投资要点：
　　事件：24Q3业绩亮眼，同环比均高速增长。
　　昌红科技2024年第三季度报告显示，2024年前三季度公司实现营业收入7.82亿元，同比+5.86%;实现归母净利润0.81亿元，同比+61.11%。
　　从2024年Q3单季度来看，公司24Q3实现营业收入2.99亿元，同比+32.74%，环比+19.55%；实现归母净利0.38亿元，同比+375.02%，环比+102.82%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比+1396.22%，环比+73.14%。
　　晶圆载具FOUP首次获量产订单，光刻机用光罩盒验证推进，半导体增长引擎动能强劲。
　　目前，公司子公司所生产的FOUP（用于12寸晶圆厂的晶圆载具）已获得某国内主流晶圆厂商的采购订单，这是公司在晶圆载具领域首次实现量产，预计后续将会持续取得客户的订单，有望为公司持续注入业绩动力。与此同时，公司用于光刻机的光罩载具已研制成功，并正在有序推进客户验证过程。光罩载具用于光刻机中掩模板的运输及储存，需要具备极强的抗污染能力、极高的制造精度和稳定性，其设计和制造直接影响到光刻的质量和效率。公司光罩载具加速落地中，不断扩宽半导体领域蓝图。
　　成本/效率/技术等优势显著，医疗领域成长动能持续。
　　人口老龄化加速使医疗器械市场规模持续扩容，同时海外医疗供应链本地化是海外企业节约成本的必然选择。在此趋势下，公司凭借其一站式解决方案和雄厚的技术实力抓住机遇并不断深化合作，加速为全球市场提高稳定的产能保障，技术优势和高客户粘性有望使公司盈利能力不断攀升，并带来持续且强劲的业绩动能。
　　盈利预测与投资建议
　　公司半导体领域的晶圆载具已首次获得量产订单，新产品光罩载具正加速验证，同时公司医疗业务板块也正加速扩张，已与众多行业内知名客户达成框架协议，成长可期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.32/15.05/19.03亿元（前值为11.66/15.38/19.49亿元）；实现归母净利润分别为1.15/2.05/2.97亿元（前值为1.21/2.13/3.08亿元），对应当前PE估值95.5/53.2/36.9倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济及下游需求不及预期风险，地缘政治风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险，新业务开展不及预期的风险。

　　2024上半年业绩承压，不改公司稀缺成长性，维持“买入”评级
　　公司2024H1实现收入4.83亿元（yoy-5.94%），归母净利润为0.44亿元（yoy+2.42%），其中2024Q2公司实现收入2.50亿元（yoy+9.21%），归母净利润为0.19亿元（yoy+69.85%）；公司2024H1毛利率为28.54%（+0.98pct），净利率为7.19%（+0.03pct）；分业务看，OA产品收入2.93亿元（yoy-12.13%），毛利率20.17%（-0.95pct），医疗耗材收入1.44亿元（yoy+18.12%），毛利率43.47%（+2.72pct），模具产品收入0.45亿元（yoy-21.77%），毛利率35.03%（-1.74pct）。考虑浙江柏明胜医疗客户产线落地和鼎龙蔚柏晶圆载具陆续送样验厂获单的节奏，我们下调公司2024-2025年并新增2026年的盈利预测（原值2.50/3.52亿元），预计归母净利润分别为1.21/1.69/2.40亿元，EPS分别为0.23/0.32/0.45元，当前股价对应P/E分别为68.8/49.0/34.6倍，公司与海外优质医疗客户和国内主流FAB厂合作可拓展性潜力较大，维持“买入”评级。
　　公司与费森尤斯签署战略合作框架，海外医疗巨头合作不断扩围
　　2024年6月4日，公司控股子公司浙江柏明胜与费森尤斯签订战略合作框架，该合作将专注于塑料耗材在血液透析领域的应用，借公司在精密模具、自动化设备和生产优势为双方赋能，为双方提升供应链和销售链的价值。也是继与体外诊断巨头罗氏和瑞孚迪签署战略协议后又一国际高光合作，成为目前国内与三大巨头同时签署战略合作协议的公司。进一步验证了外资各类塑耗材企业为应对集采、供应链安全和节约成本进行本土化的决心。公司正不断提升自身产品生产水平及指标，以增加与客户的粘性，为进一步深化合作增加确定性和弹性，也提高了公司的国际知名度，为与国际客户开发合作提供强有力背书。据中报披露，公司2023年8月30日至2024年6月30日新增医疗客户合作包括54套模具，所对应预计可实现年收入1.05亿元。
