事件：2024年4月10日，上海钢联发布2023年年度报告，实现营业收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长18.30%。23Q4实现营业收入197.67亿元，同比增长12.61%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长12.58%。
　　归母净利润处于业绩预告区间。业绩预告公告23年归母净利润2.08-2.65亿元，实际为2.4亿元，处于预告区间中高分位。
　　两大支柱业务收入增速齐头并进，毛利率有所下降。其中产业数据服务2023年度营业收入8.02亿元，同比增长15.99%，毛利率57.02%，同比减少4.30%，主要受成本上升影响；钢材交易服务营业收入854.32亿元，同比增长12.71%，毛利率0.91%，同比减少0.14%，主要由于行业利润率下降。
　　产业数据服务三终端用户数、广告客户数均处于快速增长阶段，数据终端或为新增长点。
　　23年较22年网页、移动端用户数增长率均在10%以上，数据终端为新增，注册用户数、活跃用户数、付费用户数增长更快，分别达49.5%、24.07%与42.17%。
　　AIGC应用落地，为大宗商品行业首个垂类大语言模型。报告期内完成了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型1.0版的研发，并基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了大宗商品行业首个垂类大语言模型的应用小钢数字智能助手。
　　拥有钢铁行业高质量数据库，数字资产入表直接受益。财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》已于24年1月1日正式施行，满足条件的数据资产可以直接入表。
　　公司的数据质量和广度均处于行业领先地位，数字资产入表有利于增厚公司价值，使市场对公司实际价值有更准确的评估。
　　盈利预测和评级。由于公司变更电商业务收入确认方式，收入降低但毛利率增加，下调2024年收入预测为974.10亿元，原预测为1261.80亿元，考虑到公司在咨询业务和钢铁大模型加大研发投入，下调2024年净利润预测为2.81亿元，原预测为3.80亿元。新增2025-2026年收入预测为1118.82、1230.72亿元，净利润预测为3.42、4.01亿元。对应2024年22倍PE，维持“买入”评级，详细见正文。
　　风险提示。市场竞争加剧导致持续毛利率下降风险、政策实施不及预期、客单价持续下降、AIGC应用实际影响不及预期。

　　产业数据板块持续快速增长，维持“买入”评级
　　2023年营收863.14亿元（yoy+12.73%），归母净利2.40亿元（重述后yoy+18.30%），扣非净利1.91亿元（重述后yoy+12.59%），归母及扣非均高于预告区间中值。23Q4营收197.67亿元（yoy+12.61%），归母净利7341.49万元（yoy+12.52%）。产业数据板块收入同增16%，持续快速增长。预计24-26年EPS0.88/1.11/1.40元。分部估值，24E产业数据服务板块收入9.62亿元，可比公司平均24E6.4xPS（Wind），给予24E6.4xPS；预计钢银电商24年对上市公司贡献净利1.55亿元，可比公司平均24E22.9xPE（Wind），给予24E22.9xPE，目标价30.08元，“买入”。
　　产业数据：数据产品持续更新，有望持续快速增长
　　2023年产业数据服务营收8.01亿元，同增16.0%，三年复合增速18.9%。其中数据订阅营收4.39亿，同增4.8%，三年复合增速17.7%；商务推广营收1.86亿元，同增21.2%，会务培训营收0.97亿元，同增90.1%，研究咨询营收0.58亿元，同增24.7%。公司具备良好的数据、团队基础，截止2023年末，已建设行业大类数据库22个，细分应用数据库超150个，涉及大宗商品品种超8000个。2023年全新打造了汽车数据库等新品，构建了大宗商品产业知识图谱及政策库等。23年数据板块员工3258人，同增5%，公司持续推进数据产品创新，产业数据板块或持续快速增长。
　　交易板块：结算量快速增长，持续为公司贡献利润
　　2023年钢材交易服务营收854.32亿元，同增12.7%，2023年钢银平台结算量0.64亿吨，同增20.1%，平台结算量快速增长，行业影响力增强。寄售交易营收22.68亿元，同减49.6%，供应链服务营收831.64亿元，同增16.6%。公司交易板块业务主体主要是子公司钢银电商，2023年公司经营性净现金流1.12亿元，同减90.3%，主要由于子公司加大了供应链业务的资金投入。2023年钢银电商归属于公司股东净利润3.20亿元，同增17.3%。交易板块为公司持续稳定贡献利润。
　　积极把握产业变革，有望受益于数据要素/AI产业发展
　　公司积极把握数据要素产业机遇，与上海数交所、深圳数据交易所均已签订战略合作协议。在AI技术方面，2023年公司完成了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型1.0版的研发，并在“钢联宗师”的能力上，基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了“小钢”数字智能助手。我们认为公司或凭数据、场景卡位，受益于数据要素/AI产业发展。
　　风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险、钢银电商交易量下降的风险。

　　事件：公司发布2023年年度报告，报告期内实现营收863.14亿元，同比增长12.73%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%；销售毛利率为1.47%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长12.57%。
