事件
　　欣旺达发布公告：1）达瑞欣能（汽车电池管理团队持股平台）拟对欣旺达汽车电池公司增资，增资完成后欣旺达持有汽车电池公司比例为56.6%；2）拟投资23亿元，建设3.1亿支高性能圆柱锂离子产品。
　　投资要点
　　优化治理结构，强化未来成长预期
　　达瑞欣能拟对欣旺达汽车电池公司以货币方式增资2亿元，占股1.58%，对应欣旺达汽车电池公司估值约127亿元，增资完成后上市公司持股比例由原来的57.55%降至56.64%。达瑞欣能是汽车电池公司管理团队持股平台，有利于锁定优秀人才，理顺治理逻辑，助力公司长期成长。上市公司层面，公司在2022年2月完成股票期权登记，授予1049人，行权价格为39.19元/股，考核方面，2022年/2023年/2024年收入分别不低于432/497/571亿元。
　　整体而言，公司在治理结构上不断优化，留下优秀人才，激发员工活力。公司对中长期收入端增长信心较足，2022-2024年CAGR维持约15%。
　　产能积极扩张，满足市场旺盛需求
　　公司拟在兰溪市建设3.1亿支高性能圆柱锂离子电池，持股比例不低于51%，该项目投资23亿元，拟2022年8月启动，2023年12月投入使用。伴随该项目投产，有利于加快公司在锂电产业布局，进一步丰富公司产品品类，提升公司电芯自供率。动力电池方面，公司2021年产能约10GWh，2022年公司产能有望达40GWh，产能提升速度快，预计公司2022年动力出货有望超10GWh，收入超100亿元。客户方面，包括雷诺日产、上汽、五菱等，公司汽车动力电池公司已引入众多战略股东，未来有望落地更多优质客户，助力公司长期成长。
　　公司产能积极扩张，股权激励考核约束中长期成长性佳；公司客户结构有望不断优化，落地更多优质客户；储能业务积极拓展，深耕消费+动力+储能，未来长期成长可期。
　　涨价持续落地，有望迎中长期盈利拐点
　　公司2022Q1收入为106亿元/yoy+35%，维持良好增长态势，实现归母净利润0.95亿元/yoy-26%，实现扣非净利润1.01亿元/yoy-38%。由于原材料价格上涨，涨价滞后，动力占比提升，公司整体盈利增速低于收入端增长。动力电池方面，公司2022Q1出货约1.9GWh，对应收入约20亿元，规模提升速度明显。伴随公司动力电池+消费电池涨价不断落地，公司盈利有望迎来改善。
　　综合来看，公司动力储能产能积极扩张，客户拓展成效显著，治理结构不断优化，长期成长路径清晰。公司与金圆股份、川恒股份合资在阿根廷开拓盐湖资源，提升资源端自供能力。消费方面，锂威竞争力强，伴随公司电芯自供率提升，PACK产品盈利仍有优化空间。
　　盈利预测
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为12/20/25亿元，eps为0.7/1.14/1.46元，对应PE分别为41/25/20倍。伴随公司涨价落地，盈利改善可期，有望迎中长期向上，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

　　发布2022一季报，上游原材料成本上涨使得一季度短期承压，动力电池收入端增长迅速。公司2022Q1实现营业收入106.21亿元，同比增长35.11%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降26.13%；扣非归母净利润1.01亿元，同比下降38.09%。由于2022年一季度上游原材料价格波动给公司成本造成压力，对公司短期业绩造成一定的影响，但收入端公司仍然实现较快增长。
　　2021年公司营收、净利实现稳步增长。公司2021年实现收入373.59亿元，同比增长25.82%；实现归母净利润9.16亿元，同比增长14.18%。2021年公司积极与客户合作，配合客户需求，实现了营收和归母净利润的稳步上升。公司消费类锂电池业务收入继续保持增长，消费类电芯业务的生产规模逐步扩大，稼动率稳步提升，动力电池业务进展顺利。
　　动力电池业务发展迅猛，毛利率优化显著。根据GGII数据，2021年全球新能源汽车销量约637万辆，同比增长100%；动力电池装机量约292.13GWh，同比增长114%，预计2022年新能源汽车销量将达到500万辆，同比增长42%。2021年公司动力电池收入29.33亿，同比增长584.67%，营收占比7.85%，出货量达3.52GHW，产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖BEV、HEV、48V等应用市场，客户包括雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、上汽乘用车等。2021年动力电池类产品毛利率-0.87%，同比提升13.98pct，得益于公司全球范围内与知名车企的合作不断加深，产能逐渐爬坡，部分产品的批量交付使得整体业务盈利能力较去年同期优化十分显著。2022Q1公司综合毛利率13.45%，同比下降2.40pct，主要原因系上游原材料价格波动。
