连续多年下滑后首次实现正增长。综合来看，线下渠道正处于从“被动收缩”向“主动优化”的转换期，复苏趋势的确立尚需更长期的数据进一步验证，但正增长本身已经验证了体验服务的独特价值。
　　3、我国化妆品行业发展趋势
　　（1）我国化妆品行业竞争状况
　　我国化妆品行业属于充分竞争行业，市场化程度极高，竞争激烈，企业更加注重产品质量提升及技术创新，同时产业结构持续优化，推动行业向更高质量、更专业化、更可持续的方向发展。中国香料香精化妆品工业协会数据显示，国内化妆品市场2025年全年淘汰品牌数量达26,941个，占总活跃品牌数的41.08%；同时新进品牌17,076个，占比26.04%，理性竞争格局初步形成。行业“马太效应”持续加剧，市场资源加速向头部品牌和科技创新型企业聚集：2025年排名前500的品牌中，超60%的品牌保持正增长，其中1-50名品牌增长占比为74%，51-100名品牌增长占比为68%，101-500名品牌增长占比为61.5%；而500名以后的品牌增长占比仅约25.96%，尾部品牌生存压力显著。
　　与此同时，随着国内化妆品行业不断成长、消费理念逐步趋于理性、本土审美元素兴起以及近年来电商渠道的多元化发展，国内化妆品企业不断加大品牌策划、技术研发及市场运营方面的投入，依靠本土优势，逐步抢占跨国企业的市场份额。中国本土化妆品企业通过更好地贴近国内消费者需求，了解国内消费者的消费偏好，精准的品牌定位，灵活的供应链管理，以及与日化专营店、电商等渠道的默契配合，提升品牌知名度和信任度，本土化妆品品牌有望保持持续稳定增长。
　　（2）重视研发，构建差异化研发优势，夯实产品竞争力
　　消费者对化妆品的提亮美白、淡化痘印、抗初老、抗氧化等进阶功能性要求不断提高，对化妆品的核心研发能力提出了更高的要求。相比较而言，国际品牌更加重视底层研发和专利原料或配方，这也是国产品牌重点关注和后续突破的方向。目前，国内化妆品企业的研发人员占比也达到了较高的规模，后续仍将持续提升研发实力，夯实产品力，特别是加大新原料、合成生物技术及抗衰老成分研发投入，以取得并保持在专业性细分赛道的竞争力。
　　（3）消费者结构更趋理性，产品品质、服务体验和品牌塑造日趋重要
　　中国化妆品市场整体进入理性消费阶段，消费者由之前的冲动、激情消费，转变为当前的理性消费、刚需型消费，性价比和实际价值更是成为了消费者最为关注的两大核心因素。英敏特市场研究报告指出，在整体中国经济增长放缓以及充满不确定性的宏观环境影响下，中国消费者对高端护肤品的支出意愿受到压抑。精简护肤和理性消费的趋势逐渐蔓延，例如减少囤货、尝试小样后再购买。在未来的一段时间内，个护美妆消费市场仍将持续承压。随着消费者整体素质和消费观念的提升，化妆品企业也在不断升级产品质量和服务水平，以满足消费者对高品质化妆品的需求。
　　（4）人群、渠道、品牌多元化，促进化妆品ODM/OEM企业增长
　　①化妆品新品牌持续涌现。近年来，化妆品产品品牌持续涌现，品牌对于用户需求定位更加精准，精耕细分人群，进行差异化竞争。新品牌刚开始进入市场时，往往将更多的资源投入到品牌建设和营销，缺乏自主生产能力，因而促成对化妆品ODM/OEM代工需求的增长，进而给予具备竞争优势的代工企业发展机遇。
　　②跨国品牌以本土化创新巩固优势。跨国品牌通过建立中国研发中心，适配本土消费者肤质与需求，借助本土供应链资源，实现中国研发、中国生产、中国销售的本地化运营。面对中国市场的深度调整，跨国品牌正从规模扩张转向技术驱动，从全球标准化转向本土化创新，从而促进跨国品牌与国内化妆品ODM企业的深度合作。
　　③化妆品消费人群更加多元化，“青少年护肤”与“银发抗衰”赛道升温。青少年群体正逐步成长为美妆消费领域中一股不可忽视的新生力量，中国约1亿多青少年（12-18岁）正迈入消费独立期，青春期的皮肤问题以出油和长痘为主，这一群体具有更早的护肤启蒙、更强的社交影响力与更明确的审美偏好，对产品的温和性、专业效果和社交属性要求极高。根据全球技术研究与咨询公司Technavio预测，青少年个人护理和护肤品市场正在经历强劲增长，从2025年到2030年，预计将增长127.5亿美元，复合年增长率（CAGR）为6.6%，青少年群体独特的审美观念和消费偏好，为美妆市场注入了新的活力。另外，国务院印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》指出，银发经济有望成为推动国内经济高质量发展的新支柱，并鼓励发展抗衰老产业，推动化妆品原料研发、配方和生产工艺设计开发。针对老龄事业，重点开发生活护理等产品，满足老年人多元化、差异化、个性化需求。国家对银发经济的重视，为化妆品行业的发展奠定了一定的基础，提供了新的消费增长点。行业内品牌商需要不断推出新产品，通过多元化的产品组合以及健康时尚的设计理念来迎合消费者需求，以提升品牌整体的覆盖能力。对于不断更新的市场需求，较大部分品牌企业难以快速购建新产能，因而需要委托ODM/OEM企业进行生产。
　　④化妆品渠道完成深度重构，线上线下渠道呈现差异化发展态势，“线上为主”的单极扩张时代正式结束，融合共生新格局正在确立。中国香料香精化妆品工业协会数据显示，2026年上半年，线上渠道交易额达3,808.87亿元，同比增长5.74%，依然是市场增长的核心驱动力；线下渠道交易额约2,305.19亿元，同比增长2.13%，在连续多年下滑后首次实现正增长。尽管线上渠道凭借其便捷性和高效性已占据市场主导地位，但线下渠道所提供的沉浸式体验和即时互动优势依然具有不可替代的价值，构建数字化运营体系，通过数据驱动实现线上线下场景的无缝衔接，打造全渠道营销闭环成为品牌企业的重点布局方向。
　　（5）行业监管趋严，短期对行业有所冲击，长期将有利于行业健康发展
　　2020年起国务院及国家药品监督管理局等监管部门相继出台了一系列政策规定，全面规范化妆品行业秩序，使行业向更规范、更高质量、更强竞争力的方向发展。截至报告期末，2021年1月1日，《化妆品监督管理条例》正式实施，行业配套规范性文件逐步推出和落地，对原料与产品、生产经营、监督管理、法律责任等进行规范，涉及化妆品原料、检测、代工、品牌等环节。
　　2022年7月1日，《化妆品生产质量管理规范》等化妆品行业规范性文件开始实施，对化妆品的物料采购、生产、检验、贮存、销售、召回等全过程进行控制和追溯，对化妆品企业的生产过程提出更高的要求。《化妆品生产质量管理规范》实施后难以达到生产质量要求及短期无法快速实现调整的品牌商将更多的依托代加工企业进行生产。
　　2023年3月1日，《企业落实化妆品质量安全主体责任监督管理规定》等化妆品法规实施，更加明确了作为化妆品注册人备案人、化妆品生产企业的责任，明确企业需要承担的化妆品质量安全责任。
　　2024年4月，国家药品监督管理局先后出台了《化妆品注册人、备案人收集和报告化妆品不良反应指南（试行）》《关于优化化妆品安全评估管理若干措施的公告》《化妆品检查管理办法》等化妆品行业规范性文件，提升了对化妆品质量和安全性的要求，要求注册人、备案人收集和报告不良反应，企业从而能够更及时地发现产品潜在的安全问题，改进配方或者产品生产工艺，提升产品质量。同时简化完整版安评的评估流程，明确评估要求，帮助企业更高效地进行安全评估，确保产品符合安全标准。通过优化监督流程、明确企业责任，降低企业的合规风险。
　　2025年10、11月，国家药品监督管理局相继发布《关于开展化妆品电子标签试点工作的通知》《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，标志着我国化妆品监管模式正式由“合规准入”向“创新驱动、高质量发展”转型，监管链条全面覆盖原料管理、注册备案、标签流通等关键环节。其中，电子标签试点政策有效破解了小规格化妆品包装印刷空间不足的行业痛点，通过二维码实现标签信息电子化呈现。消费者扫码即可查阅产品全成分表、功效验证报告等完整信息，在提升信息透明度的同时，显著优化消费体验，丰富标签展示形式。审评审批改革方面，新政建立“国家局—省局”联合审评协同机制，首次将特殊化妆品变更技术审评权限下放至符合条件的省级药品监管部门，以分级分类审评模式大幅提升技术审评效率，为产业高质量发展注入动能。2025年12月19日，中国食品药品检定研究院印发《化妆品原料使用目的技术指南（试行）》，进一步规范化妆品原料使用目的界定，完善原料端标准体系，夯实全链条监管基础。
　　2026年6月，市场监督管理总局正式发布《广告引证内容执法指南》，对广告引证行为的真实性、标示规范及呈现方式划定执法红线，重点整治“大字吸睛、小字免责”等违法广告行为。本次法规更新体现监管从“事后监管”向“全链条风险防控”转变，从产品终检延伸至原料准入与配方评审，从违法广告查处前置至引证内容合规审查。企业需将合规融入研发、采购、生产、销售全流程，避免临时整改导致的成本增加与市场风险，提升产品核心竞争力。
　　长期来看，化妆品行业监管政策有利于行业经营及竞争的规范化，为行业中优质企业的健康成长创造良好的环境。对于研发投入更大、成本控制更强的化妆品企业，有望分享政策红利，成长为具备多重优势的市场主体。随着监管不断完善，市场机制下的优胜劣汰，国内化妆品企业的综合素质和产品竞争力将不断增强，长期将有利于化妆品行业健康发展。
　　4、公司所处行业与上下游行业的关联性
　　（1）与上游行业的关联性
　　诺斯贝尔化妆品公司以化妆品ODM业务为主，产品系列包括面膜、护肤品、湿巾以及其它无纺布制品等。其中，面膜产品由面膜基布、精华液和包材三部分构成，面膜基布的主要原料来自天然纤维素纤维、涤纶纤维和粘胶纤维；精华液的主要原料为：甘油、丙二醇、天然油脂、功能性提取物、香精等；包装材料包括纸包装、塑料包装、软包装膜袋和玻璃包装等。
　　（2）与下游行业的关联性
　　诺斯贝尔化妆品公司下游客户主要是化妆品品牌商。化妆品属于快速消费品，下游零售行业销售渠道主要包括线上电商平台、社交平台，线下专营店、超市、商场、便利店、美容院等。
　　近年来在抖音、快手、微信视频号、小红书等社交平台带动下，居民化妆品消费意识增强，线上渠道交易规模迅速提升。社交电商等线上渠道催生的新兴化妆品品牌，其轻资产的运营方式及快速推出产品的需求，在供应链环节将更加依赖于具有较强研发实力、稳定生产能力的制造商企业。
　　下游终端流通市场的多元化健康发展有利于化妆品行业的发展并为其提供必要的渠道支撑。同时，激烈的竞争环境和渠道转化带来下游品牌商快速迭代，对化妆品ODM企业持续稳定发展带来更多挑战。
　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司以“安全、科研、管理”为核心经营理念，按既定战略发展规划，深挖化妆品等美丽健康产业价值。公司以“科技领航”和“效率为王”双轮驱动，一方面持续加大研发投入，引进行业优秀人才，深入开展产学研合作，将企业打造成一个共研共创、共享共生的创新平台；另一方面继续加快数智化工厂建设，推动数字化管理系统升级迭代，持续提升企业的管理水平和效率。
　　经过多年的积累，公司子公司诺斯贝尔化妆品公司已发展成为中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一，形成了人才、客户资源、供应链资源、研发创新能力、严格的质量控制体系、生产制造等六大竞争优势。
　　1、人才优势
　　诺斯贝尔化妆品公司立足人才队伍现状及业务发展需求，围绕“研发平台化、生产自动化、管理系统化、工厂品牌化”的发展策略，积极寻觅行业优秀人才，持续完善人才储备架构和服务保障体系，强化人才支撑和智力支持，灵活变动用才机制，深化校企合作，加大培训投入。诺斯贝尔化妆品公司设立数据分析团队，及时收集市场数据资源，对市场趋势快速反应，洞察消费者的变化，百万数据系统帮助品牌快速作出选品决策及营销方案。为提高服务质量和响应速度，设立针对不同客户类型及渠道的业务部门，为客户提供更为精准和高效的服务，满足客户的多样化需求。
　　2、客户资源优势
　　诺斯贝尔化妆品公司的主要客户涵盖国际知名品牌、国内知名品牌、知名渠道商自主品牌、社交电商品牌、新锐电商品牌等。国际知名品牌客户包括宝洁、联合利华、雅诗兰黛、丝芙兰、屈臣氏、资生堂、妮维雅、无限极、滴露、伽玛、无印良品等；国内知名品牌客户包括上海家化、植物医生、自然堂、珀莱雅、高姿、相宜本草、薇诺娜、百雀羚、华熙生物、福瑞达、稀物集、名创优品等；新锐电商品牌客户包括佩莱集团、谷雨、半亩花田、奕沃、逸仙电商、花西子、美黎汎（FanBeautyDiary）、偏偏（PMPM）、C咖、优时颜、袋鼠妈妈等。知名品牌客户对供应商筛选非常严格，并倾向与优质供应商建立稳定的业务关系，因而能够为诺斯贝尔化妆品公司业务稳定提供良好保证；多元化的客户类型有利于诺斯贝尔化妆品公司长期、可持续地稳定发展。
　　3、供应链优势
