一、报告期内公司从事的主要业务　　1、行业发展现状及趋势　　（1）生活垃圾焚烧发电行业　　2026年是“十五五”规划开局之年，随着绿色低碳转型持续深入及循环经济政策体系不断完善，我国固废处置行业正经历从末端治理向全过程防控、从单点突破向系统治理的深刻变革，全面迈入高质量发展周期。报告期内，行业整体发展稳中向好，结构性转型升级特征愈发显著。　　一是国家有关规划密集出台，为行业高质量发展提供系统指引。2026年6月，国家发展改革委印发《循环经济发展“十五五”规划》，明确到2030年资源循环利用产业产值达到8万亿元。《规划》聚焦循环经济发展重点领域，设置了增强大宗固废综合利用能力、加快传统“城市... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、行业发展现状及趋势
　　（1）生活垃圾焚烧发电行业
　　2026年是“十五五”规划开局之年，随着绿色低碳转型持续深入及循环经济政策体系不断完善，我国固废处置行业正经历从末端治理向全过程防控、从单点突破向系统治理的深刻变革，全面迈入高质量发展周期。报告期内，行业整体发展稳中向好，结构性转型升级特征愈发显著。
　　一是国家有关规划密集出台，为行业高质量发展提供系统指引。2026年6月，国家发展改革委印发《循环经济发展“十五五”规划》，明确到2030年资源循环利用产业产值达到8万亿元。《规划》聚焦循环经济发展重点领域，设置了增强大宗固废综合利用能力、加快传统“城市矿产”高值化开发利用、完善“新三样”等固体废弃物回收利用体系等3个专栏，进一步细化重点领域资源循环利用的政策要求、产业导向和技术路线，为垃圾焚烧行业在固废资源化利用领域的纵深拓展提供了明确的政策导向和市场空间，推动行业从单一的末端处置向资源循环利用全链条延伸。2026年7月，六部门联合印发《固体废物污染防治“十五五”规划》，这是我国首部固体废物污染防治五年专项规划。《规划》提出到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，固体废物信息化监管“一张网”实现重点领域全覆盖，建成一批“无废城市”。一方面，历史堆存垃圾的治理和非法倾倒行为的遏制，将推动存量垃圾有序开挖处置及社会源垃圾向正规渠道回流，有效增加焚烧厂的垃圾进场量，缓解部分项目“吃不饱”的压力。另一方面，信息化监管“一张网”重点领域全覆盖，将进一步提升行业运营门槛和监管要求，为技术领先、管理规范的头部企业创造更优的市场竞争环境。
　　二是行业盈利模式深度重构，从单一补贴向多元化市场化方向加速转型。随着国内焚烧产能趋于饱和及国家可再生能源补贴退坡，行业传统“处置费+电价补贴”的盈利模式加速向多元化转型。绿证交易全面推开，为行业开辟了一条新的增收渠道，有效对冲国补退坡带来的盈利压力；绿电直连政策持续完善，2026年5月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2026〕688号），明确风电、太阳能发电、生物质发电等新能源发电可通过专用线路和变电设施向多个用户供给绿电，绿电直连模式从2025年的“单用户专属”拓展为“多主体共享”，且优先支持算力设施等新兴产业开展绿电直连。依托垃圾焚烧厂稳定绿电产能直供IDC算力中心，回收焚烧余热供冷，形成“垃圾处置—绿电供给—余热利用—算力服务”一体化协同模式，行业有望打开盈利增量空间；供热业务成为第二增长曲线，行业内企业正积极开拓工业供热、民用供热、移动供热市场，以降低对国补的依赖，推动行业向ToB转型。
　　三是海外市场布局持续深化，成为行业的重要增长极。2026年上半年，中国垃圾焚烧发电企业出海步伐明显加快，项目覆盖哈萨克斯坦、印度尼西亚、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、越南、泰国等多个国家，东南亚、中亚等地区成为重点投资市场。据公开信息统计，上半年中国企业在海外推进的垃圾焚烧发电项目达13个，总处理规模超1.6万吨/日。国内环保企业正加速将成熟的垃圾焚烧技术与工程经验输出至海外。
　　（2）节能环保装备行业
　　当前，国家密集出台产业政策，推动环保装备制造业向高端化、智能化、绿色化、成套化方向升级，重点鼓励减污降碳协同治理、新污染物防控、固废资源化利用、医废规范化处置等领域发展，支持先进装备国产化替代、智能化技术改造及优势装备“走出去”。国内环保装备行业已连续多年保持两位数增长态势。政策端持续收紧污水、固废排放及处置标准，倒逼市政环保设施提标改造、工业领域合规升级；需求端则从传统“末端治理”模式全面转向“资源化、减量化、智能化”综合解决方案，设备属性也从单一治理工具升级为综合资源化服务载体。
　　水处理装备：需求端呈现“市政存量升级+工业增量爆发+农村市场下沉”的三维格局。市政领域为市场基本盘，核心需求集中在老旧污水处理厂提标改造、污泥无害化处置、再生水回用设施建设等方面，目前国内城镇污水处理设施覆盖率已处于高位，市场核心逻辑从“新建增量”转向“提质增效、设备更新”；工业增量主要来自高端制造业废水处理需求的集中释放，以及工业园区零排放改造等带来的装备更新需求；农村污水处理则从试点阶段走向全面铺开，成为下沉市场的重要增长点。
　　固废处理装备：作为环保装备行业的高增速赛道，增速领跑环保装备各细分领域。需求逻辑已从传统“无害化处置”全面转向“资源化循环利用”，覆盖生活垃圾、工业固废、危废、动力电池、建筑垃圾等多品类，细分赛道分化特征明显。生活垃圾处理装备为基础市场，焚烧发电、填埋防渗、厨余垃圾厌氧消化、垃圾分类分选等设备需求保持稳定，市政项目持续推进更新迭代；建筑垃圾资源化设备、危废焚烧与固化设备需求同步实现稳步提升。
　　（3）电工装备行业
　　报告期内，国家大力推进能源结构转型与新型电网建设，相关政策持续出台，为电工专用装备制造业营造了有利的政策环境；全球终端用能电气化率持续提升，叠加AI及数据中心发展，拉动电力需求不断增长，电网建设投资力度随之加大，直接带动变压器制造企业对电工专用装备的需求，为行业发展提供了广阔空间；受节能环保政策驱动，变压器能效提升成为行业发展重要方向，促使设备不断向绿色低碳、高效节能方向升级；数智化技术迅猛发展，为行业带来新的发展机遇，推动产品向高端化、智能化方向迭代。中国输变电装备凭借技术适配性、成本优势及全产业链协同能力，加速向海外市场渗透。
　　2、公司主要业务、产品及其用途、经营模式
　　（1）垃圾焚烧发电业务
　　公司服务于国家“绿色发展”的生态环保战略，依托中国节能平台优势和多年科技成果产业化的先进经验，专注于为政府和社会提供生活垃圾处理处置综合服务，形成以生活垃圾处理服务收入和供电收入为核心的盈利模式；在垃圾焚烧工艺的基础上，公司积极谋求业务拓展，持续优化业务结构，创造性地开展餐厨厨余废弃物、污泥、病死畜禽无害化处理等多种废弃物的协同性处置工作，积极拓展供热供汽等多元供能业务，有效提升经济效益。公司主要以BOO、BOT等特许经营模式从事生活垃圾焚烧发电项目的投资运营业务。公司在特许经营期限内通过对垃圾发电项目的运营获得垃圾处置费及发电收入，从而收回投资成本并获得一定收益，运营的特许经营期通常为25至30年。
　　（2）节能环保装备业务
　　子公司中节能兆盛环保有限公司为污水处理环保设备行业的装备制造商及区域环境治理整体解决方案综合服务商，主营业务为污水（泥）环保设备的设计、研发、制造、销售及服务，专用处理设备用于污水（泥）处理的多个流程。其产品主要覆盖城市污水、自来水、工业废水、污泥处理处置、垃圾、餐厨渗滤液处理、农村污水治理。2023年以来，兆盛环保参与“县域小型垃圾焚烧装备技术”的研究，完成县域小型垃圾焚烧装备技术的样机制造，承担的小型化垃圾焚烧装备示范项目顺利建成投产，实现稳定运行。报告期内，依托小型化装备技术，稳步开拓垃圾焚烧装备领域。
　　（3）电工装备业务
　　子公司中节能西安启源机电装备有限公司产品主要包括变压器铁芯剪切设备、变压器线圈绕制设备、工装设备、片式散热器等。子公司中节能启源雷宇(江苏)电气科技有限公司主要生产高电压设备，主要用于高电压产品试验，以及变压器、开关、电缆、套管等企业的产品出厂型式试验。
　　（4）其他