　　晶圆载具等产品研发生产已成功，项目进一步开发和销售放量值得期待
　　公司晶圆载具（晶圆载具为晶圆制造、运输、存储的半导体自动化线配套塑料耗材，精度、可靠性、高温抗摩擦、释出性和客制化要求较高）工厂具备了批量生产的条件，多个产品进入国内主流晶圆厂的“小批量及验证”阶段，其中FOUP产品某国内晶圆大厂的小批量订单已经全部交付，同时与国内多个晶圆厂保持接触并对接各种需求，公司有望发挥自身精密注塑模具设计制造工艺优势和鼎龙股份在半导体耗材领域的先发优势，通过对半导体载具和洁净包装物的研发投入，积极拓展相关领域的其他客户和各类产品，中长期看好此块业务快速实施放量并实现自主可控和国产替代。
　　风险提示：产线落地不及预期，下游需求不及预期。

　　公司系国内“工业之母”之精密模具制造领域领航者。模具加工是工业生产中极其重要且不可或缺的特殊基础工艺装备，其质量和精度极大影响着制件的最终质量，在电子、军工、医疗用品等重要行业中有超过60%～80%的零部件均使用模具加工制作。公司深耕模具制造领域近二十年，目前已成为中国重点骨干模具企业，其精密模具设计与制造水平处于行业领先地位。公司凭借其深厚的精密模具设计制造能力、精湛的注塑工艺和高效稳定且高质量输出的一体化/自动化/定制化供应能力，建立起快速完备且能显著减本增效的客户服务机制，并率先打入众多国际国内巨头客户产业链并获高度认可。
　　公司以精密模具业务起家，跨界成为医疗高分子耗材领域冠军企业。随着我国医药行业的快速发展，公司医疗高分子耗材业务下游的体外诊断、生命科学实验、基因测序等行业快速扩容，发展迅猛。与此同时，在我国医疗需求大、政策支持医疗器械本土化强度大、集采政策/医保控费普及力度大的环境下，跨国巨头出于节约成本、市场占领和维护供应链稳定等考虑而加速供应链本土化将成为长期趋势。公司自2020年起大力发展医疗耗材业务，凭借其卓越的医疗耗材底层模具技术储备与“一站式服务”竞争优势形成了技术与客户的双重壁垒。公司于2021年11月成为国际医疗耗材龙头——罗氏诊断在欧洲地区以外唯一一家深度开发合作的供应商，并于2022年11月成为获得罗氏全球BusinessContinuity奖的唯一供应商。该奖项不仅增强了公司与罗氏的合作粘性，也为公司与更多相关跨国巨头的进一步合作提供强有力的背书。目前，公司与众多国内外体外诊断和血糖监测龙头企业的合作正在加速推进，随着公司浙江柏明胜生产基地医疗项目的落地，公司有望迎来全新增长。
　　集昌红精密模具积淀与鼎龙半导体材料经验于一体，聚焦半导体高端晶圆载具市场。纵观半导体领域，在经历了一轮较长的周期性下行后，在AI、高性能计算和众多新型应用如雨后春笋般的孵化与成长下，半导体领域的回暖与加速发展已箭在弦上。作为贯穿于半导体全产业链的不可或缺的重要运输与存储部件，公司晶圆载具业务不容小觑。晶圆载具因其技术、资金和研发壁垒而存在较高准入门槛，目前几乎被海外企业垄断。在国内晶圆载具市场存在巨大市场缺口的背景下，公司与鼎龙股份强强联手，快速切入中高端晶圆载具市场。目前，公司子公司已具备批量生产条件，且部分产品已通过验证，随着后续产品的落地与量产，公司有望在半导体塑料耗材领域打开全新增长曲线。
　　盈利预测与投资建议：公司系国内精密模具制造和医疗高分子耗材领域领航者，并凭借其深厚技术与客户积淀强势进军半导体高端晶圆载具市场。考虑到公司在半导体领域的产品研发和验证落地正在快速推进，同时公司医疗业务板块也正加速扩张，已与众多行业内知名客户达成框架协议或签订合同。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.66/15.38/19.49亿元，同比增长25%/32%/27%；实现归母净利润分别为1.21/2.13/3.08亿元，同比增长283%/76%/44%，对应当前PE估值69/39/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济及下游需求不及预期风险，地缘政治风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险，新业务开展不及预期的风险。