　　公司重视研发增效，大宗商品行业大模型“小钢”数字智能助手问世：公司产业数据服务实现营收8.02亿元，同比增长15.99%；钢材交易服务实现营收854.32亿元，同比增长12.71%。三费水平较稳定，销售/管理/研发费用为4.51/1.49/1.27亿元，分别同比+3.33%/-0.08%/+5.79%，费用率分别为0.52%/0.17%/0.15%。报告期内，公司完成研发大宗商品行业垂直大语言模型“钢联宗师”1.0版本；并针对大宗商品行业中的贸易、分析咨询、以及内容生成三大应用场景，完成大宗商品行业首个垂直大语言模型应用“小钢”数字智能助手的开发。另外，公司推出的上海钢联EBC平台依托于大数据和人工智能技术，为用户提供定制化的数字化转型解决方案，满足用户在策略制定、风险管理、经营优化等方面的需求。钢银电商平台推动构建钢铁流通领域的生态服务体系，实现O2O高效联动，为产业链用户搭建可视化、线上化集成管理云平台，推动钢铁产业数字化转型升级。
　　数字经济大背景下，政策打开数据要素成长空间，产业数字化引领行业新机遇：公司得益于《“十四五”数字经济发展规划》等国家政策的支持，推动数据服务业务的深度发展与应用。公司积极参与和主导多项行业标准的制定与优化，通过标准应用提升钢铁电商整体服务和管理水平，构建良好的钢铁产业流通秩序和环境。政策引导和标准化努力共同推动公司及整个行业向数字化、智能化转型，将提高行业整体效率与服务水平。2023年，国家数据局发布的《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026）》，数据要素应用未来三年广度及深度有望大幅拓展。产业数字化转型作为数字经济的新趋势，推动大宗商品产业从传统增量市场向存量市场转变，企业可通过数据的智能化融合、分析和价值提取，提高决策的效率和精准度，以实现降本增效。未来，数据驱动将成为大宗商品市场的常态，也将为公司带来行业新机遇及业务增长点。
　　线上线下服务稳步推进，赋能Mysteel品牌影响力：公司持续加强SEO、SEM和内容引流等，通过SEO聚合页、APP裂变活动、微信公众号及小程序等方式开展引流和传播。报告期内，公司网页端注册用户数较上年增长16.68%、移动端付费用户数同比增长14.77%、数据终端付费用户数同比增长42.17%。公司旗下“我的钢铁网”、“隆众石化网”和“中国联合钢铁网”等网站页面浏览量达3.06亿次；独立访问数5,008.88万次。另外，Mysteel价格指数的海外应用不断深化，Mysteel价格融入至全球大宗商品衍生品市场价格体系中，显著提升“中国价格”的国际影响力。
　　投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收984.23/1102.92/1225.38亿元，同比增长14.0%/12.1%/11.1%；实现归母净利润2.89/3.41/4.03亿元，同比增长20.2%/18.0%/18.2%；对应EPS分别为0.90/1.06/1.25元，对应市盈率为24/20/17倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；钢材行业面临能源转型压力的风险。

　　产业数据服务领军，维持“买入”评级
　　公司发布2023年年报，收入利润稳健增长。考虑到成本上升影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为2.92、3.53、4.26亿元（原为3.22、4.20亿元），对应EPS分别为0.91、1.10、1.32元（原为1.00、1.30元），对应当前股价PE分别为23.0、19.0、15.8倍，公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放，维持“买入”评级。
　　公司发布2023年年报，收入利润稳健增长
　　公司发布2023年年报，实现收入863.1亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.30%。
　　（1）分业务来看：a、产业数据服务：实现收入8.0亿元，同比增长15.99%，其中数据订阅收入4.4亿元，同比增长4.79%。
　　移动端付费用户数同比增长14.77%，数据终端付费用户数同比增长42.17%。境外实现收入3118万元，同比增长9.63%，公司国际品牌地位以及市场份额持续提升。b、钢材交易服务：钢银平台结算量为6364万吨，同比增长20.14%。钢银电商实现收入855亿元，同比增长12.70%，实现净利润3.2亿元，同比增长17.28%。
　　（2）毛利率：公司整体毛利率为1.47%，同比下降0.15个百分点。产业数据服务毛利率为57.02%，同比下降4.30个百分点，主要系成本上升影响，钢材交易服务毛利率为0.91%，同比下降0.14个百分点，主要系行业利润率下降。
　　（3）费用率：公司销售、管理、研发费用率分别为0.52%、0.17%、0.15%，同比分别下降0.05、0.03、0.01个百分点，公司整体费用率优化。
　　公司战略蓝图清晰，数据和行业大模型价值有望持续释放
　　（1）数据要素方面，公司明确基础数据采集、数据资产整合、融入决策场景的解决方案三阶段战略，依靠数据和场景优势持续突破。数据资产入表有望在年内落地，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。（2）行业大模型方面，公司发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，按照“三步走”战略持续推进，未来商业化落地值得期待。
　　风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

