欧普康视发布23年报：欧普康视发布23年报：23年公司实现营业收入17.37亿元/同比+13.89%，实现归母净利润6.67亿元/同比+6.85%，实现扣非净利润5.72亿元/同比+2.27%。23Q4营业收入4.18亿元/同比+32.92%，归母净利润1.29亿元/同比+8.49%，扣非后归母净利润1.01亿元/同比+5.86%，符合预期；
　　1）随着23年下半年消费力疲软、离焦镜等竞品起量、角塑品牌数量快速增加，硬镜收入增速下行：2023年硬镜实现收入8.17亿元/同比+7.06%，毛利率89.2%/同比-0.42pct，其中23Q4硬镜角膜接触镜实现收入1.41亿元/同比+21.54%，我们认为增速环比提升主要由于22年基数较低。
　　2）护理产品竞争格局加剧、电商平台分流使得收入下行：2023年护理产品实现收入2.62亿元/同比-12.02%，自有品牌推广持续发力，护理产品实现毛利率57.33%/同比+1.85pct，其中23Q4实现收入0.76亿元/同比-8.97%。
　　3）普通框架镜及其他：2023年实现收入3.45亿元/同比+70.47%，其中23Q4收入1.08亿元/同比+120.37%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，减离焦框架镜等非硬镜类产品的销售也有所贡献，23年毛利率56.74%/同比-10.4pct，主要由于设备耗材类拖累，剔除后基本与22年持平。
　　4）参控股终端稳步增长：2023年公司医疗服务实现收入3.02亿元/同比+19.48%，毛利率71.32%/同比-0.13pct，23Q4实现收入0.87亿元/同比+41.25%，参控股终端数量新增90余家，累积已达超400家。
　　分渠道来看：2023年公司经销业务实现收入6.44亿元/同比+18.24%,直销业务指向非控股终端直接销售收入2.45亿元/同比-4.69%,终端业务营收8.48亿元/同比+17.22%。其中Q4公司经销业务实现收入1.58亿元/同比+36.90%,直销业务收入0.46亿元/同比+14.61%,终端业务营收2.14亿元/同比+34.62%。
　　盈利能力来看：23年毛利率74.78%/-2.11pct，主要由于并表子公司医疗设备及耗材销售所致，销售费率21.7%/+2.33pct，主要由于增加驻地销售及并表终端机构，管理费率6.79%/-1.49pct，财务费率-0.07%/+0.39pct，净利率41.96%/-3.71pct。
　　投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.37/8.19/9.15亿元，对应3月29日收盘价PE分别为22.13/19.94/17.83倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等

　　欧普康视发布业绩预告：23年公司预计实现归母净利润6.24-7.17亿元/同比+0%-15%，扣非5.60-6.15亿元/同比+0%-10%；23Q4预计实现归母0.86-1.79亿元/同比-27.7%至+51.3%，扣非0.88-1.44亿元/同比-7.5%至+51.1%，若按中枢计算，低基数下归母及扣非分别实现+11.8%和+21.8%增长，符合预期。
　　分产品来看：硬镜（角塑为主）产品、框架眼镜及其它产品、医疗服务等三类业务收入同比增长，护理产品同比出现下滑；
　　竞争加剧+消费力疲软，角塑业务略有下滑：增速环比下滑主因：①竞品离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化；②获证品牌增多、竞争加剧；③角塑为高客单价产品，居民消费疲软，7月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化，我们预计Q4片量增速稳定在10%+；
　　护理产品销售承压，公司已积极推出各项举措应对：公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口OEM、自产），下滑幅度扩大的主因有：①销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小；②自产护理品推广力度加大，占比持续提升；③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大5倍；
　　终端数量预计稳健增长，更关注质量而非数量：近年眼视光终端竞争相对加剧，公司新增终端更加审慎稳健，在医疗渠道外亦努力拓展眼镜零售门店升级，静待连锁模型跑通形成第二增长曲线；
　　公司发布新股权激励草案，激励增速保持一致：公司近期发布新一轮股权激励草案，激励对象共69人，拟授予270万股，占总股本的0.3%，授予价格14.27元/股，24-28年业绩考核目标为在23年扣非归母净利润的基础上保持20%的年复合增长或当年扣非归母净利润同比增长20%，与此前激励增速一致，彰显公司持续发展信心。
　　投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.81/7.61/8.23亿元，对应1月26日收盘价PE分别为25/22/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等。

