事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入13.08亿元，同比增长44.06%；实现归母净利润2.95亿元，同比增长32.95%。第二季度实现营业收入6.86亿元，同比增长36.79%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长29.51%。
　　投资要点
　　订单增长带动业绩较快提升，研发投入持续加码：2026年上半年，公司实现营业收入13.08亿元，同比增长44.06%；实现归母净利润2.95亿元，同比增长32.95%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同比增长34.57%。收入增长主要系销售订单增加，其中半导体用石英玻璃材料营收同比增长35%，石英电子布实现销售收入1.53亿元。2026H1公司研发投入1.61亿元，同比增长31.62%，持续投入有助于夯实高端石英材料及制品平台能力。
　　半导体石英材料夯实底盘，石英电子布贡献新增量：公司以高性能石英玻璃材料、石英纤维及制品为主线，产品覆盖半导体、航空航天、电子电路、光学等高端场景。2026H1业绩预告显示，公司把握半导体景气度提升和国产替代机遇，半导体板块营收稳步增长；AI算力基础设施和数据中心建设加速带动石英电子布发展，预计实现销售收入1.5亿元。公司已形成从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布的垂直一体化能力，半导体石英材料及器件获得海内外主流设备商认证，合成石英、光掩膜基板和复合材料多点推进，高端材料平台属性进一步强化。
　　AI算力与集成电路需求上行，高端石英材料应用扩大：AI算力推动高速PCB和数据中心建设，集成电路国产化提升高纯石英耗材、光掩膜基板等关键材料需求，航空航天装备升级也拉动耐高温、透波复合材料应用。高端石英材料兼具半导体耗材、电子级基材和航空航天功能材料属性，是多条高景气产业链的共性基础材料。菲利华在半导体认证、石英电子布全产业链、航空航天石英纤维和复合材料领域具备优良基础，产品结构与经济发展方向高度匹配。
　　盈利预测与投资评级：公司是国内高端石英材料平台型企业，产品覆盖半导体、航空航天、电子电路、光学等高端应用场景。考虑到合成石英产能建设推进、石英电子布验证放量以及航空航天复合材料需求扩容，公司高端材料平台价值有望持续提升，我们将2026-2027年归母净利润预测上调为7.08/10.29亿元（前值为6.83/7.87亿元），新增2028年归母净利润预测为13.55亿元，对应PE分别为67/46/35倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体、航空航天等下游需求波动风险；主要产品价格波动、原材料及动力能源成本上升导致毛利率下滑风险；石英电子布客户测试、终端认证及订单放量不及预期。

　　事件：公司发布2026半年报。2026H1营业收入13.08亿元（YoY44.06%），归母净利润2.95亿元（YoY32.95%）。
　　收入端高速扩张，Q2业绩亮眼：公司快速响应市场需求，聚焦大客户与重点市场，销售订单增加。2026H1营业收入13.08亿元（YoY44.06%），归母净利润2.95亿元（YoY32.95%）。其中Q2营收6.86亿元（YoY36.79%，QoQ10.35%），归母净利1.51亿元（YoY29.51%，QoQ5.11%）。
　　分业务来看：石英玻璃制品营收5.57亿（YoY112.19%，占比42.60%）驱动整体增长。石英玻璃材料营收7.38亿（YoY14.89%，占比56.55%）稳健增长。合成石英材料五期、六期顺利竣工投产，七期项目启动建设，持续筑牢半导体先进制程用原料供给保障根基。
　　毛利率企稳（50.11%，YoY0.89pct），结构变化较大。石英玻璃制品毛利率跃升至47.83%（21.85pct），或因规模效应推动；石英玻璃材料毛利率51.22%（-7.52pct），或因产品结构变化叠加原材料价格波动。
　　期间费用率温和上涨：公司26H1期间费用率22.77%，同比上升0.31pct。其中财务费用率1.00%（YoY1.10pct，主因汇兑净损失增加）；研发费用率12.28%（YoY-1.16pct）；管理费用率8.21%（YoY0.37pct），主因薪酬费用增加，水电及折旧增加。
　　资产负债端，货币资金12.54亿元（较期初54.46%，主筹资活动现金流大幅增加）；存货11.12亿元（较期初21.39%，主因销售订单增加带动原材料备货）。现金流端，经营性现金流净额1.36亿元（YoY-28.73%）阶段性回落主因税费职工薪酬大幅增加。
