公司1-3Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利38.40/3.72/3.52亿元（yoy+11.2%/+76.1%/+94.9%），其中3Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利13.03/1.50/1.41亿元（yoy+9.5%/+395.2%/+538.8%），利润端在低基数及一次性扰动消退下延续高增。公司血糖监测基本盘稳健，CGM与海外市场拓展持续推进，看好公司行业竞争力持续提升。维持“买入”评级。
　　毛利率稳健提升，研发及管理费用优化
　　公司1-3Q26毛利率为53.5%（yoy+4.6pct），我们推测主因产品销售结构变化（高端BGM产品收入占比提升）。公司1-3Q26销售/管理/研发费用率为28.2%/8.3%/5.1%（yoy+1.4/-2.0/-1.4pct），公司持续加强新产品销售推广力度，但研发及管理费用投入效率有所优化。
　　BGM持续增长，海外子公司表现平稳
　　1）BGM业务：我们推测若剔除CGM销售及Trividia贡献，公司BGM传统业务1-3Q26收入同比增长15-20%，1-3Q26利润同比双位数增长，主要得益于公司高端BGM产品放量、降本增效及规模效应等。考虑公司血糖监测产品品牌力全球领先且不断推出新产品，看好板块26年保持稳健发展态势。2）PTS：我们推测1-3Q26收入同比基本持平，看好PTS26年实现经营质量的积极改善。3）Trividia：我们推测1-3Q26实现规模性盈利且同比增长良好，考虑Trividia渠道布局深厚且品牌认可度较高，看好其26年持续提升产品渗透率及美国市场份额。
　　CGM快速增长，国际化持续推进
　　我们推测公司CGM业务1-3Q26收入同比高增，看好其26全年收入实现50%以上同比增速。公司CGM产品注册覆盖范围持续拓展，截至1H26已累计在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国等60多个国家和地区获批注册证，在中国、土耳其、英国、沙特阿拉伯、巴基斯坦、泰国、印度等超90个国家实现合规销售，彰显公司在CGM领域的研发实力与全球合规布局。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑公司高端BGM产品放量、高端BGM产品占比提升及规模效应等因素，我们上调公司收入增速预测，预计公司26-28年归母净利润为4.75/5.60/6.41亿元（前值3.89/4.63/5.34亿元，相比26/27/28年前值调整+22.1%/+21.0%/+20.0%）。公司为全球血糖监测行业龙头，BGM品牌认可度高且持续迭代新品、CGM国内外商业化工作稳步推进步入加速放量期，给予公司27年23xPE（可比公司Wind一致预期均值17x），对应目标价23.12元（前值22.34元，26年32xPE）。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期。

For 9M26, Sinocare posted revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP of RMB3,840/372/352mn (+11.2/+76.1/+94.9% YoY). For 3Q26, revenue/attributable NP/recurring NP were RMB1,303/150/141mn (+9.5/+395.2/+538.8% YoY), with profit sustaining high growth on a low base and the fading of one-off disruptions. Sinocare's core blood glucose monitoring business remains solid, and its continuous glucose monitor (CGM) and overseas expansion are progressing. We expect its competitiveness to continue rising. Maintain BUY.
R&D and administrative spending efficiency improved
For 9M26, the GPM rose by 4.6pp YoY to 53.5%, which we attribute largely to a higher revenue share of high-end blood glucose meters (BGMs). For 9M26, the sales/administrative/R&D expense ratios were 28.2/8.3/5.1% (+1.4/-2.0/-1.4pp YoY), as the company stepped up marketing for new products while R&D and administrative spending efficiency improved.
BGM revenue continued to grow
1) BGMs: Excluding CGM sales and Trividia’s contribution, we estimate that 9M26 traditional BGM revenue grew by 15-20% YoY, with profit up by double digits YoY, driven mainly by the scaling of high-end BGM products, cost reduction and efficiency gains, and economies of scale. Considering the company’s globally leading brand equity in blood glucose monitoring and a steady stream of new offerings, we expect this segment to remain robust in 2026. 2) PTS: We estimate that 9M26 revenue was broadly flat YoY, and expect PTS to improve operating quality in 2026. 3) Trividia: We estimate that it delivered sizable profit in 9M26 with solid YoY growth. With extensive sales networks and entrenched brand equity, Trividia is poised to continue boosting product penetration and gaining market share in the US in 2026.
CGM revenue grew rapidly
We estimate that CGM revenue grew robustly YoY in 9M26, and expect full-year CGM revenue to increase by over 50% YoY. The company’s CGM registration coverage continues to expand. As of 1H26, it had obtained registration certificates in over 60 countries and regions, including China, Indonesia, the EU (MDR), the UK, Thailand, Malaysia, the Philippines, India, and Bangladesh, and achieved compliant sales in over 90 countries, including China, Turkey, the UK, Saudi Arabia, Pakistan, Thailand, and India, demonstrating its R&D strength and global compliance footprint in CGM.