　　欧普康视披露三季报，增速放缓：23Q1-Q3公司实现营收13.20亿元/同比+9%，归母5.38亿元/同比+6.5%，扣非4.71亿元/同比+2%；23Q3公司实现营收5.39亿元/同比+2%，归母2.27亿元/同比-8%，扣非2.06亿元/同比-8.5%；23Q3实现毛利率78.3%/同比-1.2pct，实现归母净利率42.2%/同比-4.7pct。
　　分产品来看：
　　竞争加剧+消费力疲软，角塑业务略有下滑：23Q3角塑实现营收2.93亿元/同比-3%，增速环比下滑主因：①竞品离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化；②获证品牌增多、竞争加剧；③角塑为高客单价产品，居民消费疲软，7月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化，6月订单下滑幅度大，其中部分销售在Q3确认，7-8月为销售旺季，订单同比较6月有所好转但仍小幅下滑，9月已转为增长；
　　护理产品销售下滑幅度较上半年有所扩大，公司已积极布局电商业务：公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口OEM、自产），23Q3护理产品实现营收0.65亿元/同比-22%，下滑幅度较上半年有所扩大主因：①销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小；②自产护理品推广力度加大，占比持续提升；③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大5倍、双氧水即将面世；
　　框架镜及其他业务持续快速增长，建立第二经销管理中心有望贡献更多增量：普通框架镜销售及其他业务持续快速增长，23Q3实现营收0.96亿元/同比+60%，占比18%，主要源于新并表子公司医疗耗材及设备销售收入；公司已启动“康视先锋”计划强化，成立第二经销中心，我们认为有望在核心产品之外寻找更多收入增长点；23Q3医疗服务营收0.84亿元/同比+4%，占比16%；
　　分渠道来看，终端数量稳健增长，更关注质量而非数量：部分对医疗机构的销售由直销改为经销，23Q3公司经销业务实现收入1.91亿元/同比+4.5%，占比35%；直销业务指向非控股终端直接销售，收入0.88亿元/同比-8%，占比16%；控股终端实现营收2.61亿元/同比+5%，占比48%、进一步提升。
　　盈利能力拆分来看，新并表子公司医疗耗材及设备销售贡献较多收入而毛利率较低：23Q3毛利率78.3%/同比-1.2pct；销售费率18.6%/同比+3.3pct，主要是终端占比增加所致；管理费率7.0%/同比+1.4pct，研发费率2.1%/同比+0.5pct；财务费率-0.4/同比+0.3pct；实现归母净利率42.2%/同比-4.7pct。
　　投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.81、7.61、8.23亿元，对应10月24日收盘价PE分别为30.43、27.23、25.18X，维持“买入”评级。

　　事件：2023年，公司实现收入17.37亿元（+13.89%，同比，下同），归母净利润6.67亿元（+6.85%），扣非归母净利润5.72亿元（+2.27%）。
　　业绩符合我们预期。23年角膜塑形镜收入继续增长，月度订单波动较大。2023年公司角膜塑形镜实现收入8.17亿（+7.06%），毛利率89.20%（-0.42pct），月度订单呈现由低走高然后又下滑的起伏态势，主要由于高端消费疲软、减离焦框架镜竞争和市场竞争加剧所致，公司积极调整销售策略，23Q4增幅较好。
　　23年护理液产品收入下滑，毛利率有所提升。2023年公司护理品实现收入2.63亿（-12.02%），毛利率为57.33%。主要由于：1）护理品品牌增多，竞争加剧；2）电商平台销售份额提高，线下专业机构销售份额减少；3）公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，报告期内推出了一些推广促销政策。自产护理品净利率较高，有利于后续护理品销售持续稳定拓展。
　　23年普通框架镜业务增速较高，毛利率由于产品结构变化有所下降。2023年公司普通框架镜实现收入3.45亿（+70.47%），毛利率为56.74%（-10.40%）。2023年公司普通框架镜业务增幅较高，主要来自于新并表子公司的医疗设备、耗材的销售收入和公司推出的减离焦框架镜等非硬镜类产品的销售。
　　盈利预测与投资评级：考虑到23Q4业绩恢复情况较好，24年趋势有望延续，我们将2024-2025年归母净利润由7.46/8.45亿元调整为7.69/8.81亿元，2026年预计为10.15亿元，对应当前市值的PE为22/19/17X。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险等。