　　下游应用领域快速突破，产业化进程持续推进。半导体材料行业景气度持续提升，国产替代加速释放，半导体用石英玻璃材料营收同比增长35%。光学业务方面，合肥光微光掩膜基板精密加工项目产品逐步批量出货；济南光微高端电子专用材料精密加工项目基础规格产品量产线已完成通线并就量产工艺进行优化，同时高阶产品已按照计划同步研发。航空航天业务复合材料项目进入批量生产阶段。公司已有多个高性能复合材料产品项目研发成功，通过了相关试验的考核，各项指标均满足要求，其中已有1个项目进入批量生产阶段。
　　AI算力革命催生高频高速材料刚需，公司石英电子布或成第二增长极。超薄石英电子布因优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应用于高频高速覆铜板（CCL）的优选材料。公司石英电子布产品正处于客户端测试及终端客户的认证阶段，石英电子布测试需求不断提升，公司参股公司江苏中益电子业务26H1收入2.28亿，净利0.81亿元，净利率高于35%，驱动公司业务结构向高附加值方向演进。此外，5月公司完成简易程序定增，募资3亿元投向石英电子纱智能制造（一期）项目，项目总投资6.24亿元，建成后新增年产1000吨石英电子纱产能，为石英电子布产业化提供原料保障。
　　投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.83/8.09/10.61亿元，EPS分别为1.12/1.55/2.03元，对应PE分别为73/53/40倍，持续覆盖，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25年实现营收20.16亿（+15.76%）；实现归母净利润4.43亿（+41.04%）。26年Q1实现营收6.22亿元（+53.04%），归母净利润1.44亿元（+36.77%）。
　　25年业绩明显回升，26年有望继续高增长。由于航空航天需求恢复等因素，25年Q3起公司营收跟利润均实现同环比大幅增长，25年Q4实现历史上单季度最高营收。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，军品卡位优势显著。公司长期稳定配套航空航天领域，随着景气度回升，军品业务有望给业绩筑底。
　　扩产持续推进，全球化产能布局加速。公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链。公司于香港、马来西亚分别设立子公司，构建全球化战略网络；同时与北京石墨烯研究院深度合作，联合建设蒙烯玻纤量产基地，布局高端新材料赛道。伴随合成石英自供产能的逐步爬坡，公司产业链一体化布局将进一步深化。
　　石英电子布是半导体配套的核心材料，有望迎来高速发展。石英电子布因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应用于高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，高速服务器建设有望带动其配套需求快速提升，公司当前正高速推进电子布业务建设，2025年石英电子布实现销售收入0.98亿元。当前具备石英纱批产能力厂商极度稀缺，公司已具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力，我们认为公司的超薄石英电子布产品有望打开半导体配套领域的广阔市场。
　　根据25年年报调整营收，根据26年一季报上调毛利率，调整26、27年EPS为1.78、2.45元（前值为1.65、2.03元），新增28年EPS为3.05元，参考可比公司26年71倍PE，给予目标价126.38元，维持买入评级。
　　风险提示：军品订单下放和确收不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性等。

　　事件：公司公布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收20.16亿元/同比+15.76%，归母净利润4.43亿元/同比+41.04%；2026Q1实现营收6.22亿元/同比+53.04%，归母净利润1.44亿元/同比+36.77%。
　　毛利率稳中向好，股权激励等因素带来期间费用增长。公司2026Q1毛利率为50.74%/同比+0.78pct，较25年全年提升3.36pct；毛利率的提升，我们认为可能源于高毛利产品线收入占比提高。受股权激励摊销等因素影响，公司2026Q1期间费用1.42亿/同比+44.61%。
　　电子布已转入认证阶段，并实现规模化收入。公司通过持续自主研发，已具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力。目前公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。电子电路板块，公司充分发挥全产业环节垂直一体化的研发和生产优势，与下游国际知名企业建立了稳定合作关系，2025年石英电子布实现销售收入9837.37万元。