　　为进一步延展新的利润增长点、抢抓战略资源、保障垃圾发电原料来源、降低项目新建和维护成本，同时妥善解决公司与控股股东的同业竞争问题，2024年，节能环境受托管理控股股东下属的23家子公司（其中1家公司已于2024年12月注销），包括以垃圾焚烧发电为主业的项目公司13家，与垃圾焚烧发电业务具有高度协同性的有机板块7家公司、环服板块2家公司（其中1家公司已于2024年12月注销）、工程板块1家公司。报告期内，受托管理业务范围无变化。
　　3、公司主要经营情况及业绩驱动因素
　　报告期内，公司紧扣高质量发展主线，锚定“稳中求进、提质增效”工作总基调，深耕主责主业，全面落地全链条精益运营，聚力攻坚前沿科技创新与数智化转型，统筹拓展海内外市场、加快国际化经营布局，各项重点任务有序落地。公司报告期内实现营业收入287,780.22万元，实现利润总额74,881.91万元，归属于上市公司股东净利润58,741.72万元。主要工作如下：
　　一是全链条精益管控，深挖经营质效。报告期内，公司持续深化“五位一体”生产定额管理体系，健全“常态分析+现场诊断+数字赋能”生产调度与运行分析体系，迭代优化运维专项管控，推动设备管理数字化建设。稳步推广智慧燃烧+烟气净化智能系统，常态化开展多维度人才培育工作，全面夯实精细化运营管理能力，持续提升运营质效。公司报告期内共处理生活垃圾942万吨，总量保持稳定；实现发电量33亿度，同比增长2.3%。生产效能持续优化，吨入厂垃圾发电量同比增长2.4%，飞灰原灰产生率同比减少0.2个百分点。
　　二是攻坚海内外市场，开辟发展新局。公司坚持内外联动、双向拓局的市场发展战略，精准深耕国内核心市场、稳步开拓海外增量市场。国内市场深耕细作，多点突破。紧扣京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等国家重大战略区域，积极储备并购项目资源；聚焦中西部、西南等潜力区域，全力开拓小型化垃圾焚烧市场；前瞻布局资源化新业务，开展建筑垃圾、飞灰资源化利用深度调研与技术探索。同时，垃圾焚烧环保装备持续发力，市场订单获取态势稳定。海外市场稳步拓疆，提质培优。公司加快构建海外市场体系，编制海外专项发展规划，依托“一带一路”合作契机精准拓展海外重点项目。
　　三是深化数智科创建设，持续夯实增长内生动力。报告期内，公司成功获批两项国家级重点项目，项目实施推进有序，进展良好。自主研发智慧燃烧及烟气控制系统一期成果“智慧燃烧系统”经中国城市环境卫生协会科技成果评价“该成果整体达到国内领先水平”，现已落地2个项目正式投运推广；同步推进医疗垃圾小型化装备技术示范，完成餐厨浆液制备碳源全套小试试验。

　　二、核心竞争力分析
　　1、央企平台优势。公司实际控制人中国节能环保集团有限公司是一家以节能环保为主业的中央企业，是“长江经济带污染治理主体平台”企业。目前，推动跨区域重大生态保护项目已成为中央支持国家重大区域发展战略的重要抓手。创新央地合作模式，以央企为抓手推动国家重大战略可能成为常态化手段。公司借助央企平台优势，将公司发展与国家重大战略相结合，推动产业及组织的资源整合，重点开发政府、工业园区和大型集团客户，大力推广固废综合解决方案、综合生态环境治理方案和综合环境服务。公司积极落实集团公司“长江污染治理主体平台”责任，主动参与、积极响应集团组织的各项对接活动，与地方政府及其他央企集团开展合作。
　　2、良好的品牌优势及广泛的区位覆盖优势。截至本报告出具日，公司拥有47家从事垃圾焚烧发电业务的项目公司，业务开展遍布全国16个省，依托自身在垃圾焚烧发电领域的技术沉淀与央企的品牌优势，与16个省内多个城市的当地政府或行业主管部门开展长期业务合作。凭借在投资、建设、运营方面专业化、标准化、精细化的管理体系及服务能力，公司在全国多地区内形成良好的品牌效应。生活垃圾焚烧发电业务在一定程度需要与当地政府进行深度的合作，公司借助自身拥有的品牌优势与集团公司节能环保综合治理业务优势，与全国多区域当地政府或行业主管部门建立了良好的合作关系，将业务范围扩大覆盖至多个区位，形成全国性产业布局。
　　3、丰富的运营经验及完备的服务体系。公司在垃圾焚烧发电等领域积累了成熟的运营经验和技术体系，项目采用国内工艺成熟、技术先进、运行稳定、安全可靠的炉排炉焚烧工艺，有利于增加燃烧的均匀性，实现设备的长周期稳定运行。在烟气处理、渗滤液处理、炉渣处理与飞灰处理技术上，公司采用了先进环保的工艺技术，在线运营的各套设备质量优秀、性能优异、技术工艺成熟，从而提高垃圾焚烧发电厂的社会效益与经济效益。此外，公司遵循循环经济理念，在深耕垃圾焚烧发电主营业务基础上，积极开展餐厨废弃物、污泥、病死畜禽无害化处理等多种废弃物的协同性处置工作，布局由垃圾焚烧发电带动协同性项目发展的固废综合处理业务模式，大幅提高其减量化处理及资源化利用水平，有效提升经济效益，形成以生活垃圾焚烧发电为核心，协同性处置为辅助业务，较为完善的资源循环利用服务体系。
　　4、经验丰富的管理团队与专业人才。公司核心管理团队深耕生活垃圾焚烧发电领域多年，对行业发展趋势及公司发展战略具有深刻的理解和认识，建立起了全面的执行能力与专业的辨识能力。此外，公司在项目投资、设计、建造、运营等方面拥有经验丰富的专业团队，并不断引进行业专家与投融资领域的专业人才，为其实现持续快速发展奠定了良好的基础。
　　5、核心技术优势。公司长期以来，以提高科技创新能力为目标，谋战略、夯体系、抓重点、广合作、阔视野、育成果。公司实施科技强企战略，有扎实的研发能力。公司参与起草多项国家标准、团体标准，公司及各子公司先后荣获国家科学技术进步奖一等奖、陕西省首台套重大装备、陕西省科技进步奖等一系列奖励及荣誉。报告期内，公司通过持续完善和优化公司科技创新管理体系，推动各业务板块关键技术攻关，深化产学研合作等专项工作，不断激发公司科技创新活力，提升科技创新能力和科研成果转化效率。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、应收账款风险
　　垃圾发电板块应收账款主要为上网电费及垃圾处理费，交易对手多为地方政府部门、国有电网下属企业，整体违约概率较低。但政府款项结算存在一定的周期性，应收款项回收进度存在不确定性。当前各地政府正在持续推进化债工作，将对公司应收款回收形成正向支撑。随着公司业务规模持续扩张，若后续宏观经济环境波动、电价补贴政策调整、地方财政承压等情形出现，公司发生坏账损失的风险将有所上升。
　　装备板块应收账款主要来自电工装备、环保装备产品销售，回款节奏受项目合同周期约束。欠款客户分为政府主体与中小客商：政府类客户违约风险低，但回款到账速度难以把控；中小客商单笔欠款金额小、客户分布零散，回款情况直接受自身经营现金流状况影响。
　　2、海外市场风险
　　随着国内固废处理行业存量市场竞争日趋白热化，行业内诸多公司均将目光投放在海外布局。然而，海外固废市场情况复杂，投资经营的不确定性因素相比国内更多，部分目标区域政策调整频繁、属地进入壁垒较高、国际化竞争愈发激烈，叠加跨境合作等多重变量，企业海外布局、项目投资运营及属地化发展均面临多重挑战。针对国内外市场格局的动态变化，公司将持续完善海内外市场布局策略，深度研判海外重点国家及地区的产业政策、监管要求及变动趋势，系统评估区域政治、经济、信用、市场等各类潜在风险，精准筛选、落地优质海外合作项目。同时，公司秉持内外协同发展理念，统筹推进存量业务提质、增量业务突破。以垃圾焚烧发电核心主业为根基，持续深化精细化运营管理，多措并举实现降本增效、开源创收，优化固废综合协同处置模式。依托全产业链优势，深挖设备集成、运维服务等配套业务机遇，重点攻坚优质海外市场，丰富海外业务布局，稳步提升公司整体盈利水平与市场竞争力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“节能环保服务业务”的披露要求：　　1、垃圾焚烧发电业务　　公司服务于国家“绿色发展”的生态环保战略，依托中国节能平台优势和多年科技成果产业化的先进经验，专注于为政府和社会提供生活垃圾处理处置综合服务，形成以生活垃圾处理服务收入和供电收入为核心的盈利模式；在垃圾焚烧工艺的基础上，公司积极谋求业务拓展，持续优化业务结构，创造性地开展餐厨厨余废弃物、污泥、病死畜禽无害化处理等多种废弃物的协同性处置工作，有效提升经济效益。　　公司主要以BOO、BOT等特许经营模式从事生活垃圾焚烧发电... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“节能环保服务业务”的披露要求：