　　储能迈入规模化发展，多款产品顺利量产出货，有望成为锂电池下一个风口。根据GGII数据，2021年国内储能电池出货量48GWh，同比增长2.6倍，预计2022年国内储能电池有望继续保持高速增长态势，年出货量有望突破90GWh，同比增长88%。公司专注于电力储能、网络能源储能、家庭储能和便携储能等业务。公司已与多家主设备商达成合作，家庭储能方面，公司致力于为客户提供锂电池标准模块与集成系统，多款产品已经批量出货。
　　锂威高速成长，电芯自给率持续增加。公司积极布局消费类电芯，锂威迅速放量，电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于HMOV、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。公司扩产计划已经顺利完成，子公司浙江锂威一期已实现量产，出货量和市场份额持续创新高。
　　强强联合，生态布局持续突破。欣旺达与上游公司强强联合，与川恒股份共同投资建设新能源材料循环产业项目，与陕西省膜分离技术研究院孵化成立的西安金藏膜签署协议，有利于整合各方优势资源，充分发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势及川恒股份的磷矿资源，加快磷矿等矿产资源的开发，进一步扩大电池用磷酸铁等产品生产规模，利于公司持续开拓上游产业链。
　　盈利预测与估值建议：我们预计公司2022E/2023E/2024E实现营业收入474.06/592.58/711.09亿元，同比增长26.9%/25.0%/20.0%，实现归母净利润10.91/25.43/31.96亿元，同比增长19.2%/133.0%/25.7%；目前股价对应PE为35.1/15.0/12.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，上游原材料成本压力加大。

　　事件：4月12日，公司发布2021年年报，实现营业收入373.59亿元，同比增长25.82%；实现归母净利润9.16亿元，同比增长14.18%；实现扣非归母净利润5.28亿元，同比增长101.72%。同时，公司发布利润分配预案，拟向全体股东派发现金红利0.07元/股。
　　业务结构优化，研发力度加大：2021年公司实现营业收入373.59亿元，YoY+25.82%，动力电池快速放量，消费电池业务稳健增长；实现归母净利润9.16亿元，YoY+14.18%，扣非归母净利润5.28亿元，YoY+101.72%。具体来看，汽车领域，动力电池营收占比大幅提升，达到7.85%，YoY+6.41pct；消费领域，手机数码/笔电/智能硬件/精密结构件业务营收占比分别为55.66%/14.51%/13.40%/5.84%,YoY+0.41pct/0.53pct/﹣8.05pct/0.28pct。公司持续加大对动力电池、消费电芯等核心领域的研发投入，全年研发费用达到23.27亿元，YoY+28.81%，研发费用率为6.23%，YoY+0.14pct；费用管控能力进一步提升，销售/管理/财务费用率分别为0.75%/4.00%/1.40%，YoY﹣0.10pct/+0.17pct/﹣0.29pct。
　　定点项目顺利推进，动力电池快速放量：2021年公司电动汽车电池类业务营收为29.33亿元，YoY+584.67%，实现高速增长；毛利率﹣0.87%，YoY+13.98pct，主要受原材料涨价影响，仍有较大提升空间。
　　公司动力电池产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖BEV、HEV、48V等应用市场。其中，BEV产品涵盖三元/磷酸铁锂两大材料体系，除车用领域外，还顺利进军船舶领域，已实现批量交付；HEV和48V产品除日产、雷诺、三菱联盟等国际客户外，还与国内有HEV需求的大部分客户展开合作，预计2022年开始批量交付；2022年3月，公司宣布获上汽ZS12MCEHEV项目定点，HEV电池业务进一步拓展壮大。此外，公司已获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、吉利PMA平台等多家车企车型项目的定点函，储能应用方面与头部公司合作，预计2022年中批量交付，快充领域也获得多家头部客户的定点车型。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021年公司动力电池总出货量达到3.52GWh，其中国内装车量为2.06GWh，市占率1.3%；2022年3月公司国内装车量为0.35GWh，市占率提升至1.62%，国内排名由第10升至第9，动力电池业务进入快速放量期。