　　航空航天领域实现从纱、布到机织等多环节覆盖。在航空航天领域，公司除生产石英玻璃棉、石英玻璃纤维纱、石英玻璃纤维布、石英玻璃纤维套管等石英玻璃纤维材料系列产品外，还具备了2.5D和3D机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力，并成功研发了防隔热功能复合材料结构件、特种绝缘功能复合材料制品等复合材料产品。公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，拥有石英玻璃纤维材料、石英玻璃纤维立体编织材料、以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链。
　　投资建议：公司为特种石英纤维供应商龙头，AI电子布打开远期成长空间。我们预测2026-2028年公司整体收入分别为32.47/48.68/70.97亿元，分别同比增长约61.1%/49.9%/45.8%；归母净利润分别为8.76/14.51/21.23亿元，分别同比增长97.7%/65.6%/46.3%。对应2026年4月30日收盘价，2026-2028年的PE分别为65/39/27倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内防务需求不及预期；电子布需求不及预期；行业竞争加剧。

　　菲利华发布2025年年报和2026年一季报。公司业绩稳健增长，毛利率持续提升。2025年公司石英电子布营收9,837万元，预计随着2026年下半年Rubin的量产，石英电子布需求会“水涨船高”。公司半导体、航空航天、光通信板块呈现稳健发展趋势。维持“买入”评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩稳健增长，毛利率持续提升。菲利华2025年营收20.16亿元，YoY+16%；归母净利润4.43亿元，YoY+41%；毛利率47.4%，YoY+5.2pcts。分业务来看，石英玻璃材料营收12.58亿元，YoY+20%，毛利率56.6%，YoY+4.2pcts；石英玻璃制品营收7.52亿元，YoY+15%，毛利率32.1%，YoY+5.2pcts。菲利华2026Q1营收6.22亿元，YoY+53%；归母净利润1.44亿元，YoY+37%；毛利率50.7%，YoY+0.8pct。
　　石英电子布静待2026年下半年需求释放。随着AI算力需求的快速增长，PCB作为算力硬件的基础环节，亦迎来需求增长和技术升级的双重机遇。为了适配更高速率的信号传输，PCB材料正向着高频高速、低损耗、高集成度方向演进。石英电子布凭借优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是高频高速覆铜板的优选材料。菲利华通过自主研发，相继推出多种高端极薄布、超薄布、极细纱、超细纱，并成功研发出超低介电、超低膨胀系数等高性能电子级石英纤维和石英布。公司已具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力。目前公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。2025年公司石英电子布营收9,837万元。根据钛媒体报道，英伟达Rubin预计将在2026下半年量产释放。受Rubin及其配套的1.6T交换机量产节奏影响，公司2025年石英电子布尚未形成规模。我们看好英伟达Rubin和1.6T交换机对M9覆铜板技术的需求，预计随着2026年下半年Rubin的量产，公司石英电子布营收有望持续攀升。
　　半导体、航空航天、光通信板块稳步发展。从公司2025年其他板块发展来看：1）半导体板块营收实现稳步增长。公司气熔石英玻璃材料通过了AMAT、TEL、LamResearch三大国际半导体原厂设备商和日立高新的认证。子公司上海石创的石英玻璃制品通过了北方华创和中微公司的认证。2）航空航天需求持续恢复，载人航天、空间站建设等国家战略任务持续推进，高端装备现代化建设加速，推动石英玻璃纤维材料需求稳定增长；3）受AI算力推动光通讯领域景气度向好，光通讯板块营收同比增长；4）复合材料板块长期深耕核心客户，获批量生产订单，迈上发展新台阶。
　　估值
　　考虑到2026年下半年英伟达Rubin量产有望带动石英电子布需求，我们上调菲利华2026/2027年EPS预估至1.99/2.70元，并预计2028年EPS为3.64元。截至2026年4月28日，公司总市值约559亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为53.7/39.7/29.4倍。维持“买入”评级。
