事件描述
　　公司发布2025年三季报，2025年上半年公司实现营收664.0亿元，同比+33.0%；实现归母净利润118.8亿元，同比+56.3%。Q3单季度，公司实现营收228.7亿元，同比+20.8%，环比-6.6%；实现归母净利润41.5亿元，同比+57.0%，环比+6.1%。
　　事件点评
　　坚持全球市场布局，逆变器、储能海外发货占比提升：2025年前三季度，公司光伏逆变器业务营收同比增长6%；毛利率同比有所提升，主要因为国内发货占比由去年同期48%下降至40%。2025年前三季度，公司储能发货同比增长70%，海外发货占比从去年同期的63%提升至83%，储能毛利率保持稳定。公司坚持长期深耕全球市场，已在海外建设了超20家分支机构和60多家代表处，520+服务网点，为全球客户提供全链服务。
　　布局AIDC打开新的增长曲线：凭借公司在高压等领域的技术沉淀，公司布局SST等AIDC产品。公司表示会努力与国际头部云厂商、国内头部的互联网企业开展合作，开展产品立项和开发，争取在2026年实现产品的落地和小规模的交付。
　　持续加大研发投入，经营性现金流大幅改善：公司重视技术创新，继续加大研发投入，前三季度投入31.4亿元，同比增长32%；截至2025年三季度末，公司研发人员超7000人。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额99亿元，同比大幅改善。
　　投资建议
　　考虑公司作为光储双龙头，AIDC进一步打开远期空间，全球竞争力显著。
　　我们预计公司2025-2027年EPS分别为7.15/9.47/11.22，对应公司11月6日收盘价，2025-2027年PE分别为28.7/21.7/18.3，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　海内外政策变动风险；原材料价格波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧等风险；汇率波动风险等。

　　主要观点：
　　业绩情况：2025年前三季度盈利高增，单季毛利率创年内新高
　　公司2025年前三季度实现营收664.02亿元，YoY+32.95%；归母净利润118.81亿元，YoY+56.3%；扣非归母净利114.86亿元，YoY+55.6%。毛利率34.88%，同比+3.56pct；净利率18.00%，同比+2.53pct。若加回资产及信用减值12.80亿元，经营性净利润约131.61亿元。
　　公司2025Q3单季营收228.69亿元，YoY+20.83%；归母净利润41.47亿元，YoY+57.04%；扣非归母净利39.91亿元，YoY+59.76%。单季毛利率35.87%，同比+6.35pct，环比+2.12pct，创年内新高，主要系海外高毛利市场出货占比提升，支撑毛利率提升。
　　光伏逆变器业务：业务稳健增长，新品引领行业发展
　　2025年前三季度公司光伏逆变器业务同比增长6%，收入结构同比改善带动毛利率增长。2025年前三季度逆变器国内市场发货占比从去年同期48%下降到今年40%。公司产品远销全球100多个国家和地区，具备优秀的全球品牌溢价能力。报告期内发布全球首款400kW+组串逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X2.0，持续引领行业技术创新。
　　储能系统业务：营收高增，海外高毛利订单占比持续提升
　　2025年前三季度公司储能发货同比增长70%，储能发货结构变化显著，海外发货占比从去年同期63%攀升至83%。公司持续看好储能领域增长，预计2025年公司储能出货40-50GWh。预计明年全球储能市场维持40%-50%高增速。当前中国储能市场从强制配储逐渐转向价值驱动市场，明年中国储能有望新增150-200GWh；欧洲市场储能盈利模式逐渐完善，预计欧洲未来三年有50%增速；美国AI发展带来大量新增电力负荷需求，光储一体共建将成为重要解决方案。
　　AIDC：新业务布局加速，打造第三增长极
　　公司依托在电能转换领域的技术积累，切入AIDC市场，重点布局海外高端市场。当前数据中心电源正从原来UOS为主的交流供电系统向800V直流供电系统演进。公司在高压方面具备优势，公司逆变器、储能系统普遍1500V，同时公司在固态变压器有技术沉淀，已经在35kV固态变压器技术上预研10年左右。目前公司正积极与国际头部云厂商，国内头部互联网企业展开合作，2026年有望产品落地交付。
　　投资建议
　　考虑全球储能市场高增长，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.5/183.4/206.0亿元（前值分别为149/160/178亿元），对应PE27/23/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报：
