公司收入业绩不及预期。开能健康2024Q1-3实现营收12.54亿元，同比增长1%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降35%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比下降18%。其中，Q3单季度公司实现营收4.25亿元，同比下降5%；实现归母净利润0.27亿元，同比下降64%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比下降44%。受到Q3人民币兑美元升值影响，公司有一定汇兑损失。公司前三季度投资收益为-1476.52万元，同比下降125.59%，主要为参股公司原能集团亏损所带来的损失，此外，去年同期增持原能集团带来公允价值变动收益2750.43万元，本期未有类似事项，因此影响利润同比增速。
　　外销贡献收入基本盘。预计公司海外7-8月基本延续上半年趋势，9月受到运费、终端需求等影响增速有所回落。净水系列产品在北美渗透率高，北美强消费力+反渗透膜更换需求促使公司区域增速较高。关税及贸易摩擦方面，公司关税分产品预计为0-25%，此轮没有被额外加征关税，北美子公司具备美国、加拿大产能、仓库，可直接应对美国关税问题。公司产品涵盖8个大类、83个系列，下属的加拿大CanatureN.A.Inc拥有的Novo、Hydrotech以及Rainfresh等品牌在北美水处理产品市场都享有较好的市场口碑。
　　内销净饮机市场持续低迷，着力开拓小水第二成长曲线。内销整体市场环境较为低迷，预计公司内销业务有一定下滑，而公司2023年发行可转债募集资金净额2.4亿元，达产后将新增70万台RO膜反渗透净水机产能，新增产能有望为公司打造第二成长曲线。
　　毛利水平稳定，净利润受子公司亏损影响。毛利率方面，公司毛利率水平较为稳定，Q3毛利率同比下降1.1pcts，主要受到原材料等方面影响。净利润方面，公司经营净利率保持稳定，但非经营性方面有较多负面因素，第一，24Q3人民币兑美元汇率升值，公司有一定汇兑损失；第二，公司持股37%原能集团，由于年内行业景气低迷、园区出租下降，原能集团亏损有一定扩大，按持股占比计提亏损后对公司业绩形成一定拖累；第三，公司去年同期增持原能集团带来公允价值变动收益2750.43万元，影响利润同比增速。
　　盈利预测与投资评级。公司内销市场景气较为低迷，海外销售体系成熟主要收入来自换新需求，我们下调24-26年盈利预测，预计可实现归母净利润0.96/1.54/1.87亿元（前值为1.59/1.92/2.19亿元），同比分别-28%/+61%/21%，对应当前市盈率分别为40/25/20倍，公司本期影响利润因素多为一次性因素，清洁电器行业可比公司科沃斯、春光科技25年平均PE为26倍，公司为24.6倍，对应可比公司有5%以上的空间，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。

　　事件概述
　　公司发布2024年三季报：
　　24Q1-Q3：营业总收入12.54亿元（YOY+1.00%），归母净利润0.84亿元（YOY-34.92%），扣非后归母净利润0.81亿元（YOY-17.95%）。
　　24Q3：营业总收入4.25亿元（YOY-4.74%），归母净利润0.27亿元（YOY-64.08%），扣非后归母净利润0.27亿元（YOY-43.39%）。
　　分析判断
　　利润端：24Q1-Q3公司实现销售毛利率40.26%（YOY+1.08pct），归母净利率6.71%（YOY-3.70pct）；对应Q3销售毛利率39.80%（YOY-1.08pct），归母净利率6.39%（YOY-10.55pct）。各项费用较为平稳。24Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.14%/13.61%/3.70%/0.90%，同比分别-0.83pct/+0.90pct/-0.07pct/+0.03pct；对应Q3分别为9.85%/13.54%/3.50%/3.20%，同比分别-0.58pct/+1.34pct/-0.02pct/+1.07pct。
　　Q3业绩下滑较多主要系上期公司所持有的原能集团股权按照公允价值重新计量确认收益约2,750万元以及上期子公司开能香港根据中国香港税务局发出的评税函冲回以前年度计提的企业所得税约1,363万元，不考虑这两项影响则归母净利润下滑10%。
　　投资建议
　　结合三季报信息，我们调整24-26年公司收入预测为17.22/18.94/20.84亿元（18.06/20.21/22.63亿元），同比分别+3.02%/+10.00%/+10.00%。毛利率方面，预计24-26年分别为40.00%/40.40%/40.40%。对应24-26年归母净利润分别为1.15/1.46/1.55亿元（前值为1.50/1.73/1.98亿元），同比分别-12.85%/+26.53%/+6.43%。相应EPS分别为0.20/0.25/0.27元（前值为0.26/0.30/0.34元），以24年10月29日收盘价6.58元计算，对应PE分别为32.90/26.00/24.43倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。