　　评级面临的主要风险
　　技术进步不及预期。半导体、光学国产化不及预期。需求不及预期。原材料供应风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报及2026年一季报：2025年实现营收20.16亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长41.04%；扣非后归母净利润3.86亿元，同比增长46.19%。2026Q1公司实现营业收入6.22亿元，同比增长53.04%，归母净利润1.44亿元，同比增长36.77%，扣非后归母净利润1.34亿元，同比增长41.49%。
　　分应用领域看，2025年，半导体板块受AI等新兴领域需求拉动，全球半导体行业景气度持续提升，公司半导体板块营收实现稳步增长；航空航天板块需求持续恢复，公司石英玻璃纤维材料需求稳定增长；电子电路板块石英电子布实现销售收入0.98亿元；光通信板块营收同比增长；复合材料板块公司长期深耕核心客户，获批量生产订单。
　　子公司上海石创业绩承压，中益环保收入业绩显著增长。2025年，控股子公司上海石创实现营收4.07亿元，同比减少34.30%，净利润-0.77亿元，同比减少727.25%，净利率为-18.99%，同比减少20.98pct。子公司中益环保实现营收2.46亿元，同比增长88.26%，净利润为0.47亿元，同比增长234.03%，净利率为18.91%，同比增长8.25pct。
　　持续加大研发投入。2025年，公司期间费用总额4.99亿元，同比增长18.40%，期间费用占营收比重24.76%，同比增加0.55pct，其中研发费用2.82亿元，同比增长12.94%，占营业收入的14.00%，同比减少0.35pct。
　　优化产业布局，深化产能建设。2025年，公司1）合成石英五期项目竣工投产，新增产能150吨，六期规划同步推进，持续扩充合成材料产能；2）合肥光微光掩膜基版精密加工项目实现小批量出货；济南光微高端电子专用材料精密加工项目基础规格产品量产线已完成通线并就量产工艺进行优化，同时高阶产品研发有序开展；3）鼎益新材、中益新材电子纤维纱及超薄石英电子布项目相继开工建设；4）在香港、马来西亚分别设立子公司枫辉科技、博昌科技，加速推进海外生产与贸易布局，构建全球化产业网络。5）携手北京石墨烯研究院，共建蒙烯玻纤生产基地，抢占高端新材料创新高地。
　　2025年再融资注册获得证监会批复，2026年拟再次融资。2025年4月22日，公司公告提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票，融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票；2026年5月7日中国证券监督管理委员会同意湖北菲利华石英玻璃股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复。2026年4月23日，公司公告提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票，融资总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.06/14.31/20.18亿元，EPS分别为1.54/2.74/3.86元，对应5月15日收盘价PE为86.7/48.9/34.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求节奏不及预期；产品价格下降超出预期；扩产节奏不及预期。

　　菲利华发布半年报，2026H1实现营收13.08亿元（yoy+44.06%），归母净利2.95亿元（yoy+32.95%），扣非归母净利2.74亿元（yoy+34.57%）。其中Q2实现营收6.86亿元（yoy+36.79%、qoq+10.35%），归母净利1.51亿元（yoy+29.51%、qoq+5.11%）。半导体与电子布业务延续增长，维持“持有”评级。
　　Q2业绩延续增长，石英玻璃制品业务盈利能力显著改善
　　据半年报，公司H1综合毛利率50.11%，yoy+0.89pct；Q2综合毛利率49.55%，yoy+0.92pct、qoq-1.20pct。H1石英玻璃制品收入5.57亿元，yoy+112.19%，毛利率47.83%，yoy+21.85pct。H1经营活动现金流净额1.36亿元，yoy-28.73%，主要系薪酬、税费支出增加。公司拟每10股派现1.70元，预计派现0.89亿元，占26H1归母净利30.30%。
　　半导体材料需求向好，电子布收入加快增长