　　2025年前三季度，公司实现营收664.02亿元，同比+32.95%，实现归母净利润118.81亿元，同比+56.34%；2025Q3实现营收228.69亿元，同比+20.83%，实现归母净利润41.47亿元，同比+57.04%。
　　观点：
　　公司利润率不断提升，业绩超预期。公司发布2025年Q3业绩，实现收入为228.69亿，同比+20.83%，环比-6.65%，实现归母净利润为41.47亿，同比+57.04%，环比+6.10%。毛利率35.87%，同比+2.29pct，环比+0.64pct。净利率17.45%，同比+2.99pct，环比+1.24pct。
　　海外增长较快，储能业务持续发力。2025H1国内、海外收入分别为181.55亿、253.79亿，占比分别为41.7%/58.3%，国内、外收入同比增长3.48%、88.32%。分行业来看，光伏、储能行业收入分别为225.13亿、178.03亿，占比分别为51.72%、40.89%，同比增长4.84%、127.78%。公司给予储能全年40-50gwh的发货目标，明年预计还会保持较快的增长。公司作为国内储能龙头企业，大力拓展海外高毛利率市场，业绩持续向好。
　　凭借高压电力电子技术优势，公司全面布局aidc产品。储能系统、逆变器普遍在800V、1500V以上，公司高压技术储备有优势。除此之外，公司研发35kv固态变压器10年左右，有深厚的技术积累。英伟达白皮书提到SST配大储方案，公司可以提供绿电到高压直流到机柜的全套电源架构，未来公司努力对接头部互联网厂商，争取2026年实现产品落地和小规模交付。
　　盈利预测及投资评级：公司作为全球储能行业龙头之一，业绩有望实现快速增长，同时aidc业务有望开辟第二增长曲线。海内外储能需求持续爆发，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为150.90（前值132.36）/177.29（前值157.53）/202.61亿元，当前股价对应PE为27.5/23.4/20.5倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格局变化；地缘政治风险。

　　事件：25Q1-3营收664.02亿元，同比32.95%，归母净利润118.81亿元，同比56.34%，扣非净利润114.86亿元，同比55.63%。25Q3单季营收228.69亿元，同比20.83%，环比-6.65%，归母净利润41.47亿元，同比57.04%，环比6.10%，扣非净利润39.91亿元，同比59.76%，环比4.50%，高于预期。
　　储能增长强劲，出海推高盈利。储能业务方面，25Q1-3储能发货同比70%，收入同比105%；海外发货占比从2024年同期的63%攀升至83%，主要得益于全球需求强劲、品牌口碑效应及新品研发投入。2025年储能出货目标40-50GWh，受益于新能源配储的需求、电网安全以及欧洲动态电价的出台，用户侧需求爆发，预计2026年全球储能增速约40%-50%，公司有望保持高增。
　　2026年实现AIDC供电产品落地和小规模交付。公司新成立的事业部计划开拓AIDC电源领域，依托1500V光储系统经验、固态变压器技术积淀，把握AIDC绿电直连机遇，公司正积极同国际头部云厂商和国内头部互联网企业开展合作，预计2026年实现产品落地和小规模交付。
　　盈利持续高增，经营性现金流大幅改善。25Q3公司毛利率35.87%，同比6.35pcts/环比2.12pcts，净利率18.03%，同比3.87pcts/环比1.55pcts。公司费用率7.96%，同比0.45pcts/环比1.30pcts。其中销售/管理/财务费用率分别为5.44%/1.90%/0.62%，同比0.14pcts/0.38pcts/-0.07pcts,环比0.01pcts/-0.16pcts/1.45pct。25Q3公司经营活动产生的净现金流为64.79亿元，同比90.14%/环比294.10%。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元，EPS为6.74元/7.74元，对应当前股价PE为28.43倍/24.74倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：储能政策变化带来的风险；市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；海外进展不及预期的风险。

　　事件：2025年10月28日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入664.02亿元，同比+32.95%；实现归母净利润118.81亿元，同比+56.34%；实现扣非净利润114.86亿元，同比+55.63%。