Earnings forecasts and valuation
Factoring in the scaling of high-end BGM products, their rising revenue share and economies of scale, we raise our revenue growth forecasts and now project 2026/2027/2028 attributable NP of RMB475/560/641mn (previous: RMB389/463/534mn), up by 22.1/21.0/20.0%. As a global leader in blood glucose monitoring, Sinocare has strong BGM brand equity with ongoing product iteration, and its CGM commercialization at home and abroad is on track and entering a phase of accelerated scaling. We value the stock at 23x 2027E PE, above its peers’ average of 17x on Wind consensus. Our target price is RMB23.12 (previous: RMB22.34, based on 32x 2026E PE).
Risks: flagship product sales falling short of our expectations, flagship product R&D progress trailing our expectations.

　　2026年10月22日，公司发布2026年三季度报告，2026前三季度实现收入38.40亿元，同比+11.20%；归母净利润3.72亿元，同比+76.12%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+94.86%。
　　从单Q3情况来看，公司实现收入13.03亿元，同比+9.54%；归母净利润1.50亿元，同比+395.16%；扣非归母净利润1.41亿元，同比+538.78%。
　　三季度收入增长稳健，毛利率显著修复。Q3公司收入端延续了较好的增长趋势，血糖类产品国内外市场实现进一步拓展。第三季度公司实现毛利率54.07%，同比+10.78pct，上年同期受子公司Trividia与罗氏专利交叉授权支出影响为一次性因素，本期利润率修复到正常区间，带动公司利润同比实现较快增长。
　　CGM领域持续突破，海外市场拓展领先。公司持续优化CGM产品性能，提升检测精度与佩戴体验，巩固第三代直接电子转移技术的差异化优势，推进CGM工艺优化。公司CGM产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在60多个国家和地区获批注册证，在超90个国家上市合规销售，为CGM拓展全球市场奠定了坚实基础。
　　AI与数字化转型赋能，血糖产品构建竞争优势。公司基于CGM产品推出“小诺智能体”等AI服务功能，可实现指标智能解读、血糖趋势预判、低血糖智能预警、个性化饮食运动建议等全流程管理服务;打通华为、苹果运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析；首批接入蚂蚁AQ，加速构建AI医疗生态，推动硬件终端与健康内容深度融合；升级全院血糖管理系统，搭载糖尿病专科AI智能体，实现跨科室智能会诊等功能，推动糖尿病管理向精准化、高效化、个性化演进。
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.05、4.99、6.09亿元，同比+338%、+23%、+22%，现价对应PE为23、18、15倍，维持“买入”评级。
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

　　投资要点：
　　事件：三诺生物发布2026年半年报。2026H1实现营业收入25.37亿元，同比增长12.08%；归母净利润2.21亿元，同比增长22.52%。2026Q2实现收入12.98亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长13.92%。
　　分业务看，2026H1血糖监测产品收入18.81亿元，同比增长13.37%；即时检测POCT产品收入4.31亿元，同比增长10.56%。传统业务增长稳健，CGM业务实现快速增长，其中国内较去年同期减亏趋势明显，海外已开始为公司贡献利润。子公司方面，Trividia2026H1实现归母净利润2,546.85万元，同比增长84.82%，利润实现较大幅度增长主要是由于：1）生产精益化持续改善带动毛利率提升；2）去年同期法律费用支出造成低基数。分区域看，国内收入15.17亿元，同比增长19.76%，得益于CGM收入快速增长、即时检测POCT稳健增长等因素，国内业务实现显著增长；海外收入10.20亿元，同比增长2.32%。
　　毛利率继续改善，市场投入阶段性增加。2026H1公司实现毛利率53.2%，同比+1.3pct。销售、管理、研发费用率分别为27.8%、8.7%、4.9%，同比+0.8pct、-0.9pct、-1.5pct。26H1销售费用率提升主要是由于电商渠道推广、积极扩大CGM市场份额等因素，导致相应的市场投入有所增加。
　　盈利预测与评级：预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.0亿元、5.0亿元、6.0亿元，当前股价对应的PE分别为21X、17X、14X。公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM收入正在快速增长中，海外持续拓展，天花板有望打开，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：CGM销售不及预期；在研产品上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。

Sinocare has reported 1H26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP of RMB2,537/221/210mn (+12.1/+22.5/+32.9% YoY). For 2Q26, revenue/attributable NP/recurring NP were RMB1,298/124/119mn (+6.2/+13.9/+30.6% YoY). Focusing on blood-glucose monitoring products, Sinocare has launched a complete product matrix, and is expanding markets at home and abroad. We expect its competitiveness to continue improving. Maintain BUY.
