事件概述：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入1.50亿元，同比下降6.39%；归母净利润144.44万元，同比下降93.72%；扣非净利润-874.92万元，同比下降154.90%。
　　楼宇转固与股权激励费用集中计提，当期利润承压。
　　净利润同比下降的主要原因：一是集智港中心大楼主体建设工程完工转固，本期增加固定资产折旧523.12万元、费用化借款利息455.72万元；二是公司审议通过2025年限制性股票激励计划首次授予事项，按相关规定计提股权激励费用1217.70万元，导致本期期间费用增加，扣除股份支付影响后归母净利润为1362.14万元。公司有望依托液冷、算力等新兴领域设备需求的释放，逐步修复盈利水平。
　　液冷产业步入快速发展期，校直设备需求释放。液冷管路作为液冷系统的核心载体，成型后的弯曲、扭转变形会制约成品装配精度、密封可靠性与规模化量产效率，管路弯折后的平直度、圆度公差须控制在0.1mm至0.3mm级别；金属管进行复杂3D多角度弯折时会产生轴向应力和回弹，必须在加工中通过专用校直设备完全消除材料的内应力，否则两端接头一旦偏转，会导致服务器在机柜后端盲插错位、卡死或压迫密封圈导致漏水。传统人工校正、简易工装校正模式精度不稳定、效率偏低，难以匹配自动化、大批量生产需求。依托政策与市场双重驱动，上游零部件生产企业陆续扩产，带动液冷输送管道配套的校直及检测设备需求；子公司予琚智能年初推出首款液冷Manifold管路校直设备，获得客户好评并与多家行业头部企业开展合作，校直设备在手订单金额较去年同期有较大幅度增长。
　　Arm算力完成首批服务器部署，切入Token供给新赛道。
　　在AGENTIC驱动AI产业变化的当下，公司对全资子公司之江易算进行增资，并由之江易算与外部合作伙伴Fedimoss共同发起设立新易算公司；下属子公司计划通过自持Arm架构CPU服务器与GPU算力服务器，重点生产能够满足AGENTIC时代复杂推理任务的Token产品。截至2026年中报披露日，公司首批Arm架构高密度核心CPU服务器已完成部署，正着手商业化运营前的准备工作。
　　投资建议：公司是国内动平衡行业龙头，液冷精密制造与机器人零部件检测双线打开成长空间，同时校直机有望受益于AI算力液冷渗透率快速提升，ARM芯片领域自身布局价值凸显，Token运营具有重要潜力。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为75X、31X、17X，维持"推荐"评级。
　　风险提示：新业务推进节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，H1实现营业收入1.50亿元，同比-6.39%；归母净利润144.44万元，同比-93.72%；扣非归母净利润-874.92万元，同比转亏。其中Q2实现营业收入0.77亿元，同比-6.03%，环比+5.07%；归母净利润-515.95万元，同环比转亏；扣非归母净利润-543.22万元，同比转亏，环比亏损扩大。
　　收入小幅下滑、毛利率回升，转固折旧和股份支付拖累业绩。2026H1公司营业收入同比-6.39%，我们判断主要受毛利率相对较低的自动化设备业务逐步缩减所致。盈利端，H1整体毛利率为43.44%，同比+3.06pct，其中Q2毛利率45.89%，同比+2.73pct、环比+5.02pct；但H1归母净利率仅0.96%，同比-13.36pct，扣非后归母净利率为-5.82%。利润大幅下滑主因费用端阶段性增量集中释放：一是前期集智港中心大楼主体建设工程完工转固，本期增加固定资产折旧523.12万元、费用化借款利息455.72万元；二是报告期内董事会审议通过2025年限制性股票激励计划首次授予事项，计提股权激励费用1217.70万元；扣除股份支付影响后归母净利润为1362.14万元，同比-40.78%。
　　产品分类重构，平衡机稳增、测试机高增，自动化设备业务或逐步退出。2026H1公司产品重新分类，我们判断，主要系毛利率相对较低的自动化设备业务逐步缩减，除平衡机、测试机单独分类以外剩余部分和软件信息系统一起划归至其他业务。按照新分类产品看：1）全自动平衡机：实现营业收入1.12亿元，同比+7.53%，毛利率为44.52%，同比+0.82pct；2）测试机：实现营业收入0.24亿元，同比+27.87%，毛利率为44.94%；3）其他业务：实现收入0.14亿元，同比-75.20%，毛利率为32.16%，同比-2.05pct。
