事件：公司发布2023年年报：公司实现营业收入14.71亿元（同比+27.20%），归母净利润1.00亿元（同比+116.85%），扣非归母净利润1.04亿元（同比+117.34%）。
　　点评：
　　医疗服务稳健增长，医疗器械板块并购整合顺利：公司23年医院业务实现收入11.5亿元（同比+15.3%），其中四川友谊医院和苏州广慈医院分别实现收入5.26/5.38亿元，同比+31.2%/7.6%，四川友谊医院收入强劲修复，苏州广慈受床位限制收入增速较缓但仍保持稳健增长。苏州广慈医院二期有望于2024年上半年投入使用，我们看好该医院后续增长。公司器械板块实现收入3.22亿元（同比+101.7%），主要系深圳圣诺23年全年并表带来较大提升（圣诺实现收入2.25亿元，同比+31.3%），收购后公司整合较为顺利，为器械板块带来较大增长。
　　持续推进区域医疗中心建设，学科水平、诊疗能力不断提升：坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力，公司积极把握行业机遇，大力加强医疗服务能力建设，患者口碑持续提升；积极提升医院精细化运营水平、利用数字化平台推动全流程降本增效；三年内孵化两家三甲医院（四川友谊医院、运城医院）、一家二甲医院（苏州广慈肿瘤医院），诊疗能力不断提升。
　　聚焦生态布局，加强肿瘤预/诊/治/康关键场景及设备布局：公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖，器械产品管线逐步丰富。2023年公司围绕高压输注产业链进一步并购耗材产线（优尼器械），实现高压输注场景设备+耗材双轮驱动的场景闭环，同时积极进行渠道升级，通过设备+耗材场景投放模式进一步扩大三甲医院市场。公司积极提升生态竞争力，随着并购整合的不断深化，医疗器械板块经营稳定性有望持续提升，奠定高质量发展基础。
　　盈利预测、估值与评级：公司23年业绩表现亮眼，开启高质量发展，考虑到公司费用支出较大，我们下调24-25年归母净利润预测为1.26/1.57亿元（较前次预测下调32%/40%），新增26年归母净利润预测为1.95亿元，对应EPS分别为0.20/0.24/0.30元，PE分别为39/32/25倍。公司稳扎稳打，经营医院质量稳步提升，器械板块布局不断完善，公司有望实现稳健增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。

　　事件
　　公司发布2023年年度报告，报告期内实现营业收入14.71亿元，同比+27.20%，实现归母净利润1.00亿元，同比+116.85%，扣非归母净利润1.04亿元，同比+117.34%。
　　事件点评
　　业绩强势恢复，盈利能力总体提高
　　2023年公司恢复稳健增长，医疗服务实现营收11.49亿元（同比+15.28%）；医疗器械板块实现营收3.22亿元（同比+101.69%）。从盈利能力看，报告期内公司整体毛利率28.57%，同比+2.04pct；期间费用率18.03%，同比+8.45pct；其中销售费用率4.30%，同比+1.91pct；管理费用率10.07%，同比-1.77pct；财务费用率0.11%,同比-0.09pct；研发费用率3.55%,同比+1.13pct；经营性现金流净额1.90亿元，同比+18.26%。2023年公司营收与归母净利润表现突出，学科水平、诊疗能力、医院经营质量提升显著。
　　医疗服务&器械板块双轮驱动，公司高质量发展迈上新台阶
　　医疗服务：聚焦肿瘤特色大学科体系建设，持续提升能力
　　四川友谊医院实现营收5.26亿元（+31.16%），净利润0.75亿元（+20.16%），净利率14.3%（-1.20pct）；苏州广慈医院实现营收5.38亿元（+7.57%），净利润0.63亿元（+25.01%），净利率11.7%（+1.71pct）。
　　2023年肿瘤全场景收入3.26亿元，占医疗服务营收的比重进一步提升至28%。公司经营及托管医院的学科能力提升，报告期内手术量达到24,178例，同比提升20%，其中三、四级手术量同比提升20%，占比维持70%以上。
　　报告期内公司医师资源持续丰富，引进17位省级及以上专家；与北京协和医学院建立战略合作关系，35位核心成员参加MLTP培训项目，并派出379人次外出进修学习；同时建立了18个月的管培生赋能成长体系，为组织的持续发展储备人才。
　　医疗器械：覆盖四大场景，内生外延同步发展
　　器械板块增速迅猛，主要由于：1）报告期内公司完成对通达易、优尼器械的并购，填补医疗服务数字化相关产业的空缺，实现高压输注场景设备+耗材双轮驱动的场景闭环，全场景数智化服务能力、渠道能力、产品丰富度进一步提升，在放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景提供服务。2）报告期内公司医疗器械业务研发投入达0.52亿元，同比提升86.35%，研发成果显著，新获批17项专利、6项软件著作权和6项医疗器械注册证。
　　投资建议
