主要观点：
　　事件：
　　2025年10月28日，公司发布2025年三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入13.58亿元，同比增长10.59%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%。
　　点评：
　　业绩加速增长，扣非利润表现亮眼。25Q1-Q3公司实现营业收入13.58亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润0.85亿元，同比增长12.53%。其中，Q3单季度收入5.15亿元，同比增长27.27%，增长显著提速。Q3归母净利润同比略有下滑，主要系医疗器械板块下游客户回款周期延长，公司审慎计提信用减值损失所致。若剔除该影响，Q3利润实际保持正向增长。公司经营质量持续提升，前三季度毛利率同比提升0.08个百分点，费用率同比下降0.3个百分点。
　　肿瘤特色优势强化，核心业务增长强劲。医疗服务板块中，公司肿瘤特色持续深化，25Q1-Q3肿瘤业务收入达4.15亿元，实现显著增长，成为业绩核心驱动力。旗下医院诊疗能力提升显著，前三季度自营医院服务用户量同比增长8%，入院人次增长20%，手术量增长10%，其中代表核心能力的三四级手术量同比增长12%。医疗器械板块中，海外市场拓展效果凸显，2025年前三季度，海外业务占比提升至30%。国内市场份额稳中有进，输注泵国内市占率超10%，排名提升至第3位；乳腺钼靶设备市占率约10%，排名第3。
　　外延并购落地，完善华中区域布局。2025年5月，公司完成对三级肿瘤专科医院长沙珂信的收购，进一步夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果良好，成为公司Q3收入增长的重要引擎。并表后，在公司平台赋能下，长沙珂信的患者量同比提升11%，其中门诊量同比提升11%，经营质量稳中向好。
　　投资建议
　　我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长；医疗服务板块叠加并购，表观有望增厚。预计公司2025-2027年将实现营业收入18.21/21.14/23.08亿元，同比+16.8%/16.1%/9.2%；将实现归母净利润1.36/1.61/1.88亿元，同比+18.1%/18.4%/16.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策不确定性风险，器械板块并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。

　　事件：盈康生命2025年前三季度实现收入13.58亿元，同比增长10.59%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%，扣非归母净利润0.85亿元，同比增长12.53%。业绩基本符合预期。
　　点评：
　　医疗服务板块延续增长势头：25年前三季度公司医疗服务板块自营医院用户量同比增长8%，入院人次同比增长20%，手术量同比增长10%，三四级手术量同比增长12%。肿瘤业务是公司核心驱动力，25年前三季度实现收入4.15亿元，同比增长显著。25年前三季度整体费用率同比下降0.3个百分点，提质增效作用初步显现。公司积极拥抱AI赋能，通过在影像诊断、靶区勾画、院后随访等场景的应用，有效提升了诊疗效率与服务体验，患者净推荐值（NPS）达92.5%。
　　医疗器械板块海外市场收入实现高增：医疗器械板块方面，国内市场公司通过产品和渠道的高端升级实现高质量发展，市场份额稳中有进；海外市场成为重要增长引擎，驱动25年前三季度医疗器械海外收入同比增长29%。但受下游医院客户资金紧张影响，大型设备回款周期延长，公司三季度对相关应收账款计提信用减值损失，对当期利润造成压力。
　　长沙珂信肿瘤医院并表，医疗服务板块再下一城：长沙珂信是一家位于长沙的集医疗、科研，预防、康复于一体的三级肿瘤专科医院，其被收购后有望和公司现有的四川友谊医院、苏州广慈医院、重庆友方医院高效协同，和公司现有产业布局高度融合，有望进一步深化公司发展战略，并表后长沙珂信的患者量同比提升11%，其中门诊量同比提升11%，住院量在持续满床前提下，应用AI能力提升周转效率，实现入院量同比提升13%。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27年归母净利润预测为1.39/1.70/1.96亿元，对应EPS分别为0.19/0.23/0.26元，公司医疗服务和医疗器械板块持续稳健发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：伽马刀销售不及预期；被并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。