　　1、垃圾焚烧发电业务
　　公司服务于国家“绿色发展”的生态环保战略，依托中国节能平台优势和多年科技成果产业化的先进经验，专注于为政府和社会提供生活垃圾处理处置综合服务，形成以生活垃圾处理服务收入和供电收入为核心的盈利模式；在垃圾焚烧工艺的基础上，公司积极谋求业务拓展，持续优化业务结构，创造性地开展餐厨厨余废弃物、污泥、病死畜禽无害化处理等多种废弃物的协同性处置工作，有效提升经济效益。
　　公司主要以BOO、BOT等特许经营模式从事生活垃圾焚烧发电项目的投资运营业务。公司在特许经营期限内通过对垃圾发电项目的运营获得垃圾处置费及发电收入，从而收回投资成本并获得一定收益，运营的特许经营期通常为25至30年。
　　2、节能环保装备业务
　　子公司中节能兆盛环保有限公司为污水处理环保设备行业的装备制造商及区域环境治理整体解决方案综合服务商，主营业务为污水（泥）环保设备的设计、研发、制造、销售及服务，专用处理设备用于污水（泥）处理的多个流程。其产品主要覆盖城市污水、自来水、工业废水、污泥处理处置、垃圾、餐厨渗滤液处理、农村污水治理。2023年以来，兆盛环保参与“县域小型垃圾焚烧装备技术”的研究，完成县域小型垃圾焚烧装备技术的样机制造，报告期内，兆盛环保承担的小型化垃圾焚烧装备示范项目顺利建成投产并实现稳定运行。
　　3、电工装备业务
　　子公司中节能西安启源机电装备有限公司产品主要包括变压器铁芯剪切设备、变压器线圈绕制设备、工装设备、片式散热器等。公司根据市场及发展需要，积极向智能装备业务发展，在智能车间系统集成领域拓展业务，力争实现向智能制造整体解决方案系统集成的突破。启源装备以客户需求为导向，制定合理的生产计划，协调内外部资源，有效组织产品的生产制造，向客户提供优质的产品和服务。公司先后为行业800余家企业提供装备，产品销往全国，并已出口全球60多个国家和地区。子公司中节能启源雷宇(江苏)电气科技有限公司主要生产高电压设备，主要用于高电压产品试验，以及变压器、开关、电缆、套管等企业的产品出厂型式试验。
　　4、其他
　　为进一步延展新的利润增长点、抢抓战略资源、保障垃圾发电原料来源、降低项目新建和维护成本，同时妥善解决公司与控股股东中国环境保护集团有限公司的同业竞争问题，2024年，节能环境受托管理控股股东中国环境保护集团有限公司下属的23家子公司（其中1家公司已于2024年12月注销），包括以垃圾焚烧发电为主业的项目公司13家，与垃圾焚烧发电业务具有高度协同性的有机板块7家公司、环服板块2家公司（其中1家公司已于2024年12月注销）、工程板块1家公司。报告期内，受托管理业务范围无变化。
　　为适应各地环保管控强化、排放标准提高的要求，为最大限度降低提标对设备安全稳定运行的影响、最大限度降低生产运行成本与提高运行生产效率，公司主要从环保提标改造、节能降耗、效率提升等方面采用新技术、新工艺进行了设备改造工作。环保提标改造方面，主要是烟气脱硝与脱酸改造。节能降耗方面，主要是落后高能耗设备淘汰、加热器节能改造、能量回收等。效率提升方面，主要开展了供汽供热、沼气利用方式改造等工作。
　　与公司环保业务相关的污染物排放标准及行业规范在报告期内未发生重大变化，公司严格遵守各项环保法规与标准要求，合规开展经营活动，未对公司生产经营、财务状况及经营成果产生重大影响。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、行业发展现状
　　（1）生活垃圾焚烧发电行业
　　2025年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局之年。在“双碳”目标持续推进、“无废城市”建设深入实施以及循环经济政策体系不断完善的背景下，我国固废处置行业以“减量化、资源化、无害化”为基本原则，加快由以末端处置为主向系统治理、协同利用转型升级。生活垃圾焚烧行业兼具固体废弃物污染防治、资源循环利用和可再生能源供应等多重属性，是推进生态文明建设、实现减污降碳协同增效的重要支撑，行业整体发展态势稳中向好。
　　一是国家顶层设计持续强化，固废行业将迎来更广阔的市场空间。报告期内，国家层面围绕绿色低碳转型和循环经济发展密集出台重大政策。党的二十届四中全会明确提出“加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国”，并在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中，将“美丽中国建设取得新的重大进展”确立为“十五五”时期经济社会发展的主要目标之一，明确要求提高垃圾分类和资源化利用水平，健全废弃物循环利用体系。2026年1月，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（简称《计划》），首次对固体废物综合治理作出系统部署，提出“到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨、主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨”两大核心目标，标志着我国固废治理由重点治理向系统治理、从单点突破向全面推进的重大转变，为行业向建筑垃圾、大宗工业固废等资源化领域拓展开辟了新的增长空间。
　　二是城市生活垃圾焚烧进入存量运营阶段，运营提质和结构优化需求更加突出。经过十余年的快速发展，我国城镇生活垃圾焚烧行业已由以项目建设为主的增量发展阶段，逐步转向以存量项目高效运营为核心的发展阶段。随着环保标准不断提高和监管要求持续趋严，行业在提升存量资产运行效率、加强成本管控、推进资产整合以及优化运营模式等方面的需求更加迫切。通过引入数字化、智能化技术，推动精细化运营管理，同时拓展多源固废协同处置、能源多元化利用等方式，成为行业推动高质量发展的重要路径。
　　三是“一带一路”深入推进，海外市场成为行业重要拓展方向。随着“一带一路”倡议持续深化，沿线国家在城市固废治理和清洁能源供给方面的需求不断释放。国内企业依托在技术装备、工程建设、投融资能力及运营管理经验等方面形成的综合优势，加快“走出去”步伐，海外项目布局持续推进，国际竞争力和影响力不断提升。海外市场的稳步拓展，为行业应对国内新增市场放缓、实现可持续发展提供了重要支撑。
　　四是多项稳增长和结构性利好政策持续落地，为行业发展创造良好外部环境。中央经济工作会议对2026年经济工作作出系统部署，继续优化实施“两新”政策，聚焦传统产业改造升级和消费品标准提升等重点发力，推动智能化、绿色化、融合化发展，将引导企业积极引入人工智能等前沿科技，实现垃圾焚烧技术升级换代，加快设备更新改造。同时，国家持续推进化解地方政府债务风险，明确要求积极有序化债、不得违规新增隐性债务，有助于改善地方财政状况和支付能力。随着地方政府财政约束逐步缓解，对固废治理等公共服务领域的投入能力和需求有望进一步释放，为行业稳定运行和长期发展提供有利条件。
　　（2）节能环保装备行业
　　“十四五”时期是我国环保装备制造业由大变强的关键时期。根据相关协会测算，截至2025年底，我国环保装备行业企业总数达1.5万家，其中大中型企业4600家，较“十三五”末增长超50%，2025年预计营收为9000亿元。为巩固提升环保装备全产业链竞争优势，推动环保装备制造业高质量发展，2025年3月工信部、生态环境部、市场监管总局联合发布《关于促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》（简称《意见》）。《意见》提出，到2027年，重点补齐产业链短板，推动长板技术装备形成国内主导、国外走出去的竞争优势，实现先进装备市场占有率和行业标准化水平的显著提升；到2030年，进一步强化产业链自主可控能力，扩大优势装备竞争力，培育一批具有创新引领作用的龙头企业，推动行业向绿色、低碳、循环全面升级。《意见》鼓励企业加强关键技术攻关，建设产业创新与中试平台，并建立健全装备用户评价与供需对接机制。未来，行业将围绕减污降碳协同增效、装备高端化智能化绿色化发展以及支持优势企业“走出去”等重点方向持续推进。
