事项：
　　公司发布2024年业绩快报，全年营收272亿元、同比+17%，归母净利6.91亿元、同比+14%，扣非净利5.87亿元、同比+13%。
　　评论：
　　4Q24营收续创历史新高，业绩表现超预期。4Q24公司实现营收79亿元、同比+26%、环比+15%，符合汽车行业表现，另外4Q国内铝价同环比+8%/+5%，也有正向驱动。4Q24公司实现归母净利1.97亿、同比+3%、环比+78%，超预期，除特殊会计调整季度外历史新高，扣非归母1.51亿元、同比+2%、环比+82%。其中，我们估计业绩超预期的点在于：
　　1）产能利用率提升：墨西哥产能年中开始投产，产能爬坡初期2Q、3Q折旧压力较大，4Q营收再创新高，估计墨西哥方面也有部分营收端的增量，进而带来产能利用率提升以及盈利能力的改善；
　　2）汇兑亏损减少：4Q24墨西哥比索兑人民币中间价环比贬值2%，而2Q、3Q分别贬值11%、8%，比索贬值边际减小一般而言可带来业绩的边际贡献；
　　3）内外铝价差扩大：按照长江有色A00与LME铝价并考虑增值税影响，根据我们时间序列同口径测算，3Q24内外铝价差平均约400元/吨，4Q扩大到1100/吨，公司毛利率可受益于海内外铝价差的扩大。
　　公司过去几年不断推进免热材料量产，并在过去半年成功落地：1）立中免热材料在2020年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证；2）公司12M23公告自有材料牌号LDHM-02（HB3）取得某头部新能源车企免热材料认可证书；3）2024年初公告的与帅翼驰的强强联合有望推动立中免热材料的进一步推广；4）5M24公司连发两公告：5/21公告获得某头部新能源车企免热处理合金的资质认证，5/22公告获得另一家头部新能源车企免热材料的供应技术认证，在6/19公告获得免热材料项目定点，并最终在7M24开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额15亿，成功兑现过去长时间下市场的预期。
　　投资建议：公司此前2Q、3Q业绩因产能爬坡与汇兑等因素影响面临一定压力，但4Q各因素改善后业绩表现最终超预期。根据2024年业绩快报，我们将公司2024-2026年归母净利预期由6.5亿、7.6亿、8.9亿元调整为6.9亿、7.6亿、8.9亿元，增速对应+14%、+10%、+18%，对应当前PE17倍、15倍、13倍。根据公司历史估值，我们维持公司2025年目标PE18.6倍，目标价22.2元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。

　　事项：
　　公司发布2024年三季报，前三季度营收194亿元、同比+13%，归母净利4.93亿元、同比+19%。
　　评论：
　　3Q营收续创历史新高，同比表现好于行业，环比与行业基本一致。3Q24公司实现营收69亿元、同环比+10%/+5%，同期国内乘用车批发664万辆、同环比-2%/+7%（铸造铝合金业务占比超50%，近100%为国内），3Q沪铝均价同环比+4%/-5%。估计营收同比增长受益于量、铝价，环比基本符合行业表现。
　　产能爬坡或影响毛利、墨西哥比索汇率依然有压力。3Q24公司实现归母净利1.11亿、同比-33%、环比+3%，不含股权激励费用归母1.21亿元、同环比-36%/+5%，扣非归母0.83亿元、同环比-46%/-6%，具体地：
　　1）毛利率：9.4%、同同环比-1.6PP/-0.7PP，也是业绩低于预期的主要原因，具体估计：
　　①墨西哥产能爬坡初期折旧压力可能较大；
　　②3QCFII运价指数先升后降，按周度统计均价，3Q环比2Q提升38%；
　　③3Q沪铝均价环比-5%，铸造铝合金产品大多与上下游月度调价，铝价环比下降背景下毛利可能受到高价库存影响；
　　④7月下旬到8月部分时间伦铝价格低于国内，过半出口占比的车轮业务毛利率可能因此受损。
　　2）费用：期间费率8.1%、同环比-0.4PP/-0.5PP：