　　投资要点
　　业绩总结：公司发布2023年年报，2023年实现收入17.4亿元（+13.9%），归母净利润6.7亿元（+6.9%），扣非后约5.7亿元（+2.3%）。2023年公司第四季度实现收入4.2亿元（+32.9%），归母净利润1.3亿元，（+8.4%），扣非后约1亿元（+5.9%）。
　　框架镜收入快速增长，角膜接触镜和护理产品平稳增长。公司2023年硬性角膜接触镜收入8.2亿元（+7.1%），其中行业销售量达到71.5万片（+3.5%）；护理产品收入2.6亿元（-12%）；普通框架镜及其他收入3.5亿元（+70.5%），框架镜的快速增长原因在于新并表子公司影响。2023Q4，硬性角膜接触镜收入1.4亿元（+21.5%），由于公司加大品牌宣传、人员培训、学术推广等营销力度，角膜接触镜在四季度回暖；2023Q4，护理产品收入0.8亿元（环比+16.5%），公司采取措施遏制下滑势头，包括线上线下协同、开展促销活动大力推广护理产品，并推出双氧水产品贡献业绩收入。
　　费用增加毛利率略有下降，销售和研发体系不断完善。2023年公司销售费用率21.7%，同比增长2.3pp，管理费用率2.3%，同比下降1.5pp，研发费用率2.3%，同比增长0.1pp。其中销售费用增加主要原因是增加了各区域销售人员和技术支持人员的开支，以及新建终端的固定开支；公司加大研发投入，在研产品稳步推进，比如超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜提交注册申报、低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）启动三期临床试验等。2023年公司毛利率74.8%，同比下降2.1pp，净利润率41.96%，同比下降3.7pp，毛利率下降是由新并表子公司医疗设备和耗材销售收入占比高导致。
　　视光终端收入占比持续提升，空间潜力有待发掘。截至2023年，公司控股参股视光服务终端数量新增90余家，其中控股79家，累计参控股终端数量超400家，终端业务收入快速增长，2023年实现终端业务收入8.5亿元，同比增长17.2%，其中2023Q4实现终端业务收入2.1亿元，同比增长34.6%，超总收入增速，视光服务终端收入占比不断提升成为行业趋势，公司将继续扩展视光终端规模，获取产品加服务收益，保障公司业绩稳健增长。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS分别为0.91元、1.06元、1.23元，维持“持有”评级。
　　风险提示：政策风险；产品研发不及预期风险；视光中心扩张不及预期风险。

　　业绩简评
　　2024年3月29日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现收入17.37亿元（+13.9%，同比，下同）；归母净利润6.67亿元（+6.9%）；扣非归母净利润5.72亿元（+2.3%）。
　　单季度看，公司2023年Q4实现收入4.18亿元（+32.9%）；归母净利润1.29亿元（+8.4%）；扣非归母净利润1.01亿元（+5.7%）。
　　经营分析
　　及时调整策略，镜片和护理产品边际改善。分产品来看，2023年公司硬性角膜接触镜收入为8.17亿元（+7.1%）；护理产品收入为2.63亿元（-12.0%）；医疗收入为3.02亿元（+19.5%）；普通框架镜及其他收入为3.45亿元（+70.5%）。2023年Q4，公司硬性角膜接触镜收入为1.41亿元（+21.5%），根据公司公告，公司采取众多举措，如加大品牌宣传、学术推广、人员培训、销售赋能等营销力度等，减缓了镜片销售下滑的趋势并在三季度企稳、四季度回升。2023年Q4，公司护理产品收入为0.76亿元（环比+16.5%），公司组建独立的线上销售团队、加大对自产护理品的宣传推广、在23年年底前推出了自产双氧水消毒液产品等举措成效显现。
　　销售费用投入加大，在研项目稳步推进。2023年公司销售费用率为21.7%，同比+2.33pct，管理费用率为6.79%，同比-1.49pct，研发费用率为2.32%，同比+0.12pct。销售费用增加主要系：1）公司增加了驻地销售和技术支持力量；2）新建门店起始收入少但房租和装修分摊等固定费用较大。2023年公司毛利率为74.78%，同比-2.11pct，净利率为41.96%，同比-3.71pct，毛利率下降主要是新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入占比较大但毛利率低所致。公司在研项目正常推进，如第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜提交注册申报、控股子公司欧普视方的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）启动三期临床试验等。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于公司发展现状，我们下调2024-2025年收入和利润预测,2024-2025年收入原预测值为20.87/25.26亿元，归母净利润原预测值为8.24/9.91亿元,现预计2024-2026年收入分别为20.31/23.46/26.86亿元,分别同比增长17%/16%/14%，归母净利润分别为7.49/8.67/9.99亿元,分别同比增长12%/16%/15%，EPS分别为0.84/0.97/1.11元，现价对应PE分别为22/19/16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险；视光服务终端建设不及预期风险。