　　我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现高增长；医疗服务板块有望保持稳健增长。预计公司2024~2026年将实现营业收入17.65/20.48/24.29亿元，同比+20.0%/16.0%/18.6%；实现归母净利润126/154/197百万元，同比+25.2%/22.1%/28.5%，对应PE40/32/25x,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策不确定性风险，器械板块发展不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

　　收入/净利润强势修复，看好24年器械业务持续高增长
　　盈康生命公告，实现2023年收入14.7亿元（+27.2%yoy），归母净利润1.00亿元（同比增长116.9%，若剔除2022年商誉减值影响，则同比增长39.4%）。公司收入增速亮眼，主因四川友谊医院年内强势修复+医疗器械板块全年高效整合新并购圣诺业务。展望2024年，考虑苏州广慈二期投放+四川友谊稳健增长+医疗器械板块稳高速增长，但伴随管理/研发费用略有提升，我们预计公司年内净利润同比增长约40%。我们预计公司2024-2026年EPS为0.22/0.27/0.34元，并给予公司24年46倍PE（考虑公司24年净利润同比增速更快，较可比公司24年Wind一致预测均值33倍予以溢价），得目标价10.12元，维持“买入”评级。
　　医院业务：四川友谊修复强劲，看好苏州广慈二期驱动增长
　　2023年公司医院业务收入实现11.5亿元（+15.3%yoy），主因四川友谊医院年内门诊/住院量强劲修复，而苏州广慈亦实现稳健增长。展望24年，我们看好该板块全年收入实现双位数同比增长，主因体内医院层面：1）四川友谊医院23年实现收入5.26亿元（+31.2%yoy），我们看好其深化大学科建设，于24年稳健增长；2）重庆友方医院24年或持续深耕放疗业务；3）苏州广慈医院23年实现收入5.38亿元（+7.6%yoy），考虑24年二期新床位数释放（超300张床）+23年新增直线加速器设备+进一步聚焦肿瘤综合医疗服务，我们看好该院收入24年提速增长。
　　托管医院稳健增长，深化肿瘤特色学科建设
　　托管医院层面：1）山西运城医院23年贡献托管收入1,999万元，看好过评三甲综合医院后驱动收入稳健增长；2）上海永慈23年贡献托管收入1,944万元（5%托管费率）。此外，公司构建了肿瘤院前+院后的预/诊/治/康全场景全病程管理，进一步深化肿瘤特色学科建设（23年肿瘤相关收入占医疗服务收入比重提升至28%），我们看好该举的深化实施（如引入相关治疗设备及治疗手段丰富）进一步驱动医疗服务整体竞争力提升。
　　医疗器械：圣诺+爱里克森高效整合，24年看好收入持续高增
　　医疗器械板块2023年实现收入3.22亿元（+101.7%yoy），主因年内圣诺+爱里克森整合顺利。我们看好24年该板块收入同比增长冲击50%，考虑：1）内生业务层面，我们看好经销服务全年维持稳健，叠加6M23国家卫健委制定《“十四五”大型医用设备配置规划》，伽玛刀订单有望修复；2）圣诺2023年实现收入2.24亿元，看好依托公司“科创、数智、生态、海外”四大战略深耕发展；3）公司于12M23收购深圳优尼麦迪克控股有限公司（完善高压输注设备及耗材布局），看好24年整合顺利，贡献收入增量。
　　风险提示：医院扩张不及预期，器械板块研发风险，器械板块商业化风险。

　　收入、利润快速增长，盈利能力稳步提升
　　公司发布2023年年报：2023年公司实现营业收入14.71亿元（+27.20%），归母净利润1.00亿元（+116.85%），扣非归母净利润1.04亿元（+117.34%）。
　　分季度来看，2023年Q1~Q4公司分别实现营业收入3.61（+35.09%）、3.62（+17.91%）、3.80（+31.64%）、3.67（+25.40%）亿元，分别实现归母净利润0.40（+64.07%）、0.31（+34.18%）、0.23（+184.53%）、0.06（+100.98%）亿元，分别实现扣非归母净利润0.39（+53.18%）、0.28（+43.86%）、0.24（+229.82%）、0.13（+101.95%）亿元。
　　从盈利能力来看，2023年公司毛利率28.57%（+2.04pct），净利率6.74%，实现扭亏，盈利能力稳步提升。
　　从费用率来看，2023年公司销售费用率为4.30%（+1.91pct），管理费用率为10.07%（-1.77pct），研发费用率为3.55%（+1.13pct）。
　　财务费用率为0.11%（-0.09pct），费用把控整体平稳。
　　医疗服务及器械板块均取得佳绩，高质量发展趋势凸显
