事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入33.5亿元，同比增长26.4%；归母净利润15.2亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25%。毛利率64.9%，净利率45.5%，盈利能力维持高位。
　　Q2业绩稳步增长。公司Q2单季度实现营业收入19.2亿元，同比增长32.7%；归母净利润8.7亿元，同比增长28.1%，Q2收入及利润端均呈增长态势，主要受益于贸易环境改善、前期物料备货及产品调价等积极因素。Q2销售毛利率64.6%，净利率45.3%，保持高盈利水平。2026H1经营现金流净额为8.3亿元，同比下降13.2%，同期存货较年初增长约30%，公司称系应对原材料价格波动、增加备货所致。
　　公司三大产品线全面增长，协同发展。分业务看，公司三大业务均实现良好增长。
　　桌面通信终端：实现收入15.6亿元，同比增长19.6%，占营收比重46.6%，毛利率66.5%。T7/T8系列、Wi-FiAX系列及4GPhone等新品逐步放量，对业绩增长形成有力支撑。公司进一步推出面向北美市场的T74LTE全网通话机等新产品，持续优化产品结构、加大高端市场开拓力度，推动桌面通信终端业务稳健发展。
　　会议产品：实现营收13.6亿元，同比增长26.4%，毛利率66.6%，同比提升0.21个百分点。公司持续强化音视频技术布局，推出Dante高端阵列麦克风CM50Pro、阵列音柱CLS120等新品，加快AI技术与会议场景融合。展望后市，会议产品凭借音视频一体化解决方案与高端新品放量，具备较大的市场拓展空间，未来成长潜力充足。
　　云办公终端：实现营收4.2亿元，毛利率54.5%。公司推出高端DECTWorkstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，凭借差异化创新与高端定位切入市场，海外品牌溢价和渠道优势持续增强。该业务凭借新品放量和海外渠道拓展，有望延续高增长态势。
　　投资建议：公司三大产品线全面增长，协同发展态势良好，云办公终端新品矩阵持续完善，海外渠道优势不断强化，我们预计公司2026-2028年营业收入为72.4/85.7/100.1亿元，归母净利润为32.5/38.9/45.5亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争与汇率波动风险，经济复苏不及预期，业务增速不及预期。

Yealink Network has reported 1H26 revenue of RMB3,349mn, up 26.40% YoY, with attributable net profit of RMB1,524mn, up 22.92% YoY, and recurring attributable net profit of RMB1,445mn, up 25.04% YoY, in line with its preliminary results. On a quarterly basis, 2Q26 revenue/attributable net profit came in at RMB1,917/868mn, up 32.7/28.1% YoY, showcasing improved operating momentum QoQ. Leveraging its three core businesses of desktop communication terminals, conference products, and cloud office terminals, the company delivered impressive results by ramping up high-end new products, deepening channel penetration, and expanding its global footprint to navigate tariff and supply chain volatility. We believe that recovering downstream demand and new product ramps could accelerate revenue growth, helping the company better leverage its global channels, brand, and product matrix. Maintain BUY.
We are positive on the company's growth potential in conference products and cloud office terminals, as these could replicate Yealink’s success in the SIP phone segment while establishing a second profit growth curve. Considering the company's effective mitigation of gross margin pressure through product price adjustments, we raise our 2026-2028 attributable net profit forecasts to RMB3,051/3,548/4,075mn (previous: RMB2,999/3,445/3,944mn, up 1.7/3.0/3.3%). Peer companies trade at an average of 19.59x 2026E PE on Wind consensus. Given the company's efforts in AI for Workspace, driving hardware evolution toward full-process intelligent collaboration (while also likely adding to its competitiveness), we apply 24x 2026E PE to derive our target price of RMB57.79 (previous: RMB47.35, based on 20x PE). Maintain BUY.