　　原材料的品质和种类的选择是影响化妆品产品安全和功效的重要因素。经过多年的信赖合作，诺斯贝尔化妆品公司已与巴斯夫（中国）有限公司、赛彼科（上海）特殊化学品有限公司、Hallstar（浩思特）、帝斯曼-芬美意公司、禾大化学品（上海）有限公司、亚什兰（中国）投资有限公司、益海嘉里、华熙生物等全球知名化妆品原料供应商或其代理商建立长期合作关系，并与部分优秀供应商通过开展项目合作，共同推动化妆品行业的发展。此外，公司在化妆品原料、化妆品检测领域形成产业矩阵，不断完善上下游配套服务，提升产业链运营效率和企业综合实力。
　　4、研发创新优势
　　（1）公司践行可持续发展战略，积极推进产学研一体化，通过原料革新、配方精进、工艺优化及产品线扩张，引领行业科技创新。报告期内，诺斯贝尔化妆品公司与暨南大学、香港应用科技研究院有限公司、延边大学等科研机构和高校保持紧密的战略伙伴关系，不断丰富创新生态，为客户带来更多高品质、高价值的产品解决方案。报告期内，诺斯贝尔化妆品公司与全球顶尖原料商森馨科技集团（SensientTechnologiesCorporation）达成战略合作，将优质天然着色剂应用于成品配方中，为天然美妆产品开发提供了新的技术路径。
　　（2）2026年，公司聚焦品类升级，围绕剂型创新、功效提升、场景细分搭建全品类创新产品矩阵，依靠技术迭代与新品升级夯实市场竞争力。
　　在面膜创新领域，诺斯贝尔化妆品公司推出油乳双修面膜，以“油蜜+微乳”双舱结构搭载0乳化油酵技术，实现水、油、乳三相协同；心价比·美白面膜依托双效锁光焕颜技术与D相乳化技术，实现即时透亮与长效焕白的双重效果；水光玻璃肌悬油面膜借助0乳化悬油工艺将微米级油滴精华直灌椰油蛋白膜布，15分钟即可呈现水光柔亮质感。涂抹式面膜系列也创新运用了双色灌装、微流控油珠锁鲜及自发泡技术。诺斯贝尔化妆品公司通过打造多款差异化单品，不断满足消费者对新颖和高效的护理需求。
　　在护肤品研发领域，诺斯贝尔化妆品公司持续深耕技术创新，打造出多个定位清晰、功效显著的系列产品，包括微流控油珠系列采用活性微胶囊包裹技术，已覆盖多种剂型，实现兼顾活性、肤感与视觉体验；BFS次抛精华迭代至3.0版本，涵盖弹、亮、舒、紧、痘、修六大功效方向；面霜矩阵涵盖调色盘系列、高阶霜系列及油霜系列，广受客户好评；身体护理推出微气泡悬油身体油、黄油绷带身体霜等新品；冻干护肤系列拓展至冻干球、冻干片、冻干乳、冻干喷雾等多形态。
　　创新技术方面，控股子公司广东可普睿与诺斯贝尔化妆品公司协同搭建植物细胞智能制造平台，通过PhytocallTM植物愈伤细胞定向培养技术与PhytoExoTMPLUS+植物愈伤细胞外囊泡递送技术协同创新，突破传统植物提取的季节与地域限制，以水稻愈伤细胞外囊泡为天然载体来包裹活性功效成分，实现透皮吸收率显著提升，契合全球“天然环保+科学护肤”的美妆趋势。报告期内，植物细胞智能制造平台新增PhytoPDRN植物愈伤细胞PDRN萃取技术，通过绿色工艺从植物愈伤细胞中萃取高活性PDRN，具备低敏安全、无动物蛋白残留、可持续性强等优势，以植物细胞智造模式替代传统土地种植，解决了原料供应受地域、气候、季节制约的难题。
　　原料创新方面，诺斯贝尔化妆品公司推出了基于创新原料“五肽-48”的RoyalPep蜂王御龄胜肽系列，通过激活细胞代谢、提升细胞活力，开启表观遗传学抗衰的新路径，获得“2026CBE美伊科技奖”“2026CBE中国原料奖”。
　　（3）在配方储备上，报告期内超500项新配方投入生产，展现了公司在技术研发与产品创新方面的高效执行力和显著成果。
　　（4）专利申请方面，截至报告期末，公司及下属各子公司合计拥有有效期内的专利158项，其中发明专利93项，实用新型专利56项，外观设计专利9项。上述专利成果为公司打造差异化定位产品提供有力背书。
　　（5）子公司广东丽研主要从事化妆品原材料研发、生产，报告期内广东丽研依托原有植物提取与生物发酵的研究基础，顺应市场需求开展PDRN（多聚脱氧核糖核苷酸）相关研究工作，并已提交“一种燕麦胚芽来源的PDRN微晶包合物及其制备方法”等三项PDRN相关发明专利申请。
　　（6）控股子公司杭州颐唯实持续深耕于皮肤科学、分析检测与功效评价领域的研究，报告期内自主搭建标准化舒缓刺激模型、皮肤污垢吸附模型，完成多项医美术后修护专项测试方法开发；依托经表皮失水率、皮肤红斑指数、角质层水分含量、皮肤泛红等十余项皮肤生理指标，构建了皮肤状态可捕捉、可量化、可统计分析的评价体系，并基于该标准化评价体系，落地十余项个性化护肤方案，有效降低配方筛选试错成本，提升检测数据的科学性、客观性与可重复性，服务能力贯穿化妆品原料筛选、配方迭代、功效宣称验证、产品安全评估全链条。
　　（7）控股子公司广东可普睿研发方向聚焦于妆食同源植物细胞工厂、植物外囊泡递送及3D培养工程化基质胶产品研究等三大领域。植物细胞工厂领域，广东可普睿依托植物愈伤细胞规模化培养与合成生物学技术，建立涵盖愈伤组织、毛状根及不定根等多种植物细胞培养体系；外囊泡递送平台方面，植物愈伤细胞外囊泡提取与递送技术已应用于功效成分透皮吸收效率改善，广东可普睿已完成稻愈伤细胞外囊泡、金盏花愈伤细胞外囊泡的开发，实现多种高价值活性物精准包裹，突破工程化制备与递送瓶颈；3D培养工程化基质胶产品方面，广东可普睿利用合成生物水凝胶平台，开发出科研用类器官基质胶培养试剂盒，培养成功率达到行业较高水平，可应用于精准医疗模型构建。
　　5、严格的质量控制体系
　　质量管理体系是质量管理的基石，诺斯贝尔化妆品公司通过ISO9001、ISO13485、美国cGMP、ISO22716的认证，践行恪守质量方针，涵盖所有产品领域。诺斯贝尔化妆品公司在2006年首次获得ISO9001认证；2007年取得ISO13485医疗器械质量管理体系认证；2012年取得ISO22716、美国cGMP《化妆品良好生产规范》认证；2019年建立独立的清真车间厂区，取得印度尼西亚MUIHALAL体系认证；2024年取得了PEFC/CFCC森林产销监管链认证。
　　诺斯贝尔化妆品公司检测实验室拥有差示扫描量热仪（DSC）、纳米颗粒跟踪分析仪（NTA）、气相色谱、液相色谱、红外光谱、电位滴定仪、微生物鉴定系统、眼动追踪系统、32导无线便携盐凝胶脑电系统、皮肤检测仪等世界领先的仪器，可以独立进行功效检测、防腐性能检测、微生物检测、理化检测等，为产品品质提供良好的质量控制保障。产品质量安全管理覆盖从产品设计到交付销售的整个生命周期，并引入风险管理思维，建立以提前预防为目的的全面质量管理体系。在质量管理体系日常运行中，运用数据系统和智造系统防呆防错，如PLM产品生命周期管理系统、ERP企业资源管理系统、APS生产计划排程系统、MES制造执行系统、SRM供应商管理系统、OA系统、WMS仓储管理系统、LIMS实验室信息管理系统、偏差管理系统等。
　　诺斯贝尔化妆品公司制定了有效的合规策略和措施，从原料引入、产品配方、产品标签、化妆品生产备案一致性等方面对产品的合规性进行管理，确保产品符合所有适用的法律法规和标准。产品法规部定期对新法规及标准进行文本收集、更新相关法律法规及开展培训工作，将信息及时传达给研发、生产等部门，并辅助质量安全负责人开展符合性评价工作，加强法律法规审核把关，保证生产环节合法合规。
　　6、生产制造优势
　　诺斯贝尔化妆品公司作为国内化妆品ODM行业的领军企业，拥有行业领先的化妆品生产制造优势和产能规模优势。
　　（1）生产能力涵盖了化妆品护肤系列全品类，生产设备包括面膜自动灌装包装生产线、水凝胶面膜生产线、护肤品灌装包装生产线、次抛产品BFS吹灌封一体生产线、自动化唇膏生产线、冻干粉护肤品生产线、冻干面膜生产线、静电纺丝面膜生产线、泡罩护肤品生产线、全自动湿巾生产线、水刺无纺布生产线、全自动面膜无纺布冲裁生产线等，具备领先的生产制造能力及产能优势。
　　（2）配置了全球领先的全自动生产线，可以快速满足各品牌商大批量和紧急订单的需求，并能够根据客户的需求定制生产线。
　　（3）拥有多名高学历且经验丰富的设备开发工程师和设备操作工程师，具备生产设备开发及改良能力。
　　（4）诺斯贝尔化妆品公司持续夯实生产制造核心优势，推进信息化、数字化、智能化升级。生产制造执行系统（MES）全面覆盖配料、灌装、包装全生产流程，实现端到端全链路数字化一体化管控。同时，在灌装、包装等关键工序探索应用多款AI模型进行产品外观、功能检测，通过高精度、高效率智能检测，严控质量关键节点，助力产线自动化、智能化，实现提质增效。
　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济环境及行业环境变化引起的经营风险
　　我国经济发展进入新常态，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，将持续深化供给侧结构性改革，推动经济结构优化升级。在此过程中，化妆品行业上下游市场的变化，可能传导影响到公司的业务开展。
　　为应对上述风险，公司将密切关注行业变化，提早布局、积极应对，努力将宏观经济环境对化妆品行业造成的不利影响降至最低；结合行业发展趋势，及时调整战略规划和业务布局，优化业务条线，推动产品开发及创新，创造多极利润增长点；持续推动内部管理升级，紧抓降本增效，提高公司抵御风险的能力。
　　2、原材料采购及价格波动风险
　　化妆品原材料主要包括化工原料（包括多元醇、油脂、矿脂、硬脂酸、乳化剂、功能性提取物、香精等）、无纺布或其原材料纤维和包装材料（包括卷膜及铝箔袋、容器瓶、桶、纸类包装盒等），原材料占产品成本比重较大。受宏观经济及行业环境影响，如未来化妆品原材料价格出现较大幅度上涨，且原材料价格上涨不能及时传递给下游客户，公司经营业绩将受到不利影响。
　　公司将积极关注宏观经济形势的变化及原材料价格走势，并坚持差异化、功能性产品策略，敏锐捕捉行业发展变化，及时调整公司业务布局，保持公司在行业中的竞争优势。同时，公司将通过调整库存、改进工艺、精益生产等长短期相结合的措施降低原材料价格波动对公司的影响。
　　3、市场竞争风险
　　近年来中国化妆品行业不断扩大的市场规模吸引了众多化妆品企业进入制造及品牌经营领域，化妆品供应链产能过剩，化妆品代工行业竞争激烈。如果公司在产品开发、生产设备、质量控制、交货时间等方面不能满足客户需求，将面临客户流失的风险。同时，由于ODM业务模式是按客户订单生产产品，若客户因市场竞争加剧、经营不善、战略失误等内外原因导致其市场份额缩减，公司的销售收入亦将受到影响。
　　公司将持续进行新产品开发，保持较强的产品创新优势，不断推出高附加值、高技术含量产品，扩充产品种类，提升公司整体盈利能力。
　　4、产品质量控制风险
　　公司以“安全、科研、管理”为核心经营理念，安全是底线。公司对原材料进行严格的筛选和把控，保障消费者使用安全。产品在投放市场前做全面的、严谨的测试，严格执行全面质量管理系统，并在符合GMP标准的洁净环境进行生产，确保产品质量安全。但如采购的原材料出现质量问题，或者生产过程不规范导致产品质量问题，或者出现未知悉或无法预计的不良作用，可能引发皮肤过敏或者其他不适现象，会导致客户或消费者对公司的投诉甚至诉讼，进而对公司经营业绩及品牌声誉带来不利影响。
　　5、环保风险
　　公司生产型子公司根据具体生产情况已经取得了排污许可或办理了排污登记。随着国家环保标准的提高，公司将不断加大环保投入，确保环保设施的正常运转，保证达标排放。但若在生产加工过程中未按章操作、处理不当仍有可能会产生一定的环境污染，进而可能造成生产线被责令停产、行政处罚甚至面临被起诉的风险。
　　公司重视安全环保设施的投入建设及人员培训，坚持预防为主，提高安全管理和三废处理能力，切实降低安全环保和安全生产风险。
　　6、化妆品业务产能利用率不足的风险
　　受化妆品业务ODM模式对产能配置较高的要求、公司各系列产品具体种类较多且部分种类无法共用设备产线，以及气候和消费习惯的差异，公司部分产品的生产和销售存在淡旺季区分等影响，公司产能利用率总体不高。
　　如果公司业务发展、经营战略等未能有效巩固和提升市场竞争优势，市场开拓及新接订单不足以提升公司产能利用率或销售不及预期，公司产能利用率可能持续不足或下滑，从而对公司业务与经营业绩造成重大不利影响。
　　7、毛利率下降的风险
　　报告期内公司积极开拓客户资源、强化战略集采的同时采取了降本增效措施，包括优化生产工序、整合车间资源、优化仓储物流、减少生产损耗等，公司化妆品业务毛利率18.99%，较上期上升1.48个百分点，盈利能力有所改善。
　　未来，若前述措施不能持续有效推行，从而造成公司毛利率无法继续有效改善，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
　　8、经营业绩下滑的风险
　　受宏观经济及行业环境等影响，化妆品行业整体增长放缓，如果未来宏观经济增速难以较快恢复或者消费者偏好趋于保守，可能会对居民消费支出产生不利影响，进而使行业未能及时恢复较快增长；另外，如果公司业务发展、经营战略等未能有效应对市场竞争或经营成本上升等不利因素，公司出现不能巩固和提升市场竞争优势、市场开拓及新接订单不足以提升公司产能利用率或销售不及预期，公司将存在经营业绩下滑的风险。
