1、提质增效成果显著，亏损同比大幅收窄
　　24H1：24年上半年公司实现营收5.49亿元，同比增长20.54%；实现归母净利润-1.28亿元，同比减亏54.13%；扣非后归母净利润-2.67亿元，同减亏8.14%。原因系公司上半年开展“勤俭持司”专项活动，推进全面预算管理、增量绩效管理等提质增效活动，有效控制相关费用。
　　24Q2：单Q2季度公司实现营收3.54亿元，同比增长15.16%；实现归母净利润-0.93亿元，同比减亏15.63%；扣非后归母净利润-1.06亿元，同比减亏9.48%。
　　2、持续加大新板块业务拓展，企业数字化和新网空间安全板块收入高增
　　分业务看，公司上半年实现电子数据取证产品的营业收入较去年同期增长
　　15.48%，毛利率较去年同期增长3.11%，达到64.97%；公共安全大数据板块的营业收入较去年同期增长10.83%；数字政务与企业数字化的营业收入较去年同期增长42.86%；新网络空间安全板块的营业收入较去年同期增长102.27%。
　　3、深入布局AI+企业数字化领域，有望打开新成长空间
　　AI领域，公司“天擎公共安全大模型算法”通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案，成为国内率先通过备案的公共安全领域大模型算法。电子数据取证领域，公司持续推进国产化产品研发，未来有望持续受益信创。大数据领域，公司持续迭代“乾坤”大数据操作系统（QKOS），积极探索与大模型的结合应用，进一步提升大数据产品的复用能力和智能化水平。公司积极布局企业数字化业务，依托全资子公司国投云网全力推进企业数字化板块业务，明确国投云网为国投集团数字化业务服务平台，整体承接国投集团数字化服务工作，打造成为最安全+智能的央企数科公司。
　　盈利预测与估值分析：
　　考虑公司业绩持续向好，提质增效策略下亏损大幅收窄以及公司持续加大新板块业务拓展，深入布局AI+企业数字化领域，有望打开新成长空间，我们维持此前盈利预测，预计公司24-26年营收25.51/31.14/37.11亿元，归母净利润2.70/3.39/4.26亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、AI行业应用落地不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险

　　公司发布24年中报。公司24H1实现收入5.5亿元，同比+20.5%；实现归母净利-1.3亿元，同比减亏1.5亿元；实现扣非净利-2.7亿元，同比减亏2364万。业绩符合预期。
　　深耕基石业务、营收稳健增长。据公司报告，公司24H1实现电子数据取证收入2.3亿元（YoY+15.5%），毛利率达到65%，同比+3.1pct。公共安全大数据实现收入2.0亿元（YoY+10.8%），公司“天擎”大模型为全国首个备案通过的公共安全领域大模型，结合“乾坤”大数据操作系统，打造多警务应用场景，推出智能助手、一体机等产品。
　　新板块持续拓展、营收增长显著。据公司报告，公司24H1数字政务与企业数字化实现收入6770万元（YoY+42.9%），受新业务投入与并表范围变化影响，毛利率有所下滑。公司在政务、消防、轨交、大型工程、乡村振兴五大领域继续发力，新拓矿山、农业、电厂等行业标杆项目，行业版图持续扩张。
　　网安业务后续或持续受益于股东协同。据公司报告，公司24H1实现网络安全与数字安全收入4337万元（YoY+102.3%），毛利率提升至52.3%。围绕“数据安全”打造“一中心两体系”产品架构，持续拓展网安相关项目。
　　三费费率大幅下降、提质增效显著。据公司报告，24H1公司开展“勤俭持司”提质增效，销售/管理/研发费用率同比分别-2.1pct/-15.5pct/-9.6pct，控费成效显著，亏损已有明显收窄。
　　应收账款缩减，营运质量提升。据公司公告，公司24H1应收账款较年初下降2.88%，存货较年初下降9.02%，收入高增下“两金”瘦身，公司营运质量有所提升。
　　深化AI应用能力、巩固领先地位。基于“天擎”公共安全大模型及“乾坤”大数据操作系统，在多个业务领域实现产品转型升级，除数字取证基本盘业务外，在政府企事业单位网安、大数据等拓展业务上同步打造智能化高质发展的核心引擎，巩固领先地位。
　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计24-26年实现收入23.5、27.8、33.1亿元，实现归母净利润2.8、3.4、4.3亿元。由于公司AI产品已经进入市场，AI安全领域具备广阔成长空间，基于国产化需求和国投集团战略地位，结合产品优势，对公司维持“买入”评级。
　　风险提示：AIGC监管产品拓展不及预期，下游景气度成长不及预期，数据安全行业竞争加剧。