　　2026年上半年公司实现营业收入33.49亿元，同比增长26.40%；归母净利润15.24亿元，同比增长22.92%；扣非归母净利润14.45亿元，同比增长25.04%，符合此前业绩预告。单季度来看，2Q26收入/归母净利润为19.17/8.68亿元，同比增长32.7%/28.1%，经营态势环比向好。公司依托桌面终端、会议产品及云办公终端三大主业，通过高端新品放量、渠道深耕和全球化布局应对关税和供应链波动，业绩表现亮眼，我们认为，下游需求回暖及新品放量有望共同驱动收入提速，助力公司全球化渠道、品牌与产品矩阵优势持续兑现，维持“买入”评级。
　　高端新品放量，会议产品/云办公收入延续高增
　　分业务看，1H26桌面通信终端收入15.59亿元，同比增长19.57%，主要受新上市的T7/T8系列、Wi-FiAX系列及4GPhone逐步放量带动，公司同期推出面向北美市场的T74LTE全网通话机，持续丰富产品矩阵。会议产品收入13.60亿元，同比增长26.43%，公司依托音视频技术积累与专业会议市场品牌优势推进市场拓展，并推出Dante高端阵列麦克风CM50Pro及高端阵列音柱CLS120，以高精度拾音、声源定位和智能波束控制强化复杂会议场景体验。云办公终端收入4.22亿元，同比增长61.21%，高端DECTWorkstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78凭借差异化创新和高端定位切入市场，叠加海外渠道先发与品牌溢价，成为增长最快的业务线。
　　毛利率基本稳定，彰显品牌影响力与定价权
　　2026年上半年公司毛利率64.88%，同比下降0.30pct，关税变化对于公司盈利能力的影响小于预期，主要受益于：1）海外产能建设已完成，可灵活调配以应对政策变化风险；2）随着高端新品的推出，公司品牌影响力与定价权提升，通过产品调价缓解毛利率压力。1H26销售/管理/研发费用率分别为5.31%/2.38%/6.90%，同比下降0.27/0.16/1.19pct，规模效应逐步显现；财务费用率同比上升2.95pct至1.82%，主要受到美元汇率变动影响。展望下半年，CM50Pro、CLS120、DECTWorkstation、BH78及T74LTE等新品有望继续放量，AI技术与会议、即时通信场景融合亦有望推动产品升级与价值量提升。
　　维持“买入”评级
　　我们看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，有望复制公司在SIP话机领域的成功经验，打开第二成长曲线。考虑到公司通过产品调价有效缓解毛利率压力，我们上调公司2026~2028年归母净利润预测至30.51/35.48/40.75亿元（前值：29.99/34.45/39.44亿元，分别上调1.7%/3.0%/3.3%）。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为19.59倍；考虑到公司发力AIforWorkspace,推动硬件向全流程智能协同演进，有望进一步夯实竞争力，给予公司2026年24倍PE，对应目标价57.79元/股（前值：47.35元/股，基于20倍PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求景气度下滑风险；云办公/会议产品推广不及预期；贸易政策变化风险；汇率波动风险。

　　事件：公司发布1H26半年报。
　　1H26整体业绩健康增长，保持高分红：1H26公司实现营收33.49亿元，同增26.40%；实现归母净利润15.24亿元，同增22.92%；实现毛利率64.88%，同降0.30pct，实现净利率45.51%，同降1.29pcts；2Q26实现营收19.17亿元，同增32.71%，环增33.88%，实现归母净利润8.68亿元，同增28.09%，环增32.43%，实现毛利率/净利率分别为64.62%/45.30%，同比小幅回落但仍处高位；公司中期分红预案每10股派5元（含税），分红率约41.56%。