　　9、汇率风险
　　公司产品存在一定比例的出口销售收入，报告期内公司产品自营出口占主营业务收入的比例为20.76%，外销收入主要以美元结算。报告期内受汇率波动影响，公司汇兑净损失442.62万元。
　　未来受全球政治经济形势影响，金融市场变化莫测，人民币与美元的汇率走势存在较大不确定性。未来若出现人民币对美元汇率大幅波动情况，公司可能产生大额汇兑损益。
　　公司将及时跟踪汇率变化情况，降低汇率变动给公司带来的经营业绩风险。此外，公司还将稳健使用多种金融工具，积极利用相关区域政策，有效控制汇率波动风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“化工行业相关业务”的披露要求主要原材料的采购模式　　原材料价格较上一报告期发生重大变化的原因　　未发生超过30%的重大变化。　　主要能源类型发生重大变化的原因　　主要能源类型未发生重大变化。　　二、报告期内公司所处行业情况　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“化工行业相关业务”的披露要求　　（一）公司所处行业分类　　公司主要从事面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务。报告期内，公司从事的主营业务未发生重大变化。　　根据中国证监会2... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“化工行业相关业务”的披露要求主要原材料的采购模式
　　原材料价格较上一报告期发生重大变化的原因
　　未发生超过30%的重大变化。
　　主要能源类型发生重大变化的原因
　　主要能源类型未发生重大变化。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“化工行业相关业务”的披露要求
　　（一）公司所处行业分类
　　公司主要从事面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务。报告期内，公司从事的主营业务未发生重大变化。
　　根据中国证监会2024年11月发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024），公司所处行业为化学原料和化学制品制造业，行业代码为C26。
　　（二）公司主营业务概述
　　公司依托下属子公司为业务主体，逐步构建化妆品制造、化妆品原料开发、化妆品功效检测等产业矩阵。
　　报告期内，全资子公司诺斯贝尔营业收入占公司合并营业收入99.64%，系公司主要的业务经营主体。诺斯贝尔专注于面膜、护肤品、湿巾和无纺布制品等产品的设计、研发和制造，系中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一。
　　1、产品类别
　　诺斯贝尔建有先进的研发中心和国际化水准的大型化妆品生产基地，为众多化妆品品牌企业提供专业的化妆品生产服务，产品涵盖面膜系列、护肤品系列、湿巾系列、其他系列等四大品类。
　　2、产品工艺流程
　　3、经营模式
　　报告期内，诺斯贝尔以化妆品ODM业务为主，具备化妆品设计、研发与制造一体化综合服务能力。ODM模式是指根据客户要求的品类、规格、功能和质量，设计产品配方和包装并进行生产，产品贴客户商标进行销售。
　　ODM业务流程：客户产品需求确定后，诺斯贝尔业务部协同财务、法务部门进行评估并与客户签订合作协议；市场策划部、研发部、产品开发部、法规部等跟进产品配方、包装等方案策划与开发，为客户提供合适的样品；质量管理部对样品严格检测后，业务部与客户确认样板并作为生产和验收的依据，形成生产订单；生产部制定标准化生产工艺和质量检验文件，计划部根据订单交期制定生产计划。各工序质检系统层层把关，确保产品符合客户要求，物流部则确保产品快捷顺畅送达客户。
　　（1）采购模式
　　化妆品原材料主要包括化工原料（包括多元醇、油脂、矿脂、硬脂酸、乳化剂、功能性提取物、香精等）、无纺布或其原材料纤维和包装材料（包括卷膜及铝箔袋、容器瓶、桶、纸类包装盒等）。原料的品质和种类的选择是影响妆品产品安全和功效的重要因素，诺斯贝尔建立了严格的采购管理制度，覆盖物料的受控采购、采购成本管理等；建立了供应商遴选标准，由QA部（质量保证部）组织相应部门依据诺斯贝尔《供应商质量体系审核规程》对供应商进行评价与选择；计划部及时了解订单需求及库存情况，编制采购计划，提高原材料库存周转率。诺斯贝尔与全球知名化妆品原料供应商或其代理商建立了长期稳定的合作关系，有效控制采购成本、缩短采购周期、减少原材料价格波动带来的经营风险。
　　（2）生产模式
　　诺斯贝尔拥有较强的化妆品生产制造优势和产能规模优势，在以化妆品ODM为主的业务模式下，诺斯贝尔根据客户提出的产品需求和订单组织生产，生产计划主要依据客户订单情况进行制定，实现按需生产以及高速存货周转。
　　（3）仓储物流模式
　　诺斯贝尔采用自有厂区库房仓储及租赁库房仓储。自有厂区库房主要作为原料仓库及包材中转仓库，负责原料的仓储及中转包材的仓储。租赁库房主要负责成品、无纺布、包材的仓储。
　　物流方面，诺斯贝尔采用委托独立的第三方物流公司进行配送为主，自有车队配送为辅，以确保运输环节的安全可靠以及配送及时。
　　（4）销售模式
　　诺斯贝尔采用按订单生产的直接销售模式，根据客户需求安排生产和销售。在与客户沟通需求后，诺斯贝尔按客户方所需产品特点确认参数，最终经客户确认方案后签订业务合同并进行生产。诺斯贝尔凭借多年的专业技术水平以及行业经验赢得了市场的良好口碑，深得国内外众多知名品牌客户认可并建立了相互信任和依赖的稳定合作关系。
　　4、公司所处的行业地位
　　公司全资子公司诺斯贝尔以“安全、科研、管理”为核心经营理念，目前已发展成为中国化妆品供应链头部企业，系中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一。
　　诺斯贝尔的客户群体覆盖国内外化妆品品牌，先后与国内外众多知名客户建立了稳定的业务合作关系，获得业界众多美誉，并多次获得品牌客户颁发的“优秀供应商”“年度最佳供应商”等荣誉称号。
　　此外，诺斯贝尔于2021年获得“广东高价值商标品牌”称号，2024年5月被广东商标协会重点保护委员会纳入“广东省重点商标保护名录”；2024年，诺斯贝尔中央工厂被中山市工业和信息化局认定为“2023年中山市制造业企业数字化智能化示范工厂”。
　　近年来，诺斯贝尔致力于技术创新，先后获得“中山市创新标杆企业”“2023年数智化建设优秀企业”“2023年中山市科技创新企业30强”“2024科技创新领跑企业”“中国化妆品技术创新奖”“2025年中国美妆制造百强企业”“2025年度影响力ODM企业”“2025年度创新技术奖”“2025中国化妆品代工企业30强”等众多社会荣誉。
　　（三）公司所处行业的发展阶段及上下游产业链情况
　　1、全球化妆品行业发展概况
　　根据Statista数据，全球美容和个人护理市场行业规模将以每年3.37%的速度增长（2025—2029年复合年增长率），2026年全球美容和个人护理市场行业规模预计将达到7,032.5亿美元。
　　2、国内化妆品行业发展概况
　　自2022年起，中国化妆品市场零售额告别了过去10年的高速增长，进入了一个相对稳定的新周期。国家统计局数据显示，2025年限额以上单位化妆品零售总额为4,653亿元，同比增长5.1%，高于社会消费品零售总额同比增速的3.7%，表明市场正加速向头部企业集中，向高质量、精品化方向迈进。
　　2018—2025年中国限额以上化妆品类零售总额
　　近年来，国货美妆品牌展现出强劲的发展势头，凭借卓越的质价比、深厚的文化底蕴、创新的产品理念以及精准的市场定位，不断重塑化妆品行业的竞争格局。
　　根据中国香料香精化妆品工业协会发布的数据，国货品牌市场份额自2022年突破50%后，2023年达52.82%、2024年55.20%，2025年国货品牌市场份额进一步扩大至57.37%。这一数据标志着中国化妆品市场正式从“国际品牌主导”迈入“国货核心引领”的新阶段，印证了国货品牌竞争力的持续攀升趋势。
　　总体来看，国货化妆品已完成从“性价比替代”到“价值引领”的转型。在需求偏好方面，消费者愈发注重护肤品的功效性、独特性与性价比，“成分”科学护肤理念日益深入人心，“功效护肤”观念广受认可。渠道层面，随着消费者整体素质和消费观念的提升，线上消费的价值逻辑正悄然转变，以往依赖“短平快”种草、直播、达人推荐等方式建立品牌认知的模式已难复制，定位驱动逐渐取代内容驱动，清晰的品牌定位与长期的品牌共识成为关键。而线下渠道在客户体验方面仍旧有着无可比拟的优势。2025年国内市场线上渠道交易额达7,217.73亿元，同比增长4.45%，占比65.36%，仍是核心增长动力；线下渠道交易额3,824.72亿元，同比微降0.08%，占比34.64%，基本保持平稳。从近年演变来看，线上渠道占比稳步提升但增速放缓，线下渠道逐步企稳，随着线上监管法规的完善，线上线下公平竞争生态形成，渠道融合成为企业破局的关键。
　　3、我国化妆品行业发展趋势
　　（1）我国化妆品行业竞争状况
　　我国化妆品行业属于充分竞争行业，市场化程度极高，竞争激烈，企业更加注重产品质量提升及技术创新，同时产业结构持续优化，推动行业向更高质量、更专业化、更可持续的方向发展。中国香料香精化妆品工业协会数据显示，国内化妆品市场2025年全年淘汰品牌数量达26,941个，占总活跃品牌数的41.08%；同时新进品牌17,076个，占比
　　26.04%，理性竞争格局初步形成。行业“马太效应”持续加剧，市场资源加速向头部品牌和科技创新型企业聚集：2025年排名前500的品牌中，超60%保持正增长，其中1-50名品牌增长占比达74%，51-100名占比68%，101-500名占比61.5%；而500名以后的品牌增长占比仅约25.96%，尾部品牌生存压力显著。
　　与此同时，随着国内化妆品行业不断成长、消费理念逐步趋于理性、本土审美元素兴起以及近年来电商渠道的多元化发展，国内化妆品企业不断加大品牌策划、技术研发及市场运营方面的投入，依靠本土优势，逐步抢占跨国企业的市场份额。中国本土化妆品企业通过更好地贴近国内消费者需求，了解国内消费者的消费偏好，精准的品牌定位，灵活的供应链管理，以及与日化专营店、电商等渠道的默契配合，提升品牌知名度和信任度，本土化妆品品牌有望保持持续稳定增长。
　　（2）重视研发，构建差异化研发优势，夯实产品竞争力
　　消费者对化妆品的提亮美白、淡化痘印、抗初老、抗氧化等进阶功能性要求不断提高，对化妆品的核心研发能力提出了更高的要求。相比较而言，国际品牌更加重视底层研发和专利原料或配方，这也是国产品牌重点关注和后续突破的方向。目前，国内化妆品企业的研发人员占比也达到了较高的规模，后续仍将持续提升研发实力，夯实产品力，特别是加大新原料、合成生物技术及抗衰老成分研发投入，以取得并保持在专业性细分赛道的竞争力。
　　（3）消费者结构更趋理性，产品品质、服务体验和品牌塑造日趋重要
　　中国化妆品市场整体进入理性消费阶段，消费者由之前的冲动、激情消费，转变为当前的理性消费、刚需型消费，性价比和实际价值更是成为了消费者最为关注的两大核心因素。英敏特市场研究报告指出，在整体中国经济增长放缓以及充满不确定性的宏观环境影响下，中国消费者对高端护肤品的支出意愿受到压抑。精简护肤和理性消费的趋势逐渐蔓延，例如减少囤货、尝试小样后再购买。在未来的一段时间内，个护美妆消费市场仍将持续承压。随着消费者整体素质和消费观念的提升，化妆品企业也在不断升级产品质量和服务水平，以满足消费者对高品质化妆品的需求。
　　（4）人群、渠道、品牌多元化，促进化妆品ODM/OEM企业增长
　　①化妆品新品牌持续涌现。近年来，化妆品产品品牌持续涌现，品牌对于用户需求定位更加精准，精耕细分人群，进行差异化竞争。新品牌刚开始进入市场时，往往将更多的资源投入到品牌建设和营销，缺乏自主生产能力，因而促成对化妆品ODM/OEM代工需求的增长，进而给予具备竞争优势的代工企业发展机遇。
　　②跨国品牌以本土化创新巩固优势。跨国品牌通过建立中国研发中心，适配本土消费者肤质与需求，借助本土供应链资源，实现中国研发、中国生产、中国销售的本地化运营。面对中国市场的深度调整，跨国品牌正从规模扩张转向技术驱动，从全球标准化转向本土化创新，从而促进跨国品牌与国内化妆品ODM企业的深度合作。
