事件：拓斯达发布2026年一季报。
　　点评：
　　2026Q1盈利能力增强。2026Q1，公司实现营收为5.38亿元，同比增长48.53%；归母净利润为0.48亿元，同比增长1147.36%。毛利率为32.49%，同比提升0.38pct；净利率为7.97%，同比提升8.19pct。受益于细分业务增长，公司业绩同比增速显著提升。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+0.01pct、-1.14pct、-1.00pct、-1.01pct。
　　商业闭环推动下游领域拓展，业务剥离助公司加速发展。公司深耕智能制造领域多年，三大母机业务已形成协同。依托“场景+产品+数据+AI”的商业闭环，推动公司业务从工业领域向商用领域纵深拓展。2026Q1，公司加深与3C客户合作，工业机器人及自动化应用系统业务订单规模提升明显，营收为3.22亿元，同比增长81.20%；毛利率为33.52%，同比下降3.23pct。公司销售策略优化等因素推动注塑装备业务订单增加，营收为1.10亿元，同比增长12.22%；毛利率为35.89%，同比下降6.52pct。人形机器人相关零部件加工需求增加，数控机床业务在手订单持续交付，营收为0.53亿元，同比增长65.54%；毛利率为23.21%，同比提升3.28pct。近年，受智能能源及环境管理系统业务拖累，公司盈利能力承压。目前，公司基本完成该业务剥离，营收规模进一步减少，营收为0.30亿元，同比下降21.94%。我们认为，随着业务彻底出表，盈利拖累因素消除，公司整体盈利能力有望持续修复，后续经营发展将提速。
　　港股上市有序推进。2025年12月31日，公司发布公告审议通过发行H股、港交所主板上市整体议案，于2026年1月16日正式向港交所递交IPO申请，并有序推进中。募集资金将用于技术研发及产品开发、全球销售服务网络拓展与品牌建设、生产制造和供应链管理体系的持续建设与升级、战略投资与产业生态建立等。
　　投资建议：给予“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.26元、0.31元、0.38元，对应PE分别为112倍、93倍、77倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

　　以真实工业场景定义机器人产品，打造全球领先的具身智能科技公司。拓斯达成立于2007年，2017年在深圳证券交易所创业板上市。公司坚持“以真实工业场景定义机器人产品”，依托在高端五轴联动加工中心与注塑装备领域积累的深厚工艺理解与高价值应用场景，持续拓展直角坐标机器人、多关节机器人、协作机器人及人形机器人等多元化产品矩阵。
　　聚焦主业做减法，构筑长期核心竞争力。近年来公司坚持“聚焦做减法”，截至2025年底，智能能源及环境管理系统业务已基本完成剥离，公司真正意义实现“轻装上阵”，牺牲的是短期的规模数字，换取的是长期的核心竞争力。公司的管理精力、核心资源更加聚焦于工业机器人、注塑装备、数控机床，产品竞争力持续增强。2025年，公司业绩实现反转，归母净利润为7387.25万元，同比增长130.12%。
　　各类核心产品订单及出货快速增长，看好公司业绩增长持续性。自动化应用系统方面，随着与3C头部客户合作深度及广度的提高，订单规模持续增长，2025年期末在手订单同比增长116.64%。工业机器人方面，公司产品竞争力不断提高，大客户策略获得成效，2025年机器人产品出货量约12000台。数控机床业务方面，受益于人形机器人相关零部件加工需求增多，公司订单量有所增加，2025年订单量近400台，同比增长37%；出货量近300台，同比增长15%。
　　不断丰富产品矩阵，加快拓展海外市场。围绕工业场景核心需求，公司已发布人形机器人“小拓”、四足机器人“星仔”及AI柔性分拣工作站；工业机器人新增多款适配细分场景的机型，注塑机完成机型结构的精炼，数控机床持续升级核心机型。海外布局方面，公司的销售网络覆盖超50个国家及地区，已与约四千名海外潜在客户建立联系，服务近一千名海外客户，并成为逾20家《财富》世界500强公司的供应商。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营收20.56/21.34/24.33亿元，归母净利润1.52/2.03/2.45亿元，EPS分别为0.32/0.43/0.51元，PE估值分别为104/78/64倍，低于可比公司平均估值。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业收入25.10亿元，同比下降12.59%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长130.12%；2026年第一季度公司实现营业收入5.38亿元，同比增长48.53%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长1147.36%。
　　点评：
　　业务结构持续优化，关注公司业绩回暖
　　公司持续深化“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，2025年公司主动收缩项目类业务，智能能源及环境管理系统业务收入规模收缩25.55%，智能能源及环境管理系统业务基本完成剥离；产品类业务盈利能力有所提升，工业机器人、注塑装备业务毛利率分别增加1.24和6.98个百分点。2025年公司整体毛利率为28.25%，同比增加13.66个百分点。2026年第一季度公司工业机器人及自动化应用系统业务收入同比增长81.20%，数控机床业务收入同比增长62.54%，注塑装备业务收入同比增长12.22%，产品类业务规模提升明显。
　　公司积极拓展海外市场，港股上市有序推进
　　2025年公司实现海外收入6.60亿元，同比增长9.85%，收入占比升至26.29%。根据公司2025年年报披露，公司海外销售网络覆盖超过50个国家及地区，已与约四千名海外潜在客户建立联系，服务近一千名海外客户，并成为逾20家《财富》世界500强公司的供应商。此外，公司为深化全球化发展战略，提升品牌影响力与核心竞争力，2026年1月16日向香港联合交易所有限公司提交了发行H股股票并于香港联交所主板挂牌上市的申请，积极推进“A+H”双平台上市布局。
　　盈利预测与评级
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为23.10、24.54、26.87亿元，对应EPS分别为0.28、0.38、0.51元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险。公司主要产品所处行业竞争较为激烈，预计行业内公司将面临国际、国内双重市场竞争。
　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率若发生较大波动将影响公司业绩。
　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。未来若下游行业需求出现下行，将对公司业务收入和经营业绩产生负面影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。