　　2025Q3公司实现营业收入228.69亿元，同比+20.83%，环比-6.65%；实现归母净利润41.47亿元，同比+57.04%，环比+6.10%；实现扣非净利润39.91亿元，同比+59.76%，环比+4.50%。
　　受益于储能需求高增长，储能业务表现亮眼。受益于海外储能需求高景气，公司高盈利的海外发货更高，带动公司储能业务高增长。2025年全年公司储能出货目标40-50GWh，相比2024年28GWh的发货量有望大幅提升。展望2026年，全球储能市场有望保持40-50%的高增速，主要得益于新能源配储的需求增加、从电网安全稳定性角度有配储需求、用户侧市场在政策带动下需求高增、数据中心发展带来配储需求等。公司储能业务有望受益于全球储能需求的增长，保持较好的发展态势。
　　布局AIDC搭建第二增长曲线。公司已成立AIDC事业部，全方位布局AIDC，产品布局包括一次电源、二次电源等，公司在高压、固态变压器SST等方面有技术沉淀，在数据中心绿电直供方面也有优势。公司正在加大投入，努力与国际头部云厂商、国内头部的互联网企业开展合作，开展产品立项和开发，争取在2026年实现产品的落地和小规模的交付。AIDC业务有望成为公司第二成长曲线。
　　经营性现金流大幅改善。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为99.14亿元，同比大幅改善；其中2025Q3，公司经营活动产生的现金流量净额为64.79亿元，同环比大幅改善。公司经营性现金流大幅改善主要得益于回款的增长，由于海外回款效率整体更高，海外销售占比提升带动经营性现金流改善；同时公司多方面努力改善应收账款，比如细化客户的信用管理、后期应收的管理、加强回款力度的考核等，多种方案并行，逐步改善现金流，经营活动质量改善明显。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为927.49、1095.55、1325.00亿元，对应增速分别为19.1%、18.1%、20.9%；归母净利润分别为151.45、180.17、213.97亿元，对应增速分别为37.2%、19.0%、18.8%，以10月31日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为26X、22X、18X，公司储能业务快速增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

　　事件：10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入664.02亿元，同比增加32.95%；实现归母净利润118.81亿元，同比增长56.34%；对应25Q3实现营业收入228.69亿元，同比/环比+20.83%/-6.65%，实现归母净利润41.47亿元，同比/环比+57.04%/+6.1%，Q3单季度毛利率/净利率35.87%/18.03%，环比增长2.12/1.55个pct，业绩持续超预期。
　　逆变器表现稳健，海外市场带动毛利修复。得益于公司在全球的领先地位、优秀的品牌溢价能力、质量稳定可靠的产品与售后服务，前三季度公司光伏逆变器业务持续保持增长，收入同比增长约6%，板块毛利率相比去年同期继续回升，主要系海外渠道状态逐步恢复健康、各国市场需求活力涌现，公司逆变器海外发货占比回升至60%，预计本季度逆变器毛利率仍在维持在30-35%的水平区间，测算单瓦盈利约为0.02-0.025元，成为公司稳定的业绩基石。
　　拉货抢装动作活跃，支撑储能盈利稳定。2025年前三季度公司储能发货同比增长约70%，预计实现收入约288亿元，同比增长超100%，测算Q3单季度储能出货约为9-10GWh，对应出货均价、产品毛利率环比Q2在高位维持稳定，主要系海外高盈利市场受政策摇摆、装机周期等因素影响，客户要货诉求强烈，公司储能海外市场发货占比提升至83%，支撑板块盈利能力向好，测算Q3储能单位盈利仍在0.25元/Wh以上，对于完成全年40-50GWh发货目标的信心持续强化。
　　AIDC持续布局，积累深厚、有的放矢。结合当前Ai数据中心电源的发展趋势，得益于原先逆变器与储能的产业积累，公司在高压、固态变压器、电源架构等方面已有技术积累，目前优先突破一次电源，争取2026年实现产品的落地和小规模交付，并与国际头部云厂商、国内头部的互联网企业开展合作，有望成为公司新的增长曲线、打开成长天花板。