　　③化妆品消费人群更加多元化，“青少年护肤”与“银发抗衰”赛道升温。青少年群体正逐步成长为美妆消费领域中一股不可忽视的新生力量，中国约1亿多青少年（12-18岁）正迈入消费独立期，青春期的皮肤问题以出油和长痘为主，这一群体具有更早的护肤启蒙、更强的社交影响力与更明确的审美偏好，对产品的温和性、专业效果和社交属性要求极高。根据全球技术研究与咨询公司Technavio预测，青少年个人护理和护肤品市场正在经历强劲增长，从2024年到2029年，预计将增长118.6亿美元，复合年增长率（CAGR）为6.5%，青少年群体独特的审美观念和消费偏好，为美妆市场注入了新的活力。另外，国务院印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》指出，银发经济有望成为推动国内经济高质量发展的新支柱，并鼓励发展抗衰老产业，推动化妆品原料研发、配方和生产工艺设计开发。针对老龄事业，重点开发生活护理等产品，满足老年人多元化、差异化、个性化需求。国家对银发经济的重视，为化妆品行业的发展奠定了一定的基础，提供了新的消费增长点。行业内品牌商需要不断推出新产品，通过多元化的产品组合以及健康时尚的设计理念来迎合消费者需求，以提升品牌整体的覆盖能力。对于不断更新的市场需求，较大部分品牌企业难以快速购建新产能，因而需要委托ODM/OEM企业进行生产。
　　④化妆品渠道完成深度重构，线上线下渠道呈现差异化发展态势，“线上为主”的单极扩张时代正式结束，融合共生新格局正在确立。中国香料香精化妆品工业协会数据显示，2025年线上渠道交易额达7,217.73亿元，同比增长4.45%，市场占比65.36%，仍是市场核心增长动力；线下渠道交易额3,824.72亿元，同比下降0.08%，基本保持平稳，市场占比34.64%。尽管线上渠道凭借其便捷性和高效性已占据市场主导地位，但线下渠道所提供的沉浸式体验和即时互动优势依然具有不可替代的价值，构建数字化运营体系，通过数据驱动实现线上线下场景的无缝衔接，打造全渠道营销闭环成为品牌企业的重点布局方向。
　　（5）行业监管趋严，短期对行业有所冲击，长期将有利于行业健康发展
　　2020年起国务院及国家药品监督管理局等监管部门相继出台了一系列政策规定，全面规范和促进化妆品行业，使行业向更规范、更高质量、更强竞争力的方向发展。
　　2021年1月1日，《化妆品监督管理条例》正式实施，行业配套规范性文件逐步推出和落地，对原料与产品、生产经营、监督管理、法律责任等进行规范，涉及化妆品原料、检测、代工、品牌等环节。
　　2022年7月1日，《化妆品生产质量管理规范》等化妆品行业规范性文件开始实施，对化妆品的物料采购、生产、检验、贮存、销售、召回等全过程进行控制和追溯，对化妆品企业的生产过程提出更高的要求。《化妆品生产质量管理规范》实施后难以达到生产质量要求及短期无法快速实现调整的品牌商将更多的依托代加工企业进行生产。
　　2023年3月1日，《企业落实化妆品质量安全主体责任监督管理规定》等化妆品法规实施，更加明确了作为化妆品注册人备案人、化妆品生产企业的责任，明确企业需要承担的化妆品质量安全责任。
　　2024年4月，国家药品监督管理局先后出台了《化妆品注册人、备案人收集和报告化妆品不良反应指南（试行）》《关于优化化妆品安全评估管理若干措施的公告》《化妆品检查管理办法》等化妆品行业规范性文件，提升了对化妆品质量和安全性的要求，要求注册人、备案人收集和报告不良反应，企业从而能够更及时地发现产品潜在的安全问题，改进配方或者产品生产工艺，提升产品质量。同时简化完整版安评的评估流程，明确评估要求，帮助企业更高效地进行安全评估，确保产品符合安全标准。通过优化监督流程、明确企业责任，降低企业的合规风险。
　　2025年10、11月，国家药品监督管理局相继发布《关于开展化妆品电子标签试点工作的通知》《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，标志着我国化妆品监管模式正式由“合规准入”向“创新驱动、高质量发展”转型，监管链条全面覆盖原料管理、注册备案、标签流通等关键环节。其中，电子标签试点政策有效破解了小规格化妆品包装印刷空间不足的行业痛点，通过二维码实现标签信息电子化呈现。消费者扫码即可查阅产品全成分表、功效验证报告等完整信息，在提升信息透明度的同时，显著优化消费体验，丰富标签展示形式。审评审批改革方面，新政建立“国家局—省局”联合审评协同机制，首次将特殊化妆品变更技术审评权限下放至符合条件的省级药品监管部门，以分级分类审评模式大幅提升技术审评效率，为产业高质量发展注入动能。2025年12月19日，中国食品药品检定研究院印发《化妆品原料使用目的技术指南（试行）》，进一步规范化妆品原料使用目的界定，完善原料端标准体系，夯实全链条监管基础。
　　长期来看，化妆品行业监管政策有利于行业经营及竞争的规范化，为行业中优质企业的健康成长创造良好的环境。对于研发投入更大、成本控制更强的化妆品企业，有望分享政策红利，成长为具备多重优势的市场主体。随着监管不断完善，市场机制下的优胜劣汰，国内化妆品企业的综合素质和产品竞争力将不断增强，长期将有利于化妆品行业健康发展。
　　4、公司所处行业与上下游行业的关联性
　　（1）与上游行业的关联性
　　诺斯贝尔以化妆品ODM业务为主，产品系列包括面膜、护肤品、湿巾以及其它无纺布制品等。其中，面膜产品由面膜基布、精华液和包材三部分构成，面膜基布的主要原料来自天然纤维素纤维、涤纶纤维和粘胶纤维；精华液的主要原料为：甘油，丙二醇，天然油脂，功能性提取物，香精等；包装材料包括纸包装、塑料包装、软包装膜袋和玻璃包装等。
　　（2）与下游行业的关联性
　　诺斯贝尔下游客户主要是化妆品品牌商。化妆品属于快速消费品，下游零售行业销售渠道主要包括线上电商平台、社交平台，线下专营店、超市、商场、便利店、美容院等。
　　近年来在抖音、快手、微信视频号、小红书等社交平台带动下，居民化妆品消费意识增强，线上渠道交易规模迅速提升。社交电商等线上渠道催生的新兴化妆品品牌，其轻资产的运营方式及快速推出产品的需求，在供应链环节将更加依赖于具有较强研发实力、稳定生产能力的制造商企业。
　　下游终端流通市场的多元化健康发展有利于化妆品行业的发展并为其提供必要的渠道支撑。同时，激烈的竞争环境和渠道转化带来下游品牌商快速迭代，对化妆品ODM企业持续稳定发展带来更多挑战。
　　三、核心竞争力分析
　　报告期内，公司以“安全、科研、管理”为核心经营理念，按既定战略发展规划，深挖化妆品等美丽健康产业价值。公司以“科技领航”和“效率为王”为双向驱动，一方面持续加大研发投入，引进行业优秀人才，深入开展产学研合作，将企业打造成一个共研共创、共享共生的创新平台；另一方面继续加快数智化工厂建设，推动数字化管理系统升级迭代，持续提升企业的管理水平和效率。
　　经过多年的积累，公司子公司诺斯贝尔已发展成为中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一，形成了人才、客户资源、供应链资源、研发创新能力、严格的质量控制体系、生产制造等六大竞争优势。
　　1、人才优势
　　诺斯贝尔立足人才队伍现状及业务发展需求，围绕“研发平台化、生产自动化、管理系统化、工厂品牌化”的发展策略，积极寻觅行业优秀人才，持续完善人才储备架构和服务保障体系，强化人才支撑和智力支持，灵活变动用才机制，深化校企合作，加大培训投入。诺斯贝尔设立数据分析团队，及时收集市场数据资源，对市场趋势快速反应，洞察消费者的变化，百万数据系统帮助品牌快速作出选品决策及营销方案。为提高服务质量和响应速度，设立针对不同客户类型及渠道的业务部门，为客户提供更为精准和高效的服务，满足客户的多样化需求。
　　2、客户资源优势
　　诺斯贝尔的主要客户涵盖国际知名品牌、国内知名品牌、知名渠道商自主品牌、社交电商品牌、新锐电商品牌等。国际知名品牌客户包括宝洁、联合利华、雅诗兰黛、丝芙兰、屈臣氏、资生堂、妮维雅、无限极、滴露、GAMA、无印良品等；国内知名品牌客户包括上海家化、植物医生、自然堂、珀莱雅、高姿、相宜本草、薇诺娜、百雀羚、华熙生物、福瑞达、稀物集、名创优品等；新锐电商品牌客户包括佩莱集团、谷雨、半亩花田、奕沃、逸仙电商、花西子、美黎汎(FanBeautyDiary)、PMPM、C咖、优时颜、袋鼠妈妈等。知名品牌客户对供应商筛选非常严格，并倾向与优质供应商建立稳定的业务关系，因而能够为诺斯贝尔业务稳定提供良好保证；多元化的客户类型有利于诺斯贝尔长期、可持续地稳定发展。
　　3、供应链优势
　　原材料的品质和种类的选择是影响化妆品产品安全和功效的重要因素。经过多年的信赖合作，诺斯贝尔已与巴斯夫（中国）有限公司、赛彼科（上海）特殊化学品有限公司、Hallstar（浩思特）、帝斯曼-芬美意公司、禾大化学品（上海）有限公司、亚什兰（中国）投资有限公司、益海嘉里、华熙生物等全球知名化妆品原料供应商或其代理商建立长期合作关系，并与部分优秀供应商通过开展项目合作，共同推动化妆品行业的发展。此外，公司在化妆品原料、化妆品检测领域形成产业矩阵，不断完善上下游配套服务，提升产业链运营效率和企业综合实力。
　　4、研发创新优势
　　（1）诺斯贝尔践行可持续发展战略，积极推进产学研一体化，通过原料革新、配方精进、工艺优化及产品线扩张，引领行业科技创新。诺斯贝尔先后与中新国际联合研究院、纳米及先进材料研发院有限公司（中国香港）、延边大学等科研机构和高校构建紧密的战略伙伴关系，不断丰富创新生态，为客户带来更多高品质、高价值的产品解决方案。
　　（2）2025年，诺斯贝尔持续深化品类创新战略，以技术平台升级与场景化产品研发为核心，为合作伙伴提供从原料创新、配方设计到柔性生产的一站式解决方案。
　　在面膜创新领域，诺斯贝尔推出微乳包裹技术加持的水光焕颜油敷面膜、鲜注即乳化的幻彩臻白面膜、蕴含高能油蜜精华的多效淡纹紧致面膜、情绪护肤类涂抹面膜、分区护理精华棉片等多款高效面膜，以先进技术实现快速护肤效果，契合消费者高效新颖的护理需求；全新打造水凝胶膜力系列，具备物理降温等多种功效，应用了双色拼接设计并采取可降解环保材料，实现形态升级；还有多款经典面膜完成功效迭代，这些产品均致力于通过先进的科技提供快速有效的护肤体验，满足消费者对新颖和高效的护理需求。
　　在护肤品研发领域，诺斯贝尔持续深耕技术创新，打造出多个定位清晰、功效显著的系列产品，如NBC点阵特护冻干系列2.0、采用生物酶定向焕活技术的以酶焕肤「生物酶」系列、青少年护肤套装系列及光电搭子护肤系列等，广受客户好评。公司努力实现全场景护理布局，在防晒及痘肌管理等细分领域多点突破，同时通过洗卸、唇部护理及身体护理系列满足多元化的市场需求，并进一步将业务范围拓展至宠物清洁等跨品类领域。
　　创新技术方面，控股子公司广东可普睿搭建植物细胞智能制造平台，通过GreenCall植物愈伤细胞定向培养技术与PhytoExoPLUS+植物愈伤细胞外囊泡递送技术协同创新，突破传统植物提取的季节与地域限制，以水稻愈伤细胞外囊泡为天然载体来包裹活性功效成分，实现透皮吸收率显著提升，契合全球“天然环保+科学护肤”的美妆趋势。
　　子公司诺斯贝尔推出了基于创新原料“五肽-48”的RoyalPep蜂王御龄胜肽系列，通过激活细胞代谢、提升细胞活力，开启表观遗传学抗衰的新路径；还完成了金花茶（CAMELLIAPETELOTII）花提取物化妆品新原料备案（备案号：国妆原备字20250163），进一步丰富了天然功效原料矩阵。此外，诺斯贝尔应用活性微胶囊微流控包裹技术实现对油溶及水溶成分的单层、双层或多颗油珠包裹，提升了产品的功效稳定性和感官体验。
　　（3）在配方储备上，报告期内超800项新配方投入生产，展现了公司在技术研发与产品创新方面的高效执行力和显著成果。
　　（4）专利申请方面，截至报告期末，公司及下属各子公司合计拥有有效期内的专利147项，其中发明专利85项，实用新型专利53项，外观设计专利9项。上述专利成果为公司打造差异化定位产品提供有力背书。
　　（5）子公司广东丽研主要从事化妆品原材料研发、生产，2025年度围绕植物提取、生物发酵、PDRN三大方向开展研发工作。在植物提取方面，公司申报了多频超声错流提取技术，并应用该技术完成了包括复活草精萃、无花果焕肤酶在内的10个项目的提取工作。在生物发酵领域，基于逆流循环发酵专利技术，定向发酵制备发酵乳、发酵油、双清发酵酶等5个产品。全年累计申请发明专利9项。
　　（6）控股子公司杭州颐唯实持续深耕于皮肤科学、分析检测与功效评价领域的研究，2025年度通过引入动态纹分析技术、发热模型以及砝码诱导模型技术，实现精准捕捉、测量并分析皮肤变化特征，为制定个性化护肤方案提供科学、系统依据，显著提升检测结果的科学性、客观性与可靠性，为客户在化妆品原料筛选、配方优化、功效验证及安全评估等关键环节提供支持，助力客户实现产品创新与品质升级。
　　（7）控股子公司广东可普睿研发方向聚焦于妆食同源植物细胞工厂、植物外囊泡递送及3D培养工程化基质胶产品研究等三大领域。妆食同源方面，广东可普睿构建植物细胞层级开发平台，完成洛神花、冬虫夏草等体系建立及2款原料功效检测，同时深化与高校合作，联合开展珍稀植物研究。外囊泡平台方面，广东可普睿开发出水稻、金盏花工程化外囊泡，实现多种高价值活性物精准包裹，突破工程化制备与递送瓶颈。在3D培养工程化基质胶产品研究方面，广东可普睿利用合成生物水凝胶平台，开发并测试了13种肿瘤类器官基质胶和3种干细胞水凝胶产品，培养成功率超90%，可应用于精准医疗模型构建，拓宽了业务边界。
