公司2026年上半年业绩实现稳健增长，营收与利润双升。报告期内，公司实现营业总收入34.54亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长20.91%；扣非归母净利润同比增长29.73%至1.29亿元。公司26Q2归母净利润达0.9亿元，同比+105.68%，环比+90.67%，二季度业绩显著增长。26H1公司实现出口收入8.17亿元，同比增长40.14%。业绩增长主要得益于公司前瞻性优化原料采购节奏以对冲价格波动，并积极拓展海外市场，实现出口收入8.17亿元，同比增长40.14%，是重要增长驱动力。
　　海外业务与新能源汽车领域是报告期内的核心亮点。公司持续强化出口合规管理，维护全球重点客户合作，境外业务有序拓展，出口收入占比提升。同时，公司产品在新能源汽车领域持续放量，报告期内搭载节能和新能源汽车电机320万台套，同比增长10%，并紧抓800V高压平台车型规模化落地机遇，持续提升产品搭载比例。
　　公司经营质量显著改善，现金流状况大幅好转。报告期内，经营活动产生的现金流量净额由上年同期的-3.01亿元转为1.50亿元，同比大幅增长149.76%，主要系销售商品收到的现金较购买商品、接受劳务支付的现金增幅较大所致。同时，公司持续优化产品结构，钕铁硼永磁材料及组件业务毛利率同比提高0.43个百分点至12.47%。中长期看，公司在人形机器人等新兴赛道的布局正逐步进入收获期，构筑长期增长新支点。报告期内，公司面向人形机器人商业化量产需求，推进无重稀土材料开发与高精微磁体加工技术迭代，并对全球知名人形机器人客户的相关订单已进入有序量产阶段。
　　投资建议：考虑到稀土战略金属地位提升，稀土价格中枢抬升，因此我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.42、0.50、0.60元，PE分别为28.7、24.0、20.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期

　　2025年下游多点开花保障产销量稳健增长，上海大郡减亏助力业绩释放
　　2025年公司实现营收70亿元，同比+27%；毛利9.2亿元，同比+22%；毛利率13%，同比-0.5pct；归母净利润3.1亿元，同比+233%。其中：
　　1）钕铁硼（毛坯口径，不含组件）合计产量2.42万吨，同比+17%；销量2.45万吨，同比+21%。其中，无重稀土磁体产量同比+137%。
　　2）供汽车行业钕铁硼产量1.7万吨，同比+21%；销量1.7万吨，同比+31%；可配套搭载电机产量837万台套，同比+46%；销量806万台套，同比+44%。
　　3）智能消费电子领域出货量同比+35%，业务结构优化明显；主要系下游市场需求持续扩张，公司积极拓展客户、优化产能与交付。
　　4）前瞻布局人形机器人赛道，及时跟进下游应用场景的发展变化，持续向下游多家客户小批量供货。
　　上海大郡减亏+经营提效，助力2025年公司归母净利润高增。
　　1）为聚焦主业，2024年公司对新能源汽车电驱系统业务进行经营优化及收缩，造成旗下子公司上海大郡当年亏损1.7亿元；进入2025年，上海大郡全年亏损收窄至0.1亿元，同比减亏1.6亿元。
　　2）2025年公司期间费用（销售+管理+研发+财务）合计5.6亿元，同比+0.3亿元；但期间费用率仅为8%，同比-2pct，经营提效助力公司业绩释放。
　　紧抓出口良机+优化原料采购节奏，公司26H1再次实现营收与利润双增
　　26H1公司实现营收34.5亿元，同比+13%；毛利4.3亿元，同比+17%；毛利率12.5%，同比+0.4pct；归母净利润1.4亿元，同比+21%。
　　单季度来看，26Q2公司实现营收20.9亿元，同比+31%、环比+53%；毛利2.6亿元，同比+48%、环比+48%；毛利率12.3%，同比+1.4pct、环比-0.4pct；归母净利润0.9亿元，同比+106%、环比+91%。