　　分板块来看，医疗服务板块，2023年实现营收11.49亿元（+15.25%），毛利率24.82%（+0.62pct）。其中四川友谊医院实现营收5.26亿元（+31.16%），净利润0.75亿元（+20.16%），净利率14.3%（-1.20pct）；苏州广慈医院实现营收5.38亿元（+7.57%），净利润0.63亿元（+25.01%），净利率11.7%（+1.71pct）。医疗器械板块，2023年实现营收3.22亿元（+101.69%），毛利率41.97%（+0.84pct）。
　　其中深圳圣诺实现收入、利润、毛利全面提升：收入2.25亿元（+31.30%），净利润0.40亿元，同比大幅提升449.71%，毛利率提升2.59%，净利率17.9%。同时，公司大力开拓业务场景，并购深圳优尼和通达易使公司在产品配套和数字化赋能方面得到长足进步。
　　持续增强服务、器械板块核心竞争力，长期成长驱动力充足
　　医疗服务板块，公司提供以肿瘤全病程、全周期综合治疗为特色的“大专科、强综合”的医疗服务，“医院+平台+生态”的经营成效持续显现。截至2023年底公司经营及管理7家医院：上市公司体内运营医院3家，分别为四川友谊医院（三甲）、苏州广慈肿瘤医院（二甲）、重庆华健友方医院；托管医院4家，分别为上海永慈康复医院、运城医院（三甲）、上海盈康护理院、上海青浦区徐泾护理院。后续有望实现每年新增500-800张床位，主要来自：（1）集团内符合上市条件的装入；（2）区域医疗中心医院拓展；（3）生态并购。
　　医疗器械板块，公司主要产品覆盖四大场景：放射治疗场景、生命支持场景、影像增强场景、慢病治疗场景，为肿瘤预诊治康关键场景、关键设备提供综合解决方案。
　　公司完成对通达易、优尼器械、优尼控股的并购，数字化能力、渠道能力、产品丰富度进一步提升。公司持续加强研发创新优势构建技术壁垒，在持续的研发投入下，公司研发成果显著，累计专利112项、软件著作权121项，累计持有医疗器械注册证52张。
　　盈利预测及投资建议
　　公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。医疗服务+医疗器械双轮驱动，成长潜力大，我们预计2024~2026年公司营收分别为17.70、21.29、25.64亿元，归母净利润分别为1.26、1.77、2.57亿元，当前股价对应P/E分别为37.6、26.8、18.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　旗下医院业绩不及预期，并购公司业绩不及预期。

　　业绩简评
　　2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现收入11.03亿元（+27.82%）；归母净利润0.94亿元（+69.43%）；扣非归母净利润0.91亿元（+73.92%）。
　　单季度来看，公司2023Q3实现收入3.80亿元（+31.64%）；归母净利润0.23亿元（+184.53%）；扣非归母净利润0.24亿元（+229.82%）。
　　经营分析
　　毛利率有所提升，盈利能力改善。前三季度公司销售费用率4.3%，管理费用率10.6%，研发费用率3.9%。公司综合毛利率29.8%（+3.9pcts），净利率为8.4%（+1.6pcts）。
　　服务器械双轮驱动，收入稳健增长。公司持续提升医疗服务竞争力，四川友谊医院2023年前三季度营收较去年同比增长21%；门诊人次19.8万（剔除核酸），同比增长44%；入院人次1.44万，同比增长27%；手术量同比提升23%，其中三四级手术同比提升31%。苏州广慈医院前三季度营收同比增长7%，净利润同比增长25%，医院围绕胸部瘤建立了盈康生命胸部肿瘤专委会，学科能力持续提升，手术量同比提升8.7%，其中三四级手术量占比提升至72.5%。公司医疗器械板块并购整合成果显著，圣诺医疗2023年前三季度营收较2022年同期增长41%；结合AI诊断技术持续升级高端三维数字乳腺机图像处理技术，2023年前三季度该产品销量同比提升67%。聚焦海外能力拓展，圣诺医疗2023年前三季度海外营收同比增长14.3%，其中乳腺影像产品增长42.3%。
　　股权激励彰显长期信心。2023年9月12日，公司公布2023年限制性股票激励计划(草案)，此次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为850.00万股，约占公告时公司股本总额的1.32%。激励计划首次授予的激励对象总人数为189人，包括公司任职的董事、高级管理人员和核心骨干员工，彰显了对公司长期发展的信心。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司医疗器械板块产品线丰富，发展潜力十足，线下诊疗恢复、线上平台建设将助力公司医疗服务板块回归正常增长轨道。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.22、1.58、2.05亿元，同比扭亏为盈、增长30%、30%，EPS分别为0.19、0.25、0.32元，现价对应PE为48、37、29倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。