　　动力电池加速扩产，上下游合作保障产能消化：一方面，公司持续推进产能建设，2021年8月，子公司欣旺达汽车电池与吉利、吉润投资建设电芯、模组及电池包产线，一期峰值产能配套不低于60万套HEV（含48V）动力电池包，二期增至80万套；同月，与南昌经开委投资200亿元建设动力电池生产基地项目，分四期投入，达产后新增年产能50GWh电芯和50GWh电池系统；2021年12月，欣旺达汽车电池拟投资200亿元建设“年产能30GWh动力电池、储能电池枣庄项目”，达产后预计年产值约200亿元；2022年3月，拟投资120亿元建设“珠海30GWh动力电池项目”；同月，拟投资80亿元建设“什邡20GWh动力电池和储能项目”。
　　另一方面，公司积极布局上游材料，并加强与下游车企的合作。2021年12月，公司与川恒股份合作，投资70亿元建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，一期投资35亿元，已于2021年底启动，预计2024年初投产，年产能为20万吨食品级进化磷酸、30万吨电池用磷酸铁以及3万吨无水氟化氢，二期则预计2024年启动，2025年底投产；2022年2月，19家企业拟向欣旺达汽车电池增资24.3亿元，其中车和家（理想汽车）、SkyTopLLC（小鹏系）分别领投4亿元、蔚瑞（蔚来系）投资2.5亿元，上汽、广汽、东风等亦增资加码，合作关系进一步稳固，新增产能有望得到充分消化。
　　投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为490.72亿元、571.64亿元、659.38亿元，归母净利润分别为17.76亿元、24.92亿元、33.66亿元，EPS分别为1.00元、1.41元和1.90元，对应PE分别为22.8倍、16.2倍和12.0倍，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能建设及释放不及预期；客户拓展不及预期。

　　事件：公司公告共19家企业以合计24.3亿增资动力子公司，其中包含理想汽车（车和家）和蔚来系（蔚瑞投资）等行业汽车龙头。本次增资完成后，公司持有动力子公司股权比例由71.5315%变更为57.5475%。此次增资有利于欣旺达汽车电池获得进一步发展的经营资金，优化财务结构，减轻债务负担，满足公司汽车动力电池业务战略发展需求，提升盈利能力。此外，欣旺达近日收到了上汽集团关于ZS12MCEHEV项目的定点通知，标志着公司在HEV业务方面的重要进展。
　　动力电池发展势头良好，欣旺达跻身全球动力电池榜前十名，动力电池超级快充将成为必然趋势，公司产品矩阵不断丰富。SNEResearch数据显示，2021年全球动力电池装机量为296.8GWh，比上年增长102.18%。欣旺达2021年11月单月首进全球第十地位，12月单月装机上升至全球第9名。
　　公司产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖了BEV、HEV、48V等应用市场，公司已相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光mini、上汽ZS12MCEHEV等多家车企车型项目的定点函。2020年公司南京一期工厂量产交付，南京工厂到2021年年底进一步扩产。2022年随着南昌以及山东枣庄等新基地的建设逐渐落地，预期动力电池的产能将进一步扩充。
　　储能迈入规模化发展，有望成为锂电池下一个风口。公司与中能绿慧签署合作框架协议，在光伏发电和储能等业务进行深度合作。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh，2021H1总装机量超554MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。
　　强强联合，生态布局持续突破。欣旺达与上游公司强强联合，与川恒股份共同投资建设新能源材料循环产业项目，与陕西省膜分离技术研究院孵化成立的西安金藏膜签署协议，有利于整合各方优势资源，充分发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势及川恒股份的磷矿资源，加快磷矿等矿产资源的开发，进一步扩大电池用磷酸铁等产品生产规模，利于公司持续开拓上游产业链。