　　水处理装备领域，根据相关行业报告数据，预计到2030年，水处理装备市场规模突破4200亿元。随着排放标准逐步提升，许多地区要求从一级B提升至一级A，部分重点区域甚至对标地表水IV类标准，将释放存量设备升级改造的市场潜力。市政污水提标改造、工业废水深度治理、农村污水分散式处理将成为主力市场。其中，工业水处理设备占比将升至38%以上，膜分离等高端装备占比升至26%，智能水处理设备渗透率将达到60%。
　　固废处理装备领域，根据中国环保机械行业协会预测，“十五五”期间，生活垃圾焚烧装备更新及出口需求约1300亿元；厨余垃圾处理装备需求约1190亿元；市政污泥处理装备需求约900亿元。钢铁、化工等行业固废处置设施更新将催生大量专用装备需求。另外，目前我国医疗废物产生量已超过100万吨/年，对应的回收处理市场规模预计将达到数百亿元级别，并且市场增长率有望保持在10%以上。传统的焚烧、高压灭菌等技术正与物联网、大数据等深度融合，推动医废处理向智能化、自动化升级，以实现全流程的高效管理和监控。
　　（3）电工装备行业
　　电工装备行业是保障能源安全稳定供给、助力实现碳达峰碳中和目标、支撑国民经济持续健康发展的重要基础。近年来，政府出台了一系列政策法规，鼓励加快高效节能变压器核心技术的突破，推动变压器生产制造设备向高端化、智能化、绿色化发展。2025年9月，工业和信息化部联合市场监管总局、国家能源局等三部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出到2026年，我国传统电力装备年均营收增速保持6%左右，并从供给、需求、环境三方面，提出提升装备供给质量、扩大国内有效需求、积极开拓国际市场、加快装备推广应用、强化标准支撑引领、优化行业发展环境、推动数字化绿色化转型、强化产业链协同等系列举措，为电力装备行业稳定增长夯实了基础。
　　2、公司所处行业地位
　　（1）公司核心主业规模领先，构筑行业壁垒
　　根据《中国统计年鉴2025》数据显示，2024年全国生活垃圾焚烧处理总量达21,970万吨，公司全年实现处理量1924.67万吨，市场占有率约8.76%，具有规模领先优势。规模优势奠定了稳定的利润基础与行业壁垒，为产业链延伸奠定了坚实基础。
　　（2）电工装备领域品牌积淀深厚，全球市场布局持续深化
　　在电工专用装备板块，公司凭借三十余年的技术深耕与市场开拓，已成长为国内市场规模领先、技术实力雄厚的电工装备制造商。公司累计服务客户超800家，产品远销全球60多个国家和地区，与国内外头部企业建立并保持了长期稳定的战略合作关系。全球化营销网络与头部客户的高粘性，共同构筑了公司在电工装备领域强有力的市场竞争护城河。
　　（3）科技创新驱动内涵增长，技术引领构建行业标准
　　公司始终坚持创新驱动发展战略，以核心技术突破引领产业升级。报告期内，公司新增授权专利140项，其中发明专利30项，自主知识产权布局持续夯实。在标准制定方面，公司主编国家标准2项、行业标准2项，逐步构建起具有行业引领性的技术标准体系。此外，旗下2家企业获评省级“专精特新”中小企业，1家企业入选省级科技型中小企业，2项核心技术荣获行业协会权威奖项，充分彰显了公司在绿色低碳科技领域的国家级认可度与创新示范价值。
　　（4）品牌建设成效显著，示范效应与市场影响力持续提升
　　旗下3家企业获评“AAA级生活垃圾焚烧厂”，2家企业入选“十佳环保设施开放单位”，临沂生态循环产业园曾先后入选“国家资源循环利用基地”“庆祝中华人民共和国成立70周年大型成就展”，充分彰显公司在绿色发展领域的示范引领作用。
　　电工装备业务注册商标“SDRI”凭借长期技术积淀与优质服务，在行业内已具备较高的市场辨识度，品牌美誉度与客户忠诚度稳步提升，多次亮相国内外行业标杆展会，为拓展海内外市场提供了有力支撑。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1、央企平台优势
　　公司实际控制人中国节能环保集团有限公司是一家以节能环保为主业的中央企业，是“长江经济带污染治理主体平台”企业。目前，推动跨区域重大生态保护项目已成为中央支持国家重大区域发展战略的重要抓手。创新央地合作模式，以央企为抓手推动国家重大战略可能成为常态化手段。公司借助央企平台优势，将公司发展与国家重大战略相结合，推动产业及组织的资源整合，重点开发政府、工业园区和大型集团客户，大力推广固废综合解决方案、综合生态环境治理方案和综合环境服务。公司积极落实集团公司“长江污染治理主体平台”责任，主动参与、积极响应集团组织的各项对接活动，与地方政府及其他央企集团开展合作。
　　2、良好的品牌优势及广泛的区位覆盖优势
　　截至本报告出具日，公司拥有47家从事垃圾焚烧发电业务的项目公司，业务开展遍布全国16个省，依托自身在垃圾焚烧发电领域的技术沉淀与央企的品牌优势，与16个省内多个城市的当地政府或行业主管部门开展长期业务合作。凭借在投资、建设、运营方面专业化、标准化、精细化的管理体系及服务能力，公司在全国多地区内形成良好的品牌效应。生活垃圾焚烧发电业务在一定程度需要与当地政府进行深度的合作，公司借助自身拥有的品牌优势与集团公司节能环保综合治理业务优势，与全国多区域当地政府或行业主管部门建立了良好的合作关系，将业务范围扩大覆盖至多个区位，形成全国性产业布局。
　　3、丰富的运营经验及完备的服务体系
　　公司在垃圾焚烧发电等领域积累了成熟的运营经验和技术体系，项目采用国内工艺成熟、技术先进、运行稳定、安全可靠的炉排炉焚烧工艺，有利于增加燃烧的均匀性，实现设备的长周期稳定运行。在烟气处理、渗滤液处理、炉渣处理与飞灰处理技术上，公司采用了先进环保的工艺技术，在线运营的各套设备质量优秀、性能优异、技术工艺成熟，从而提高垃圾焚烧发电厂的社会效益与经济效益。此外，公司遵循循环经济理念，在深耕垃圾焚烧发电主营业务基础上，积极开展餐厨废弃物、污泥、病死畜禽无害化处理等多种废弃物的协同性处置工作，布局由垃圾焚烧发电带动协同性项目发展的固废综合处理业务模式，大幅提高其减量化处理及资源化利用水平，有效提升经济效益，形成以生活垃圾焚烧发电为核心，协同性处置为辅助业务，较为完善的资源循环利用服务体系。
　　4、经验丰富的管理团队与专业人才
　　公司核心管理团队深耕生活垃圾焚烧发电领域多年，对行业发展趋势及公司发展战略具有深刻的理解和认识，建立起了全面的执行能力与专业的辨识能力。此外，公司在项目投资、设计、建造、运营等方面拥有经验丰富的专业团队，并不断引进行业专家与投融资领域的专业人才，为其实现持续快速发展奠定了良好的基础。子公司启源装备在电工专用装备领域深耕多年，积累了一大批行业专业人才，对行业发展有着深刻的理解和认识。
　　5、核心技术优势
　　公司长期以来，以提高科技创新能力为目标，谋战略、夯体系、抓重点、广合作、阔视野、育成果。公司实施科技强企战略，有扎实的研发能力。公司参与起草多项国家标准、团体标准，公司及各子公司先后荣获国家科学技术进步奖一等奖、陕西省首台套重大装备、陕西省科技进步奖等一系列奖励及荣誉。报告期内，公司通过持续完善和优化公司科技创新管理体系，推动各业务板块关键技术攻关，深化产学研合作等专项工作，不断激发公司科技创新活力，提升科技创新能力和科研成果转化效率。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，公司坚持“稳中求进”工作总基调，以“价值创造年”为主题，以提升上市公司发展质量为主线，迎难而上、主动作为、推动各项工作取得扎实进展。“稳”的根基持续夯实、“进”的态势愈发强劲，“细”的管理纵深推进、“绿”的底色愈加鲜明。全年工作保持了“稳中有进、进中提质、质效向好”的良好局面，价值创造贯穿始终，公司高质量发展迈出坚实步伐。2025年公司全年固废处理总量达2,029.37万吨，其中生活垃圾处理量1,924.67万吨，全年生产绿电65.0亿度，销售绿电53.16亿度；实现营业收入59.87亿元，同比增长1.15%；实现归属于上市公司股东净利润8.71亿元，同比增长43.89%；经营活动产生的现金流量净额22.00亿元，同比增长17.46%。