　　新业务绑定AI赛道，液冷、Token、机器人业务有望贡献高弹性。1）液冷校直设备：AI算力服务器散热由风冷转向液冷，液冷管路弯折后的平直度、圆度公差需控制在0.1-0.3mm级，否则易导致服务器盲插错位、渗漏，专用高精度校直设备需求持续攀升；公司子公司予琚智能年初推出首款液冷Manifold管路校直设备（Manifold液冷方管自动校扭机），测量精度最高达0.001mm，已获得客户好评并与多家行业头部企业开展合作，校直设备在手订单金额较去年同期有较大幅度增长。2）Token业务：公司对全资子公司之江易算进行增资，并由其与外部合作伙伴Fedimoss共同发起设立新易算公司，定位Arm架构CPU+GPU混合推理方案——通过自持Arm架构高密度核心CPU服务器（192核心云原生处理芯片）与高性能GPU算力服务器、自建推理云，生产满足Agentic时代复杂推理任务（1M长文本）的高性价比Token产品。截至2026年8月，首批Arm架构高密度核心CPU服务器已完成部署，正着手商业化运营前的准备工作。3）机器人：公司已开发空心杯转子平衡机、减速器转子平衡机、行星滚柱丝杠平衡机、激光雷达测试机、无框力矩电机平衡机等产品，并在机器人核心零部件制造领域拓展三花智控、鸣志电器、兆威机电、鼎智科技、恒帅股份、信质集团、中大力德、速腾聚创、方正电机等一批优质客户。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.52亿元、0.95亿元、1.60亿元，对应当前股价PE为92、50、30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：人形机器人产业化不及预期、供应链导入不及预期、人工智能行业发展不及预期

　　深耕全自动平衡机行业，行业地位领先。公司专注全自动平衡机研发、设计与生产逾二十年，客户覆盖博世、格力、美的、尼得科等数百家国内外企业。公司在涡轮增压、陀螺仪、高低压压气机、核心机转子总成等航空发动机核心零部件检测领域深度布局，高速动平衡分析系统实现从0到1的突破，打破国外技术长期垄断，达到国际先进水平。
　　公司液冷方管自动校直机是卡位全球液冷龙头上游的“卖铲人”，乐观情况下未来市场有望超百亿。英伟达第三代MGX机架架构采用100%液冷设计，液冷分水器（Manifold）作为冷却液分配中枢，具有重要地位。集智股份围绕Manifold制造需求，已形成"校直+校扭"完整产品矩阵：液冷方管自动校直机采用两工位流水线全自动作业，校直成品精度0.1-0.3mm；液冷成品管自动校直机集成高精度测量与智能校直；液冷方管自动校扭机聚焦扭曲度校正。三款产品覆盖完整校正链路，构成Manifold精密制造的关键设备基础，全球领先地位优势明显。根据我们测算，在保守/中性/乐观预期下，全球校直机市场空间有望达到约50/75/103亿元。
　　发挥ArmCPU与异构芯片优势打造ARM底座的“硅基流动”。Arm已成为覆盖云、边、端全场景的统一计算底座，性能较同级x86CPU实现领先，全球开发者超2200万，架构切换成本极高，形成竞争护城河。ArmAGICPU基于NeoverseV3平台打造，支持136核并行高负载，已在Meta、Oracle、OpenAI等客户落地。集智股份子公司浙江之江易算科技掌握基于FPGA、CPU、GPU的异构计算核心技术，其异构技术平台具有应用组件化、组件管理容器化、容器驱动平台化和运行调度实时化四大特点。
　　投资建议：公司是国内动平衡行业龙头，液冷精密制造与机器人零部件检测双线打开成长空间，同时校直机有望受益于AI算力液冷渗透率快速提升，芯片领域自身布局价值凸显。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为0.69/1.65/3.02亿元，对应PE分别为119X、50X、27X，首次覆盖，给予"推荐"评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；新兴业务产业化推进不及预期的风险；下游需求波动的风险。