　　①同比上，管理费率同比-0.2PP、研发费用率同比+0.2PP；环比上，销售、管理、研发费用率变动都不大；
　　②财务费用0.84亿元、同环比-0.12亿元/-0.23亿元，墨西哥比索贬值仍对业绩有影响，但环比略有好转。
　　公司过去几年不断推进免热材料量产，并在过去一个季度成功落地：1）立中免热材料在2020年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证；2）公司12M23公告自有材料牌号LDHM-02（HB3）取得某头部新能源车企免热材料认可证书；3）2024年初公告的与帅翼驰的强强联合有望推动立中免热材料的进一步推广；4）5M24公司连发两公告：5/21公告获得某头部新能源车企免热处理合金的资质认证，5/22公告获得另一家头部新能源车企免热材料的供应技术认证，在6/19公告获得免热材料项目定点，并最终在7M24开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额15亿，成功兑现过去长时间下市场的预期。
　　投资建议：2Q、3Q公司业绩面临一定压力，根据2024年三季报，我们将公司2024-2026年归母净利预期由7.9亿、9.6亿、11.7亿元调整为6.5亿、7.6亿、8.9亿元，增速对应+8%、+16%、+18%，对应当前PE18倍、16倍、13倍。根据公司历史估值，我们将公司目标PE由2024年18.7倍调整为2025年18.6倍，目标价22.3元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。

　　事件：公司披露2024年三季度报，公司利润同比承压。公司2024年三季度营业收入68.54亿元，同比+9.83%；归母净利润1.11亿元，同比-32.85%；扣除股权激励费用的净利润1.21亿元，同比-36.12%；扣非归母净利润8342.45万元，同比-46.08%；扣除股权激励费用的扣非净利润9343.50万元，同比-47.76%。公司2024年Q1-Q3营业收入193.69亿元，同比+13.09%；归母净利润4.93亿元，同比+19.09%；扣除股权激励费用的归母净利润5.33亿元，同比+6.84%；扣非归母净利润4.35亿元，同比+17.61%；扣除股权激励费用的扣非净利润4.74亿元，同比+4.44%。
　　公司再生铝处于行业领先地位，大规模设备更新和消费品以旧换新有望推动再生金属行业发展。2024年3月和5月，国务院分别印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《2024-2025年节能降碳行动方案》，不仅大力开展汽车、家电、工业设备等以旧换新，完善废旧商品和设备回收，推动汽车拆解行业和循环经济的发展，还要求优化有色金属产能布局，推进有色金属行业节能降碳改造，控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，并且大力发展再生金属产业。公司40年始终践行绿色发展理念，紧跟行业发展趋势，目前已经发展成为我国最大的再生铸造铝合金生产企业之一，同时随着公司海外铝合金工厂的建成投产，公司将充分利用产能布局优势，实现国内外再生铝资源利用的双循环发展。2024年上半年，公司再生铝资源采购量为35.13万吨，同比增长28.68%，使公司的再生铝业务规模始终处于行业领先地位。
　　2024年上半年公司免热处理合金材料获得客户终端认证和项目定点，有望进一步提升公司盈利水平。2024年上半年，公司的一体化压铸免热处理合金材料陆续获得多家头部新能源车企和大型压铸厂等客户的终端认证和项目定点，并进入规模化量产阶段。同时，公司持续加强免热处理合金材料的纵向深度研发，目前已研发推出再生低碳、高性能等衍生系列免热处理合金材料，将助力公司持续扩大一体化压铸免热处理合金材料在多品种应用、多元客户覆盖、细分终端产品应用领域的市场规模，进一步提升公司的盈利水平。
