Sinocare has reported 1H26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP of RMB2,537/221/210mn (+12.1/+22.5/+32.9% YoY). For 2Q26, revenue/attributable NP/recurring NP were RMB1,298/124/119mn (+6.2/+13.9/+30.6% YoY). Focusing on blood-glucose monitoring products, Sinocare has launched a complete product matrix, and is expanding markets at home and abroad. We expect its competitiveness to continue improving. Maintain BUY.
GPM rose steadily
Sinocare’s 1H26 GPM rose by 1.3pp YoY to 53.2%, which we attribute largely to an increased revenue proportion of high-end blood glucose meters (BGMs). For 1H26, the sales/administrative/R&D expense ratios were 27.8/8.7/4.9% (+0.8/-0.9/ -1.5pp YoY). The company stepped up marketing efforts for its new products, while R&D/administrative spending efficiency improved.
BGM revenue growth sound
1) BGMs: Excluding continuous glucose monitor (CGM) sales and Trividia’s contribution, we estimate 1H26 traditional BGM revenue growth at +10-15% YoY. Considering the company’s globally leading brand equity and a steady stream of new offerings, we expect this segment’s revenue to remain robust. 2) PTS: We estimate that its 1H26 revenue edged up YoY on the solid performance of blood lipid test products. We expect PTS to improve operation quality in 2026. 3) Trividia: Its 1H26 NP rose by 84.8% YoY to RMB25.47mn amid production optimization. With extensive sales networks and entrenched brand equity, Trividia could continue to boost product penetration and gain more market share in the US.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP estimates at RMB389/463/ 534mn. As a global leader in the blood glucose monitoring solution market, Sinocare has strong BGM brand equity and is dedicated to updating products. It is on track to commercialize CGM products at home and abroad, heading into accelerated sales growth. We value the stock at 32x 2026E PE, above its peers’ average of 22x on Wind consensus. We fine-tune our target price to RMB22.34 (previous: RMB22.21, based on 32x 2026E PE) to align with the latest total share capital. Maintain BUY.
Risks: flagship product sales falling short of our expectations, flagship product R&D progress trailing our expectations.

　　事件：2026年8月3日三诺生物发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入25.37亿元，同比增长12.08%；归母净利润2.21亿元，同比增长22.52%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比增长32.87%。26Q2：公司实现营业收入12.98亿元，同比增长6.18%；归母净利润1.24亿元，同比增长13.92%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长30.60%。
　　血糖监测+POCT支撑收入稳健增长，国内市场贡献主要增量。收入端：2026H1血糖类监测系统收入18.81亿元，同比增长13.37%，毛利率56.92%，同比基本稳定；POCT收入4.31亿元，同比增长10.56%，毛利率43.54%，同比提升5.10pct。分区域看，境内收入15.17亿元，同比增长19.76%，境外收入10.20亿元，同比增长2.32%，国内零售、医院及基层市场协同拓展，成为收入增长主动力。利润端：扣非归母净利润增长32.87%，明显快于收入，主要受费用优化、汇兑扰动减弱及海外子公司盈利修复推动。
　　费用优化叠加Trividia盈利修复，驱动利润释放。2026H1公司毛利率53.19%，同比提升1.33pct。销售费用率27.82%，同比提升0.82pct，因营销推广、差旅及商务服务费增加。管理费用率8.65%，同比下降0.95pct，主要受收入摊薄及去年同期海外法律与专业服务费用高基数消退影响。研发费用率4.86%，同比下降1.55pct，主要系专利及中介、薪酬和材料费减少。财务费用率0.86%，同比下降0.51pct，主要系汇兑损失减少。2026H1Trividia收益约2547万元，同比增长84.8%，去年同期汇兑损失、仪器投放及诉讼相关费用压低基数，本期相关扰动减弱，推动海外子公司盈利明显修复。