　　网络空间安全与社会治理领域国家队，有望受益数据要素化市场加速建设。随着国家数据局的组建和一系列相关政策的推出，2024年开年以来，新一轮机构改革逐步在省级层面落地，多个省级数据局纷纷挂牌，全国各省市区数据要素化市场加速推动。公司基于取证技术和AI技术，结合多项数据安全法律法规，推出数据安全检查解决方案，能够及时发现信息收集不合法、出境数据涉密超量、敏感信息不加密、个人信息未去标识、收集信息未授权等问题，进一步拓展了公司在数据要素市场领域的产品覆盖面。
　　成立子公司国投云网，全力推进企业数字化业务。公司多次中标企业数字化项目：23年8月，公司中标国投罗钾智慧矿山示范性项目；23年10月中标国投集团跨境数据安全交换系统建设、国投集团国产密码数据安全综合管理平台建设两大项目。23年10月，公司成立国投云网子公司，标志着公司全力推进企业数字化板块业务，赋能国投集团数字化建设，致力于打造成为最安全+智能的央企数科公司。
　　AI+海外，有望打开新成长空间。公司基于在公共安全大数据的技术沉淀，自研发布的美亚“天擎”公共安全大模型，重构公共安全的业务、产品和生态新模式，打造该领域业务智能化底座。通过该大模型赋能反诈大数据平台建设，实现对新型网络违法案件的有效预警和有效劝阻。此外，公司以“天擎”公共安全大模型作为AI中台和基础，加速行业专用大模型训练和应用，重构公共安全产业，且发布了国内首个公共安全行业大模型一体化装备。公司积极拓展海外市场，配合国家“一带一路”战略支点建设，布局港澳地区公共安全市场领域，获取更多战略合作与潜在商机。
　　盈利预测与估值分析：
　　考虑受客户预算影响，公司23年部分商机订单延后，在手订单实施和项目交付验收部分延缓等影响，我们下调此前盈利预测，预计公司24-26年营收25.51/31.14/37.11亿元（原预测为24年38.22亿元），归母净利润2.70/3.39/4.26亿元（原预测为24年4.96亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、AI行业应用落地不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险

　　公司发布24年中报，营收增长，大幅减亏。报告期内，公司实现营业总收入5.49亿元，同比增长20.54%；实现归母净利润-1.28亿元，同比减亏54.13%。扣非净利-2.67亿元，去年同期为-2.91亿元。其中Q2单季度，公司实现收入3.54亿，同比增长15.16%，实现归母净利-0.93亿，同比减亏15.63%。
　　24年至今，公司持续推进合同落地、加快项目实施进度，公司营业总收入增长，归母净利润大幅减亏。分产品看，2024上半年电子数据取证收入2.33亿元，同比增长15.48%，毛利率同比上升3.11pct。公共安全大数据收入2.04亿元，同比增长10.83%，因为行业竞争激烈，毛利率较去年同期下降12.6pct。数字政务与企业数字化实现收入0.68亿元，同比增长42.86%。新网络空间安全收入0.43亿元，同比增长102.27%，毛利率同比提升21.75pct。
　　报告期内，公司积极控费，各项费用率大幅降低。销售费用率为32.55%，同比减少2.11pct。管理费用率为30.08%，同比减少5.94pct。研发费用率为34.77%，同比减少9.57pct，主要系公司调整研发投入结构。2024上半年公司综合毛利率为43.65%，同比减少4.66pct。
　　公司持续围绕“产品装备化，大数据智能化”进行技术迭代和产品研发，持续巩固深耕电子数据取证和公共安全大数据业务领域。公司的“天擎公共安全大模型算法”通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案，成为国内率先通过备案的公共安全领域大模型算法。另外，公司持续加大对新网络空间安全、数字政务与企业数字化创新赛道的战略性投入，不断推出适应新场景的产品及解决方案，实现相关板块营业收入大幅增长。
　　考虑到宏观经济影响、公司2023年、2024上半年业绩不如预期，我们下调营业收入和毛利率假设，预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.73/2.41/3.35亿元（原预测24-25年归母净利润为3.9/5.1亿元），对应EPS分别为0.20/0.28/0.39元，参考可比公司给予公司25年41倍PE，对应目标价为11.48元，下调至增持评级。
　　风险提示
　　网络安全市场竞争加剧；人员费用控制不及预期；国投集团数字化投入慢于预期。

　　2024Q1业绩企稳回升，23年主营下降受支付端影响。2023年营收19.84亿元，同比-12.98%；归母净利润-2.06亿元，同比-239.06%。2024Q1营收1.94亿元，同比31.78%；归母净利润-0.34亿元，同比+79.62%。分产品看，2023年公共安全大数据8.77亿元，占比44.19%，同比-6.52%，毛利率33.41%；电子数据取证7.61亿元，占比38.35%，同比-7.78%，毛利率58.36%；数字政务与企业数字化营收2.12亿元，占比10.71%，同比-38.08%，毛利率47.34%；新网络空间安全营收1.34亿元，占比6.75%，同比-22.99%，毛利率56.41%。公司主营同比下降主要是受客户预算减少及部分在手订单延期验收确认所致。
