事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入12.28亿元（+11.26%），归母净利润0.83亿元（-12.24%），扣非归母净利润0.76亿元（-16.42%）。
　　点评：
　　Q3业绩稳健增长，费用率不断优化。2024Q3公司实现营业收入4.04亿元（+6.55%），归母净利润0.28亿元（+18.59%），扣非归母净利润0.25亿元（+6.05%），公司业绩稳健增长。公司2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.59%、10.45%、3.00%，同比分别下降0.69pct、0.17pct、0.86pct，24Q3公司费用率进一步优化，24Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.12%、9.22%、2.91%，环比分别下降0.42pct、1.62pct、0.03pct。
　　大股东定增完成，助力公司长期发展。2024年10月23日，公司发布《盈康生命科技股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》，实际募集资金9.6亿元。由公司控股股东青岛盈康医疗投资有限公司以现金方式全额认购，本次募集资金将全部用于公司补充流动资金。公司坚持医疗服务和医疗器械板块双轮驱动，医疗服务方面：坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力，公司积极把握行业机遇，大力加强医疗服务能力建设；医疗器械板块：公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖，器械产品管线逐步丰富。公司大股东定增完成，有望长期助力公司医疗服务与医疗器械两大板块高质量发展。
　　盈利预测、估值与评级：公司稳扎稳打，医疗服务和医疗器械双轮驱动，经营医院质量稳步提升，器械板块布局不断完善，公司有望实现稳健增长，维持公司24-26年归母净利润预计为1.26/1.57/1.95亿元，对应EPS分别为0.20/0.24/0.30元，PE分别为53/43/34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。

　　业绩符合预期，Q3营收、利润稳健增长
　　公司发布2024年三季报：2024年前三季度营业收入12.28亿元（+11.26%），归母净利润0.83亿元（-12.24%），扣非净利润0.76亿元（-16.42%），经营现金流净额2.47亿元（+34.10%）。对应2024Q3营业收入4.04亿元（+6.55%），归母净利润0.28亿元（+18.59%），扣非净利润0.25亿元（+6.05%）。
　　利润率短期波动，费用率持续优化
　　从利润率来看，2024年前三季度毛利率为26.16%（-3.62pct），归母净利率为6.72%（-1.80pct），扣非净利率为6.18%（-2.05pct）。
　　2024Q3归母净利率为6.86%（+0.70pct），扣非净利率为6.20%（-0.03pct）。公司毛利率下滑预计与苏州广慈医院二期和器械平台投入以及一次性股权激励费用影响等因素有关，呈现短期波动，后续随着广慈医院二期经营步入正轨，器械板块规模增长，毛利率有望企稳回升。
　　费用率持续优化，2024前三季度销售费用率为3.59%（-0.68pct），管理费用率为10.45%（-0.17pct），研发费用率为3.00%（-0.86pct），财务费用率为0.21%（+0.05pct）。
　　大股东定增完成，有望加速推进战略落地
　　10月23日公司发布《盈康生命科技股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》，定增募集资金总额9.7亿元，实际募集资金净额为9.6亿元，由公司控股股东青岛盈康医疗投资有限公司以现金方式全额认购。本次向特定对象发行的股票数量为107,897,664股，占发行后总股本比例14.39%。定增有望增强公司资金实力，助力公司把握行业发展机会，进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平，加快公司战略落地。
　　盈利预测及投资建议
　　公司聚焦打造预/诊/治/康全产业链生态平台，提供以肿瘤为特色的医疗服务以及关键场景、关键设备医疗器械的研发、创新和服务。
　　医疗服务+医疗器械双轮驱动，成长潜力大，我们预计2024~2026年公司营收分别为16.95、20.38、24.54亿元，归母净利润分别为1.21、1.61、2.16亿元，当前股价对应P/E分别为53.7、40.2、30.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　旗下医院业绩不及预期风险；并购公司业绩不及预期风险。

For 1H24, INKON Life’s revenue grew 13.7% yoy to RMB82mn while net profit tanked 22.4% yoy to RMB54.80mn, given: 1) hospital segment revenue steadily grew due to Sichuan Friendship Hospital’s focus on the upgrading of tumor treatment experience; 2) 1H24 GPM fell to 26.5%, due to the hospital segment’s engagement in the development of general discipline and the operation of Suzhou Guangci Phase II. For 2024, given the operation of Suzhou Guangci Phase II + consistently strong growth at Sichuan Friendship + robust growth in the medical equipment segment, albeit with the temporary input in its hospital business, we expect 2024 net profit to grow 26% yoy. We project 2024/2025/2026 EPS at RMB0.20/0.27/0.35 and value the stock at 48x 2024E PE vs its peers’ average of 34x on Wind consensus, as we expect its net profit CAGR for 2024-2025 to outpace that of its peers. Our target price is RMB9.60 (previous: RMB10.12). Maintain BUY.