　　锂威迅速突破，产能规模持续增加，投资智能硬件。公司积极布局消费类电芯，锂威迅速放量，电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于HMOV、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。截至2021年上半年，公司的电芯自供率为27.39%；公司在建项目消费电芯产能为9,360.00万只，于2021年底达产，预期公司消费电芯自供比例将进一步提升。同时，公司与宁乡经开委投资20亿生产TWS耳机、智能音箱、智能锁、扫地机器人等智能硬件。
　　盈利预测与估值建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入376.78/508.65/661.25亿元，同比增长26.9%/35.0%/30.0%，实现归母净利润9.10/21.42/28.19亿元，同比增长13.5%/135.2%/31.6%；目前股价对应PE为67.5/28.7/21.8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济形势变化、下游需求不及预期。

　　欣旺达发布2022年一季报，2022年第一季度实现营业收入106.21亿元，同比增长35.1%，实现归母净利润0.95亿元，同比降低26.1%，实现扣非归母净利1.01亿元，同比降低38.1%，非经常性损益主要是政府补助和持有安克创新股票带来的投资损失。
　　三费逐步下降，公司毛利率有望改善。公司2022年第一季度毛利率为13.45%，同比-2.4pct，随着未来电芯自供率的提升以及动力电池业务规模效应不断显现，毛利率有望改善。公司2022年Q1销售、管理、财务费用率分别为0.90%、4.12%和1.14%，同比分别-0.11pct、+0.40pct和-0.23pct，管理费用率提高系管理人员工资增加所致。2022年第一季度公司净利率为0.54%，同比减少1.02pct，扣非净利率0.95%，同比减少1.13pct。
　　公司提高预付款绑定核心供应商，多家战略股东入股看好未来发展。今年锂电上游材料涨价压力较大，公司Q1提高预付款项绑定上游，一季度末预付款项为8.15亿，较期初增长109.66%。此外，一季度，公司动力电池子公司两次引入战略股东，包括多家车企，通过战略合作绑定客户，未来动力电池订单可期。
　　投资建议：我们维持之前的盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别496.87、635.99和794.99亿元，同比增长33.0%、28.0%、25.0%。归母净利润为16.48、24.75和33.38亿元，同比增长80.0%、50.2%、34.9%。对应2022年4月26日18.69元/股收盘价的PE分别为19.5、13.0和9.6倍，我们看好公司的后续发展，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，新客户开拓不及预期，行业发展不及预期。

　　公司2021年盈利同比大幅增长，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入373.59亿元，同比增长25.82%；盈利9.16亿元，同比增长14.18%；扣非盈利5.28亿元，同比增长101.72%。根据测算，2021Q4实现盈利2.46亿元，同比降低25.30%，环比增长372.19%；扣非盈利0.77亿元，同比降低40.98%，环比降低66.34%。公司年报业绩符合预期。
　　毛利率保持稳定，经营现金流显著增长：公司全年整体销售毛利率为14.69%，同比减少0.17个百分点。公司经营能力逐步改善，全年经营产生的现金流净额为16.34亿元，同比大幅增长569.50%。
　　消费类业务保持高速增长，产能逐步释放：公司受益于智能手机行业的恢复和增长，手机数码类业务实现收入207.95亿元，同比增长26.77%，毛利率18.39%，同比提升0.15个百分点。笔记本电脑电池类业务实现收入54.19亿元，同比增长30.57%；精密结构件业务实现收入21.80亿元，同比增长32.11%；
　　智能硬件类业务实现收入50.07亿元，同比降低21.37%。
　　公司年度产能扩产计划顺利完成，子公司浙江锂威一期已实现量产。