　　三大产线共同增长，AI赋能新品放量及产品升级：分产品线看，公司云办公终端表现较为突出，实现营收4.22亿元，同增61.21%，毛利率54.47%，同增1.64pcts，主因高端DECTWorkstation系列及旗舰蓝牙耳机BH78等新品放量，差异化高端定位带来海外品牌溢价；会议产品营收13.60亿元，同增26.43%，毛利率66.63%，同增0.21pct，由Dante高端阵列麦克风CM50Pro/音柱CLS120等新品及AI赋能的智能会议体验驱动；桌面通信终端因T7/T8系列、WiFiAX、4GPhone等新品逐步放量，实现营收15.59亿元，同增19.57%，毛利率66.45%，保持相对稳定。
　　下游需求回暖、地缘影响减弱、海外产能布局完成缓解交付瓶颈：整体来看，随着下游需求回暖、美国关税影响逐步减弱（美最高法院裁定IEEPA关税措施无效并启动退税）、东南亚海外产能布局完成缓解交付瓶颈，叠加AI持续赋能产品升级；助听器（易声RIC700/RIC800）作为第三增长曲线已上线亚马逊、京东等平台，我们认为公司未来增长具备较强动力。
　　投资建议：预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润33.09/40.09/47.40亿元，分别同增27.24%/21.16%/18.23%，EPS分别为2.61/3.16/3.74元，对应PE分别为15.33/12.65/10.70x，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：原材料短缺及价格上涨的风险；产品推广不及预期的风险等。

　　事件：公司发布26年中报预告超预期。26H1预计实现营收32.86-33.92亿元，同比增长24%-28%；归母净利润预计14.88-15.38亿元，同比增长20%-24%，主要系下游需求持续回暖、国际贸易环境波动带来的影响逐步改善，经营持续向好。
　　Q2同环比高增。单Q2预计营收中值19.1亿元，环比增长33%，同比增长32%；预计归母净利润中值8.57亿元，环比增长31%，同比增长26%。
　　底部反转信号已现，关税与产能之担忧实际可控。此前受国际贸易环境波动、海外产能转移短期内对订单出货以及存储涨价等影响，费用率短期受营收增速及关税影响小幅上升。23年成立新加坡子公司，积极布局全球外协产能，业务拓展与抗风险能力提升。核心市场需求实际稳定，目前关税与运费等改善，存储成本有序传导，目前毛利率已回升，26Q1毛利率65.24%，此前25年毛利率63.32%。
　　第二曲线会议产品和云办公终端向好，AI正由单点功能升级为智慧办公核心能力。25年两者合计占比已过半并成为主要增量来源，会议产品同比增长22%，云办公终端同比增长16%。公司已将AI用于智能取景、发言人追踪、视频围栏、降噪及混响抑制，并通过MeetingBoardPro、MeetingBarA25/A50等终端持续落地。随着企业数据经由智能终端采集和沉淀，AI有望提升产品体验与附加值，并释放数字化办公升级需求。同时，云办公终端通过UH4x、WH6xDECT等新品持续完善产品矩阵，持续巩固亿联品牌/渠道/价格/技术等优势。
　　第三曲线助听器潜力巨大。目前市场高度集中，公司结合AI优化产品性能并开展线上验配，已正式推出易声品牌RIC700、RIC800两款产品，并在亚马逊、京东等主流电商平台销售。该业务可复用公司在音频处理、降噪和智能终端领域的积累，并向个人听力健康市场延伸。
　　类固收角度，亿联网络有分红回报率组合和历史估值分位数优势，属于被市场忽视的类核心资产。亿联网络25年分红率87.68%，24年分红率为90.59%，当前市值对应股息收益率为4.6%，PE分位数（2018年初起计算）仅18%。
　　维持“买入”评级。我们认为，公司作为通信出海核心厂商，盈利能力强，复苏确定性高，此前25年受国际贸易环境等影响业绩，未来整体业绩预计随需求改善及全球产能布局高增。因此调整26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为32.06/38.51/46.41亿元（前次26-27盈利预测为34.10/40.98亿元），对应PE为16/13/11倍（可比公司PE为43/23/19倍）。
　　风险提示：VCS/商务耳麦业务拓展不及预期、新品销售不及预期，外部突发事件影响等。