　　主要工作如下：
　　一是深耕主业固根基。
　　公司坚定不移地推进“存量挖潜与增量扩容并重”的核心战略，聚焦年度市场目标，主业开拓取得积极成效。垃圾发电板块多措并举保供应拓市场，聚焦长江经济带、粤港澳大湾区等国家重大战略区域，并加快推进国际化布局；电工装备业务板块深化市场开拓与渠道布局，持续提升品牌国际影响力与订单获取能力，海外业务实现稳步增长。环保装备业务板块在垃圾焚烧线、市政污水设备总承包等领域协同突破，订单获取稳定。
　　二是价值创造提质量。
　　2025年公司围绕业务全链条深入推进价值创造能力提升行动，各项措施落地见效。一是深化生产经营精细化管理。持续健全“五位一体”生产定额管理体系，强化生产成本管控；完善生产经营调度机制，深入开展生产运维专项治理，总结推广生产运维优秀典型，加快推进“全能值班员”培养，推动精细化管理实现螺旋式提升。二是深化采购集中化、精益化管理。持续推进设备维保、生产耗材等多品类集中采购，构建智慧采购体系，优化采购流程、管控采购成本、提升供应链保障能力。三是深化应收账款及安全环保风险管控。加大应收账款回收力度；推动落实安全生产治本攻坚年度任务，全域排查整治风险隐患，全面提升安全环保管理水平。
　　三是科技创新强动能。
　　抢抓科技创新赋能机遇，推动研发平台、关键技术与成果保护协同发力、多点突破，核心技术创新能力持续提升。一是强化研发平台建设。报告期内，新增两家省级专精特新中小企业、1家省级科技型中小企业，企业研发支撑能力持续提升。二是攻关关键技术研发。开发垃圾焚烧AICC燃烧控制系统并完成示范运行；开展烟气净化智能控制系统自主开发，核心算法取得重要突破。应用“高效钠基干法+一体催化滤袋”短流程烟气净化工艺，实现设备简化与投资、运行成本双降；完成垃圾焚烧旋流式烟气再循环技术现场试验，有效降低尿素消耗；国重医废项目完成整机集成组装及冷/热态调试。三是强化科技成果保护。全年新增授权专利140项，其中发明专利30项；主编完成国家标准2项、行业标准2项，知识产权与标准体系建设取得积极成效。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　1、行业发展趋势
　　（1）垃圾焚烧发电的行业发展趋势：
　　一是技术创新驱动效能革命，行业迈向超净排放与智慧运营。在环保法规持续升级、“双碳”目标落地以及循环经济等多重因素驱动下，垃圾焚烧行业技术正从传统“无害化”向“高效化、低碳化、资源化、智能化”跨越。一方面，通过研发高效燃烧技术，提高能源转化效率；通过应用超净排放技术，使关键污染物浓度稳定达到并优于欧盟标准；同时积极探索CCUS技术融合路径，助力碳减排目标实现。另一方面，着力攻克飞灰资源化、渗滤液近零排放等行业难题，助力循环经济发展。此外，行业正加速提升智能化运营水平，深度融合人工智能技术，构建实现垃圾精准预测、燃烧自动优化与设备智能巡检的智慧电厂，以数字化赋能生产全流程，筑牢高质量发展根基。
　　二是海外市场布局持续深化，国际影响力稳步提升。随着“一带一路”合作走深走实，沿线国家及新兴市场国家垃圾处理需求持续释放，尤其是东南亚、非洲等地区，为我国生活垃圾焚烧行业提供了广阔的海外市场空间。凭借技术、装备和运营经验等全产业链优势，国内龙头企业正加快“走出去”步伐，通过EPC、投资运营、技术合作等模式深度参与全球市场，国际竞争力与品牌影响力稳步提升。
　　三是产业链协同与循环经济融合，拓展产业增值空间。为应对垃圾增量放缓与价值挖掘需求，实现绿色转型和可持续发展，行业正积极构建“焚烧+”循环经济模式。在前端，与垃圾分类、收运等环节紧密配合，提升入炉垃圾质量；在后端，积极拓展资源回收利用业务，如焚烧后炉渣、飞灰的资源化处理、沼气回收利用等。在政策推动下，部分企业开始探索热电联供、绿色算力等能源梯级利用模式，进一步延伸价值链，提升项目综合效益与环境协同效益。
　　四是行业整合持续加速，市场集中度与专业运营能力双提升。随着垃圾焚烧行业逐步进入成熟期，市场竞争从增量争夺转向存量优化，叠加政策与资金门槛提升，垃圾焚烧发电行业整合进度将加速推进。头部企业凭借资金、技术、品牌和市场等方面的优势，将通过并购重组、区域联动等方式优化市场布局。市场结构向规模化、专业化方向演进，推动整体运营效率提升与技术标准化进程，为行业长期良性发展奠定基础。
　　（2）节能环保装备的行业发展趋势：
　　节能环保装备行业在政策引导与技术创新驱动下，正加速向绿色化、高端化、智能化、国际化转型。政策层面，强化污水管网全覆盖、工业园区协同处置等需求导向，鼓励优势企业“走出去”拓展国际市场，同时倒逼装备标准化、成套化升级；技术层面，深度融合人工智能、物联网等技术，聚焦水处理领域难降解污染物处理、能效提升等关键方向，破解“卡脖子”难题，推动装备从传统制造向数智化运营升级；市场层面，呈现国内存量改造与增量拓展并存格局，城镇污水厂提标、农村污水治理、垃圾焚烧设施优化需求持续释放，全球市场出口潜力逐步凸显，但也面临低端同质化竞争、核心技术转化不足等挑战，行业将向龙头集聚、“产品+服务”一体化模式转型，具备核心装备研发能力与全场景适配能力的企业更具竞争优势。
　　（3）电工装备方面的行业发展趋势：
　　在新型电力系统建设与绿色低碳转型的驱动下，电工装备产业将向高端化、智能化、绿色化深度演进，国产化中高端装备及成套设备成为发展重点。市场层面，变压器等企业将加速推进数字化工厂与智能生产线建设，通过“硬件+软件”融合提升生产效能；海外市场需求增长促使国内外企业积极布局海外产能，预计“十五五”期间海外将成为竞争主战场。技术层面，智能化、数字化与绿色化将深度融合，智能传感、物联网及人工智能技术广泛应用于设备制造过程，推动行业从传统生产向数字化车间、智能化制造转型，实现全流程精益管理与全生命周期数字化赋能。
　　2、公司发展展望
　　经过“十四五”期间的战略性重大资产重组，公司已构建形成以生活垃圾焚烧为核心、多元业务协同发展的业务体系，产业基础和综合实力显著增强。展望“十五五”，在“双碳”目标、“无废城市”建设和固体废物综合治理全面推进的背景下，固废处理行业的商业模式、竞争格局和技术路径将加快重塑。公司将立足国家战略需求和行业发展趋势，围绕既定“十五五”发展战略，持续做强做优主责主业，全面提升精益化运营和资本运作能力，加快培育新业务和新动能，推动企业实现可持续、高质量发展。
　　（1）聚焦国家重大发展战略，持续巩固行业优势地位
　　公司将深入研究并主动对接国家“双碳”、绿色发展、“一带一路”等重大战略，充分发挥在生活垃圾焚烧领域形成的规模优势、技术优势和运营优势，持续提升服务国家战略的能力和水平。在稳固现有市场布局的基础上，公司将结合行业整合趋势，积极关注并适度推进产业并购和资源整合，通过内生增长与外延扩张相结合，不断扩大业务规模、优化区域布局，进一步巩固和提升行业优势地位和整体抗风险能力。
　　（2）强化科技赋能，推进精益化运营与新业务协同跃升
　　公司将以“数字化、智能化、低碳化”为方向，持续推进精益化经营，通过技术升级和管理优化提升存量项目运行效率和资源转化水平，推动生活垃圾焚烧主业由“稳规模”向“提质量”转变。在巩固主业优势的同时，公司将研判政策导向和自身资源禀赋，积极探索大宗固废领域的资源化利用模式，稳妥布局相关新业务，推动形成主业稳健、新业务有序培育的发展格局。
　　（3）践行使命担当，推动ESG建设与品牌价值融合共进
　　公司将持续以环境友好型固废处理设施建设为核心，通过垃圾焚烧发电供能、环保设施公众开放、环境教育与研学等方式，积极履行社会责任，助力美丽中国建设。与此同时，公司将不断完善ESG治理体系，规范开展环境、社会责任和公司治理信息披露，持续提升公司透明度和治理水平，以可持续发展实践塑造良好企业形象，推动企业品牌价值与长期发展能力稳步提升。
　　3、2026年经营计划
　　2026年，公司工作总的思路是：坚持“稳中求进、提质增效”工作总基调，聚焦高质量发展主题，以改革创新为动力，持续增强企业核心功能、提升核心竞争力，确保“十五五”开好局、起好步，企业高质量发展取得新成效。
　　一是攻坚市场拓增量。垃圾发电板块坚持并购整合与市场开发双轮驱动，聚焦行业优质标的加快并购增效，加速小型化焚烧项目模式推广复制，深度布局国家重大战略区域市场，以“一带一路”等需求旺盛区域为突破口稳妥开发海外市场。环保装备业务聚焦大额订单攻坚，持续拓展水务、固废装备市场空间。电工装备巩固国内市场优势，稳步推进国际市场战略布局。
