立中集团发布三季报：Q3实现营收84.78亿元（yoy+23.69%，qoq+16.77%），归母净利2.24亿元（yoy+101.82%，qoq-6.35%）。2025年Q1-Q3实现营收229.21亿元（yoy+18.34%），归母净利6.25亿元（yoy+26.77%），扣非净利5.60亿元（yoy+28.63%）。考虑公司主要产品在新兴领域应用范围广泛，同时海外项目持续贡献增量，我们维持公司“买入”评级。
　　25Q3毛利率环比微降，费用控制良好
　　公司三季度毛利率为9.32%，环比-0.29pct，同比-0.10pct。费用方面，公司三季度合计期间费用率为6.63%，环比+0.42pct，同比-1.48pct，其中公司三季度财务费用由二季度的-3479.95万元转正至3015.93万元（二季度汇兑收益增加），导致公司费用率环比有所上升。其他费用方面，三季度公司销售、研发、管理费用率分别为1.12%、3.26%、1.90%，整体维持稳定，同比来看，公司综合费用控制依旧优异。
　　墨西哥项目顺利投产，新能源与机器人布局加速落地
　　铝合金车轮业务方面，根据公司10月25日在投资者平台回复，公司获得来自某国际豪华车企的铝合金车轮定点项目，总金额约58亿元人民币。同时，墨西哥年产360万只超轻量化铝合金车轮项目二期180万只产能已实现初步投产，考虑到公司享受《美墨加协定》的关税豁免政策，公司在北美市场的本地化供货能力有望进一步增强。在新材料与新能源业务方面，新能源材料一期生产六氟磷酸锂与氟化盐项目已实现投产，并获制备硫化锂的发明专利。此外，公司与北京伟景智能签署《机器人战略合作协议》，或将推动公司业务由汽车铝合金材料和零部件领域向人形机器人产业延伸。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预期2025-2027年归母净利润为8.00亿元、10.69亿元、13.40亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.25、1.67、2.10元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为22.4倍，考虑可比公司以汽车零部件为主，公司除汽车应用产品外，传统铝加工仍有一定营收占比，给予公司26年17倍PE，对应目标价28.39元（前值目标价25.0元，对应25年20倍PE）。
　　风险提示：公司产能释放不及预期，美国关税扰动及下游需求不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年三季报，前三季度营收229亿元、同比+18%，归母净利6.3亿元、同比+27%，扣非归母净利5.6亿元、同比+29%。
　　评论：
　　3Q营收历史新高，高基数下表现仍显著好于行业。3Q25公司实现营收84.8亿元、同环比+24%/+17%，创历史新高，对应国内乘用车批发同环比+14%/+8%，铝均价同环比+6%/+3%，公司营收同环比增速均高于行业和原材料变动，体现自身3Q较强的α。
　　3Q业绩同比+102%，体量增长带来业绩同向高增。3Q25公司实现归母净利2.24亿元、同环比+102%/-6%，净利率2.6%、同环比+1.0PP/-0.7PP，扣非归母净利2亿元、同环比+140%/-10%，具体地：
　　1）毛利率：9.3%、同环比-0.1PP/-0.3PP，同环比变动均不大，公司墨西哥工厂目前爬坡顺利，对盈利应为正贡献；毛利率的略降估计更多受到铝价上涨影响（单位毛利相对稳定，价格分母增加）；
　　2）期间费率：6.6%、同环比-1.5PP/+0.4PP，其中，研发费率3.3%、同环比-0.5PP/持平，研发支出历史新高，体现规模效应；财务费率0.4%、同环比-0.9PP/+0.8PP，其中主要为汇兑收益/亏损影响。
　　公司过去几年不断推进免热材料量产，并在去年成功落地：1）立中免热材料在2020年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证；2）公司12M23公告自有材料牌号LDHM-02（HB3）取得某头部新能源车企免热材料认可证书；3）2024年初公告的与帅翼驰的强强联合有望推动立中免热材料的进一步推广；4）5M24公司连发两公告：5/21公告获得某头部新能源车企免热处理合金的资质认证，5/22公告获得另一家头部新能源车企免热材料的供应技术认证，在6/19公告获得免热材料项目定点，并最终在7M24开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额15亿，成功兑现过去长时间下市场的预期。
　　2025年公司在新领域已取得一定成果。在机器人和无人机领域，公司免热材料正在欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的无人机结构件上进行验证。在可钎焊压铸铝合金领域，公司材料正对接汽车热管理系统流道板上的验证和应用，并积极拓展储能、算力中心等领域。
　　10M25公司与伟景智能签订机器人战略合作协议。双方合作包括立中为伟景人形机器人提供高性能铝合金、镁合金材料和轻量化关键零部件；立中为伟景人形机器人进行组装和配套服务，加速其机器人产品的量产落地；伟景为立中提供面向智能工厂的视觉检测和标准化作业解决方案；立中将作为伟景的智能工厂解决方案的应用落地测试基地等。
　　投资建议：公司2Q、3Q业绩持续超预期，机器人、液冷等新业态在积极推进。根据2025年三季报，我们将公司2025-2027年归母净利预期由7.9亿、8.9亿、9.8亿元调整为8.6亿、9.6亿、10.7亿元，增速对应+21%、+13%、+11%，对应当前PE18倍、16倍、14倍。根据可比公司估值、公司历史估值，我们给予公司2026年目标PE22倍，目标价33.2元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。