　　投资建议：考虑到海外高盈利市场的需求旺盛，上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收分别为947.91亿元、1139.39亿元和1315.99亿元，实现归母净利润分别为146.9亿元、172.48亿元和187.28亿元，同比增长33.1%、17.4%、8.6%，对应EPS分别为7.09、8.32、9.03元，当前股价对应的PE倍数分别为28.3X、24.1X、22.2X，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等

　　事项：
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收664.02亿元，同比增长32.95%；归母净利润118.81亿元，同比增长56.34%。
　　平安观点：
　　营收和盈利增长强劲，海外储能业务占比提升。2025年前三季度，公司实现营收664.02亿元，同比增长32.95%。前三季度，公司销售毛利率34.88%，较上年同期增长3.56pct。分业务板块来看，公司储能业务增长迅速，毛利率稳定；光伏逆变器营收同比略增，毛利率提升；新能源投资开发业务有所下降。储能方面，前三季度公司储能发货同比增长70%，与市场装机增速基本一致；储能发货结构显著变化，海外发货占比从去年同期的63%攀升到83%，海外占比提升，这也是储能毛利率保持稳定的主要原因。光伏逆变器方面，前三季度公司光伏逆变器收入同比增长约6%，毛利率同比有所提升，主要由于市场结构变化，国内发货占比从去年同期的48%下降到今年的40%；各细分市场毛利率保持基本稳定。新能源投资开发业务方面，前三季度板块收入113亿元，同比有所下降，主要由于136号文对家庭光伏业务产生一定影响。
　　经营现金流明显改善，回款能力优良。前三季度,公司经营活动现金流净额达99.14亿元，同比大幅增长1133.14%，反映销售回款能力强劲，经营质量持续优化。前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金600.65亿元，同比增加143亿元（yoy+31%）；同时采购付款、人力成本和税费等现金支出有所增加，整体而言，经营活动现金流净额增加91亿元。公司现金流改善一方面由于海外营收占比增加，国内和海外的商业模式和交付条件有所差异，海外回款效率整体更高;另一方面，公司自身努力改善应收账款，通过加强客户信用管理、催收预警及优化合同条款，提升回款效率，应收账款周转速度加快。
　　AIDC前景广阔，公司技术积累深厚，2026年争取小规模交付。数据中心电源正在从原来UPS为主的交流供电系统，向800V直流供电系统演进。根据公司投资者关系活动记录表，公司在AIDC电源领域具有三方面技术优势：一是高压技术优势，公司逆变器、储能系统电压范围普遍在1500V，数据中心电源所需的800V是公司擅长的领域；二是固态变压器技术沉淀，公司已经在35KV固态变压器技术上预研10年左右，有深厚技术积累；三是绿电直供能力，公司可以提供绿电到高压直流到机柜到板上的整个电源架构，实现精准供电解决方案。公司表示，会努力与国际头部云厂商、国内头部的互联网企业开展合作，开展产品立项和开发，争取在2026年实现产品的落地和小规模的交付。
　　投资建议：全球大储市场高景气，公司盈利持续性优良。公司储能系统和光伏逆变器业务全球领先，市场竞争力强；公司第三季度业绩亮眼，盈利能力进一步提升，我们上调公司2025/2026/2027年归母净利润预测至158.58/198.47/229.44亿元（前值为147.96/167.44/188.74亿元），对应10月29日收盘价PE分别为25.0/20.0/17.3倍。我们认为，全球大储市场全面开花，AIDC电源和配储有望形成新的增长点，公司实力强劲，未来盈利持续性优良，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，可能影响部分区域市场需求，进而影响全球光储市场总需求和竞争格局。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

　　投资要点：
　　事件：公司发布半年报，2025H1实现营业收入435.33亿元，同比+40.34%；归母净利77.35亿元，同比+55.97%，扣非归母净利74.95亿元，同比+53.52%。分季度来看，Q1/Q2实现营收190.36/244.97亿元，同比+50.92%/+33.09%，归母净利润38.26/39.08亿元，同比+82.52%/+36.53%，扣非后归母净利润36.76/38.19亿元，同比+76.46%/+36.44%。公司业绩保持快速增长。
　　保持龙头地位，光伏业务稳定发展。2025H1国内光伏装机达到212.21GW,同比+107.1%，公司光伏逆变器功率覆盖0.45kW-9600kW全功率段，适合各种应用场景。公司模块化逆变器开创行业新品类，逆变器最大效率已全线达到99%。2025H1,公司光伏逆变器等电力电子转换设备营业收入达到153.27亿元，同比+17.06%,毛利率达到35.74%，在激烈的外部竞争环境下，公司光伏逆变器依然保持较高盈利水平。