　　BGM基本盘稳健，CGM全球化持续推进。传统血糖监测业务保持稳健；CGM持续优化精度、佩戴体验及生产工艺，“三诺爱看”在60多个国家和地区获批，在90多个国家合规销售。公司推出“小诺智能体”，强化趋势预判、低血糖预警及个性化管理能力，“硬件+算法+服务”生态有望推动CGM成为第二增长曲线。
　　POCT产品结构优化，基层慢病筛查打开空间。iCARE系列已覆盖八大检测平台，“分钟诊所”进入2200多个基层医疗点；产品已进入4000家等级医院，并为1900多家医院提供糖尿病管理主动会诊系统。基层慢病筛查及糖化血红蛋白检测需求提升，有望带动POCT增长。
　　投资建议：公司BGM基本盘稳健，CGM高增打开成长空间。我们预计公司2026–2028年营业收入分别为51.32、56.99、63.44亿元，同比增长10.1%、11.0%、11.3%；归母净利润分别为4.54、5.63、6.80亿元，同比增长390.0%、24.0%、20.8%；当前股价对应PE分别为20X、16X、13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，产品研发及推广不及预期，汇率波动风险。

　　公司1H26实现收入/归母净利/扣非归母净利25.37/2.21/2.10亿元（yoy+12.1%/+22.5%/+32.9%），其中2Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利12.98/1.24/1.19亿元（yoy+6.2%/+13.9%/+30.6%），业绩表现持续稳健。公司持续深耕血糖监测领域，产品矩阵齐备且海内外市场持续拓展，看好公司行业竞争力持续提升。维持“买入”评级。
　　毛利率稳中有升，加强市场推广力度
　　公司1H26毛利率为53.2%（yoy+1.3pct），我们推测主因产品销售结构变化（高端BGM产品收入占比提升）。公司1H26销售/管理/研发费用率为27.8%/8.7%/4.9%（yoy+0.8/-0.9/-1.5pct），公司加强新产品销售推广力度，但研发及管理费用投入效率有所优化。
　　BGM稳健增长，海外子公司表现平稳
　　1）BGM业务：我们推测若剔除CGM销售及Trividia贡献，公司BGM传统业务1H26收入同比增长10-15%。考虑公司血糖监测产品品牌力全球领先且不断更新迭代新产品，看好板块26年保持稳健发展态势。2）PTS：我们推测1H26收入同比略增，主要得益于血脂业务的良好表现，看好PTS26年实现经营质量的积极改善。3）Trividia：1H26实现净利润2547万元（yoy+84.8%），得益于生产端优化等。考虑Trividia渠道布局深厚且品牌认可度较高，看好其26年持续提升产品渗透率及美国市场份额。
　　CGM快速增长，国内外双轮驱动
　　我们推测公司CGM业务1H26收入同比高增，看好其26全年收入实现50%以上同比增速，国内外齐头并进，基于：1）国内：持续优化CGM产品性能，提升检测精度与佩戴体验，巩固第三代直接电子转移技术的差异化优势；2）海外：产品注册范围进一步扩大，1H26新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家注册获批，已累计在印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国等60多个国家和地区获批注册证，在土耳其、英国、沙特阿拉伯、巴基斯坦、泰国、印度等超90个国家上市合规销售，彰显公司在CGM领域的研发实力与合规能力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为3.89/4.63/5.34亿元。公司为全球血糖监测行业龙头，BGM品牌认可度高且持续迭代新品、CGM国内外商业化工作稳步推进步入加速放量期，给予公司26年32xPE（可比公司Wind一致预期均值22x），对应目标价22.34元（前值22.21元，26年32xPE，目标价小幅调整主要系公司总股本减少）。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期。

　　业绩简评
　　2026年8月3日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入25.37亿元，同比+12%；归母净利润2.21亿元，同比+23%；扣非归母净利润2.10亿元，同比+33%。
　　从单Q2情况来看，公司实现收入12.98亿元，同比+6%；归母净利润1.24亿元，同比+14%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+31%。
　　经营分析
　　聚焦血糖检测产品，境内业务快速增长。分产品来看，上半年公司血糖类监测系统收入18.81亿元，同比+13.37%；即时检测POCT产品收入4.31亿元，同比+10.56%。分区域来看，公司上半年境内业务收入15.17亿元，同比+19.76%；境外业务收入10.20亿元，同比+2.32%。
　　CGM全球注册稳步推进，为长期发展奠定基础。公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家注册获批。截至中报期末，公司CGM产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在60多个国家和地区获批注册证，在超90个国家上市合规销售，为海外市场长期增长奠定基础。
　　研发创新成果转化落地，构建丰富产品矩阵。公司持续推进血糖、血脂、尿酸、糖化血红蛋白等多指标联测产品研发，陆续推出了房颤臂筒式血压计S21、第四代优智PRO血糖仪、一纸双测血糖尿酸测试仪EA-26Pro、乳酸血糖分析仪GL-12Air等新品，有效拓宽了产品应用领域和适用人群。
　　AI与数字化转型赋能，血糖产品构建竞争优势。公司基于CGM产品推出“小诺智能体”等AI服务功能，可实现指标智能解读、血糖趋势预判、低血糖智能预警、个性化饮食运动建议等全流程管理服务;打通华为、苹果运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析；首批接入蚂蚁AQ，加速构建AI医疗生态，推动硬件终端与健康内容深度融合；升级全院血糖管理系统，搭载糖尿病专科AI智能体，实现跨科室智能会诊等功能，推动糖尿病管理向精准化、高效化、个性化演进。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.05、4.99、6.09亿元，同比+338%、+23%、+22%，现价对应PE为23、18、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