　　二是精益管理提质效。稳步推广垃圾发电厂智慧控制系统，迭代完善成本标准化体系，深化运维专项治理工作，推动实现运行稳定、效率提升、成本优化、智能管控。持续推进集中采购，深化数字化采购管理，多渠道拓宽增收路径，以更大力度抓好增收节支、降本增效。
　　三是强化创新激活力。编制公司“十五五”科技专项规划，持续健全科技创新体制机制；围绕生产运行提质增效，扎实推进“AICC燃烧控制及烟气控制系统2.0”、“餐厨垃圾预处理浆液制备碳源”、“低温SCR催化剂”等技术开发进度；依托国家重大科技项目，开展医疗垃圾无害化处置、海洋塑料垃圾及飞灰资源化技术攻关；探索大宗工业固废处置技术，构建接续发力、梯次推进的科技创新生态，为高质量发展提供持久动力。
　　4、公司可能面对的风险
　　（1）应收账款及合同资产回收风险
　　垃圾发电板块应收账款及合同资产主要为上网电费及垃圾处理费，对手方多为地方政府部门以及国有电网公司下属企业，发生违约的概率较小，但是由于政府方结算具有一定的周期性，应收款项的回收进度存在一定的不可控性。随着国家发展改革委、国家能源局等相关部门对可再生能源发电补贴核查工作的推进，新纳入国补清单的项目将陆续收到回款。与此同时，近期各地方政府化债资金陆续到位，这也将会对公司应收款项的回收带来一定的积极影响。但是，随着公司业务规模的增长，如果宏观经济环境及电价补贴政策发生变化、政府财政紧张等不可控因素出现，公司坏账损失的风险将会增加。
　　装备板块应收账款和合同资产主要为电工装备及环保装备销售，销售回款受到合同周期影响。欠款对手方包括政府方及小型客商，政府方违约概率较小，但是其回款速度不可控。小型客商欠款单笔业务规模小且较为分散，回款受到客户经营资金状况的影响。
　　公司坚定“现金为王”的管理理念，一以贯之推进应收账款的清收工作。严格按照“明确清收时间、明确清收金额、明确激励措施，落实分管领导、落实责任部门、落实经办人”的管理制度做好责任归口，统筹协同各类力量，积极探索创新性工作手段，进一步推动清收工作为公司稳定发展提供有力支撑。一是紧盯重点债权回款风险。加强对大额债权的风险监控，密切关注欠款方资金流向，加快达成还款协议，并且督促对方按期履行还款义务。对恶意拖欠、拒不还款的，依法采取法律手段，合理合法推进欠款清收。二是积极利用信息化手段推动“两金”精细化管理，加强销售、财务、风险过程管理，继续研究多元化回款方式方法，多措并举加快清收。三是抓住化债窗口期，密切关注当地政府相关化债政策，推动纳入地方政府清欠台账、年度预算等，积极发掘可利用资源，通过多种方式督促政府回款。
　　（2）海外市场不确定性风险
　　随着国内垃圾焚烧发电市场趋于饱和，海外市场成为行业重要增长点，公司逐步推进海外业务布局，但同时面临海外市场不确定性等相关风险。海外各国政策条件存在显著差异，投资准入、技术标准、财税补贴等政策变动频繁，叠加国际局势动荡、局部战乱等潜在隐患，可能导致项目审批停滞、建设中断。同时，海外项目安全运营保障存在不确定性，不同国家环保、劳工等监管要求各异，部分地区社会动荡等问题，进一步加剧运营风险；汇率波动、市场竞争加剧及投资回收周期不确定等因素，也可能导致项目收益不及预期，影响项目投资回报。
　　针对上述风险，公司严格坚持“危地不往、乱地不去、危业不投”原则，逐步构建差异化发展路径与体系化管理机制。明确重点国别与优先区域，系统开展国别综合评估，明确优先进入次序与重点布局区域，稳步推进项目储备与前期工作。健全国际化经营体制机制和保障体系，加快构建海外市场开发管理办法，同步推动人才、资金、风控等配套保障机制建设；针对性优化技术方案适配海外标准，强化合规管控，确保海外业务起步稳、走得远，最大限度降低海外市场不确定性带来的不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　1.公司所属行业发展情况　　（1）生活垃圾焚烧发电行业　　根据《2024中国环境状况公报》，2024年全国城市生活垃圾清运量达26236.62万吨，无害化处理量为26198.58万吨，其中焚烧处理占比78.9%。据生态环境部最新数据显示，截至2024年10月，全国焚烧企业数量为1010家，焚烧炉2172台，焚烧能力约111万吨/日，已经超前完成“十四五”生活垃圾规划目标。随着行业发展进入成熟期，垃圾焚烧发电市场增长转向中西部和县域地区，由于县城日垃圾清运量低的特点，催生小型化设施建设正在兴起，目前小型化垃圾焚烧试点已初见成效。生活垃圾焚烧发电企业重心从规模... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1.公司所属行业发展情况
　　（1）生活垃圾焚烧发电行业
　　根据《2024中国环境状况公报》，2024年全国城市生活垃圾清运量达26236.62万吨，无害化处理量为26198.58万吨，其中焚烧处理占比78.9%。据生态环境部最新数据显示，截至2024年10月，全国焚烧企业数量为1010家，焚烧炉2172台，焚烧能力约111万吨/日，已经超前完成“十四五”生活垃圾规划目标。随着行业发展进入成熟期，垃圾焚烧发电市场增长转向中西部和县域地区，由于县城日垃圾清运量低的特点，催生小型化设施建设正在兴起，目前小型化垃圾焚烧试点已初见成效。生活垃圾焚烧发电企业重心从规模扩张转向提质增效，同时，在引进消化国外技术基础上，通过多年实践形成自主创新成果，转向对国外进行生活垃圾焚烧发电项目的投资、输出技术、装备、管理，在国际竞争中形成了全方位的优势。
　　在我国积极践行“双碳”目标，全力构建废弃物循环利用体系的时代背景下，生活垃圾处理作为资源循环利用与环境保护的关键环节，其重要性日益凸显。目前已发展形成以垃圾焚烧为核心，餐厨、污泥、大件垃圾、建筑垃圾、农业废弃物等多种固废共治的能源梯级利用、资源循环的产业园模式，未来，垃圾焚烧将以其供电、供热、供汽、供冷等的能源转化能力和固废处置、兜底的功能，发挥更加重要的作用。在政策与技术等多重因素的推动下，生活垃圾焚烧发电项目收益来源呈现多元化、资源化、高值化的特点，面向企业用户（ToB）的业务模式也在逐步兴起，极大降低对政府补贴依赖，内生动力正在日益显化。
　　政策环境方面，2025年5月，国家发展改革委、国家能源局发布的《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》明确将生物质发电纳入绿电直连适用范围，垃圾焚烧发电作为生物质能的核心形式，可直接通过专用线路向用户直供绿电，相较于风电和光伏，垃圾焚烧发电的稳定连续出力特点，无需配套大规模储能即可满足用户基荷需求。该政策的落地使生活垃圾焚烧发电从G端拓展向B端提供了有力保障，能够直接供给数据中心等耗电大户，尤其是具有碳足迹认证需求的出口型企业。虽然目前垃圾焚烧绿电的绿色经济价值虽然尚未充分显现，但在“双碳”目标对减污降碳协同增效要求持续提高、国家能源结构加速转型的背景下，未来随着绿证交易市场和碳市场的融合与发展，垃圾焚烧产生绿色电力的溢价空间值得期待。
　　2025年6月，生态环境部、最高人民法院、最高人民检察院等8部门联合启动全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动，计划用3年左右时间，在全国范围内开展集中整治，极大助力地方日垃圾清运量增加，补充垃圾来源。
　　技术创新方面，垃圾焚烧行业大力推动智能化建设，提升智能化水平，通过模型、大数据、AI等新技术赋能，持续提质增效。如通过对焚烧炉燃烧参数的实时监测和调整，实现精准燃烧，有效降低二噁英等污染物生成，摆脱对人经验的依赖，在应对高标准排放要求的同时，实现科学决策和自动化执行，最终体现在企业效益提升上。
　　（2）节能环保装备行业