　　全球半导体行业发展态势向好，市场需求稳步增长，公司加速推进全链条国产化替代下游验证，半导体用石英玻璃材料营收同比增长35%。AI算力基础设施与数据中心建设提速，带动石英电子布测试需求快速增长；公司超薄石英电子布仍处于客户端测试及终端客户认证阶段，26H1石英电子布实现销售收入1.53亿元，25年全年仅为0.98亿元。
　　高端产品与产能建设稳步推进，研发投入持续增加
　　公司合成石英材料五期、六期顺利竣工投产，七期项目启动建设；石英电子纱智能制造（一期）项目按计划实施。产品方面，单锭重量超2吨的高纯合成石英玻璃锭实现稳定量产与销售，合肥光微光掩膜基板产品逐步实现批量出货，济南光微基础规格产品量产线完成通线。H1研发投入1.61亿元，yoy+31.62%。
　　维持“持有”评级
　　我们看好公司电子布板块的持续放量，我们维持盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.9/10.96亿元。其对应EPS对1.41/1.70/2.08元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为76.4倍，考虑公司为石英玻璃领先企业，且在半导体、航空航天领域的龙头地位，给予公司2026年87.8XPE（维持15%溢价），目标价124.70元（前值119.54元，基于2026年PE84.18X），维持“持有”评级。
　　风险提示：下游半导体需求不及预期；原材料价格大幅波动；产能释放进度不及预期；行业竞争加剧。

　　2025年，公司实现营业收入20.16亿元（yoy+15.76%），归母净利润4.43亿元（yoy+41.04%），扣非归母净利润3.86亿元（yoy+46.19%）。2026年一季度，公司实现营业收入6.22亿元（yoy+53.04%），归母净利润1.44亿元（yoy+36.77%），扣非归母净利润1.34亿元（yoy+41.49%）。Q1业绩高增主因半导体、光通讯等下游需求旺盛，销售订单大幅增加。展望后市，随着合成石英材料产能释放及半导体国产替代推进，业绩有望延续高增。维持"持有"评级。
　　25年营收增长，半导体与光通讯双轮驱动
　　2025年，公司实现营业收入20.16亿元（yoy+15.76%），归母净利润4.43亿元（yoy+41.04%），营收增长主因半导体行业景气回升，头部客户订单稳中有增，国产替代稳步推进；AI算力推动光通讯需求向好，板块营收同比增长；航空航天需求恢复带动石英玻璃纤维材料稳定增长。电子电路板块石英电子布实现收入0.98亿元，处于客户端小批量测试阶段。研发投入2.82亿元（yoy+12.94%），掺钛超低膨胀合成石英、VAD产品等实现技术突破。现金流方面，2025年经营活动现金流净额2.62亿元，同比基本持平，经营质量稳健。
　　26Q1业绩高增，毛利率同比改善
　　2026年一季度，公司实现营业收入6.22亿元（yoy+53.04%），归母净利润1.44亿元（yoy+36.77%），扣非归母净利润1.34亿元（yoy+41.49%），毛利率50.74%（yoy+0.81pct）。营收增长主因销售订单增加。期间费用率22.85%（yoy-1.33pct），其中销售费用0.08亿元（yoy+62.06%），管理费用0.52亿元（yoy+55.21%），研发费用0.77亿元（yoy+25.01%），财务费用0.06亿元（同比+0.07亿元，主因汇兑损失增加）。现金流方面，26Q1经营活动现金流净额0.21亿元，同比-86.91%，主因销售回款减少及支付职工薪酬、税费增加。
　　聚焦高端石英材料，全球化产能布局加速
　　公司持续推进"聚焦增长、做好产品、经营客户"战略，致力于石英玻璃材料国产替代与产业链延伸。业务层面，合成石英材料五期项目竣工投产新增产能150吨，六期项目规划启动；合肥光微光掩膜基版项目实现小批量出货，济南光微高端电子材料项目量产线通线；鼎益新材、中益新材电子纤维纱及超薄石英电子布项目开工建设。产业链方面，在香港、马来西亚设立子公司加速海外布局，携手北京石墨烯研究院共建蒙烯玻纤生产基地。随着合成石英产能释放、半导体设备商认证推进及航空航天需求恢复，公司业绩有望延续高增。
　　维持“持有”评级
　　我们看好公司电子布板块的持续放量，上调电子布板块营收与毛利，测算2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.9/11.0亿元，其中26/27年较前值上调6.83%/8.97%。其对应EPS对1.42/1.71/2.10元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为73.2倍，考虑公司为石英玻璃领先企业，且在半导体、航空航天领域的龙头地位，给予公司2026年84.18XPE（基于15%溢价），目标价119.54元，给予“持有”评级。
　　风险提示：下游半导体需求不及预期；原材料价格大幅波动；产能释放进度不及预期；行业竞争加剧。