　　下游需求仍存结构性景气，公司紧抓出海机遇并积极应对行业波动：
　　1）26Q1受下游客户需求阶段性走弱影响，公司销量回落；进入26Q2，终端需求回暖，公司紧抓市场机遇、加大市场开拓，销量环比+37%。
　　2）26H1公司在新能源汽车领域持续放量，钕铁硼磁材配套搭载节能和新能源汽车电机320万台套，同比+10%。
　　3）26H1公司出口收入8.2亿元，同比+40%，成为业绩增长的重要驱动力。主要系当前新能源汽车出海放量，行业维持结构性景气，公司紧抓产业发展机遇，持续攻坚核心工艺、积极拓展优质客户，持续提升市场份额。
　　4）26H1稀土价格出现波动，对此公司结合经营规划与远期订单，动态优化原料采购及储备节奏，缓解原料涨价对盈利的挤压，支撑业绩稳健增长。
　　新能源汽车基本盘+人形机器人构筑新增长曲线，技术加持下公司未来可期
　　新能源汽车：持续深耕客户、保障经营基本盘。
　　1）公司在新能源汽车、汽车电气化领域持续保持全球领先地位，是工信部认定的新能源汽车用高性能烧结钕铁硼永磁体全国制造业单项冠军企业。
　　2）当前新能源汽车电动化进程持续推进，高端车型迭代升级与新能源汽车出海放量，对高性能钕铁硼永磁材料的需求稳步扩张。下半年，公司将持续把握新能源汽车市场机遇，强化客户深度拓展与供应链成本管控，叠加传统旺季的到来，持续提升市场份额与经营规模。
　　人形机器人：产业化加速落地，公司前瞻布局实现生态卡位，已针对全球知名客户实现量产供应，远期成长空间被打开。
　　1）2026年上半年，人形机器人产业化进程持续提速，成为高性能钕铁硼最具潜力的新兴需求增长极。集邦咨询预测，2026年全球人形机器人出货量有望突破5万台；智元机器人预计，2036年全球人形机器人年产能最高有望突破1000万台；摩根士丹利预计，中国人形机器人市场规模将从2026年的20亿美元增长至2030年的150亿美元，CAGR达65%。
　　2）公司现有技术体系与人形机器人空心杯电机、无框力矩电机等核心部件需求高度契合。上半年，公司推进无重稀土材料开发、适配巧小高密电机的高精微磁体加工技术迭代，开展专用产线优化调配、产线配套搭建工作，持续构筑规模化供货支撑能力。当前，公司对全球知名人形机器人客户的相关订单已进入有序量产阶段，下半年有望贡献业绩增量。
　　3）依托完备的研发、量产与供应保障能力，公司有望持续领跑人形机器人核心动力部件配套赛道、完成产业链生态卡位，与人形机器人行业共成长。
　　无重稀土等新技术：持续钻研，保障市场竞争力。
　　1）公司坚持“高人一筹”与“稀土资源平衡”双战略，重点发展“无重稀土磁体”、“低重稀土磁体”、“超轻稀土磁体”系列产品。26H1公司无重稀土磁体产量同比+66%，相关产品已实现汽车领域批量应用，并已搭载于人形机器人开展配套应用。
　　2）而在我国的出口管制政策下，海外对无重稀土磁体接受度提升，有助于公司在管制环境下巩固订单获取与产品结构升级，保障市场竞争力。
　　盈利预测与投资评级
　　正海磁材自2025年以来展现了业务稳健发展、业绩快速增长的趋势，并持续拓展新业务、研发新技术，保持市场竞争力。展望2026年下半年，公司有望凭借新能源汽车和人形机器人的行业机遇延续业绩向好态势；往后看，公司依托客户开拓、新产业布局以及先进技术，有望实现业绩的持续增长。我们预计公司2026-2028年可实现归母净利4.52/7.23/9.69亿元，同比增长47.02%/60.06%/33.92%，EPS分别为0.49/0.78/1.04元/股，对应PE分别为23.01X/14.37X/10.73X，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求增长不及预期；公司客户开拓结果不及预期；人形机器人行业发展不及预期；出口管制超预期收紧导致海外业务不及预期。