公司2024年8月27日发布24年中报，实现营业收入6.29亿元，同比减少29.02%；实现归母净利润-1.07亿元。其中2Q24实现营业收入3.86亿元,同比减少27.03%，环比增长58.54%；实现归母净利润-0.38亿元。
　　公司工业机器人与智能产线业务收入出现较大下降，影响整体业绩表现：1H24公司工业机器人与智能产线业务收入2.04亿元，同比下降57.82%，实现毛利率22.01%，同比下降3.52pcts。主要由于公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，根据公司公告信息，截至24年一季度末公司智能产线在手订单为8.53亿元较为充足，后续伴随在手订单逐步确认收入有望带动公司整体业绩回暖。
　　数控系统与机床业务收入增速放缓，伴随机床行业景气度复苏增长有望加速，毛利率显著提升。1H24公司数控系统与机床业务实现收入3.83亿元，同比增长3.89%，后续伴随机床行业景气度复苏增速有望加快。公司与山东豪迈、武重机床、天水星火、济南二机、东莞埃弗米、宁江机床、江西佳时特、华工激光等机床企业合作，共同开发各种类型五轴机床，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，伴随公司产品结构持续优化，公司1H24数控系统与机床业务毛利率达到40.79%，同比提升4.33ptcs，伴随国产替代推进后续有望进一步改善。
　　华中9型数控系统“AI赋能”进一步强化产品力。根据公司官方微信公众号信息，24年4月9日公司以“AI赋能、五轴引领、复合升级”举行三十周年旗舰新品发布会，公司展出的HNC-948华中9型数控系统获得CCMT2024中国数控机床展览会春燕奖。根据中国机床工具工业协会信息，华中9型智能数控系统，是世界上首台具备自主学习、自主优化补偿能力的，真正智能的数控系统。系统提供了机床指令域大数据汇聚访问接口、机床全生命周期“数字双胞胎”的数据管理接口和大数据智能（可视化、大数据分析和深度学习）的算法库，为打造智能机床共创、共享、共用的研发模式和商业模式的生态圈提供开放式的技术平台，“AI赋能”进一步强化公司产品力。
　　调整公司盈利预测，预计24至26年实现归母净利润0.52/1.34/1.71亿元，对应当前PE78X/31X/24X，考虑公司数控系统业务成长前景广阔，维持“买入”评级。
　　国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

　　2024年4月25日公司发布24年一季报，1Q24实现营业收入2.43亿元，同比减少31.96%；实现归母净利润-0.69亿元，亏损同比扩大78.24%。
　　公司工业机器人与智能产线业务一季度收入下降，影响整体业绩表现：1Q24公司工业机器人与智能产线业务收入0.65亿元，同比下降70.95%，主要由于公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，截至24年一季度末公司智能产线在手订单8.53亿元，同时根据公司24年4月17日公告信息，公司控股子公司常州华数锦明与海外客户签订订单合计5.05亿元（含税）。我们认为一季度主要受确认周期影响，目前在手订单充足，后续机器人板块重回高增长的确定性较强。
　　一季度数控系统板块收入保持高增长，核心业务表现优异。1Q24公司数控系统与机床业务实现收入1.63亿元，同比增长42.15%，表现优异。根据公司年报信息，公司高档数控系统与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作批量配套，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，继续看好全年公司数控系统板块实现高增长。
　　华中9型数控系统“AI赋能”进一步强化产品力。根据公司官方微信公众号信息，24年4月9日公司以“AI赋能、五轴引领、复合升级”举行三十周年旗舰新品发布会，公司展出的HNC-948华中9型数控系统获得CCMT2024中国数控机床展览会春燕奖。根据中国机床工具工业协会信息，华中9型智能数控系统，是世界上首台具备自主学习、自主优化补偿能力的，真正智能的数控系统。系统提供了机床指令域大数据汇聚访问接口、机床全生命周期“数字双胞胎”的数据管理接口和大数据智能（可视化、大数据分析和深度学习）的算法库，为打造智能机床共创、共享、共用的研发模式和商业模式的生态圈提供开放式的技术平台，“AI赋能”进一步强化公司产品力。
　　预计24至26年实现归母净利润1.07/1.61/2.17亿元，对应当前PE60X/40X/30X，考虑公司数控系统板块收入高增长，尤其高端数控系统成长前景广阔，维持“买入”评级。
　　国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

　　事件描述
　　公司披露2023年年度报告：报告期内，公司实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%，实现归母净利润2,709.07万元，同比增长45.70%；扣非后归母净利润-7901.60万元，同比增长11.14%。业绩低于此前预期。
　　事件点评