　　事件：公司发布2025年半年度报告：2025年上半年实现收入8.43亿元，同比增长2.40%。归母净利润0.62亿元，同比增长12.82%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长19.22%，业绩符合预期。
　　点评：
　　医疗服务板块稳健增长，AI赋能提质增效：2025年上半年，公司医疗服务板块实现收入6.53亿元，同比增长2.28%。其中，肿瘤业务作为核心驱动力，实现收入2.15亿元，同比增长25.14%。分医院看，友谊医院肿瘤门诊量达2.42万人次，同比增长21.59%，肿瘤四级手术占比提升8个百分点；广慈医院肿瘤收入同比增长20.56%，肿瘤住院人次同比增长45.51%，肿瘤四级手术占比提升5个百分点。公司积极拥抱AI赋能，通过在影像诊断、靶区勾画、院后随访等场景的应用，有效提升了诊疗效率与服务体验，患者净推荐值（NPS）达92.5%。
　　医疗器械板块国内高端升级，海外市场收入增速靓丽：2025年上半年，医疗器械板块实现收入1.90亿元，同比增长2.80%，其中设备及耗材业务收入同比增长13.34%。国内市场公司通过产品和渠道的高端升级实现高质量发展，市场份额稳中有进；海外市场成为重要增长引擎，2025年上半年新增9家渠道商，驱动医疗器械海外收入同比增长35%。
　　收购长沙珂信肿瘤医院有限公司51%股权，医疗服务板块再下一城：长沙珂信是一家位于长沙的集医疗、科研，预防、康复于一体的三级肿瘤专科医院，其被收购后有望和公司现有的四川友谊医院、苏州广慈医院、重庆友方医院高效协同，和公司现有产业布局高度融合，有望进一步深化公司发展战略，公司肿瘤特色有望进一步增强，医疗服务板块业绩有望持续增长，我们预计25H2公司医疗服务板块利润有望进一步增厚。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27年归母净利润预测为1.39/1.70/1.96亿元，对应EPS分别为0.19/0.23/0.26元，公司医疗服务和医疗器械板块持续稳健发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：伽马刀销售不及预期；被并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。

　　公司公告，1H25实现收入8.43亿元（+2.4%yoy），归母净利润0.62亿元（+12.8%yoy），扣非净利润0.61亿元（+19%yoy）。其中2Q收入/归母净利润分别环比+6.08/6.14%。1H25净利润实现稳健增长，主因：1）医疗服务板块尽管面临行业政策变化，但公司积极推动肿瘤学科建设+优化患者体验；2）医疗器械板块在海外业务高增背景下收入维稳；3）1H25降本增效成果显著（毛利率同比提升0.5个百分点，费用率同比下降2个百分点）。展望全年，考虑医疗服务板块内生稳健+长沙珂信并表，医疗器械板块海内外市场份额有望提升，叠加公司持续降本增效，我们预计公司全年净利润同比增长15%。维持“买入”评级。
　　医疗服务：1H25收入维稳，看好长沙珂信并表推高2H收入
　　医疗服务板块实现1H25收入6.53亿元（+2.3%yoy,毛利率21.24%维持稳定），主因行业政策变化背景下公司围绕肿瘤预诊治康进行高质量发展（1H25肿瘤相关收入+25%yoy）。我们看好该板块2H25收入提速增长，主因：1）四川友谊医院1H25实现收入2.91亿，我们看好其深化肿瘤优势学科建设,于25年稳健增长；2）重庆友方医院25年或持续深耕放疗业务；3）苏州广慈医院1H25实现收入2.69亿元，我们看好该院25年受益床位利用率提升+外科/肿瘤学科建设；4）长沙珂信肿瘤医院并表推高（25年6月开始并表，1H25增加公司净利润570万元；根据公司公告，全年利润目标不低于5700万元）。
　　托管医院收入贡献稳健，加码AI布局重塑医疗服务生态