　　据有关行业协会测算，“十三五”以来，环保装备制造业总产值年复合增长率接近6%，2024年达到9200亿。《环保装备制造业高质量发展行动计划（2022-2025）》指出，到2025年，环保装备制造业产值力争达到1.3万亿元。2025年作为关键政策节点，工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局联合发布的《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》（工信部联节[2025]49号）明确提出，要将环保装备制造放在现代化产业体系全局中统筹谋划，充分发挥其在绿色制造工程中的重要作用和综合效益。这一纲领性文件确立了行业发展目标：到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升，重点领域技术装备产业链“短板”基本补齐；到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，推动环保装备制造业从传统治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。
　　水处理装备制造方面：水处理领域作为环保产业的传统支柱，市场成熟度相对较高，但依然保持稳定增长态势。随着城镇化率的持续提高和污水处理标准的不断提升，该领域仍具有广阔的发展空间。《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》要求2025年全国城市生活污水集中收集率达到70%，新增污水处理设施2000万立方米/日，带动核心设备的需求。《工业废水循环利用实施方案》指出，到2025年，力争规模以上工业用水重复利用率达到94%左右，推动工业企业更新水处理装备。2025年7月，生态环境部审议并通过《城镇污水处理厂污染物排放标准》修改单，有利于提升水污染物排放管理水平，推动相关行业绿色发展。
　　固废装备制造方面：固废装备制造作为固废处理行业的上游环节，在政策推动与市场需求双重驱动下规模将持续扩张。工业和信息化部、生态环境部联合发布的《环保装备制造业高质量发展行动计划（2022-2025）》明确指出，要将固废装备制造放在生态文明建设全局中统筹谋划，充分发挥其在“无废城市”建设和资源循环利用中的重要作用。2025年发布的《关于开展2025年国家鼓励发展的重大环保技术装备推荐工作的通知》将固体废物处理技术装备纳入推荐范围，聚焦突破关键核心技术工艺及配套领域技术瓶颈，提升装备标准化、成套化等水平。
　　（3）电工装备行业
　　电工装备行业是保障能源安全稳定供给、助力实现碳达峰碳中和目标、支撑国民经济持续健康发展的重要基础。近年来，政府出台了一系列政策法规，鼓励加快高效节能变压器核心技术的突破，提高电力变压器行业的数字化、绿色化和智能化发展。《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，要提高装备能效和智能化水平，2025年电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器。国家能源局发布的《关于开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》明确指出，围绕构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同等七个方向开展试点，推动新能源电站高峰时段置信出力提升至10%以上，探索虚拟电厂商业模式，优化大规模新能源外送技术方案。2025年4月，工信部在国新办举行经济数据例行新闻发布会上表示，将出台电力装备等新一轮稳增长工作方案，推动重点行业技术改造和设备更新，从供需两侧协同发力，全方位扩大有效需求。在政策支持、技术创新与市场需求的三重驱动下，行业将加速向高效、智能、绿色方向迈进。
　　2.公司主要业务、产品及其用途、经营模式
　　（1）垃圾焚烧发电业务
　　公司服务于国家“绿色发展”的生态环保战略，依托中国节能平台优势和多年科技成果产业化的先进经验，专注于为政府和社会提供生活垃圾处理处置综合服务，形成以生活垃圾处理服务收入和供电收入为核心的盈利模式；在垃圾焚烧工艺的基础上，公司积极谋求业务拓展，持续优化业务结构，创造性地开展餐厨厨余废弃物、污泥、病死畜禽无害化处理等多种废弃物的协同性处置工作，有效提升经济效益。
　　公司主要以BOO、BOT等特许经营模式从事生活垃圾焚烧发电项目的投资运营业务。公司在特许经营期限内通过对垃圾发电项目的运营获得垃圾处置费及发电收入，从而收回投资成本并获得一定收益，运营的特许经营期通常为25至30年。
　　（2）节能环保装备业务
　　子公司中节能兆盛环保有限公司为污水处理环保设备行业领先的装备制造商及区域环境治理整体解决方案综合服务商，主营业务为污水（泥）环保设备的设计、研发、制造、销售及服务，专用处理设备用于污水（泥）处理的多个流程。
　　其产品主要覆盖城市污水、自来水、工业废水、污泥处理处置、垃圾、餐厨渗滤液处理、农村污水治理。此外，2023年以来，兆盛环保还参与了“县域小型垃圾焚烧装备技术”的研究，积极探索县域垃圾焚烧发电装备的研发制造工作。报告期内，在完成“县域小型垃圾焚烧装备技术”的样机制造的基础上，承担的小型化示范项目完成建设并顺利投产，在固废处理装备领域积极开拓。
　　（3）电工装备业务
　　子公司中节能西安启源机电装备有限公司产品主要包括变压器铁芯剪切设备、变压器线圈绕制设备、工装设备、片式散热器等。公司根据市场及发展需要，积极向智能装备业务发展，在智能车间系统集成领域拓展业务，实现了向智能制造整体解决方案系统集成的突破。启源装备以客户需求为导向，制定合理的生产计划，协调内外部资源，有效组织产品的生产制造，向客户提供优质的产品和服务。公司先后为行业近500家企业提供装备超过2600台/（套），主要产品市场占有率在行业内处于领先地位，被国内外著名公司如GE、ABB、西门子、施耐德、国家电网、特变电工、西电集团等公司选用。产品遍布国内三十个省、市、区，并已批量出口至意大利、俄罗斯、沙特、阿联酋、土耳其、印度、泰国、马来西亚、越南等50多个国家和地区。子公司中节能启源雷宇(江苏)电气科技有限公司主要生产高电压设备，主要有无局部放电工频变压器、串联谐振试验装置、冲击电压发生器、冲击电流发生器、直流发生器、开关合成大电流试验装置、并联补偿电抗器、短路试验用冲击大电流发生器、电缆升流装置、高频火花装置、中间变压器等。公司产品主要用于高等院校、国网电科院、高电压检测单位等机构的高电压产品试验，以及变压器、开关、电缆、套管等企业的产品出厂型式试验。
　　（4）其他
　　为进一步延展新的利润增长点、抢抓战略资源、保障垃圾发电原料来源、降低项目新建和维护成本，同时妥善解决公司与控股股东中国环境保护集团有限公司的同业竞争问题，节能环境已受托管理控股股东中国环境保护集团有限公司下属的23家子公司（其中1家公司已于2024年12月注销），包括以垃圾焚烧发电为主业的项目公司13家，与垃圾焚烧发电业务具有高度协同性的有机板块7家公司、环服板块2家公司（其中1家公司已于2024年12月注销）、工程板块1家公司。
　　3.公司主要经营情况及业绩驱动因素
　　报告期内，公司以“价值创造年”为重要抓手，以提升上市公司高质量发展为主线，围绕稳增长、抓提升、强合规、防风险、促改革、勇创新、保安全、强党建提升价值创造能力。各项重点工作稳步推进，为高质量发展筑基固本。公司报告期内实现营业收入295,638.14万元，实现利润总额66,637.95万元，归属于上市公司股东净利润54,492.95万元。主要工作如下：
　　（1）价值创造稳步推进。公司制定“价值创造年”实施方案并加大落实力度。垃圾焚烧发电业务，持续拓展供热供汽业务，拓宽增量来源；持续深化运维提质增效系列专项行动，强化精细化成本管控，优化生产经营调度，提升管理效能；总结推广内外部典型案例，通过加大培训培养力度强化一线生产运维人员能力建设，夯实价值创造根基。报告期内，公司共处理生活垃圾942.49万吨，与上年基本持平；协同处理餐厨厨余垃圾28.32万吨，同比增长5.89%；协同处理污泥25.53万吨，同比大幅增长34.42%。实现发电量32.3亿度，同比下降3.6%；外供蒸汽91.45万吨，同比增长38.11%；外供热量22.73万吉焦，同比增长14.30%。