　　2023年，公司坚持高端引领，在高档数控系统领域，五轴技术取得较大进展，在行业内逐渐形成了“用五轴、找华数”的良好口碑。报告期内，公司推出全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，将五轴加工技术和数字+网络+智能+全面融合，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代，在第十八届中国国际机床展会上展出的高端五轴数控系统方面，公司的配套数量已超过国外品牌。结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，同时，与艾姆克斯、华工激光、昂克激光等机床企业深度合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割等各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。
　　报告期内，受益于产品结构高端化，数控系统毛利率同比提升2.76pct至38.65%；公司成本管控效益显现，期间费用率显著下降。报告期内，公司销售净利率为1.10%，同比提高0.74pct；销售毛利率为32.92%，同比下降1.14pct。其中，数控系统与机床毛利率为38.65%，同比增长2.76pct，主要系五轴技术取得重要突破导致数控系统高端产品销量增加所致；机器人与智能产线毛利率为26.88%，同比降低2.05pct。公司持续推进降本增效，期间费用率同比下降2.31pct至33.34%。其中，销售费用率为9.09%，同比降低0.95pct；管理费用率为8.09%，同比降低1.18pct；财务费用率为1.60%，同比降低0.11pct；研发费用率为14.56%，同比降低0.07pct。
　　公司工业机器人与智能产线业务加速扩张，高档数控系统销售量较去年同期实现较好增长。报告期内，（1）工业机器人与智能产线领域实现收入11.18亿元，同比增长35.53%，营收占比达到52.87%，同比提升3.27pct，主要受益于国内外新能源动力电池行业的快速发展。（2）数控系统与机床领域（包含数控系统、电机、数控机床业务）实现收入8.92亿元，同比增长26.22%，营收占比同比下降0.30pct至42.18%，高档数控系统销售量较去年同期实现较好增长。（3）特种装备业务实现收入6,326.27万元，同比减少28.19%。（4）新能源汽车配套业务实现收入2,179.90万元，同比增长96.28%。
　　报告期内，华数锦明业务实现跨越式发展，大力拓展海外市场，取得历史性突破。报告期内，华数大负载机器人首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业；华数机器人的创新技术受到了国际知名3C企业的好评；新能源汽车配套领域进军国际市场，开启与国际客户意向合作新的篇章；海外市场取得历史性突破，获得超过5亿元的出口订单；匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体服务客户。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.7亿元，同比分别增长262.5%、31.9%、29.8%，EPS分别为0.5元、0.7元、0.9元，按照4月8日收盘价27.86元，PE分别为56、43、33倍，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；市场竞争加剧的风险；技术研发风险；原材料采购成本增加的风险。

　　公司收入稳健增长，持续受益高端数控系统国产替代
　　公司2023年营收21.15亿元，同比+27.1%；归母净利润0.27亿元，同比+45.7%。公司为国内数控系统龙头，在机床行业整体下行的背景下仍保持稳健增长，与下游企业深度融合，五轴加工技术达到国际先进水平；工业机器人、新能源车配套业务积极开拓海外市场；有望持续受益高端数控系统国产替代及锂电出海。但考虑到公司数控系统研发费用投入较大，我们略下调2025-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利1.16/1.58/2.91（2024-2025年前值1.4/2.0亿元），当前股价对应PE52.4/38.3/20.9倍。维持“买入”评级。
　　毛利率略有下降，现金流持续回拢
　　2023年公司销售毛利率32.9%，同比-1.14pct，净利率1.1%，同比+0.74pct。其中，公司数控系统与机床毛利率38.65%，同比提升2.76pct，我们认为系由公司高端数控系统销售占比提升所致。公司现金流持续改善，2023年截至各季度末经营现金流净额分别为0.02/0.60/0.51/2.12亿元，相较2022年转正回拢。公司持续加大研发投入，2023年研发费用3.1亿元，同比增长26.5%。
　　与国智中心签订战略合作协议，定增扩产加码高端数控系统国产替代
　　公司与国家智能设计与数控技术创新中心签订战略合作协议，拟共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作。国智中心是国家科技部委托湖北省人民政府建立的科学技术创新实体，有望进一步提升公司科研实力，加码数控系统、工业互联网、智能产线等平台建设。2023年公司发布公告，拟定增募集资金不超过1亿元，募投项目建成后将增加1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统生产能力，全面提升高端数控系统产能，持续受益国产替代。
　　风险提示：公司高端数控系统研发迭代进度不及预期，下游国产替代进度不及预期，宏观经济修复不及预期。

　　国产数控系统先驱，“一核三军”战略稳步发展
　　华中数控是国产数控系统行业首家上市公司，公司脱胎于华中科技大学，坚持“一核三军”的发展战略（以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块），不断推进中高端数控系统核心技术自主创新以实现国产化，已跻身为国内与机床厂配套高端数控系统最多的国产数控系统企业。