　　5、严格的质量控制体系
　　质量管理体系是质量管理的基石，诺斯贝尔通过ISO9001、ISO13485、美国cGMP、ISO22716的认证，践行恪守质量方针，涵盖所有产品领域。诺斯贝尔在2006年首次获得ISO9001认证；2007年取得ISO13485医疗器械质量管理体系认证；2012年取得ISO22716、美国cGMP《化妆品良好生产规范》认证；2019年建立独立的清真车间厂区，取得印度尼西亚MUIHALAL体系认证；2024年取得了PEFC/CFCC森林产销监管链认证。
　　诺斯贝尔检测实验室拥有气相色谱、液相色谱、红外光谱、电位滴定仪、微生物鉴定系统、眼动追踪系统、32导无线便携盐凝胶脑电系统、皮肤检测仪等世界领先的仪器，可以独立进行功效检测、防腐性能检测、微生物检测、理化检测等，为产品品质提供良好的质量控制保障。产品质量安全管理覆盖从产品设计到交付销售的整个生命周期，并引入风险管理思维，建立以提前预防为目的的全面质量管理体系。在质量管理体系日常运行中，运用数据系统和智造系统防呆防错，如PLM产品生命周期管理系统、APS生产计划排程系统、MES制造执行系统、SRM供应商管理系统、OA系统、WMS仓储管理系统、LIMS实验室信息管理系统、偏差管理系统等。
　　诺斯贝尔制定了有效的合规策略和措施，从原料引入、产品配方、产品标签、化妆品生产备案一致性等方面对产品的合规性进行管理，确保产品符合所有适用的法律法规和标准。产品法规部定期对新法规及标准进行文本收集、更新相关法律法规及开展培训工作，将信息及时传达给研发、生产等部门，并辅助质量安全负责人开展符合性评价工作，加强法律法规审核把关，保证生产环节合法合规。
　　6、生产制造优势
　　诺斯贝尔作为国内化妆品ODM行业的领军企业，拥有行业领先的化妆品生产制造优势和产能规模优势。
　　（1）拥有多名高学历且经验丰富的设备开发工程师和设备操作工程师，具备生产设备开发及设计能力。
　　（2）配置了全球领先的全自动生产线，可以快速满足各品牌商大批量和紧急订单的需求，并能够根据客户的需求定制生产线。
　　（3）诺斯贝尔生产能力涵盖了化妆品护肤系列全品类，生产设备包括面膜自动灌装包装生产线、水凝胶面膜生产线、护肤品灌装包装生产线、次抛产品BFS吹灌封一体生产线、自动化唇膏生产线、冻干粉护肤品生产线、冻干面膜生产线、静电纺丝面膜生产线、泡罩护肤品生产线、全自动湿巾生产线、水刺无纺布生产线、全自动面膜无纺布冲裁生产线等，具备领先的生产制造能力及产能优势。
　　（4）公司持续夯实生产制造核心优势，推进信息化、数字化、智能化升级。生产制造执行系统（MES）全面覆盖配料、灌装、包装全生产流程，实现端到端全链路数字化一体化管控。同时在灌装、包装等关键工序应用多款AI大模型进行产品外观、功能检测，通过高精度、高效率智能检测，严控质量关键节点，助力产线自动化、智能化，实现提质增效。
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司实现营业收入22.19亿元，同比增长14.41%；营业成本17.63亿元，同比增长10.07%；归属于上市公司股东的净利润15,322.77万元，同比增长180.21%。
　　其中，诺斯贝尔实现营业收入22.11亿元，同比增长14.54%；毛利率20.31%，同比增长3.14个百分点；实现归属于诺斯贝尔所有者权益的净利润20,228.14万元，同比增长134.23%。
　　（1）报告期内公司业绩变动的主要因素有：
　　①国内化妆品行业整体消费呈稳步复苏态势，诺斯贝尔凭借多年的专业技术水平以及行业经验与众多知名品牌客户建立了稳定合作关系。报告期内客户订单需求有所增长，带动公司营业收入同比增长。
　　②报告期内，公司有效执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，通过主动筛选优质客户、聚焦高质量订单，在客户管理、产品研发、市场开发、产品结构调整等方面深耕细作，有效提升了产品综合竞争力和盈利水平。
　　③报告期内，公司在采购与成本控制方面以规模效益为基础，通过强化战略集采，以多元供应和竞争机制为路径，持续提升供应链的成本优势，原材料采购成本较上年同期有所下降。
　　④公司以“数智化建设”为抓手进一步推进企业数字化、智能化运营，通过优化生产工序、整合车间资源、优化仓储物流、减少生产损耗等措施，节约成本、提高经营效率。
　　综合以上措施及因素，公司报告期内产品毛利率提升至20.55%，同比增加3.13个百分点。
　　（2）2025年度主要项目进展情况：
　　①148亩大型产业园区建设项目处置完成
　　2021年11月，青松股份全资子公司诺斯贝尔通过中山市公共资源交易中心公开挂牌出让系统竞得了位于中山市南头镇穗西村编号为G02-2021-0057、总面积为98,858.7平方米（折合148.2880亩）的国有建设用地使用权，用于建设集生产车间、办公及研发大楼、智能仓储、员工生活中心于一体的大型产业园区（以下简称“148亩土地项目”）。
　　公司于2024年4月12日召开第五届董事会第七次会议，审议通过了《关于终止诺斯贝尔148亩大型产业园区项目建设暨与政府部门协商收回土地使用权的议案》，同意终止148亩土地项目建设，并授权公司管理层与政府部门协商退回土地使用权及土地使用权出让价款收回的具体方案。
　　为最大程度保障诺斯贝尔的权益，公司于2024年10月28日召开第五届董事会第十一次会议，审议通过了《关于变更诺斯贝尔148亩大型产业园区项目处置方案暨签署〈工业项目合作开发协议〉的议案》，同意变更诺斯贝尔148亩大型产业园区项目处置方案，由终止148亩土地项目建设并与政府部门协商有偿收回土地使用权，改为由诺斯贝尔引入投资方中山市米伽科技有限公司（以下简称“米伽科技”）参与合作开发，并与米伽科技签署《工业项目合作开发协议》。《工业项目合作开发协议》约定，诺斯贝尔与米伽科技共同出资成立中山市鸿嘉科技有限公司（以下简称“鸿嘉科技”），注册资本为1,000万元，其中，诺斯贝尔出资200万元，持有20%股权；米伽科技出资800万元，持有80%股权。诺斯贝尔将148亩土地（含在建工程）项目按现状转让给鸿嘉科技，转让价格不含契税为163,116,000元。148亩土地使用权完成不动产转让预告登记后，由鸿嘉科技作为148亩土地项目的开发主体，项目开发涉及的土地使用权转让款支付、后续开发建设等资金需求由米伽科技以向鸿嘉科技提供借款的方式予以满足。
　　2024年11月4日，诺斯贝尔已收到鸿嘉科技支付的土地款（定金）2,000万元；鸿嘉科技与诺斯贝尔签订了《中山市土地使用权转让合同》，中山市自然资源局于2024年11月8日受理诺斯贝尔和鸿嘉科技提交的国有用地转让预告登记申请，并于2024年11月13日出具了《不动产登记证明》（粤（2024）中山市不动产证明第0468534号）。
　　2025年9月30日，诺斯贝尔与鸿嘉科技已办理完成上述土地使用权过户手续，鸿嘉科技已取得中山市自然资源局核发的《不动产权证书》（粤（2025）中山市不动产权第0535934号）。
　　2025年10月15日，鸿嘉科技已按《中山市土地使用权转让合同》约定将剩余土地使用权转让款合计143,116,000元支付至诺斯贝尔银行账户，诺斯贝尔148亩土地项目处置工作已全部完成。
　　②宝捷会基金项目
　　2021年5月28日，公司全资子公司广州青航签署了《苏州宝捷会山启创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，作为有限合伙人以自有资金出资1,000万元人民币投资苏州宝捷会山启创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宝捷会基金”）。
　　2025年6月30日，宝捷会基金合伙人会议一致同意对募集规模及部分协议条款进行变更及修改，宝捷会基金认缴出资额由人民币26,733.6364万元减少至人民币26,019.0733万元，各合伙人重新签订了《苏州宝捷会山启创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》。截至2025年7月10日，宝捷会基金已完成了工商变更登记手续，取得了苏州工业园区行政审批局颁发的营业执照，并完成了中国证券投资基金业协会重大事项变更备案手续。本次变更后，广州青航认缴出资由1,000万元减少至904.6430万元，持有宝捷会基金份额比例变更为3.4768%。
　　（3）2025年度经营工作回顾
　　①坚持“聚焦客户、聚焦产品”战略
　　2025年度，公司执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，加强核心客户的深度合作与服务，将核心资源向具备市场潜力的优势品类倾斜，驱动产品结构优化，实现高附加值品类的销量增长。
　　聚焦客户方面，公司加强核心客户的深度合作与服务，建立客户分级管理体系，在现有合作品类上实现份额提升，还在新品开发上实现深度合作，公司亿元级与千万级客户的销售占比显著提升，资源投入更加集中。
　　聚焦产品方面，公司将核心资源向具备市场潜力的优势品类倾斜，如湿敷棉、泥膜、BFS次抛及油类护肤等，在巩固传统品类的基础上，在优势细分赛道上打造多款明星产品，研发资源向“深耕耘”转变，驱动产品结构优化，实现高附加值品类的销量增长，投产转化率实现了提升，资源效率显著增强。
　　②坚持“工厂品牌化”道路，强化技术与服务价值输出
　　在化妆品行业市场化极高、充分竞争的背景下，公司坚持“工厂品牌化”道路，通过技术输出与价值输出构建差异化优势。
　　在企业推广与行业参与方面，公司积极参与国家级、省级主流行业协会活动，以及国内外重点美妆、外贸类展会与国际国内护肤技术论坛。在面膜创新、微生态护肤、电活性生物材料、静电纺丝技术、美妆ESG等主题会议上展示公司研发成果，持续巩固品牌形象，同时，公司参与编写行业ESG团体标准，主动践行行业责任，推进可持续发展领域的实践探索。
　　在产品开发与客户服务方面，公司紧密贴近市场趋势与客户需求，将研发创新与市场数据分析相结合，应用市场关注的原料与前沿技术，在面膜、卸妆等重点品类领域深化研发，推出多款市场反馈良好的产品。此外，公司不断完善客户需求前后端反馈机制，优化响应流程，提升一站式ODM服务效率，研发部门与市场部门加强协同，成立研发中台，提升设计方案的产出效率与质量，通过提供科学传播素材、新媒体趋势分析、市场数据趋势分析等附加服务，为品牌客户提供差异化增值服务，为客户提供从产品到市场的全链路支持。
　　③推进数智化工厂建设，提升生产及管理效能
　　报告期内，公司持续推进数智化工厂建设，通过加强生产调度、实施生产线自动化升级，优化资源配置，合理安排原材料的库存、采购和生产订单的下达，优化生产工序以降低企业生产成本。同时，公司推动数字化管理系统升级，利用数字化信息化技术改造，推动企业提质增效。
　　在技术应用与数据管理方面，公司将AI工具应用于设计、文案及产品开发等业务流程，通过AI辅助创意素材生成与图像处理，缩短从概念到视觉呈现的周期，此外，公司构建了产品中台，对数千款产品配方与样板的数字化归档与标准化管理，解决了产品数据分散、检索困难的问题，为跨部门协作提供了统一的数据基础。
　　④进一步加强供应链管理，提升精细化管理水平
　　报告期内，公司进一步加强供应链管理，对生产物料的采购进行管控，根据采购物料的金额、重要程度采用不同的询价模式，积极与供应商进行磋商、谈判，对于客户没有指定供应商的化工原料和包材等原材料采取集中采购的方式，利用规模优势进一步降低采购成本。
　　同时，公司着力提升精细化管理水平，加强产品品质控制，严格执行质量管理体系要求，对产品设计、开发、生产及交付等环节进行质量控制，确保产品生产、质量、安全紧紧围绕标准执行。
　　⑤健全公司治理机制
　　报告期内，公司及时审查公司已生效的规章制度，对不适应公司目前经营发展实际情况及不符合现行法律法规的制度进行修订，不断完善公司治理机制，同时，公司根据《公司法》《关于新<公司法>配套制度规则实施相关过渡期安排》等相关法律法规、规范性文件的要求，调整内部监督机构设置，不再设置监事会和监事，监事会的职权由董事会审计委员会行使。
　　同时，公司积极组织董事和高级管理人员等相关人员参加公司多种专题培训、制度学习，强化了公司董事、高级管理人员履职能力和合规守法意识，提升了公司治理水平和规范运作能力，降低了公司运营及监管风险。
　　⑤高度重视人才队伍建设，赋能企业发展