　　动力类业务快速放量，储能业务加速布局：公司动力电池获得了国内外众多知名车企认可，2021年动力电池业务实现收入29.33亿元，同比大幅增长584.67%，毛利率-0.87%，同比大幅提升13.98个百分点。公司全年动力电池总出货量3.52GWh。公司HEV和48V产品将在2022年开始批量交付。公司储能业务快速发展，拿下了非洲地区13.3MWh、山西大同30MWh、河北新河24MWh等10MWh规模以上的储能项目。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司2021年年报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至0.99/1.39/1.83元（原预测为1.05/1.36/-元），对应市盈率23.3/16.6/12.6倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　全球3C产品需求可能不达预期；新能源汽车产业政策风险；公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期；新冠疫情影响超预期。

　　事件：公司发布2021年报，2021年公司实现营业收入373.59亿元，同比增长25.82%；实现归母净利润9.16亿元，同比增长14.18%；实现扣非归母净利润5.28亿元，同比增长101.72%。公司业绩符合预期。受去年上游原材料价格快速上升影响，公司盈利能力承压，公司2021年毛利率保持较为稳定水平为14.69%，同比下降0.2pct，净利率为2.29%，同比下降0.4pct。
　　分季度看，2021Q4公司实现营业收入117.75亿元，同比/环比增长27.59%/18.92%；实现归母净利润2.46亿元，同比/环比变化-25.30%/372.19%；扣非归母净利润0.77亿元，同比/环比减少40.98%/66.35%。2021Q4毛利率为11.36%，同比/环比减少2.4pct/4.2pct，净利率为1.67%，同比/环比变化-1.90pct/1.24pct，主要原因是公司产品上游原材料价格持续上涨价格传导滞后，公司盈利能力承压。预计随着原材料供需紧张状况缓解，公司盈利情况将逐渐改善。
　　动力电池业务营收激增毛利率改善，下游客户优质订单充足。2021年公司动力电池实现收入29.33亿元，同比增长584.67%，营收占比从2020年的1.44%提升至7.85%，产品品类中提升至第四位。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2021年全年动力电池总出货量3.52GWh市占为1.3%，2022年3月公司以装车量0.35GWh，1.62%市占排名提升至国内电池企业装车量第九位。该业务2021年毛利率全年为-0.87%，同比增加13.98pct，随着价格传导加快以及下游公司产品进入普涨周期，预计公司该业务毛利率今年有提升空间。公司坚持“聚焦+差异化”的策略，动力电池产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖BEV、HEV、48V等应用市场。HEV方面，在此前日产、雷诺、三菱联盟等国际客户扩大影响力基础上，公司目前已经与国内有HEV需求的大部分客户展开合作，并将在2022年开始批量交付。快充方面，公司也以产品成熟度和优异的稳定性获得多家头部客户的定点车型。客户拓展上，公司已获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、吉利PMA平台、上汽ZS12平台等多家车企车型项目的定点函。公司2022年2月已公告19家企业拟向公司增资24.3亿元，其中包括新势力蔚小理，上汽、广汽、东风等优质车企的关联企业。公司重视维护优质客户，同时客户群进一步增长，订单需求充足。动力电池产能进一步扩张，2022年3月，公司先后宣布将在广东珠海和四川什邡分别投资120亿元以及80亿元，分别建设总产能为30GWh动力电池生产基地，以及20GWh动力电池及储能生产基地。
　　消费类电芯业务快速增长，电芯自供率仍有较大提升空间。2021年全年惠州锂威实现收入41.49亿元，同比+70.88%；净利润7.35亿元，同比增长79.89%。2021年11月，公司子公司浙江锂威一期已实现量产，子公司东莞锂微电子minicell全自动化产线改造完成并投入使用。公司大力增加研发投入，在产品性能升级、品类丰富和前沿技术研发等方面已取得持续性突破。公司电芯自供比率快速上升，将进一步提升公司的市场份额以及产品利润率，公司行业地位将得到进一步的巩固和提升。