　　数控系统：百亿市场，国内企业逐步探入高端领域
　　需求端，数控系统是数控机床的核心部件，成本占比约20%，据国家统计局数据，我国金属切削/成形机床数控化率整体呈现上升趋势，2020年分别达43.2%/8.8%，但与日本机床数控化率（90%以上）相比仍存在较大提升空间；经测算，2022年我国数控系统市场空间约258亿元。供给端，国外数控系统品牌总体市占率约为45%，但占据了大部分高档数控系统份额；而国内数控系统企业在04专项的推进下多项关键技术也得到了突破，其中华中数控脱颖而出，自主研发的华中8型在功能、性能和可靠性等方面与海外高性能产品全面对标，高档型数控系统产品对标匹配度超过98%，至2020年公司在国产高端数控系统市场占有率近50%；此外，公司研发的华中9型是世界上首台搭载AI芯片的智能数控系统，目前处于更新迭代状态，未来产品成熟度提高有望切入市场放量。
　　工业机器人：规模稳健扩张，国产替代正当时
　　需求端，2021年中国工业机器人市场规模为75亿美元，占国内机器人总市场的53%，预计将以15.3%的CAGR成长至2024年的115亿美元，分品类来看，多关节机器人为主要品类，汽车、电子为主要下游应用行业，搬运为主要应用环节。供给端，工业机器人核心零部件（减速器、伺服电机、控制器）成本合计占比约60%，目前国产化率尚不足30%，但随着国内厂商技术的进步，国产品牌和国外产品的市场份额差距在逐步缩小。华中数控产品矩阵丰富，凭借小负载到中大负载的全覆盖以及除减速器以外核心零部件的自行研发（核心自主创新占比超80%），有望在后续竞争中取得进一步优势。
　　投资建议与盈利预测
　　公司坚持“一核三军”战略，数控系统有望充分受益高档数控系统国产替代的浪潮，工业机器人领域则凭借成本优势及完备的产品矩阵在后续竞争中获取市场份额，叠加公司定增产能未来释放打开瓶颈，我们预计公司在2024-2026年实现营业收入27.32/34.72/42.00亿元，同增长29.21%/27.05%/20.97%，实现归母净利润0.99/1.60/2.26亿元，同增长267.21%/60.48%/41.28%，对应EPS分别为0.50/0.80/1.14元，对应PE分别为62.74/39.09/27.67倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　全球宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险、原材料采购成本增加风险

　　投资要点
　　营收同比下滑，工业机器人与智能产线收入减少拖累总营收
　　2024H1公司实现营业收入6.29亿元，同比-29.02%，实现归母净利润-1.07亿元，同比亏损幅度扩大（2023H1归母净利润为-0.35亿元），实现扣非归母净利润-1.36亿元，同比亏损扩张幅度小于归母净利润（2023H1扣非归母净利润为-1.00亿元）。分产品看：2024H1数控系统与机床领域实现收入3.83亿元，同比+3.89%；工业机器人与智能产线领域实现收入2.04亿元，同比-57.82%；新能源汽车配套业务领域实现收入0.15亿元，同比+31.60%；特种装备领域实现收入0.22亿元，同比+14.97%。2024H1工业机器人与智能产线领域收入降幅较大，主要系新能源动力电池智能装备业务在手订单尚在执行未形成收入，带动总营收同比下滑。2024H1归母净利润续亏，主要系公司保持高研发投入。
　　单季度看：2024Q2公司实现营业收入3.86亿元，同比-27.03%，实现归母净利润-0.38亿元，同比转亏，实现扣非归母净利润-0.55亿元，同比亏损幅度略有扩大（2023Q2扣非归母净利润为-0.42亿元）。2024Q2营收下滑背景下公司研发开支仍居高位，导致归母净利润承压。
　　毛利率有所提升，期间费用率提高导致亏损幅度扩大
　　2024H1公司毛利率为34.75%，同比+4.43pct，销售净利率为-20.39%，同比-15.82pct。占营收比重较高的业务中：数控系统与机床业务毛利率为40.79%，同比+4.33pct，机器人与智能产线业务毛利率为22.01%，同比-3.52pct。2024H1公司期间费用率为59.37%，同比+18.59pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为15.90%/14.40%/3.06%/26.00%，同比+6.60pct/+5.12pct/+1.53pct/+5.34pct。2024H1销售费用率增幅较大，主要系机床下游景气度尚未复苏，公司销售与开拓市场支出提高，另外公司研发费用维持高位，致力于突破数控系统“卡脖子”领域难题，营收承压与费用率高企双重因素叠加导致公司亏损幅度扩大。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.82亿元，同比由正转负（2023H1为0.60亿元），主要系2023H1子公司收到大额国家项目支持经费。
　　合同负债高企在手订单充足，存货中在产品高增未来有望兑现收入
　　截至2024H1末，公司合同负债为3.39亿元，同比+55.43%，合同负债增幅较大彰显公司在手订单充足。截至2024H1末，公司存货中在产品为1.90亿元，同比+136.00%，我们判断新能源动力电池智能装备业务在产品占比较大，侧面印证了公司履行中的订单较多，未来有望逐步兑现收入。
　　研发投入逐步兑现，定增扩产注入发展活力
　　1）攻坚数控系统“卡脖子”难题，研发投入逐步兑现：公司不断加大研发投入，攻坚数控系统“卡脖子”领域，推进数控系统国产化。报告期内公司取得授权专利78项，获得计算机软件著作权37项，研发投入不断兑现。