　　持续深耕基石业务，加大新板块业务布局。①大数据智能化业务方面，2023年完成多个重大项目的中标，再次承建国家网络空间治理重大基础工程，进一步巩固公共安全大数据行业地位；成功拓展治安和出入境警种业务。电子取证业务方面，公司通过“龙腾计划”巩固电子数据取证领域市场占有率，持续保持行业龙头地位。围绕技术、区域和行业三个维度持续进行拓展。②公司持续加大对新网络空间安全、数字政务与企业数字化创新赛道的战略性投入，不断推出适应新场景的产品及解决方案。新网络空间安全板块，2023年公司中标平潭数据流动服务枢纽项目数据安全平台，树立跨境数据安全标杆；与华侨大学、国科科技公司共建网络与信息安全产业学院，深化产教融合；荣获“金砖国家工业创新大赛”优秀项目奖、入选中国信通院“数据安全共同体计划”成员单位。数字政务与企业数字化方面，公司2023年注册成立全资子公司国投云网，加快布局企业数字化赛道。对内，参与编制《国投集团“十四五”信息化和数字化规划优化方案》，推进财务一体化平台、司库系统、智慧法务等统建统推重点项目的建设与优化工作；对外，响应市场拓展要求，把握产业数字化发展新势能，拓展智慧矿山、智慧农业、智慧电厂等行业标杆示范项目。
　　集团战略和管理优化不断深入，公司定位集团“数字/科技”重要企业。①全资子公司国投云网加挂“国投信息中心”牌子，承担国投集团管理信息化和产业数字化的重任。②为了更好地贴合新定位，进一步强化战略驱动、使命引领，2023年12月28日，公司正式更名为“国投智能（厦门）信息股份有限公司”，“国投智能”作为上市公司品牌，将突出战略引领、资源配置和综合管控，继续发挥混合所有制的体制机制优势，保持企业活力和创新文化，打造央企混改的标杆。③更名后，公司有望实现四个重要升级：一是战略升级。公司全面融入国投发展战略，获得更多资源和机遇；二是品牌升级。公司有望拓展更多样的发展外延；三是管理升级。推动上市公司总部和子公司产业布局的全面升级；四是科创升级，打造服务于国家战略的国之重器。
　　落实“8848+”战略，启动“第三次创业”征程。①公司以国投集团“十四五”规划为指引，通过8大基地建设及8个保障支撑，巩固和拓展4大产业，到2025年实现8项关键经营指标，并在“十四五”期间，继续做大做强公共安全大数据业务，同时服务好国投集团数字化转型，力争成为有国际竞争力的一流大数据企业。②2023年，面对需求收缩、预期转弱的市场环境，公司营业收入等经营指标的总体平稳，全年研发投入占收入比重21.87%，涌现出一批优秀科技成果，发布了国内首个公共安全大模型——美亚“天擎”公共安全大模型，及美亚“天擎”公共安全大模型一体机，电子数据取证相关科研成果、研发项目等荣获多个重量级奖项，为全面实施国投集团“十四五”战略和公司“8848+”战略打下了良好的基础。③重点推进结构调整、提质增效、三年增长、品牌焕新、协同出海、补链强链、赋能创新、布局优化、改革攻坚、强根铸魂十大行动，做到稳健经营、聚焦资源、健康发展，努力开创“第三次创业”发展新局面。
　　低空经济驱动无人机普及，公司布局无人机安全产品。①在无人机未来普及的情况下，将带来的安全风险主要包括以下五个方面：飞行安全风险、数据安全风险、隐私安全风险、网络安全风险、公共安全风险。②公司在无人机安全防控的主要产品包括守望低空无人机网格化监管系统、发现反制一体设备、便携式发现设备、手持式无人机反制设备、虎鹰号无人机监测反制车等。③无人机防控方面的市场新需求主要包括：一是提高无人机识别与追踪技术的精确性，以防止非法入侵和扰航事件；二是确保无人机监管系统的高效性，以实现对“合作目标”和“非合作目标”的分类管理；三是实现对无人机与有人驾驶航空器的协同飞行管理，以确保空中交通的顺畅与安全。目前主要的客户群体包括政府机构、商业企业及公共设施管理单位等。
　　盈利预测和投资建议：
　　我们认为公司是国内AI安全领军企业，有望受益于AI、国产化带来的需求提升，以及国投集团战略地位提升带来的赋能。我们预计24-26年，公司交通与公安大数据业务产品增速30%、20%、18%，公司营业收入增速分别为27%、20%、17.7%。随着传统产品产品化程度提升，以及新产品出现并逐渐走向成熟，公司毛利率将会逐步提升，我们预计24-26年，公司交通与公安大数据业务毛利率分别为33.91%、34.41%、34.91%，24-26年公司整体毛利率为46.0%、46.2%、46.3%。
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.20/30.25/35.60亿元，归母净利润分别为2.77/3.40/4.16亿元，对应EPS分别为0.32/0.40/0.48元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年50倍PE，6个月对应目标价16.12元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：AI安全产品迭代速度不及预期；集团赋能不及预期；行业竞争加剧。