事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收20.50亿元，同比减少11.10%；实现归母净利润-0.62亿元，同比由盈转亏。
　　业绩短期承压，毛利率小幅下滑。单Q3来看，公司2025Q3实现营收7.55亿元，同比减少15.61%；实现归母净利润-0.12亿元，同比由盈转亏，业绩短期承压明显。从利润端来看，2025年前三季度公司实现毛利率39.69%，同比下滑4.68pcts。其中，2025Q3实现毛利率38.58%，同比下滑5.68pcts。
　　运营效率基本稳定，期间费用小幅上升。2025年前三季度，公司发生销售费用4.22亿元，销售费率20.59%，同比增长1.84pcts；发生管理费用2.06亿元，管理费率10.05%，同比增长0.98pcts；发生研发费用3.02亿元，研发费率14.37%，同比增长1.24pcts；发生财务费用0.93亿元，同比减少0.26亿元，主要系归还银行贷款，本期利息支出相应减少所致。
　　国产高端分析仪器领军企业，持续构建“4+X”多对多业务布局。在分析仪器行业，"技术平台×应用领域"的乘数效应构建了独特的竞争壁垒。尽管近十年来国内分析仪器产业呈现出了高速增长，但与美、德、日等仪器产业强国相比，我国分析仪器企业与赛默飞、安捷伦、沃特世等企业仍有较大差距，2024年上半年全球上市排名前20的分析仪器企业全部为欧、美、日所垄断，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率依然近90%，部分专业领域的高端产品甚至100%依赖进口，国产替代需求十分迫切。聚光科技作为第八批“国家制造业单项冠军企业”，目前已拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台。持续构建了“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。公司在高端科学仪器等核心仪器业务的不断耕耘，后续有望乘国产替代“东风”不断拿单、推动公司业绩增长。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-27年实现营收36.59、42.58、49.57亿元，实现归母净利润0.57、2.82、3.78亿元，对应PE128.46、26.09、19.49x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险；下游需求不及预期风险；其他风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，整体业绩有所承压。
　　2025年前三季度公司实现营业收入20.50亿元，同比下滑-11.10%，归母净利润亏损0.62亿元，扣非净利润亏损0.95亿元；单Q3实现营业收入7.55亿元，环比有所改善，归母净利润亏损0.12亿元，逐季度来看公司收入端在Q3单季度有所提升，亏损环比有所收窄。
　　深耕高端科学仪器，在生命科学领域持续突破。
　　公司拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台，持续构建“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块持续创新，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。在生命科学业务方面，公司针对临床研究、疾病的早期诊断与疾病动态发展研究需求，分别成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，全面布局临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等领域，其中，临床质谱方面，谱聚医疗已有3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证及47个试剂证，提供全自动临床质谱解决方案，细胞分析领域，谱康医学已发布2款国产自主可控流式细胞仪，分别为SFLO系列全光谱流式细胞仪和MSFLOW系列质谱流式细胞仪，核酸分析领域，聚致生物核心产品GeneTOF核酸质谱分析系统单次实验可分析数十至数百个基因位点，适用于多基因突变疾病的辅助诊断、遗传病携带者筛查及病原体多重检测，已实现临床检测、农业种质鉴定及病原体多联检等应用场景的规模化落地，分子免疫领域，聚拓生物核心产品ClinCap1000全自动毛细管电泳仪通过高分辨率电泳分离技术，在血液病检测场景中实现精准诊断，SimFlo1000单分子流式免疫分析仪采用数字化定量检测原理，灵敏度较传统ELISA方法提升3个数量级，可检测超低丰度生物标志物，该仪器正在申报注册，未来将重点布局阿尔茨海默病外周血标志物筛查、肿瘤超早期诊断及药物研发靶点分析等高价值场景。