　　投资要点
　　事件：公司于2024年3月7日发布“质量回报双提升”行动方案。公司为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，实现公司持续高质量发展，制定了“质量回报双提升”行动方案。包括聚焦主业、坚持创新、重视股东回报、推进高质量发展、强化信披等五项举措。
　　深耕主业，专注眼视光领域，持续引领行业发展。公司是眼视光领域的领军企业，始终坚守初心，深耕主业，专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务。公司建立了完善的销售网络和售后服务体系，通过专业的销售团队和客服人员，为客户提供及时、专业的技术支持和服务。
　　坚持自主创新，激发成长新动能。公司持续加大研发投入，不断优化，建立完善的研发创新体系。截止2024年1月，公司共获得发明专利授权12项，实用新型专利42项，外观设计专利11项，软件著作权19项，项目成果转化率超过90%。
　　共享发展成果，重视股东回报。公司历来高度重视投资者回报，上市前留有未分配利润1.71亿元，与新股东共享分配，上市后每年现金分红且分红金额逐年增长，累计分红4.96亿元。近三年累计分红3.74亿元，且分红比例不低于同期归母净利润20%。除现金分红外，公司还通过“送红股”“转增股”等形式与投资者共享公司发展成果。
　　盈利预测与投资评级：参考公司2023年业绩预告，我们将公司2023-2024年归母净利润由7.93/9.64/11.67调整至6.45/7.46/8.45亿元，对应当前市值的PE估值分别为27/23/21倍。考虑到青少年近视防控刚需属性，公司有较大的发展前景，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品市场推广或不及预期，研发失败风险，市场竞争加剧风险。

　　公司发布三季报，前三季度营收13.20亿元（同比增长8.95%），归母净利润5.38亿元（同比增长6.49%），扣非归母净利润4.71亿元（同比增长1.55%），单三季度营收5.39亿元（同比增长2.41%），归母净利润2.27亿元（同比下滑7.93%），扣非归母净利润2.06亿元（同比下滑8.53%）。
　　公司硬性角膜接触镜前三季度营收6.76亿元（同比增长4.46%），第三季度营收2.93亿元（同比下滑2.90%），护理产品前三季度营收1.87亿元（同比下滑13.19%），第三季度营收6490万元（同比下滑21.71%），医疗服务前三季度营收2.15亿元（同比增长12.43%），第三季度营收8417万元（同比增长4.10%），普通框架镜及其他前三季度营收2.37亿元（同比增长54.52%），第三季度营收9597万元（同比增长59.64%）。
　　公司前三季度硬性角膜接触镜销售收入同比小幅增长4.46%，月度订单呈现由低走高然后又下滑，然后逐步恢复的起伏态势。由于特殊原因，1-2月份居民外出人数起初较少然后逐步增加，视光服务客户量也同样如此，镜片订单在3月和4月出现了高增长，应该是前期积累下来的客户集中寻求服务所致，但这种高增长没有持续，5-6月订单又开始滑落，7-8月订单下滑幅度减少，逐步恢复到9月订单的小幅正增长。根据公司三季报披露，原因是多样的，一是部分角膜塑形镜的潜在用户选择了减离焦框架眼镜，框架眼镜不属于医疗器械，营销宣传上管控较松，主渠道又是终端数量较多的眼镜店，使用成本也相对较低；二是居民消费较预期疲软，尤其是5-6月，7月后虽有所好转，消费医疗依然增长乏力；三是角膜塑形镜品牌增多，竞争加剧。
　　公司护理品的总体订单量出现了下降，根据公司三季报披露，主要有三个原因。一是护理品的销售渠道向线上集中，公司以往以线下专业视光服务机构为主渠道，线上销售占比较小；二是公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，2023年前三季度内推出了一些推广促销政策，提高自产护理品的占比，有利于销售政策的稳定可控和持续拓展；三是护理品品牌增多，竞争加剧。
　　盈利预测与投资建议。由于收入增长不及预期，我们预计23-25年EPS分别为0.78、0.92、1.13元（原2023-24预测为1.03、1.29元），归母净利润增速分别为11.7%、18.8%、22.5%，参考可比公司估值，考虑公司所处角膜塑形镜行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年34倍PE（原为2022年65xPE），对应目标价26.41元（-48%），给予“优于大市”评级。
　　风险提示。OK镜产品线增速不及预期风险；集采政策风险；行业竞争程度加剧风险；终端建设不及预期风险。