GPM rose steadily
Sinocare’s 1H26 GPM rose by 1.3pp YoY to 53.2%, which we attribute largely to an increased revenue proportion of high-end blood glucose meters (BGMs). For 1H26, the sales/administrative/R&D expense ratios were 27.8/8.7/4.9% (+0.8/-0.9/ -1.5pp YoY). The company stepped up marketing efforts for its new products, while R&D/administrative spending efficiency improved.
BGM revenue growth sound
1) BGMs: Excluding continuous glucose monitor (CGM) sales and Trividia’s contribution, we estimate 1H26 traditional BGM revenue growth at +10-15% YoY. Considering the company’s globally leading brand equity and a steady stream of new offerings, we expect this segment’s revenue to remain robust. 2) PTS: We estimate that its 1H26 revenue edged up YoY on the solid performance of blood lipid test products. We expect PTS to improve operation quality in 2026. 3) Trividia: Its 1H26 NP rose by 84.8% YoY to RMB25.47mn amid production optimization. With extensive sales networks and entrenched brand equity, Trividia could continue to boost product penetration and gain more market share in the US.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP estimates at RMB389/463/ 534mn. As a global leader in the blood glucose monitoring solution market, Sinocare has strong BGM brand equity and is dedicated to updating products. It is on track to commercialize CGM products at home and abroad, heading into accelerated sales growth. We value the stock at 32x 2026E PE, above its peers’ average of 22x on Wind consensus. We fine-tune our target price to RMB22.34 (previous: RMB22.21, based on 32x 2026E PE) to align with the latest total share capital. Maintain BUY.
Risks: flagship product sales falling short of our expectations, flagship product R&D progress trailing our expectations.

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收25.37亿元（YoY+12.08%），归母净利润2.21亿元（YoY+22.52%），扣非归母净利润2.10亿元（YoY+32.87%）。分季度看，2026Q2公司实现营收12.98亿元（YoY+6.18%），归母净利润1.24亿元（YoY+13.92%），扣非归母净利润1.19亿元（YoY+30.60%）。
　　血糖监测业务延续增长，CGM全球化稳步推进。报告期内，公司CGM产品全球注册范围持续扩大，已在60余个国家和地区获批注册、90余个国家上市销售，二代产品获欧盟MDR认证并覆盖2岁及以上全人群，全球化战略稳步推进。2026H1公司血糖监测业务实现收入18.81亿元，同比增长13.37%。同时，通过CGM质量与产能双提升、BGM持续迭代降本等措施，在国内行业竞争压力加大的背景下，公司血糖监测业务毛利率维持稳定，2026H1为56.92%。
　　POCT业务表现亮眼，毛利率明显提升。报告期内，海外子公司Trividia和PTS持续拓展市场并提升经营效率，同时公司持续创新推出房颤臂筒式血压计S21等满足多元场景需求的创新优品，积极拓展iPOCT检测业务，2026H1即时检测POCT产品实现营收4.31亿元，同比增长10.56%，毛利率同比提升5.10pp至43.54%。
　　营销推广投入增加，盈利能力持续优化。费用端，2026H1公司加强电商渠道推广力度，销售费用率提升0.84pp至27.83%；得益于财务费用汇兑损益影响减少，2026H1财务费用率同比下降0.50pp；费用管控优化下，管理/研发费用率分别同比下降0.95pp/1.56pp；2026H1公司费用率同比下降2.17pp。叠加POCT业务毛利率提升，公司整体毛利率同比增加1.33pp至53.19%，净利率同比增加0.89pp至8.93%。