　　公司近期收到55.3亿大额订单，未来将持续贡献业绩。公司子公司新泰车轮、墨西哥立中和保定立中分别于近日收到客户1和客户2铝合金车轮项目的定点合同和通知，客户1项目预计2025年年初开始量产，项目生命周期10年，预计项目周期内销售金额约52.4亿元；客户2项目预计2025年5月开始量产，项目生命周期5年，预计项目周期内销售金额约2.9亿元。客户1和客户2预计项目周期内销售额合计约55.3亿元。
　　盈利预测：由于公司三季度业绩不及预期，我们下调了公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为274.55/314.69/359.83亿元。归母净利润分别为7.12/10.05/11.59亿元，对应PE16.53/11.71/10.15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产能扩张不及预期；铝合金行业竞争加剧超预期；公司产品研发配套不及预期

　　立中集团发布三季报：Q3实现营收68.54亿元（yoy+9.83%，qoq+4.66%），归母净利1.11亿元（yoy-32.85%，qoq+2.85%）。2024年Q1-Q3实现营收193.69亿元（yoy+13.09%），归母净利4.93亿元（yoy+19.09%），扣非净利4.35亿元（yoy+17.61%）。我们认为以旧换新等政策驱动下，下游汽车行业保持较高景气度，维持“买入”评级。
　　公司24Q3毛利率9.42%，环比回落-0.73pct
　　据三季报，公司24Q3毛利率为9.42%（yoy-1.65pct，qoq-0.73pct），毛利率同环比下降或主要与三季度铝价下跌后存货错配及下游汽车行业景气度波动有关。费用方面，24Q3合计期间费用率为8.11%（yoy-0.39pct，qoq-0.48pct），其中财务费用8369.04万元，环比下降21.58%，主要系24Q3利息收入增加所致，公司其他费用维持相对稳定。
　　海外项目投产逐步爬坡，公司报告期内获得大额定点项目合同
　　公司积极布局海外产能，规避贸易壁垒风险，墨西哥年产360万只超轻量化铝合金车轮项目一期180万只现已建设投产，产能逐步释放推升公司业绩持续增长。同时10月8日公司公告其子公司收到某国际知名汽车制造商和某新能源头部汽车制造商铝合金车轮项目的定点合同。客户1项目预计2025年年初开始量产，项目生命周期10年，预计项目周期内销售金额约52.4亿元；客户2项目预计2025年5月开始量产，项目生命周期5年，预计项目周期内销售金额约2.9亿元。客户1和客户2预计项目周期内销售额合计约55.3亿元。
　　公司免热铝合金进入量产阶段，积极拓展再生铝资源
　　公司坚定“铝合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商”的市场定位，聚焦高端铝合金及再生业务。铸造合金板块，伴随新增产能投产，公司的一体化压铸免热处理合金材料陆续获得多家头部新能源车企和大型压铸厂等客户的终端认证和项目定点，免热处理合金进入规模化量产阶段；再生铝领域，公司积极布局汽车拆解业务，已与蔚来签署整车循环备忘录，进一步提升同上游拆解方的合作效率，强化公司再生铝资源利用优势。
　　维持买入评级
　　我们预计24-26年EPS分别为1.11/1.46/1.67元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为20.9倍，考虑可比公司为汽车零部件企业，短期股价波动较大，出于审慎给予公司25年17倍PE，对应目标价24.82元（前值24.92元），维持买入评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期。

　　事项：
　　公司发布2024年中报，上半年营收125亿元、同比+15%，归母净利3.82亿元、同比+54%。
　　评论：
　　2Q营收历史新高、同比表现好于行业、环比与行业基本一致。2Q24公司实现营收65亿元、同环比+14%/+10%，根据Marklines，国内2Q轻型车销量684万辆、同环比+2%/+9%（铸造铝合金业务占比超50%，近100%为国内）；北美2Q汽车销量同环比+1%/+10%（车轮出口主要往北美）。另外2Q沪铝均价同环比+11%/+8%。营收同比增长受益于量、铝价，环比基本符合行业表现。