　　产业数据服务领军，维持“买入”评级
　　公司发布2023年业绩预告，产业数据服务保持较快增长，归母净利润同比提升。公司行业大模型及AI助手正式发布，商业落地值得期待。数据资产入表落地在即，公司财报质量有望进一步提升，未来可期。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为2.24、3.22、4.20亿元，对应EPS分别为0.70、1.00、1.30元/股，对应当前股价PE分别为33.1、23.1、17.7倍，维持“买入”评级。
　　公司发布2023年业绩预告，产业数据服务保持较快增长
　　2023年，公司预计实现归母净利润2.08-2.65亿元，同比增长2.40%-30.46%，预计实现扣非归母净利润1.53-2.10亿元，同比增长-9.80%-23.75%。分业务来看，2023年产业数据服务实现收入约8.01亿元，同比增长约16%，公司产业数据服务快速扩张，产业数据服务标准化水平以及品牌影响力持续提升；钢材交易服务方面，钢银电商平台结算量约6360万吨，较上年同期增长约20%。
　　行业大模型及AI助手正式发布，商业化落地值得期待
　　公司精研数据资讯业务，大模型应用场景优势显著。公司于2019年12月开启大模型研发，“三步走”战略持续推进：第一步解决内部降本增效、增量的问题；第二步完成大模型产品化、产品模型化；第三步走出去，赋能行业用户，帮用户定制企业发展需要的大模型或者小模型。2023年12月，公司正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手，“小钢”助手具备价格和数据查询资讯整理和内容汇总、报告解读和分析预测等多种能力，可以辅助用户更高效地完成日常的工作，未来商业化落地值得期待。
　　数据要素政策红利密集出台，数据资产入表落地在即
　　2023年12月底，财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》，明确要充分释放数据资产价值。2024年1月初，国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，要求到2026年底打造300个以上典型应用场景，数据产业年均增速超过20%。数据资产入表自1月1日开始施行，有望进一步显化公司数据资源价值，提升财务报表质量，未来可期。
　　风险提示：业务推广不及预期；市场竞争加剧；钢铁行业波动风险。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入863.14亿元，同比+12.7%；实现归母净利润2.40亿元，同比+18.3%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比+12.6%。
　　产业数据服务稳步提升，线下服务恢复明显，毛利率略受影响。2023年公司产业数据服务板块实现收入8.02亿元，同比增长16.0%，三年复合增长率18.9%。其中数据订阅收入达到4.39亿元，同比增长4.8%，占产业数据服务收入比例54.8%，三年复合增长率17.7%。订阅制服务得到市场认可，付费用户数超31万个。线下数据业务恢复较快，会务培训服务收入9688万元，同比增长90.1%。毛利率方面，公司积极拓展新的商品板块，目标是成功复制黑色板块的发展经验，导致了毛利率的小幅下滑。2023年公司数据订阅服务的毛利率为57.34%，同比下滑0.77pct。
　　钢材交易规模持续增长。2023年公司旗下钢银电商平台结算量持续增长，达到6364.07万吨，同比增长20.1%。钢银电商实现收入855.08亿元，同比增长12.7%；实现归属于公司股东净利润3.20亿元，同比增长17.3%。公司不断夯实钢银电商平台服务能力，积极推进产业数字化转型升级建设，持续提升产品质量和用户体验，加强平台内经营者的资质资格、销售的商品等相关情况审核，调整供应链服务业务结构，强化风险管控，主动收缩部分高风险业务，保证了公司稳定持续的经营。
　　AI能力和数据资产入表政策有望落地。公司积极投入AI相关技术能力研发，在2023年推出了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型，并在“钢联宗师”的能力上，基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了大宗商品行业首个垂类大语言模型的应用“小钢”数字智能助手，24年有望实现商业落地。财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》已于24年1月1日正式施行，满足条件的数据资产可以直接入表。公司作为国内大宗商品数据服务龙头，积累了大量优质数据资源，有望随着政策落地直接增厚公司资产和利润。
　　根据23年年报下调公司营业收入、毛利率及费用预测，调整24-25年的每股收益预测为0.89、1.08元（前值为0.87、1.01元），新增26年每股收益预测为1.24元。参考可比公司24年28倍市盈率，对应目标价为24.92元，维持增持评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险

　　事件：公司发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.08-2.65亿元，同比增长2.4%-30.5%；实现扣非归母净利润1.53-2.10亿元，同比（-9.8%）-（+23.75%）。