　　坚持“外引内育”双向发力，筑牢人才储备“蓄水池”。在“外引”方面，通过多元化的招聘方式引入人才，降低招聘成本，提高招聘效率，为企业注入新鲜血液；在“内育”方面，注重员工的专业知识培训和深造，实施人才培养的“六脉神剑”（助员工圆梦大学、助员工提升技能、搭建公司网络学习平台、打造内训师团队、开设应届毕业生训练营、助员工完成职业生涯规划）。
　　完善人才制度体系，打造人才成长“强引擎”。报告期内，公司不断完善晋升机制，疏通技能和管理两条职业发展通道，把众多的晋升机会留给内部员工，同时完善考核与奖惩机制，不断调动员工积极性，激发公司创新活力。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来发展战略
　　公司以“安全、科研、管理”为核心经营理念，把质量安全理念摆在首位，同时我们坚信科研是企业发展的核心竞争力，坚信安全是从科研开始的，而要每天把每一批产品做好，必须依靠系统化的管理。
　　公司坚持“研发平台化、生产自动化、管理系统化、工厂品牌化”的发展策略，致力于打造稳健且可持续的企业发展路径，并以“成为世界一流的美丽健康企业”为愿景，注重市场调研分析与客户需求分析，依托科研技术优势打造行业领先地位，为品牌商提供创意策划、视觉设计、产品制造和市场推广的全案服务，力争成为美妆产品趋势的风向标，成为美妆制造高质量发展的标杆。
　　（二）2026年经营计划
　　在宏观经济及行业环境短期存在较大不确定性的背景下，公司将在2026年继续紧扣“聚焦客户、聚焦产品”战略，在产品研发、市场开发、供应链管理等方面深耕细作，提升生产经营效率，增强公司化妆品业务的核心竞争力。同时，沿美丽健康产业链进行适当布局，并结合公司发展阶段探索第二增长曲线，推进公司经营可持续发展。
　　1、继续紧扣“聚焦客户、聚焦产品”战略，进一步开拓市场
　　2026年，公司一方面将继续加强对核心客户的深度服务，与品牌共创共生，为核心客户创造价值；另一方面，将继续强化优势品类的深度研发创新，保持核心产品的竞争优势和市场规模。同时，公司持续打造品牌力、产品力、渠道力，建立更加具备竞争力的销售运营管理体系，并注重科学传播，提升企业在行业中的口碑和美誉度。
　　2、加快打造高效、数智化、敏捷供应链系统，夯实本土化妆品ODM行业龙头地位
　　2026年，公司将以“数智化建设”为抓手进一步推进企业数字化、智能化运营，实现控成本、提效率、创价值。
　　（1）通过数字化平台搭建，打通物料流、信息流、价值流，提升公司的数字化运营水平，提高公司内部及与合作相关方的高效协同能力，缩短响应时间，提升客户服务质量和效率。
　　（2）通过业务-研发一体化项目平台建设，加快研发转化速度、优化订单管控能力。
　　（3）继续引进数智化生产设备，提高数字化、自动化装备的比重，进一步提升精益生产水平，提升公司的竞争力。（4）继续对公司众多信息化管理系统进行高效链接、升级，建立精细化运营核算体系。
　　3、坚持核心技术创新，提升公司行业竞争力
　　2026年，公司研发部门将专注于科技护肤领域，对外要加强与高校和研究机构在原料创新方面的合作，加速科技成果转化；对内要鼓励创新精神，尤其注重面膜配方、材质和功效的深入探索，致力于让高科技护肤产品更加普及。公司将持续投入资源，对面膜开展全面深化研究，力求推出更高效、更具针对性的护肤解决方案。
　　4、内部治理方面，进一步完善内部管理，提升公司运营效率
　　（1）打造更加高效、更具活力的组织，确保能以最快的速度和最科学的决策响应市场，从而提高公司整体运营效率。
　　（2）建立健全更具科学性的用人机制和激励机制，充分调动每一位员工的工作积极性和创造性，增强员工“奋斗有我”的荣誉感和使命感，让所有员工的聪明才智和辛勤努力汇成巨大合力，推动公司行稳致远。
　　（3）不断梳理公司内控管理流程，让决策流程更科学，能更快响应市场，更好服务客户，更便于指引员工工作。
　　（4）进一步提升公司防范和控制风险的能力，健全内控制度，强化安全管理，加大审核稽查力度，最大程度降低各类风险发生的几率。
　　5、探索第二增长曲线
　　公司将通过团队整合、项目参投或外延式并购等多种方式，沿美丽健康产业链进行适当布局，并结合公司发展阶段探索第二增长曲线，推进公司经营可持续发展。
　　（三）公司可能面临的风险
　　1、宏观经济环境及行业环境变化引起的经营风险
　　我国经济发展进入新常态，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，将持续深化供给侧结构性改革，推动经济结构优化升级。在此过程中，化妆品行业上下游市场的变化，可能传导影响到公司的业务开展。
　　为应对上述风险，公司将密切关注行业变化，提早布局、积极应对，努力将宏观经济环境对化妆品行业造成的不利影响降至最低；结合行业发展趋势，及时调整战略规划和业务布局，优化业务条线，推动产品开发及创新，创造多极利润增长点；持续推动内部管理升级，紧抓降本增效，提高公司抵御风险的能力。
　　2、原材料采购及价格波动风险
　　化妆品原材料主要包括化工原料（包括多元醇、油脂、矿脂、硬脂酸、乳化剂、功能性提取物、香精等）、无纺布或其原材料纤维和包装材料（包括卷膜及铝箔袋、容器瓶、桶、纸类包装盒等），原材料占产品成本比重较大。受宏观经济及行业环境影响，如未来化妆品原材料价格出现较大幅度上涨，且原材料价格上涨不能及时传递给下游客户，公司经营业绩将受到不利影响。
　　公司将积极关注宏观经济形势的变化及原材料价格走势，并坚持差异化、功能性产品策略，敏锐捕捉行业发展变化，及时调整公司业务布局，保持公司在行业中的竞争优势。同时，公司将通过调整库存、改进工艺、精益生产等长短期相结合的措施降低原材料价格波动对公司的影响。
　　3、市场竞争风险
　　近年来中国化妆品行业不断扩大的市场规模吸引了众多化妆品企业进入制造及品牌经营领域，化妆品代工行业竞争将更加激烈。如果公司在产品开发、生产设备、质量控制、交货时间等方面不能满足客户需求，将面临客户流失的风险。同时，由于ODM业务模式是按客户订单生产产品，若客户因市场竞争加剧、经营不善、战略失误等内外原因导致其市场份额缩减，公司的销售收入亦将受到影响。
　　公司将持续进行新产品开发，保持较强的产品创新优势，不断推出高附加值、高技术含量产品，扩充产品种类，提升公司整体盈利能力。
　　4、产品质量控制风险
　　公司以“安全、科研、管理”为核心经营理念，安全是底线。公司对原材料进行严格的筛选和把控，保障消费者使用安全。产品在投放市场前做全面的、严谨的测试，严格执行全面质量管理系统，并在符合GMP标准的洁净环境进行生产，确保产品质量安全。但如采购的原材料出现质量问题，或者生产过程不规范导致产品质量问题，或者出现未知悉或无法预计的不良作用，可能引发皮肤过敏或者其他不适现象，会导致客户或消费者对公司的投诉甚至诉讼，进而对公司经营业绩及品牌声誉带来不利影响。
　　5、环保风险
　　公司生产型子公司根据具体生产情况已经取得了排污许可或办理了排污登记。随着国家环保标准的提高，公司将不断加大环保投入，确保环保设施的正常运转，保证达标排放。但若在生产加工过程中未按章操作、处理不当仍有可能会产生一定的环境污染，进而可能造成生产线被责令停产、行政处罚甚至面临被起诉的风险。
　　公司重视安全环保设施的投入建设及人员培训，坚持预防为主，提高安全管理和三废处理能力，切实降低安全环保和安全生产风险。
　　6、化妆品业务产能利用率不足的风险
　　受化妆品业务ODM模式对产能配置较高的要求、公司各系列产品具体种类较多且部分种类无法共用设备产线，以及由于气候和消费习惯的差异，公司部分产品的生产和销售存在淡旺季区分等影响，公司产能利用率总体不高。
　　如果公司业务发展、经营战略等未能有效巩固和提升市场竞争优势，市场开拓及新接订单不足以提升公司产能利用率或销售不及预期，公司产能利用率可能持续不足或下滑，从而对公司业务与经营业绩造成重大不利影响。
　　7、毛利率下降的风险
　　报告期内公司积极开拓客户资源、强化战略集采的同时采取了降本增效措施，包括优化生产工序、整合车间资源、优化仓储物流、减少生产损耗等，公司化妆品业务毛利率20.55%，较上期上升3.13个百分点，得到较大改善。
　　未来，若前述措施不能持续有效推行，从而造成公司毛利率无法继续有效改善，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
　　8、经营业绩下滑的风险
　　受宏观经济及行业环境等影响，化妆品行业整体增长放缓，如果未来宏观经济增速难以较快恢复或者消费者偏好趋于保守，可能会对居民消费支出产生不利影响，进而使行业未能及时恢复较快增长；另外，如果公司业务发展、经营战略等未能有效应对市场竞争或经营成本上升等不利因素，公司出现不能巩固和提升市场竞争优势、市场开拓及新接订单不足以提升公司产能利用率或销售不及预期，公司将存在经营业绩下滑的风险。
　　9、汇率风险
　　公司产品存在一定比例的出口销售收入，报告期内公司产品自营出口占主营业务收入的比例为18.14%，外销收入主要以美元结算。报告期内受汇率波动影响，公司汇兑净收益31.11万元。
　　未来受全球政治经济形势影响，金融市场变化莫测，人民币与美元的汇率走势存在较大不确定性。未来若出现人民币对美元汇率大幅波动情况，公司可能产生大额汇兑损益。
　　公司将及时跟踪汇率变化情况，降低汇率变动给公司带来的经营业绩风险。此外，公司还将稳健使用多种金融工具，积极利用相关区域政策，有效控制汇率波动风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所处行业分类　　公司主要从事面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务。报告期内，公司从事的主营业务未发生重大变化。　　根据中国证监会2024年11月发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024），公司所处行业为化学原料和化学制品制造业，行业代码为C26。　　（二）经营情况分析及业绩驱动因素　　报告期内，公司有效执行“聚焦客户、聚焦产品”的两个聚焦战略，在产品研发、市场开发、成本控制、结构调整和人力资源管理等方面深耕细作，优化生产经营管理，增强公司化妆品业务的核心竞争力。　　报告期内，公司实现营业收入93,667.72万... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业分类
　　公司主要从事面膜、护肤品、湿巾等化妆品的设计、研发与制造业务。报告期内，公司从事的主营业务未发生重大变化。
　　根据中国证监会2024年11月发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024），公司所处行业为化学原料和化学制品制造业，行业代码为C26。
　　（二）经营情况分析及业绩驱动因素
　　报告期内，公司有效执行“聚焦客户、聚焦产品”的两个聚焦战略，在产品研发、市场开发、成本控制、结构调整和人力资源管理等方面深耕细作，优化生产经营管理，增强公司化妆品业务的核心竞争力。
　　报告期内，公司实现营业收入93,667.72万元，同比上升9.17%；营业成本77,262.55万元，同比上升6.06%；归属于上市公司股东的净利润2,740.76万元，同比增长300.03%。
　　报告期内公司业绩驱动因素：
　　1、国内化妆品行业整体消费逐步回暖，公司部分客户的订单需求亦有所增长，公司营业收入同比实现了小幅提升。
　　2、公司执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，将核心资源向具备市场潜力的优势品类倾斜，强化市场拓展，加强对核心客户的深度和全面服务，驱动产品结构优化，实现高附加值品类的销量增长。
　　3、公司以“数智化建设”为抓手进一步推进企业数字化、智能化运营，通过优化生产工序、整合车间资源、优化仓储物流，减少生产损耗等措施提高经营效率。
　　综合以上措施及因素，公司报告期内产品毛利率提升至17.51%，同比增加2.41个百分点。
　　（三）公司主营业务概述
　　公司依托下属子公司为业务主体，逐步构建化妆品制造、化妆品原料开发、化妆品功效检测等产业矩阵。
　　报告期内，全资子公司诺斯贝尔营业收入占公司合并营业收入99.66%，系公司主要的业务经营主体。诺斯贝尔专注于面膜、护肤品、湿巾和无纺布制品等产品的设计、研发和制造，系中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一。
　　1、产品类别
　　诺斯贝尔建有先进的研发中心和国际化水准的大型化妆品生产基地，为众多化妆品品牌企业提供专业的化妆品生产服务，产品涵盖面膜系列、护肤品系列、湿巾系列、其他系列等四大品类。
　　2、产品工艺流程
　　3、经营模式
　　报告期内，诺斯贝尔以化妆品ODM业务为主，具备化妆品设计、研发与制造一体化综合服务能力。ODM模式是指根据客户要求的品类、规格、功能和质量，设计产品配方和包装并进行生产，产品贴客户商标进行销售。