Sinocare has reported 2025 revenue/attributable net profit of RMB4,659/93mn(+4.9%/-71.6%YoY),in line with its profit alert guidance(attributable net profit of RMB85-127.5mn).The profit decline was mainly due to goodwill impairment at subsidiary PTS(RMB145mn impact on attributable net profit),a cross-licensing patent fee paid by subsidiary Trividia(RMB74.63mn impact),and aprovision for updating the TRUE METRIX blood glucose meter user manual(RMB37.43mn impact).In 1Q26,revenue/attributable net profit reached RMB1,239/98mn(+19.0%/+35.5%YoY),a notable acceleration.We remain positive on Sinocare’s medium-to-long-term earnings growth prospects,given its solid blood glucose monitoring(BGM)business where it has established leadership in China’s BGM market,the,and commercialization of continuous glucose monitoring(CGM)business.Maintain BUY.
Gross margin improved in 1Q26
Gross margin came in at 48.7%in 2025 and 52.5%in 1Q26(-6.1pp/+3.8pp YoY),which we attribute largely to shifts in product mix.For 2025,the sales/admin/R&D expense ratios were 27.0%/9.8%/5.9%(+0.2pp/+0.7pp/-2.5pp YoY).In 1Q26,these ratios stood at 26.2%/9.3%/4.9%(-1.5pp/+2.0pp/-2.1pp YoY),reflecting improved efficiency in sales promotion and product R&D spending.
Core business on track for steady growth in 2026
1)BGM:Stripping out CGM sales,we estimate BGM revenue grew~5%YoY in 2025.Sinocare ranks as the world's fourth-largest blood glucose meter maker,commands over 50%of China's retail blood glucose meter market,and serves more than 25mn users globally.With brand influence still rising,we see the segment maintaining steady momentum in 2026.2)PTS:We estimate revenue edged down slightly in 2025.As PTS steps up product marketing,we look for ameaningful improvement in operating quality in 2026.3)Trividia:We estimate 2025 revenue posted solid growth.Given Trividia's solid channel presence and strong brand recognition,we expect further product penetration gains in 2026.
CGM ramping up;global commercial footprint expanding
Sinocare is advancing global commercialization of its CGM products.We estimate 2025 CGM sales reached~RMB400mn and see them rising to~RMB600mn in 2026,driven by:1)expanding geographic coverage—as of end-2025,CGM products had secured registration certificates in over 50 countries and regions including China,the EU,Indonesia and Thailand,and were commercially available in more than 90 countries and regions including China,Turkey,the UK and Saudi Arabia;2)broadening use cases—the second-generation CGM obtained EU MDR certification in 2025,with both generations further expanding applicable wear sites and compatible devices;and 3)advancing smart features—Sinocare rolled out an upgraded CGM companion app and launched a24-hour AI health assistant,steadily building an intelligent service ecosystem spanning the full spectrum of health management scenarios.
