核心观点
　　单季收入恢复增长，业绩逐步修复。2026年前三季度，公司实现营业收入74.09亿元，同比下降2.07%；归母净利润4.82亿元，同比增长750.28%；扣非归母净利润4.18亿元，同比增长1074.80%。其中，26Q3实现营业收入26.35亿元，同比增长0.23%；归母净利润2.50亿元，同比增长438.03%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长299.38%。整体来看，公司前三季度收入仍有小幅下降，第三季度已恢复同比正增长，收入端呈现企稳迹象；同期归母及扣非归母净利润均明显增长，利润端修复较为显著。
　　诊断服务表现稳健，精准中心业务培育增量。2026年前三季度，公司诊断服务业务收入26.45亿元，同比增长0.87%；渠道产品业务收入47.10亿元，同比下降4.47%；自有产品业务收入3.00亿元，同比增长5.70%。公司推进高价值业务布局，前三季度新增精准中心10家，累计达到120家，相关业务额同比增长45%；同期新签客户1237家。精准中心业务增速高于整体收入，体现高价值业务拓展成效，随着中心网络完善及新增客户需求逐步转化，有望为诊断服务增长和业务结构优化提供支撑。
　　精细化管理推动毛利率提升，应收账款收回改善。公司推进区域一体化运营、供应链集中管理及组织效能优化，前三季度综合毛利率同比提升1.35个百分点，降本增效取得积极成效。同时，受部分长账龄应收账款收回影响，信用减值项目由上年同期损失3.17亿元转为收益0.34亿元，对利润同比改善形成较大贡献。展望后续，高价值业务拓展与运营效率提升有望共同支撑盈利能力改善。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司应收账款收回优化、主业逐步趋稳，我们预测公司2026-2028年EPS为0.77/0.92/1.09元（原预测值分别为0.74/0.99/1.27元）。参考可比公司估值水平，给予公司2026年32倍市盈率，对应目标价为24.64元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资产、信用减值损失风险；医保政策风险；ICL行业外包不及预期的风险；盈利能力下滑风险等。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年三季度报告。2026年1-9月实现营业收入74.09亿元（-2.07%），归母净利润4.82亿元（+750.28%），扣非净利润4.18亿元（+1,074.80%），经营活动现金流净额8.24亿元（-5.46%）。2026Q3实现营业收入26.35亿元（+0.23%），归母净利润2.50亿元（+438.03%），扣非净利润1.79亿元（+299.38%），经营性现金流5.65亿元（-4.93%）。
　　Q3业绩超预期，主业持续企稳回升。2026Q3公司利润增长超此前市场预期，除信用减值计提冲回（0.56亿元）、获得投资收益（0.83亿元）以外，主要是经营效率提升带动盈利持续改善。公司2026年前三季度新签客户1,237家，市场份额进一步提升，并通过搭建区域一体化运营体系、实施供应链集中化管理将本增效等方式，实现综合毛利率同比+1.35pct。分业务来看，1）诊断服务：2026Q1-3实现收入26.45亿元（+0.87%），其中26Q3增长提速（约9.8亿元，+8.4%），精准中心累计达到120家（收入+45%）。2）产品业务：2026Q1-3自有产品实现收入3.00亿元（+5.70%），渠道产品实现收入47.10亿元（-4.47%）。
　　AI及数据业务加速商业化，积极构筑中长期增长引擎。公司坚持“AI+大数据”战略，以技术创新构筑核心壁垒。当前公司旗下医策科技宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件已在全国200余家三级医院临床应用，累计发布报告近千万份，有望持续受益于AI辅助诊断纳入医保收费目录政策；公司自研“启迪索微”大模型赋能实验室多个场景，针对ANA检测打造专属AI判读智能体，覆盖25种核型识别，常见核型识别精度优异，判读效率提升33%。电泳AI判读覆盖6类检测项目，AI判定符合率超90%，人效提升10%；革兰氏染色AI判读人效提升50%；公司依托总量超22PB的多模态医检数据，积极探索数据要素商业化。上半年完成近10个高质量数据集的产权登记，并已在杭州数据交易所完成数据产品交易。
　　投资建议：公司作为国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，人工智能赋能全业务链条。随着收入结构不断完善、运营效率持续提高，公司核心业务有望企稳回升并实现长期稳健成长。考虑到2026年起公司表观业绩受到信用减值计提冲回的正面影响，并结合行业需求及外部经营环境持续修复，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至5.76/6.90/8.15亿元，同比分别+1,208.6%、+19.6%、+18.2%，EPS分别为0.92/1.10/1.30元，当前股价对应2026-2028年PE23/19/16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：降价幅度超预期的风险、检验需求及外包意愿释放不及预期的风险、行业竞争进一步加剧的风险、数智业务商业化进展不及预期的风险、数据要素商业化进展不及预期的风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026年1-6月实现营业收入47.73亿元（-3.30%），归母净利润2.32亿元（2,160.87%），扣非净利润2.39亿元（扭亏为盈），经营活动现金流净额2.59亿元（-6.59%）。2026Q2实现营业收入25.26亿元（-1.74%），归母净利润1.67亿元（436.97%），扣非净利润1.76亿元（935.80%），经营性现金流4.23亿元（-5.33%）。