　　产业数据服务稳步提升。公司践行产业数据服务快速扩张的发展战略，2023年产业数据服务实现收入约8.01亿元，较上年同期增长约16%。公司加强数据服务质量管理，覆盖大宗商品资讯数据服务平台的各个管理、操作环节，服务质量与能力显著提升。公司持续优化EBC平台，为企业提供量身定制的数字化转型解决方案，为用户提供优质数据能力。2023年12月，公司重磅发布了首个大宗商品行业的垂直大模型“钢联宗师”模型，并基于该模型开发了大宗商品行业首个垂类大模型应用“小钢”智能助手，具备价格数据查询、行业百科、资讯整理、报告解读、分析预测等功能，帮助用户更高效地获取数据信息。
　　钢银电商平台交易结算量快速增长。2023年公司钢银电商平台结算量约6360万吨，同比增长约20%。公司持续提升系统风控能力，优化产品结构，充分发挥平台核心企业链接和服务能力，借助大数据、云计算等新一代信息技术，赋能产业上下游，加速产业数据连通和数字化升级，助力构建透明、高效、协同的供应链体系。
　　有望持续受益于数据资产入表政策。2023年8月，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，对企业数据资产在会计报表上的列示和披露进行了规定，并将于2024年1月1日开始实施。公司作为大宗商品数据服务领域领先的服务商之一，深耕钢材、石化、农业、有色等大宗商品数据领域多年，同时拥有千亿级的钢银电商平台，在日常经营中积累了大量的数据资源。我们认为，随着2024年数据资产入表政策的落实，公司所拥有的数据资源将在做好评估后陆续入表，有望直接增厚公司的资产和利润。
　　根据23年业绩预告略上调公司23年营业收入，下调24-25年营业收入，调整各项业务毛利率，下调费用预测。我们预测23-25年的每股收益为0.70/0.87/1.01元（前值为0.73/0.97/1.25元）。参考可比公司24年39倍市盈率，对应目标价为33.93元，维持增持评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险；估值层面的风险

　　事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入665.47亿元（同比+12.77%），实现归母净利润1.67亿元（同比+21.04%）；其中单Q3实现营业收入275.06亿元（同比+32.91%），实现归母净利润0.48亿元（同比+5.04%）。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为1.38%（同比-0.16pct），其中单Q3公司毛利率为1.13%（同比-0.29pct，环比-0.46pct）。毛利率有所下降主要系：1）产业数据服务涉及商品品种扩大，公司持续追加人员投入；2）线下业务板块受宏观经济情况、客户控制成本支出等因素拖累。
　　产业价格指数影响力持续扩大。报告期内公司充分利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力，在澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本和越南等地成功举办20余场大宗商品市场研讨会，提高Mysteel品牌的国际影响力；不断推广Mysteel铁矿石价格指数的海外应用，2023年9月，澳大利亚FEXGlobal期货交易所正式上线以上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。前三季度公司产业数据服务板块实现收入5.98亿元（同比+19.00%），其中单Q3实现收入2.02亿元（同比+1.00%）。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，较上年同期增长43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约59%。
　　钢材交易服务平台产品结构不断优化，需求持续增长。8月，钢银电商的“四流合一的钢铁供应链服务协同创新云平台”入选2023年“供应链管理服务与制造业深度融合发展”典型案例名单。钢银电商致力于用物联网、大数据、人工智能等新技术赋能传统产业，助力钢铁产业上下游数据连通和协同发展，加速产业数字化升级。前三季度公司钢银钢铁现货交易平台结算量为4,633万吨，同比增长16.56%；其中单Q3结算量为1,864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%。
　　公司多年深耕大宗商品数据领域，有望充分受益于数据要素入表。公司具备行业领先的数据采集体系，是中国第一家通过国际证监会组织（IOSCO）认证的大宗商品数据服务商。公司拥有近3000人的数据采集团队，覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料等领域，并且包含供给、流通、需求等多维度数据，颗粒度细化到各城市、港口，品种规格以日度、周度、月度、年度频率更新。截至2023H1，钢联数据库已建设大类数据库21个，细分数据库超过150个，涉及细分品种超过8000个，数据总量达33.5亿条，指标226万条。早在2023年4月，公司与上海数交所就探索数据资产化、研究指数体系、数据产品供给等领域签署了战略合作协议，公司多款数据产品已经上架上海数交所进行流通。未来随着数据要素入表事项的逐步推进，我们认为公司有望最先受益。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年实现营业收入880.86/1009.45/1152.42亿元，归母净利润2.25/2.60/3.21亿元，同比增长10.84%/15.40%/23.42%，EPS分别为0.70/0.81/1.00元，对应当前价格的PE为34/30/24倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：数据要素产业政策不及预期风险；大数据技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险