Earnings forecasts and valuation
Based on 2025 results,we lower our revenue growth and gross margin estimates for the BGM system and subsidiary PTS.We forecast 2026/2027/2028 attributable net profit of RMB389/463/534mn(-20%/-19%vs our prior 2026/27E estimates).As China’s BGM leader,Sinocare enjoys strong BGM brand recognition and is making steady progress on CGM commercialization both at home and abroad.We assign a2026E PE of 32x(vs Wind consensus average of 23x for peers),yielding atarget price of RMB22.21(previous RMB29.25,based on 2025E PE of 41x vs peer average of 30x).
Risks:core product sales below our expectations;slower progress on core product R&D than we expect.

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收25.37亿元（YoY+12.08%），归母净利润2.21亿元（YoY+22.52%），扣非归母净利润2.10亿元（YoY+32.87%）。分季度看，2026Q2公司实现营收12.98亿元（YoY+6.18%），归母净利润1.24亿元（YoY+13.92%），扣非归母净利润1.19亿元（YoY+30.60%）。
　　血糖监测业务延续增长，CGM全球化稳步推进。报告期内，公司CGM产品全球注册范围持续扩大，已在60余个国家和地区获批注册、90余个国家上市销售，二代产品获欧盟MDR认证并覆盖2岁及以上全人群，全球化战略稳步推进。2026H1公司血糖监测业务实现收入18.81亿元，同比增长13.37%。同时，通过CGM质量与产能双提升、BGM持续迭代降本等措施，在国内行业竞争压力加大的背景下，公司血糖监测业务毛利率维持稳定，2026H1为56.92%。
　　POCT业务表现亮眼，毛利率明显提升。报告期内，海外子公司Trividia和PTS持续拓展市场并提升经营效率，同时公司持续创新推出房颤臂筒式血压计S21等满足多元场景需求的创新优品，积极拓展iPOCT检测业务，2026H1即时检测POCT产品实现营收4.31亿元，同比增长10.56%，毛利率同比提升5.10pp至43.54%。
　　营销推广投入增加，盈利能力持续优化。费用端，2026H1公司加强电商渠道推广力度，销售费用率提升0.84pp至27.83%；得益于财务费用汇兑损益影响减少，2026H1财务费用率同比下降0.50pp；费用管控优化下，管理/研发费用率分别同比下降0.95pp/1.56pp；2026H1公司费用率同比下降2.17pp。叠加POCT业务毛利率提升，公司整体毛利率同比增加1.33pp至53.19%，净利率同比增加0.89pp至8.93%。
　　投资建议：公司为国内血糖监测龙头企业，凭借CGM出色的产品力和传统BGM业务的渠道资源、品牌影响力，CGM业务有望实现持续快速放量，抢占海内外CGM市场份额，我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2026-2028年公司收入分别为51.02、56.00、61.63亿元，分别同比增长9.50%、9.76%、10.05%；归母净利润分别为4.09、4.99、5.95亿元，分别同比增长341.27%、21.94%、19.40%，EPS分别为0.73、0.90、1.07元，当前股价对应PE分别为22.04、18.07、15.14倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，国际贸易摩擦，CGM销售推广进度不及预期，商誉计提超预期，专利纠纷等风险。

　　事项：
　　公司发布财报，25年营收46.59亿元（+4.87%），归母净利润0.93亿元（-71.61%），扣非归母净利润0.59亿元（-79.97%）。25Q4营收12.06亿元（-4.36%），归母净利润-1.18亿元（24年同期为0.71亿元），扣非归母净利润-1.21亿元（24年同期为0.63亿元）。26Q1营收12.39亿元（+18.99%），归母净利润0.98亿元（+35.46%），扣非归母净利润0.91亿元（+35.97%）。
　　评论：