　　事项：
　　公司发布2025年中报，上半年营收144.4亿元、同比+15%，归母净利4.01亿元、同比+5%，扣非归母净利3.60亿元、同比+2%。
　　评论：
　　2Q25营收符合行业表现情况。2Q25公司实现营收72.6亿元、同环比+11%/+1%，对应国内乘用车批发同环比两位数增长，北美同环比+2%/+8%。另外，2Q铝均价同环比-2%/-1%，对营收为负向影响，因此实际销量增长或优于营收。
　　2Q25业绩同比+1.2倍，其中汇兑贡献较大。2Q25公司实现归母净利2.39亿元、同环比+122%/+48%，净利率3.3%、同环比+1.6PP/+1.0PP，扣非归母净利2.22亿元、同环比+149%/+61%，具体地：
　　1）毛利率：9.6%、同环比-0.5PP/+0.8PP；同比看，公司占比最大的铸造铝合金材料与上下游均月度调价，铝价（环比）上涨利好毛利率，2Q25铝价环比下跌、上年同期环比两位数上涨，因而今年毛利率低于去年；环比看，估计墨西哥工厂的持续爬坡有较大的贡献；
　　2）期间费率：6.2%、同环比-2.4PP/-0.5PP，其中财务费率变动较大，为-0.5%、同环比-2.1PP/-1.3PP，2Q25人民币兑墨西哥比索中间价贬值7.4%，对应汇兑收益的贡献较大。
　　公司过去几年不断推进免热材料量产，并在去年成功落地：1）立中免热材料在2020年已实现在三电系统上的量产，接受过市场的验证；2）公司12M23公告自有材料牌号LDHM-02（HB3）取得某头部新能源车企免热材料认可证书；3）2024年初公告的与帅翼驰的强强联合有望推动立中免热材料的进一步推广；4）5M24公司连发两公告：5/21公告获得某头部新能源车企免热处理合金的资质认证，5/22公告获得另一家头部新能源车企免热材料的供应技术认证，在6/19公告获得免热材料项目定点，并最终在7M24开始量产，项目周期3年，合计7.5万吨，对应金额15亿，成功兑现过去长时间下市场的预期。
　　2025年公司有望在新领域取得突破。在机器人和无人机领域，公司免热材料正在欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌的无人机结构件上进行验证；在可钎焊压铸铝合金领域，公司材料正对接汽车热管理系统流道板上的验证和应用，并积极拓展储能、算力中心等领域。
　　投资建议：公司此前业绩增长有一定压力，但2Q表现亮眼进入拐点，机器人、液冷等新业态在积极推进。根据2025年中报，我们将公司2025-2027年归母净利预期由7.6亿、8.6亿、9.6亿元调整为7.9亿、8.9亿、9.8亿元，增速对应+12%、+12%、+11%，对应当前PE16倍、14倍、13倍。根据可比公司估值、公司历史估值，我们将公司2025年目标PE由16.5倍调整为22倍，目标价27.2元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。

　　立中集团发布半年报，2025年H1实现营收144.43亿元（yoy+15.41%），归母净利4.01亿元（yoy+4.97%），扣非净利3.60亿元（yoy+2.24%）。其中Q2实现营收72.60亿元（yoy+10.87%，qoq+1.07%），归母净利2.39亿元（yoy+121.66%，qoq+47.79%）。公司海外产能扩张加速，产品涉足多个新兴领域，未来业绩增长可期，我们维持公司买入评级。
　　公司二季度毛利环比修复
　　据公司中报，25H1公司毛利率为9.22%，同比-0.69pct，其中25Q2毛利率为9.61%，环比+0.77pct。分业务来看，铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金毛利率分别为5.34%/15.45%/10.02%。费用率方面，公司25H1合计期间费用率为6.47%，同比-1.72pct，其中财务费用同比-85.67%，财务费用率降至0.18%，主因汇率变动使汇兑收益增加。
　　公司海外产能持续扩张，全球化布局或逐步见成效
　　根据半年报，公司位于墨西哥的铝合金车轮二期180万只产能项目预计于2025年第三季度投产，同时公司积极推进墨西哥的50万只产能锻造铝合金车轮项目，产能持续扩张背景下，公司在北美市场的订单交付能力和价格竞争力有望进一步扩大。此外泰国铝合金车轮第三工厂正在建设当中，项目建成后公司在泰国将拥有铸造铝合金车轮产能800万只，锻造铝合金产能18万只，有望成为东南亚最大的铝合金生产基地，公司全球化布局或逐步见成效。
　　铝合金新材料下游应用空间广阔，再生铝有望成为新的业绩增长点
　　根据公司半年报，公司铝合金新材料业务持续放量，且积极布局机器人、低空经济等新兴领域。在新能源领域，公司高导热/高导电材料实现量产，可钎焊压铸铝合金得到验证和应用；在机器人领域，超高强铸造铝合金产品有望大幅缩短机器人零部件的制造工艺流程，公司的高强高屈服免热处理压铸铝合金也进入多知名品牌的验证流程；在低空经济领域，公司铝基稀土中间合金已应用于大飞机和航天部件铝合金的制造，并间接在某飞行汽车公司的电动飞机上得到应用。此外，在再生铸造铝合金业务上，公司与蔚来、理想和丰田等公司就铝回收业务领域进行战略合作，持续扩大公司再生铝回收业务的国际市场，有望为公司贡献新的业务增长点。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为8.00/10.69/13.40亿元，对应EPS为1.25/1.67/2.10元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为28.1倍，考虑可比公司以汽车零部件为主，公司除汽车应用产品外，传统铝加工仍有一定营收占比，给予公司25年20倍PE，对应目标价25.0元（前值目标价21.42元，对应17倍PE）。
　　风险提示：公司产能释放不及预期，美国关税扰动及下游需求不及预期。