　　ODM业务流程：客户产品需求确定后，诺斯贝尔业务部协同财务、法务部门进行评估并与客户签订合作协议；市场策划部、研发部、产品开发部、法规部等跟进产品配方、包装等方案策划与开发，为客户提供合适的样品；质量管理部对样品严格检测后，业务部与客户确认样板并作为生产和验收的依据，形成生产订单；生产部制定标准化生产工艺和质量检验文件，计划部根据订单交期制定生产计划。各工序质检系统层层把关，确保产品符合客户要求，物流部则确保产品快捷顺畅送达客户。
　　（1）采购模式
　　化妆品原材料主要包括化工原料（包括多元醇、油脂、矿脂、硬脂酸、乳化剂、功能性提取物、香精等）、无纺布或其原材料纤维和包装材料（包括卷膜及铝箔袋、容器瓶、桶、纸类包装盒等）。原料的品质和种类的选择是影响化妆品产品安全和功效的重要因素，诺斯贝尔建立了严格的采购管理制度，覆盖物料的受控采购、采购成本管理等；建立了供应商遴选标准，由QA部（质量保证部）组织相应部门依据诺斯贝尔《供应商质量体系审核规程》对供应商进行评价与选择；计划部及时了解订单需求及库存情况，编制采购计划，提高原材料库存周转率。诺斯贝尔与全球知名化妆品原料供应商或其代理商建立了长期稳定的合作关系，有效控制采购成本、缩短采购周期、减少原材料价格波动带来的经营风险。
　　（2）生产模式
　　诺斯贝尔拥有较强的化妆品生产制造优势和产能规模优势，在以化妆品ODM为主的业务模式下，诺斯贝尔根据客户提出的产品需求和订单组织生产，生产计划主要依据客户订单情况进行制定，实现按需生产以及高速存货周转。
　　（3）仓储物流模式
　　诺斯贝尔采用自有厂区库房仓储及租赁库房仓储。自有厂区库房主要作为原料仓库及包材中转仓库，负责原料的仓储及中转包材的仓储。租赁库房主要负责成品、无纺布、包材的仓储。
　　物流方面，诺斯贝尔采用委托独立的第三方物流公司进行配送为主，自有车队配送为辅，以确保运输环节的安全可靠以及配送及时。
　　（4）销售模式
　　诺斯贝尔采用按订单生产的直接销售模式，根据客户需求安排生产和销售。在与客户沟通需求后，诺斯贝尔按客户方所需产品特点确认参数，最终经客户确认方案后签订业务合同并进行生产。诺斯贝尔凭借多年的专业技术水平以及行业经验赢得了市场的良好口碑，深得国内外众多知名品牌客户认可并建立了相互信任和依赖的稳定合作关系。
　　4、公司所处的行业地位
　　公司全资子公司诺斯贝尔以“安全、科研、管理”为理念，目前已发展成为中国化妆品供应链头部企业，系中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一。
　　诺斯贝尔的客户群体覆盖国内外化妆品品牌，先后与国内外众多知名客户建立了稳定的业务合作关系，获得业界众多美誉，并多次获得品牌客户颁发的“优秀供应商”“年度最佳供应商”等荣誉称号。
　　此外，诺斯贝尔在暨南大学产业经济研究院、广东省制造业协会、广东省发展和改革研究院评选的2024年“广东省制造业500强企业”排名中位列第208位；2021年获得“广东高价值商标品牌”称号，被广东商标协会重点保护委员会纳入“广东省重点商标保护名录”；2024年，诺斯贝尔中央工厂被中山市工业和信息化局认定为“2023年中山市制造业企业数字化智能化示范工厂”。
　　近年来，诺斯贝尔致力于技术创新，先后获得“中山市创新标杆企业”“2023年数智化建设优秀企业”“2023年中山市科技创新企业30强”“2025年中国美妆制造百强企业”“2025年度影响力ODM企业”等众多荣誉。
　　（三）公司所处行业的发展阶段及上下游产业链情况
　　1、国外化妆品行业发展概况
　　根据Statista数据，2024年全球美容和个人护理市场明显回暖，行业规模增长至6,516亿美元。另外，预计市场将以每年3.37%的速度增长（2025—2029年复合年增长率）。2022-2029年全球美容及个人护理行业市场规模趋势2、国内化妆品行业发展概况
　　自2022年起，中国化妆品市场零售额告别了过去10年的高速增长，进入了一个相对稳定的新周期。根据国家统计局数据，2025年1—6月国内限额以上化妆品零售总额2,291亿元，同比上涨了2.9%，限额以上企业化妆品零售规模进一步提升，但仍低于同期社会消费品整体零售总额5%的增幅，受到经济景气度和消费信心影响，居民对于非必需品的支出仍显谨慎。2018-2025年1-6月中国限额以上化妆品类零售总额近年来，国货美妆品牌展现出强劲的发展势头，凭借卓越的质价比、深厚的文化底蕴、创新的产品理念以及精准的市场定位，不断重塑化妆品行业的竞争格局，使国际竞品的市场空间受到一定程度的挤压。在需求偏好方面，消费者愈发注重护肤品的功效性、独特性与性价比，“成分”科学护肤理念日益深入人心，“功效护肤”观念广受认可。渠道层面，随着消费者整体素质和消费观念的提升，线上消费的价值逻辑正悄然转变，以往依赖“短平快”种草、直播、达人推荐等方式建立品牌认知的模式已难复制，定位驱动逐渐取代内容驱动，清晰的品牌定位与长期的品牌共识成为关键。而线下渠道在客户体验方面仍旧有着无可比拟的优势。随着线上流量成本的不断攀升，越来越多品牌开始重新审视线下市场的价值。未来，化妆品行业需通过产品创新、全渠道整合及用户体验提升来应对增长挑战，从而实现长期可持续发展。
　　3、我国化妆品行业发展趋势
　　（1）我国化妆品行业竞争状况
　　我国化妆品行业属于充分竞争行业，市场化程度极高，竞争激烈，企业更加注重产品质量提升及技术创新，同时产业结构持续优化，推动行业向更高质量、更专业化、更可持续的方向发展。中国香料香精化妆品工业协会数据显示，2024年中国化妆品行业共有生产企业4,944家，新增591家，关停或注销1,318家。该数据表明，化妆品行业的“大洗牌”之势仍在继续。中国化妆品行业的落后产能被加速淘汰，产业结构正不断优化。
　　与此同时，随着国内化妆品行业不断成长、消费理念逐步趋于理性、本土审美元素兴起以及近年来电商渠道的多元化发展，国内化妆品企业不断加大品牌策划、技术研发及市场运营方面的投入，依靠本土优势，逐步抢占跨国企业的市场份额。中国本土化妆品企业通过更好地贴近国内消费者需求，了解国内消费者的消费偏好，精准的品牌定位，灵活的供应链管理，以及与日化专营店、电商等渠道的默契配合，提升品牌知名度和信任度，本土化妆品品牌有望保持持续稳定增长。
　　（2）重视研发，构建差异化研发优势，夯实产品竞争力
　　消费者对化妆品的提亮美白、淡化痘印、抗初老、抗氧化等进阶功能性要求不断提高，对化妆品的核心研发能力提出了更高的要求。相比较而言，国际品牌更加重视底层研发和专利原料或配方，这也是国产品牌重点关注和后续突破的方向。目前，国内化妆品企业的研发人员占比也达到了较高的规模，后续仍将持续提升研发实力，夯实产品力，以取得并保持在专业性细分赛道的竞争力。
　　（3）消费者结构更趋理性，产品品质、服务体验和品牌塑造日趋重要
　　中国化妆品市场整体进入理性消费阶段，消费者由之前的冲动、激情消费，转变为当前的理性消费，刚需型消费，性价比和实际价值更是成为了消费者最为关注的两大核心因素。英敏特市场研究报告指出，在整体中国经济增长放缓以及充满不确定性的宏观环境影响下，中国消费者对高端护肤品的支出意愿受到压抑。精简护肤和理性消费的趋势逐渐蔓延，例如减少囤货、尝试小样后再购买。在未来的一段时间内，个护美妆消费市场仍将持续承压。随着消费者整体素质和消费观念的提升，化妆品企业也在不断升级产品质量和服务水平，以满足消费者对高品质化妆品的需求。
　　（4）人群、渠道、品牌多元化，促进化妆品ODM/OEM企业增长
　　①化妆品新品牌持续涌现。近年来，化妆品产品品牌持续涌现，品牌对于用户需求定位更加精准，精耕细分人群，进行差异化竞争。新品牌刚开始进入市场时，往往将更多的资源投入到品牌建设和营销，缺乏自主生产能力，因而促成对化妆品ODM/OEM代工需求的增长，进而给予具备竞争优势的代工企业发展机遇。
　　②化妆品消费人群更加多元化，“青少年护肤”与“银发抗衰”赛道升温。青少年群体正逐步成长为美妆消费领域中一股不可忽视的新生力量，中国约1亿多青少年（12-18岁）正迈入消费独立期，青春期的皮肤问题以出油和长痘为主，这一群体具有更早的护肤启蒙、更强的社交影响力与更明确的审美偏好，对产品的温和性、专业效果和社交属性要求极高。根据全球技术研究与咨询公司Technavio预测，青少年个人护理和护肤品市场正在经历强劲增长，从2024年到2028年，预计将增长122.7亿美元，复合年增长率（CAGR）为7.03%，青少年群体独特的审美观念和消费偏好，为美妆市场注入了新的活力。另外，国务院印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》指出，银发经济有望成为推动国内经济高质量发展的新支柱，并鼓励发展抗衰老产业，推动化妆品原料研发、配方和生产工艺设计开发。针对老龄事业，重点开发生活护理等产品，满足老年人多元化、差异化、个性化需求。国家对银发经济的重视，为化妆品行业的发展奠定了一定的基础，提供了新的消费增长点。行业内品牌商需要不断推出新产品，通过多元化的产品组合以及健康时尚的设计理念来迎合消费者需求，以提升品牌整体的覆盖能力。对于不断更新的市场需求，较大部分品牌企业难以快速购建新产能，因而需要委托ODM/OEM企业进行生产。
　　③化妆品电商渠道迅速崛起，叠加价格优势及物流便利等因素，线上渠道增长较多。根据“青眼情报”发布的数据显示，2025年上半年中国化妆品销售渠道线上占比53.97%，同比增长11.1%；线下占比46.03%，同比下降4.1%。尽管线上渠道凭借其便捷性和高效性已占据市场主导地位，但线下渠道所提供的沉浸式体验和即时互动优势依然具有不可替代的价值，构建数字化运营体系，通过数据驱动实现线上线下场景的无缝衔接，打造全渠道营销闭环成为品牌企业的重点布局方向。
　　（5）行业监管趋严，短期对行业有所冲击，长期将有利于行业健康发展
　　2020年起国务院及国家药品监督管理局等监管部门相继出台了一系列政策规定，全面规范和促进化妆品行业，使行业向更规范、更高质量、更强竞争力的方向发展。
　　2021年1月1日，《化妆品监督管理条例》正式实施，行业配套规范性文件逐步推出和落地，对原料与产品、生产经营、监督管理、法律责任等进行规范，涉及化妆品原料、检测、代工、品牌等环节。
　　2022年7月1日，《化妆品生产质量管理规范》等化妆品行业规范性文件开始实施，对化妆品的物料采购、生产、检验、贮存、销售、召回等全过程进行控制和追溯，对化妆品企业的生产过程提出更高的要求。《化妆品生产质量管理规范》实施后难以达到生产质量要求及短期无法快速实现调整的品牌商将更多的依托代加工企业进行生产。
　　2023年3月1日，《企业落实化妆品质量安全主体责任监督管理规定》等化妆品法规实施，更加明确了作为化妆品注册人备案人、化妆品生产企业的责任，明确企业需要承担的化妆品质量安全责任。
　　2024年4月，国家药监局先后出台了《化妆品注册人、备案人收集和报告化妆品不良反应指南（试行）》《关于优化化妆品安全评估管理若干措施的公告》《化妆品检查管理办法》等化妆品行业规范性文件，提升了对化妆品质量和安全性的要求，要求注备人收集和报告不良反应，企业从而能够更及时地发现产品潜在的安全问题，改进配方或者产品生产工艺，提升产品质量。同时简化完整版安评的评估流程，明确评估要求，帮助企业更高效地进行安全评估，确保产品符合安全标准。通过优化监督流程、明确企业责任，降低企业的合规风险。
　　2025年6月，国家药品监督管理局发布《关于<已使用化妆品原料目录>管理有关事项的公告》，旨在进一步落实《化妆品监督管理条例》，规范原料管理并激发行业创新活力，主要采用了双目录分级管理模式，同时将《已使用化妆品原料目录》调整为动态更新机制，要求企业建立内部跟踪机制，及时更新原料数据库。国家药品监督管理局颁布的《关于发布支持化妆品原料创新若干规定的公告》《关于<已使用化妆品原料目录>管理有关事项的公告》等规定，降低了新原料的市场准入门槛，激励企业加大创新研发投入，同时强调企业需持续履行安全责任，以适应日益精细化的监管要求。
　　长期来看，化妆品行业监管政策有利于行业经营及竞争的规范化，为行业中优质企业的健康成长创造良好的环境。对于研发投入更大、成本控制更强的化妆品企业，有望分享政策红利，成长为具备多重优势的市场势力。随着监管不断完善，市场机制下的优胜劣汰，国内化妆品企业的综合素质和产品竞争力将不断增强，长期将有利于化妆品行业健康发展。
　　4、公司所处行业与上下游行业的关联性
　　（1）与上游行业的关联性
　　诺斯贝尔以化妆品ODM业务为主，产品系列包括面膜、护肤品、湿巾以及其它无纺布制品等。其中，面膜产品由面膜基布、精华液和包材三部分构成，面膜基布的主要原料来自天然纤维素纤维、涤纶纤维和粘胶纤维；精华液的主要原料为：甘油，丙二醇，天然油脂，功能性提取物，香精等；包装材料包括纸包装、塑料包装、软包装膜袋和玻璃包装等。