　　2）定增扩充产能，为中长期发展注入活力：2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于工业机器人技术升级和产业化基地建设项目与五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目。伴随定增建设产能不断释放，将为公司注入中长期发展动力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司营收短期承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.89（原值1.08）/1.34（原值1.58）/1.83（原值2.24）亿元，当前股价对应动态PE分别为46/31/22倍，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：机床行业复苏不及预期，研发不及预期，市场竞争加剧风险。

　　事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营业收入6.29亿元，同比下降29.02%；实现归母净利润-1.07亿元，同比下降203.42%。2024Q2公司实现营业收入3.86亿元，同比下降27.03%；实现归母净利润-0.38亿元，同比下降1201.27%。
　　机床行业需求承压，公司数控系统与机床业务略增。根据中国机床工具工业协会，2024年1-6月，重点联系企业营业收入同比下降3%，利润总额同比下降9.2%。金属加工机床新增订单同比增长4.1%，在手订单同比下降5.4%。根据国家统计局，1-6月全国规模以上企业金切机床产量33.3万台，同比增长5.7%。2024年以来机床行业下游需求较弱，公司努力开拓市场，2024H1数控系统与机床营收3.83亿元，同比增长3.89%；机器人与智能产线营收2.04亿元，同比下降57.82%，主要受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响；新能源汽车配套业务领域实现收入1473万元，同比增长31.60%。
　　公司数控系统与机床毛利率提升，期间费用率提升使得净利率下滑明显。2024H1公司综合毛利率为34.75%，同比增加4.43pp，其中数控系统与机床毛利率40.79%，同比提升4.33pp，机器人与智能产线毛利率22.01%，毛利率下降3.52pp。2024H1公司净利率为-20.39%，同比下降15.82pp，主要受到期间费用率提升的影响，2024H1公司期间费用率为59.37%，同比提升18.59pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.90%/14.40%/26.00%/3.06%，分别同比提升6.60pp/5.12pp/5.34pp/1.53pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.94/1.47/2.33亿元，未来三年营收预计保持24%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

　　受在手订单尚未交付影响，Q1业绩承压，数控系统业务快速增长：
　　2024Q1公司实现营业收入2.43亿元，较上年同期减少31.96%。分产品来看：①数控系统与机床板块：公司抢抓市场窗口，坚持高端引领，实现销售收入1.63亿元，同比+42.15%；②工业机器人与智能产线板块：实现销售收入0.65亿元，同比-70.95%，主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，截至2024年一季度末公司智能产线在手订单8.53亿元；③新能源汽车配套板块：公司加紧新能源汽车市场开拓，实现销售收入0.09亿元，同比+21.00%。
　　销售毛利率受产品结构影响有所增长，期间费用率较高：
　　2024Q1公司实现归母净利润-0.69亿元（去年同期-0.39亿元），扣非归母净利润-0.81亿元（去年同期-0.58亿元）。①毛利端：2024Q1销售毛利率34.8%，同比+3.6pct，我们判断主要系毛利率较高的高档数控系统收入占比提升；②费用端：2024Q1公司期间费用率75.3%，同比+25.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为19.4%/52.2%/3.7%，同比分别+6.0/+17.7/+1.6pct，主要系营业收入减少但费用刚性，规模效应下期间费用率高企。
　　定增加码高端五轴数控系统，与国智中心合作强化公司核心竞争力：
　　2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于：（1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产20,000套工业机器人的生产能力。（2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）：预计实现年产1,200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2,500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。
　　与国智中心合作强化公司核心研发能力。2023年10月27日公司公告，拟与国智中心签署《战略合作协议》，双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3,000万元，此次合作有望充分强化公司核心研发能力。