　　储能业务快速增长，超过光伏逆变器成为第一大收入来源。公司储能业务发展迅速，2025H1,公司储能系统营业收入达到178.02亿元，同比+127.78%，毛利率达到39.92%。公司全新推出PowerTitan3.0AC智储平台，推出Flex版10尺3.45MWh、Class版20尺6.9MWh、Plus版30尺12.5MWh三款型号，采用684Ah叠片电芯、碳化硅PCS，plus版能量密度超500kWh/㎡，为目前全球最高。新签订单方面，公司2025H1拿下欧洲最大光储解决方案商SUNOTEC的2.4GWh订单,智利Zelestra1GWh订单等，全球大储需求遍地开花，公司出货量快速提升。
　　氢能装备产品性能持续提升，中标多项大型氢能项目。公司前瞻性布局氢能业务，1000Nm/hALK电解槽、250Nm/hPEM电解槽获得“CE”国际认证。国内中标中煤鄂尔多斯能源化工有限公司“10万吨液态阳光项目”深能鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨项目等多个大型绿氢项目，海外中标阿曼320MW绿色合成氨项目水电解制氢系统最大份额，斩获意大利、巴西等地项目，海外订单占比超50%。2025H1公司在全球最大规模绿色氢氨醇项目——中能建松原氢能项目中，率先交付16套碱性制氢设备，完成首批电解槽设备吊装，为后续氢能业务的开展打下良好基础。
　　投资建议：我们调整公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为140.55/159.28/177.81亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化；国际局势影响产品出口；下游需求不达预期。

　　事件：8月25日，公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营业收入435.33亿元，同比增加40.34%；实现归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%；对应25Q2实现营业收入244.97亿元，同比/环比+33.09%/28.68%，实现归母净利润39.08亿元，同比/环比+36.53%/2.15%，Q2单季度毛利率/净利率33.75%/16.48%，环比变化-1.38/-3.45个pct，业绩表现超预期。
　　海外市场回暖复苏，逆变器稳中有进。报告期内公司逆变器传统优势市场景气度复苏，欧洲库存回归正轨，澳洲补贴政策拉动装机，叠加工商业需求旺盛以及加码布局其他细分市场，上半年公司光伏逆变器等电力电子转换设备板块贡献收入153.27亿元，同比+17.06%，实现毛利率35.74%，同比变化-1.88个pct，测算二季度单季度逆变器出货约40-42GW，环比提升超20%，预计毛利率维持在30-35%的水平区间，单瓦盈利约为0.025-0.03元，业绩表现稳健。
　　储能出货受扰动，订单饱满维持全年目标。公司25年上半年储能系统实现收入178.03亿元，同比+127.78%，板块毛利率39.92%，同比下降0.16个pct，测算Q2储能出货约7-8GWh，环比下滑主要系前期抢发货以及海外关税波动冲击公司储能发货节奏，但受益于公司全球储能龙头带来的品牌规模效应与海外高盈利订单交付确收红利，预计Q2储能系统毛利率超40%，测算单位盈利超0.25元/Wh，可能为最近数个季度峰值。展望后续来看，国内、欧洲、澳洲、中东等主力地区储能需求持续旺盛，公司在各地均斩获标杆性大订单并陆续发货执行，对于美国市场也在积极寻找调整对策，渠道、品牌、订单兼备的优势下，公司维持全年40-50GWh的发货目标，支撑公司业绩增量。
　　政策波动冲击电站开发业务，积极布局AIDC新赛道。受136号文政策影响，公司新能源投资开发业务25H1实现收入83.98亿元，同比-6.22%，板块毛利率18.06%，同比+1.18个pct，板块贡献净利润约3亿元，同比持平。面对全球Ai发展浪潮，公司积极拥抱新趋势，高起点定位AIDC电源的业务布局与团队建设，在直流微电网、柜内电源等方向发力投入，已完成相关事业部搭建，有望在明年实现产品落地。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现营收分别为924.55亿元、1018.86亿元和1105.46亿元，实现归母净利润分别为132.87亿元、138.52亿元和140.35亿元，同比增长20.4%、4.3%、1.3%，对应EPS分别为6.41、6.68、6.77元，当前股价对应的PE倍数分别为16X、15.4X、15.2X，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等