　　（2）与下游行业的关联性
　　诺斯贝尔下游客户主要是化妆品品牌商。化妆品属于快速消费品，下游零售行业销售渠道主要包括线上电商平台、社交平台，线下专营店、超市、商场、便利店、美容院等。
　　近年来在抖音、快手、微信、小红书等社交平台带动下，居民化妆品消费意识增强，线上渠道交易规模迅速提升。社交电商等线上渠道催生的新兴化妆品品牌，其轻资产的运营方式及快速推出产品的需求，在供应链环节将更加依赖于有较强研发实力、稳定生产能力的制造商企业。
　　下游终端流通市场的多元化健康发展有利于化妆品行业的发展并为其提供必要的渠道支撑。同时，激烈的竞争环境和渠道转化带来下游品牌商快速迭代，对化妆品ODM企业持续稳定发展带来更多挑战。

　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司按既定战略发展规划，深挖化妆品等美丽健康产业价值。公司以“科技领航”和“效率为王”为双向驱动，一方面持续加大研发投入，引进行业优秀人才，深入开展产学研合作，将企业打造成一个共研共创、共享共生的创新平台；另一方面继续加快数智化工厂建设，推动数字化管理系统升级迭代，持续提升企业的管理水平和效率。
　　经过多年的积累，公司子公司诺斯贝尔已发展成为中国本土规模最大的化妆品ODM企业之一，形成了人才、客户资源、供应链资源、研发创新能力、严格的质量控制体系、生产制造等六大竞争优势。
　　1、人才优势
　　诺斯贝尔立足人才队伍现状及业务发展需求，始终秉持着“人才是第一资源”的发展理念，围绕“工厂品牌化”的战略目标，积极寻觅行业优秀人才，不断完善人才储备架构和服务保障，发展人才支撑和智力支持，灵活变动用才机制，深化校企合作，加大培训投入。诺斯贝尔设立数据分析团队，及时收集市场数据资源，对市场趋势快速反应，洞察消费者的变化，百万数据系统帮助品牌快速作出选品决策及营销方案。为提高服务质量和响应速度，设立针对不同客户类型及渠道的业务部门，为客户提供更为精准和高效的服务，满足客户的多样化需求。
　　2、客户资源优势
　　诺斯贝尔的主要客户涵盖国际知名品牌、国内知名品牌、知名渠道商自主品牌、社交电商品牌、新锐电商品牌等。国际知名品牌客户包括联合利华、宝洁、雅诗兰黛、丝芙兰、屈臣氏、资生堂、妮维雅、滴露、GAMA、无印良品等；国内知名品牌客户包括上海家化、植物医生、自然堂、珀莱雅、高姿、相宜本草、伊贝诗、薇诺娜、百雀羚、华熙生物、福瑞达、名创优品等；新锐电商品牌客户包括佩莱、谷雨、半亩花田、奕沃、橘朵、逸仙电商、花西子、三草两木、纽西之谜、PMPM、C咖、优时颜、袋鼠妈妈等。知名品牌客户对供应商筛选非常严格，并倾向与优质供应商建立稳定的业务关系，因而能够为诺斯贝尔业务稳定提供良好保证；多元化的客户类型有利于诺斯贝尔长期、可持续地稳定发展。
　　3、供应链优势
　　原材料的品质和种类的选择是影响化妆品产品安全和功效的重要因素。经过多年的信赖合作，诺斯贝尔已与巴斯夫(中国)有限公司、赛彼科(上海)特殊化学品有限公司、Hallstar（浩思特）、帝斯曼-芬美意公司、禾大化学品(上海)有限公司、亚什兰(中国)投资有限公司、益海嘉里、华熙生物等全球知名化妆品原料供应商或其代理商建立长期合作关系，并与部分优秀供应商通过开展项目合作，共同推动化妆品行业的发展。此外，公司在化妆品原料、化妆品检测领域形成产业矩阵，不断完善上下游配套服务，提升产业链运营效率和企业综合实力。
　　4、研发创新优势
　　（1）诺斯贝尔践行可持续发展战略，并秉持“产学研一体化、携手共进”的方针，聚焦于原料革新、配方精进、工艺优化及产品线扩张，引领行业科技创新前沿。诺斯贝尔先后与中新国际联合研究院、纳米及先进材料研发院有限公司（中国香港）、延边大学等科研机构和高校构建紧密的战略伙伴关系，不断丰富创新生态，为客户带来了更多高品质、高价值的产品解决方案。
　　（2）诺斯贝尔实行全品类战略，在产品研发维度为合作伙伴提供一站式产品创新解决方案，涵盖从设计到成品的全过程，满足多领域需求。
　　在面膜创新领域，诺斯贝尔推出多款高效面膜，包括超能微乳加持的超微水光焕颜油敷面膜、鲜注即乳化的幻彩臻白面膜、蕴含高能油蜜精华的多效淡纹紧致面膜、温和0乳化水油速修紧致面膜，以及可视化变透变薄的胶原蛋白紧致修护面膜等。这些产品致力于通过先进技术实现快速、显著的护肤效果，契合消费者对高效与新颖护理体验的追求。
　　在护肤品研发领域，诺斯贝尔持续深耕技术创新，打造出多个定位清晰、功效显著的系列产品，如应用-40度瞬冻锁鲜技术的NBC点阵特护冻干系列2.0、采用生物酶定向焕活技术的以酶焕肤『生物酶』系列、青少年护肤套装系列、光电搭子护肤系列等，广受客户好评。
　　（3）在配方储备上，报告期内超500项新配方投入生产，展现了公司在技术研发与产品创新方面的高效执行力和显著成果。
　　（4）专利申请方面，截至报告期末，公司及下属各子公司合计拥有有效期内的专利134项，其中发明专利72项，实用新型专利52项，外观设计专利10项。上述专利成果为公司打造差异化定位产品提供有力背书。
　　5、严格的质量控制体系
　　质量管理体系是质量管理的基石，诺斯贝尔通过ISO9001、ISO13485、美国cGMP、ISO22716的认证，践行恪守质量方针，涵盖所有产品领域。诺斯贝尔在2006年首次获得ISO9001认证；2007年取得ISO13485医疗器械质量管理体系认证；2012年取得ISO22716、美国cGMP《化妆品良好生产规范》认证；2019年建立独立的清真车间厂区，取得印度尼西亚MUIHALAL体系认证；2024年取得了PEFC/CFCC森林产销监管链认证。
　　诺斯贝尔检测实验室拥有气相色谱、液相色谱、红外光谱、电位滴定仪、微生物鉴定系统、眼动追踪系统、32导无线便携盐凝胶脑电系统、皮肤检测仪等世界领先的仪器，可以独立进行功效检测、防腐性能检测、微生物检测、理化检测等，为产品品质提供良好的质量控制保障。产品质量安全管理覆盖从产品设计到交付销售的整个生命周期，并引入风险管理思维，建立以提前预防为目的的全面质量管理体系。在质量管理体系日常运行中，运用数据系统和智造系统防呆防错，如PLM产品生命周期管理系统、SAP生产计划管理系统、MES制造执行系统、SRM供应商管理系统、OA系统、WMS仓储管理系统、LIMS实验室信息管理系统、偏差管理系统等。
　　诺斯贝尔制定了有效的合规策略和措施，从原料引入、产品配方、产品标签、化妆品生产备案一致性等方面对产品的合规性进行管理，确保产品符合所有适用的法律法规和标准。产品法规部定期对新法规及标准进行文本收集、更新相关法律法规及开展培训工作，将信息及时传达给研发、生产等部门，并辅助质量安全负责人开展符合性评价工作，加强法律法规审核把关，保证生产环节合法合规。
　　6、生产制造优势
　　诺斯贝尔拥有行业领先的化妆品生产制造优势和产能规模优势。
　　（1）拥有多名高学历且经验丰富的设备开发工程师和设备操作工程师，具备生产设备开发及设计能力。
　　（2）配置了全球领先的全自动生产线，可以快速满足各品牌商大批量和紧急订单的需求，并能够根据客户的需求定制生产线。
　　（3）诺斯贝尔生产能力涵盖了化妆品护肤系列全品类，生产设备包括面膜自动灌装包装生产线、水凝胶面膜生产线、护肤品灌装包装生产线、次抛产品BFS吹灌封一体生产线、自动化唇膏生产线、冻干粉护肤品生产线、冻干面膜生产线、静电纺丝面膜生产线、泡罩护肤品生产线、全自动湿巾生产线、水刺无纺布生产线、全自动面膜无纺布冲裁生产线，干态凝胶生产线等，具备领先的生产制造能力及产能优势。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济环境及行业环境变化引起的经营风险
　　我国经济发展进入新常态，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，将持续深化供给侧结构性改革，推动经济结构优化升级。在此过程中，化妆品行业上下游市场的变化，可能传导影响到公司的业务开展。
　　为应对上述风险，公司将密切关注行业变化，提早布局、积极应对，努力将宏观经济环境对化妆品行业造成的不利影响降至最低；结合行业发展趋势，及时调整战略规划和业务布局，优化业务条线，推动产品开发及创新，创造多极利润增长点；持续推动内部管理升级，紧抓降本增效，提高公司抵御风险的能力。
　　2、原材料采购及价格波动风险
　　化妆品原材料主要包括化工原料（包括多元醇、油脂、矿脂、硬脂酸、乳化剂、功能性提取物、香精等）、无纺布或其原材料纤维和包装材料（包括卷膜及铝箔袋、容器瓶、桶、纸类包装盒等），原材料占销售收入比重较大。受宏观经济及行业环境影响，如未来化妆品原材料价格出现较大幅度上涨，且原材料价格上涨不能传递给下游客户，公司经营业绩将受到不利影响。
　　公司将积极关注宏观经济形势的变化及原材料价格走势，并坚持差异化、功能性产品研发、生产、销售策略，敏锐捕捉行业发展变化，及时调整公司业务布局，保持公司在行业中的竞争优势。同时，公司将通过调整库存、改进工艺、精细化生产等长短期相结合的措施降低原材料价格波动对公司的影响。
　　3、市场竞争风险
　　近年来中国化妆品行业快速发展，不断扩大的市场规模吸引了更多的化妆品企业进入制造及品牌经营领域，化妆品代工行业竞争将更加激烈。如果公司在产品配方、生产设备、质量控制、交货时间等方面不能满足客户需求，会面临主要客户转向其他厂商的风险。同时，由于ODM业务模式是按客户订单生产产品，若客户因市场竞争加剧、经营不善、战略失误等内外原因导致其市场份额缩减，或者公司在产品配方、生产设备、质量控制、交货时间等方面不能满足客户需求导致主要客户转向其他厂商，公司的销售收入将受到较大影响。
　　公司将持续进行新产品开发，保持较强的产品创新优势，不断推出高附加值、高技术含量产品，扩充产品种类，提升公司整体盈利能力。
　　4、产品质量控制风险
　　化妆品产品直接作用于人体皮肤，如采购的原材料出现质量问题，或者生产过程不规范导致产品质量问题，或者出现未知悉或无法预计的不良作用，可能引发皮肤过敏或者其他不适现象，会导致客户或消费者对诺斯贝尔的投诉甚至诉讼，进而对公司经营业绩及品牌声誉带来不利影响。
　　公司将始终贯彻“质量是企业生命线”的理念，从细微处入手，强化流程管理，提高管理水平和质量意识，加强内部检查，高标准执行国际化的质量标准。
　　5、环保风险
　　公司生产型子公司根据具体生产情况已经取得了排污许可或办理了排污登记。随着国家环保标准的提高，公司将不断加大环保投入，确保环保设施的正常运转，保证达标排放。但若在生产加工过程中未按章操作、处理不当仍有可能会产生一定的环境污染，进而可能造成生产线被责令停产、行政处罚甚至面临被起诉的风险。
　　公司重视安全环保设施的投入建设及人员培训，坚持预防为主，提高安全管理和三废处理能力，切实降低安全环保和安全生产风险。
　　6、化妆品业务产能利用率不足的风险
　　受化妆品业务ODM模式对产能配置较高的要求、公司各系列产品具体种类较多且部分种类无法共用设备产线，以及由于气候和消费习惯的差异，公司部分产品的生产和销售存在淡旺季区分等影响，公司产能利用率总体不高。
　　如果公司业务发展、经营战略等未能有效巩固和提升市场竞争优势，市场开拓及新接订单不足以提升公司产能利用率或销售不及预期，公司产能利用率可能持续不足或下滑，从而对公司业务与经营业绩造成重大不利影响。
　　7、毛利率下降的风险
　　报告期内公司化妆品业务毛利率17.51%，较上期上升2.41个百分点，得到较大改善，公司积极开拓客户资源的同时采取了降本增效措施，优化生产工序、整合车间资源、优化仓储物流，减少生产损耗等。
　　未来，若对公司化妆品业务毛利率造成不利影响的因素持续存在或者进一步加剧，从而造成公司毛利率无法继续有效改善，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
　　8、经营业绩下滑的风险
　　受宏观经济及行业环境等影响，化妆品行业整体增长放缓，如果未来宏观经济增速难以较快恢复或者消费者偏好趋于保守，可能会对居民消费支出产生不利影响，进而使行业未能及时恢复较快增长；另外，如果公司业务发展、经营战略等未能有效应对市场竞争或经营成本上升等不利因素，公司出现不能巩固和提升市场竞争优势、市场开拓及新接订单不足以提升公司产能利用率或销售不及预期，公司将存在经营业绩下滑的风险。
　　9、汇率风险
　　公司产品存在一定比例的出口销售收入，报告期内公司产品自营出口占主营业务收入的比例为18.12%，外销收入主要以美元结算。报告期内受汇率波动影响，公司汇兑净收益170.05万元。
　　未来受全球政治经济形势影响，金融市场变化莫测，人民币与美元的汇率走势存在较大不确定性。未来若出现人民币对美元汇率大幅波动情况，公司可能产生大额汇兑损益。
　　公司将及时跟踪汇率变化情况，降低汇率变动给公司带来的经营业绩风险。此外，公司还将稳健使用多种金融工具，积极利用相关区域政策，有效控制汇率波动风险。 收起▲