　　储能业务开花，产能扩张加速。公司专注于电力、网络能源、家庭和便携式应用储能。在储能应用方面，公司已展开与头部公司全面合作，并即将于2022年中批量交付。电力储能领域上公司注重与国内外新能源开发商、EPC厂家合作，拿下了非洲地区13.3MWh、山西大同30MWh、河北新河24MWh等10MWh规模以上的储能项目。公司储能客户优质，随着产能布局释放预计2022年中以后储能电池出货将快速增长。
　　盈利预测及投资建议：我们预计2022-2024年营业收入分别为484.84/564.4/662.83亿元，同比增长29.78%/16.41%/17.44%，归母净利润分别为13.33/24.14/29.64亿元，同比增长45.63%/81.06%/22.78%，对应PE为29/16/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能不及预期，电芯自供率不及预期，下游需求不及预期等。

　　公司发布2021年年报，全年实现营业收入373.59亿元，同比增长25.8%，实现归母净利润9.16亿元，同比增长14.2%；实现扣非净利润为5.28亿元，同比增加101.7%，非经常性损益增多主要是处置欣旺达惠州土地和政府补贴的影响。2021年第四季度公司单季度收入117.75亿元，同比上升27.59%；单季度归母净利润2.46亿，同比下降25.30%，单季度扣非净利润0.77亿元，同比下降40.98%。
　　受益于行业恢复和公司份额提升，手机PACK业务和笔电业务高速增长。
　　据IDC数据，2021年全球智能手机出货量13.55亿部，同比增长5.7%。
　　公司手机数码类业务实现收入207.95亿元，同比去年增长26.77%，主要得益于北美大客户手机pack份额提高。全球笔记本电脑出货量在远程教育和居家办公需求下保持高速增长，公司笔记本业务在客户中的份额持续提升，公司笔记本业务实现收入54.19亿元，同比增长30.57%。公司智能硬件业务实现收入50.07亿元，同比减少21.37%。公司精密结构件业务实现收入21.8亿元，同比增长32.11%。
　　锂威快速增长，消费电芯自供率持续提升。锂威在国产安卓手机中的份额持续提高，2021年子公司惠州锂威实现收入41.48亿元，同比增长170.88%。去年原材料涨价压力较大，公司顺利向客户进行传导，惠州锂威2021年净利率为17.73%，同比提高0.89pct。未来锂威如果可以顺利突破北美大客户，利润和市场空间有望进一步打开。随着公司的消费类电芯自供率提升，公司消费电池业务毛利率将会进一步提升。
　　动力电池业务毛利率改善，产品得到国内外客户认可。据GGII统计的数据，2021年全球动力电池装机量292.13GWh，同比增长114%。据中汽协数据，2021年我国新能源汽车产销量为354.5万和352.1万辆，同比均增长150%，纯电动汽车市场占有率提高至13.4%。公司动力电池业务实现收入29.33亿元，同比增长584.67%，总动力电池出货量为3.52GWh，排名国内企业第十。动力业务毛利率为-0.87%，同比提高13.98pct，由于碳酸锂等原材料涨价，以及公司动力电池仍处于投入期，各项开支较高，所以毛利率仍为负数。今年公司动力+储能收入有望达到100亿，预计随着公司上游的布局力度加大，以及规模效应的显现，公司动力盈利能力将继续改善。公司动力业务的技术实力已经得到国内外客户的认可，目前和国内外知名厂商达成合作，包括雷诺、日产、吉利、东风、广汽等。
　　财务费用率有所下降，研发投入持续加大。公司2021年销售、管理、财务费用率分别为0.75%、4.00%和1.40%，同比分别-0.1pct、0.17pct和-0.29pct，三费比率基本持平，财务费用率下降系2021年汇兑损失减少所致。公司2019年-2021年来的研发费用率为6.03%、6.08%、6.23%，公司重视研发创新，动力业务更处于投入期，加大研发投入是公司未来增长的保障。
　　投资建议：由于上游涨价，我们略下修公司的业绩，我们预计2022-2024年营业收入分别496.87、635.99和794.99亿元，同比增长33.0%、28.0%、25.0%。归母净利润为16.48、24.75和33.38亿元，同比增长80.0%、50.2%、34.9%。EPS分别为0.96、1.44和1.94元，对应2022年4月12日23.86元/股的收盘价PE分别为24.9、16.6和12.3倍，我们看好公司的后续发展，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，新客户开拓不及预期，行业发展不及预期。