　　25年收入端：分业务板块来看，25年公司血糖监测系统实现收入34.70亿元（+4.49%），糖尿病营养、护理等辅助产品实现收入2.97亿元（+13.36%），糖化血红蛋白检测系统实现收入2.11亿元（+16.16%），血脂检测系统实现收入1.97亿元（-19.10%），iPOCT监测系统实现收入1.68亿元（-9.52%），血压计实现收入1.68亿元（+36.42%），经营品实现收入1.04亿元（+16.41%）。分业务地区来看，25年公司国内业务实现收入26.07亿元（+1.14%），稳步增长，海外业务实现收入20.52亿元（+10.02%），贡献增量，25年公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增泰国等多个国家的注册证，同时公司二代CGM获得欧盟MDR认证。
　　25年利润端：影响因素包括：1）对收购PTS形成的商誉计提减值损失1.45亿元，给公司归母净利润带来1.45亿元影响；2）子公司Trividia与罗氏达成和解，Trividia向罗氏净额支付交叉专利许可费用0.19亿美元，给公司归母净利润带来0.75亿元影响；3）子公司Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968万美元，公司归母净利润带来0.37亿元影响。
　　研发持续投入，成果陆续兑现。25年公司推出了优准SC801/SC801Air血糖仪、掌优M101/M101Air血糖尿酸血脂仪、iCARE3000血细胞检测设备等新品，同时迭代推出了三诺动态血糖仪二代产品（升级为一体式结构设计，更小直径和厚度，提高用户使用的便捷性和佩戴的舒适性）、EA-19Pro尿酸血糖仪等升级产品，有效拓宽了产品应用领域和适用人群，优化了公司产品结构和产业布局。
　　26Q1公司利润率水平有所提升。26Q1公司毛利率为52.51%（+3.82pct），净利率为8.31%（+0.50pct），费用率层面，26Q1公司销售费用率为26.24%（-1.53pct），管理费用率为9.29%（+1.97pct），研发费用率为4.95%（-2.10pct），财务费用率为0.84%（+0.31pct）。
　　投资建议：综合考虑公司财报业绩、CGM产品海外放量节奏及研发推广费用投入，我们预计公司26-28年归母净利润分别为3.7、4.5、5.4亿元（26-27年原预测值分别为4.9、5.8亿元）对应PE分别为25、20、17倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值119亿元，对应目标价约21元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、CGM行业竞争加剧；2、CGM出海不及预期；3、产品迭代及FDA注册进度不及预期；4、行业技术迭代冲击传统BGM业务。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收46.59亿元，同比增长4.87%；归母净利润0.93亿元，同比降低71.61%；扣非归母净利润0.59亿元，同比降低79.97%。2026Q1公司实现营收12.39亿元，同比增长18.99%；归母净利润0.98亿元，同比增长35.46%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长35.97%。2026Q1公司经营显著改善，收入和利润均实现高增长。
　　2025年利润端受商誉计提等拖累，2026Q1经营情况明显改善。2025年公司利润端大幅下滑，主要系：（1）在产品结构需调整及外部环境不确定性等因素影响下，公司对PTS进行商誉计提1.45亿元，影响归母净利润1.45亿元；（2）Trividia与罗氏达成和解，向罗氏净额支付交叉专利许可费用1900万美元，影响归母净利润7463.07万元；（3）Trividia旗下TRUEMETRIX系列血糖仪因使用说明书问题，预提成本968.11万美元，影响归母净利润3742.54万元。2026Q1公司经营显著改善，营业收入和利润均实现高增长，盈利能力提升，毛利率、净利率分别同比提升3.82pp、0.50pp。
　　海外延续增长趋势，CGM表现亮眼。公司持续推进国际市场开拓，CGM产品“三诺爱看”已在50多个国家和地区获批注册证，在超90个国家上市销售，CGM海外销售收入突破1亿元并实现盈利，同时BGM国际新增客户增长曲线明显，带动公司2025年血糖监测系统收入同比增长4.49%、境外收入同比增长10.02%。
　　投资建议：公司为国内血糖监测龙头企业，凭借CGM出色的产品力和传统BGM业务的渠道资源、品牌影响力，CGM业务有望实现持续快速放量，抢占海内外CGM市场份额，我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2026-2028年公司收入分别为50.89、55.12、60.47亿元，分别同比增长9.23%、8.30%、9.72%；归母净利润分别为3.81、4.38、5.38亿元，分别同比增长310.75%、15.15%、22.80%，EPS分别为0.68、0.78、0.96元，当前股价对应PE分别为24.48、21.26、17.32倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，CGM销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，商誉减值风险，专利纠纷等风险。