　　事项：
　　公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；实现归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%。第二季度，公司实现营业收入244.97亿元，同比增长33.09%；实现归母净利润39.08亿元，同比增长36.53%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.50元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
　　平安观点：
　　公司营收和盈利增长强劲，储能业务贡献增量。2025年上半年，公司实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%。从产品结构来看，上半年公司逆变器业务实现营收153.27亿元，同比增长17.1%，保持良性增长；储能业务实现营收178.03亿元，同比增长127.8%，实现快速增长；新能源投资开发业务收入有所下降。上半年，公司销售毛利率34.36%，同比增加1.94pct，主要由于毛利率水平较高的储能业务占比增加；净利率17.99%，同比增加1.72pct，净利率同比呈现增长。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额34.34亿元，同比增长231.91%，主要系本期销售回款增加所致。
　　储能业务：上半年营收翻倍以上增长，全球市场拓展顺利。2025年上半年，公司储能系统营收178.03亿元，同比增长127.8%，实现快速增长；占主营业务收入的比重达到40.89%，超过了光伏逆变器占比。上半年，储能系统板块毛利率39.92%，较上年同期略减少0.16个pct，盈利能力基本稳定。全球储能系统需求持续增长，公司市场地位突出，业绩受益。根据公司投资者关系活动记录表，上半年公司储能系统发货量已接近2024年全年，且下半年发货量有望高于上半年；公司表示，对国内市场，以及欧洲、美国、澳洲等海外市场的发展情况保持看好，预计全年储能发货量40-50GWh，发货量维持年初判断。
　　光伏逆变器：营收稳步增长，业内地位保持领先。2025年上半年，公司“光伏逆变器等电力电子转换设备”板块营收153.27亿元，同比增长17.1%，占营收的比重为35.21%。上半年，公司光伏逆变器板块毛利率35.74%，较上年同期减少1.88个百分点。公司加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非、中国市场，已在海外建设了超20家分支机构和60多家代表处，产品远销全球100多个国家和地区，全球竞争力及影响力持续提升。报告期内，公司重磅发布两款逆变器新品：全球首款功率达到400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X2.0，打造“全天候经济、全场景可靠、全链路安全、全周期智维、全网况构网”5A融合系统解决方案。公司大功率组串式逆变器、模块化逆变器在全球各类场景中广泛运用，受到市场欢迎；公司微逆系列产品也已在欧洲乃至全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电场景大量应用。
　　AIDC电源：前瞻布局中，有望成为新的增长点。根据公司投资者关系活动记录表，公司在电源端和电子电力转换技术上有大量的技术沉淀和待应用的创新成果，与AIDC电源有很好的技术协同。随着人工智能和数据中心的快速建设，全球数据中心能源需求、特别是绿电需求趋紧，公司具备提供绿电一揽子解决方案的优势。公司已成立AIDC事业部，正在抓紧研发，力求2026年推出相应产品，重点面向海外市场。公司对AIDC电源产品的开发和获客具有一定信心。
　　投资建议：全球储能市场继续增长，公司作为光储逆变器领先企业，盈利持续性优良。公司储能系统和光伏逆变器业务全球领先，市场竞争力强，有望继续受益于全球储能与光伏需求增长，我们上调公司2025/2026/2027年归母净利润预测至147.96/167.44/188.74亿元（前值为129.32/144.23/162.06亿元），对应8月25日收盘价PE分别为14.4/12.7/11.3倍。我们认为，随着欧洲和新兴市场大储、工商储需求继续放量，公司对个别市场的依赖程度有望进一步减小，未来盈利持续性优良，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，可能影响部分区域市场需求，进而影响全球光储市场总需求和竞争格局。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。