　　公司收入业绩超过我们预期。开能健康2024H1实现营收8.29亿元，同比增长4%；实现归母净利润5703万元，同比增长6%；实现归母扣非净利润5412万元，同比增长6%。其中，Q2单季度公司实现营收4.48亿元，同比增长6%；实现归母净利润3474万元，同比下降7%；实现归母扣非净利润3362万元，同比下降4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.5元，合计拟派发现金红利为2825万元。公司收入业绩均超过我们预期，收入方面，预计公司海外业务收入增长明显，北美子公司带动下收入增速高于中枢；利润方面，公司受益于产量提升成本摊薄，报告期内毛利率有所提升，叠加费用控制良好，汇兑收益稳定，净利润增速超过我们预期。
　　外销拉动整体收入增长。公司海外业务表现亮眼，净水系列产品在北美渗透率高，为常见产品，北美强消费力+反渗透膜更换需求促使公司区域增速较高，关税及贸易摩擦方面，公司关税分产品预计为0-25%，此轮没有被额外加征关税，北美子公司具备美国、加拿大产能、仓库，可直接应对美国关税问题。公司深耕水处理产品领域，产品涵盖8个大类、83个系列、1700多个品种规格，远销100多个国家和地区，具有领先的品牌力与制造力，下属的加拿大CanatureN.A.Inc拥有的Novo、Hydrotech以及Rainfresh等品牌在北美水处理产品市场都享有较好的市场口碑。
　　内销市场环境低迷，开拓第二成长曲线。内销整体市场环境较为低迷，预计公司DSR、ODM业务均有一定下滑，而公司2023年发行可转债募集资金净额2.4亿元，达产后将新增70万台RO膜反渗透净水机产能，新增产能有望为公司打造第二成长曲线。
　　毛利提升明显、费用控制优异。公司Q2毛利明显提升，同比增加2pcts至40.9%，主要原因为公司产量增长明显摊薄成本；费用控制良好，24Q2税金及附加、销售费用等均有所下降。公司23H1汇兑收益为1184万元，24H1为1069万元，汇兑损益平稳原因为公司以人民币兑美元中间价结算，波动较小，且结汇等时点好，未产生较大影响。
　　盈利预测与投资评级。公司内外销均有所恢复，RO机等产品放量有望打造第二成长曲线，我们维持24-26年盈利预测，预计可实现归母净利润1.59/1.92/2.19亿元，同比分别增长20%/21%/14%，对应当前市盈率分别为17/14/12倍，公司国内外市场开拓顺利、自主品牌有望放量，我们维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。

　　事件概述
　　公司发布2024年中报：
　　24H1：收入8.29亿元（YOY+4.23%），归母净利润0.57亿元（YOY+6.04%），扣非后归母净利润0.54亿元（YOY+6.05%）。
　　24Q2：收入4.48亿元（YOY+5.73%），归母净利润0.35亿元（YOY-6.55%），扣非后归母净利润0.34亿元（YOY-3.86%）。
　　公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.5元，合计拟派发现金红利为2825万元。
　　分析判断
　　收入端：拆分区域，24H1内销实现收入2.98亿元，同比-4%；外销实现收入5.31亿元，同比+9%。根据公告披露，其中北美子公司实现销售收入3.28亿元，同比+2%。预计北美以外外销地区有较好表现。
　　利润端：24H1公司实现销售毛利率40.50%（YOY+2.27pct），归母净利率6.88%（YOY+0.12pct）；对应Q2销售毛利率40.91%（YOY+1.99pct），归母净利率7.76%（YOY-1.02pct）。根据公告披露，毛利率提升主要系公司产量增加，从而有效摊薄成本。
　　费用管控提效，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.28%/13.65%/3.80%，同比分别-0.98pct/+0.65pct/-0.10pct；对应Q2分别为10.22%/12.78%/3.54%，同比分别-2.32pct/+0.15pct/-0.33pct。Q2净利率表现弱于毛利率主要系财务费用增加，我们判断汇兑贡献较同期有所减少；因联营企业亏损确认投资净损失增加。
　　投资建议
　　结合中报信息，我们调整24-26年公司收入预测为18.06/20.21/22.63亿元（前值为18.32/20.29/22.58亿元），同比分别+8.02%/+11.93%/+11.98%。毛利率方面，预计24-26年分别为40.00%/40.40%/40.40%。对应24-26年归母净利润分别为1.50/1.73/1.98亿元（前值为24-25年1.50/1.68/1.86亿元），同比分别+13.57%/+15.18%/+14.07%。相应EPS分别为0.26/0.30/0.34元（前值为0.26/0.29/0.32元），以24年8月28日收盘价4.68元计算，对应PE分别为17.96/15.59/13.67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。