　　深度绑定国内龙头机床企业，加速高档数控系统国产化。公司通过深度绑定国内机床企业，与山东豪迈、东莞埃弗米、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，与华工激光、昂克激光等企业合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴激光切割等机型，加速高档数控系统国产化。
　　盈利预测与投资评级：考虑到订单交付系短期影响，我们仍看好公司成长性，因此我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.08/1.58/2.24亿元，当前股价对应动态PE分别为52/36/25倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。

　　事件：公司发布2024年一季报，2024Q1营收实现2.43亿元，同比下降31.96%，实现归母净利润-0.69亿元，同比下降78.24%。公司业绩有所下滑，主要受到智能产线收入交付节奏影响，一般集中在Q4交付。
　　数控系统同比高增，智能产线受交付节奏影响有所下滑。1）2024Q1公司数控系统与机床收入1.63亿元，同比增长42.15%，公司作为国内高端数控系统龙头，坚持“顶天立地”战略，积极拓展市场，该业务2023年同比增长26.22%，继续维持高增长。2）工业机器人与智能产线收入6488万元，同比下降70.95%，主要系受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，2024Q1末智能产线在手订单8.53亿元，一般在Q4集中交付，在手订单充足为2024年全年业绩提供支撑。3）新能源汽车配套板块收入884万元，同比+21%。
　　2024Q1毛利率同比提升。2024Q1公司毛利率34.77%，同比+3.62pp，主要受到营收结构的影响。2024Q1期间费用共计1.83亿元，同比增长2.54%，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-1.28%/+11.47%/-1.19%/+19.67%，期间费用率为75.26%，同比提升25.32pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.02pp/+7.29pp/+10.43pp/+1.58pp。2024Q1公司净利率-33.50%，同比下降20.14pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.94/1.47/2.33亿元，未来三年营收预计保持24%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收21.15亿元，同比+27.13%，归母净利润0.27亿元，同比+45.70%。
　　数控系统产品结构改善提升板块盈利，费用管控成效显著
　　2023年，公司销售毛利率为32.92%，同比略降1.14pcts；净利率1.10%，同比+0.75pcts。分板块来看，数控系统与机床板块毛利率38.65%，同比+2.76pcts，主要系高端产品销量占比提升；机器人与智能产线毛利率26.88%，同比下滑2.05pcts，我们判断主要系行业竞争加剧影响。费用管控成效显著，2023年期间费用率33.34%，同比降低2.32pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.09%/8.09%/1.60%/14.56%，分别同比-0.95/-1.18/-0.11/-0.07pcts。我们认为，随着工业母机产业链国产替代加速、规模效应释放，公司盈利能力有望得到改善。
　　高端数控系统国产替代加速，新产品与新客户进展良好
　　2023年，数控系统与机床板块实现收入8.92亿元，同比增长26.22%；毛利率38.65%，同比+2.76pcts。数控系统高端化、智能化路线持续推进，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光、秦川机床等优质下游客户深度合作，产品性能不断提升；五轴技术取得较大进展，推出全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，高端数控系统销量同比去年增长近60%。通用型数控机床领域，采用高端技术下沉战略，华中8型数控系统在车、铣、磨、3C等配套机型持续推进并稳步提升。
　　新能源景气持续推动智能产线高增长，海外订单突破成长可期
　　受益于新能源动力电池行业快速发展，2023年公司工业机器人与智能产线板块实现收入11.18亿元，同比增长35.53%。工业机器人领域，公司大负载系列产品线持续扩增，负载涵盖210kg、300kg及360kg，并首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业。智能产线领域，公司积极推行全球化战略，子公司匈牙利正式投入运营，海外市场取得历史性突破，2023年获得超过5亿元的出口订单，常州华数锦明实现营收7.44亿元，同比增长80.54%。
　　投资建议
　　预计公司2024-26年实现营收24.12亿元/32.71亿元/40.27亿元，归母净利润0.70亿元/1.69亿元/2.47亿元，当前股价对应市盈率为87X/36X/24X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、市场竞争加剧、新品开发不及预期、客户拓展不及预期