　　事件：公司发布2024年半年度报告：实现营业收入8.23亿元（同比+13.7%）。归母净利润5480.1万元（同比-22.4%），经营性现金流净额2.2亿元（同比+98.8%）。
　　点评：
　　肿瘤业务规模增长，全周期服务能力持续提升。24H1公司肿瘤收入占医疗服务收入比例为28.8%，收入同比提升10.9%。其中友谊医院聚焦肿瘤体验升级，肿瘤门诊人次、住院人次同比增长53.7%、29.2%，肿瘤业务收入同比增长28.8%；广慈肿瘤医院聚焦肿瘤技术升级，肿瘤门诊人次、入院人次Q2环比上涨12.3%、12.1%，肿瘤收入占广慈医院医疗收入比例提升至32.3%。公司注重治疗微创化和差异化，提供肿瘤全周期综合治疗医疗服务，不断完善预/诊/治/康生态。
　　高品质医疗服务打开增长空间，AI助力差异化发展。医疗服务板块实现营收6.08亿元，同比增长10.7%。公司持续探索AI+临床创新应用，全方位提高诊疗能力、体验水平和运营效率，提升患者就医体验。同时在软硬件方面满足用户差异化需求，提出“盈康标准”。在高品质医疗推动下，友谊医院实现收入3.0亿元，同比增长24.8%；广慈医院二期目前进入试运营阶段，预计开放床位800张。24H1公司医院业务收入在较高基数仍然保持良好增长，我们看好公司医院未来发展。
　　医疗器械覆盖四大场景，高端化+国际化趋势明显。24H1公司医疗器械实现营收2.15亿元，同比增长23.5%。医疗器械板块产品实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景全覆盖。影像增强方面，公司持续深耕高压输注设备与耗材场景。在产品创新上，公司研发的高压注射器DiscoveryD系列获得医疗器械注册证，将引领高压输注市场。公司海外注册证增至75个，未来将持续进行市场开拓，不断完善全球布局，加快全球化进程。
　　盈利预测、估值与评级：公司稳扎稳打，经营医院质量稳步提升，器械板块布局不断完善，公司有望实现稳健增长，维持公司24-26年归母净利润预计为1.26/1.57/1.95亿元，对应EPS分别为0.20/0.24/0.30元，PE分别为36/29/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。

　　1H24双板块收入稳健增长，看好2H广慈二期投放+医疗器械板块稳健增长
　　公司公告，1H24实现收入8.23亿元（+13.7%yoy），归母净利润5,480万元（-22.4%yoy）。公司收入端实现稳健增长，而利润端有所下滑，主因：1）医院业务驱动于四川友谊聚焦肿瘤体验升级,实现收入稳定增长；2）医院业务专注全科/体验类建设及广慈二期投入导致毛利率阶段性下行（1H2426.5%vs1H2331.2%）。展望24年，考虑广慈二期投放+四川友谊保持强势增长+医疗器械板块稳健增长，但考虑医院业务阶段性投入，我们预计公司全年净利润+26%yoy。我们预计公司2024-2026年EPS为0.20/0.27/0.35元，并给予24年48倍PE（考虑公司24-25年净利润CAGR更快，较可比公司24年Wind一致预测均值34倍予以溢价），目标价9.60元，维持“买入”。
　　医院业务：四川友谊聚焦肿瘤学科增长强劲，看好苏州广慈二期驱动增长
　　1H24医院业务收入实现6.08亿元（+10.65%yoy），主因四川。展望24年，我们看好该板块全年收入实现双位数同比增长，主因体内医院层面：1）四川友谊医院1H24实现收入3.01亿元（+25%yoy），我们看好其深化大学科建设，于24年强劲增长；2）重庆友方医院24年或持续深耕放疗业务；3）苏州广慈医院1H24实现收入2.65亿元（同比基本持平），考虑该院二期已启动搬迁及试运营（新增300张床，合计800张），我们看好该院2H24收入提速增长。此外，我们看好公司整体持续深耕肿瘤特色（1H24肿瘤收入占医院业务比重28.8%），我们看好该举进一步驱动公司竞争力提升。
　　托管医院稳健增长，聚焦银发经济市场机遇
　　托管医院层面：1）山西运城医院1H24贡献托管收入744万元（3%托管费率），看好过评三甲综合医院后驱动收入稳健增长；2）上海永慈1H24贡献托管收入865万元（5%托管费率）。此外，为抓住银发经济发展机遇，强化区域医疗中心定位，并实现严肃医疗-重症康复-护理养老的全场景医疗服务产业闭环及能力，公司年初至今新增3家托管医院（青海盈海医院、上海盈康养老院及上海青浦区徐泾镇养护院），有望与上海盈康护理院及徐泾护理院共同深耕银发经济。
　　医疗器械：1H24收入稳健增长，深耕高端化+国际化策略
　　医疗器械板块1H24实现收入2.14亿元（+23%yoy），主因优尼麦迪克并表增厚及新兴业务场景服务收入增量。我们看好24年该板块收入稳健增长，考虑：1）内生业务层面，我们看好经销服务全年维持稳健，而伽玛刀订单有望修复；2）圣诺1H24实现收入8,743万元，看好依托公司“科创、数智、生态、海外”四大战略深耕发展；3）深圳优尼麦迪克1H24实现收入4,509万元，看好24年整合顺利，贡献收入增量。
　　风险提示：医院扩张不及预期，器械板块研发风险，器械板块商业化风险。