事件
　　2026年3月28日，公司发布2025年年度报告，公司2025年实现营业收入18.86亿元，同比增长20.93%，实现归母净利润0.69亿元，同比下降40.62%。
　　事件点评
　　内生外延双轮驱动，扣非利润增长强劲。2025年公司实现营业收入18.86亿元，同比增长20.93%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降40.62%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长28.50%。归母净利润下滑主要系公司前期收购的圣诺医疗、优尼器械超额完成三年业绩承诺，根据收购协议调增交易对价，属于一次性非经常性事项。若剔除该影响，公司利润保持稳健增长。公司经营质量持续提升，经营活动产生的现金流量净额达3.41亿元，同比增长31.47%；在AI赋能下，整体费用率（含销售、管理、研发、财务）同比优化1.2个百分点。
　　医疗服务量价齐升，肿瘤特色持续深化。医疗服务板块实现收入15.01亿元，同比增长25.93%。公司肿瘤特色优势强化，2025年肿瘤业务收入达6.22亿元，占医疗服务收入比重达41.5%，成为业绩核心驱动力。旗下医院诊疗能力提升显著，自营医院服务患者量同比增长11%，其中入院人次增长23%，手术量增长71%，代表核心能力的三四级手术占比达78%，同比提升7个百分点。AI赋能成效凸显，通过AI+3D可视化技术，术前规划时间缩短约80%，并正式发布肿瘤全周期管理智能体，启动“AI肿瘤全周期管理生态平台”。
　　医疗器械海外高增，并购整合效果显著。医疗器械板块中，医疗设备及耗材产品收入达3.80亿元，同比增长14.30%。海外市场拓展成效凸显，25年海外收入同比增长20.24%，占医疗器械板块收入比重提升至27%。科创成果丰硕，新一代支持TCI功能的输注泵获得III类注册证，乳腺机高端机型NavigatorAdvance系列在国内获批上市。外延并购整合效果良好，圣诺医疗、优尼器械三年累计业绩承诺完成率分别达127.47%和184.76%，均超额完成业绩承诺。
　　长沙珂信并表增厚业绩，华中布局成效初显。2025年5月，公司完成对三级肿瘤专科医院长沙珂信的收购，进一步夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果良好，成为公司收入增长的重要引擎，并超额完成25年度业绩承诺，完成率达106.75%。并表后，在公司平台赋能下，长沙珂信的患者量同比增长64%，其中门诊量同比增长95%，手术量同比增长38%，经营质量稳中向好。
　　投资建议
　　我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长。预计公司2026-2028年将实现营业收入21.76/23.08/24.50亿元，同比+15.4%/6.1%/6.1%；将实现归母净利润1.40/1.62/1.80亿元，同比+104.6%/15.7%/10.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策不确定性风险，并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

　　主要观点：
　　事件：
　　2025年10月28日，公司发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入13.58亿元，同比增长10.59%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%。
　　点评：
　　业绩加速增长，扣非利润表现亮眼。25Q1-Q3公司实现营业收入13.58亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比增长12.53%。其中，Q3单季度收入5.15亿元，同比增长27.27%，增长显著提速。Q3归母净利润同比略有下滑，主要系医疗器械板块下游客户回款周期延长，公司审慎计提信用减值损失所致。若剔除该影响，Q3利润实际保持正向增长。公司经营质量持续提升，前三季度毛利率同比提升0.08个百分点，费用率同比下降0.3个百分点。
　　肿瘤特色优势强化，核心业务增长强劲。医疗服务板块中，公司肿瘤特色持续深化，25Q1-Q3肿瘤业务收入达4.15亿元，实现显著增长，成为业绩核心驱动力。旗下医院诊疗能力提升显著，前三季度自营医院服务用户量同比增长8%，入院人次增长20%，手术量增长10%，其中代表核心能力的三四级手术量同比增长12%。医疗器械板块中，海外市场拓展效果凸显，2025年前三季度，海外业务占比提升至30%。国内市场份额稳中有进，输注泵国内市占率超10%，排名提升至第3位；乳腺钼靶设备市占率约10%，排名第3。
　　外延并购落地，完善华中区域布局。2025年5月，公司完成对三级肿瘤专科医院长沙珂信的收购，进一步夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果良好，成为公司Q3收入增长的重要引擎。并表后，在公司平台赋能下，长沙珂信的患者量同比提升11%，其中门诊量同比提升11%，经营质量稳中向好。
　　投资建议
　　我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长；医疗服务板块叠加并购，表观有望增厚。预计公司2025-2027年将实现营业收入18.21/21.14/23.08亿元，同比+16.8%/16.1%/9.2%；将实现归母净利润1.36/1.61/1.88亿元，同比+18.1%/18.4%/16.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策不确定性风险，器械板块并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。