　　投资建议：公司为国内血糖监测龙头企业，凭借CGM出色的产品力和传统BGM业务的渠道资源、品牌影响力，CGM业务有望实现持续快速放量，抢占海内外CGM市场份额，我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2026-2028年公司收入分别为51.02、56.00、61.63亿元，分别同比增长9.50%、9.76%、10.05%；归母净利润分别为4.09、4.99、5.95亿元，分别同比增长341.27%、21.94%、19.40%，EPS分别为0.73、0.90、1.07元，当前股价对应PE分别为22.04、18.07、15.14倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，国际贸易摩擦，CGM销售推广进度不及预期，商誉计提超预期，专利纠纷等风险。

　　事项：
　　公司发布财报，25年营收46.59亿元（+4.87%），归母净利润0.93亿元（-71.61%），扣非归母净利润0.59亿元（-79.97%）。25Q4营收12.06亿元（-4.36%），归母净利润-1.18亿元（24年同期为0.71亿元），扣非归母净利润-1.21亿元（24年同期为0.63亿元）。26Q1营收12.39亿元（+18.99%），归母净利润0.98亿元（+35.46%），扣非归母净利润0.91亿元（+35.97%）。
　　评论：
　　25年收入端：分业务板块来看，25年公司血糖监测系统实现收入34.70亿元（+4.49%），糖尿病营养、护理等辅助产品实现收入2.97亿元（+13.36%），糖化血红蛋白检测系统实现收入2.11亿元（+16.16%），血脂检测系统实现收入1.97亿元（-19.10%），iPOCT监测系统实现收入1.68亿元（-9.52%），血压计实现收入1.68亿元（+36.42%），经营品实现收入1.04亿元（+16.41%）。分业务地区来看，25年公司国内业务实现收入26.07亿元（+1.14%），稳步增长，海外业务实现收入20.52亿元（+10.02%），贡献增量，25年公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增泰国等多个国家的注册证，同时公司二代CGM获得欧盟MDR认证。
　　25年利润端：影响因素包括：1）对收购PTS形成的商誉计提减值损失1.45亿元，给公司归母净利润带来1.45亿元影响；2）子公司Trividia与罗氏达成和解，Trividia向罗氏净额支付交叉专利许可费用0.19亿美元，给公司归母净利润带来0.75亿元影响；3）子公司Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968万美元，公司归母净利润带来0.37亿元影响。
　　研发持续投入，成果陆续兑现。25年公司推出了优准SC801/SC801Air血糖仪、掌优M101/M101Air血糖尿酸血脂仪、iCARE3000血细胞检测设备等新品，同时迭代推出了三诺动态血糖仪二代产品（升级为一体式结构设计，更小直径和厚度，提高用户使用的便捷性和佩戴的舒适性）、EA-19Pro尿酸血糖仪等升级产品，有效拓宽了产品应用领域和适用人群，优化了公司产品结构和产业布局。
　　26Q1公司利润率水平有所提升。26Q1公司毛利率为52.51%（+3.82pct），净利率为8.31%（+0.50pct），费用率层面，26Q1公司销售费用率为26.24%（-1.53pct），管理费用率为9.29%（+1.97pct），研发费用率为4.95%（-2.10pct），财务费用率为0.84%（+0.31pct）。
　　投资建议：综合考虑公司财报业绩、CGM产品海外放量节奏及研发推广费用投入，我们预计公司26-28年归母净利润分别为3.7、4.5、5.4亿元（26-27年原预测值分别为4.9、5.8亿元）对应PE分别为25、20、17倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值119亿元，对应目标价约21元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、CGM行业竞争加剧；2、CGM出海不及预期；3、产品迭代及FDA注册进度不及预期；4、行业技术迭代冲击传统BGM业务。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润0.93亿元，同比降低71.61%；扣非归母净利润0.59亿元，同比降低79.97%。2026Q1公司实现营收12.39亿元，同比增长18.99%；归母净利润0.98亿元，同比增长35.46%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长35.97%。2026Q1公司经营显著改善，收入和利润均实现高增长。
　　2025年利润端受商誉计提等拖累，2026Q1经营情况明显改善。2025年公司利润端大幅下滑，主要系：（1）在产品结构需调整及外部环境不确定性等因素影响下，公司对PTS进行商誉计提1.45亿元，影响归母净利润1.45亿元；（2）Trividia与罗氏达成和解，向罗氏净额支付交叉专利许可费用1900万美元，影响归母净利润7463.07万元；（3）Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968.11万美元，影响归母净利润3742.54万元。2026Q1公司经营显著改善，营业收入和利润均实现高增长，盈利能力提升，毛利率、净利率分别同比提升3.82pp、0.50pp。
　　海外延续增长趋势，CGM表现亮眼。公司持续推进国际市场开拓，CGM产品“三诺爱看”已在50多个国家和地区获批注册证，在超90个国家上市销售，CGM海外销售收入突破1亿元并实现盈利，同时BGM国际新增客户增长曲线明显，带动公司2025年血糖监测系统收入同比增长4.49%、境外收入同比增长10.02%。
　　投资建议：公司为国内血糖监测龙头企业，凭借CGM出色的产品力和传统BGM业务的渠道资源、品牌影响力，CGM业务有望实现持续快速放量，抢占海内外CGM市场份额，我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2026-2028年公司收入分别为50.89、55.12、60.47亿元，分别同比增长9.23%、8.30%、9.72%；归母净利润分别为3.81、4.38、5.38亿元，分别同比增长310.75%、15.15%、22.80%，EPS分别为0.68、0.78、0.96元，当前股价对应PE分别为24.48、21.26、17.32倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，CGM销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，商誉减值风险，专利纠纷等风险。