　　风险提示：产品研发及销售不及预期、行业竞争加剧的风险、盈利预测不及预期的风险。

　　事件概述
　　聚光科技发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收20.50亿元，同比-11.10%；归母净利润-0.62亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.95亿元，同比由盈转亏。
　　短期业绩承压
　　单季度看，25Q3实现营收7.55亿元，同比-15.61%；归母净利润-0.12亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.14亿元，同比由盈转亏。
　　毛利率小幅下滑，期间费用率同比提升
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为39.69%，同比-4.68pct。其中，25Q3毛利率为38.58%，同比-5.68pct。我们认为，毛利率小幅下滑主要是由于产品结构变化导致。
　　费用率：
　　25Q1-Q3公司期间费用率为49.87%，同比+3.38pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.59%、10.05%、14.72%、4.51%，同比+1.84、+0.96、+1.22、-0.65pct。
　　发力高端科学仪器，延伸拓展半导体、生命科学等新兴领域，打造新的业绩增长点
　　高端分析仪器：公司继续深入秉持“自主研发、持续创新、深度定制”的创新发展模式，子公司谱育科技持续完善质谱、色谱、光谱、理化前处理等产品技术平台，形成了“多技术平台-多产品组合-多场景应用”的高端分析仪器经营模式。25H1合同、营收实现稳步增长。与此同时，25H1公司系列高端质谱产品不断拓展，在食品、农业安全和公安司法等领域的应用并取得了重点突破。EXPEC7350ICP-MS/MS广泛应用于大米、茶叶、水果、中药材等特色农产品及土壤样品的检测，可精准测定钾、钙、钠、镁、铝、磷等常量及微量元素含量。除此之外，公司加速推进四极杆飞行时间高分辨质谱（LC-QTOF）、静电阱超高分辨质谱等的研发与推广进度，有望进一步丰富公司高端质谱产品序列，加速公司产品在高水平科研领域的国产替代。
　　半导体：1）在半导体检测领域：公司推出的EXPEC7350s型ICP-MS/MS系统持续深化布局，已成功构建覆盖高纯湿化学品、光刻胶、硅烷、晶圆体/表金属残留以及高纯石英材料等关键材料的痕量杂质分析检测整体解决方案体系，目前该技术平台已在产业链上游实现规模化应用，成功完成西安、湖南等地核心供应商的产品导入和交付验证。2）在集成电路制造领域：EXPEC7350s型ICP-MS/MS已突破两大核心技术场景，通过了在晶圆制造龙头企业的高纯湿化学品金属杂质监控体系中的应用评估，同时在晶圆表面金属污染检测（VPD-ICP-MS/MS）领域同样通过了头部企业的验证评估，标志着该技术已深度渗透半导体制造的核心质控环节。
　　生命科学：公司针对临床研究、疾病早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物四个业务单元，面向临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等场景开展业务。近年来陆续有新产品取得医疗器械注册证。展望未来，生命科学仪器有望成为新的业绩增长点。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们调整公司2025-27年盈利预测。预计2025-27年营收分别为33.59、36.85、43.16亿元（原值为39.76、47.19、55.33亿元），同比-7.0%、+9.7%、+17.1%。预计2025-27年归母净利润分别为0.67、3.33、5.21亿元（原值为3.00、5.71、8.57亿元），同比-67.7%、+398.6%、+56.6%；
　　预计2025-27年EPS分别为0.15、0.74、1.16元（原值为0.67、1.27、1.91元）。2025年10月29日股价为17.74元，对应PE分别为119.25x、23.92x、15.27x。我们看好公司远期高端仪器放量成长空间广阔，故维持“买入”评级。
　　风险提示
　　设备更新政策不及预期；应收账款回款不及预期；PPP项目减值风险；新业务落地进展不及预期等。