　　托管医院层面：1）山西运城医院1H25贡献托管收入1,498万元（5%托管费率）；2）上海永慈1H25贡献托管收入942万元（5%托管费率）；3）上海盈康护理院及青浦徐泾镇护理院分别贡献托管收入389万元/225万元。此外，公司实现AI统一部署，不断探索AI在医疗领域的创新应用，推动公司能力跃升、效率提升、体验重构。
　　医疗器械：国内市场份额稳步提升，海外业务高速增长
　　医疗器械板块1H25实现收入1.90亿元（+2.8%yoy，毛利率略提升至46.03%），主因公司主要产品国内市场份额稳中有进（1H25，公司输注泵市场份额超10%、乳腺钼靶设备市占率约10%）+海外推动“一国一策”战略实现高增长（1H25海外收入同比+35%）。我们看好25年该板块收入稳健增长，考虑：1）内生业务层面，我们看好经销服务全年维持稳健，伽玛刀订单有望修复；2）圣诺1H25实现收入0.97亿元，看好依托公司“科创、数智、生态、海外”四大战略深耕发展；3）海外业务：从用户、产品、渠道三大角度入手，持续推进“一国一策”战略实施。
　　盈利预测与估值
　　考虑医疗服务业务受行业内部环境因素影响，我们预计公司2025-2027年EPS为0.18/0.21/0.23元（前值:0.19/0.23/0.26元,-5.26%/-8.70%/-11.54%），并给予25年69倍PE（考虑公司业务扩张预期及AI建设赋能，较可比公司25年Wind一致预测均值53倍予以溢价），目标价12.42元（前值：11.97元，25年63倍PE；上调主因看好长沙珂信后续运营整合顺利），维持“买入”。
　　风险提示:医院扩张缓慢,器械研发/商业化风险,长沙珂信并购进展不及预期，政策相关风险。

　　主要观点：
　　事件：
　　2025年8月23日，公司发布2025年半年度报告，公司实现营业收入8.43亿元，同比增长2.40%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长12.82%。
　　点评：
　　业绩稳健增长，提质增效成果显现。25H1公司实现营业收入8.43亿元，同比增长2.40%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长12.82%。公司毛利率同比提升0.5个百分点，费用率同比下降2个百分点，经营质量持续提升。分业务看，医疗服务板块收入6.53亿元，同比增长2.28%；医疗器械板块收入1.90亿元，同比增长2.80%，其中设备及耗材收入同比增长13.34%，增长稳健。
　　肿瘤特色优势强化，核心业务增长强劲。医疗服务板块中，公司肿瘤特色持续深化，2025H1公司肿瘤业务收入达2.15亿元，同比增长25.14%，成为业绩增长的核心驱动力。旗下核心医院肿瘤诊疗能力提升显著，友谊医院肿瘤门诊量同比+21.59%，肿瘤四级手术占比提升8个百分点，广慈医院肿瘤收入同比+20.56%，肿瘤住院人次同比增长45.51%。医疗器械板块中，海外市场拓展效果凸显，海外收入同比增长35%；国内市场份额稳中有进，输注泵25H1国内市占率超10%，排名提升至第3位。
　　外延并购落地，完善华中区域布局。2025年5月30日，公司完成对三级肿瘤专科医院长沙珂信51%股权的收购实现并表，交易总金额为3.57亿元，进一步夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果良好，为公司发展注入新动能。
　　AI赋能重构业务模式，经营效率显著提升。公司全面拥抱AI，在诊疗能力、运营效率、用户体验三方面实现突破。AI应用推动诊疗服务效率提升，人均服务量同比提升10%；其中，AI影像诊断阅片效率提升66%，靶区勾画效率提升75%，AI院后随访效率提升300%。AI赋能也带来了临床能力跃升与体验重构，3D可视化应用使术中并发症发生率下降10%，患者净推荐值（NPS）达92.5%。
　　投资建议
　　我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长；医疗服务板块叠加并购，表观有望增厚。预计公司2025-2027年将实现营业收入18.21/21.14/23.08亿元，同比+16.8%/16.1%/9.2%；将实现归母净利润1.36/1.61/1.88亿元，同比+18.1%/18.4%/16.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策不确定性风险，器械板块并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。