23净利4.5亿元，同降13.55%，维持“买入”评级。
　　公司发布23年报&24Q1季报：23年营收28亿元（yoy-28.33%），归母净利4.5亿元（yoy-13.55%），扣非净利4.39亿元（yoy-5.98%）；24Q1营收6.76亿元（yoy+0.93%），归母净利1.17亿元（yoy-25.73%），扣非净利1.17亿元（yoy-23.49%）。23年业绩下滑主因版权剧业务影响。我们预计公司24-26年归母净利润5.93/6.88/7.61亿元，可比公司24年Wind一致预期PE均值约为28X，给予公司24年PE28X，目标价6.16元，维持“买入”评级。
　　23年业绩下降主因版权剧业务受下游影响相对萎缩，24Q1营收已企稳
　　23年计提资产减值约0.88亿元，剔除后内生净利约5.38亿元（22年剔除减值后约7.56亿元），同降约29%，与营收降幅基本一致。23年营收下降主因长视频平台推进降本增效，增加自制剧和定制剧预算，大幅减少外采版权剧，使得公司版权剧营收下滑。23年综合毛利率31.5%，同降0.29pct。销售/管理/研发/财务费用率4.16%/4.79%/0.78%/2.24%，同比+1.47/-4.33/+0.48/+0.19pct。管理费用率下降主因22年摊销限制性股票激励费用较大，23年激励条款未达成不再摊销。24Q1营收同增0.93%，归母净利同降25.73%，毛利率29.15%，同降5.89pct，主因22Q1腾讯采购老片库营收贡献较大，该部分因成本较低，毛利率较高。
　　提出“一体两翼”新发展战略
　　23年公司在“做具有国际创新技术的数字文化产业集团”的战略目标下，提出了“以资源型版权业务为主体+以AIGC、创新业务为两翼”的“一体两翼”新发展战略。聚焦主业，坚持以“内容版权运营”为战略核心，业务进一步聚焦新媒体版权运营及发行；同时打造两翼：1、加大在AI领域的研发，赋能版权运营；2、积极培育创新业务，打造第二增长曲线。包括围绕版权培育新型业务模式，积极开展数字营销、影视发行、内容出海、微短剧、小程序短带长等版权创新业务。
　　以ChatPV为切口，深度布局AIGC
　　3月15日，公司召开发布会正式推出AI智能创作引擎ChatPV。ChatPV基于多模态大模型能力，能够自动化处理大量图片和视频素材，支持自动成片、长视频缩编、自动配音、自动字幕等多种应用场景，可广泛应用于新闻报道、短视频制作、影视剧二创、VLOG视频生成等多个场景，大幅提升视频创作效率。我们认为，ChatPV是公司全面拥抱AI的标志性节点成果，未来有望持续迭代，赋能主业发展。
　　风险提示：AI产品发展不及预期，影视行业恢复不及预期。

　　正式发布AIGC一键成片引擎ChatPV，有望充分释放公司视频版权库价值
　　3月15日，公司召开发布会，正式推出一款AI智能创作引擎ChatPV。我们认为公司作为国内领先的影视版权运营商，版权价值有望进一步释放，其AIGC智能创作引擎ChatPV作为行业内较快落地的视频类AI生成工具，商业化已初步成型。公司主业业绩目前与电影市场相关度较高，结合23年实际票房，以及24/25年预期相对下调，我们调整公司23-25年归母净利润至5.88/7.14/8.18亿元（前值6.94/8.27/9.31亿元），对应EPS0.22/0.27/0.31元，可比公司24年Wind一致预期PE均值约为33X，给予公司24年PE33X，目标价8.91元（前值6.51元），维持“买入”评级。
　　ChatPV功能多样，应用场景广泛
　　公司联合华为盘古大模型发布AIGC视频创作引擎ChatPV，有望助力内容制作产业变革。据互动易，ChatPV基于多模态大模型能力，能够自动化处理大量图片和视频素材。通过对视频片段、图片、音频等内容的深度理解，再根据用户输入的提示词，可将内容素材自动生成视频脚本、广告词、分镜脚本等，继而自动摘取相关素材生成完整的视频。ChatPV支持自动成片、长视频缩编、自动配音、自动字幕等多种应用场景，能够根据创作者要求一键生成高质量视频，可广泛应用于新闻报道、短视频制作、影视剧二创、VLOG视频生成等多个场景，不仅提高了视频创作效率，也降低了创作门槛。
　　拥有国内最大的影视版权库，有望与多模态大模型合作释放版权库价值
　　全资子公司华视网聚积累了5万余小时的影视、动漫、节目版权内容，面向广电、互联网新媒体、运营商等渠道进行数字化发行，其采购影视版权覆盖了超过50%国内院线电影、40%卫视黄金档电视剧、40%卫视同步动漫市场。一方面，ChatPV发布有助于提升公司海量版权的多渠道、多模态运营价值；另一方面，公司视频版权储备领跑市场，未来有望与国内多模态大模型深度合作，包括用于多模态大模型训练等，释放视频版权库价值。
　　展望：以ChatPV为切口，深度布局AIGC领域
　　我们认为，ChatPV是公司全面拥抱AI、探索AI技术在视频创作领域应用的标志性节点成果和阶段性成果。公司将全面发力AI技术赛道，在提升ChatPV性能、为用户提供优质的产品体验、帮助用户更快更好地创作内容的同时，利用AI在音视频技术应用的纵深领域探索，结合公司近20年的产业技术积累与海量影视版权积累，可实现公司在AI新技术、新内容领域的深度布局。
　　风险提示：AI技术风险，影视行业恢复不及预期。