行业政策利好，高端制造需求持续释放
　　公司所处的工业机器人、数控机床及注塑机行业属于国家战略性新兴产业，受益于“智能制造装备产业”政策支持及制造业转型升级趋势。根据行业数据，国产五轴数控机床2029年全球市场规模预计达170.2亿美元，年复合增长率10.3%，下游航空航天、人形机器人等领域需求旺盛。公司2025年上半年五轴机床销量同比增长35%，订单充足，充分受益于高端装备国产替代进程。在人口老龄化与自动化需求提升的背景下，工业机器人渗透率持续提高，公司多关节机器人收入增长80.86%，公司作为广东省工业机器人产业链的“链主”企业，有望持续受益于行业高景气度。
　　核心技术突破驱动产品竞争力持续提升
　　公司在工业机器人控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术领域取得重大突破，自主研发的新一代X5运动控制器实现商用，支持AI大模型接入与多轴联动控制。2025年上半年研发投入5538.37万元，同比增长5.02%，技术成果快速转化，自产多关节机器人收入同比增长80.86%，2025年上半年公司已获得授权专利559项（发明专利238项），155项发明专利处于实审阶段，在运动控制算法、视觉免注册引导等关键技术实现突破，并成功应用于具身智能码垛工作站等创新产品，为高端装备国产替代提供强有力技术支撑。
　　全球市场布局深化，海外业务成为新增长极
　　公司产品已出口至全球50多个国家和地区，拥有30余家国际代理商。2025年上半年通过参加国际橡塑展等展会，在南美、墨西哥等新兴市场实现突破，注塑机及配套设备营收同比增长29.64%。同时公司建立本地化服务网络，完善海外供应链体系，海外业务毛利率达15.69%。随着"一带一路"合作深化和全球制造业复苏，公司国际化战略将持续推进，公司海外战区与代理商网络协同效应显著，成功签约墨西哥重要客户注塑机及周边设备订单，并在巴西行业展会完成首秀，为后续深耕新兴市场奠定坚实基础。随着制造业复苏，公司国际化战略将持续推进。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为26.32、27.74、29.90亿元，EPS分别为0.11、0.23、0.43元，当前股价对应PE分别为333.6、163.6、86.2倍，考虑市场高端制造需求大量释放，公司海外业务持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动和下游行业周期变化风险；应收账款风险；产品替代及技术迭代风险；机器人出货量不及预期风险；产能消化风险。

　　事件：
　　2025年10月28日，公司公告2025年三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入16.88亿元，同比下降24.49%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长446.75%，基本每股收益0.10元/股。
　　点评：
　　Q3净利润增速亮眼，盈利能力有所改善
　　前三季度公司营业收入下降主要与公司主动收缩项目类业务有关，报告期智能能源及环境管理系统业务收入规模收缩55.26%。单季度来看，25Q3公司业绩实现较快增长，营业收入为6.02亿元，同比增长17.58%；归母净利润为0.21亿元，同比增长176.93%。前三季度公司主要盈利能力指标均有所改善，其中毛利率为28.34%，较24年同期增加8.03个百分点；净利率为2.80%，较24年同期增加2.66个百分点；平均净资产收益率为1.75%，较24年同期增加1.37个百分点。
　　战略转型持续推进，数控机床业务增长明显
　　前三季度公司产品类收入整体增长，分业务来看，数控机床业务解除产能搬迁影响，前三季度实现营业收入2.26亿元，同比增长44.29%，受下游人形机器人相关零部件加工需求明显增多导致小型数控机床出货占比较高影响，公司数控机床业务毛利率同比减少4个百分点。工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入5.45亿元，同比增长2.34%，毛利率基本稳定。注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现营业收入3.48亿元，同比保持稳定，受配套设备及自动供料系统业务收入增长带动，毛利率提升明显。
　　盈利预测与评级
　　中性情境下，我们预计公司2025年净利润实现扭亏为盈，预计公司2025-2027年营业收入为21.47、22.18、24.49亿元，对应EPS分别为0.15、0.27、0.37元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险。公司主要产品所处行业竞争较为激烈，预计行业内公司将面临国际、国内双重市场竞争。
　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率若发生较大波动将影响公司业绩。
　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。未来若下游行业需求出现下行，将对公司业务收入和经营业绩产生负面影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

　　事件：
　　2025年8月22日，公司公告2025年半年度报告，25H1实现营业收入10.86亿元，同比下降36.98%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降19.75%，基本每股收益0.06元。
　　点评：
　　持续推进战略转型，产品类业务规模稳步增长
　　2025年上半年公司持续推进“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，报告期公司智能能源及环境管理系统业务实现营业收入3.42亿元，同比下降67.20%，业务规模持续收缩导致公司业绩承压下降明显。报告期公司产品类业务规模稳步增长，营业收入同比增长22.66%，其中工业机器人业务营业收入同比增长22.55%，数控机床业务营业收入同比增长83.74%。
　　数控机床产能搬迁影响解除，出货改善明显
　　2025年公司数控机床产能搬迁影响解除，数控机床营收规模增长明显，25H1公司数控机床业务实现营业收入1.64亿元，同比增长83.74%。目前公司数控机床业务在手订单饱满，上半年五轴联动数控机床销售量约200台，同比增长约35%；出货量约140台，同比增长约55%。从产品结构来看，由于人形机器人相关零部件加工需求明显增多，小型数控机床出货占比较高，导致公司数控机床业务毛利率下降3.67pct。
　　持续剥离项目类业务，公司盈利能力有望改善
　　报告期内，公司智能能源及环境管理系统业务新项目实施主体为江苏拓斯达智能环境科技有限公司，该公司已经减资完成，接下来公司将陆续剥离股权，逐步将其调整成为参股公司。从盈利能力角度来看，25H1智能能源及环境管理系统业务毛利率仅为8.94%，远低于公司29.43%整体毛利率，未来随着项目类业务占比的持续下降，公司业务结构将得到进一步优化，盈利能力有望改善。
　　盈利预测与评级
　　中性情境下，我们预计公司2025年净利润实现扭亏为盈，调整公司2025-2027年营业收入预期至21.47、22.18、24.49亿元，对应EPS分别为0.15、0.26、0.36元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险。公司主要产品所处行业竞争较为激烈，预计行业内公司将面临国际、国内双重市场竞争。
　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率若发生较大波动将影响公司业绩。
　　原材料价格波动风险。
　　大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。未来若下游行业需求出现下行，将对公司业务收入和经