　　核心业务保持稳健，盈利能力逐步改善。2026Q2公司利润端实现高速增长，除去年同期基数较低、应收账款减值扰动出清以外，主要是核心业务经营效率提升驱动盈利能力增强，Q2公司毛利率2pct至30.70%。分业务来看，1）诊断服务：26H1实现收入16.62亿元（-3%），其中26Q2实现正增长（约9.3亿元，1.5%）。精准中心累计117家（收入47%），其中85家已实现盈利，有望持续驱动特检业务增长；合作共建模式持续下沉县域市场，新增共建实验室39家，累计超900家（收入4%），重点疾病业务生殖健康、病原tNGS、肿瘤伴随诊断收入分别同比增长26%、27%、34%，三级医院收入占比升至52.68%（3.4pct）。2）产品业务：自有产品26H1实现收入1.89亿元，凯莱谱营收14%（其中试剂21%），龙头地位愈发稳固；迪安生物结核分枝杆菌核酸检测试剂盒于7月获NMPA三类证，有望贡献业绩增量。渠道产品26H1实现收入30.79亿元，加速向"产品综合服务"一体化模式转型，国产品牌收入占比升至23.5%。
　　AI战略加速落地，数据要素商业化启动。公司坚持“AI大数据”战略，以技术创新构筑核心壁垒。当前公司旗下医策科技宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件已在全国200余家三级医院临床应用，累计发布报告近千万份，有望持续受益于AI辅助诊断纳入医保收费目录政策；公司自研“启迪索微”大模型赋能实验室多个场景，针对ANA检测打造专属AI判读智能体，覆盖25种核型识别，常见核型识别精度优异，判读效率提升33%。电泳AI判读覆盖6类检测项目，AI判定符合率超90%，人效提升10%；革兰氏染色AI判读人效提升50%；公司依托总量超22PB的多模态医检数据，积极探索数据要素商业化。上半年完成近10个高质量数据集的产权登记，并已在杭州数据交易所完成数据产品交易。
　　投资建议：公司作为国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品服务”一体化发展，人工智能赋能全业务链条。随着收入结构不断完善、运营效率持续提高，公司核心业务有望企稳回升并实现长期稳健成长。考虑到2026年起公卫应急业务相关信用减值计提对表观业绩的影响彻底出清，结合行业需求及外部经营环境逐渐修复，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.53/6.55亿元，同比分别924.28%、22.61%、18.35%，EPS分别为0.72/0.89/1.05元，当前股价对应2026-2028年PE27/22/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：降价幅度超预期的风险、检验需求及外包意愿释放不及预期的风险、行业竞争进一步加剧的风险、数智业务商业化进展不及预期的风险、数据要素商业化进展不及预期的风险。

　　净利润扭亏，注重高效高质经营。公司2025年实现营业收入101.0亿元，同比减少17.2%，归母净利润0.4亿元，同比增长112.3%。2025年第四季度，公司实现营业收入25.3亿元，同比减少13.8%，归母净利润-0.1亿元，同比增长97.4%。营收端虽受医院检测需求调整及集采政策影响有所承压，但净利润的转正标志着公司盈利质效显著修复，公司已进入注重经营质量的高质量发展阶段。
　　特检占比持续提升，合作共建与精准中心双轮驱动。在诊断服务板块，公司持续深耕高附加值赛道，特检业务实现收入16.7亿元，占诊断服务收入比例提升至47.7%。其中，病原tNGS、血液病及肿瘤伴随诊断等项目逆势增长。公司以合作共建与精准中心为战略抓手，在合作共建方面：公司新增共建实验室78家，累计近900家；在精准中心模式方面：新增精准中心20家，累计达110家，其中68家已实现盈利，业务收入同比增长17%。
　　AI赋能数字病理，全球化布局加速出海。公司于2025年发布三年AI战略，致力于成为医学诊断智能解决方案的引领者。旗下医策科技的宫颈细胞数字病理辅助诊断软件已正式获得NMPA三类证，实现了AI病理产品的合规占位与商业化先机。在全球化战略方面，公司依托越南迪安，以越南为桥头堡，拓展东南亚、中东等“一带一路”新兴市场，全球取证与渠道建设有序推进。
　　考虑到公司经营水平逐渐改善、特检与AI战略进展顺利等原因，我们预测公司2026-2027年EPS为0.74、0.99元（原预测值分别为0.80、1.00元），并新增2028年EPS为1.27元。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年26倍市盈率，对应目标价为19.24元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资产、信用减值损失风险；医保政策风险；ICL行业外包不及预期的风险；盈利能力下滑风险等。