　　（2）市场开拓持续深耕。生活垃圾处理业务聚焦长江经济带、粤港澳大湾区等国家重大战略区域，加快协同业务开发，积极储备增量业务，加快海外市场突围。电工装备业务国内国外两个市场双向发力，国内市场聚焦重点项目，加大开发力度，订单充足；加快海外业务布局，积极参与中东电力展会、柏林线圈展会等，开拓国际市场、持续扩大行业影响力，国际业务新增合同额持续保持增长态势。环保装备业务板块加快推进“水固一体化”发展战略，积极储备县域小型化生活垃圾焚烧设备项目和水处理设备总包项目，储备项目总量明显增长。
　　（3）科技创新接续发力。大力实施创新驱动发展战略，全方位提升科技创新能力，持续优化科技创新体系，久久为功推动关键技术攻关，加快科研成果转化。一是重点科研项目稳步推进。《生活垃圾焚烧发电厂AI燃烧控制系统自主开发研究》项目完成验收，燃烧控制系统自动投用率、主汽流量稳定性等技术指标较传统工业控制技术大幅提升；《生活垃圾焚烧发电厂SCR脱硝催化剂开发》项目完成180℃脱硝催化剂研发，并在多个项目应用。此外，面向行业需求，启动餐厨垃圾预处理浆液制备碳源、垃圾焚烧发电厂AI烟气控制系统及SCR低温脱硝催化剂开发等多个科技项目研究；二是生产工艺优化成果丰硕。垃圾焚烧旋流式烟气再循环、“高效钠基干法+脱硝除尘一体滤袋”等垃圾焚烧烟气超低排放工艺技术优化陆续完成，成果逐步显现；三是知识产权创造与保护卓有成效。本报告期，公司累计新增专利75项，其中发明专利15项。新增2项行业标准，2项协会级科技奖励，2家省部级专精特新中小企业。

　　二、核心竞争力分析
　　1.央企平台优势
　　公司实际控制人中国节能环保集团有限公司是以节能减排与环境保护为主业的中央企业，是“长江经济带污染治理主体平台”企业，具备节能环保综合解决方案能力。目前，推动跨区域重大生态保护项目已成为中央支持国家重大区域发展战略的重要抓手。未来，创新央地合作模式，以央企为抓手推动国家重大战略可能成为常态化手段。公司借助央企平台优势，将公司发展与国家重大战略相结合，推动产业及组织的资源整合，重点开发政府、工业园区和大型集团客户，大力推广固废综合解决方案、综合生态环境治理方案和综合环境服务。公司积极落实集团公司“长江污染治理主体平台”责任，主动参与、积极响应集团组织的各项对接活动，与地方政府及其他央企集团开展合作。
　　2.良好的品牌优势及广泛的区位覆盖优势
　　截至本报告出具日，公司拥有47家从事垃圾焚烧发电业务的项目公司，业务开展遍布全国16个省，依托自身在垃圾焚烧发电领域的技术沉淀与央企的品牌优势，与16个省内多个城市的当地政府或行业主管部门开展长期业务合作。凭借在投资、建设、运营方面专业化、标准化、精细化的管理体系及服务能力，公司在全国多地区内形成良好的品牌效应。生活垃圾焚烧发电业务在一定程度需要与当地政府进行深度的合作，公司借助自身拥有的品牌优势与集团公司节能环保综合治理业务优势，与全国多区域当地政府或行业主管部门建立了良好的合作关系，将业务范围扩大覆盖至多个区位，形成全国性产业布局。
　　3.丰富的运营经验及完备的服务体系
　　公司在垃圾焚烧发电等领域积累了成熟的运营经验和技术体系，项目采用国内工艺成熟、技术先进、运行稳定、安全可靠的炉排炉焚烧工艺，有利于增加燃烧的均匀性，实现设备的长周期稳定运行。在烟气处理、渗滤液处理、炉渣处理与飞灰处理技术上，公司采用了先进环保的工艺技术，在线运营的各套设备质量优秀、性能优异、技术工艺成熟，从而提高垃圾焚烧发电厂的社会效益与经济效益。此外，公司遵循循环经济理念，在深耕垃圾焚烧发电主营业务基础上，积极开展餐厨废弃物、污泥、病死畜禽无害化处理等多种废弃物的协同性处置工作，布局由垃圾焚烧发电带动协同性项目发展的固废综合处理业务模式，大幅提高其减量化处理及资源化利用水平，有效提升经济效益，形成以生活垃圾焚烧发电为核心，协同性处置为辅助业务，较为完善的资源循环利用服务体系。
　　4.经验丰富的管理团队与专业人才
　　公司核心管理团队深耕生活垃圾焚烧发电领域多年，对行业发展趋势及公司发展战略具有深刻的理解和认识，建立起了全面的执行能力与专业的辨识能力。此外，公司在项目投资、设计、建造、运营等方面拥有经验丰富的专业团队，并不断引进行业专家与投融资领域的专业人才，为其实现持续快速发展奠定了良好的基础。子公司启源装备在电工专用装备领域深耕多年，积累了一大批行业专业人才，对行业发展有着深刻的理解和认识。
　　5.核心技术优势
　　公司长期以来，以提高科技创新能力为目标，谋战略、夯体系、抓重点、广合作、阔视野、育成果。公司实施科技强企战略，有扎实的研发能力。公司参与起草多项国家标准、团体标准，公司及各子公司先后荣获国家科学技术进步奖一等奖、陕西省首台套重大装备、陕西省科技进步奖等一系列奖励及荣誉。报告期内，公司通过持续完善和优化公司科技创新管理体系，强化研发管理，推动各业务板块关键技术攻关，深化产学研合作等专项工作，不断激发公司科技创新活力，提升科技创新能力和科研成果转化效率。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.市场风险
　　目前国内固废处理市场已从高速增长转入存量优化阶段，增量缩减与存量竞争加剧并存，市场拓展难度显著增加。与此同时，海外市场面临政策连续性风险较大、区域市场规则复杂、国际市场竞争激烈等风险使得企业出海经营和发展面临更为复杂的考验。为应对国内外市场环境变化，公司后续将深入研究目标国家、地区的政策规定及其变化，全面评估可能存在的政治风险、信用风险，对接优质海外项目；同时，坚持“内外兼修”，推动存量挖潜和增量扩容，以垃圾焚烧发电主业为核心，不断深化生产运营提质增效与降本开源，优化产业协同处理模式，挖掘设备集成、运营维护全产业链合作机会，加大国家重大战略区域、重点海外市场开拓力度，推动存量业务智能化升级，持续优化经营效益。
　　2.重组融合后的管理风险
　　目前，公司业务范围已经从节能环保装备、电工装备扩展到了生活垃圾焚烧发电领域，业务同属于节能环保产业，具有良好的产业和管理协同基础，但重组整合后的协同增效方面需要一定时期的磨合和沉淀，能够在多长的时期内充分发挥“1+1〉2”的竞争优势及协同效应存在不确定性。公司已完成组织机构调整和业务融合，并采取了积极有效的措施，一是根据重组后公司涉及的垃圾焚烧发电、环保及电工装备等多领域的业务特点，重塑组织架构，确保管理层次清晰、职责明确；二是全面梳理、修订制度与流程，上下贯通，同步强化员工培训，加快核心骨干员工的角色转换和企业文化的融合。在此基础上，公司将持续推进业务、渠道、技术、管理深度融合，形成发展合力，助力业绩增长。
　　3.应收账款及合同资产回收风险
　　垃圾发电板块应收账款及合同资产主要为上网电费及垃圾处理费，对手方多为地方政府部门以及国有电网公司下属企业，发生违约的概率较小，但是由于政府方结算具有一定的周期性，应收款项的回收进度存在一定的不可控性。随着国家发展改革委、国家能源局等相关部门对可再生能源发电补贴核查工作的推进，新纳入国补清单的项目将陆续收到回款。与此同时，近期各地方政府化债资金陆续到位，这也将会对公司应收款项的回收带来一定的积极影响。但是，随着公司业务规模的增长，如果宏观经济环境及电价补贴政策发生变化、政府财政紧张等不可控因素出现，公司坏账损失的风险将会增加。
　　装备板块应收账款和合同资产主要为电工装备及环保装备销售，销售回款受到合同周期影响。欠款对手方包括政府方及小型客商，政府方违约概率较小，但是其回款速度不可控。小型客商欠款单笔业务规模小且较为分散，回款受到客户经营资金状况的影响。
　　公司坚定“现金为王”的管理理念，一以贯之推进应收账款的清收工作。严格按照“明确清收时间、明确清收金额、明确激励措施，落实分管领导、落实责任部门、落实经办人”的管理制度做好责任归口，统筹协同各类力量，积极探索创新性工作手段，进一步推动清收工作为公司稳定发展提供有力支撑。一是紧盯重点债权回款风险。加强对大额债权的风险监控，密切关注欠款方资金流向，加快达成还款协议，并且督促对方按期履行还款义务。对恶意拖欠、拒不还款的，依法采取法律手段，合理合法推进欠款清收。二是积极利用信息化手段推动“两金”精细化管理，加强销售、财务、风险过程管理，继续研究多元化回款方式方法，多措并举加快清收。三是抓住化债窗口期，密切关注当地政府相关化债政策，推动纳入地方政府清欠台账、年度预算等，积极发掘可利用资源，通过多种方式督促政府回款。 收起▲