事件：
　　2024年4月23日，公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入24.67亿元，同比增长7.22%，实现归母净利润1.27亿元，同比增长97.15%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长115.02%，节能环保业务毛利率好转，费用管控改善，盈利能力显著提升。
　　2024Q1，公司实现营业收入6.42亿元，同比/环比分别增长7.50%/11.87%，实现归母净利润0.55亿元，同比减少30.87%，环比由负转正，实现扣非归母净利润0.51亿元，同比减少27.03%，环比由负转正。
　　节能环保业务盈利空间扩大，高分子材料技术水平领先
　　公司主营业务包括节能环保、电子新材料、高分子复合材料三大板块，其中节能环保板块主要包括工业换热节能、水处理、金属萃取等业务，该板块2023年实现营业收入16.76亿元，同比增长8.94%，实现毛利率24.00%，同比提升2.93pct，有效拉动公司整理盈利能力提升。高分子复合材料板块，科博思PVC结构泡沫、兆恒科技PMI泡沫等产品技术水平稳居国内行业领先地位，大客户合作稳定，并积极开拓海外市场，市场份额有望提升。
　　靶材业务短期承压，有望受益于长期需求增长
　　公司电子新材料业务以溅射靶材为主要产品，主要面向显示面板领域以及光伏电池片领域，该业务板块2023年实现营业收入4.73亿元，同比减少0.38%，实现毛利率19.37%，同比下降2.21pct。显示面板产业链国产化正在加速，本土靶材供应商技术日臻成熟，溅射靶材存在较大的进口替代空间。光伏领域新技术迭代速度加快，HJT、XBC、钙钛矿等技术路线处于产业化初期，未来增长空间可观，公司有望充分受益于新技术的大规模放量。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.7/38.8/48.5亿元，同比增速分别为24.3%/26.5%/25.1%，归母净利润分别为2.3/3.4/4.4亿元，同比增速分别为79.2%/48.1%/29.8%，EPS分别为0.25/0.37/0.48元/股，3年CAGR为51.1%。公司高分子复合材料及电子新材料业务具备技术优势，受短期需求影响盈利承压较大，随着靶材国产替代以及HJT电池片产能投放进程，有望陆续放量支撑业绩，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价7.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示：异质结技术进展不及预期影响行业需求、新业务订单落地速度不及预期、原材料价格波动。

　　事件：公司发布23年年报及24年一季报。23年/24Q1，公司实现营收24.67/6.42亿元，同比增长7.22%/7.50%；实现归母净利润1.27/0.55亿元，同比增长97.15%/下降30.87%。
　　23年，节能环保、高分子复合材料业务推动公司营收稳中有升，盈利能力改善明显。23年，公司实现营收24.67亿元，其中，节能环保产品及服务/电子新材料/高分子复合材料收入分别为16.76/4.73/3.18亿元,同比+8.94%/-0.38%/+10.52%；毛利率分别为24%/19.37%/33.78%，同比+2.93pct/-2.21pct/-9.99pct。23年，公司毛利率为24.37%，同比提升0.36pct，主要是受益于收入占比最大的节能环保业务毛利率提升；公司销售净利率为5.77%，同比提升2.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.19pct/1.38pct/0.57pct/0.50pct。24Q1，公司营收同比增长，但归母净利润有所下滑，主要由于盈利能力下降，公司销售毛利率/净利率分别为22.19%/9.19%，同比下滑3.4pct/5.09pct。
　　23年新增萃取分离业务，有望带来新增长。23年，公司围绕子公司三诺新材，拓展萃取分离业务。三诺新材以先进的萃取分离技术为依托，萃取剂产品广泛应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。伴随传统制造业转型升级、新能源汽车等新兴产业发展，铜萃取剂、新能源电池金属萃取剂需求不断扩大，萃取分离业务有望为公司带来新增长点。
　　PMI泡沫产品可广泛用于各类飞行器，有望受益于航空航天等领域需求提升。兆恒科技为湖南塑料研究所牵头创立，其PMI产品是各型民用飞机、军用飞机、无人机等各种飞行器用碳纤维复合材料制成时必需的配套材料。在军品市场，兆恒科技在产品技术水平、市场占有率、专业专注化程度等方面均处于行业前列。23年，公司在航天、兵器、无人机等领域重点发力，市场份额稳步提升，产品在航空市场的业绩实现增长；民品方面，浮漂、医疗器械、运动器材重点客户的市场占有率显著提升。同时，公司在吸波隐身材料、碳纤维复合材料及电磁屏蔽材料方面取得了科研突破。23年兆恒科技净利润为0.46亿元，同比增长26.6%，净利润率高达48.3%。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到下游光伏、锂电回收等领域竞争加剧可能对公司业绩造成的影响，下调24-25年归母净利润预测至2.75、3.43亿元（前值分别为4.28、5.57亿元），新增26年归母净利润预测4.16亿元。24-26年对应公司EPS分别为0.30、0.38、0.46元，当前股价对应PE分别为19x、16x、13x。隆华科技为新材料平台型公司，萃取剂、PMI泡沫等产品应用前景广阔，有望驱动公司业绩增长。维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策波动风险，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。