　　收入小幅下降，业绩短期承压
　　2025年上半年，公司实现营业收入12.95亿元，同比下降8.23%；归母净利润-0.51亿元，同比下降210.86%。分板块看，仪器及耗材实现收入8.96亿元，同比下降7.39%；运营服务实现收入2.13亿元，同比下降11.83%；环境治理及工程实现收入1.35亿元，同比下降2.3%。
　　战略聚焦科研仪器主业，高端仪器领域有望持续突破
　　2025年上半年，公司打造“精品”战略为核心的高质量转型升级，集中资源发展高端分析仪器及核心配套业务，聚焦科学仪器、工业分析仪器、“双碳”检测等核心仪器业务，并适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务。公司在停止签订PPP新合同的基础上，根据各个项目的具体情况，差异化控制已签订的此类项目的推进，并组织专门人员处置剥离部分PPP项目。公司聚焦高端分析仪器，强化核心业务布局，盈利能力有望持续提升。
　　回购股份用于股权激励，彰显发展信心
　　8月20日，公司公告拟使用自有资金1-1.5亿以不超过29.5元/股的价格回购公司股份，回购将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购彰显了公司对于未来发展的信心，同时也有助于激发员工积极性。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为41.01、46.83、52.10亿元，EPS分别为0.71、0.93、1.18，当前股价对应PE分别为25.3、19.2、15.1倍.公司聚焦高端科学仪器等核心仪器业务，产品与技术储备丰富，国产替代空间广阔，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、PPP项目回款不及预期。

　　公司2025H1业绩短期承压。公司发布2025年半年度报告，实现营收12.9亿元（yoy-8.2%）；归母净利润-5050.1万元（yoy-210.9%）。单季度来看，25年Q2实现营收7.5亿元（yoy-14.2%），归母净利润-2997.3万元（yoy-142.3%）。在主动深化业务优化与聚焦高价值领域的转型过程中，公司经营成果阶段性承压，营收与利润较上年同期有所回调。
　　运营服务、检测服务及咨询服务下降较为明显。仪器、相关软件及耗材实现营收9.0亿元（yoy-7.4%），占比69.2%；运营服务、检测服务及咨询服务实现营收2.1亿元（yoy-11.8%），占比16.4%；环境设备及工程实现营收1.4亿元（yoy-2.3%），占比10.5%；其他业务实现营收0.5亿元（yoy-20.5%），占比3.9%。
　　费用整体稳定，经营性现金流净额有所减少。从毛利率来看，综合毛利率下降4.1pct至40.3%，仪器、相关软件及耗材/运营服务、检测服务及咨询服务/环境设备及工程毛利率分别为44.6%/35.8%/19.0%，yoy-3.8pct/-4.0pct/-6.8pct。2025H1公司费用率整体稳定，其中，销售/管理/财务/研发费率分别为22.1%/10.3%/4.7%/15.7%，yoy+2.4pct/+0.7pct/-1.1Pct/+0.2pct。经营活动现金流量净额为-1.1亿元（yoy-44.5%），主要系本期销售现金回款减少所致。
　　集中资源发展高端分析仪器，客户订单集中在三四季度。上半年，公司集中资源发展高端分析仪器、科学仪器业务。公司高端质谱产品在食品、农业安全和公安司法等领域的应用并取得了重点突破，全自动AI实验室应用进一步得到推广，在临床质谱方面，公司已有3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证，发布了全自动临床质谱解决方案。根据历史经验，科学仪器客户采购在三四季度较多，公司积极抓住市场机遇，下半年业务有望突破。
　　出台大规模回购方案，彰显发展信心。8月20日，公司发布公告，拟以自有资金/自筹资金1-1.5亿元回购公司股份，回购价格上限为29.50元/股，自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内实施，彰显对未来发展的信心。
　　投资建议：公司业绩短期承压，盈利预测有所下调。我们预计公司2025-2027年实现营收39.0/43.6/49.6亿元，归母净利润3.0/3.9/4.9亿元，对应PE为32.2/24.8/20.0x，公司产品实力行业领先，我们看好公司产品市占率提升和高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争、研发投入风险、收入季节性波动风险、规模扩张带来的经营管理风险。