　　1H24铸造铝合金营收68亿元/+24%、毛利率6.3%/+1.1PP；车轮营收42亿元/+6%、毛利率16.0%/-0.3PP；中间合金营收9.7亿元/+5%、毛利率11.8%/-1.4PP。
　　汇兑、研发强度影响2Q盈利、1Q会计政策调整基数较高。2Q24公司实现归母净利1.08亿、同比-17%、环比-61%，不含股权激励费用归母1.16亿元、同环比-26%/-61%，扣非归母0.89亿元、同环比-33%/-66%，具体地：
　　1）毛利率：10.1%、同环比-0.2PP/+0.5PP，2Q伦铝价格整体高于沪铝，利好出口车轮业绩。
　　2）费用：期间费率8.6%、同环比+1.4PP/+0.8PP，期间费用同环比+1.5亿元/+1.0亿元：
　　①其中销售、管理受益于规模效益；
　　②财务费用1.07亿元、同环比+0.91亿元/+0.32亿元，其中2Q24人民币兑比索中间价升值11%对汇兑影响较大；
　　③研发费用2.49亿元、同环比+0.68亿元/+0.70亿元，但也意味着在研项目增多，利好未来营收增长。
　　3）信用减值：-0.07亿元、同环比减亏0.19亿元/增亏1.72亿元。1Q一次性调整应收账款坏账准备，调增1.41亿元净利润，还原后归母净利环比-19%。
　　公司过去几年不断推进免热材料量产，并在近期成功落地：1）立中免热材料在2020年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证；2）公司12M23公告自有材料牌号LDHM-02（HB3）取得某头部新能源车企免热材料认可证书；3）2024年初公告的与帅翼驰的强强联合有望推动立中免热材料的进一步推广；4）5M24公司连发两公告：5/21公告获得某头部新能源车企免热处理合金的资质认证，5/22公告获得另一家头部新能源车企免热材料的供应技术认证，在6/19公告获得免热材料项目定点，并最终在7M24开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额15亿，成功兑现过去长时间下市场的预期。
　　公司三大业务增长稳健：①铸造铝合金：一体化压铸推动铸造铝行业扩容，立中已有的龙头地位有望在一体化压铸材料领域增强，未来业绩有望继续恢复及增长；②铝合金车轮：2023年高基数情况下继续实现20%+增长。2Q公司合计公告车轮定点7个，金额约117亿元，生命周期3-9年不等；7月又获2个定点，项目金额超5亿元，有力支撑中长期成长发展；③中间合金：全球龙头，预计未来稳健10-15%年化增长。
　　投资建议：2024年铸造铝合金板块仍具备恢复逻辑，免热材料定点落地后在7M24起逐步放量，车轮、中间合金板块有望延续量价齐升趋势。根据2024年中报，我们将公司2024-2026年归母净利预期由9.4亿、10.0亿、11.9亿元调整为7.9亿、9.6亿、11.7亿元，增速对应+30%、+22%、+21%，对应当前PE12倍、10倍、8倍。根据分部估值，我们将公司2024年目标PE由19.0倍调整为18.7倍，对应目标市值约150亿元，目标价23.3元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。

　　投资要点
　　业绩概要：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入125.15亿元，同比增长14.96％；实现归母净利润3.82亿元，同比增长53.61%；实现扣非后归母净利润为3.52亿元，同比增长63.41%；实现剔除股权激励摊销费用的归母净利润4.12亿元，同比增长33.18%。
　　主营业务持续放量，2024年上半年公司盈利稳步提升。2024H1公司归母净利润同比增长53.61%，预计主要受益于主营业务产品产销量的增长。铸造铝合金板块：随着公司泰国铸造铝合金项目的落地投产和免热铝合金的规模化应用，公司铸造铝合金产销量有望稳步增长，同时2024H1公司实现再生铝资源采购量35.13万吨，同比增长28.68%，再生铝使用比例的提高，有望显著增强公司铸造铝业务盈利能力。车轮板块：随着墨西哥项目的爬产，公司铝合金车轮销量有望持续增加，铝合金车轮单只盈利预计保持稳定。中间合金板块：公司在功能中间合金领域持续推进国产化替代，预计2024H1公司功能合金销量持续攀升，盈利能力总体保持平稳。除上述公司主营业务保持稳健增长外，2024H1因墨西哥比索汇率波动致使公司汇兑损失增加，进而导致2024H1公司财务费用1.82亿元，同比增长171.79%，影响公司利润释放。总体上看，2024年上半年公司盈利增长主要受益于主营产品的持续放量。
　　24Q2主营业务持续增长、汇兑损失导致公司盈利环比下滑。2023Q2-2024Q2，公司归母净利润分别为1.31亿元、1.65亿元、1.91亿元、2.74亿元和1.08亿元，2024Q2公司归母净利润同比下降17.56%，环比下降60.58%，预计主要受汇兑损失增加影响。随着墨西哥工厂和泰国工厂产能逐步释放，预计24Q2公司主营业务产销量稳步增长，主营业务单位盈利能力保持稳定。此外，24Q1公司信用减值冲回1.65亿元（增厚利润），24Q2公司信用减值损失为-0.07亿元，信用减值损失计提的差异部分导致了公司24Q2盈利的环比下滑；同时24Q2受墨西哥比索汇率波动影响公司财务费用环比增长42.67%，影响了公司利润释放。总体来看，2024Q2公司盈利环比下降主要受汇率变动导致汇兑损失增加和信用减值冲回差异影响。
　　产品结构升级+在建产能放量，传统业务量利齐升。公司在功能中间合金、铸造铝合金和铝合金车轮等三大传统业务领域均布局有新产能，随着在建产能逐步落地投产，公司产品产销量有望逐步增加。三大业务盈利能力提升均有强逻辑支撑：（1）功能中间合金板块，高端晶粒细化剂和航空航天级中间合金等高附加值产品逐步放量，产品结构优化；（2）铸造铝合金板块，随着再生铝使用比例提高，单位成本下降；（3）车轮板块，高附加值的大尺寸车轮销量占比提升，提高了板块整体盈利能力。
　　一期项目部分投产，锂电材料项目打造业绩增长第二曲线。公司在锂电新能源材料领域6.1万吨产能项目规划分为两期，其中一期项目产能总计3.4万吨，一期部分产能已于2023年12月建成投产。锂电项目主要产品包括六氟磷酸锂等锂电池电解质和氟化盐，其中，氟化盐用作公司功能中间合金原料，六氟磷酸锂等电解质产品直接对外出售，在传统业务领域之外，为公司打造业绩增长第二曲线。
　　一体化压铸大势所趋，公司免热铝材料优势明显。在汽车趋向轻量化发展的背景下，一体化压铸技术逐步推广，催生了市场对于免热处理材料的需求。公司通过多年来的技术攻关，现已成功开发出免热处理材料并申请专利，公司免热处理合金不仅解决了国外同类产品广泛存在的偏稀性问题，而且成本降低了15%-20%。为了推进免热处理合金材料下游市场的顺利应用，公司已完成了FTO报告，确保了公司免热处理合金技术的自由使用和开发，并使通过该技术生产的产品投入海外市场时能够受到保护。在新能源汽车渗透率快速提高和一体化压铸技术应用范围不断拓展背景下，免热处理合金业务有望为公司打开业绩增长新空间。
　　盈利预测与投资建议：随着公司三大传统业务领域新建产能的逐步落地，公司产品产销量有望逐步增加；高端晶粒细化剂等高端产品营收占比不断提升，公司盈利能力增强。新能源材料项目即将落地，开辟业绩增长新路径。一体化压铸技术在新能源汽车领域的快速应用推动了上游原材料订单释放，公司作为国内免热处理合金市场领跑者，有望率先受益，考虑到墨西哥比索汇率波动对公司盈利产生一定影响，我们对公司盈利预测进行调整，预计2024-2026公司归母净利润分别为8.38、9.59和11.05亿元，EPS分别为1.32、1.52、1.75元，8月30日收盘价对应PE分别为11.1、9.7、8.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：铝价大幅波动、人民币汇率波动、一体化压铸应用不及预期等。